ЯКУТСКИЙ ЭКОНОМИКО-ПРАВОВОЙ ИНСТИТУТОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ПРОФСОЮЗОВ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ«АКАДЕМИЯ ТРУДА И СОЦИАЛЬНЫХ ОТНОШЕНИЙ»

Гагарина А.С.

ПРАКТИКУМ ПО ФИНАНСОВОМУ МЕНЕДЖМЕНТУ

Учебно-методическое пособие для студентов бакалавриата по направлению

«Экономика»

Якутск – 2012

Рекомендовано к печати Ученым советом Якутского эконо-мико-правового института (филиал) образовательного уч-реждения профсоюзов высшего профессионально образова-ния академии труда и социальных отношений

Рецензент:Кандидат экономических наук

Кемадингар Тамара Валентиновна

А.С. ГагаринаПрактикум по финансовому менеджменту. Учебно-методи-ческое пособие для студентов бакалавриата по направлению «Экономика»

Учебно-методическое пособие включает основные теоретические сведения по финансовому менеджменту, необходимые для усвоения программного материала и понимания решаемых задач. Приводятся решения типовых задач.

Методическое пособие соответствует требованиям Госстандарта для подготовки бакалавра по направлению «Экономика».

ОГлАВлЕНИЕВведение ............................................................................................. 4

1. Содержание основных тем курса и методические указания к их изучению ................................. 8

2. Решение типовых задач и задачи для самостоятельного решения .................................................... 18

3. Литература .................................................................................. 60

4

ВВЕДЕНИЕВ условиях рыночной экономики устойчивость и успех

любому хозяйствующему субъекту (предприятию, акцио-нерному обществу, товариществу и т.п.) может обеспечить только эффективное управление движением финансовых ре-сурсов. Капитал должен приносить доход, иначе хозяйству-ющий субъект может утратить свою устойчивость на рынке. Чтобы рационально управлять движением финансовых ре-сурсов, необходимо знать методологию и методику финан-сового менеджмента и овладеть умением принятия решений на практике.

Учебная дисциплина «Финансовый менеджмент» на-правлена на формирование целостной системы знаний о финансовых отношениях в хозяйственном процессе, финан-совом механизме, технологии управления финансовой дея-тельностью хозяйствующего субъекта. Важно усвоить, что ключевой фигурой любого предпринимательства является не руководитель - администратор, не коммерческий дирек-тор, а финансовый менеджер, то есть финансовый директор - руководитель, ведающий деньгами и следящий за обраще-нием свободных финансовых ресурсов.

Данная дисциплина относится к циклу ООП «Профес-сиональный цикл». Для успешного усвоения данной дисци-плины необходимо иметь базовую подготовку по таким дис-циплинам как «Менеджмент», «Микроэкономика».

Целью освоения дисциплины «Финансовый менед-жмент» является изучение теоретических основ управления финансами организации.

Освоение дисциплины направлено на формирование:

Общекультурных компетенций

ОК – 8

5

а) знать основные понятия дисциплины, способы при-нятия решений

б) уметь находить организационно-управленческие ре-шения в сфере управления финансами организации, готов нести за них ответственность

в) владеть методами и инструментарием принятия организационно-управленческих решений в сфере управления финансами организации

ОК – 9а) знать современные подходы к управлению оборот-

ными активами, внеоборотными активами, соб-ственным капиталом, заемным капиталом организа-ций

б) уметь применять на практике полученные знания по дисциплине

в) владеть современными методами управления фи-нансами организаций

Общепрофессиональных компетенций

ПК – 11

а) знать способы организации деятельности малых групп, их преимущества и недостатки

б) уметь организовывать деятельность малой группы, созданной для реализации конкретного экономиче-ского проекта

в) владеть способами организации деятельности ма-лых групп, созданных для реализации конкретного экономического проекта

ПК – 12

а) знать современные технические средства и инфор-мационные технологии, которые возможно исполь-зовать для решения коммуникативных задач

6

б) уметь использовать для решения коммуникативных задач современные технические средства и инфор-мационные технологии

в) владеть современными техническими средствами и информационными технологиями

В результате изучения дисциплины студент должен:

а) Знать:• объекты, предмет, цели, задачи, место курса в

процессе обучения;• понятия, определения, термины (понятийный

аппарат курса);• особенностиипроблемыуправленияфинанса-

ми в нашей стране;• методикуанализафинансовогосостоянияпред-

приятия;• источникиинформациидляпроведенияанали-

за финансового состояния предприятия;• методикирасчетаоперационногоифинансово-

го рычагов;• политики управления элементами оборотного

капитала;• этапы управления элементами оборотного ка-

питала;• методикурасчетастоимостисобственногоиза-

емного капитала.б) Уметь:

• рассчитыватьдобавленнуюстоимость;• рассчитыватьточкубезубыточностиизапасфи-

нансовой прочности предприятия;• рассчитыватьоперационныйифинансовыйры-

чаги;

7

• анализироватьфакторы,влияющиенафинансо-вое состояние предприятия;

• рассчитыватьсобственныеоборотныесредства;• рассчитывать оптимальный остаток запасов и

денежных средств;• анализироватьфинансовоесостояниепредпри-

ятия;• обобщатьделатьвыводыполученныхрезульта-

тов;• формулировать проблемы, вопросы по прой-

денным темам;• применятьтеоретическиезнаниянапрактике;• квалифицированно вести работу по управле-

нию финансами в условиях рынка.в) владеть теоретическими основами управления фи-

нансами организациейИзучение курса «Финансовый менеджмент» позволяет

студентам рассматривать финансовый менеджмент в един-стве теоретического и практического уровней, что обеспечи-вает возможность структурирования изучаемой проблемы, ее логические связи, обеспечивая в итоге более глубокое по-нимание процессов управления финансами на предприяти-ях.

Предлагаемые методические указания позволят студен-ту более подробно изучить основные темы курса, а также развить практические навыки управления финансами.

8

1. СОДЕРЖАНИЕ ОСНОВНых ТЕМ КУРСА И МЕТОДИчЕСКИЕ УКАзАНИя К Их

ИзУчЕНИю

Тема 1. Основы финансового менеджмента

Данная тема является вводной темой курса, поэтому при ее изучении необходимо обратить внимание на базовые по-нятия курса и их содержание.

Финансовый менеджмент: его сущность, цели и зада-чи; объект, субъект финансового менеджмента. Две группы функций финансового менеджмента: финансовый менед-жмент как подсистема управления и финансовый менед-жмент как специальная область управления предприятием. Механизм финансового менеджмента. Принципы деятель-ности финансовой службы предприятия. Анализ состояния управления финансами на предприятии: перечень исходных проблем; SWOT- анализ; диагностика системы управления финансами.

Основные термины по теме:1. Механизм финансового менеджмента - система основ-

ных элементов, регулирующих процесс разработки и ре-ализации управленческих решений в области финансо-вой деятельности предприятия.

2. Финансовый менеджмент - это система принципов мето-дов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и исполь-зованием финансовых ресурсов предприятия и органи-зацией оборота его денежных средств.

9

Тема 2. Информационная база финансового менеджмента

Информационное обеспечение управления финансами представлено внешними и внутренними источниками ин-формации.

Внешние источники информации: общеэкономическая и политическая информация; отраслевая информация; ин-формация, характеризующая состояние фондового рынка и недвижимости; информация, характеризующая собственни-ков хозяйствующего субъекта; информация о руководителях и ответственных исполнителях; информация об основных контрагентов; информация о конкурентах; внешнее ауди-торское заключение.

Внутренние источники информации: информация, со-держащаяся в учредительных документах; информация бух-галтерского учета и отчетности; информация статистиче-ского учета и отчетности; оперативного учета и отчетности; нормативно-плановая информация.

Основные термины по теме:1. Вертикальный анализ - выявление удельного веса от-

дельных статей отчетности в общем итоговом показате-ле, принимаемом за 100 процентов.

2. Горизонтальный анализ - определение абсолютных и от-носительных изменений различных статей отчетности по сравнению с предшествующим периодом.

3. Система информационного обеспечения - это процесс непрерывного целенаправленного подбора соответству-ющих информативных показателей, необходимых для осуществления анализа, планирования и подготовки эффективных оперативных управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности предприятия.

4. Финансовая отчетность - это совокупность форм от-четности, составленных на основе данных финансового учета с целью предоставления пользователям обобщен-

10

ной информации о финансовом положении и деятельно-сти предприятия, а также изменениях в его финансовом положении за отчетный период в удобной и понятной форме для принятия этими пользователями определен-ных деловых решений.

5. Чтение отчетности - это изучение абсолютных показа-телей, представленных в отчетности.

Тема 3. Эффект финансового рычага

Изучение данной темы является обязательной для специ-алистов в области финансового менеджмента, при ее изуче-нии необходимо обратить внимание на следующие вопросы: Финансовый рычаг: добавленная стоимость, Брутто-резуль-тат и нетто-результат эксплуатации инвестиций. Экономи-ческая рентабельность. Плечо и дифференциал финансового рычага. Средняя расчетная ставка процента. Рациональная заемная политика. Пороговое значение НРЭИ.

Основные термины по теме:1. Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ)

- это прибыль до вычета амортизационных отчислений, финансовых издержек по заемным средствам и налога на прибыль.

2. Дифференциал финансового рычага - это разница межу экономической рентабельностью активов и средней рас-четной ставкой процента по заемным средствам.

3. Добавленная стоимость - это стоимость произведенной продукции за минусом стоимости потребленных мате-риальных средств производства.

4. Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) - это прибыль до уплаты процентов по заемным средствам и налога на прибыль.

11

5. Плечо финансового рычага - это соотношение между за-емными и собственными средствами.

6. Пороговое значение НРЭИ - это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию одинакова как для варианта долгового финансирования предприятия, так и для варианта бездолгового финансирования.

7. Эффект финансового рычага - это изменение чистой при-были на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением НРЭИ (в процентах). (2 концепция)

8. Эффект финансового рычага - это приращение к рента-бельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность послед-него. (1 концепция)

Тема 4. Эффект операционного рычага

Изучение данной темы является обязательной для специ-алистов в области финансового менеджмента, при ее изуче-нии необходимо обратить внимание на следующие вопросы: Классификация затрат предприятия. Методы дифференциа-ции издержек (метод максимальной и минимальной точки, графический метод, метод наименьших квадратов). Точка безубыточности: в стоимостном и натуральном выражении. Валовая маржа. Постоянные и переменные затраты. Запас финансовой прочности.

Операционный рычаг. Действие операционного рычага. Углубленный операционный анализ. Прямые постоянные за-траты и косвенные постоянные затраты. Порог безубыточно-сти. Взаимодействие финансового и операционного рычагов.

Основные термины по теме:1. Валовая маржа - это разница между выручкой от реали-

зации и переменными затратами.

12

2. Действие операционного рычага - любое изменение вы-ручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

3. Запас финансовой прочности - это разница между вы-ручкой от реализации и порогом рентабельности.

4. Переменные затраты - это затраты, которые возрастают либо уменьшаются пропорционально объему производ-ства.

5. Порог рентабельности - это такая выручка от реализа-ции, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей.

6. Постоянные затраты - это затраты, которые не следуют за динамикой объема производства.

Тема 5. Финансовый анализ на предприятии

Пи изучении данной темы необходимо уделить внима-ние таким ключевым моментам как:

Понятие, значение и задачи финансового анализа пред-приятия и его финансовой устойчивости. Методы финансо-вого анализа фирмы. Общая оценка финансового состояния фирмы: анализ динамики и структуры баланса предприятия; анализ структурной динамики баланса.

Анализ ликвидности и платежеспособности. Абсолют-ная, быстрая, текущая ликвидность. Общий показатель лик-видности.

Анализ прибыльности и рентабельности. Анализ струк-туры прибыли. Факторный анализ прибыли. Рентабельность капитала, рентабельность активов, рентабельность продаж, рентабельность производства.

Анализ финансовой устойчивости. Понятие финансовой устойчивости. Излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат. Абсолютная устойчи-

13

вость; нормальная устойчивость; неустойчивое состояние; кризисное финансовое состояние. Коэффициенты финансо-вой устойчивости.

Основные термины по теме:1. Кредитоспособность предприятия - это наличие у него

предпосылок для получения кредита и способность воз-вратить его в срок.

2. Ликвидность баланса - выражается в степени покрытия обязательств предприятия его активами, срок превра-щения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

3. Трендовый анализ - расчет относительных отклонений показателей отчетности за ряд лет от уровня базисного года, для которого все показатели принимаются за 100 процентов.

4. Финансовые коэффициенты - это относительные показа-тели финансового состояния предприятия, которые вы-ражают отношение одних абсолютных финансовых по-казателей к другим.

5. Банкротство - характеризует реализацию катастро-фических рисков предприятия в процессе его финансо-вой деятельности, вследствие которой оно неспособно удовлетворить в установленные сроки предъявленные со стороны кредиторов требования и выполнить обяза-тельства перед бюджетом.

Тема 6. Управление активами предприятия

При изучении данной темы следует рассмотреть эконо-мическую сущность активов предприятия, их классифика-цию; необходимо выделить принципы формирования акти-вов предприятия и оптимизации их состава. Стоит уделить внимание изучению таких вопросов темы как оценка сово-

14

купной стоимости активов и финансовый леверидж, а также собственные оборотные средства и текущие финансовые по-требности, операционный цикл; оборачиваемость оборот-ных средств; политики управления оборотными активами.

Основными элементами оборотного капитала являются: запасы, дебиторская задолженность, денежные активы. По-этому, при изучении данной темы, необходимо обратить осо-бое внимание на следующие аспекты темы.

Управление запасами. Оптимизация размера основных групп текущих запасов. Модель Уилсона.

Управление дебиторской задолженностью. Политики управления дебиторской задолженностью. Резерв по сомни-тельным долгам. Кредитная политика по отношению к поку-пателям.

Управление денежными активами. Определение мини-мальной необходимой потребности в денежных активах. Модель Баумоля. Модель Миллера-Орра. Финансовые ин-струменты.

При изучении данной темы также следует уделить вни-мание политике управления внеоборотными активами и управления их финансированием.

Основные термины по теме:1. Активы - это экономические ресурсы в форме совокуп-

ных имущественных ценностей, используемых в хозяй-ственной деятельности с целью получения прибыли.

2. Операционный цикл - это период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого проис-ходит смена отдельных их видов.

3. Политика управления оборотными активами - это часть общей финансовой стратегии предприятия, заключаю-щаяся в формировании необходимого объема и соста-ва оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

15

4. Производственный цикл - это период полного оборота материальных элементов оборотных активов.

5. Текущие финансовые потребности - это разница между текущими активами (без денежных средств) и кредитор-ской задолженностью.

6. Финансовый риск - это вероятность потерь финансовых ресурсов.

7. Финансовый цикл - это период полного оборота денеж-ных средств, начиная с момента закупки сырья и закан-чивая инкассацией дебиторской задолженности.

8. Чистый оборотный капитал - это разница между теку-щими активами и текущими пассивами.

Тема 9. Управление капиталом предприятия

При изучении данной темы следует рассмотреть эко-номическую сущность капитала предприятия, его класси-фикацию; необходимо выделить принципы формирования капитала предприятия и оптимизации его структуры. Стоит уделить внимание изучению таких вопросов темы как оцен-ка совокупной стоимости капитала.

Каждое предприятие при финансировании своей дея-тельности использует собственный капитал. Поэтому при изучении данной темы изучить следующие ключевые вопро-сы темы.

Политика формирования собственных финансовых ре-сурсов. Оценка стоимости отдельных элементов собственно-го. Дивидендная и эмиссионная политика. Цель дивидендной политики. Теории, связанные с механизмом формирования дивидендной политики. Основные типы дивидендной поли-тики. Этапы формирования дивидендной политики.

16

Каждое предприятие при финансировании своей дея-тельности использует заемный капитал. Поэтому при из-учении данной темы изучить следующие ключевые вопросы темы.

Политика привлечения заемных средств. Оценка стои-мости отдельных элементов заемного капитала. Управление привлечением банковского кредита, финансовым лизингом, привлечением товарного кредита, кредиторской задолжен-ностью.

Основные термины по теме:1. Банковский кредит - это денежные средства, предостав-

ляемые банком взаймы клиенту для целевого использо-вания на установленный срок под определенный про-цент.

2. Дивидендная политика - это составная часть общей по-литики управления прибылью, заключающаяся в опти-мизации пропорций между потребляемой и капитали-зируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

3. Капитал - это общая стоимость средств в денежной, ма-териальной и нематериальной формах, инвестирован-ных в формирование активов предприятия.

4. Оптимизация структуры капитала - это такое соотно-шение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом рента-бельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизация его рыночной стоимо-сти.

5. Политика привлечения заемных средств - это часть об-щей финансовой стратегии предприятия, заключаю-щаяся в обеспечении наиболее эффективных форм и

17

условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

6. Политика формирования собственных финансовых ре-сурсов - это часть общей финансовой стратегии пред-приятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития.

7. Средневзвешенная стоимость капитала – это средне-взвешенная посленалоговая «цена», в которую предпри-ятию обходятся собственные и заемные источники фи-нансирования.

8. Стоимость капитала – это цена, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

9. Эмиссионная политика - это часть общей политики фор-мирования собственных финансовых ресурсов, заклю-чающаяся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рын-ке собственных акций.

18

2. РЕшЕНИЕ ТИПОВых зАДАч И зАДАчИ Для САМОСТОяТЕльНОГО РЕшЕНИя

Тема 3. Эффект финансового рычага

задача 1. Имеются два предприятия: «Анна» и «Мария». Исходя из предложенных данных требуется определить эф-фект финансового рычага.

«Анна» «Мария»Актив 20 млн. руб. Актив 10,5 млн. руб.Заемные средства 10 млн. руб. Заемные средства 3,7 млн. руб.Собственные средства 10 млн. руб. Собственные

средства 6,8 млн. руб.

Ставка налога на прибыль 20% Ставка налога на

прибыль 20%

НРЭИ 3,44 млн. руб. НРЭИ 4,2 млн. руб.Финансовые издержки по задолженности (ФИ)

1,7 млн. руб.

Финансовые издержки по задолженности (ФИ)

0,65 млн. руб.

Рассчитаем экономическую рентабельность активов.

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ

АКТИВОВ (ЭР)=

НРЭИ ∙ 100

АКТИВ

ЭР «Анна» = 3,44 млн. руб.

∙ 100 = 17,2%20 млн. руб.

ЭР «Мария» =4,2 млн. руб.

∙ 100 = 40%10,5 млн. руб.

19

Необходимо рассчитать среднюю расчетную процент-ную ставку (СРСП) для анализируемых предприятий.

