Morning Meeting Notes › documents › research › HMC... · SK하이닉스 -29,247 TIGER MSCI Korea TR -106,864 엔/달러 110.17 +0.01 +0.63 에이치엘비 -23,961 삼성전자

국내시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KOSPI 2,248.05 0.77 2.39대형주 2,231.27 0.89 2.50중형주 2,233.57 0.04 1.24소형주 1,836.33 0.29 2.11KOSDAQ 686.52 1.08 5.52

투자자별 매매동향 개인 외국인 기관

KOSPI (억원) (억원) (억원)

순매수 2,234.7 -270.1 -2,099.2 누적순매수(D-20) -2,212.2 22,926.6 -23,322.4 거래대금(코스피+코스닥) 금액 D-1 D-20

(평균,단위 :억 원) 113,732.4 101,078.5 82,316.1업종별 지수 종가 D-1(%) D-20(%)건설 92.25 -0.17 -1.06 금융 395.75 -0.15 -4.64 운수장비 1,529.12 +1.13 -2.96 유통 374.45 +0.08 +3.23음식료 3,512.60 +0.02 +2.75의약품 10,950.14 +0.69 +5.71

Rating, Target Price Changes 전기전자 21,775.72 +2.26 +7.02DGB금융지주 BUY 11,000 원 ▷ BUY 10,700 원 (2020-01-17) 철강금속 3,705.60 -0.47 -2.55 JB금융지주 BUY 8,000 원 ▷ BUY 7,400 원 (2020-01-17) 화학 4,676.48 -0.38 +2.68BNK금융지주 BUY 9,900 원 ▷ BUY 10,200 원 (2020-01-17) 유틸리티 842.12 -0.79 -3.59 기업은행 BUY 18,600 원 ▷ BUY 16,300 원 (2020-01-17) 통신 336.51 -0.49 -3.44 우리금융지주 BUY 16,700 원 ▷ BUY 15,500 원 (2020-01-17) 해외시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)신한지주 BUY 60,000 원 ▷ BUY 58,000 원 (2020-01-17) S&P500 3,316.81 +0.84 +3.93KB금융 BUY 64,000 원 ▷ BUY 65,000 원 (2020-01-17) NASDAQ 9,357.13 +1.06 +6.16펄어비스 BUY 250,000 원 ▷ BUY 230,000 원 (2020-01-17) 일본 23,933.13 +0.07 -0.55풍산 BUY 27,000 원 ▷ BUY 30,000 원 (2020-01-16) 중국 3,074.08 -0.52 +1.71세아베스틸 BUY 22,000 원 ▷ BUY 19,000 원 (2020-01-16) 독일 13,429.43 -0.02 +0.16SK이노베이션 BUY 220,000 원 ▷ BUY 180,000 원 (2020-01-15) 주요 금리 동향 종가 D-1(bp) D-20(bp)하나투어 M.PERFORM 45,000 원 ▷ M.PERFORM 56,000 원 (2020-01-14) 국고채 (3년) 1.43 +3.40 +5.70

모두투어 M.PERFORM 15,000 원 ▷ BUY 21,000 원 (2020-01-10) 국고채 (10년) 1.71 +0.90 +10.30

은행채AAA (3년) 1.63 +3.00 +3.90순매수 금액(백만) 순매수 금액(백만) 미국국채 (2년) 1.57 +1.21 -6.06

TIGER MSCI Korea TR 106,744 KODEX 레버리지 23,225 미국국채 (10년) 1.81 +2.44 -6.39삼성전자 67,923 현대차 12,265 환율 동향 종가 D-1(%) D-20(%)SK텔레콤 12,395 KODEX 코스닥150 레버리지 12,243 원/달러 1161.32 +0.38 -0.94덕산네오룩스 10,938 현대모비스 6,877 원/백 엔 1053.57 +0.01 -1.00NICE 10,598 원익IPS 6,543 원/위안 168.73 +0.12 +1.38

달러/유로 1.11 +0.00 -0.12순매도 금액(백만) 순매도 금액(백만) 위안/달러 6.88 -0.15 -1.63

SK하이닉스 -29,247 TIGER MSCI Korea TR -106,864 엔/달러 110.17 +0.01 +0.63에이치엘비 -23,961 삼성전자 -40,087 Dollar Index 97.27 +0.04 +0.26SK이노베이션 -18,694 SK텔레콤 -18,853 상품시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)기아차 -13,327 SK이노베이션 -15,688 WTI (usd/barrel) 58.59 1.20 -3.87 셀트리온 -10,893 한올바이오파마 -15,559 금 (usd/oz) 1,552.5 -0.10 4.86KOSPI, S&P 추이 BDI 768.0 0.66 -41.60

천연가스(NYMEX) 2.1 -2.08 -9.86

Conviction Call List종목명 추천일 절대 수익률(%)

2020-01-17

외국인 순매도 국내기관 순매도

본 조사지표는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 선회할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의

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외국인 순매수 국내기관 순매수

600

1,100

1,600

2,100

2,600

3,100

3,600

07.01 08.01 09.01 10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01 20.01

S&P500

KOSPI

(PT)

Morning Meeting NotesWhat's Inside [Strategy Issue] 미중 1단계 합의: 시진핑; 전투에서 승리했어도 전쟁에는 패하다모빌리티/IT(OVERWEIGHT) CES 2020: UAM, Next Mobility Solution은행(OVERWEIGHT) 마진 VS. 성장 구도 속에 컨센서스 소폭 상회펄어비스(BUY/230,000원) 보다 장기적인 관점으로 접근해야현대미포조선(BUY/58,000원) 2020년, 수주>매출액=수주잔고 반등

New Issue : 뉴욕증시, 3대 지수 사상 최고치 경신…경제지표·실적 '好好'뉴욕채권, 10년금리 1.80%대로↑…기대 이상 美경제지표국제유가, 미중 합의서명에 상승…WTI 1.2%↑

New Publication :[모빌리티/IT] CES 2020: UAM, Next Mobility Solution(2020-01-17) 노근창, 장문수[오연구원과 함께하는 경제공부] 중동분쟁의 역사적 배경 및 중동정세 변화(2020-01-17) 오창섭 박민영[Market Sketch] 2020 미국 대선 미리보기(2020-01-16) 강재현, 윤성희[건설업] 4Q Preview: 밝은 전망을 가진 업체를 찾아서(2020-01-08) 성정환[Quantitative Analysis] Inside Quant: 12월에 간과하지 말아야 할 것들(2019-12-05) 이창환[IT H/W 산업] 대만 일본 기업 탐방 후기(2019-11-19) 노근창, 박찬호

Strategy Issue 2020. 01. 17

미중 1단계 합의:

시진핑; 전투에서 승리해도 전쟁에는 패하다(요약)

