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[Table_main] 公司研究类模板
行业报告
食品饮料 报告日期:2020 年 7 月 8 日
茅台线上渠道加速放量,销量为啤酒板块主要驱动力
──阿里渠道 6月线上数据跟踪点评
[table_zw] 公司研究类模板 行业研究|食品饮料|
:邱冠华 执业证书编号:S1230520010003 :[email protected]; :杨骥 :021-80108140
报告导读
据阿里渠道数据显示,6 月酒水行业量价齐升,其中白酒行业表现亮眼;
啤酒行业销量增长明显,但均价整体提升幅度不及预期。我们坚定白酒
赛道中优秀标的行稳致远的逻辑和确定性,同时也推荐关注短期业绩弹
性较大的啤酒板块。
投资要点
白酒:茅台直营加速落地推动业绩提升
阿里渠道数据显示, 6 月白酒销售额、销量、均价分别同比增长 130.5%、45.7%、
58.3%,分别环比增长 91.8%、2.1%、87.8%。总体来看,白酒行业集中度仍呈
上升趋势,分化加大,高端酒表现优异,贵州茅台 6 月与 22 家区域性 KA 卖
场、酒类垂直电商、烟草零售连锁正式签约,直营的加速落地使得其销量增长
幅度高达 94.5%,业绩提升使得 6 月线上市占率较去年同期提升 12.8 个百分
点,马太效应凸显;次高端酒及区域酒分化不断加大,山西汾酒、今世缘、口
子窖及古井贡酒销售额均实现超 94%的增长。
啤酒:销量为收入增长的主要驱动力
阿里渠道数据显示,6 月啤酒板块销售额、均价、销量分别同比增长 65.5%、
4.1%、59.1%,分别环比提升 55.5%、8.0%、44.0%,受益于销量增长明显(气
温回暖叠加消费复苏),啤酒板块整体销售额保持较高增速。具体来看,燕京啤
酒、哈尔滨啤酒及喜力均价及销售额增速均位居前列最快,均价增速分别为
57.9%、75.4%、58.5%,销售额增速分别为 161.2%、125.2%、73.7%,而重庆啤
酒、科罗娜表现较弱。市占率方面,主要酒企市占率均出现下降。
投资建议
坚定白酒赛道中优秀标的行稳致远的逻辑和确定性
虽然当下主要城市消费场景已逐步实现修复,但疫情的反复仍对需求造成影响,
多数酒企端午节回款情况仍不及预期,预计 Q2 业绩将相对承压,其中古井及
今世缘单二季度业绩预计分别为-5%,+5%,虽然二季度业绩同比仍不能回正,
但将实现环比改善。具体来看,礼品属性较强的高端酒由于在升级趋势下有望
快速扩容的同时受疫情影响较小,其中五粮液随着优化配额战略逐步落地,批
价总体呈向好态势,全年有望量价齐升超预期,考虑到疫情将加速行业分化,
龙头酒企估值享受品牌及确定性双重溢价,相关标的:贵州茅台、五粮液;虽
然部分次高端优质酒企 Q2 业绩仍将短期继续承压,但疫情不改中长线持续向
好趋势,随着消费反弹,优质酒企业绩有望在中秋节后实现回正,建议关注优
质次高端龙头短线回调的配置机会,相关标的:古井贡酒、今世缘。啤酒方面,
啤酒行业结构升级持续,啤酒企业通过推出超高端产品以提升品牌力,我们看
好啤酒短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能,相关标的:青岛啤酒。
风险提示:疫情影响超预期;白酒动销恢复不及预期;食品安全风险。
[table_invest] 行业评级
食品饮料 看好
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[table_research] 报告撰写人: 邱冠华
联系人: 杨骥
证券研究报告
[table_page] 行业周度报告
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正文目录
1. 酒水板块:消费逐步复苏,量价趋势向好................................................................................ 3
2. 白酒板块:茅台直营加速落地推动业绩提升 ............................................................................ 3
3. 啤酒板块:销量为收入增长的主要驱动力................................................................................ 7
4. 风险提示 .................................................................................................................................. 9
图表目录
图 1:6 月酒水板块线上销售额及均价情况 ............................................................................................................................. 3
图 2:6 月白酒线上销售额情况 ................................................................................................................................................. 4
图 3:6 月白酒线上销量情况 ..................................................................................................................................................... 4