СРЕДНЯЯ РАСЧЕТНАЯ СТАВКА

ПРОЦЕНТА (СРСП)=

ВСЕ ФАКТИЧЕСКИЕ ФИНАНСОВЫЕ ИЗДЕРЖКИ

(ФИ) по всем кредитам за анализируемый период

∙ 100ОБЩАЯ СУММА ЗАЕМНЫХ

СРЕДСТВ (ЗС), используемых в анализируемом периоде

СРСП «Анна» =1,7 млн. руб.

∙ 100 = 17%10 млн. руб.

СРСП «Мария» =0,65 млн. руб.

∙ 100 = 17,6%3,7 млн. руб.

Посчитаем эффект финансового рычага.

ЭФР «Анна» = (1 – 0,2 ) X (17,2% - 17%) ∙ 10 млн. руб.

= 0,16%10 млн. руб.

ЭФР «Мария» = (1 –0,2) X (40% - 17,6%) ∙3,7 млн. руб..

= 9,8%6,8 млн. руб..

Таким образом, предприятие «Анна» при плече финансо-вого рычага равном 1 еще может набирать кредиты, но диф-ференциал уже близится к нулю. Малейшая заминка в про-изводственном процессе или повышение процентных ставок могут «перевернуть» знак эффекта финансового рычага.

20

Предприятие «Мария» при плече финансового рычага равном 0,54 также может продолжать привлекать заемные средства; его дифференциал превышает 20 процентов. Это значит, что непосредственным риском эффект финансового рычага в данный момент не угрожает.

У предприятия «Анна» положение уязвимое, у предпри-ятия «Мария» - наоборот, твердое, но не за счет плеча финан-сового рычага (1 против 0,54), а благодаря дифференциалу (0,2% против 22,4%).

задачи для самостоятельного решения:

задача 1. Предприятие характеризуется следующими данными: Экономическая рентабельность активов – 20%, Активы – 1000 тыс. руб.., Пассив – 1000 тыс. руб.. (собствен-ные средства), НРЭИ – 200 тыс. руб.. Требуется рассчитать рентабельность собственных средств предприятия.

задача 2. Имеются два предприятия, характеризующие следующими данными:

Предприятие А Предприятие БЭкономическая рентабельность активов

20% 20%

Активы 1000 тыс. руб. 1000 тыс. руб.Пассив:

собственные средства 1000 тыс. руб. 500 тыс. руб.

заемные средства - 500 тыс. руб. - 15% в годНРЭИ 200 тыс. руб. 200 тыс. руб.

Рассчитать эффект финансового рычага.

21

задача 3. Проанализируйте, как изменится рентабель-ность собственных средств при различных соотношениях собственного и заемного капитала.

НРЭИ – 150 млн. руб; проценты за кредит – 10% ; налог на прибыль – 20%

ПоказателиВарианты

1 2 3 4Собственный капитал, млн. руб. 1000 800 500 200

Заемный капитал, млн. руб. - 200 500 800

задача 4. По приведенным данным определите эффект финансового рычага:

Показатель ЗначениеВыручка от реализации, тыс. руб. 1800Переменные издержки, тыс. руб. 1100Постоянные издержки тыс. руб. 450Собственные средства, тыс. руб. 800Кредиты, тыс. руб. 200СРСП, % 15Налог на прибыль, % 20Цена ед, руб. 6

задача 5. По приведенным данным определите эффект финансового рычага и пороговое значение НРЭИ:

Показатель ЗначениеВыручка от реализации, тыс. руб. 2000Переменные издержки, тыс. руб. 1500

22

Постоянные издержки тыс. руб. 200Собственные средства, тыс. руб. 800Заемные средства, тыс. руб., 200в т. ч. кредиторская задолженность 80СРСП, % 15Налог на прибыль, % 20Цена ед., руб. 10

задача 6. Предприятие имеет 500 000 штук выпущен-ных и оплаченных акций на общую сумму 25 000 000 руб. и рассматривает альтернативные возможности: либо осуще-ствить дополнительную эмиссию акций того же номинала на сумму 10 000 000 , либо привлечь кредитов на эту же сумму под СРСП – 20%.Определите, какой вариант привлекатель-нее для данного предприятия. Анализ проведите для двух различных прогностических сценариев НРЭИ: оптимисти-ческий вариант допускает достижение НРЭИ величины 5 000 000 руб., пессимистический ограничивает НРЭМ суммой 2 000 000 руб.

Тема 4. Эффект операционного рычага

задача 1. Мария планирует продажу плакатов для тури-стов по 3,5 у.е. за штуку. Она может приобретать плакаты у оптовика по 2,1 у.е. и возвращать непроданные плакаты за полную стоимость. Аренда торговой палатки обойдется в 700 у.е. в неделю.

Ответьте на следующие вопросы:1. Каков порог рентабельности?2. Каким станет порог рентабельности, если арендная

плата повысится до 1050 у.е.?

23

3. Каким будет порог рентабельности, если удастся увеличить цену реализации с 3,5 у.е. до 3,85 у.е.?

4. Каким будет порог рентабельности, если закупочная цена плакатов повысится с 2,1 у.е. до 2,38 у.е.?

5. Сколько плакатов должно быть продано для получе-ния прибыли в сумме 490 у.е. в неделю?

6. Какой запас финансовой прочности имеет бизнес Марии при сумме прибыли 490 у.е. в неделю?

Решение1. Для определения порога рентабельности воспользуемся

универсальным уравнением:

Выручка + Пер. затраты = Пост. затраты + Нулевая прибыль

Из этого уравнения следует, что

3,5 у.е. ∙Пороговое количество

товара- 2,1 у.е. ∙

Пороговое количество

товара= 700 у.е. + 0,

и, таким образом,

Порог рентабельности =

ПОСТОЯННЫЕ ЗАТРАТЫ,необходимые для деятельности предприятия

=ЦЕНА

ЕДИНИЦЫ - ЗАКУПОЧНАЯ ЦЕНА

=700 у.е.

= 500 плакатов3,5 у.е. - 2,1 у.е.

24

Чтобы сделать свою торговлю безубыточной, Ма-рия должна продать 500 плакатов и выручить за них 3,5 у.е. ∙ 500 =1750 у.е. (т.е. порог рентабельности равен 1750 у.е.)

Решая эту же задачу с помощью коэффициента валовой маржи, можно получить порог рентабельности сначала в денежном, а затем и в натуральном выражении:

Показатель В у.е. В процентах В долях единицы

Цена реализации 3,5 100 1Переменные затраты на единицу товара (закупочная цена)

2,1 60 0,6

Валовая маржа 1,4 40 0,4

Порог рентабельности, у.е. = 700 у.е. : 0,4 = 1750 у.е., со-ответственно, (1750 у.е. : 3,5 у.е.) = 500 плакатов, либо

Постоянные издержки=

700= 500 плакатов

Валовая маржа на ед.товара 1,4 у.е

2. Если арендная плата повысится до 1050 у.е. в неделю (т.е. на 50%), то Марии придется продавать уже по 750 плака-тов в неделю, чтобы покрыть все расходы: 1050 у.е. : 1,4 у.е. = 750 плакатов и заработать на них 2625 у.е., прежде чем появится прибыль: 1050 у.е : 0,4 = 2625 у.е.

Увеличение постоянных издержек на 50% подняло порог рентабельности также на 50%. Такое соответствие всегда присутствует при прочих равных условиях. При сниже-нии постоянных издержек на сколько-то процентов, на столько же процентов снизился бы и порог рентабель-ности.

25

3. При увеличении цены реализации с 3,5 у.е. до 3,85 у.е. валовая маржа на ед.товара составила бы (3,85 у.е. – 2,1 у.е.)= 1,75 у.е., коэффициент валовой маржи поднялся бы до (1,75 у.е. : 3,85 у.е.) = 0,4545. Тогда для достижения без-убыточности пришлось бы продать (700 у.е. : 1,75 у.е.) = 400 плакатов на сумму (700 у.е. : 0,4545) = 1540 у.е. – это новый порог рентабельности. Повышение цены реали-зации снижает порог рентабельности, так как валовая маржа на ед.товара возрастает.

4. Если переменные издержки повысятся с 2,1 у.е. до 2,38 у.е., то валовая маржа на ед.товара составит (3,5 у.е. – 2,38 у.е.) = 1,12 у.е., а коэффициент валовой маржи снизится до (1,12 у.е. : 3,5 у.е.) = 0,32. Поэтому порог рентабельно-сти повысится: (700 у.е. : 1,12 у.е.) = 625 плакатов и (700 у.е. : 0,32) = 2187,5 у.е. Естественно, при снижении заку-почной цены Марии пришлось бы продать меньше, чем в исходном варианте, плакатов для достижения безубы-точности.

5. Чтобы узнать количество продаваемого товара, прино-сящее заданную прибыль, необходимо разделить сумму постоянных затрат и желательной прибыли на валовую маржу, приходящуюся на ед.товара, а чтобы вычислить соответствующую величину выручки, нужно разделить сумму постоянных издержек и желательной прибыли на коэффициент валовой маржи.

Для получения заданной величины прибыли, например, 490 у.е. в неделю, сумма валовой маржи должна быть до-статочной для покрытия постоянных издержек и желае-мой прибыли. Это означает, что необходимо будет про-дать (700 у.е. + 490 у.е.) : 1,4 у.е. = 850 плакатов на сумму (700 у.е. + 490 у.е.) : 0,4 = 2975 у.е.

Проверка: 3,5 у.е. ∙ 850 = 2975 у.е.