Chief Strategist 김중원 02) 3787-2290

[email protected]

채권/매크로 오창섭 02) 3787-2385

[email protected]

시황/선진국 강재현 02) 3787-2188

[email protected]

트럼프: 전투에서는 패했어도 전쟁에는 승리

· OECD 미국 경기선행지수는 하락했으나, 중국 경기선행 지수는 반등하는 등 트럼프의 전방위적

압박에도 불구, 중국 경기가 오히려 견조한 것처럼 보였음

· 19년 5월 이후 시작된 무역분쟁 2라운드 전투에선 미국 대비 중국이 승리한 것으로 보였음

· 그러나, 중국이 무역합의를 타결한 이유……

· 무역분쟁 초기만해도 중국은 미중 무역분쟁에 소극적 대응을 일관했으나, 1년 6개월 넘는 미국

에 관세 압박에 따른 중국 경기둔화로 중국은 결국 1단계 무역합의할 수 밖에 없었음

향후 무역협상 전망은?

· 가정 1: 집권2기 제 2회 플라자 합의 가능성

미중 무역합의로 트럼프 재선 가능성은 더 높아졌다 전망

· 가정 2: 민주당 대통령이 당선될 경우

2021년 금융시장은 2019년 미중 무역분쟁 악몽이 그대로 재현될 것으로 전망

1단계 무역합의: 주식시장 영향은?

· 위험자산 선호는 신흥국 증시에 긍정적

· 한국 수출반등과 KOSPI 이익 모멘텀 기대

무역합의에 따른 글로벌 경제 영향

· 미중 무역분쟁은 절대적으로 중국이 불리한 상황

· 하반기를 기점으로 세계교역량 부정적 영향 완화

모빌리티/IT OVERWEIGHT

Analyst 장문수 02) 3787-2639

[email protected]

Analyst 노근창 02) 3787-2301

[email protected]

CES 2020: UAM, Next Mobility Solution

2020. 01. 17

1

은행 OVERWEIGHT

Analyst 김진상 02) 3787-2435

[email protected]

Jr. Analyst 김현기 02) 3787-2335

[email protected]

마진 vs. 성장 구도 속에 컨센서스 소폭 상회

Industry Note

2020. 01. 17

4Q19F 및 2020F 이익은 컨센서스 대비 소폭 상화할 전망 - 8개 상장 은행의 4분기 합산 순이익은 2.4조원이 추정돼 컨센서스를 2.0% 상회할 전망. 순이자이익은 전분기

대비 소폭 감소가 예상되나 계절적/일회성 비용이 예년에 비해 크지 않고 대손비용도 안정적이기 때문

- 올해 은행 이익은 다소 위축되겠으나 비은행/해외 부문의 기여가 커지면서 연결이익은 전년대비 1.3% 증익 전

망

- 최근 DLF/라임, 부동산 관련 규제리스크가 부각되면서 은행 주가는 약세 시현. 그러나 이러한 이슈가 구조적

인 문제는 아니고 은행의 펀더맨탈도 양호해 Overweight call 유지. 5.7%에 달하는 배당수익률은 매력적

4Q19F: NIM 하락을 자산 상장으로 만회 - 4분기 NIM 낙폭(-5bps QoQ, -15bps YoY)과 대출성장률(+1.5% QoQ, +6.0% YoY) 공히 당초 예상보다는 다

소 높음. NIM 하락폭은 우리금융, KB금융이 상대적으로 방어된 반면 DGB금융이 큰 편. 한편 QoQ 대출성장

률은 DGB, KB, JB 순으로 우수 (표 1 참조)

- 4Q19F에는 (1) 전년에 비해 희망퇴직 규모가 적고 (2) KB, BNK금융 등이 상여금의 연중 안분 인식을 시행해

계절적인 판관비 급증이 완화되는 양상. 일부 선제적인 충당금 적립이 있겠으나 경상적인 대손비용은 여전히

안정적. NPL/연체율 등 자산건전성 지표도 개선 추이를 이어갈 전망.

- 개별 은행을 분기중 (1) NIM (2) 대출성장율 (3) 컨센서스대비 순이익을 기준으로 볼 때 대형은행 중에는 KB

금융이, 중소형은행 중에는 JB금융이 상대적으로 양호한 실적 시현 예상

2020F: 비은행, 해외 부문 기여도 커져 - 기준금리 인하 영향 등으로 올해 연간 NIM은 4Q19F 수준에서 3bps 추가 하락 예상. 이는 전년대비로는 평균

9bps 하락한 수준

- 한편 지난 해 은행들이 기대 이상의 대출 및 자산 성장을 이뤄 올해 NIM 축소 부담을 성장으로 만회할 기반

조성. 2019~20년 이자부자산 증가를 각각 6.5%, 3.5%로 추산할 때 올해 이자부자산(평잔) 증가율은 약 5%로

마진 축소 9bps를 충분히 상쇄. 이는 이자부자산 증가율 1%가 NIM 2bps 하락을 만회하기 때문. 따라서 2020

년 업계 순이자이익은 전년대비 강보합 추정

- 대손비용은 low-base에서 증가하겠으나 그 폭은 크지 않을 듯. 건전성 지표의 양호한 흐름 속에 신규부실채권

비율도 낮게 유지되고 있어 올해 업계 대손비용율은 30bps 내외로 추정. 저금리 환경, 우려 대비 경기 호조, 조

선/자동차 업황 개선도 대손에는 긍정적

- 올해 은행 이익은 다소 위축되겠으나 비은행 자회사 및 해외부문은 증익 예상. 보험과 신용카드는 최악을 지난

듯 하고 증권은 증자 등 자본력 강화, 은행과 협업 확대로 활성화될 전망이기 때문. 해외부문은 상대적 고성장

이 지속 될 전망

규제리스크 대체로 반영 - 안심전환대출, DLF/라임, 부동산 대책 등 일련의 규제리스크가 은행 주가를 압박. 안심전환대출 규모는 당초

예상의 2/3 수준으로 축소되었고 부동산대책에 따른 대출 감소폭도 총대출의 0.3% 정도여서 크지 않음. 우리,

하나금융이 DLF관련 손실을 4분기 중 인식하면서 일단락될 전망. 향후 추가적인 규제리스크는 상존하나 주가

에는 상당분 반영되었다고 판단.