图 4:6 月白酒线上均价情况 ..................................................................................................................................................... 5
图 5:6 月贵州茅台销售额同比增速为 259.23% ..................................................................................................................... 5
图 6:6 月泸州老窖销售额同比增速为 120.93% ...................................................................................................................... 5
图 7:6 月五粮液销售额同比增速为 141.52% .......................................................................................................................... 6
图 8:6 月山西汾酒销售额同比增速为 137.70% ...................................................................................................................... 6
图 9:6 月洋河股份销售额同比增速为 14.15% ........................................................................................................................ 6
图 10:6 月古井贡酒销售额同比增速为 93.97% ...................................................................................................................... 6
图 11:6 月酒企线上销量情况 ................................................................................................................................................... 6
图 12:6 月啤酒行业销量及均价情况 ....................................................................................................................................... 7
图 13:6 月青岛啤酒销售额同比增速为 64.93% ..................................................................................................................... 8
图 14:6 月哈尔滨销售额同比增速为 125.22% ........................................................................................................................ 8
图 15:6 月燕京啤酒销售额同比增速为 161.17% .................................................................................................................... 8
图 16:6 月重庆啤酒销售额同比增速为-41.23% ...................................................................................................................... 8
图 17:6 月啤酒行业线上市占率情况 ....................................................................................................................................... 8
[table_page] 行业周度报告
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1. 酒水板块:消费逐步复苏,量价趋势向好
阿里渠道数据显示,6 月酒类行业销售额、均价及销量分别同比增长 83.9%、24.1%、48.3%,分别环比增长 67.9%、
57.7%、6.5%,整体实现量价齐升,随着消费逐步复苏,趋势向好。其中白酒行业表现亮眼,销售额及均价的同比及环
比数据均提升显著;啤酒行业销量增长明显,但均价整体提升幅度不及预期,销量为业绩主要驱动力;葡萄酒行业均
价提升幅度较大,销售有所下降。
图 1:6 月酒水板块线上销售额及均价情况
资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所
2. 白酒板块:茅台直营加速落地推动业绩提升
阿里渠道数据显示,6 月白酒销售额、销量、均价分别同比增长 130.5%、45.7%、58.3%,分别环比增长 91.8%、
2.1%、87.8%。
1)销售额部分:高端酒销售额增速明显高于中高端酒,贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售额分别同比增长 259.2%、
