Programa Monetario 2015 2016.pdf

DIRECTORIO

Marlon Tbora Muoz Presidente

Manuel de Jess Bautista Vicepresidente

Ricardo Enrique Marichal Matuty Director

Jos Nicols Cruz Torres Director

GERENCIA

Hctor Mndez Clix Gerente

Carlos Enrique Espinoza Tejeda Subgerente de Estudios Econmicos

Gerardo Antonio Casco Murillo Subgerente Tcnico

German Donald Dubn Trchez Subgerente de Administracin

Jorge Alberto Romero Sorto Subgerente de Operaciones

Programa Monetario 2015-2016


Contenido

I. Resumen Ejecutivo 1

II. Evolucin Econmica Durante 2014 3 1. Panorama Econmico Internacional 3

A. Crecimiento Econmico 3 B. Inflacin 4

2. Comportamiento de la Economa Hondurea 4 A. Evolucin de los Precios 5 B. Actividad Econmica 6 C. Sector Externo 8

i. Tipo de Cambio 8 ii. Balanza de Pagos 8

a. Cuenta Corriente 8 b. Cuenta Capital 11 c. Cuenta Financiera 11

iii. Deuda Externa 11 iv. Reservas Monetarias Internacionales 12

D. Sector Fiscal 12 i. Administracin Central 12 ii. Sector Pblico No Financiero 13 iii. Deuda Interna de la Administracin Central 14

E. Sector Monetario y Financiero 14 i. Tasas de Inters 14

a. Tasa de Poltica Monetaria 14 b. Tasas de Inters de las Operaciones de Mercado Abierto 15 c. Tasas de Inters de las Operaciones Nuevas e Interbancarias 15 d. Requerimientos de Encaje e Inversiones Obligatorias 15

ii. Operaciones de Mercado Abierto y Balance del Banco Central de Honduras 16 a. Operaciones de Mercado Abierto y Facilidades Permanentes 16 b. Balance del Banco Central de Honduras 16

iii. Agregados Monetarios y Crdito 17 a. Agregados Monetarios 17 b. Crdito 17

iv. Sistema Nacional de Pagos 18 v. Sistema de Interconexin de Pagos 18

III. Perspectivas Econmicas y Programa Monetario 2015-2016 19 1. Supuestos Exgenos 19 2. Perspectivas Econmicas Internacionales 19 3. Perspectivas de la Economa Hondurea 20

A. Perspectivas para 2015 20 i. Sector Fiscal 20

a. Administracin Central 20 b. Sector Pblico no Financiero 21

ii. Evolucin de precios 21 iii. Actividad Econmica 21 iv. Sector Externo 22 v. Sector Monetario y Financiero 23

B. Perspectivas para 2016 24

IV. Medidas de Poltica Monetaria, Crediticia y Cambiaria 26

V. Anexos 28

Advertencia

Este documento est elaborado con informacin disponible al 30 de enero de 2015. Algunas cifras son de carcter preliminar y estn sujetas a revisin posterior. El Banco Central de Honduras autoriza la reproduccin total o parcial del texto, grficas y cifras que figuran en esta publicacin, siempre que se mencione la fuente. No obstante, esta Institucin no asume responsabilidad legal alguna o de cualquier otra ndole, por la manipulacin, interpretacin personal y uso de dicha informacin.

Derechos Reservados 2015


1

I. Resumen Ejecutivo

El Banco Central de Honduras (BCH) presenta el Programa Monetario 2015-2016, instrumento utilizado para la orientacin y divulgacin de medidas de poltica monetaria, crediticia y cambiaria a implementarse para cumplir con el objetivo de velar por el mantenimiento del valor interno y externo de la moneda nacional. El mismo fue elaborado considerando algunos supuestos basados en el comportamiento de la economa nacional e internacional, que podran registrar modificaciones; por lo que el BCH monitorear peridicamente el desempeo macroeconmico para revisar y ajustar, de ser necesario, estas estimaciones.

Durante 2014, la economa mundial se increment en 3.3%, impulsado por el crecimiento de las economas avanzadas, especialmente la de los Estados Unidos de Amrica (EUA), donde la actividad econmica mejor en la medida en que se mantuvo el estmulo monetario y se logr una consolidacin fiscal, entre otros; stos aunados a una leve recuperacin de la Zona Euro. En el contexto nacional se observ un mejor desempeo reflejado en el mayor crecimiento econmico, la reduccin de los dficits de la cuenta corriente de la balanza de pagos y del sector pblico y con una tasa de inflacin de un dgito. Sumado a lo anterior, el Gobierno de la Repblica logr la firma de un Acuerdo Stand-by y uno bajo el Servicio de Crdito Stand-by; con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en noviembre de 2014.

La produccin nacional registr una variacin de 3.1% en trminos reales, superior al 2.8% de 2013, debido a la recuperacin de la demanda interna y externa; las actividades econmicas que presentaron mayor dinamismo fueron: Intermediacin Financiera; Comunicaciones; Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca; Industria Manufacturera y Comercio. Al cierre de 2014, la inflacin interanual -medida a travs del ndice de Precios al Consumidor (IPC)- se situ en 5.82%, ubicada por debajo del punto medio del rango meta establecido en la revisin del Programa Monetario 2014-2015. El comportamiento de los precios es explicado, entre otros factores, por una poltica monetaria ms activa del BCH, la evolucin del tipo de cambio y las medidas fiscales tomadas en diciembre de 2013. El sector externo experiment fortalecimiento, reflejado en el menor dficit en cuenta corriente de la Balanza de Pagos, que alcanz 7.4% del Producto Interno Bruto (PIB), respecto al 9.5% de 2013. La reduccin en el dficit se origin por el incremento de las exportaciones de algunos bienes como caf y aceite de palma, aunado a los mayores flujos de remesas familiares. Lo anterior, sumado a los resultados de poltica monetaria ha permitido aumentar la cobertura de reservas internacionales en niveles superiores a 3.5 meses de importaciones de bienes y servicios. En 2014, el resultado


2

de la cuenta corriente fue financiado bsicamente por los ingresos provenientes de Inversin Extranjera Directa (IED) y por los desembolsos de crdito externo dirigidos al sector pblico y privado. Segn datos proporcionados por la Secretara de Estado en el Despacho de Finanzas (Sefin), en 2014, el dficit de la Administracin Central (AC) se ubic en L18,000.3 millones (4.4% del PIB), menor en L11,741.6 millones a lo registrado el ao anterior (7.9% del PIB); determinado bsicamente por la aplicacin de medidas fiscales aprobadas en diciembre de 2013 y la racionalizacin del gasto pblico. Es de resaltar que, este resultado fue inferior a la meta de dficit establecida para la AC -L22,252.0 millones-, en el Acuerdo firmado con el FMI. El saldo de Letras del BCH (LBCH) al finalizar 2014 fue mayor en L3,086.9 millones con relacin al de diciembre de 2013, evidenciando la poltica monetaria activa implementada por el BCH. Este comportamiento estuvo asociado a la acumulacin registrada en las Reservas Internacionales Netas (RIN) durante el mismo perodo.

Programa Monetario 2015-2016 Principales Variables Macroeconmicas

Conceptos Observado Programado

2014 2015 2016

Inflacin (Variacin porcentual interanual del IPC) 5.82 5.5 1.0 pp 5.5 1.0 pp

PIB real (Variacin porcentual interanual) 3.1 3.0 a 3.5 3.0 a 3.5

Exportaciones de Mercancas Generales (Variacin porcentual interanual ) 4.5 6.5 6.0

Importaciones de Mercancas Generales (Variacin porcentual interanual ) 1.7 1.4 5.5

Dficit en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos (% del PIB) 7.4 6.5 6.5

Cobertura de Reservas Internacionales (meses de importacin de bienes y servicios)

4.2 3.5 3.5

Resultado de la Administracin Central (En millones de lempiras) -18,000.3 -17,872.7 -16,187.0

Resultado del Sector Pblico no Financiero (En millones de lempiras) -15,175.5 -9,885.7 -7,177.6

Depsitos del Sector Privado en las Otras Sociedades de 13.2 10.2 9.6

Depsitos (OSD) (Variacin porcentual interanual)

Crdito Total de las OSD al Sector Privado (Variacin porcentual interanual) 10.7 11.3 10.7

En perspectiva se espera que para el bienio 2015-2016 la inflacin se ubique dentro de un rango meta de 5.5% 1.0 pp; por su parte, el crecimiento econmico oscilara entre 3.0% y 3.5%. El BCH reafirma su compromiso de monitorear permanentemente la evolucin de la economa nacional y dar seguimiento al contexto externo, a fin de efectuar una revisin oportuna del Programa, adoptando oportunamente las medidas requeridas; contribuyendo as a la estabilidad macroeconmica del pas y a la mejora del bienestar de la poblacin.


3

II. Evolucin Econmica durante 2014

1. Panorama Econmico Internacional1

A. Crecimiento Econmico La economa mundial en 2014 creci 3.3%, igual a lo observado en 2013. En este contexto, las economas avanzadas an presentaron efectos remanentes de la crisis, elevado nivel de endeudamiento pblico y privado, adems de menores inversiones; entre tanto, los mercados emergentes enfrentaron desaceleracin de la actividad productiva domstica y endurecimiento de las condiciones financieras mundiales.

Las economas avanzadas cerraron con alza de 1.8% (1.3% en 2013), especialmente por el mayor dinamismo econmico de los EUA, que creci en 2.4%, debido en parte a la reduccin en la tasa de desempleo, las presiones inflacionarias se mantuvieron estables producto de la apreciacin del dlar de los EUA y por menores precios del petrleo. El incremento de 0.8% de la produccin en la Zona Euro (-0.5% en 2013) estuvo estimulado por acciones orientadas a afianzar la posicin fiscal de la zona, una poltica monetaria expansiva y mejora en las condiciones de los prstamos al sector privado. El desempeo de la demanda interna y externa de Espaa fue propicia, respaldado por las modificaciones de las condiciones financieras; sin embargo, la demanda interna se debilit en Italia, Alemania y Francia.

El PIB de las economas emergentes creci 4.4% (4.7% en 2013). Lo anterior es sustentado, en gran parte, por el fortalecimiento de la demanda interna y la recuperacin de la demanda externa, asociada al comportamiento de las economas avanzadas; atenuado por el menor ritmo de expansin de la economa china.

La regin de Latinoamrica y el Caribe denot desaceleracin productiva, al ubicarse en 1.2%, en contraste con el 2.8% registrado en 2013. Este comportamiento fue ocasionado por la menor demanda de materias primas a nivel mundial y la desmejora de los trminos de intercambio, impactando las exportaciones del rea. La mayora de los pases de la regin present menor crecimiento por la reduccin en las inversiones, desaceleracin de la actividad construccin y dbil demanda externa.

1 Fuente: World Economic Outlook, actualizacin de enero 2015, Fondo Mondo Internacional.

PIB Mundial

(Variacin porcentual interanual)

Fuente: World Economic Outlook, enero 2015, FMI

p/ Preliminar.