- 한편 주가 약세로 은행주의 2020F 평균 배당수익률은 6%에 근접. 은행의 배당성향 제고 방침에 따라 수익률은

지속 상승 예상. 올해 ROE도 8.6%로 양호해 상반기 중 배당가치주로의 순환매를 겨냥한 은행주 선취매 투자

전략이 유효하다고 판단,

2

INDUSTRY NOTE

<표1> 4Q19F Preview (단위: %, 십억원)

KB금융 신한지주 하나금융 우리금융 기업은행 BNK금융 DGB금융 JB금융 평균/합계 발표예정일 2/7일 2/5일 2/4일 n/a 2/7일 2/6일 2/6일 2/12일 n/a

NIM(그룹) 1.89 1.96 1.67 1.63 1.75 1.91 1.94 2.72 1.83

QoQ -5bps -6bps -5bps -3bps -6bps -6bps -8bps -5bps -5bps

YoY -9bps -12bps -18bps -18bps -17bps -28bps -30bps -8bps -15bps

대출성장률

QoQ 3.0 2.0 1.3 -1.0 0.9 1.5 4.0 2.2 1.5

YoY 4.4 7.3 7.2 4.2 7.0 4.5 10.3 1.0 6.0

4분기 특이비용 요인

상여금 연간 안분 yes yes

(기시행)

yes

(기시행) no

2Q에

지급 yes no no n/a

희망퇴직 (명) 400 450 350 300 n/a 30 30 30 n/a

희망퇴직비용 190 180 160 130 n/a 12 11 13 n/a

4분기 순이익 601 610 420 318 324 58 53 48 2,431

컨센서스 571 594 453 292 328 54 51 40 2,383

컨센서스 대비 5.3% 2.7% -7.2% 8.8% -1.0% 5.9% 2.3% 19.4% 2.0%

자료: 현대차증권

<표2> 2020F NIM 전망 (단위: %,)

2018

2019 2019F 2020F

2019F

change

2020F

change 1Q 2Q 3Q 4Q KB금융 1.99 1.98 1.96 1.94 1.89 1.94 1.86 -5bps -8bps

신한지주 2.10 2.07 2.03 2.00 1.94 2.01 1.91 -9bps -10bps

하나금융 1.85 1.80 1.81 1.76 1.70 1.77 1.67 -8bps -10bps

우리금융 1.80 1.78 1.75 1.71 1.67 1.73 1.64 -7bps -9bps

기업은행 1.95 1.90 1.89 1.85 1.79 1.86 1.76 -9bps -10bps

BNK금융 2.25 2.10 2.05 2.00 1.94 2.02 1.91 -23bps -11bps

DGB금융 2.26 2.19 2.13 2.05 1.97 2.09 1.94 -18bps -15bps

JB금융 2.67 2.68 2.73 2.72 2.67 2.70 2.64 3bps -6bps

가중평균 1.99 1.96 1.93 1.90 1.84 1.91 1.81 -8bps -9bps

자료: 회사자료, 현대차증권

<표3> 8개 은행 합산 실적 추정 (단위: 십억원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 2018 2019F 2020F

순영업수익 11,670 11,789 11,752 11,266 12,279 12,635 12,218 12,151 46,477 49,068 50,814

이자이익 9,244 9,525 9,729 9,924 9,658 10,335 10,351 10,326 38,422 38,730 39,099

비이자이익 2,425 2,264 2,023 1,342 2,621 2,717 2,268 2,032 8,055 10,338 11,715

판매관리비 5,250 5,452 5,413 7,198 5,848 5,771 5,582 6,812 23,313 24,148 24,723

충당금적립전 이익 6,420 6,337 6,339 4,068 6,431 6,777 6,452 5,260 23,164 24,920 26,092

충당금전입액 1,080 690 1,072 1,798 1,130 998 1,319 1,826 4,640 5,274 5,718

영업이익 5,340 5,647 5,267 2,271 5,301 5,778 5,133 3,434 18,524 19,646 20,374

세전이익 5,491 5,600 5,369 2,244 5,357 5,803 5,561 3,450 18,705 20,171 20,545

당기순이익 4,026 4,054 3,915 1,625 3,945 4,304 4,163 2,540 13,620 14,952 15,092

연결 당기순이익 3,958 3,988 3,844 1,579 3,816 4,066 4,097 2,415 13,368 14,302 14,491 주: 당사 커버리지 8개사 합산

자료 : 회사자료, 현대차증권

3

<그림1> 안심전환대출 규모 <그림2> 현행 예대율, 신 예대율, 안심전환 후 예대율

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

KB 신한 하나 우리 IBK BNK DGB JB

(조원)안심전환대출규모

92

94

96

98

100

102

KB 신한 하나 우리

(%)현행기준 신 예대율기준 안심전환대출감안시

자료 : 현대차증권

주: 3Q19 기준


<표4> 목표주가 조정 (단위: %, 십억원)

KB금융 신한지주 하나금융 우리금융 기업은행 BNK금융 DGB금융 JB금융

지속가능 ROE 8.1% 7.9% 6.7% 7.0% 6.7% 6.1% 5.9% 7.2%

COE 12.9% 12.0% 13.6% 14.4% 15.2% 15.8% 16.1% 15.3%

무위험 수익률 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0%

리스크 프리미엄 8.5% 8.5% 8.5% 8.5% 8.5% 8.5% 8.5% 8.5%

베타 1.2 1.1 1.3 1.3 1.4 1.5 1.5 1.5

Target multiple (배) 0.63 0.66 0.49 0.49 0.44 0.39 0.37 0.47

2020F BPS (원) 103,953 87,481 100,751 32,036 37,445 26,304 29,215 15,521

목표주가 (원) 65,000 58,000 50,000 15,500 16,300 10,200 10,700 7,400

주: 4분기 중 부각된 규제 리스크와 2020년 예상 이익 변화를 반영해 목표주가 조정


<표5> Valuation

KB금융 신한지주 하나금융 우리금융 기업은행 BNK금융 DGB금융 JB금융 평균/합계

ROE (%)

2018 8.9% 9.5% 8.9% 11.5% 9.7% 6.9% 9.3% 9.4% 9.4%

2019F 9.0% 9.7% 8.9% 10.6% 8.6% 7.5% 7.2% 11.7% 9.3%

2020F 8.5% 9.1% 8.4% 9.9% 7.6% 6.9% 6.8% 10.6% 8.6%

ROA (%)

2018 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.5% 0.6% 0.5% 0.6%

2019F 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.5% 0.7% 0.6%

2020F 0.7% 0.7% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.7% 0.6%

P/E (배)

2018 6.2 6.5 4.7 3.6 4.2 4.7 3.0 3.6 5.2

2019F 5.8 5.6 4.3 3.7 4.4 4.0 3.6 3.0 4.8

2020F 5.6 5.4 4.3 3.6 4.6 4.1 3.6 3.0 4.8

P/B (배)

2018 0.58 0.56 0.40 0.39 0.35 0.31 0.27 0.37 0.46

2019F 0.49 0.51 0.37 0.36 0.32 0.29 0.25 0.37 0.42

2020F 0.46 0.47 0.35 0.34 0.30 0.27 0.23 0.34 0.39

배당수익률 (%)

