Investiční řízení podnikuInvestiční řízení podniku Druhy investic v podniku Rozhodování o investicích Zdroje financování investic Hodnocení efektivnosti investic Metody hodnocení investic Investiční riziko

Co jsou to investice?Co jsou to investice?

DRUHY INVESTICDRUHY INVESTIC

Rozlišují se tři základní skupiny investic:

hmotné (věcné, fyzické, kapitálové) investice vytvářející nebo rozšiřující výrobní kapacitu podniku,

finanční investice, jako je nákup cenných papírů, obligací, akcií, půjčení peněz investičním aj. společnostem za účelem získání úroků, dividend nebo zisku,

nehmotné (nemateriální) investice jako nákup know-how, výdaje na výzkum, vzdělání, sociální rozvoj aj.

Jednorázově vynaložené zdroje, od kterých se očekává, že budou přinášet peněžní příjmy během delšího období v budoucnosti

V době pořízení představují peněžní výdaj

Do nákladů vstupují formou odpisů až při svém užívání

ROZHODOVÁNÍ O INVESTICÍCHROZHODOVÁNÍ O INVESTICÍCH

Investiční plán je konkretizován v investičních projektech.

Investičním projektem může být výstavba, nákup dl.majetku, náhrada opotřebovaného zařízení, výměna zařízení za účelem snížení nákladů, zavedení výroby nového výrobku, rozšíření výrobních kapacit, zajištění ekologie výroby aj.

Technicko - ekonomická studie se zabývá věcnou i ekonomickou (finanční) stránkou investičního

projektu.

Z hlediska věcného jde o technickou a výrobní stránku investice (jaké stroje a zařízení mají být obnoveny nebo nově pořízeny, jak mají být výrobní kapacity rozšířeny, kdo zajistí projektovou přípravu a kdo bude dodavatelem, jaký bude časový průběh investice aj.).

Z hlediska ekonomického jde o posouzení ekonomické efektivnosti investičního projektu a způsobu jeho financování (z vlastních zdrojů, úvěrem od banky).

Podnik může investiční projekt realizovat: - vlastní investiční výstavbou, - dodavatelským způsobem, - koupí, - finančním leasingem.

Rozsáhlejší investice vznikají investiční výstavbou.

Jaké jsou zdroje Jaké jsou zdroje financování investic?financování investic?

Zdroji financování investic v podniku jsou vlastní zdroje, k nimž patří:

odpisy, nerozdělený zisk, výnosy z prodeje a z likvidace hmotného

majetku a zásob, vklady vlastníků, nově vydané akcie,

Zdroji financování investic v podniku jsou cizí zdroje, k nimž patří:

   investiční úvěr (půjčka) banky, obligace, splátkový prodej leasing (nájem zařízení, dopravních

prostředků) dlouhodobé rezervy rizikový kapitál dotace

Jak se hodnotí efektivnost Jak se hodnotí efektivnost investic?investic?

Význam ekonomického hodnocení Význam ekonomického hodnocení investicinvestic

Vyjádření efektu z realizace projektu

Porovnání s jinými variantami, cílem je vybrat tu, která přinese největší užitek

Analýza ekonomických rizik projektu

Zásady ekonomického hodnoceníZásady ekonomického hodnocení

Volba odpovídajícího hlediska pro hodnocení

Výpočet na bázi peněžních toků (cash flow)

Volba relativní doby porovnání, zahrnující všechny fáze projektu

Použití kritérií pro hodnocení

Zásady ekonomického hodnoceníZásady ekonomického hodnocení

Výpočet v běžných cenách s respektováním cenového vývoje položek příjmů a výdajů

Zahrnutí veškerých relevantních položek do hodnocení

Podstata hodnocení investic je porovnávání vynaloženého kapitálu (výdajů na investici) s výnosy (příjmy), které investice přinese, tj. hodnocení výnosnosti (rentability) investice.

Výnosem z investice je přírůstek zisku (zisku po zdanění) a přírůstek odpisů, které se vrací podniku v ceně prodaných výrobků.

Je zřejmé, že přijatelná je taková investice (investiční projekt), jejíž budoucí výnosy převýší náklady na ni vynaložené.

Protože jde o delší časové období, musíme vzít do úvahy i působení faktoru času.