3.22.8

-0.7

7.7

1.4

5.0

3.3

2.2

-0.5

7.8

1.6

4.7

3.3

2.4

0.8

7.4

0.1

4.4

-1.5

0.0

1.5

3.0

4.5

6.0

7.5

9.0

Mundo EUA Zona Euro China Japn Economasemergentes

y endesarrollo

2012 2013 2014 p/


4

La actividad econmica de Centroamrica y Repblica Dominicana se increment en 3.9% (4.1% en el ao anterior), impulsada por la demanda externa, especialmente la de los EUA; esta evolucin estuvo limitada por los desequilibrios fiscales y las dificultades para lograr la consolidacin de deuda pblica y privada. En el mbito de la poltica monetaria, se reforz la capacidad de resistencia de estas economas, al registrar mayor flexibilidad del tipo de cambio.

B. Inflacin En 2014, se experimentaron ciertos riesgos de deflacin en las economas avanzadas, dado que el desempeo de la demanda no fue tan robusto como se esperaba. La inflacin de los EUA se ubic en 0.8%. En la Zona Euro, el ritmo inflacionario se desaceler, aunado a una actividad productiva menos dinmica que la esperada; no obstante los esfuerzos realizados por el Banco Central Europeo (BCE) para reducir las presiones deflacionarias, mediante medidas de poltica como la reduccin de la tasa de poltica monetaria, flexibilizacin focalizada del crdito y otras destinadas a incrementar la liquidez (el BCE ha puesto en marcha un plan de flexibilizacin cuantitativa, con el propsito de estimular el dinamismo de las actividades econmicas y encaminar la inflacin a su rango meta).

La inflacin de Latinoamrica y el Caribe se situ en 8.3%, superior en 0.8 pp a la reflejada al cierre de 2013, influenciado por algunas economas de Suramrica, donde se han observado tasas de inflacin de dos dgitos (Venezuela 68.5% y Argentina 23.9%), de igual manera, se reportaron depreciaciones de varias monedas de la regin en un contexto de fortalecimiento generalizado del dlar de los EUA. Centroamrica cerr con inflacin de 4.7% (3.9% en 2013); a excepcin de Costa Rica, los dems pases se ubicaron dentro o por debajo del lmite inferior del rango meta de inflacin establecidos para el ao por sus autoridades monetarias. 2. Comportamiento de la Economa Hondurea

La economa nacional para 2014 observ un mejor desempeo impulsado por la demanda interna y externa, manteniendo la inflacin en un dgito y dentro del rango meta establecido en el Programa Monetario 2014-2015. Se observ un mejoramiento de la posicin externa al registrar un menor dficit en cuenta corriente y las finanzas

Inflacin Centroamrica(Variacin porcentual interanual)

Fuente: BCH y Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano.

4.6

0.8

3.5

5.4

6.6

3.7

0.8

4.4

4.9

5.75.9

1.3

3.4

5.8

7.6

0.00

1.50

3.00

4.50

6.00

7.50

9.00

Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua

2012 2013 2014


5

pblicas registraron una recuperacin explicada por la contencin del gasto y las medidas tributarias aprobadas en 2013. Asimismo, los esfuerzos del Gobierno de la Repblica por desarrollar un programa econmico que logre mantener la estabilidad macroeconmica y mejorar las condiciones para un crecimiento econmico sostenible y la lucha contra la pobreza, fueron respaldados con la firma de un Acuerdo Stand-by y uno bajo el Servicio de Crdito Stand-by con el FMI; que se concret en noviembre de 2014.

A. Evolucin de los Precios Al cierre de 2014, la inflacin interanual se situ en 5.82%, superior en 0.9 pp con relacin al ao precedente (4.92%), propiciado por la aplicacin de la Ley de Ordenamiento de las Finanzas Pblicas, Control de las Exoneraciones y Medidas Antievasin, la que implic -entre otros- el cambio de la tasa impositiva del impuesto sobre ventas, as como por los incrementos al salario mnimo (definido por actividad econmica en el Acuerdo Tripartito 2014-2016); adicionalmente, se presentaron presiones inflacionarias por el encarecimiento de precio de algunos alimentos (especialmente frijol rojo), contrarrestado por la baja del precio domstico de los combustibles. Los rubros que determinaron la tendencia de los precios al consumidor fueron: Alimentos y Bebidas no Alcohlicas; Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles y Prendas de Vestir y Calzado, explicando 61.1% de la inflacin interanual. El rubro Alimentos y Bebidas no Alcohlicas registr la contribucin ms elevada en la inflacin total (38.3%); influenciado por el aumento observado en el precio de algunos productos como frijoles rojos, lcteos, carnes, frutas y verduras. Por su parte, el rubro de Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles contribuy en 12.0%; propiciado por el crecimiento en el precio del alquiler, suministro de agua y electricidad en la vivienda; y Prendas de Vestir y Calzado en (10.8%); otros rubros que aportaron a la inflacin fueron: Muebles y Artculos para la Conservacin del Hogar y Hoteles, Cafeteras y Restaurantes (7.4% cada uno); Cuidado Personal (7.2%); Educacin (4.5%); Recreacion y Cultura (4.1%); Salud (3.6%);

Contribucin por Rubros al IPC(Variacin porcentual interanual)

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

2.95

6.48

5.60 5.394.92

5.82

-2.00

-1.00

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Otros Rubros

Hoteles, Cafeteras y Restaurantes

Transporte

Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles

Alimentos y Bebidas no Alcohlicas

Inflacin Total


6

Transporte (2.2%); Comunicaciones (1.6%) y Bebidas Alcohlicas y Tabaco (0.9%). B. Actividad Econmica El PIB en trminos reales registr una variacin de 3.1% en 2014, superior a lo observado en 2013. Este crecimiento por componente del gasto fue determinado por la demanda interna y externa. Por el enfoque de la produccin, el desempeo positivo estuvo determinado por las actividades de Intermediacin Financiera; Comunicaciones; Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca; Industria Manufacturera y Comercio. La economa hondurea creci en 3.1% en 2014, superior en 0.3 pp al registrado el ao anterior. En este comportamiento destacan los servicios de Intermediacin Financiera, que se incrementaron en 8.3%, originado en parte por mayores montos de intereses recibidos por crditos concedidos, en relacin a los pagados sobre los depsitos captados, estos ltimos congruentes con la baja en la tasa de inters pasiva. Por su parte, la actividad de seguros y fondos de pensiones observ cada, explicada por aumento en las indemnizaciones y erogaciones por jubilaciones; la actividad de Comunicaciones creci 5.2%, fundamentado en las inversiones encaminadas a implementar nuevas tecnologas, aunado al inicio de la portabilidad numrica.

El valor agregado de la Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca vari 2.7%, impulsado por la produccin de caf (1.1%), cultivo de palma (6.9%) y el de pesca (4.9%). La Industria Manufacturera registr un incremento de 1.5%,

Producto Interno Bruto(Crecimiento anual en trminos constantes)

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH

r/ Revisado p/ Preliminar

-2.4

3.7 3.84.1

2.83.1

-3.0

-1.5

0.0

1.5

3.0

4.5

2009 2010 2011 2012 2013 r/ 2014 p/

Valor Agregado Bruto por Actividad Econmica(Crecimiento anual en trminos constantes)


r/ Revidado p/ Preliminar

2.4 1.8

6.5

10.7

4.1

6.7

4.4

-2.5

3.4

5.6

3.42.3

5.3

2.5

-8.2

1.5

5.2

2.7 2.0

8.3

2.1

-9.0

-6.0

-3.0

0.0

3.0

6.0

9.0

12.0

15.0

Con

stru

cci

n

Man

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Com

unic

acio

nes

Agr

icul

tura

Com

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Int.

Fina

ncie

ra

Tra

nsp

orte

2012 2013 r/ 2014 p/


7

influenciado por el comportamiento positivo en alimentos, bebidas y tabaco; especialmente, la elaboracin de aceites y grasas (6.1%) y productos derivados de la pesca (4.7%), el beneficiado de caf (0.6%). Por su parte, Transporte y Comercio registraron alzas de 2.1% y 2.0%, en su orden, relacionadas con el dinamismo observado en la corriente de bienes nacionales e importados. En contraste, la actividad de construccin se contrajo en 8.2%, asociada al menor nmero de edificaciones con destino comercial y residencial y proyectos de infraestructura pblicos. Por el enfoque del gasto, el consumo privado creci en 2.7%, consecuencia del desempeo de las actividades econmicas, el aumento de las remesas familiares y la implementacin de programas de generacin de empleo. En contraste, el consumo pblico cay en 1.1%, por la reduccin de las compras de bienes y servicios por parte del Gobierno, en lnea con las medidas de contencin del gasto corriente. La inversin interna bruta vari 6.8%, influenciada por la contribucin del sector privado de 2.7 pp, derivado de la adquisicin de maquinaria y equipo, plantaciones en proceso y la variacin de existencias aport 8.4 pp. En tanto, la inversin pblica mostr participacin negativa de 4.3 pp, por menor ejecucin de proyectos de infraestructura.

Oferta y Demanda Global

(En millones de lempiras constantes)

Variacin Relativa

12/11 13/12 14/13

Oferta Global 294,156 294,009 301,182 5.0 0.0 2.4

Producto Interno Bruto 172,810 177,634 183,115 4.1 2.8 3.1

Importaciones de Bienes y Servicios 121,346 116,375 118,067 6.3 -4.1 1.5

Demanda Global 294,156 294,009 301,182 5.0 0.0 2.4

Demanda Interna 190,366 191,548 197,113 2.5 0.6 2.9

Gasto de Consumo Final 151,970 157,546 160,796 4.0 3.7 2.1

Inversin Interna Bruta 38,396 34,002 36,317 -2.7 -11.4 6.8

Demanda Externa 103,790 102,461 104,069 9.8 -1.3 1.6



2012 2013 r/ 2014 p/Concepto

Contribucin al Crecimiento de la Demanda Global(Crecimiento anual y puntos porcentuales en trminos constantes)



1.42.9

-0.4-1.4

0.8

1.6

1.6

2.1 1.91.1

4.92.8

3.3

-0.5

0.5

7.97.3

5.0

0.0

2.4

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

2010 2011 2012 2013 r/ 2014 pr/

Inversin Interna Bruta Gasto de Consumo Final

Demanda Externa Demanda Global


8

C. Sector Externo El dficit en cuenta corriente de la Balanza de Pagos fue 7.4% del PIB en 2014, menor al registrado en 2013 (9.5%), explicado en parte por el crecimiento de las exportaciones de algunos productos como caf, aceite de palma, papel y cartn, entre otros; ms transferencias derivadas principalmente del flujo de remesas familiares, aunado al menor precio del petrleo en el mercado internacional y a la disminucin del dficit observado en la balanza de renta.