2018 3.9% 4.0% 5.4% 5.6% 6.1% 4.2% 5.3% 3.4% 4.7%

2019F 4.6% 4.3% 5.9% 6.2% 6.8% 5.0% 5.8% 5.7% 5.3%

2020F 4.8% 4.6% 6.2% 6.5% 7.4% 5.5% 6.3% 6.3% 5.7%

주: 우리금융의 자기자본은 신종자기자본을 포함한 수치 기준


요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(억원) (억원) (억원) (억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2017 524 217 147 227 1,293 -75.2 191.5 10.9 120.3 8.3 0.0

2018 4,048 1,681 1,464 1,729 11,591 796.4 17.9 6.6 15.1 42.9 0.0

2019F 5,472 1,476 1,364 1,639 10,485 -9.5 17.7 4.2 13.5 27.8 0.0

2020F 5,890 1,918 1,579 2,073 12,124 15.6 15.7 3.4 10.2 24.3 0.0

2021F 7,307 2,685 2,227 2,825 17,104 41.1 11.1 2.6 6.7 26.5 0.0

* K-IFRS 연결 기준

펄어비스(263750) BUY / TP 230,000원

Analyst 최진성 02) 3787-2559 [email protected]

보다 장기적인 관점으로 접근해야 현재주가 (1/16)

상승여력

190,100원

21.0%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

24,757억원

13,023천주

65억원/500원

52주 최고가/최저가 226,300원/157,800원

일평균 거래대금 (60일) 117억원

외국인지분율

주요주주

13.05%

김대일 외 14인 50.02%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

3.8 -0.2 4.2

-1.6 -5.6 4.6

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(19F) EPS(20F) T/P

Before 11,819 17,018 250,000

After 10,485 12,124 230,000

Consensus 11,317 15,703 244,786

Cons. 차이 -7.3% -22.8% -6.0%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

19.01 19.04 19.07 19.10 20.01

펄어비스

KOSDAQ

자료: WiseFn, 현대차증권

1) 투자포인트 및 결론

- 4분기 실적은 컨센서스 하회하는 실적 전망. 모바일 부문의 매출 하락이 주요 원인. 검

은사막 모바일 글로벌 출시에도 불구하고 일본 지역과 국내 지역에서의 매출 하향 안정

화 폭이 커지면서 기대치를 하회하는 실적 예상

- 검은사막 모바일 글로벌 서비스는 450만 사전 가입자를 기록하고 2019년 12월 11일 정

식 서비스를 시작했으나, 기대치에는 미치지 못하는 성과를 거두고 있다고 판단. 동사는

글로벌 서비스의 4분기 평균 일매출을 기존 5억원에서 3억원으로 하향 조정

- 검은사막 모바일 국내 서비스는 4분기 경쟁 신작 출시에 따라 일매출을 하향 조정하였

고, 일본 서비스 역시 하향 안정화 속도가 기대보다 가파른 것으로 파악됨. 일매출 하향

조정

- 지스타에서 공개한 신작 4종 중 3종은 다소 딜레이될 것으로 예상하여 수익 추정치를

변경. 상반기에는 약 2종의 신작이 출시될 것으로 예상. 1~2분기 중 1월 5일에 2차 CBT

를 마친 ‘쉐도우 아레나’가 출시될 것으로 보이고, 2~3분기 중 CCP게임즈와 넷이즈가

공동 개발한 이브 에코스(2019년 12월 OBT)의 글로벌 출시를 예상

- 상반기 신작들은 출시 후 성과에 따른 매수 전략이 유효하다고 판단. 6월 9일~11일에

열리는 E3 게임쇼에서 남아있는 신작 3종(붉은사막, 도깨비, 플랜8)의 개발 진척도가 공

개될 것으로 예상. E3 게임쇼 전까지는 다소 쉬어가는 국면으로 전망

2) 주요이슈 및 실적전망

- 4분기 연결기준 매출액은 1,279억원(+28.4% YoY, -4.9% QoQ), 영업이익은 330억원

(+76.7% YoY, -16.6% QoQ) 으로 컨센서스 하회할 전망. 검은사막 모바일의 실적 하락과

검은사막 글로벌 출시에 따른 마케팅비 증가로 컨센서스 하회할 것

- 중국 판호 발급에 따른 실적 변동성 존재

3) 주가전망 및 Valuation

- 상반기는 다소 쉬어가는 국면으로 전망. 장기적인 관점으로 접근해야 할 것. 상반기 신

작 성과에 따른 매수 전략과 E3 게임쇼에서 공개되는 신작 가시화 정도에 따른 매수 전

략 추천. 신작 3종의 출시 지연을 감안하여 이익 추정치 하향 조정. 지스타에서 보여준

신작의 트레일러 영상과 검은사막을 통해 보여준 개발력, 멀티플랫폼화를 고려하여 투

자의견은 BUY 유지하나, 이익 추정치 하향 조정에 따라 목표주가는 230,000원으로 하

향 조정(2020F EPS에 Target P/E 19.0배 적용, 밴드 상단에 20% 할증)

Company Note 2020. 01. 17

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

<표1> 펄어비스 수익추정 변경 (단위 : 억원, %)

변경치 이전치 변화율

19F 20F 19F 20F 19F 20F

매출액 5,472 5,890 5,665 7,203 -3.4% -18.2%

영업이익 1,476 1,918 1,633 2,633 -9.6% -27.2%

세전이익 1,580 1,998 1,745 2,740 -9.5% -27.1%

순이익 1,356 1,579 1,493 2,165 -9.2% -27.1%

자료 : 펄어비스, 현대차증권

<표2> 펄어비스 분기실적 추이 및 전망 (단위 : 억원, %)

1Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F

영업수익 1,326 1,523 1,344 1,279 1,371 1,355 1,361 1,803

검은사막 온라인 266 262 271 263 295 292 363 704

국내 68 106 91 88 90 92 89 447

해외 198 156 180 174 175 176 252 237

검은사막 모바일 889 944 766 652 696 622 577 709

국내 396 305 285 214 197 183 172 160

해외 493 639 481 438 499 430 392 355

검은사막 콘솔 27 168 161 214 222 245 230 215

CCP게임즈 145 149 146 150 158 195 193 174

영업비용 1,144 954 949 949 939 968 958 1,107

인건비 340 255 267 302 283 292 301 310

지급수수료 424 438 410 327 343 367 346 367

광고선전비 303 154 158 192 178 176 177 261

감가상각비 31 41 46 51 53 53 53 65

기타 47 66 67 77 82 81 81 103

영업이익 182 569 395 330 432 387 404 696

영업이익률 13.7% 37.4% 29.4% 25.8% 31.5% 28.5% 29.7% 38.6%

세전이익 201 592 457 340 441 408 427 724

세전이익률 15.1% 38.8% 34.0% 26.6% 32.1% 30.1% 31.4% 40.1%

순이익 141 516 438 268 348 322 337 572

순이익률 10.7% 33.9% 32.6% 21.0% 25.4% 23.8% 24.8% 31.7%

주 : K-IFRS 연결 기준,

자료 : 펄어비스, 현대차증권

3

<그림1> 펄어비스 실적 추이 <그림2> 검은사막 플랫폼별 매출 추이

0

200

400

600

800

0

400

800

1,200

1,600

3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19

매출액 영업이익(억원) (억원)

