PREDIKSI KEBANGKRUTAN

Pertemuan 12

PENGANTAR

• Bab ini dan dua bab berikutnya membicarakan topik khusus di analisis keuangan

• Tiga topik tersebut adalah o Prediksi Kebangkrutano Analisis Pemberian Pinjamano Informasi pasar dalam analisis keuangan

• Prediksi kebangkrutan bermanfaat, karena manajemen bisa melakukan langkah-langkah perbaikan sejak dini

PENGGUNA PREDIKSI KEBANGKRUTAN

• Pemberi Pinjaman • Investor• Pihak Pemerintah• Akuntan• Manajemen

MASALAH DALAM KEBANGKRUTAN

• Kesulitan keuangan sulit didefinisikanTidak dalam Dalam KesulitanKesulitan Keuangan KeuanganTidak Bangkrut I IIBangkrut III IV

• Perusahaan yang benar-benar bangkrut adalah dalam kuadran IV

KONTINUM KESULITAN KEUANGAN

• Kesulitan keuangan merupakan kontinum, dari yang ringan seperti kesulitan likuiditas jangka pendek, sampai dengan yang paling berat, seperti tidak solvabel

• Kesulitan keuangan jangka pendek bersifat sementara dan belum begitu parah. Tetapi kesulitan semacam ini apabila tidak ditangani bisa berkembang menjadi kesulitan yang berat, seperti tidak solvabel

ALTERNATIF PERBAIKAN

• Pemecahan secara informal, apabila o masalah belum begitu paraho masalah perusahaan hanya bersifat

sementara, prospek masa depan masih bagus • Cara pemecahan informal:

o Perpanjangan (Ekstension)o Komposisi (Composition)

ALTERNATIF PERBAIKAN• Pemecahan secara formal, apabila

o masalah sudah parah, kreditur ingin mempunyai jaminan keamanan

• Cara Pemecahan secara formal o a. Apabila nilai perusahaan diteruskan > nilai

perusahaan dilikuidasi, maka dilakukan Reorganisasi, misal dengan merubah struktur modal menjadi struktur modal yang layak

o b. Apabila nilai perusahaan diteruskan < nilai perusahaan dilikuidasi, maka dilakukan Likuidasi, yaitu menjual aset‑aset perusahaan

INDIKATOR KEBANGKRUTAN

• InternaloAnalisis aliran kasoAnalisis strategi perusahaanoLaporan keuangan perusahaan

• EksternaloLembaga perating

PREDIKSI KEBANGKRUTAN: ANALISIS UNIVARIATE

• Menggunakan rasio keuangan secara tunggal (terpisah)

• Contoh: prediksi kebangkrutan perusahaan kereta api di Amerika Serikat, menggunakan dua rasio keuangan, yaitu (1) Rasio Biaya Transportasi terhadap

Pendapatan Operasional (BT/PO). (2) Rasio Times Interest Earned (TIE) yang

merupakan rasio EBIT (Earning Before Taxes)/Interest.

PREDIKSI KEBANGKRUTAN: ANALISIS UNIVARIATE

• Rata‑rata nilai rasio BT/PO untuk kedua grup perusahaan adalah sebagai berikut:

Tidak bangkrut: 0,356Bangkrut: 0,473

• Rata-rata rasio TIE untuk kedua kelompok tersebut adalah:

Tidak bangkrut: 2,49Bangkrut: ‑ 0,26

• Kesimpulan??

BEBERAPA ISU

• Bagaimana menentukan angka cut-off ?• Berapa besar akurasi prediksi dengan

rasio keuangan secara univariate?• Bagaimana jika terjadi inkonsistensi antar

variabel yang digunakan?• Untuk mengatasi masalah inkonsistensi,

bisa digunakan model multivariate

VARIABEL YANG BISA MEMPREDIKSI KEBANGKRUTAN

DENGAN KONSISTEN• Tingkat return (rate of return). Perusahaan yang

bangkrut mempunyai tingkat return yang lebih rendah.• Penggunaan Hutang. Perusahaan yang bangkrut

menggunakan hutang yang lebih tinggi.• Perlindungan terhadap biaya tetap (Fixed payment

coverage). Perusahaan yang bangkrut mempunyai perlindungan terhadap biaya tetap yang lebih kecil.

• Fluktuasi return saham. Perusahaan yang bangkrut mempunyai rata‑rata return yang lebih rendah dan mempunyai fluktuasi return saham yang lebih tinggi.

PREDIKSI KEBANGKRUTAN: ANALISIS MULTIVARIATE

• Bisa mengatasi kemungkinan inkonsistensi variabel individual

• Idealnya, pemilihan variabel (indikator) untuk prediksi kebangkrutan, didasarkan pada teori ekonomi yang bisa mendasari masalah kebangkrutan.

• Sayangnya tidak tersedia teori yang cukup• Karena itu kita menggunakan penelitian

terdahulu atau mencari data‑data yang relevan dalam pemilihan variabel‑variabel bebas.

BEBERAPA TEHNIK MULTIVARIATE

• Model probabilitas linear• Model logit• Model probit• Model diskriminan• Model diskriminan lebih dari dua kategori

MODEL DISKRIMINAN ALTMAN (1968)

• Zi = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 1,0 X5

dimana• X1 = (Aktiva lancar - Hutang lancar)/Total

Aktiva• X2 = Laba Yang Ditahan/Total Aset• X3 = Laba Sebelum Bunga dan Pajak/Total

Aset• X4 = Nilai Pasar saham biasa dan

preferen/Nilai Buku total hutang• X5 = Penjualan/Total Aset

MODEL ALTMAN UNTUK PERUSAHAAN NON-PUBLIK

• Z = 0,717 X1 + 0,847 X2 + 3,107 X3 + 0,420 X2 + 0,998 X5dimana • X1 = Rasio Modal kerja / Total aset• X2 = Rasio Laba yang ditahan / Total aset• X3 = Rasio Laba sebelum bunga dan pajak /

Total aset• X4 = Rasio Nilai buku saham preferen dan

saham biasa/Nilai buku total hutang• X5 = Rasio Penjualan / Total aset

Klasifikasi Z Altman

Klasifikasi perusahaan yang sehat dan bangkrut didasarkan pada nilai Z yang diperoleh, yaitu: • Bila Z > 2.67, maka termasuk perusahaan sehat • Bila Z < 1.81, maka termasuk perusahaan yang bangkrut • Bila Z berada diantara 1.81 sampai 2.67, maka termasuk grey area (tidak dapat ditentukan apakah perusahaan sehat ataupun mengalami kebangkrutan) 

BEBERAPA ISU

• Teori-teori kebangkrutan relatif masih kurang dan hal ini membuat penelitian empiris kurang mempunyai arah

• Penelitian memfokuskan pada pemilihan variabel dengan coba-coba, misal mengumpulkan banyak variabel kemudian diuji satu-satu

• Isu sampel, apakah sudah cukup representatif

KEGAGALAN PER-INDUSTRI