26

6. Для предприятия Марии:

ЗАПАС ФИНАНСОВОЙ

ПРОЧНОСТИ, ШТ.=

ОЖИДАЕМЫЙ ОБЪЕМ ПРОДАЖ,

ШТ.-

ПОРОГ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ,

ШТ.=

= 850 плакатов – 500 плакатов = 350 плакатов,

Запасфинансовой

прочности, у.е.= 3,5 у.е. ∙ 350 = 1225 у.е.

Запасфинансовой

прочности, %= 1225 у.е. : 2975 у.е. ∙ 100 = 41%

и точно так же 350 плакатов : 850 плакатов ∙ 100 = 41%.Объем продаж предприятия Марии может снизиться на

350 единиц, выручка может упасть на 41%, но убытков это пока не принесет.

задача 2. Определить структуру затрат предприятия, если наибольшая из сумм расходов пришлась на январь 2005г. и составила 18 млн. руб., самая низкая – на март (15 млн. руб.); максимальная сумма дохода, соответственно была равна 25 млн. руб., минимальная – 20 млн. руб.

РешениеРазность между максимальной и минимальной суммой

расходов составляет ( 18 млн. руб. – 15 млн. руб.) = 3 млн. руб. разность между максимальной и минимальной суммой доходов (25 млн. руб. – 20 млн. руб.) = 5 млн. руб.

Это означает, что доля переменных издержек в суммар-ных доходах равна (3 млн. руб. : 5 млн. руб.) = 0,6, а доля по-стоянных издержек – соответственно, 0,4. таким образом, соотношение переменных и постоянных издержек предпри-ятия составляет (0,6 : 0,4) = 1,5.

27

задача 3. Предприятие производит 100 тыс. шт изделий типа А. Цена реализации – 2570 руб.; средние переменные из-держки - 1800 руб./шт; постоянные издержки – 38,5 млн. руб. Провести анализ чувствительности прибыли предприятия к 10-процентным изменениям основных элементов операци-онного рычага (цена, переменные издержки, постоянные из-держки, объем реализации).

РешениеОбъем реализации (К0), обеспечивающий постоянный

результат при изменении одного из элементов операционно-го рычага, вычисляется с помощью следующих формул:

Если изменяется цена реализации:

К0 =

Исходная сумма валовой маржи

: Новая цена реализацииНовый коэффициент

валовой маржи

Если изменяются постоянные затраты:

К0 =

Новая сумма валовой маржи

: Цена реализацииИсходный коэффициент

валовой маржи

Если изменяются переменные затраты:

К0 =

Исходная сумма валовой маржи

: Цена реализацииНовый коэффициент

валовой маржи

28

Для выполнения задания необходимо, прежде всего, определить по исходным данным роль различных элементов операционного рычага в формировании финансовых резуль-татов предприятия для исходного положения:- Цена - 2570 руб. / шт.- Средние переменные издержки – 1800 руб. / шт.- Выручка от реализации = 100 тыс. шт. ∙ 2570 руб. = 257

млн. руб.(100%)- Переменные издержки = 1800 руб. / шт. ∙ 100 тыс. шт. =

180 млн. руб. (70%)- Валовая маржа = 257 млн. руб. - 180 млн. руб. = 77 млн.

руб. (30%)- Постоянные издержки – 38,5 млн. руб. (15%)- Прибыль = 77 млн. руб. - 38,5 млн. руб. = 38,5 млн. руб.

(15%)1. Предположим, что цена возрастает на 10%.- Новая цена – 2827 руб. / шт.- Новая выручка = 100 тыс. шт. ∙ 2827 руб. / шт. = 282,7 млн.

руб.(100%)- Переменные издержки - 180 млн. руб. (63,7%)- Валовая маржа = 282,7 млн. руб. - 180 млн. руб. = 102,7

млн. руб. (36,3% или 0,363)- Постоянные издержки – 38,5 млн. руб. (13,6%)- Прибыль = 102,7 млн. руб. - 38,5 млн. руб. = 64,2 млн. руб.

(22,7%)

Определим, при каком объеме реализации можно полу-чить прежний результат (38,5 млн. руб.):

К0 =77 млн. руб.

: 2827 руб./шт. = 75 000 шт.0,363

29

Таким образом, повышение цены на 10% компенсиру-ет сокращение объема реализации на 25% или увеличивает прибыль на 67%. Аналогичные расчеты показывают, что сни-жение цены на 10% приводит к сокращению прибыли на 67% или предполагает увеличение объема реализации на 50% для компенсации потерянного дохода.

2. Проанализируем влияние изменения переменных издер-жек на прибыль фирмы.

Предположим, что предприятию удалось снизить пере-менные издержки на 10%.Определим величину сокращения объема реализации,

которую компенсирует данное снижение переменных затрат (без потери прибыли).- Выручка от реализации – 257 млн. руб. (100%)- Новые переменные расходы – 162 млн. руб.(63%)- Валовая маржа = 257 млн. руб. - 162 млн. руб. = 95 млн.

руб.(37%)- Постоянные расходы - 38,5 млн. руб. (15%)- Прибыль = 95 млн. руб.- 38,5 млн. руб.= 56,5 млн. руб.

(22%)Для достижения первоначальной прибыли 38,35 млн.

руб. после снижения постоянных издержек требуется вало-вая маржа на уровне 73,15 млн. руб. Тогда новый объем реа-лизации составит:

К0 =77 млн. руб.

: 2570 руб./шт. = 81 000 шт.0,363

Т.е. снижение переменных издержек на 10% компенсиру-ет сокращение объема реализации на 19% или увеличивает прибыль на 47%.

30

Аналогичные расчеты показывают, что при повышении переменных издержек на 10% предприятие должно добиться увеличения объема реализации на 30% (чтобы компенсиро-вать потерянную часть дохода), или оно потеряет 47 % своей прибыли.

3. Рассмотрим изменение постоянных издержек. Предположим предприятию удалось снизить постоян-

ные затраты на 10%.- Выручка от реализации =257 млн. руб.(100%)- Переменные издержки = 180 млн. руб. (70%)- Валовая маржа = 77 млн. руб. (30%)- Постоянные издержки – 34,65млн. руб. (13,5%)- Прибыль = 77 млн. руб. - 34,65млн. руб.= 42,35 млн. руб.

(16,5%)При первоначальном объеме реализации прибыль долж-

на возрасти на 3,85 млн. руб., или на 10%.Определим снижение объема реализации, на которое

теперь может пойти предприятие. Для достижения первона-чальной прибыли 38,5 млн. руб. после снижения постоянных издержек требуется валовая маржа на уровне 73,15 млн. руб. Тогда новый объем реализации составит 95 000 шт.

К0 =73,15 млн. руб.

: 2570 руб./шт. = 95 000 шт.0,3

Аналогично, рост постоянных издержек предприятие может компенсировать путем увеличения объема реализа-ции продукции на 5%, т.к. в противном случае прибыль сни-зится на 10%.

31

4. Влияние изменения объема реализации на прибыль про-анализируем с помощью эффекта операционного рыча-га.

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ

ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА

=

ВАЛОВАЯМАРЖА

=77 млн. руб.

= 2ПРИБЫЛЬ 38,5 млн. руб.

Предположим, предприятие увеличило объем реализа-ции на 10%, а прибыль с учетом действия операционного рычага должна увеличиться на (10% * 2) = 20%.

задача 4. Среднемесячный объем реализации – 10 изде-лий по цене 250 тыс. руб. каждое. Переменные затраты – 120 тыс. руб./шт., ежемесячные постоянные затраты – 800 тыс. руб. Итого себестоимость единицы изделия – 200 тыс. руб., себестоимость ежемесячного выпуска – 2000 тыс. руб. По-ступает предложение продать дополнительно 1 изделие за 140 тыс. руб. Следует ли принять это предложение ?

РешениеПредложение следует принять: оно выгодно предпри-

ятию, поскольку увеличивает его прибылью. Действительно, производство дополнительного изделия не потребует новых постоянных затрат (800 тыс. руб. ежемесячных постоянных затрат уже покрыты выручкой от реализации первых десяти изделий). Себестоимость дополнительного заказа – всего 120 тыс. руб. Прибыль от дополнительного заказа (20 тыс. руб.) увеличит суммарную прибыль предприятия.

задача 5. По следующим данным проведите дифферен-циацию издержек двумя методами: максимальной и мини-мальной точки и наименьших квадратов.

32

Месяц Объем производства, тыс. шт.

Расходы на электроэнергию, тыс.

руб.Январь 10 3750

Февраль 8 3500Март 10 3700

Апрель 11 3750Май 12 3800

Июнь 9 3430

РешениеВ аналитической форме общие расходы можно предста-

вить следующим образом: y = b ∙ x + a, где y – суммарные за-траты, b – ставка переменных затрат, x – количество, а – ставка постоянных затрат.

1. Дифференциация издержек методом максимальной и минимальной точки

1. Из всей совокупности данных выбираются два периода с наибольшим и наименьшим объемом производства (Кmax, Кmin).

- Кmax = 12 (май)- Кmin = 8 (февраль)

2. Определяется ставка переменных издержек – это сред-ние переменные расходы в себестоимости единицы про-дукции:

Ставка переменных

издержек= ( ( Макс. общая

сумма издержек

-Мин. общая

сумма издержек ) ∙

100% ) : Кmax,100% - Kmin, %

33

где Кmax – максимальный объем производства, тыс. шт., Кmin, % - минимальный объем производства в процентах к максимальному.