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19

검은사막 콘솔

검은사막 모바일

검은사막 PC

(억원)

자료 : 펄어비스, 현대차증권 자료 : 펄어비스, 현대차증권

<그림3> 검은사막 모바일 일본 앱스토어 매출 순위 <그림4> 향후 공개될 신작 4종

1위

21위

41위

61위

81위

101위

121위

141위

161위2/26 4/27 6/26 8/25 10/24 12/23

검은사막 모바일(일본)

자료 : 모바일인덱스, 현대차증권 자료 : 현대차증권

<표3> 펄어비스 주요 신작 리스트

기업 신작 지역 장르 출시예정 시기

펄어비스 검은사막 모바일 글로벌 MMORPG 4Q19

쉐도우아레나 글로벌 배틀로얄 1H20

Eve Echoes 글로벌 Sci-fi MMO 2020

Eve War of Ascension 글로벌 전략 미정

붉은사막 글로벌 MMORPG 미정

도깨비 글로벌 캐쥬얼 MMO 미정

플랜 8 글로벌 MMO-FPS 미정


4

기아자동차 (000270)


(단위: 억원)

(단위: 억원)

포괄손익계산서 2017 2018 2019F 2020F 2021F 재무상태표 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 524 4,048 5,472 5,890 7,307 유동자산 2,799 3,545 4,952 7,038 9,257

증가율 (%) -43.5 672.7 35.2 7.6 24.1 현금성자산 2,405 2,290 1,788 2,345 3,882

매출원가 0 0 0 0 0 단기투자자산 211 531 2,055 3,172 3,981

매출원가율 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출채권 159 410 651 917 835

매출총이익 524 4,048 5,472 5,890 7,307 재고자산 0 0 0 0 0

매출이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 기타유동자산 24 275 353 497 453

증가율 (%) -43.5 672.7 35.2 7.6 24.1 비유동자산 167 3,580 3,996 3,986 3,841

판매관리비 307 2,367 3,996 3,972 4,623 유형자산 62 356 565 576 472

판관비율 (%) 58.7 58.5 73.0 67.4 63.3 무형자산 42 2,877 3,021 2,984 2,948

EBITDA 227 1,729 1,639 2,073 2,825 투자자산 32 94 95 110 106

EBITDA 이익률 (%) 43.3 42.7 29.9 35.2 38.7 기타비유동자산 30 253 315 315 315

증가율 (%) -62.6 663.1 -5.2 26.5 36.2 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 217 1,681 1,476 1,918 2,685 자산총계 2,966 7,125 8,948 11,024 13,098

영업이익률 (%) 41.3 41.5 27.0 32.6 36.7 유동부채 198 1,151 1,414 2,575 2,464

증가율 (%) -63.6 676.2 -12.2 30.0 40.0 단기차입금 0 200 0 0 0

영업외손익 -41 71 113 79 134 매입채무 0 0 0 0 0

금융수익 8 144 249 233 280 유동성장기부채 0 200 238 1,038 1,038

금융비용 49 69 143 154 141 기타유동부채 198 751 1,176 1,538 1,426

기타영업외손익 0 -4 7 0 -5 비유동부채 16 1,894 1,816 1,152 1,110

종속/관계기업관련손익 1 1 1 1 1 사채 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 177 1,754 1,590 1,999 2,819 장기차입금 0 1,159 1,201 401 401

세전계속사업이익률

(%)

33.8 43.3 29.1 33.9 38.6 장기금융부채 (리스포함) 0 204 284 284 284

증가율 (%) -69.7 890.4 -9.4 25.7 41.1 기타비유동부채 16 531 332 467 425

법인세비용 30 289 226 420 592 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 147 1,464 1,364 1,579 2,227 부채총계 214 3,045 3,230 3,727 3,574

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 2,752 4,080 5,718 7,297 9,524

당기순이익 147 1,464 1,364 1,579 2,227 자본금 60 65 65 65 65

당기순이익률 (%) 28.1 36.2 24.9 26.8 30.5 자본잉여금 1,815 1,921 2,000 2,000 2,000

증가율 (%) -71.0 894.2 -6.9 15.8 41.1 자본조정 등 31 -190 -149 -149 -149

지배주주지분 순이익 147 1,464 1,364 1,579 2,227 기타포괄이익누계액 -6 -32 122 122 122

비지배주주지분 순이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 851 2,316 3,680 5,259 7,486

기타포괄이익 -6 -26 154 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0

총포괄이익 142 1,439 1,518 1,579 2,227 자본총계 2,752 4,080 5,718 7,297 9,524

(단위: 억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2017 2018 2019F 2020F 2021F 주요투자지표 2017 2018 2019F 2020F 2021F

영업활동으로인한현금흐름 265 1,593 1,382 1,819 2,340 EPS(당기순이익 기준) 1,293 11,591 10,485 12,124 17,104

당기순이익 147 1,464 1,364 1,579 2,227 EPS(지배순이익 기준) 1,293 11,591 10,485 12,124 17,104

유형자산 상각비 7 28 92 118 104 BPS(자본총계 기준) 22,807 31,525 43,907 56,031 73,135

무형자산 상각비 3 20 71 37 36 BPS(지배지분 기준) 22,807 31,525 43,907 56,031 73,135

외환손익 37 12 -35 0 0 DPS 0 0 0 0 0

운전자본의 감소(증가) 66 -229 25 86 -27 P/E(당기순이익 기준) 191.5 17.9 17.7 15.7 11.1

기타 5 297 -136 -1 -1 P/E(지배순이익 기준) 191.5 17.9 17.7 15.7 11.1

투자활동으로인한현금흐름 -83 -3,050 -1,705 -1,262 -802 P/B(자본총계 기준) 10.9 6.6 4.2 3.4 2.6

투자자산의 감소(증가) -11 -61 0 -15 6 P/B(지배지분 기준) 10.9 6.6 4.2 3.4 2.6

유형자산의 감소 0 2 1 0 0 EV/EBITDA(Reporte

d)