i. Tipo de Cambio El BCH, en 2014, continu utilizando el rgimen de banda cambiaria para determinar el Tipo de Cambio de Referencia con un margen de 7.0% respecto al precio base; manteniendo vigente la normativa que establece que el precio de oferta de las solicitudes de compra -en el mercado organizado de divisas- no deben ser mayores del uno por ciento (1.0%) del promedio del Precio Base vigente en las subastas realizadas en los siete (7) das hbiles previos. En este esquema, al 31 de diciembre de 2014, el tipo de cambio nominal mostr depreciacin interanual de 4.4% (3.2% en 2013), ubicndose en L21.5124 por US$1.00. El ndice de Tipo de Cambio Efectivo Real (ITCER) experiment una variacin interanual de 1.75% a diciembre de 2014, denotando prdida terica de competitividad de las exportaciones con nuestros principales socios comerciales. Lo anterior, derivado del incremento de 5.82% en los precios internos al consumidor, que fue superior al registrado por los socios comerciales (1.57%), diferencia compensada parcialmente por la depreciacin del tipo de cambio nominal domstico (4.27%), en comparacin con la depreciacin de 2.0% del promedio ponderado de los principales pases socios. ii. Balanza de Pagos

a. Cuenta Corriente El saldo de la cuenta corriente de la Balanza de Pagos de Honduras, en 2014, present un dficit de US$1,444.2 millones (7.4% del PIB), registrando disminucin de US$318.3 millones en relacin al de 2013, propiciado por el crecimiento de las exportaciones de bienes y remesas familiares, aunado a los menores dficits mostrados en la balanza de renta, as como por la reduccin de los precios de los

Resultado en Cuenta Corriente(En porcentajes del PIB)


p/ Preliminar

-3.8-4.3

-8.0-8.5

-9.5

-7.4

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2009 2010 2011 2012 2013p/ 2014p/


9

derivados del petrleo en el mercado internacional. El resultado de la cuenta corriente fue financiado bsicamente por la entrada de divisas en concepto de IED y por los desembolsos de crdito externo dirigidos al sector pblico y privado. Exportacin de Bienes Las exportaciones de bienes sumaron US$8,072.2 millones (41.4% del PIB), superiores en US$266.7 millones a las observadas en 2013. Las exportaciones de mercancas generales aportaron 49.0%, los bienes para transformacin (maquila) representaron 49.3% y los otros bienes contribuyeron en 1.7% del total. El valor de las exportaciones de mercancas generales se situ en US$3,957.6 millones, creciendo en 4.5% (US$3,787.9 en 2013), de las cuales sobresalen caf, aceite de palma, camarn, papel y cartn, azcar, tilapia y textiles. En cuanto a las exportaciones de caf, stas fueron mayores en US$88.7 millones (11.8%) comparadas con las de 2013, por la mejora de su precio en el mercado internacional y menor efecto de la plaga de la roya. Las exportaciones de aceite de palma aumentaron en US$23.2 millones, debido al alza del precio internacional (6.2%) y volumen exportado (1.8%). Las ventas externas de camarn cultivado se incrementaron en US$18.3 millones. Por su parte, las exportaciones de bienes para transformacin se expandieron en 2.3%, al compararlas con las realizadas en 2013, originado por el comportamiento expansivo de las exportaciones de prendas de vestir y otros artculos textiles, productos de edicin e impresin y productos de papel; no obstante, la venta de arneses para vehculos present cada durante el ao. Importacin de Bienes A diciembre de 2014, las importaciones de bienes FOB totalizaron US$11,069.7 millones, superiores en US$117.1 millones (1.1%) que las de 2013, propiciado por el aumento de US$115.1 millones en las compras externas de mercancas generales (US$8,499.6 millones). Las mayores importaciones de estos bienes, en valores CIF, se explican por el alza de materiales de construccin en 17.1%, resultado de mayores adquisiciones externas de estructuras metlicas utilizadas en proyectos de energa elica y solar, seguido de bienes de capital con 13.7%, materias primas y productos intermedios con 4.6% y bienes de consumo con 1.1%. Por el contrario, las compras al

Efecto Volumen y Precio en la Variacin del Valor de lasExportaciones de Productos Seleccionados 2014

(En millones de dlares de los EUA)


-50.0 0.0 50.0 100.0

Caf

Banano

Aceite de Palma

Camarn Cultivado

Papel y Cartn

Jabones y Detergentes

Textiles

Plsticos y sus Manufacturas

Puros o Cigarros

AzcarPrecio

Volumen


10

exterior de combustibles, lubricantes y energa elctrica, as como otras importaciones diversas, se redujeron en 7.9% y 7.6%, respectivamente. Las importaciones de combustibles, lubricantes y energa elctrica reportaron disminucin de US$179.5 millones, registrando un valor de US$2,084.8 millones. Lo anterior fue consecuencia de la disminucin observada en los ltimos meses en el precio internacional del crudo, dada la sobreproduccin del mismo y la reduccin en la demanda mundial. Balanza de Servicios La balanza de servicios registr un dficit de US$697.5 millones, mayor en US$29.8 millones respecto al de 2013. Los ingresos por concepto de servicios fueron US$1,086.9 millones, con crecimiento interanual de 7.3%; mientras que los egresos ascendieron a US$1,784.4 millones (6.2% con relacin al ao precedente). La entrada de divisas por concepto de viajes (turismo) aport 57.9% del total de ingresos, US$629.5 millones (variacin de 3.5% respecto al de 2013); seguido por telecomunicaciones con US$227.8 millones (21.0% del total) y transporte con US$98.3 millones (representando 9.0%). Por su parte, los egresos registrados se componen fundamentalmente de gastos de transporte en US$955.7 millones (53.6% del total de egresos) y de viajes que realizaron los hondureos al exterior por US$412.2 millones (23.1% del total). Balanza de Renta La balanza de renta present un dficit de US$1,321.5 millones, menor en US$31.5 millones al resultado obtenido el ao previo, explicado bsicamente por egresos de US$1,368.2 millones, de los cuales: renta de la IED por US$1,128.6 millones e intereses por US$197.5 millones; mismos que no fueron compensados por los ingresos totales, que ascendieron a US$46.7 millones. Balanza de Transferencias En 2014 esta balanza mostr un supervit de US$3,572.3 millones, explicado por remesas familiares de US$3,353.2 millones (17.2% del PIB y 89.4% del total de ingresos de esta balanza), superiores en 8.8% comparadas con las recibidas en 2013, y otras transferencias por US$398.3 millones.

Importaciones CIF de Mercancas Generales(Porcentajes de Participacin)


p/ Preliminar

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

2009 2010 2011 2012 2013p/ 2014p/

Diversos

Bienes de Capital

Material deConstruccin

Materias Primas yProductosIntermedios

Combustibles,Lubricantes

Bienes de Consumo


11

b. Cuenta Capital El flujo neto de la cuenta capital fue de US$144.6 millones, superior en US$12.1 millones a lo observado en 2013. Las remesas familiares para inversin registraron US$112.2 millones, incrementndose en US$7.8 millones; las donaciones destinadas al Gobierno General sumaron US$32.4 millones. c. Cuenta Financiera La cuenta financiera contabiliz un ingreso neto de US$1,651.3 millones; menor en US$843.9 millones a lo acumulado en 2013. La IED en Honduras gener US$1,144.1 millones (69.3% de participacin en la cuenta financiera), explicado por utilidades reinvertidas, y prstamos de casa matriz, utilizados para financiar inversiones en el pas. La inversin de cartera fue de US$40.5 millones, menor en US$966.4 millones respecto al flujo de 2013 (US$1,006.9 millones), considerando que en ese ao se colocaron bonos soberanos. Por su parte, la otra inversin registr US$490.8 millones en 2014, resaltando los desembolsos por prstamos tanto del gobierno general como del sector financiero. Los activos reflejaron una entrada neta de US$38.1 millones, explicado por la disminucin de las inversiones en depsitos externos del Sector Privado. A diciembre de 2014, la Balanza de Pagos reflej ganancia en Activos de Reserva Oficiales de US$458.7 millones, producto de las transacciones corrientes y financieras, entre las primeras sobresalen las mayores ventas externas de caf y otros productos exportables, el incremento en recepcin de remesas familiares, as como la baja registrada en las importaciones de los derivados del petrleo; en cuanto a las transacciones financieras se destacan los desembolsos recibidos por el Gobierno General para proyectos y apoyo presupuestario. iii. Deuda Externa Al cierre de 2014, el saldo de la deuda externa totaliz US$7,179.8 millones, superior en US$470.7 millones con relacin a 2013. Por deudor, las obligaciones del sector pblico representaron 77.5% del total, mientras que el 22.5% restante correspondi al sector privado. Los compromisos financieros del sector pblico sumaron US$5,563.9 millones, superior en US$361.9 millones al registrado a diciembre del ao anterior; resultado

Inversin Extranjera Directa Neta

(Flujos en millones de dlares de los EUA y porcentajes del PIB)


p/ Preliminar

3.5

6.15.7 5.7 5.7 5.9

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2009 2010 2011 2012 2013 p/ 2014 p/

IED

% del PIB (eje derecho)


12

de la diferencia neta positiva de los desembolsos recibidos por US$598.2 millones frente a la amortizaciones de capital por US$122.2 millones, y ajuste cambiario negativo de US$114.1 millones, atribuido a la apreciacin del dlar de los EUA frente a las monedas en la que est contratada la deuda pblica con el resto de acreedores. El saldo de la deuda externa privada aument US$108.8 millones, registrando a 2014 un monto de US$1,615.9 millones; explicada por la diferencia entre los desembolsos recibidos (US$1,391.9 millones) y las amortizaciones realizadas (US$1,281.5 millones) y una variacin cambiaria negativa de US$1.6 millones. iv. Reservas Monetarias Internacionales El saldo de las Reservas Internacionales Netas (RIN), al 31 de diciembre de 2014, fue de US$3,516.5 millones, presentando ganancia de US$460.6 millones respecto al ao previo, explicado en parte por los ingresos de divisas provenientes de desembolsos al sector pblico para apoyo presupuestario y financiamiento de proyectos, remesas familiares, turismo y exportaciones, entre otros. De acuerdo a la metodologa de la Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano, al finalizar 2014, las reservas internacionales cubrieron 4.5 meses de importaciones de bienes y servicios. Entre tanto, segn la definicin del FMI, la cobertura fue de 4.2 meses. D. Sector Fiscal2 Segn cifras proporcionadas por la Sefin, el dficit de la AC al finalizar 2014, ascendi a L18,000.3 millones (4.4% del PIB), inferior a los L29,741.9 millones registrados en 2013 (7.9% del PIB), por la mejora en los ingresos (19.7%) y al leve incremento en los gastos totales (1.0%) comparado con 2013.

i. Administracin Central Los ingresos totales de la AC, al cierre de 2014, alcanzaron un monto de L76,768.2 millones, mayores en 19.7% a los observados en 2013. Lo anterior explicado principalmente por el crecimiento de 20.0% de los ingresos tributarios, especialmente el del impuesto sobre ventas que mostr una expansin interanual de 34.4% (L7,097.1 millones), resultado de la aplicacin de las medidas fiscales aprobadas en la Ley de

2 Datos preliminares proporcionados por la Sefin.

Dficit de la Administracin Central(En millones de Lempiras)

Fuente: Secretara de Finanzas

p/ Preliminar

16

,66

2.3

13

,97

1.9

15

,29

7.8

21

,51

6.6

29

,74

1.9

18

,00

0.3

6.0

7.9

4.4

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

200

9

201

0

201

1

201

2

201

3

20

14

p/

Dficit Global

% PIB (eje derecho)