Ставка переменных

издержек= ( ( 3800 тыс. руб. – 3500 тыс.

руб. ) ∙100% ) : 12 = 75 руб./шт.

100% - 66,7%

3. Определяется общая сумма постоянных издержек:

Постоянные издержки =

Макс. общая сумма

издержек-

Ставка переменных

издержек∙ Кmax =

= 3800 – 75 ∙ 12 = 2900 тыс. руб.Следовательно, в аналитической форме общие расходы

можно представить следующим образом: Y = 75х + 2900

2. Дифференциация издержек методом наименьших квадратов является наиболее точной, т.к. в ней исполь-зуются все данные о совокупных издержках и определя-ются коэффициенты а и b.

Алгоритм определения коэффициентов и результаты расчетов приведены в таблице:

МесяцОбъем

произв. Х (тыс. шт.)

Х - Хср (тыс. шт.)

Суммарные издержки Y (тыс. руб.)

Y - Yср(тыс. руб.) (Х - Хср)

2 (Х - Х ср) ∙ (Y - Y ср) (тыс. руб.)

Январь 10 10-10 = 0 3750 3750-3655 = 95 0 0 ∙ 95 = 0

Февраль 8 8-10 = -2 3500 3500-3655 = -155 4 -2 ∙ (-155) = 310

Март 10 10-10 = 0 3700 3700-3655 = 45 0 0 ∙ 45 = 0

Апрель 11 11-10 = 1 3750 3750-3655 = 95 1 1 ∙ 95 = 95

Май 12 12-10 = 2 3800 3800-3655 = 145 4 2 ∙ 145 = 290

Июнь 9 9-10 = -1 3430 3430-3655 = -225 1 -1 ∙ (-225) = 225

ИТОГО 60 21930 10 920

Среднее 10 3655

34

Ставка переменных издержек b равна:

Σ(x - x) ∙ (y - y) / Σ(x - x)2 = 920/10 = 92 руб.

Переменные издержки в расчете на среднемесячный объем производства составляют (10 тыс. руб. ∙ 92 руб.) = 920 тыс. руб. Тогда постоянные издержки составляют (3655 тыс. руб. – 920 тыс. руб.) = 2735 тыс. руб.

Следовательно, в аналитической форме общие расходы можно представить следующим образом: Y = 92х+ 2735

задачи для самостоятельного решения:

задача 1. По следующим данным проведите дифференци-ацию издержек методом максимальной и минимальной

точки.

Месяц Объем производства, тыс. шт.

Расходы на электроэнергию, тыс. руб.

1 10 56002 6 50003 8 53004 12 58005 9 55006 13 6000

задача 2. Предприятие увеличило выручку от реализа-ции на 20% (с 10 000 руб. до 12 000 руб.).Общие переменные затраты для исходного варианта 8000 руб, постоянные затра-ты 1000 руб. Рассчитайте сумму прибыли, соответствующую новому уровню выручки (используйте традиционный метод и метод операционного рычага).

35

задача 3. По приведенным данным определите порог рентабельности, запас финансовой прочности, сколько про-центов прибыли удастся сохранить предприятию, если вы-ручка от реализации сократиться на 5%.

Показатель ЗначениеВыручка от реализации, тыс. руб. 2000Переменные издержки, тыс. руб. 1500Постоянные издержки тыс. руб. 200Собственные средства, тыс. руб. 800Кредиты, тыс. руб. 200СРСП, % 15Налог на прибыль, % 20Цена ед., руб. 10

задача 4. Предприятие продает ручки по цене 2 руб /шт, закупочная цена 1,5 руб /шт, постоянные издержки 500 руб.

Рассчитайте: 1. порог рентабельности и запас финан-совой прочности, если прибыль составляет 200 руб. 2. Как изменится порог рентабельности, если постоянные затраты увеличатся на 5 %. 3. сколько ручек необходимо продать для получения прибыли в сумме 300 руб.

задача 5. По следующим данным проведите дифферен-циацию издержек методом наименьших квадратов.

Месяц Объем производства, тыс. шт.

Расходы на электроэнергию, тыс. руб.

1 10 56002 6 50003 8 53004 12 5800

36

5 9 55006 13 6000

задача 6. По нижеприведенным данным определите:1. Сколько процентов прибыли удастся сохранить пред-

приятию, если выручка от реализации сократится на 25%.2. Процент снижения выручки, при котором предпри-

ятие полностью лишается прибыли и вновь встает на порог рентабельности.

Показатель ЗначениеВыручка от реализации, руб. 2000Переменные издержки, руб. 1350Постоянные издержки. руб. 200Собственные средства, руб. 600Кредиты, руб. 300Финансовые издержки, руб. 60Налог на прибыль, % 20Цена ед., руб. 10

задача 7. Данные: Выручка – 2500 усл.ед; Переменные издержки – 2050 усл.ед; Постоянные издержки – 300 усл.ед.; Собственные средства – 600 усл.ед.; Долгосрочные кредиты ( стоимость 10%) – 150 усл.ед; Краткосрочные кредиты (Стои-мость 20%) – 100 усл.ед.; Кредиторская задолженность (сто-имость 5%) – 50 усл. Ед; Налог на прибыль – 20%. Опреде-лите: 1) Сколько процентов прибыли сохранит предприятие если выручка от реализации сократится на 10% (используйте СВОР); 2) Уровень ЭФР.

37

задача 8. Руководство предприятия намеренно увели-чить выручку от реализации на 10% (с 40000 руб. до 44000 руб.). Общее переменные издержки составляют для исход-ного варианта 31000 руб. Постоянные издержки равные 300 руб.

Рассчитайте сумму прибыли, соответствующую новому уровню выручки от реализации традиционным способом и с помощью операционного рычага

Тема 6. Управление активами предприятия

задача 1. Фирма имеет следующий баланс:

АКТИВ ПАССИВДенежные средства 30 тыс. руб. Кредиторская

задолженность 30 тыс. руб.

Дебиторская задолженность 60 тыс. руб. Задолженность по

зарплате 20 тыс. руб.

Товарно-материальные

запасы 100 тыс. руб.

Налоги, подлежащие в

бюджет60 тыс. руб.

Внеоборотные активы 810 тыс. руб. Долгосрочные

кредиты 260 тыс. руб.

Уставный капитал 470 тыс. руб.Нераспределенная

прибыль 160 тыс. руб.

БАЛАНС 1000 тыс. руб. БАЛАНС 1000 тыс. руб.

Требуется определить чистый оборотный капитал пред-приятия.

38

Решение

Текущие активы:Денежные средства 30 тыс. руб.Дебиторская задолженность 60 тыс. руб.Товарно-материальные запасы 100 тыс. руб.ИТОГО текущие активы 190 тыс. руб.

Текущие пассивы:Кредиторская задолженность 30 тыс. руб. Задолженность по зарплате 20 тыс. руб. Налоги, подлежащие в бюджет 60 тыс. руб.ИТОГО текущие пассивы 110 тыс. руб.

Чистый оборотный капитал = 190 тыс. руб. - 110 тыс. руб. = 80 тыс. руб.

задача 2. Фирма осуществляет продажи на условиях net 90. Дебиторская задолженность в среднем составляет 20 дней со срока платежа. Ежегодные продажи составляют 1000 тыс. руб. Определить средние сложения этой фирмы в счета дебиторов.

Решение

Средние вложения

в счета дебиторов

=90+20

∙ 1000 тыс. руб. = 305,555 тыс. руб.360

задача 3. Задача Сравнить эффективность финансиро-вания обновления актива при следующих условиях: стои-мость актива – 60 тыс.руб; срок эксплуатации актива – 5 лет; авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 3 тыс. руб.; регулярный лизинговый платеж за использование акти-

39

ва составляет 20 тыс. руб. в год; ликвидационная стоимость актива после предусмотренного срока его использования прогнозируется в сумме 10 тыс. руб.; ставка налога на при-быль – 20%; средняя ставка процента по долгосрочному бан-ковскому кредиту составляет 15% в год.

РешениеОснову денежного потока приобретения актива в соб-

ственность за счет собственных финансовых ресурсов со-ставляют расходы по его покупке. Эти расходы не требуют приведения к настоящей стоимости, поскольку осуществля-ются при покупке актива.

Основу денежного потока приобретения актива в соб-ственность за счет долгосрочного банковского кредита со-ставляют процент за пользование кредитом и общая его сум-ма, подлежащая возврату при погашении.

ДПКн =n

Σt=1

ПК(1-Hп)+

СК

(1+i)n (1+i)n

ДПКн - сумма денежного потока по долгосрочному бан-ковскому кредиту, приведенная к настоящей стоимости;

ПК – сумма уплачиваемого процента за кредит;СК – сумма полученного кредита, подлежащего погаше-

нию в конце кредитного периода;Нп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной

дробью;i – годовая ставка процента за долгосрочный кредит, вы-

раженная десятичной дробью;n - количество интервалов, по которым осуществляется

расчет процентных платежей, в общем обусловленном пери-оде времени.

40

Основу денежного потока аренды (лизинга) актива со-ставляют авансовый лизинговый платеж и регулярные ли-зинговые платежи за использование актива.

ДПЛн = АПл +n

Σt=1

ЛП(1-Hп)

(1+i)n

ДПлн – сумма денежного потока по лизингу (аренде) ак-тива, приведенная к настоящей стоимости;

АПл – сумма авансового лизингового платежа;лП – годовая сумма регулярного лизингового платежа за

использование арендуемого актива;Нп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной

дробью;i – среднегодовая ставка ссудного процента на рынке ка-

питала (средняя ставка процента по долгосрочному креди-ту), выраженная десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном пери-оде времени.