Dalšími důležitými kritérii hodnocení efektivnosti investic je rizikovost, tj. stupeň nebezpečí, že nebude dosaženo očekávaných výnosů, a doba splacení investice (stupeň likvidity investice), tj. doba (rychlost) přeměny investice zpět do peněžní formy.

Při hodnocení investice (investičního projektu) se přihlíží k : výnosnosti,   rizikovosti,  likvidnosti (doba splacení).

Vliv faktoru času se vyjadřuje:

– budoucí hodnota: n

BHn = CFo . (1 + i)

– současná hodnota: -n

SHn = CFn . (1 + i)

Základní úlohy jsou pak v úrovni čisté současné hodnoty a konečné hodnoty

Jaké jsou metody Jaké jsou metody ekonomického hodnocení ekonomického hodnocení

investic?investic?

  Při hodnocení investic se postupuje podle jednotlivých kroků:

1. určení jednorázových nákladů na investici (akci, projekt)

2. odhadnutí budoucích výnosů, které investice přinese, popř. rizika,

3. určení „nákladů na kapitál" vlastního podniku, který investici uskutečňuje

4. výpočet současné hodnoty očekávaných výnosů (cash flow)

Metody statické se zaměřují na sledování CF z investice a poměřují se s výdaji na investici (do hodnocení se neuvažuje s rizikem a faktorem času).

Celkový příjem z investice je dán jako součet peněžních toků:

n CP = CF1+ CF1+ CF1+ …… + CFn= ∑ CFi i=1

Čistý celkový příjem z investice upravený o počáteční výdaj

NCP = CP - IN

Doba návratnosti investice

    

Dynamické metody (metody, které berou na zřetel faktor času):

– Čistá současná hodnota

– Index rentability

– Vnitřní výnosové procento

    

Metoda doby návratnosti

Doba návratnosti je takové období, za které tok výnosů (cash flow) přinese hodnotu rovnající se původním nákladům na investici.

náklady na investici DN = ----------------------- (roky) roční cash flow

Čím je kratší doba splácení, tím je investice likvidnější, což znamená, že je v ní kapitál kratší

dobu vázán.

    

Hodnocení investic – Čistá současnáhodnota (ČSH)

Hodnota peněžních příjmů a kapitálových výdajů se nazývá „diskontovaný peněžní tok“.

Varianta investic, která má vyšší aktualizovanou hodnotu, je považována za výhodnější.

Všechny varianty s čistou hodnotou vyšší než 0 jsou přípustné (přinášejí příjem alespoň ve výši úroku).

Metoda čisté současné hodnoty

Čistá současná hodnota investice představuje rozdíl mezi současnou hodnotou očekávaných výnosů (cash flow) a náklady na investici

kde:NPV - současná hodnota investice SHCF - současná hodnota cash flow (výnosů z investice)CF - očekávaná hodnota cash flow v období tIN - náklady na investicii - kapitálové náklady na investici (podniková diskontní sazba)t = období 1 až n, n = doba životnosti investice

  

Výpočet současné hodnoty očekávaných výnosů

Metodou diskontovaných cash flow DCF (Discounted Cash Flows)

kde:SHCF = současná hodnota cash flow v obdobích t CFt = očekávaná hodnota cash flow v roce ti = sazba kapitálových nákladů na investici (podniková diskontní míra)t = období prvního až n-tého rokun = očekávaná životnost investice v letech

n

tt

tn

n

iCF

iCF

iCF

iCFSHCF

12

21

1

)1()1(.......

)1()1(

Čistá současná hodnota (NPV)Čistá současná hodnota (NPV) Výklad kritéria NPV

je-li hodnota NPV>0 znamená to, že investice přináší za dobu hodnocení výnos větší, než je zadaná hodnota diskontu

je-li hodnota NPV = 0, za tuto dobu dosáhneme míry výnosu vloženého vlastního kapitálu právě v očekávané výši

varianty NPV < 0 mohou být sice ziskové (měřeno účetním ziskem), ale jejich míra výnosu bude menší než zadaný diskont. Tyto varianty by neměly být ve srovnání s jinými realizovány.

Vnitřní výnosové procento

Vnitřní výnosové procento lze definovat jako takovou úrokovou míru, při které současná hodnota peněžních příjmů z investice se rovná kapitálovým výdajům na investice, případně současné hodnotě těchto kapitálových výdajů – jestliže jsou vynakládány po delší období.