120.3 15.1 13.5 10.2 6.7

유형자산의

증가(CAPEX)

-40 -107 -160 -130 0 배당수익률 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 -32 -2,883 -1,546 -1,118 -808 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 1,788 1,386 -216 0 0 EPS(당기순이익 기준) -75.2 796.4 -9.5 15.6 41.1

장기차입금의 증가(감소) -11 1,563 -78 -800 0 EPS(지배순이익 기준)

증가율

-75.2 796.4 -9.5 15.6 41.1

사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 1,798 111 80 0 0 ROE(당기순이익 기준) 8.3 42.9 27.8 24.3 26.5

배당금 0 0 0 0 0 ROE(지배순이익 기준) 8.3 42.9 27.8 24.3 26.5

기타 0 -287 -217 800 0 ROA 7.4 29.0 17.0 15.8 18.5

기타현금흐름 -33 -44 37 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 1,936 -115 -502 557 1,538 부채비율 7.8 74.6 56.5 51.1 37.5

기초현금 469 2,405 2,290 1,788 2,345 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금

기말현금 2,405 2,290 1,788 2,345 3,882 이자보상배율 3,009.6 104.1 22.0 30.8 43.1


요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2017 2,453.4 107.9 436.9 159.2 10,939 1,163.8 3.6 0.7 10.7 20.0 0.0

2018 2,403.0 70.9 85.0 117.6 2,128 -80.5 28.2 1.0 20.6 3.8 1.2

2019F 3,019.9 104.4 76.0 156.9 1,904 -10.5 24.0 0.8 2.3 3.3 1.6

2020F 3,123.6 122.6 95.4 174.6 2,389 25.5 19.1 0.8 0.0 4.0 1.6

2021F 3,426.6 159.5 118.3 211.4 2,963 24.0 15.4 0.7 -1.6 4.8 1.6


현대미포조선(010620) BUY / TP 58,000원

조선 Analyst 배세진 02) 3787-2573 [email protected]

2020년, 수주>매출액 = 수주잔고 반등 현재주가 (1/16) 48,500원

상승여력 19.6%

시가총액 1,937십억원

발행주식수 39,942천주

자본금/액면가 200십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 66,100원/37,300원

일평균 거래대금 (60일) 7십억원

외국인지분율 14.06%

주요주주 현대중공업 외 3 인 42.9%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

5.1 8.1 2.0

1.4 0.2 -5.1

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(19F) EPS(20F) T/P

Before 1,904 2,389 58,000

After 1,904 2,389 58,000

Consensus 2,039 2,505 65,323

Cons. 차이 -19. % -30.0% -11.2%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

19.01 19.04 19.07 19.10 20.01

현대미포조선

KOSPI

자료: WiseFn, 현대차증권

1) 투자포인트 및 결론

- 올해 수주가 매출액을 상회하면서 수주잔고 반등 가능할 전망

- 올해 LPG선 시황은 바닥으로 판단, LPG선 발주 회복은 주가 반등 트리거가 될 것

- 투자의견 BUY와 목표주가 58,000원으로 유지

2) 주요이슈 및 실적전망

- 11월 25일부터 조선업종 주가는 반등하기 시작. 한국조선해양, 삼성중공업, 현대미포조선

의 주가는 각각 11%, 12%, 21% 상승.

- 동사의 주가 상승 폭 가장 가장 컸음. 1) 현대미포조선 밸류에이션 바닥은 0.7배 수준(11

월 29일 “0.7배 아래에선 무조건 매수 추천” 참고)으로 판단해 밸류에이션 매력이 부각되

었고, 2)12월에만 약 6억달러 수주를 기록하면서 연간 수주의 24%를 기록했기 때문

- 2019년 현대미포조선의 수주금액은 25억달러, 그 중 12월에만 6억달러 수주를 기록하면

서 연간 수주의 24%를 기록. 12월 수주규모는 지속 가능한 수준이 아니라는 판단. 1분기

수주금액은 12월 기저효과로 상대적 부진 전망

- 11월 기준 매출기준 수주잔량은 27.3억달러(원화기준 수주잔량 3.16조원 vs. 20년 매출 가

이던스 2.96조원)로 2019년 1월 초 수주잔량 대비 14% 감소. 2020년 매출액에서 2019년

수주가 차지하는 비중은 약 60%로 추정, 작년 수주잔량 감소는 2020년 실적 눈높이를 낮

추는 요인. 수주잔고 반등이 주가의 Key factor

- 동사의 주가 상승 트리거는 LPG선 수주회복이 될 전망. 2013~2015년 미포조선의 LPG선

수주비중은 평균 26% 수준. LPG선 수주수익성이 MR탱커 등 기타선종보다 양호한 것을

감안하면 영업이익 비중은 더 높을 것으로 추정. LPG선 수주 기대감이 동사 밸류에이션에

반영이 안되어 있어 LPG선 발주 회복 시 주가 반등의 트리거가 될 전망

3) 주가전망 및 Valuation

- 11월 25일부터 동사 주가는 약 21% 상승해 현재 2019F P/B 0.81배 수준에서 거래 중

- 올해 수주잔고 반등이 주가 상승 모멘텀 될 전망

Company Note 2020. 1. 17

2

기아자동차 (000270)


<그림1> 현대미포조선 P/B 밴드 추이 <그림2>수주잔량 연초대비 14% 감소(11월말 기준)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

13 14 15 16 17 18 19 20

주가 0.5배 0.7배0.9배 1.1배 1.3배

2,000

2,200

2,400

2,600

2,800

3,000

3,200

3,400

17.01 17.07 18.01 18.07 19.01 19.07

매출기준 수주잔량(백만불)(백만달러)

자료: Dataguide, 현대차증권 자료: 현대미포조선, 현대차증권

<그림3>북미/아시아 LPG 스프레드 확대 <그림4>미국 천연가스 생산량 크게 증가

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

12 13 14 15 16 17 18 19

북미 - 아시아 LPG 가격 스프레드

북미 LPG 가격

아시아 LPG 가격

(달러/톤)

60

70

80

90

100

110

120

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

미국 천연가스 생산량(십억m3/일)

천연가스 생산량 증가율

2017년: YoY +3%

2018년: YoY +11%

2019년: YoY +10.0%(19년 10월 누적 기준)

자료: Bloomberg, 현대차증권 자료: EIA, 현대차증권

<그림5>19년 11월 누적기준, LPG 수출 YoY +16% <그림6>수주잔량 2년치 수준(19F LPG물동량 YoY +6%)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 19.7

미국 LPG 수출(백만배럴/일)

2019년 12월 누적,

미국 LPG수출 YoY +17%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

5

10

15

20

25

30

97 98 99 00 010203040506070809101112131415 16 17 18 19

LPG선 선복량 (좌) 수주잔량/선복량 (우)(백만 m3)