13

Ordenamiento de las Finanzas Pblicas, Control de las Exoneraciones y Medidas Antievasin, en diciembre de 2013. Los gastos totales se situaron en L94,768.5 millones, reflejando una variacin interanual de 1.0%, menor a la del ao previo (14.6%), denotando de esta manera la aplicacin de medidas de contencin del gasto ejecutadas por el Gobierno durante 2014. Del total de los gastos, 77.6% se destin a gasto corriente (L73,504.0 millones), el cual fue inferior en L1,082.3 millones en comparacin con el ejecutado en 2013, producto especialmente de la disminucin en las transferencias corrientes y compra de bienes y servicios; el restante 22.4% se destin a gasto de capital (L21,264.5 millones), superior en L1,989.5 millones al ao anterior debido a mayores transferencias de capital. ii. Sector Pblico no Financiero

El Sector Pblico no Financiero (SPNF) alcanz un dficit de L15,175.5 millones, menor en L11,602.8 millones al registrado en 2013. Comportamiento determinado por el dficit de la AC, empresas pblicas y gobiernos locales; resultado que fue contrarrestado parcialmente por el supervit reportado por los institutos pblicos de pensiones. Los ingresos del SPNF totalizaron L129,484.1 millones, aumentando en 12.9% respecto a 2013. Los ingresos corrientes representan el 96.9% de los ingresos totales y se incrementaron en 13.6%, derivado de la mejora en la recaudacin tributaria y en la venta de bienes y servicios. Por su parte, los gastos totales acumularon un monto de L144,659.6 millones, superiores en 2.2% en comparacin a 2013; por mayores transferencias y pagos de intereses de deuda externa.

Cuenta Financiera de la Administracin Central(Porcentajes del PIB)


p/ Preliminar

6.04.7 4.6

6.0

7.9

4.4

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

200

9

201

0

201

1

201

2

201

3

20

14

p/

Ingresos Totales Gastos Totales Dficit Global

Cuenta Financiera del Sector Pblico no Financiero

(Porcentaje del PIB)


p/ Preliminar

4.22.6 2.5

3.7

7.1

3.7

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

40.0

45.0

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

201

4 p

/

Ingresos Totales Gastos Totales Dficit Global


14

iii. Deuda Interna de la Administracin Central

La AC, al cierre 2014, contabiliz un saldo de Deuda Interna (DI) de L67,604.0 millones, superior en L9,400.1 millones con relacin al cierre 2013. Del total de la DI, 99.6% est conformado por deuda bonificada, la cual creci en L9,416.1 millones (16.3%) respecto al ao previo. Lo anterior explicado principalmente por la colocacin de Bonos GDH 2014 (L20,952.6 millones), Bonos GDH 2014 denominados en dlares (L260.0 millones) y Bonos Remanentes GDH 2013 (L118.8 millones); compensadas por la amortizacin de bonos y letras por L13,703.2 millones y la reduccin de L16.0 millones de deuda no bonificada. E. Sector Monetario y Financiero En 2014, el BCH, con el objetivo de velar por la estabilidad del valor interno y externo de la moneda nacional, utiliz activamente su poltica monetaria, con el fin de ofrecer una gestin eficiente sobre los niveles de liquidez de la economa, para disminuir las presiones inflacionarias en el corto plazo; transmitiendo las seales al mercado a travs de la Tasa de Poltica Monetaria (TPM).

i. Tasas de Inters a. Tasa de Poltica Monetaria Durante 2014, el comportamiento del entorno externo fue favorable, influenciando positivamente la actividad econmica nacional y el nivel de RIN, y con inflacin congruente con lo establecido en el Programa Monetario; lo que permiti mantener la TPM en 7.0%, por recomendacin de la Comisin de Operaciones de Mercado Abierto (COMA).

Deuda Interna de la Administracin Central(En millones de Lempiras)


p/ Preliminar

22

,98

8.3

37

,42

0.1

48

,08

0.0

54

,52

2.6

58

,20

3.9

67

,60

4.0

15.516.5

-1.0

1.0

3.0

5.0

7.0

9.0

11.0

13.0

15.0

17.0

19.0

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

20

09

201

0

201

1

20

12

201

3

201

4 p

/

Saldos

% PIB (eje derecho)

Tasas de Inters Promedio Ponderado de Letras del BCH y TPM(Porcentajes)


0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

jun

-09

dic

-09

jun

-10

dic

-10

jun

-11

dic

-11

jun

-12

dic

-12

jun

-13

dic

-13

jun

-14

dic

-14

Estructural

Financiera

TPM


15

b. Tasas de Inters de las Operaciones de Mercado Abierto La tasa de inters promedio ponderado de la subasta financiera de LBCH (a siete das plazo) se ubic en 6.98% al cierre de diciembre de 2014 y en 8.49% para la subasta estructural en moneda nacional (MN), registrando reducciones de 0.02 pp y 1.93 pp respecto a lo observado un ao atrs. Por su parte, para los Certificado de Inversin Primaria (CIP) la tasa promedio ponderado a la fecha mencionada fue de 8.0%. c. Tasas de Inters de las

Operaciones Nuevas e Interbancarias

Las tasas de inters del sistema bancario sobre operaciones nuevas en moneda nacional a diciembre 2014 denotaron comportamiento decreciente, registrando reducciones en las tasas activa y pasiva de 0.91 pp y 0.66 pp, respectivamente; ubicndose la activa en 15.94% (16.85% en 2013) y la pasiva en 10.38% (11.04% doce meses atrs). Por su parte, la tasa de inters promedio ponderado de las operaciones interbancarias mostr una disminucin de 0.72 pp, en relacin con diciembre de 2013; ubicndose en 7.59%, superior en 0.59 pp a la TPM (7.00%). d. Requerimientos de Encaje e

Inversiones Obligatorias El encaje legal para el sistema financiero se mantuvo en 6.0% para MN y 12.0% en moneda extranjera (ME) durante 2014. Asimismo, el porcentaje de inversiones obligatorias requeridas en MN y ME continuaron en 12.0% y 10.0%, en su orden y en 2.0% para el encaje adicional en ME. El monto mnimo diario de encaje legal requerido en ambas monedas en BCH fue de 80.0%; permitindosele al sistema bancario computar hasta 10.0 pp del 12.0% de inversiones obligatorias en MN, con Bonos del Gobierno y de la Empresa Nacional de Energa Elctrica (ENEE)3. 3 Resolucin No.451-10/2013 en Sesin el Directorio del BCH No.3489 del 17 de octubre de 2013.

Tasas Promedio y Monto Transado Mensualmente en el Mercado Interbancario

(Tasas en porcentajes y montos en millones de Lempiras)


0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

jun

-09

dic

-09

jun

-10

dic

-10

jun

-11

dic

-11

jun

-12

dic

-12

jun

-13

dic

-13

jun

-14

dic

-14

Monto (eje izq.)

Tasa Interbancaria

TPM

Tasas sobre Operaciones Nuevas y Margen de Intermediacin del Sistema Bancario en MN

(Porcentajes)


-3.0

0.0

3.0

6.0

9.0

12.0

3.0

6.0

9.0

12.0

15.0

18.0

jun

-09

dic

-09

jun

-10

dic

-10

jun

-11

dic

-11

jun

-12

dic

-12

jun

-13

dic

-13

jun

-14

dic

-14

Activa Pasiva Margen de Intermediacin (eje der.)


16

ii. Operaciones de Mercado Abierto y Balance del Banco Central de Honduras

a. Operaciones de Mercado Abierto y Facilidades Permanentes

El BCH, durante 2014, continu utilizando las operaciones de mercado abierto como su principal instrumento indirecto de poltica monetaria para controlar la liquidez, en este sentido, el saldo de LBCH ascendi a L24,772.1 millones, mayor en L3,086.9 millones respecto a lo registrado al cierre de 2013. Por su parte, las instituciones bancarias continuaron haciendo uso de la subasta de valores a 7 das y dispusieron de las ventanillas de Facilidades Permanentes de Inversin (FPI) y Facilidades Permanentes de Crdito (FPC), para regular sus excesos o insuficiencias de liquidez de corto plazo. El promedio diario de FPI fue de L2,861.1 millones en 2014, observando un incremento de L420.9 millones en comparacin con el cierre de 2013 (L2,440.2 millones); asimismo, el monto acumulado de FPC a la misma fecha ascendi a L4,930.0 millones, menor en L553.0 millones respecto a lo observado 12 meses atrs (L5,483.0 millones), como resultado de niveles ms altos de liquidez en el sistema financiero. Al cierre de 2014, los recursos lquidos disponibles del sistema financiero en MN se ubicaron en L40,266.9 millones, siendo superiores en L6,578.5 millones (19.5%) a lo observado en 2013; derivado esencialmente de excedentes de encaje por el orden de L2,971.2 millones, inversiones voluntarias L2,897.5 millones (11.4%) y caja de los bancos comerciales L709.8 millones (10.9%). Asimismo, los recursos lquidos en ME aumentaron en L1,923.8 millones (14.3%), producto de mayores excedentes de encaje por L1,690.8 millones (14.4%) e inversiones voluntarias por L249.2 millones (23.9%); compensados en parte por la reduccin de la caja de los bancos en L16.4 millones (2.3%). b. Balance del Banco Central de Honduras La emisin monetaria, compuesta por billetes y monedas en poder del pblico y caja de los bancos, al 31 de diciembre de 2014, mostr saldo de L26,394.8 millones, registrando expansin interanual de L2,794.4 millones (11.8%). Esta variacin fue

Liquidez del Sistema Bancario en MN(En millones de Lempiras y porcentajes)


1,851.1

4,822.3

25,347.0

28,244.5

6,490.2

7,200.0

10.4

12.4

7.97.4

7.1

8.9

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

Caja Inversiones voluntarias

Excedente de encaje Encaje efectivo (eje der.)


17

propiciada principalmente por el incremento en el saldo de las RIN y otros activos internos netos; compensados por el aumento de los depsitos en el BCH de las Otras Sociedades de Depsito (OSD), as como en el saldo de LBCH, inversiones obligatorias y depsitos para Encaje en MN de las OSD, sumado a la reduccin de los activos externos netos de largo plazo.

iii. Agregados Monetarios y Crdito

a. Agregados Monetarios

La Oferta Monetaria, o agregado monetario conocido como Dinero en Sentido Amplio (M3)4, alcanz un saldo de L226,162.1 millones (55.2% del PIB) a diciembre de 2014, superior en L26,272.3 millones al observado al mismo perodo del ao precedente, reflejando variacin interanual de 13.1% (8.3% en 2013). Los depsitos totales de las OSD crecieron en 13.2%, mayor a lo observado al cierre del ao precedente (8.8%); resultado bsicamente del crecimiento en los mismos en ME (20.6%), asociado en parte a la expansin de los depsitos de empresas generadoras de energa elctrica. En tanto, la de los depsitos en MN (10.1%) estuvo vinculada al mejor desempeo de la economa. b. Crdito

A diciembre de 2014, el crdito total otorgado al sector privado por las OSD mostr un saldo de L226,349.2 millones, con lo cual registr un alza interanual de 10.7% (11.2% el ao previo). Por su parte, el crdito en MN, se increment en 9.5%, superior en 1.1 pp al de 2013, orientndose los recursos en su mayora a los destinos Consumo, Comercio, Servicios y Propiedad Raz. Este agregado en ME registr expansin de 13.8%, asociado a la preferencia por parte de los agentes econmicos al endeudamiento en dicha moneda (menores tasas de inters en comparacin a las tasas en MN), siendo Comercio, Industria, Consumo y Servicios los principales destinos a los que se dirigieron estos recursos. Finalmente, 53.7% del total del crdito al sector privado fue destinado a los hogares (superior en 0.6 pp en comparacin a lo observado en 2013) y en 46.3% a las empresas.