141.5%、120.9%,贵州茅台销售额高增主要原因为直营加速放量,销量提升幅度较大;次高端酒分化较大,汾酒、水
井坊、酒鬼酒、舍得销售额分别同比增长 137.7%、14.7%、15.0%、-36.8%;区域龙头方面,洋河、古井贡、今世缘、
口子窖销售额分别同比增长 14.1%、94.0%、104.9%、112.7%。
销售额(亿元) 同比增速(%) 环比增速(%)
酒类行业 20.0 83.9% 67.9%
白酒行业 10.1 130.5% 91.8%
啤酒行业 3.7 65.5% 55.5%
葡萄酒 2.7 13.8% 47.6%
配制酒/果酒 0.4 70.8% 12.0%
均价(元/件) 同比增速(%) 环比增速(%)
酒类行业 181.0 24.1% 57.7%
白酒行业 391.6 58.3% 87.8%
啤酒行业 93.7 4.1% 8.0%
葡萄酒 199.3 20.8% 30.0%
配制酒/果酒 79.6 8.9% -1.4%
销量(件) 同比增速(%) 环比增速(%)
酒类行业 11033337 48.3% 6.5%
白酒行业 2582279 45.7% 2.1%
啤酒行业 3927414 59.1% 44.0%
葡萄酒 1358197 -5.8% 13.5%
配制酒/果酒 479616 56.9% 13.5%
[table_page] 行业周度报告
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图 2:6 月白酒线上销售额情况
资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所
2)销量部分:贵州茅台销量提升幅度显著,贵州茅台、五粮液、泸州老窖销量分别同比增长 94.5%、36.3%、32.2%;
次高端酒分化明显,汾酒、水井坊、酒鬼酒、舍得销量分别同比增长 75.8%、47%、54%、48.7%;区域龙头方面,洋
河、古井贡、今世缘、口子窖销量分别同比增长-2.1%、30.6%、45.1%、175.5%。
图 3:6 月白酒线上销量情况
资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所
销售额(万元) 同比增速 环比增速
茅台 36008.4 259.2% 73.8%
五粮液 10026.7 141.5% 295.8%
泸州老窖 6292.8 120.9% 131.6%
汾酒 4174.4 137.7% 112.3%
水井坊 1038.3 14.7% 153.3%
酒鬼酒 590.6 15.0% 158.7%
舍得 741.7 -36.8% 300.4%
洋河 3500.7 14.1% 124.4%
古井贡 1669.0 94.0% 91.2%
今世缘 207.4 104.9% 206.5%
口子窖 113.9 112.7% 130.3%
牛栏山 1437.5 32.9% 30.5%
老白干 267.0 1.4% 81.0%
伊力特 217.2 10.3% 42.5%
迎驾贡 154.3 35.2% 137.3%
金种子 53.3 77.5% 193.0%
高端酒
次高端
区域龙头
三四线
销量(件) 同比增速 环比增速
茅台 191439.0 94.5% 63.0%
五粮液 88551.0 36.3% 117.7%
泸州老窖 104656.0 32.2% 112.3%
汾酒 93610.0 75.8% 71.3%
水井坊 9458.0 4.7% 141.3%
酒鬼酒 8727.0 5.4% 120.8%
舍得 14438.0 48.7% 473.8%
洋河 61756.0 -2.1% 110.4%
古井贡 38710.0 30.6% 67.2%
今世缘 3326.0 45.1% 137.7%
口子窖 1981.0 175.5% 117.2%
牛栏山 100022.0 21.1% 10.7%
老白干 7142.0 10.5% 114.5%
伊力特 5595.0 25.0% 18.3%
迎驾贡 5037.0 23.0% 119.0%
金种子 2091.0 77.8% 187.6%
区域龙头
三四线
高端酒
次高端
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3)均价部分:高端酒均价均实现大两位数增长,贵州茅台、五粮液、泸州老窖均价分别同比增长 84.7%、77.2%、
67.1%;次高端酒均价整体表现较弱,水井坊、舍得、酒鬼酒、汾酒均价分别同比增长 9.5%、-57.5%、9.1%、35.2%;
区域龙头方面,口子窖、洋河、今世缘、古井贡均价分别同比增长-22.8%、16.6%、41.2%、48.5%。
图 4:6 月白酒线上均价情况
资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所
线上方面,阿里渠道数据显示白酒行业集中度仍呈上升趋势,分化加大。具体来看,高端酒表现优异,其中贵州
茅台 6 月与 22 家区域性 KA 卖场、酒类垂直电商、烟草零售连锁正式签约,直营的加速落地使得其销量增长幅度高达
94.5%,销售额的稳步提升使得其 6 月线上市占率较去年同期提升 12.8 个百分点,马太效应凸显;次高端酒及区域酒
分化不断加大,山西汾酒、今世缘、口子窖及古井贡酒销售额均实现超 94%的增长,而仅有汾酒线上市占率得到提升。
线下方面,高端酒批价稳定提升,茅五业绩确定性较强。茅台批价稳定在 2400-2480 元左右,库存处于较低水平,
目前经销商已经拿到 6 月配额的货,7 月飞天陆续到达,可执行 7-9 月的配额;五粮液批价稳定在 930-940 元左右,
在减量新政逐步落地的背景下,五粮液批价呈上升态势,渠道库存处于健康水平,预计随着终端需求的恢复将加速上
行,中秋节前批价或将达 950 元以上。我们认为贵州茅台业绩确定性较强(供需保持紧平衡、批价持续上行、直营落
地加速、非标占比提升),而五粮液业绩弹性较高(近期配额调整计划出台,量价将持续超预期)均将支撑其未来估值
继续上移,其中五粮液市值万亿规模可期。