Однако необходимо помнить, что если после предусмо-тренного срока использования актива, взятого в аренду на условиях финансового лизинга или приобретенного в соб-ственность, он имеет ликвидационную стоимость, то про-гнозируемая ее сумма вычитается из денежного потока.

Расчет этой вычитаемой суммы ликвидационной стои-мости осуществляется по следующей формуле:

ДПлс =ЛС

(1 + i)n

41

ДПлс - дополнительный денежный поток за счет реали-зации актива по ликвидационной стоимости, приведенный к настоящей стоимости;

лС – прогнозируемая ликвидационная стоимость;i – среднегодовая ставка ссудного процента на рынке ка-

питала (средняя ставка процента по долгосрочному креди-ту), выраженная десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном пери-оде времени.

1) При приобретении актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов:

ДПCн =60 - 10

= 60 - 5 = 55 тыс. руб.(1 + 0,15)n

2) При приобретении актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита:

ДПКн =9∙(1 - 0,2)

+9∙(1 - 0,2)

+9∙(1 - 0,2)

+9∙(1 - 0,2)

+9∙(1 - 0,2)

+(1 + 0,5)1 (1 + 0,5)2 (1 + 0,5)3 (1 + 0,5)4 (1 + 0,5)5

60+

10= 6,26 + 5,45 + 4,74 + 4,11 + 3,58 + 29,85 - 5 = 48,99 тыс. руб.

(1 + 0,5)5 (1 + 0,5)5

3) При аренде актива:

ДПЛн = 3 +20∙(1 - 0,2)

+20∙(1 - 0,2)

+20∙(1 - 0,2)

+20∙(1 - 0,2)

+(1 + 0,5)1 (1 + 0,5)2 (1 + 0,5)3 (1 + 0,5)4

20∙(1 - 0,2)= 51,66 тыс. руб.

(1 + 0,5)5

42

Сопоставляя результаты расчета, можно увидеть, что наименьшей является настоящая стоимость денежного по-тока при приобретении актива в собственность за счет дол-госрочного банковского кредита. Это означает, что наиболее эффективной формой финансирования обновления данного актива является его приобретение на условиях банковского кредитования.

задача 4. Для оптимизации размера текущих запасов ТМЦ используется модель экономически обоснованного размера заказа (модель EOQ). Математически модель EOQ выражается следующей формулой:

, где

РППо - оптимальный средний размер партии поставки товаров (EOQ);

ОПП –объем производственного потребления товаров (сырья, материалов) в рассматриваемом периоде;

Срз – средняя стоимость размещения одного заказа;Сх – стоиомтсь хранения единицы товара в рассматрива-

емом периоде.Оптимальный средний размер производственного запа-

са определяется по следующей формуле:

ПЗо= РППо / 2

Пзо – оптимальный средний размер производственного запаса;

РППо - оптимальный средний размер партии поставки товаров (EOQ).

43

Годовая потребность в сырье, определяющая объем его закупки, составляет 1000 руб. Средняя стоимость размеще-ния одного заказа составляет 12 руб., средняя стоимость хранения единицы товара – 6 руб. Подставляя эти данные в модель EOQ, получаем

Оптимальный средний размер производственного запа-са сырья составит при этом:

ПЗо = 63,2 / 2 = 31,6 руб.

При таких показателях среднего размера партии постав-ки и среднего размера запаса сырья операционные затраты предприятия по обслуживанию запасов будут минимальны-ми.

задачи для самостоятельного решения:

задача 1. Сравнить эффективность финансирования об-новления актива при его аренде и при приобретении за счет собственных финансовых ресурсов. Стоимость актива – 60 тыс. руб.; срок эксплуатации актива – 2 года; авансовый ли-зинговый платеж предусмотрен в сумме 3 тыс. руб.; регуляр-ный лизинговый платеж за использование актива – 20 тыс. руб. в год; ликвидационная стоимость актива после предус-мотренного срока его использования прогнозируется в сум-ме 10 тыс. руб.; средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту – 12% в год.

44

задача 2. Сравнить эффективность финансирования об-новления актива при его аренде и при приобретении за счет долгосрочного банковского кредита. Стоимость актива – 60 тыс. руб.; срок эксплуатации актива – 2 года; авансовый ли-зинговый платеж предусмотрен в сумме 3 тыс. руб.; регуляр-ный лизинговый платеж за использование актива – 20 тыс. руб. в год; ликвидационная стоимость актива после предус-мотренного срока его использования прогнозируется в сум-ме 10 тыс. руб.; средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту – 12% в год.

задача 3. Сравнить эффективность финансирования об-новления актива при приобретении его за счет собственных финансовых ресурсов и за счет долгосрочного банковского кредита. Стоимость актива – 60 тыс. руб.; срок эксплуатации актива – 2 года; авансовый лизинговый платеж предусмо-трен в сумме 3 тыс. руб.; регулярный лизинговый платеж за использование актива – 20 тыс. руб. в год; ликвидационная стоимость актива после предусмотренного срока его исполь-зования прогнозируется в сумме 10 тыс. руб.; средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту – 12% в год.

задача 4. Годовая потребность в сырье составляет 1000 тыс. руб. Средняя стоимость размещения одного заказа со-ставляет 10 тыс. руб., а средняя стоимость хранения единицы товара – 4 тыс. руб. Определить оптимальный средний раз-мер партии поставки товаров и сделать выводы.

задача 5. На предприятии используется 1000 ед. матери-ала в год, стоимость каждого заказа 150 тыс. руб., стоимость хранения каждой ед. 30 тыс. руб. Определите оптимальный размер заказа, количество заказов.

45

задача 6. Годовой баланс предприятия выглядит следу-ющим образом:

Актив ПассивОсновные активы 3500 Собственные ср-ва 2000Запасы сырья 400 Резервы 1000Незав. произ-во 200 Долгоср. задол. 2000Запасы гот. про-и 600 Краткоср. задол. 1000Дебиторская задол. 1800 Кредитор. задол. 1200Денежные средства 200Краткоср. фин. вложения

200

Др. текущие активы 300БАЛАНС 7200 БАЛАНС 7200

Требуется: 1. Определить СОС. 2. Вычислить ТФП.

3. Определить потребность в краткосроч-ном кредите.

задача 7. Проведите анализ деловых ситуаций: а) СОС= 300, ТФП = -200 б) СОС =200, ТФП = -150

задача 8. Сравнить эффективность финансирования об-новления актива при следующих условиях : Стоимость акти-ва – 100 усл. Ед; Срок эксплуатации актива – 5 лет; Авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 5% от стоимости актива; Регулярный лизинговый платеж за использование актива составляет 20 усл.ед.; Ликвидационная стоимость ак-тива после предусмотренного срока его использования про-гнозируется в сумме 10 усл.ед.; Ставка налога на прибыль составляет 20%; Средняя ставка процента по долгосрочному

46

банковскому кредиту составляет 15% в год. Проанализиро-вать три варианта финансирования: за счет собственных ре-сурсов; за счет кредита; за счет лизинга.

задача 9. Требуется: Определить чистый оборотный ка-питал компании.

АКТИВ ПАССИВДенежные средства 30,0 Кредиторская

задолженность30,0

Дебиторская задолженность

60,0 Задолженность по зарплате

20,0

Товарно-материальные запасы

200 Налоги, подлежащие уплате в бюджет

60,0

Внеоборотные активы 710,0 Долгосрочные кредиты 260,0 Уставный капитал 470,0 Нераспределенная

прибыль160,0

БАЛАНС 1000,0 БАЛАНС 1000,0

задача 10. Определить средний и максимальный размер остатков денежных средств на основе следующих данных: планируемый годовой объем денежного оборота предпри-ятия составляет 225 тыс. руб.; расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств составляют 100 руб.; среднегодовая ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям составляет 20%.

задача 11. Определить уровень отвлечения свободного остатка денежных активов предприятия в краткосрочные финансовые вложения, если средний остаток денежных ак-

47

тивов в форме краткосрочных вложений составляет 200 тыс. руб., а средний остаток совокупных денежных активов пред-приятия – 500 тыс. руб.

задача 12. У предприятия потребность в наличных со-ставляет 900 тыс. руб. в месяц. Ожидается, что наличные будут оплачиваться равномерно. Годовая ставка составляет 15%. Стоимость каждой операции займа или снятия денег со счета составляет 100 руб.

Требуется:1. Определить оптимальную сумму операции.2. Рассчитать среднюю величину кассового остатка.

задача 13. Условия сделки: 5/25, net 29; датировка - 1 июня. Определить последнюю дату оплаты клиентом для по-лучения скидки.

задача 14. Фирма осуществляет продажи на условиях net 90. Дебиторская задолженность в среднем составляет 20 дней со срока платежа. Ежегодные продажи составляют 1000 тыс. руб. Требуется: Определить средние вложения этой фирмы в счета дебиторов.

48

Тема 9. Управление капиталом предприятия

задача 1. Располагая собственным капиталом в 60 тыс.руб. предприятие решило существенно увеличить объем своей хозяйственной деятельности за счет привлечения за-емного капитала. Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по оплате процента за кредит) составляет 10%. Минимальная ставка процента за кредит (ставка без риска) составляет 8%. Необходимо определить, при какой структуре капитала будет достигнут наивысший уровень финансовой рентабельности предприятия.