4 El M3 est conformado por billetes y monedas en poder del pblico, valores distintos de acciones y los depsitos del pblico en el sistema bancario nacional (M1 ms M2).

Oferta Monetaria M3(Variacin porcentual interanual)


-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

dic

-09

jun

-10

dic

-10

jun

-11

dic

-11

jun

-12

dic

-12

jun

-13

dic

-13

jun

-14

dic

-14

Oferta Monetaria Total

Moneda Nacional

Moneda Extranjera


18

iv. Sistema Nacional de Pagos En marzo de 2015, se cumplir el segundo ao de la utilizacin del Sistema del BCH en Tiempo Real (BCH-TR), mismo que funciona de manera creciente ya que opera de forma segura y satisfactoria para la transferencia de fondos en tiempo real a cuentas de ahorro o cheques entre los clientes del Sistema Bancario Nacional. En cuanto al sistema Depositaria de Valores (DV-BCH), ste entr en operacin a partir del 10 de febrero de 2014 y se enlaz con el BCH-TR para permitir a las instituciones bancarias, casas de bolsa, institutos de pensin pblicos y dems instituciones del sector pblico la realizacin de todas las transacciones relacionadas con la administracin y negociacin de valores gubernamentales.

v. Sistema de Interconexin de Pagos El Sistema de Interconexin de Pagos (SIP) es el sistema regional operado por los Bancos Centrales de Centroamrica y Repblica Dominicana, que permite a los clientes de los bancos y entidades financieras afiliadas al sistema hacer transferencias electrnicas en tiempo real de fondos entre esos pases en dlares de los EUA, de forma rpida, segura y a bajo costo. Durante 2014, se desarroll un servicio que permite el procesamiento de principio a fin entre el Sistema de Interconexin de Pagos (SIP) y el sistema BCH-TR, el cual permite realizar transferencias internacionales de fondos entre los pases de Centroamrica y Repblica Dominicana. El SIP se encuentra en el ambiente de produccin a partir del 28 de noviembre de 2014 en modo inactivo, ya que los bancos que han suscrito el contrato de adhesin al mismo debern realizar las modificaciones necesarias para que las transacciones sean liquidadas de forma automtica, con lo cual permitir brindar los servicios de transferencias regionales a sus clientes desde sus bancas electrnicas. Esta herramienta permite realizar las transferencias de forma inmediata sin necesidad de pasar por bancos corresponsales disminuyendo el tiempo de acreditacin y los costos asociados. Honduras continu siendo el pas con la mayor participacin en los envos hacia el resto de la regin, el nmero de transacciones enviadas a travs del SIP totalizaron 465. El monto transado a diciembre de 2014 ascendi a US$9,907.2 miles destinadas principalmente a Guatemala (49.7%) y a El Salvador (42.0%).


19

III. Perspectivas Econmicas y Programa Monetario 2015-2016 1. Supuestos Exgenos

Los supuestos exgenos a la poltica monetaria considerados, en el presente Programa Monetario, son los proyectados por el FMI en enero de 2015 y los datos de las cuentas financieras elaboradas por la Sefin5.

Supuestos Exgenos

Conceptos 2015 2016

Contexto Internacional Crecimiento Mundial (tasa % de variacin) 3.5 3.7

Crecimiento EUA (tasa % de variacin) 3.6 3.3

Tasa Desempleo EUA (%)

5.9 5.8

Caf (precio en US$, saco de 46 kg) 170.7 182.4

Combustibles (precio en US$ por barril) 83.9 90.8

Contexto Nacional: Sector Fiscal Dficit de la Administracin Central (% del PIB) 4.0 3.4

Dficit del Sector Pblico no Financiero (% del PIB) 2.2 1.5

Desembolsos Externos (en millones de US$) 774.5 525.8

2. Perspectivas Econmicas Internacionales6 Para 2015 se prev que la economa mundial crezca a una tasa de 3.5%, superior al 3.3% observado en 2014; impulsado por el repunte, tanto en las economas avanzadas, destacando los EUA y la Zona Euro, como en los mercados emergentes y en desarrollo. El aumento de 2.4% previsto para las economas avanzadas (1.8% en 2014), estara explicado por la consolidacin fiscal, apoyada por polticas monetarias congruentes. En cuanto a las economas emergentes y en desarrollo, el crecimiento esperado de 4.3% se deriva esencialmente del fortalecimiento de la produccin, as como de la demanda interna y externa. La economa estadounidense crecera en 3.6%, superior en 1.2 pp al observado el ao previo, influenciado por menores precios del petrleo, los esfuerzos de poltica monetaria (a pesar del alza gradual proyectado de las tasas de inters), condiciones financieras favorables, menores tasas de desempleo y recuperacin del mercado de inmuebles residenciales; sin embargo, la reciente apreciacin del dlar reducira las exportaciones netas. Por su parte, la Zona Euro se estima que crezca en 1.2% (0.8% en 2014), debido a mejores condiciones crediticias, reduccin de la carga fiscal, 5 Las cuentas financieras de 2015 corresponden a las estimaciones brindadas el 13 de febrero de 2015, y 2016 con cuentas financieras del 4 de octubre de 2014. 6 Fuente: World Economic Outlook del FMI, enero 2015, y Comisin Econmica para Amrica Latina (CEPAL).


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asimismo por mejores condiciones de demanda interna y externa; esta ltima estimulada por la mejora en la competitividad, resultado de la depreciacin del Euro respecto al dlar de los EUA. Se prev que la economa de Latinoamrica y el Caribe alcance una tasa de crecimiento de 1.3%. Dicho comportamiento ser resultado de condiciones financieras favorables, niveles ms altos de exportaciones e inversin. La inflacin en las economas avanzadas permanecer baja, ubicndose en 1.0% en 2015 (1.4% en 2014). La inflacin de los EUA estara cerca de su meta de largo plazo (2.0%), consecuencia de la normalizacin de la poltica monetaria; mientras que en la Zona Euro se espera que sta permanezca en niveles bajos, favorecida por los menores precios del petrleo y un ritmo moderado de crecimiento de la demanda interna. Se estima una inflacin de 5.7% para las economas de mercados emergentes y en desarrollo, superior a la observada en 2014 (5.4%), influenciada por la depreciacin de las monedas de los pases exportadores de petrleo; pese a que no se prev presiones sobre los precios internacionales de las materias primas. De acuerdo con las perspectivas para 2016, la economa mundial crecera en 3.7%, destacando el mejor desempeo de las economas de mercados emergentes y en desarrollo (4.7%), mientras que las avanzadas mantendran el mismo ritmo expansin de 2015 (2.4%). En lo que respecta a la inflacin, se proyecta que las economas avanzadas registren una tasa de 1.5% y las emergentes de 5.4%. 3. Perspectivas de la Economa Hondurea A. Perspectivas para 2015

i.Sector Fiscal7 Se espera que en 2015 la AC registre un menor dficit respecto al PIB de aproximadamente 0.4 pp respecto al ao precedente, explicado bsicamente por las mayores tasas de variacin de los ingresos tributarios, respecto a las menores tasas de crecimiento del gasto total. Lo anterior tiene el propsito de lograr la consolidacin fiscal necesaria para ubicar la deuda pblica en una senda sostenible en el mediano plazo.

a. Administracin Central El dficit de la AC se estima en L17,872.7 millones para 2015, menor en L127.6 millones al observado en 2014; resultado que estara explicado por la estimacin de mayores ingresos tributarios de 9.5%, producto de las medidas administrativas que se implementarn en lnea con el Acuerdo Stand-by con el FMI, orientadas a mejorar

7 De acuerdo a proyecciones proporcionadas por la Sefin.


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las recaudaciones, aunado a la cada esperada en las transferencias de capital de 28.5%. El dficit de la AC para 2015 sera financiado en 68.2% con recursos provenientes del exterior. b. Sector Pblico no Financiero El SPNF presentara dficit de L9,885.7 millones para 2015, inferior al reportado el ao previo (L15,175.5 millones), definido por el resultado de la AC, las empresas pblicas, el resto de las descentralizadas y los gobiernos locales, compensados con el supervit de los institutos pblicos de pensiones.

ii.Evolucin de precios Se pronostica para 2015, que la inflacin se ubique en un rango meta de 5.5% 1.0 pp, explicado por las expectativas de precios bajos en los alimentos -principalmente maz y trigo- as como por los menores precios internacionales del petrleo, derivado de la sobreoferta de este insumo; lo anterior ejercer menores presiones en los precios internos. El BCH mantendr su postura de vigilar y aplicar las medidas de poltica monetaria necesarias para el cumplimiento de dicho objetivo.

iii.Actividad Econmica

El crecimiento econmico en trminos reales en 2015 se proyecta entre 3.0% y 3.5%, destacndose las actividades de: Intermediacin Financiera; Electricidad y Distribucin de Agua; Comunicaciones; Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca; Transporte y Almacenamiento; Hoteles y Restaurantes e Industria Manufacturera. La actividad de Intermediacin Financiera denotar incremento, derivado de la mayor colocacin de

Crecimiento del PIB

(Variacin porcentual interanual en trminos constantes)


r/ Revisado p/ Preliminar pr/ Proyectado

3.73.8

4.1

2.8

3.1

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

2010 2011 2012 2013 r/ 2014 p/ 2015 pr/

3.0-3.5

Inflacin Interanual Observada y Pronstico

(Porcentajes)


pr/Proyectado

6.48

5.60 5.39

4.92

5.82

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 pr/

5.51.0

Observado

Rango Meta


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prstamos por expectativas de un mayor dinamismo en las actividades econmicas. Electricidad y Distribucin de Agua, se ver impulsada por el mejor desempeo de la empresa estatal, as como por la generacin de energa solar y elica; Comunicaciones ser beneficiada por inversiones en nuevas tecnologas y diversificacin de servicios; y Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca por la recuperacin en el cultivo de caf, palma y la actividad acucola. Desde la perspectiva de la demanda, se estima una evolucin positiva en el consumo privado, derivado de la compra de bienes y servicios nacionales e importados. En contraste, se espera contraccin del consumo pblico por la menor adquisicin de bienes y servicios por parte del Gobierno, en lnea con las medidas de consolidacin fiscal. La Formacin Bruta de Capital Fijo se incrementara resultado del aumento en la inversin privada (adquisicin de maquinaria y equipo agrcola e industrial y finalizacin de proyectos comerciales), as como por la implementacin del Programa Vivienda Solidaria impulsada por el Gobierno. No obstante, la inversin pblica experimentara cada por menor ejecucin de proyectos de infraestructura. iv.Sector Externo En 2015, se prev una expansin en el valor de las exportaciones de bienes en US$408.7 millones (5.1%) con respecto al de 2014, debido al comportamiento de los precios internacionales de algunos bienes como caf, papel y cartn; en conjunto con el mayor volumen exportado de azcar, preparaciones de legumbres y frutas, melones y sandas, entre otros. Por su parte, los bienes para transformacin (maquila) creceran 3.6%, en comparacin con lo registrado en 2014; dado el mejor desempeo econmico mundial, en especial de los EUA, principal socio comercial. En adicin, las importaciones seran mayores en 1.9% incidiendo en stas el uso interno de los bienes de consumo y las materias primas y productos intermedios destinados a la industria; compensado por los precios ms bajos de los combustibles, reduciendo el valor de la factura petrolera para este ao. La balanza de servicios mostrara un dficit superior en 1.6% en relacin con el ao previo, debido a mayores egresos por concepto de pagos de transporte, entre otros servicios, pese a los incrementos en los ingresos por concepto de turismo y de telecomunicaciones. En la balanza de transferencias, las remesas familiares reportaran un crecimiento de 4.3% en 2015, alcanzando un monto de alrededor de US$3,500.0 millones (17.4% del PIB); comportamiento ligado a la expectativa de reduccin en la tasa de desempleo en los EUA. Resultado del comercio exterior de bienes y servicios, as como de las transferencias, el dficit en cuenta corriente se reducira en US$133.4 millones.