图 5:6 月贵州茅台销售额同比增速为 259.23% 图 6:6 月泸州老窖销售额同比增速为 120.93%
资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所 资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所
6月均价(元/件) 较去年同期增减 较上月同期增减
茅台 1880.9 84.7% 6.6%
五粮液 1132.3 77.2% 81.8%
泸州老窖 601.3 67.1% 9.1%
水井坊 1097.8 9.5% 4.9%
舍得 513.7 -57.5% -30.2%
酒鬼酒 676.8 9.1% 17.2%
汾酒 445.9 35.2% 24.0%
口子窖 574.9 -22.8% 6.0%
洋河 566.9 16.6% 6.7%
今世缘 623.5 41.2% 28.9%
古井贡 431.1 48.5% 14.4%
老白干 373.8 -8.2% -15.6%
伊力特 388.2 -11.7% 20.5%
迎驾贡 306.3 9.9% 8.4%
金种子 255.0 -0.1% 1.9%
牛栏山 143.7 9.8% 17.9%
高端酒
次高端
区域龙头
三四线
[table_page] 行业周度报告
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图 7:6 月五粮液销售额同比增速为 141.52% 图 8:6 月山西汾酒销售额同比增速为 137.70%
资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所 资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所
图 9:6 月洋河股份销售额同比增速为 14.15% 图 10:6 月古井贡酒销售额同比增速为 93.97%
资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所 资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所
图 11:6 月酒企线上销量情况
资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所
白酒销售总额
(万元)
白酒销售总额
(万元)
酒企 收入(万元) 占总收入比(%) 酒企 收入(万元) 占总收入比(%)
茅台 10023.73 22.8% 茅台 36008.41 35.6% 12.8%
五粮液 4151.55 9.5% 五粮液 10026.74 9.9% 0.5%
洋河 3066.83 7.0% 洋河 3500.70 3.5% -3.5%
泸州老窖 2848.31 6.5% 泸州老窖 6292.79 6.2% -0.3%
汾酒 1756.16 4.0% 汾酒 4174.37 4.1% 0.1%
舍得 1173.42 2.7% 舍得 741.70 0.7% -1.9%
牛栏山 1081.72 2.5% 牛栏山 1437.49 1.4% -1.0%
水井坊 905.43 2.1% 水井坊 1038.32 1.0% -1.0%
古井贡 860.43 2.0% 古井贡 1668.96 1.7% -0.3%
酒鬼酒 513.38 1.2% 酒鬼酒 590.63 0.6% -0.6%
老白干 263.23 0.6% 老白干 266.98 0.3% -0.3%
伊力特 196.89 0.4% 伊力特 217.19 0.2% -0.2%
迎驾贡酒 114.14 0.3% 迎驾贡酒 154.30 0.2% -0.1%
今世缘 101.23 0.2% 今世缘 207.39 0.2% 0.0%
口子窖 53.54 0.1% 口子窖 113.89 0.1% 0.0%
金种子 30.03 0.1% 金种子 53.31 0.1% 0.0%
金徽酒 3.91 0.0% 金徽 25.16 0.0% 0.0%
61.9% 65.8% 3.9%
差额
CR17 CR17
2019年6月 2020年6月
43868.6 101127.3
[table_page] 行业周度报告
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坚定白酒赛道中优秀标的行稳致远的逻辑和确定性。目前主要酒企渠道库存较为健康,高端酒库存大多在 1 个月左
右,虽然当下主要城市消费场景已逐步实现修复,但疫情的反复仍对需求造成一定影响,多数酒企端午节回款情况仍
不及预期,预计 Q2 业绩将相对承压,其中古井及今世缘单二季度业绩预计分别为-5%,+5%,虽然二季度业绩同比
仍不能回正,但将实现环比改善。具体来看,礼品属性较强的高端酒由于在升级趋势下有望快速 扩容的同时受疫情影
响较小,其中五粮液随着优化配额战略逐步落地,批价总 体呈向好态势,全年有望量价齐升超预期,考虑到疫情将加
速行业分化,龙头酒企估值享受品牌及确定性双重溢价,相关标的:贵州茅台、五粮液;虽然部 分次高端优质酒企 Q2
业绩仍将短期继续承压,但疫情不改中长线持续向好趋势,随着消费反弹,优质酒企业绩有望在中秋节后实现回正,
建议关注优质次 高端龙头短线回调的配置机会,相关标的:古井贡酒、今世缘。
3. 啤酒板块:销量为收入增长的主要驱动力
6 月啤酒板块销售额、均价、销量分别同比增长 65.5%、4.1%、59.1%,分别环比提升 55.5%、8.0%、44.0%,受益
于销量增长明显(气温回暖叠加消费复苏),啤酒板块整体销售额保持较高增速。具体来看,燕京啤酒、哈尔滨啤酒及
喜力均价及销售额增速均位居前列,均价增速分别为 57.9%、75.4%、58.5%,销售额增速分别为 161.2%、125.2%、
73.7%,而重庆啤酒、科罗娜表现较弱。市占率方面,主要酒企市占率均出现下降,哈尔滨啤酒、燕京啤酒、华润雪花
市占率小幅提升。
图 12:6 月啤酒行业销量及均价情况
资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所