14%

자료: Bloomberg, 현대차증권 자료: Clarkson, 현대차증권

3

조선 Analyst 배세진 연구원 02)3787-2573 /[email protected]

<그림7>VLGC 용선료 추이 <그림8>소형 LPG선 용선료 추이

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

VLGC 용선료(84,000m3 기준)(달러/일)

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

LPG선 용선료(35,000m3 기준)(달러/일)

자료: Clarkson, 현대차증권 자료: Clarkson, 현대차증권

<그림9>LPG선 발주량 추이 <그림10>Dorian LPG 주가 19년 3월 대비 161% 상승

5

7

9

11

13

15

17Dorian LPG 주가(달러)

주: 19년 발주량은 19년 10월 누적 수주량

자료: Clarkson, 현대차증권 자료: Bloomberg, 현대차증권

4

기아자동차 (000270)


(단위: 십억원) (단위: 십억원)

포괄손익계산서 2017 2018 2019F 2020F 2021F 재무상태표 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 2,453 2,403 3,020 3,124 3,427 유동자산 6,776 1,801 1,198 1,290 1,404

증가율 (%) -28.8 -2.1 25.7 3.4 9.7 현금성자산 562 280 882 968 1,061

매출원가 2,245 2,232 2,826 2,896 3,152 단기투자자산 46 369 153 156 159

매출원가율 (%) 91.5 92.9 93.6 92.7 92.0 매출채권 195 29 24 25 28

매출총이익 209 172 194 228 274 재고자산 96 160 132 135 151

매출이익률 (%) 8.5 7.1 6.4 7.3 8.0 기타유동자산 N/A N/A -697 -920 -1,140

증가율 (%) -40.1 -17.8 13.1 17.6 20.2 비유동자산 1,543 1,662 1,656 1,629 1,628

판매관리비 101 101 90 105 115 유형자산 1,090 1,519 1,524 1,498 1,496

판관비율 (%) 4.1 4.2 3.0 3.4 3.3 무형자산 3 3 3 2 2

EBITDA 159 118 157 175 211 투자자산 292 21 17 17 18

EBITDA 이익률 (%) 6.5 4.9 5.2 5.6 6.2 기타비유동자산 159 120 112 112 112

증가율 (%) -34.6 -26.1 33.4 11.3 21.0 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 108 71 104 123 159 자산총계 8,319 3,464 2,854 2,919 3,033

영업이익률 (%) 4.4 3.0 3.5 3.9 4.7 유동부채 5,905 1,076 472 463 479

증가율 (%) -43.5 -34.3 47.3 17.4 30.1 단기차입금 223 242 181 161 141

영업외손익 625 47 3 7 2 매입채무 202 190 216 224 251

금융수익 900 146 133 132 128 유동성장기부채 239 41 0 0 0

금융비용 187 128 185 190 191 기타유동부채 5,240 603 75 78 87

기타영업외손익 -89 29 55 65 64 비유동부채 76 70 5 5 5

종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 733 118 107 130 161 장기차입금 0 0 0 0 0

세전계속사업이익률

(%) 29.9 4.9 3.6 4.2 4.7 장기금융부채 (리스포함) 5 5 5 5 5

증가율 (%) 284.0 -84.0 -8.6 20.9 24.0 기타비유동부채 71 65 0 0 0

법인세비용 172 30 24 29 35 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 562 88 84 101 126 부채총계 5,980 1,147 478 469 485

중단사업이익 -116 33 0 0 0 지배주주지분 2,217 2,290 2,341 2,408 2,499

당기순이익 445 121 84 101 126 자본금 100 200 200 200 200

당기순이익률 (%) 18.1 5.0 2.8 3.2 3.7 자본잉여금 83 82 82 82 82

증가율 (%) 1,024.1 -72.9 -30.6 21.0 24.0 자본조정 등 -41 -41 -41 -41 -41

지배주주지분 순이익 437 85 76 95 118 기타포괄이익누계액 356 232 235 235 235

비지배주주지분 순이익 8 36 8 6 7 이익잉여금 1,719 1,817 1,865 1,932 2,023

기타포괄이익 -364 -9 4 0 0 비지배주주지분 122 28 36 42 49

총포괄이익 81 112 88 101 126 자본총계 2,339 2,317 2,377 2,450 2,548

(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2017 2018 2019F 2020F 2021F 주요투자지표 2017 2018 2019F 2020F 2021F

영업활동으로인한현금흐름 -679 519 610 177 210 EPS(당기순이익 기준) 11,145 3,021 2,096 2,536 3,145

당기순이익 445 121 84 101 126 EPS(지배순이익 기준) 10,939 2,128 1,904 2,389 2,963

유형자산 상각비 50 46 52 52 52 BPS(자본총계 기준) 58,563 58,013 59,510 61,346 63,791

무형자산 상각비 1 0 0 0 0 BPS(지배지분 기준) 55,500 57,322 58,602 60,290 62,553

외환손익 0 0 7 15 15 DPS 0 700 700 700 700

운전자본의 감소(증가) -855 378 452 8 17 P/E(당기순이익 기준) 7.1 19.9 21.8 18.0 14.5

기타 -321 -27 14 0 0 P/E(지배순이익 기준) 3.6 28.2 24.0 19.1 15.4

투자활동으로인한현금흐름 741 -11 168 -43 -69 P/B(자본총계 기준) 0.7 1.0 0.8 0.7 0.7

투자자산의 감소(증가) 1,005 271 4 0 -1 P/B(지배지분 기준) 0.7 1.0 0.8 0.8 0.7

유형자산의 감소 2 1 8 0 0 EV/EBITDA(Reporte

d) 10.7 20.6 2.3 0.0 -1.6

유형자산의

증가(CAPEX) -65 -477 -76 -25 -50 배당수익률 0.0 1.2 1.5 1.5 1.5

기타 -200 195 232 -18 -19 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -205 -798 -176 -48 -48 EPS(당기순이익 기준) 1,024.1 -72.9 -30.6 21.0 24.0

장기차입금의 증가(감소) -4,442 21 -79 -20 -20 EPS(지배순이익 기준)

증가율 1,163.8 -80.5 -10.5 25.5 24.0

사채의증가(감소) -379 0 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 0 100 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 19.4 5.2 3.6 4.2 5.0

배당금 0 0 -28 -28 -28 ROE(지배순이익 기준) 20.0 3.8 3.3 4.0 4.8

기타 4,617 -918 -69 0 0 ROA 5.1 2.0 2.7 3.5 4.2

기타현금흐름 -99 8 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) -242 -282 602 85 93 부채비율 255.7 49.5 20.1 19.1 19.0