№п/п Показатели

Варианты расчета1 2 3 4 5 6 7

1 Сумма собственного капитала, тыс.руб. 60 60 60 60 60 60 60

2 Возможная сумма заемного капитала, тыс.руб. - 15 30 60 90 120 150

3 Общая сумма капитала, тыс.руб. (ст. 1 + ст. 2) 60 75 90 120 150 180 210

4 Коэффициент финансового левериджа (ст. 2 / ст. 1) - 0,25 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50

5 Коэффициент валовой рентабельности активов, % 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0

6. Ставка процента за кредит без риска, % 8,0 8,0 8,0 8,0 8,0 8,0 8,0

7. Премия за риск, % - - 0,5 1,0 1,5 2,0 2,58. Ставка процента за кредит с

учетом риска, % - 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 10,5

9. Сумма валовой прибыли без процентов за кредит, тыс.руб. (ст.3 ∙ ст.5) 100)

6,00 7,50 9,00 12,00 15,00 18,00 21,00

10. Сумма уплачиваемых процентов за кредит,тыс.руб. ((ст.2 ∙ ст.8) / 100)

- 1,20 2,55 5,40 8,55 12,00 15,75

11. Сумма валовой прибыли с учетом уплаты процентов за кредит, тыс.руб. (ст.9 – ст. 10)

6,00 6,30 6,45 6,60 6,45 6,00 5,25

49

12. Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2

13. Сумма налога на прибыль, тыс.руб.(ст.11 ∙ ст.12) 1,2 1,26 1,29 1,32 1,29 1,2 1,05

14. Сумма чистой прибыли, тыс.руб. ( ст.11 – ст.13) 4,8 5,04 5,16 5,28 5,16 4,8 4,2

15. Коэффициент рентабельности собственного капитала, % ((ст.14 ∙ 100) / ст.1)

8 8,4 8,6 8,8 8,6 8 7

Как видно из данных расчетной таблицы наивысший коэффициент финансовой рентабельности достигается при коэффициенте финансового левериджа равном 1,0, что опре-деляет соотношение заемного и собственного капитала в пропорции 50% : 50%.

Приведенные данные показывают также, что эффект финансового левериджа сведен к нулю в варианте 6 при со-отношении заемного и собственного капитала в пропорции 67% : 33% (в этом случае дифференциал финансового рычага равен нулю). В варианте 7 наблюдается отрицательное значе-ние эффекта финансового рычага, когда из-за отрицательной величины его дифференциала коэффициент финансовой рентабельности снижается в процессе использования заем-ного капитала.

задача 2. Для осуществления хозяйственной деятель-ности на первоначальном этапе предприятию необходимо сформировать активы в сумме 100 тыс.руб. Предприятие ор-ганизуется в форме ОАО. При минимально прогнозируемом уровне дивиденда в размере 7% акции могут быть проданы на сумму 25 тыс.руб. Дальнейшее увеличение объема про-дажи акций потребует увеличения размера предполагаемых выплат дивидендов. Минимальная ставка процента за кре-

50

дит (без риска) составляет 8%. Необходимо определить при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная его стоимость.

№п/п Показатели

Варианты расчета1 2 3 4 5 6 7 8

1 Общая потребность в капитале, тыс.руб. 100 100 100 100 100 100 100 100

2 Варианты структуры капитала, %: 2

а) собственный капитал 25 30 40 50 60 70 80 100б) заемный капитал 75 70 60 50 40 30 20 -

3 Уровень предполагаемых дивидендов,% 7,0 7,2 7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0

4 Уровень ставки процента за кредит с учетом премии за риск, %

11,0 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 -

5 Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью

0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2

6 Налоговый корректор (1 – ст.5) 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8

7 Уровень ставки процента за кредит с учетом налогового корректора, % (ст.4 х ст.6)

8,8 8,4 8 7,6 7,2 6,8 6,4 -

8 Стоимость составных частей капитала,%:а) собственной части капитала ((ст. 2а х ст.3)/100) 1,75 2,16 3,0 4,0 5,1 6,3 7,6 10,0

б) заемной части капитала (( ст.2б х ст.7)/100) 6,6 5,88 4,8 3,8 2,88 2,04 1,28 -

9 Средневзвешенная стоимость капитала, % (ст.8а +ст.8б)

8,35 8,04 7,8 7,8 7,98 8,34 8,88 10,0

Из приведенных данных видно, что минимальная сред-невзвешенная стоимость капитала достигается в двух вари-антах при соотношении собственного и заемного капитала в

51

пропорции 40% :60% и 50% : 50%. Такие структуры капитала позволяют максимизировать реальную рыночную стоимость предприятия (при прочих равных условиях).

задача 3. В соответствии с предложениями коммерче-ских банков кредит сроком на три года может быть предо-ставлен предприятию на следующих условиях:

Вариант А: уровень годовой кредитной ставки – 18%, процент за кредит выплачивается авансом, погашение ос-новной суммы долга- в конце кредитного периода.

Вариант Б: уровень годовой кредитной ставки – 16%, процент за кредит выплачивается в конце каждого года, ос-новной долг амортизируется равномерно в конце каждого года.

Вариант В: уровень годовой кредитной ставки – 20%, процент за кредит выплачивается в конце каждого года, по-гашение основной суммы долга- в конце кредитного периода.

Вариант Г: уровень годовой кредитной ставки диф-ференцирован – на первый год 16%, на второй год 19%, на третий год 22%, процент за кредит выплачивается в конце каждого года, погашение основной суммы долга- в конце кредитного периода.

Предприятию необходимо привлечь кредит в сумме 100 тыс.руб. Среднерыночная ставка процента за кредит по ана-логичным кредитным инструментам – 20% в год. Необходи-мо оценить предложенные условия и выбрать оптимальный вариант для предприятия.

Решение: В процессе оценки условий осуществления банковского кредитования используется показатель «грант-элемент» (ГЭ).

52

ГЭ = 100 -n

Σt=1

ПР + ОД∙ 100

БК ∙ (1+i)n

ГЭ – показатель грант-элемента, характеризующий раз-мер отклонений стоимости конкретного финансового кре-дита на условиях, предложенных коммерческим банком, от среднерыночной стоимости аналогичных кредитных ин-струментов, в процентах;

ПР – сумма уплачиваемого процента в конкретном ин-тервале (n) кредитного периода;

ОД – сумма амортизируемого основного долга в кон-кретном интервале (n) кредитного периода;

БК – общая сумма банковского кредита;i – средняя ставка процента за кредит, сложившаяся на

финансовом рынке по аналогичным кредитным инструмен-там, выраженная десятичной дробью;

n – конкретный интервал кредитного периода.Исходя из приведенных данных рассчитаем ГЭ по каж-

дому из вариантов.

Вариант А: ГЭ = 100 - ( 54+

100 ) ∙ 100 = -3%100 ∙ (1 + 0,2)1 100 ∙ (1 + 0,2)3

Вариант Б: ГЭ = 100 - ( 16 + 33+

16 + 33+

16 + 34 ) ∙ 100 = -4%100 ∙ (1 + 0,2)1 100 ∙ (1 + 0,2)3 100 ∙ (1 + 0,2)3

Вариант В: ГЭ = 100 - ( 20+

20+

20 + 100 ) ∙ 100 = 0%100 ∙ (1 + 0,2)1 100 ∙ (1 + 0,2)3 100 ∙ (1 + 0,2)3

Вариант Г: ГЭ = 100 - ( 16+

19+

22 + 100 ) ∙ 100 = +3%100 ∙ (1 + 0,2)1 100 ∙ (1 + 0,2)3 100 ∙ (1 + 0,2)3

Результаты расчетов позволяют ранжировать значения грант-элемента по степени снижения эффективности усло-вий кредитования для предприятия:

53

Вариант Г: ГЭ= +3%, т.е. условия кредитования лучше среднерыночных;

Вариант В: ГЭ = 0%, т.е. условия кредитования соответ-ствуют среднерыночным;

Вариант А: ГЭ = -3%, т.е. условия кредитования хуже среднерыночных;

Вариант Б: ГЭ = -4%, т.н. наихудшие условия кредитова-ния.

задачи для самостоятельного решения:

задача 1.

№п/п Показатели

Варианты расчета1 2 3 4 5 6 7

А Б В Г Д Е Ж З И1 Сумма собственного капитала 200 200 200 200 200 200 2002 Возможная сумма заемного

капитала - 10 35 50 70 120 160

3 Общая сумма капитала 200 210 235 250 270 320 3604 Коэффициент финансового

левериджа - 0,25 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50

5 Коэффициент валовой рентабельности активов, % 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0

6 Ставка процента за кредит с учетом риска, % - 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 10,5

7 Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20

Задание: Провести оптимизацию капитала по критерию максимизации финансовой рентабельности.

54

задача 2.

№п/п Показатели

Варианты расчета1 2 3 4 5 6 7

А Б В Г Д Е Ж З И1 Сумма собственного капитала 100 100 100 100 100 100 1002 Возможная сумма заемного

капитала - 15 25 60 80 90 120

3 Общая сумма капитала 100 115 125 160 180 190 2204 Коэффициент финансового

левериджа - 0,25 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50

5 Коэффициент валовой рентабельности активов, % 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0

6 Ставка процента за кредит с учетом риска, % - 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 10,5

7 Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20

Задание: Провести оптимизацию капитала по критерию максимизации финансовой рентабельности.