Vnitřní výnosové procento

Zatím co u čisté současné hodnoty jsme vycházeli z dané úrokové míry, v případě vnitřního výnosového procenta hledáme úrokovou míru, vyhovující rovnosti diskontovaných peněžních příjmů a kapitálových výdajů.

Vnitřní výnosové procento je vlastně čistásoučasná hodnota s takovou úrokovou

mírou, kdy je čistá současná hodnota = 0.

Vnitřní výnosové procento

Hledáme takové i, aby investice měla

ČSH = 0

Hledání je provedeno odhadem a pomoci interakčních metod.

Vnitřní výnosové procento

VVP = in + [ČSHn/(ČSH n+ČSHv)] .(iv – in)

VVP = vnitřní výnosové procentoin = nižší úroková míra iv = vyšší úroková m.ČSH n = ČSH při nižším úroku (v absol. úr.)ČSHv= ČSH při vyšším úroku (v absol. úr.)

ČSH vs. VVP

Obě metody – jak čistá současná hodnota, tak i vnitřní výnosové procento – vedou při výběru investičních variant většinou ke stejným

výsledkům. Základním problémem jejich praktické aplikace není technika výpočtu, ale reálnost vstupních údajů, zejména o očekávaných peněžních příjmech z investice.

Příklad Podnik AGT, s.r.o se rozhodl k modernizaci stávajícího zařízení výměnu

nářezové kotoučové pily na řezání hliníkových profilů. Potřeba nahradit stávajících zařízení je způsobena zvyšujícím se objemem zakázek na výrobu hliníkových výrobků. Po zvážení alternativ se jako nejvýhodnější zařízení ukázala kotoučová pila PEGAS GONDA.

Investiční náklady Vzhledem k tomu, že je zařízení mobilní, není třeba provádět v prostorách společnosti žádné stavební ani jiné úpravy. Celkové investiční náklady se skládají jen ze samotného nákupu pily a válečkových drah.

Pila – PEGAS GONDA a válečkové dráhy 1 100 000,- Kč

Na základě výše uvedených hodnot, zhodnoťte efektivnost pořízení nového stroje metodou čisté současné hodnoty (NPV), metodou doby splácení a metodou výnosnosti (ROI).

Investice je financována z dlouhodobého úvěru, úroková míra činí 8%.

 

Rok 0 1 2 3 4Čistý cash flow (Kč)

- 1 100 000 150 000 600 000 500 000 450 000

Čistý zisk (Kč) 322 050 250 425 350 050 400 000

Metoda “Čisté současné hodnoty” (Net Present Value of Investment -

NPV)Čistá současná hodnota investice představuje rozdíl mezi současnou hodnotou očekávaných výnosů (cash flow) a náklady na investici:

Protože čistá současná hodnota vyšla větší než 0, z hlediska hodnocení efektivnosti investice podle metody „čisté současné hodnoty“ projektu NPV je investice pro společnost přínosná.

0 1 2 3 4 NPVDCF(diskotované cash flow)

-1100 138,89 514,40 397,14 330,88 +281,2

Metoda výnosnosti investic (Return on Investment - ROI)

Metoda ukazující výnosnost, kterou nám investice bude přinášet.

ROI = čistý zisk/IN

ROI = 1 322 525/1 100 000 = ,2 022𝟏

Index rentability, který jsme vypočetli z očekávaných průměrných příjmů a z nákladů na investici.

ROI vyšlo 1,2022, tím hodnocení akce je kladné, protože IR (ROI) > 1.

Doba návratnosti investice Doba návratnosti investice

Rok 0 1 2 3Čistý cash flow (tis.Kč)

- 1 100 000 150 000 600 000 500 000

Čistý cash flow kumulovaně

- 1 100 000 - 950 000 -350 000 +150 000

Dobou návratnosti je takové období (počet let), za které tok výnosů (čistý cash flow) přinese hodnotu rovnající se původním nákladům na investici. Jsou-li výnosy v každém roce životnosti investice stejné, pak dobu splacení zjistíme dělením investičních nákladů roční částkou očekávaných čistých výnosů:

náklady na investici DN = -------------------------------- (roky) roční cash flow

Výpočet doby návratnosti investice bez diskontovaných cash flow

Rok návratnosti investice

INVESTIČNÍ RIZIKOINVESTIČNÍ RIZIKO

Jedním ze znaků podnikání je Jedním ze znaků podnikání je nejistota a riziko.nejistota a riziko.