销售额(万元) 同比增速 环比增速
百威 5173 56.4% 44.9%
青岛啤酒 6266 64.9% 120.6%
哈尔滨啤酒 3571 125.2% 60.3%
科罗娜 1695 -2.8% 46.0%
喜力 1226 73.7% 62.4%
华润雪花 1466 81.0% 115.1%
燕京啤酒 752 161.2% 67.1%
重庆啤酒 19 -41.2% -7.2%
销量(件) 同比增速 环比增速
百威 436215 38.4% 60.3%
青岛啤酒 574671 41.4% 96.9%
哈尔滨啤酒 368805 28.4% 28.0%
科罗娜 104660 -5.0% 47.8%
喜力 56980 9.6% 35.4%
华润雪花 294251 97.4% 80.4%
燕京啤酒 69502 65.4% 13.7%
重庆啤酒 3363 -49.1% -19.7%
6月均价(元/件) 较去年同期增减 较上月同期增减
喜力 215 58.5% 19.9%
科罗娜 162 2.3% -1.2%
百威 119 13.0% -9.6%
青岛啤酒 109 16.6% 12.0%
哈尔滨啤酒 97 75.4% 25.3%
燕京啤酒 108 57.9% 47.0%
重庆啤酒 55 15.4% 15.7%
华润雪花 50 -8.3% 19.2%
[table_page] 行业周度报告
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青岛啤酒线上平台加速渠道改革。6 月 2 日,青岛啤酒与美团点评宣布,将围绕品牌营销、交易通路和数据赋能
几个层面达成战略合作。近年来,公司在线上渠道方面不断发力,一方面着手搭建电商渠道专业团队,一方面通过与
美团点评合作加速全渠道品牌渗透,通过新零售业务来打造新增长点,虽然今年以来疫情对线下消费场景冲击明显,
但公司不断加深线上渠道建设利于减缓疫情影响,未来青岛啤酒线上销售情况有望得到明显提升。
总体来看,目前啤酒行业结构升级持续,啤酒企业通过推出超高端产品以提升品牌力,随着夏季来临,啤酒消费
进入旺季,持续关注销量复苏情况,我们看好啤酒短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能。
图 13:6 月青岛啤酒销售额同比增速为 64.93% 图 14:6 月哈尔滨销售额同比增速为 125.22%
资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所 资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所
图 15:6 月燕京啤酒销售额同比增速为 161.17% 图 16:6 月重庆啤酒销售额同比增速为-41.23%
资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所 资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所
图 17:6 月啤酒行业线上市占率情况
资料来源:阿里渠道,浙商证券研究所
啤酒销售总额
(万元)
啤酒销售总额
(万元)
酒企 收入(万元) 占总收入比(%) 酒企 收入(万元) 占总收入比(%)
青岛啤酒 3799.01 17.1% 青岛啤酒 6265.90 17.0% -0.1%
百威 3307.68 14.9% 百威 5173.35 14.1% -0.8%
科罗娜 1742.75 7.8% 科罗娜 1694.67 4.6% -3.2%
哈尔滨啤酒 1585.65 7.1% 哈尔滨啤酒 3571.22 9.7% 2.6%
雪花 810.08 3.6% 雪花 1465.85 4.0% 0.3%
燕京啤酒 288.09 1.3% 燕京啤酒 752.39 2.0% 0.7%
重庆啤酒 31.52 0.1% 重庆啤酒 18.52 0.1% -0.1%
52.0% 51.5% -0.5%CR7 CR7
差额
2019年6月
22233.9 36797.1
2020年6月
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4. 风险提示
疫情影响超预期;白酒动销恢复不及预期;食品安全风险
[table_page] 行业周度报告
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股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:
1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上;
2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%;
3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动;
4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。
行业的投资评级:
以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:
1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上;
2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上;
3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。
我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对
比重。
建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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