задача 3. Заполнить таблицу и сделать выводы:

№ п/п Показатели

ПредприятияА Б В

1 Средняя сумма всего используемого капитала (активов), в т.ч.: 1000 1000 1000

2 Средняя сумма собственного капитала 1000 800 5003 Средняя сумма заемного капитала - 200 5004 Сумма валовой прибыли (без учета

расходов по уплате процентов за кредит)

200 200 200

5 Коэф.валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит),%

20 20 20

6 Средний уровень процентов за кредит,% 10 10 10

55

7 Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала

-

8 Сумма валовой прибыли с учетом расходов по уплате процентов за кредит

9 Ставка налога на прибыль 0,24 0,24 0.2410 Сумма налога на прибыль11 Сумма чистой прибыли после уплаты

налога12 Коэф. рентабельности собственного

капитала или коэф. финансовой рентабельности, %

13 Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, в % (по отношению к предприятию А)

задача 4. Для осуществления хозяйственной деятель-ности на первоначальном этапе предприятию необходимо сформировать активы в сумме 1000 усл. Ед. Предприятие организуется в форме акционерного общества открытого типа. При минимально прогнозируемом уровне дивиденда в размере 9% акции могут быть проданы на сумму 500 усл. Ед. Остальная часть активов финансируется за счет банков-ского кредита под 15% годовых. Ставка налога на прибыль составляет 30%. Проведите оптимизацию структуры капита-ла по критерию минимизации его стоимости, по следующим вариантам соотношения собственного и заемного капитала: 1) 50/50; 2) 30/70; 3) 10/90; 60/40; 4) 70/30.

задача 5. Для осуществления хозяйственной деятель-ности на первоначальном этапе предприятию необходимо сформировать активы в сумме 2000 усл. Ед. Предприятие ор-

56

ганизуется в форме акционерного общества открытого типа. При минимально прогнозируемом уровне дивиденда в раз-мере 10% акции могут быть проданы на сумму 1000 усл. Ед. Остальная часть активов финансируется за счет банковского кредита под 10% годовых. Ставка налога на прибыль состав-ляет 35%. Проведите оптимизацию структуры капитала по критерию минимизации его стоимости, по следующим ва-риантам соотношения собственного и заемного капитала: 1) 50/50; 2) 30/70; 3) 10/90; 60/40; 4) 70/30.

задача 6. Располагая собственным капиталом в 100 усл. ед предприятие решило существенно расширить основную деятельность за счет привлечения заемного капитала. Коэф-фициент валовой рентабельности активов составляет 15%. Минимальная ставка процента за кредит 5% при наращива-нии плеча финансового рычага на 0,2 ставка процента воз-растает на 1%.Необходимо провести оптимизацию структу-ры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности при следующих соотношениях собственных и заемных средств: 50/50; 60/40; 70/30; 70/30; 10/90.

задача 7. Акционерный капитал предприятия состоит из 1000 обыкновенных акций номиналом 27 тыс.руб. Сумма чистой прибыли по итогам года составила 250 тыс.руб. В раз-витие предприятия необходимо инвестировать 190 тыс.руб. В предыдущем году 20% чистой прибыли было направлено на выплаты дивидендов. Определить в соответствии с ме-тодикой постоянного процентного распределения выплаты дивидендов: размер прибыли, направляемой на дивиденды по итогам года; размер дивидендов на одну акцию; долю чи-стой прибыли, направляемой на дивиденды; потребность во внешнем финансировании.

57

задача 8. Акционерный капитал предприятия состоит из 1000 обыкновенных акций номиналом 27 тыс.руб. Сумма чистой прибыли по итогам года составила 250 тыс.руб. В раз-витие предприятия необходимо инвестировать 190 тыс.руб. В уставе предприятия определен размер дивидендов на одну акцию 0,1 тыс.руб. Определить в соответствии с методикой фиксированных дивидендных выплат: размер прибыли, на-правляемой на дивиденды по итогам года; размер дивиден-дов на одну акцию; долю чистой прибыли, направляемой на дивиденды; потребность во внешнем финансировании.

задача 9. Акционерный капитал предприятия состоит из 1000 обыкновенных акций номиналом 27 тыс.руб. Сумма чистой прибыли по итогам года составила 250 тыс.руб. В раз-витие предприятия необходимо инвестировать 190 тыс.руб. Гарантированный минимум дивидендов на акцию составля-ет 0,1 тыс.руб., а с суммы чистой прибыли, превышающей 200 тыс.руб., 20% направляется на выплату экстрадивидендов. Определить в соответствии с методикой выплаты гаранти-рованного минимума и экстрадивидендов: размер прибыли, направляемой на дивиденды по итогам года; размер диви-дендов на одну акцию; долю чистой прибыли, направляемой на дивиденды; потребность во внешнем финансировании.

задача 10. Акционерный капитал предприятия состоит из 1000 обыкновенных акций номиналом 27 тыс.руб. Сумма чистой прибыли по итогам года составила 250 тыс.руб. В раз-витие предприятия необходимо инвестировать 190 тыс.руб. В предыдущем году было выплачено 0,1 тыс.руб. дивидендов на одну акцию и ежегодное возрастание выплат составляет 3%. Определить в соответствии с методикой постоянного возрастания размера дивидендов: размер прибыли, направ-ляемой на дивиденды по итогам года; размер дивидендов на

58

одну акцию; долю чистой прибыли, направляемой на диви-денды; потребность во внешнем финансировании.

задача 11. Акционерный капитал предприятия состоит из 1000 обыкновенных акций номиналом 27 тыс.руб. Сумма чистой прибыли по итогам года составила 250 тыс.руб. В раз-витие предприятия необходимо инвестировать 190 тыс.руб. Определить в соответствии с методикой выплаты дивиден-дов по остаточному принципу: размер прибыли, направля-емой на дивиденды по итогам года; размер дивидендов на одну акцию; долю чистой прибыли, направляемой на диви-денды; потребность во внешнем финансировании.

задача 12. Определить стоимость банковского креди-та, если расходы по привлечению кредита составили 10 тыс.руб., общая сумма кредитных средств – 50 тыс.руб., ставка процента -13 % год.

задача 13. Определить стоимость финансового лизин-га, если расходы по привлечению лизинга составили 10 тыс.руб., общая стоимость актива – 50 тыс.руб., годовая лизинго-вая ставка -15 %, норма амортизации – 10 %.

задача 14. Определить среднегодовую стоимость товар-ного кредита, если предприятие предлагает поставку своей продукции на условиях предоставления товарного кредита на период два месяца и на предприятии действует ценовая скидка за наличный платеж в размере 10%.

задача 15. Определить среднегодовую стоимость товар-ного кредита, если предприятие предлагает поставку своей продукции на условиях предоставления товарного кредита на период три месяца и на предприятии действует ценовая скидка за наличный платеж в размере 6%.

59

задача 16. Определить стоимость банковского креди-та, если расходы по привлечению кредита составили 50 тыс.руб., общая сумма кредитных средств – 700 тыс.руб., ставка процента -15 % год.

задача 17. В соответствии с предложениями КБ сроком на 2 года предприятию может быть предоставлен кредит на следующих условиях: Вариант1. Годовая кредитная ставка – 18%; проценты за кредит выплачиваются авансом; пога-шение основного долга – в конце периода. Вариан2. Годовая кредитная ставка – 16%; проценты за кредит выплачиваются в конце каждого года; погашение основного долга – равно-мерно в конце каждого года.

Предприятию необходимо привлечь кредит на сумму 100.000 руб.Среднерыночная ставка процента за кредит по аналогичным кредитным инструментам – 20% в год. Опреде-лить лучший вариант.

задача 18. В соответствии с предложениями КБ сроком на 2 года предприятию может быть предоставлен кредит на следующих условиях: Вариант1. Годовая кредитная ставка – 20%; проценты за кредит выплачиваются в конце каждого года; погашение основного долга – в конце периода. Вариан2. Годовая кредитная ставка за первый год - 16%, за второй год – 19%; проценты за кредит выплачиваются в конце каждого года; погашение основного долга – в конце периода.

Предприятию необходимо привлечь кредит на сумму 100.000 руб.Среднерыночная ставка процента за кредит по аналогичным кредитным инструментам – 20% в год. Опреде-лить лучший вариант.

лИТЕРАТУРА1. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т 1. – К.:

Ника-Центр, Эльга, 2001.2. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т 2. – К.:

Ника-Центр, Эльга, 2001.3. Практикум по аудиту и финансовому менеджменту:

учебное пособие /А.Е. Суглобов, В.В. Нитецкий, Т.А. Ко-зенкова. – М.: КНОРУС, 2007.

4. Стоянова Е.С. Практикум по финансовому менеджменту : учебно - деловые ситуации, задачи и решения.- М.: Пер-спектива. 1995.

5. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. - М.: Перспек-тива. 2000.

А.С. Гагарина

ПРАКТИКУМ ПО ФИНАНСОВОМУ МЕНЕДЖМЕНТУ Учебно-методическое пособие для студентов

бакалавриата по направлению «Экономика»

Подписано в печать 12.12.2012 г. Формат 60×84/16.Гарнитура Таймс. Печать офсетная.

Усл. печ. л. 3,75. Тираж 50 экз. Заказ № 2612

Изготовлено: ИП Иванов С.Д. «СМИК-Мастер»677000, Республика Саха (Якутия),

г. Якутск, ул. Орджоникидзе, 34/2, офис 16.Тел./факс (4112) 34-32-44.

e-mail: post@cmyk-master.com.