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Los ingresos netos de capital resultaran en US$165.5 millones, producto del alza observada en las transferencias al gobierno general y las remesas para inversin. Por su parte, la cuenta financiera reflejara supervit de US$1,354.6 millones, menor al observado en 2014 (US$1,651.3 millones). La IED para 2015 sera aproximadamente de US$1,200.0 millones, en tanto, la inversin de cartera observara un aumento propiciado por pasivos de ttulos de deuda. Asimismo, la Otra Inversin rondara los US$55.0 millones, influenciado por menores depsitos en el exterior del sector privado financiero y no financiero. Lo antes descrito generara una variacin positiva de los Activos de Reserva Oficiales de alrededor de US$200.0 millones para 2015; manteniendo una cobertura superior a 3.5 meses de importaciones de bienes y servicios.

v. Sector Monetario y Financiero Durante 2015, la TPM seguir siendo la variable de sealizacin de postura de poltica monetaria del BCH -mantenindose en niveles positivos respecto a la tasa de inflacin domstica, inclusive con la modificacin a la baja realizada en febrero del ao en mencin8-, y ste continuar utilizando las operaciones de mercado abierto como su principal instrumento para el control de la liquidez. Se estima que el saldo de LBCH llegara aproximadamente a L28,500.0 millones al cierre del ao, superior al observado en 2014; absorbiendo el exceso de liquidez que pudiera generar presiones inflacionarias y resguardando tambin la posicin externa del pas. La emisin monetaria se expandira en 9.3%, como consecuencia de la expansin esperada de la economa y los niveles de inflacin. Por su parte, el M3 crecera 10.4% (13.1% el ao previo); principalmente por mayores obligaciones en MN en 12.1% (10.6% en 2014) congruente con las expectativas de las principales variables macroeconmicas domsticas y la colocacin de recursos del Fideicomiso BCH-Banhprovi previstos para el ao en mencin. Asimismo, se prev que el crdito al sector privado crezca 11.3% (10.7% en 2014), asociada a los efectos de la colocacin de recursos desembolsados del fideicomiso antes mencionado y los provenientes del Fideicomiso para la Reactivacin del Sector Agroalimentario de Honduras en L1,500.0 millones, congruente con el dinamismo de la actividad econmica. Las ventanillas de FPC y FPI, as como las operaciones de mercado abierto, continuarn siendo utilizadas por el BCH para mantener una adecuada gestin de la liquidez de corto plazo de las instituciones financieras.

8 Resultado de las mejores condiciones macroeconmicas a nivel interno y externo, el Directorio del BCH por recomendacin de la Comisin de Operaciones de Mercado Abierto (COMA), resolvi reducir la TPM en 0.25 pp fijndola en 6.75%, a partir del 9 de febrero de 2015.


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En materia de poltica cambiaria, se continuar utilizando el rgimen de banda cambiaria, instrumentado mediante el Sistema Electrnico de Negociacin de Divisas (Sendi), para efectuar la asignacin de divisas a los agentes econmicos. B. Perspectivas para 2016 Se espera que la evolucin de la produccin hondurea contine siendo favorable, estimndose un crecimiento del PIB entre 3.0% y 3.5%. De acuerdo a la perspectiva de la oferta, las principales actividades econmicas que presentaran mejor desempeo son: Intermediacin Financiera; Comunicaciones; Construccin; Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca; Transporte y Almacenamiento; Hoteles y Restaurantes; e Industria Manufacturera. Por el lado del gasto, la trayectoria de la economa depender principalmente del consumo privado, inversin y exportaciones de bienes y servicios. El aumento previsto en la actividad Intermediacin Financiera es explicado por el incremento de la cartera crediticia y la prestacin de ms servicios bancarios. La Industria Manufacturera ser impulsada por las expectativas al alza de la demanda externa; mientras que en la Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca se proyecta que los cultivos de granos bsicos, palma, caf y banano continuarn determinando la evolucin positiva de esta actividad. El comportamiento del consumo privado estara asociado con el ingreso disponible de los hogares, el cual ser favorecido por los programas de generacin de empleo, dinamismo de la actividad econmica y remesas familiares. Por su parte, la inversin estar influenciada por el inicio de construccin de nuevas obras residenciales y comerciales, y la mejora en la ejecucin de proyectos de infraestructura. En la Balanza de Pagos se reflejara aumento de 4.8% de las exportaciones totales respecto al ao precedente, producto del alza en las ventas al exterior de caf, melones y sandas, manufacturas de madera, plsticos y sus manufacturas, jabones y aceite de palma. Por su parte, las importaciones aumentaran 5.1%, resultado de mayores compras de combustibles, materiales de construccin, bienes de capital y de consumo, resultando un dficit de cuenta corriente de 6.5% del PIB, igual al estimado para 2015. La IED en el pas registrara un flujo cercano a US$1,250.0 millones, mayor en alrededor de US$55.0 millones respecto al esperado en 2015. Se prev que el saldo de los Activos de Reserva Oficiales siempre cubrirn ms de 3.5 meses de importaciones de bienes y servicios. Para el cierre de 2016, se espera que el dficit de la AC se site en L16,187.0 millones, inferior en L1,685.8 millones al proyectado para 2015 (L17,872.7 millones). Lo anterior estara explicado por el mejoramiento en la recaudacin tributaria y medidas


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de contencin del gasto pblico. El dficit del SPNF se ubicara en alrededor de L7,200.0 millones, reflejando una reduccin en relacin con el ao previo, explicado por el menor dficit de la AC y de las Empresas Pblicas.


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IV. Medidas de Poltica Monetaria, Crediticia y Cambiaria El BCH tiene como finalidad velar por el mantenimiento del valor interno y externo de la moneda nacional y el buen funcionamiento y estabilidad de los sistemas financiero y de pagos del pas; por tanto, y en lnea con las metas establecidas en el Acuerdo Econmico firmado con el FMI, en el Programa Monetario 2015-2016 se estima una inflacin de 5.5%, con un rango de variacin de 1.0 pp para el cierre de 2015 y 2016; para lograr lo anterior, la Autoridad Monetaria establece las medidas de poltica siguientes: 1. Sealizar las tasas de inters del mercado interbancario y de las operaciones de

mercado abierto utilizando la TPM como la variable operativa de referencia, mantenindola positiva en trminos reales.

2. Mantener niveles de liquidez congruentes con el objetivo de estabilidad de precios y el fortalecimiento de la posicin externa del pas, evaluando peridicamente el porcentaje del encaje legal y de las inversiones obligatorias requeridas. Asimismo, se contempla la eliminacin gradual del uso de los bonos del Gobierno computables para encaje.

3. Continuar modernizando el marco operativo para la conduccin de la Poltica Monetaria del BCH, con el fin de mejorar su eficiencia y sealizacin al mercado avanzando hacia un sistema de pronstico y manejo diario de la liquidez.

4. Seguir manejando de forma eficiente la liquidez del sistema bancario mediante la prestacin del servicio de las Facilidades Permanentes de Crdito y de Inversin.

5. Velar por la congruencia entre el tipo de cambio nominal y el comportamiento de las variables internas y externas que lo determinan, lo que ayudar a salvaguardar la competitividad y fortalecer la posicin externa. Se mantendr el mecanismo de banda cambiaria y la subasta electrnica de negociacin de divisas.

6. Mantener un nivel de reservas internacionales que permita la cobertura de al menos 3.5 meses de importaciones.

7. Velar por el uso eficiente de los fondos del fideicomiso BCH-Banhprovi, conforme al monto autorizado hasta 2013, con el fin de estimular la actividad econmica de los sectores productivos prioritarios.

8. Fortalecer la comunicacin interinstitucional con el propsito de lograr una mejor coordinacin entre las polticas monetaria y fiscal, as como la regulacin macroprudencial.


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9. Continuar con la publicacin semestral del Informe de Estabilidad Financiera con el propsito de fortalecer el monitoreo del desempeo del sistema financiero.

10. Revisar el marco regulatorio de la Poltica Monetaria, Crediticia y Cambiaria, en especial, pero no limitado a, la adecuacin de los Reglamentos para las Operaciones de Crdito de las Instituciones Financieras y de Seguros con Partes Relacionadas, para el Manejo de Cuentas de Depsito en Moneda Extranjera, y para la Negociacin en el Mercado Organizado de Divisas.

11. Revisar de manera oportuna el Programa Monetario a fin de ajustar, si fuese necesario, las medidas de Poltica Monetaria, Crediticia y Cambiaria acorde con la evolucin de los principales indicadores macroeconmicos domsticos e internacionales.