기초현금 804 562 280 882 968 순차입금비율 0.0 0.0 순현금 순현금 순현금

기말현금 562 280 882 968 1,061 이자보상배율 3.8 4.2 10.5 17.0 24.9


4

INDUSTRY NOTE

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 KB금융 주가 및 목표주가

일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

0

10

20

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18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10 20.01

단위(천원)

KB금융

목표주가

평균 최고/최저

18/02/09 BUY 74,000 -16.5 -9.7 18/04/20 BUY 74,000 -21.0 -9.7 18/07/20 BUY 74,000 -24.1 -9.7 18/10/26 BUY 74,000 -27.6 -9.7 19/02/11 BUY 70,000 -37.3 -34.0 19/04/04 BUY 61,600 -26.2 -24.8 19/04/25 BUY 61,600 -26.4 -24.0 19/07/19 BUY 61,600 -28.9 -24.0 19/10/04 BUY 61,600 -29.1 -24.0 19/10/15 BUY 61,600 -29.1 -24.0 19/10/25 BUY 61,600 -28.8 -21.6 19/12/12 BUY 64,000 -25.0 -21.9 20/01/17 BUY 65,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 신한지주 주가 및 목표주가


0

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18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10 20.01

단위(천원)

신한지주

목표주가


18/04/18 BUY 66,000 -30.7 -30.2 18/04/23 BUY 66,000 -30.7 -26.7 18/07/25 BUY 66,000 -32.0 -26.7 18/09/06 BUY 66,000 -32.4 -26.7 18/10/25 BUY 66,000 -34.0 -26.7 19/01/18 BUY 66,000 -34.1 -26.7 19/02/13 BUY 66,000 -34.1 -26.7 19/04/04 BUY 60,000 -24.6 -23.7 19/04/26 BUY 60,000 -24.7 -20.0 19/07/26 BUY 60,000 -27.1 -20.0 19/10/15 BUY 60,000 -27.1 -20.0 19/10/28 BUY 60,000 -27.2 -20.0 19/11/15 BUY 60,000 -27.2 -20.0 20/01/17 BUY 58,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 하나금융지주 주가 및 목표주가


0

10

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30

40

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18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10 20.01

단위(천원)

하나금융지주

목표주가


18/02/05 BUY 65,000 -27.7 -20.6 18/04/18 BUY 65,000 -27.9 -20.6 18/04/23 BUY 65,000 -30.0 -20.6 18/07/23 BUY 65,000 -31.1 -20.6 18/10/29 BUY 65,000 -34.1 -20.6 19/02/01 BUY 65,000 -35.1 -20.6 19/04/04 BUY 54,500 -28.7 -27.4 19/04/22 BUY 54,500 -32.0 -27.4 19/07/29 BUY 54,500 -34.4 -27.4 19/10/15 BUY 50,000 -28.9 -27.5 19/10/28 BUY 50,000 -27.9 -22.6 20/01/17 BUY 50,000 - -

5

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 우리금융지주 주가 및 목표주가


0

5

10

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20

25

18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10 20.01

단위(천원)

우리금융지주

목표주가


19/04/04 BUY 20,300 -30.3 -29.1 19/04/26 BUY 20,300 -30.9 -29.1 19/06/24 BUY 20,300 -31.1 -29.1 19/07/23 BUY 20,300 -34.8 -29.1 19/10/15 BUY 16,700 -26.9 -24.6 19/10/30 BUY 16,700 -28.9 -24.6 20/01/10 BUY 16,700 -29.4 -24.6 20/01/17 BUY 15,500 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 기업은행 주가 및 목표주가


0

5

10

15

20

25

18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10 20.01

단위(천원)

기업은행

목표주가


18/02/12 BUY 20,000 -19.5 -14.0 18/04/27 BUY 22,000 -27.2 -22.7 18/07/27 BUY 22,000 -29.7 -22.7 18/10/26 BUY 23,000 -37.0 -33.3 19/02/12 BUY 23,000 -37.5 -33.3 19/04/04 BUY 21,300 -31.9 -31.0 19/04/26 BUY 21,300 -34.1 -31.0 19/07/26 BUY 21,300 -36.6 -31.0 19/10/15 BUY 18,600 -31.8 -30.9 19/10/28 BUY 18,600 -35.4 -30.9 20/01/17 BUY 16,300 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 BNK금융지주 주가 및 목표주가


0

2

4

6

8

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16

18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10 20.01

단위(천원)

BNK금융지주

목표주가



6

INDUSTRY NOTE

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 DGB금융지주 주가 및 목표주가


0

2

4

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14

16

18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10 20.01

단위(천원)

DGB금융지주

목표주가



▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 JB금융지주 주가 및 목표주가


0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10 20.01

단위(천원)

JB금융지주

목표주가



5

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 펄어비스 주가 및 목표주가


0

50

100

150

200

250

300

18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10 20.01

단위(천원)

펄어비스

목표주가


커버리지 개시 19/01/18 BUY 255,000 -23.4 -20.4

19/02/15 BUY 255,000 -27.9 -20.4

19/03/28 BUY 190,000 -7.3 -1.4

19/05/13 BUY 210,000 -8.7 -3.7

19/06/10 BUY 250,000 -15.9 -9.5 19/07/15 BUY 250,000 -22.4 -9.5

19/08/12 BUY 250,000 -21.8 -9.5

19/11/11 BUY 250,000 -22.6 -9.5

20/01/16 BUY 230,000 - -

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 최진성의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2019.01.01~2019.12.31) 투자등급 건수 비율(%)

매수 135건 85.99%

보유 22건 14.01

매도 0건 0%

• 본 조사자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 당사의 사전 동의 없이 무단복제 및 배포할 수 없습니다.

• 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다.

• 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

5

조선 Analyst 배세진 연구원 02)3787-2573 /[email protected]

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 현대미포조선 주가 및 목표주가


0

20

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120

140

18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10 20.01

단위(천원)

현대미포조선

목표주가


18/02/12 BUY 61,163 -18.2 -6.6 18/05/04 BUY 65,173 -30.8 -22.3 18/07/24 BUY 57,653 -16.3 -5.2 18/11/01 BUY 57,653 -4.7 14.7 19/05/03 BUY 66,000 -23.9 -16.1 19/06/27 BUY 66,000 -25.5 -16.1 19/07/26 BUY 58,000 -26.2 -19.3 19/10/29 BUY 58,000 -26.3 -19.3 19/11/29 BUY 58,000 -25.6 -18.9 19/12/20 BUY 58,000 -25.0 -16.2 20/01/17 BUY 58,000 - -

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

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▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2019.01.01~2019.12.31) 투자등급 건수 비율(%)

매수 135건 85.99%

보유 22건 14.01%

매도 0건 0%

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