Investiční rizikoInvestiční riziko je tedy spojeno s je tedy spojeno s pravděpodobností budoucích výnosů: Čím je pravděpodobností budoucích výnosů: Čím je větší pravděpodobnost nízkých nebo dokonce větší pravděpodobnost nízkých nebo dokonce záporných výnosů (ztráty), tím je investice (nebo záporných výnosů (ztráty), tím je investice (nebo jiné rozhodnuto rizikovější.jiné rozhodnuto rizikovější.

Analýza rizikaAnalýza rizika tvoří důležitou část hodnocení tvoří důležitou část hodnocení každého jednotlivého projektu. každého jednotlivého projektu.

K jejich určení se u velkých firem vytváří K jejich určení se u velkých firem vytváří specializované týmy a používají se různé metody specializované týmy a používají se různé metody

(rozhodovací stromy, scénáře, simulace aj.). (rozhodovací stromy, scénáře, simulace aj.).

INVESTIČNÍ RIZIKOINVESTIČNÍ RIZIKO

Analyzuje se i citlivost očekávaného zisku na jednotlivé Analyzuje se i citlivost očekávaného zisku na jednotlivé faktoryfaktory, , tzv. analýzy citlivosti (sensitivity analysis). tzv. analýzy citlivosti (sensitivity analysis).

Ta u zjištěných rizikových faktorů určuje sílu jejich Ta u zjištěných rizikových faktorů určuje sílu jejich vlivu na zisk (výsledek hospodaření) projektu. vlivu na zisk (výsledek hospodaření) projektu.

Dva možné způsoby:Dva možné způsoby:- úprava výnosů (cash flow)úprava výnosů (cash flow)- úpravou podnikové diskontní míryúpravou podnikové diskontní míry

Součástí analýzy rizika projektu je i stanovení tzv. Součástí analýzy rizika projektu je i stanovení tzv. operačního prostoru investičního projektuoperačního prostoru investičního projektu, který , který vymezuje takové změny rizikových faktorů, v jejichž vymezuje takové změny rizikových faktorů, v jejichž rámci je projekt ještě přijatelný. rámci je projekt ještě přijatelný. Patří i stanovení tzv. Patří i stanovení tzv. bodu zvratu (kritického bodu rentability, kritického bodu zvratu (kritického bodu rentability, kritického bodu objemu výroby), minimální ceny, maximálních bodu objemu výroby), minimální ceny, maximálních nákladů atd. nákladů atd.

PříkladPříklad Podnik se rozhoduje mezi šesti investičními

projekty. Životnost projektů se předpokládá 7 let. Po počáteční investici ve výši 5 200 tis. Kč pro projekt A, ve výši 4 500 tis. Kč pro projekt B, ve výši 7 800 tis. Kč pro projekt C, ve výši 9 650 tis. Kč pro projekt D, ve výši 6 400 tis. Kč pro projekt E a ve výši 8 700 tis. Kč pro projekt F, se předpokládají v dalších letech tyto hodnoty peněžních toků v tis. Kč ( cash flow):Projekt 1 2 3 4 5 6 7

A 500 800 1 000 1 400 1 600 1 500 1 300

B 700 1 000 1 600 1 400 1 000 700 200

C 380 960 1 700 2 300 3 100 2 600 2 000

D 700 1 500 1 740 2 000 2 400 2 650 2 300

E 470 800 1 100 2 100 2 200 2 200 2 000

F 650 1 100 1 350 1 950 2 700 2 900 3 100Úkoly: 1. Porovnejte oba projekty pomocí metody čisté současné hodnoty za předpokladu, že výše úrokové míry je 10%. 2. Stanovte dobu návratnosti investic ( na celé roky ) 3. Změní se pořadí výhodnosti projektů stanovených pomocí metody ČSH, jestliže úroková míra klesne na 7%? Vysvětlete. 4. Výsledky znázorněte graficky – výhodnost jednotlivých variant.