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Anexos

Anexo 1 PANORAMA DE LAS SOCIEDADES FINANCIERAS

(saldos en millones de lempiras)

Concepto 2013 2014 p/ 2015 pr/ 2016 pr/ Variaciones Absolutas

14/13 15/14 16/15

Activos Externos Netos (AEN) 55,688 63,968 72,113 81,292 8,280 8,145 9,179

Activos frente a no residentes 84,225 95,121 106,157 117,936 10,895 11,036 11,780 Pasivos frente a no residentes -28,537 -31,153 -34,044 -36,645 -2,616 -2,891 -2,601

Activos Internos (AI) 144,202 162,194 177,498 192,713 17,993 15,304 15,215

Gobierno Central (neto) -1,139 -3,615 907 1,482 -2,476 4,522 575 Gobiernos locales 4,067 4,025 4,025 4,025 -42 0 0 Sociedades pblicas no financieras 5,640 8,498 8,498 8,498 2,859 -1 0 Otras Sociedades no financieras 95,956 104,712 132,389 145,674 8,756 27,677 13,285 Hogares e ISFLSH 108,487 121,637 119,639 133,375 13,150 -1,999 13,737 Otras partidas (neto) -68,809 -73,063 -87,959 -100,342 -4,254 -14,896 -12,382

Activos = Pasivos 199,890 226,162 249,611 274,005 26,272 23,449 24,394 Pasivos 199,890 226,162 249,611 274,005 26,272 23,449 24,394

Billetes y monedas en poder del pblico 17,062 19,150 21,832 24,262 2,088 2,682 2,430 Depsitos 177,676 201,072 221,461 243,140 23,396 20,388 21,679

Moneda nacional 125,253 137,963 154,711 169,636 12,710 16,748 14,924 Moneda extranjera 52,423 63,109 66,749 73,504 10,686 3,640 6,755

Valores 37 26 26 26 -11 0 0 Moneda nacional 37 26 26 26 -11 0 0 Moneda extranjera 0 0 0 0 0 0 0

Reservas tcnicas de seguros 3,782 4,040 4,298 4,557 258 258 258 Otros pasivos 1,333 1,874 1,995 2,021 541 120 26

p/ Preliminar. pr/ Proyectado.


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Anexo 2 PANORAMA DEL BANCO CENTRAL DE HONDURAS



14/13 15/14 16/15

Reservas Internacionales Lquidas 1/ 45,541 53,252 61,674 69,909 7,711 8,422 8,236

Activos Internos Netos (AIN) -21,941 -26,857 -32,832 -38,357 -4,916 -5,975 -5,525

Crdito al Sector Pblico No Financiero 7,223 6,086 14,076 16,856 -1,137 7,990 2,780 Gobierno Central 7,479 6,353 14,772 18,000 -1,126 8,419 3,228

Crdito 24,447 24,225 26,303 28,360 -222 2,077 2,057 Obligaciones -16,968 -17,872 -11,531 -10,360 -905 6,342 1,171

d.c. Letras del BCH -769 -1,793 -1,272 -1,143 -1,024 521 129 Sociedades Pblicas no Financieras -256 -267 -696 -1,144 -11 -429 -448

Crdito 0 0 0 0 0 0 0 Obligaciones -256 -267 -696 -1,144 -11 -429 -448

d.c. Letras del BCH 0 0 0 0 0 0 0 Gobiernos Locales 0 0 0 0 0 0 0

Crdito 0 0 0 0 0 0 0 Obligaciones 0 0 0 0 0 0 0

d.c. Letras del BCH 0 0 0 0 0 0 0 Otras Sociedades de Depsito Neto -49,112 -58,135 -68,343 -74,768 -9,023 -10,208 -6,425

Depsitos en MN -12,095 -13,049 -16,178 -17,688 -955 -3,129 -1,510 Depsitos en ME -10,377 -14,144 -13,489 -14,421 -3,767 656 -932 Letras del BCH -18,458 -20,391 -24,758 -25,622 -1,934 -4,366 -865 Facilidades Permanentes Inversin 0 0 0 0 0 0 0 Inversiones Obligatorias MN -3,999 -6,006 -8,456 -10,831 -2,007 -2,450 -2,375 Inversiones Obligatorias ME -4,183 -4,543 -5,462 -6,206 -360 -919 -744

Otras Sociedades Financieras Neto 6,917 6,700 9,076 9,842 -217 2,376 766 d.c. Letras del BCH -2,421 -2,561 -2,473 -2,473 -140 89 0

Otros Sectores Residentes -212 -202 -179 -179 9 24 0 d.c. Letras del BCH -37 -26 -26 -26 11 0 0

Obligaciones externas netas (M y L Plazo) 2,191 165 415 688 -2,026 250 273 Otras Partidas Neto 11,052 18,530 12,124 9,205 7,478 -6,406 -2,918

Emisin Monetaria 23,600 26,395 28,842 31,553 2,794 2,447 2,711

1/ Comprende las RIN menos depsitos para encaje e inversiones obligatorias en moneda extranjera de las OSD y los Aportes al FOCEM, los Bonos Cupn Cero, Repatriaciones de Hondutel y Letras del BCH ME en divisas. p/ Preliminar.

pr/ Proyectado.


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Anexo 3 PANORAMA DE LAS SOCIEDADES DE DEPSITO



14/13 15/14 16/15

Activos Externos Netos (AEN) 56,031 65,124 73,326 82,515 9,092 8,202 9,189

Activos frente a no residentes 79,624 92,375 103,273 114,909 12,750 10,899 11,636 Pasivos frente a no residentes -23,593 -27,251 -29,947 -32,394 -3,658 -2,696 -2,447

Activos Internos (AI) 143,858 161,038 176,285 191,490 17,180 15,247 15,205

Gobierno Central (neto) -1,139 -3,615 907 1,482 -2,476 4,522 575 Sociedades pblicas no financieras 5,640 8,498 8,498 8,498 2,859 0 0 Gobiernos locales 4,067 4,025 4,025 4,025 -42 0 0 Otras sociedades financieras 11,265 11,577 13,702 14,465 312 2,126 763 Otras sociedades no financieras 95,956 104,712 132,389 145,674 8,756 27,677 13,285 Hogares e ISFLSH 108,487 121,637 119,639 133,375 13,150 -1,999 13,736 Otras partidas neto -80,417 -85,796 -102,875 -116,030 -5,379 -17,079 -13,154

Dinero en Sentido Amplio (M3) 199,890 226,162 249,611 274,005 26,272 23,449 24,394

Billetes y monedas en poder del pblico 17,062 19,150 21,832 24,262 2,088 2,682 2,430 Depsitos transferibles 29,796 40,758 41,886 45,895 10,962 1,129 4,009

Moneda Nacional 23,058 26,372 25,427 26,599 3,314 -945 1,172 Moneda Extranjera 6,738 14,386 16,459 19,296 7,648 2,074 2,837

Otros depsitos 150,574 163,667 183,394 201,349 13,093 19,727 17,955 Moneda Nacional 104,888 114,943 133,104 147,141 10,055 18,161 14,037 Moneda Extranjera 45,686 48,724 50,290 54,208 3,038 1,566 3,918

Valores 2,458 2,588 2,499 2,499 129 -89 0 Moneda Nacional 2,458 2,588 2,499 2,499 129 -89 0 Moneda Extranjera 0 0 0 0 0 0 0



31

Anexo 4 BALANZA DE PAGOS DE HONDURAS (En millones de dlares de los EUA)

Concepto 2013 2014 p/ 2015 pr/ 2016 pr/ 2014/13 2015/14 2016/15

I. CUENTA CORRIENTE -1,762.5 -1,444.2 -1,310.8 -1,335.3 -18.1 -9.2 1.9

BALANZA DE BIENES Y SERVICIOS -3,814.8 -3,695.0 -3,507.9 -3,679.1 -3.1 -5.1 4.9 BIENES -3,147.1 -2,997.5 -2,799.6 -2,962.0 -4.8 -6.6 5.8 Exportaciones 7,805.5 8,072.2 8,480.9 8,890.1 3.4 5.1 4.8 d.c. Mercancas Generales 3,787.9 3,957.6 4,215.9 4,467.2 4.5 6.5 6.0 Bienes para Transformacin 3,889.5 3,979.8 4,122.3 4,277.4 2.3 3.6 3.8 Importaciones 10,952.6 11,069.7 11,280.5 11,852.1 1.1 1.9 5.1 d.c. Mercancas Generales 8,384.5 8,499.6 8,622.0 9,100.2 1.4 1.4 5.5 Bienes para Transformacin 2,559.6 2,561.4 2,649.5 2,742.9 0.1 3.4 3.5

SERVICIOS -667.7 -697.5 -708.3 -717.1 4.5 1.6 1.2 Ingresos 1,012.9 1,086.9 1,131.4 1,171.9 7.3 4.1 3.6 Transporte 101.8 98.3 97.2 100.7 -3.4 -1.2 3.6 Viajes 608.2 629.5 650.4 671.9 3.5 3.3 3.3 Otros Servicios 302.9 359.1 383.8 399.3 18.5 6.9 4.1 Egresos 1,680.6 1,784.4 1,839.7 1,889.0 6.2 3.1 2.7 Transporte 902.4 955.7 975.7 1,023.8 5.9 2.1 4.9 Viajes 404.0 412.2 424.5 437.1 2.0 3.0 3.0 Otros Servicios 374.2 416.6 439.6 428.1 11.3 5.5 -2.6

BALANZA DE RENTA -1,353.0 -1,321.5 -1,530.9 -1,552.4 -2.3 15.8 1.4 Ingresos 48.2 46.7 60.5 61.8 -3.1 29.6 2.1 d.c. Intereses 32.7 30.4 44.1 45.4 -7.0 45.2 2.9 Pagos 1,401.2 1,368.2 1,591.4 1,614.2 -2.4 16.3 1.4 d.c. Intereses 152.8 197.5 229.4 242.6 29.3 16.2 5.7 Inversin Directa 1,207.5 1,128.6 1,320.9 1,330.5 -6.5 17.0 0.7

BALANZA DE TRANSFERENCIAS 3,405.3 3,572.3 3,728.0 3,896.2 4.9 4.4 4.5 d.c. Ingreso por Remesas Familiares 3,082.7 3,353.2 3,496.4 3,660.6 8.8 4.3 4.7

II. CUENTA CAPITAL 132.5 144.6 165.5 170.8 Crdito 132.5 144.6 165.5 170.8 Transferencias de Capital 132.5 144.6 165.5 170.8

III. CUENTA FINANCIERA 2,495.2 1,651.3 1,354.6 1,400.3 Inversin Directa 991.6 1,120.0 1,182.4 1,240.2 Inversin directa en el exterior -68.1 -24.1 -21.1 -21.1 Inversin directa en Honduras 1,059.7 1,144.1 1,203.5 1,261.3

Inversin de Cartera 1,006.9 40.5 116.9 36.4 Activos -0.1 20.1 -69.1 -69.6 Acciones y otras participaciones 0.0 -0.3 0.0 0.0 Ttulos de deuda -0.1 20.4 -69.1 -69.6

Pasivos 1,007.0 20.4 186.0 106.0 Ttulos de deuda 1,007.0 20.4 186.0 106.0

Otra Inversin 496.7 490.8 55.2 123.6 Activos -78.5 38.1 -185.7 -125.7 Crditos Comerciales 43.9 12.7 -25.5 15.7 Prstamos -4.3 -17.5 0.1 -7.8 Moneda y Depsitos -90.2 53.2 -152.4 -131.1 Otros Activos -27.9 -10.2 -7.9 -2.5 Pasivos 575.3 452.7 241.0 249.4 Crditos Comerciales -84.8 -88.6 -90.5 -4.8 Prstamos 664.7 547.6 331.5 254.2 Banco Central -1.9 -7.2 -5.7 0.1 Gobierno general 529.6 477.9 361.2 188.0 Sector financiero 242.3 159.3 58.8 42.6 Otros sectores -105.3 -82.3 -82.8 23.5 Moneda y Depsitos 3.4 9.8 0.0 0.0 Otros Pasivos -8.0 -16.2 0.0 0.0

IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS -392.6 107.6 0.0 0.0

BALANCE GLOBAL 472.5 459.3 209.3 235.9 V. RESERVAS Y RUBROS RELACIONADOS -472.5 -459.3 -209.3 -235.9 Activos de Reservas BCH -484.7 -458.7 -223.1 -247.9



32

Anexo 5 CUENTA FINANCIERA DE LA ADMINISTRACIN CENTRAL

(Flujos en millones de Lempiras)

Concepto 2013 2014 p/ 2015 pr/ 2016 pr/ Variaciones Relativas

14/13 15/14 16/15 INGRESOS TOTALES 64,119.4 76,768.2 81,814.1 89,538.3 19.7 6.6 9.4

INGRESOS CORRIENTES 61,246.4 73,555.2 78,392.8 85,705.2 20.1 6.6 9.3 Ingresos Tributarios 55,622.2 66,752.5 73,114.4 79,924.6 20.0 9.5 9.3 Ingresos No Tributarios 5,487.3 6,668.2 4,651.0 5,151.1 21.5 -30.3 10.8 Transferencias Corrientes 137.0 134.5 627.4 629.6 -1.8 - 0.3

GASTOS CORRIENTES 74,586.3 73,504.0 83,220.3 87,602.2 -1.5 13.2 5.3 Gastos de consumo 47,692.3 47,294.0 50,631.2 51,957.7 -0.8 7.1 2.6 Remuneraciones 36,531.7 37,138.1 39,249.0 40,726.6 1.7 5.7 3.8 Bienes y Servicios 11,160.6 10,155.9 11,382.2 11,231.1 -9.0 12.1 -1.3 Intereses netos 8,615.1 10,204.8 13,422.0 15,897.5 18.5 31.5 18.4

Internos 6,582.6 6,498.6 8,685.7 10,637.7 -1.3 33.7 22.5 Externos 2,032.4 3,706.2 4,736.3 5,259.8 82.4 27.8 11.1

Transferencias Corrientes 18,278.9 16,005.2 19,167.2 19,747.0 -12.4 19.8 3.0

AHORRO CORRIENTE -13,339.8 51.2 -4,827.5 -1,896.9 - - -60.7

INGRESOS DE CAPITAL 2,872.9 3,213.0 3,421.3 3,833.1 11.8 6.5 12.0

GASTOS DE CAPITAL Y CONCESIN NETA DE PRSTAMOS 19,275.0 21,264.5 16,466.5 18,123.1 10.3 -22.6 10.1 Inversin Real 9,463.0 8,470.1 7,316.1 9,483.3 -10.5 -13.6 29.6 Transferencias de Capital 10,239.0 12,794.5 9,150.4 8,639.9 25.0 -28.5 -5.6 Concesin Neta de Prstamos -426.9 0.0 0.0 0.0 - - -

INTERESES RECIBIDOS SOBRE PRSTAMOS EN CONCESIN 0.0 0.0 0.0 0.0 - - -

TOTAL GASTO NETO 93,861.3 94,768.5 99,686.8 105,725.3 1.0 5.2 6.1

DFICIT O SUPERVIT GLOBAL -29,741.9 -18,000.3 -17,872.7 -16,187.0 -39.5 -0.7 -9.4

FINANCIAMIENTO 29,741.9 18,000.3 17,872.7 16,187.0 - - -

Financiamiento Externo Neto 31,435.0 10,414.0 12,197.0 6,877.5 - - - Financiamiento Interno Neto -1,693.0 7,586.3 5,675.7 9,309.4 - - - Fuente: Unidad de Planeamiento y Evaluacin de Gestin (UPEG), Secretara de Finanzas y BCH.

p/ Preliminar.

pr/ Proyeccin.


33

Anexo 6 CUENTA FINANCIERA DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

(Flujos en millones de Lempiras)

Concepto 2013 2014 p/ 2015 pr/ 2016 pr/ Variaciones Relativas

14/13 15/14 16/15 INGRESOS TOTALES 114,707.0 129,484.1 137,502.1 153,770.1 12.9 6.2 11.8

INGRESOS CORRIENTES 110,454.3 125,434.5 133,272.6 149,108.4 13.6 6.2 11.9 Venta de Bienes y servicios 102,324.5 116,308.8 122,728.0 137,144.2 13.7 5.5 11.7 Intereses y otros ingresos 5,784.7 6,772.2 7,624.2 8,648.4 17.1 12.6 13.4 Transferencias Corrientes 2,345.1 2,353.6 2,920.4 3,315.8 0.4 24.1 13.5

GASTOS CORRIENTES 118,863.4 120,543.1 126,292.7 136,746.6 1.4 4.8 8.3 Gastos de consumo 93,346.2 91,618.3 93,068.1 99,968.7 -1.9 1.6 7.4 Remuneraciones 53,529.4 52,653.0 54,377.6 55,393.9 -1.6 3.3 1.9 Bienes y Servicios 39,816.8 38,965.4 38,690.5 44,574.7 -2.1 -0.7 15.2 Intereses netos 7,735.9 8,862.3 13,087.0 16,377.0 14.6 47.7 25.1 Internos 5,696.0 5,108.9 8,317.9 11,082.9 -10.3 62.8 33.2 Externos 2,039.9 3,753.4 4,769.1 5,294.1 84.0 27.1 11.0 Transferencias Corrientes 17,781.3 20,062.5 20,137.7 20,400.9 12.8 0.4 1.3

AHORRO EN CUENTA CORRIENTE -8,409.1 4,891.5 6,979.9 12,361.8 - 42.7 77.1

INGRESOS DE CAPITAL 4,252.7 4,049.6 4,229.4 4,661.7 -4.8 4.4 10.2

GASTOS DE CAPITAL Y CONCESIN NETA DE PRSTAMOS

22,622.0 24,116.5 21,095.1 24,201.1 6.6 -12.5 14.7

Inversin Real 19,332.7 15,897.4 14,958.4 18,343.4 -17.8 -5.9 22.6 Variacin de inventarios -363.4 -315.8 0.0 0.0 - - - Transferencias de Capital 5,001.1 8,940.0 6,138.9 5,859.8 78.8 -31.3 -4.5 Concesin Neta -1,348.4 -405.1 -2.2 -2.2 - - -

INTERESES RECIBIDOS SOBRE PRSTAMOS EN CONCESIN

0.0 0.0 0.0 0.0 - - -

TOTAL GASTO NETO 141,485.3 144,659.6 147,387.8 160,947.7 2.2 1.9 9.2

DFICIT O SUPERVIT GLOBAL -26,778.3 -15,175.5 -9,885.7 -7,177.6 -43.3 -34.9 -27.4

FINANCIAMIENTO 26,778.3 15,175.5 9,885.7 7,177.6 - - - Financiamiento Externo Neto 31,355.1 10,331.8 14,006.4 8,664.3 - - - Financiamiento Interno Neto -4,576.7 4,843.7 -4,120.7 -1,486.7 - - - Fuente: Unidad de Planeamiento y Evaluacin de Gestin (UPEG), Secretara de Finanzas y BCH.

p/ Preliminar.

pr/ Proyeccin.


34

Anexo 7 OFERTA Y DEMANDA GLOBAL

(Variaciones porcentuales)

Concepto 2013 r/ 2014 p/ 2015 pr/ 2016 pr/ PRECIOS CONSTANTES OFERTA GLOBAL 0.0 2.4 3.3 a 4.3 3.4 a 4.4 Producto Interno Bruto a p.m. 2.8 3.1 3.0 a 3.5 3.0 a 3.5 Importacin de Bienes y Servicios -4.1 1.5 4.6 a 5.6 3.1 a 4.1 DEMANDA GLOBAL 0.0 2.4 3.3 a 4.3 3.4 a 4.4

DEMANDA INTERNA 0.6 2.9 2.5 a 3.5 1.9 a 2.9 Gastos de Consumo Final 3.7 2.1 1.8 a 2.8 1.8 a 2.8 Sector privado 3.8 2.7 2.4 a 3.4 2.6 a 3.6 Sector pblico 3.2 -1.1 -2.0 a -1.0 -3.5 a -2.5 Inversin Interna Bruta -11.4 6.8 6.7 a 7.7 3.0 a 4.0 Formacin Bruta de Capital Fijo -1.9 -1.4 2.5 a 3.5 5.2 a 6.2 Sector privado -4.7 2.9 3.6 a 4.6 3.7 a 4.7 Sector pblico 18.8 -27.1 -9.4 a -8.4 23.2 a 24.2 DEMANDA EXTERNA -1.3 1.6 5.1 a 6.1 5.2 a 6.2 Exportacin de Bienes y Servicios -1.3 1.6 5.1 a 6.1 5.2 a 6.2 r/ Revisado. p/ Preliminar. pr/ Proyectado.

Anexo 8 PRODUCTO INTERNO BRUTO POR RAMA DE ACTIVIDAD

(Variaciones porcentuales)

Concepto 2013 r/ 2014 p/ 2015 pr/ 2016 pr/ PRECIOS CONSTANTES Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca 3.4 2.7 3.2 a 4.2 3.3. a 4.3 Explotacin de Minas y Canteras -6.8 -5.1 -0.7 a 0.3 0.9 a 1.9 Industrias Manufactureras 3.4 1.5 2.1 a 3.1 2.2 a 3.2 Electricidad y Distribucin de Agua -2.5 1.3 6.9 a 7.9 0.2 a 1.2 Construccin -2.5 -8.2 -4.2 a -3.2 4.0 a 5.0 Comercio, Reparac. de Vehculos Automot., Motoci., Efectos Personales y Enseres Domsticos 2.3 2.0 1.7 a 2.7 1.9 a 2.9 Hoteles y Restaurantes 1.6 2.1 2.4 a 3.4 2.5 a 3.5 Transporte y Almacenamiento 2.5 2.1 2.5 a 3.5 2.5 a 3.5 Comunicaciones 5.6 5.2 5.6 a 6.6 5.8 a 6.8 Intermediacin Financiera 5.3 8.3 7.1 a 8.1 7.2 a 8.2 Propiedad de Vivienda 2.0 2.1 1.6 a 2.6 1.7 a 2.7 Actividades Inmobiliarias y Empresariales 2.3 2.2 1.9 a 2.9 2.0 a 3.0 Administracin Pblica y Defensa; Planes de Seguridad Social de Afiliacin Obligatoria 3.9 1.3 0.6 a 1.6 0.7 a 1.7 Servicios de Enseanza 2.8 1.9 0.1 a 1.1 1.5 a 2.5 Servicios Sociales y de Salud 2.8 1.2 1.8 a 2.8 1.9 a 2.9 Servicios Comunitarios, Sociales y Personales 2.9 2.2 2.1 a 3.1 2.2 a 3.2 Menos: Servicios de Intermediacin Financiera Medidos Indirectamente 4.4 8.3 5.5 a 6.5 6.1 a 7.1 Valor Agregado Bruto 3.0 2.1 2.7 a 3.7 2.8 a 3.8 Ms: Impuestos netos de subvenciones sobre la produccin y las i

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