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6WUXMQD ]DãWLWQD VNORSND 6=6 LVNOMXþXMH DNR NUR] QMX SURWHþH VWUXMDJUHãNH YHüD RG QD]LYQH GLIHUHQFLMDOQH VWUXMH VNORSNH ,∆U 6YD SRJRQVNDVUHGVWYD ]DãWLüHQD 6=6RP WUHED X]HPOMLWL WDNR GD SUL SURWMHFDQMX VWUXMHJUHãNH QMLKRY X]HPOMLYDþ LPD GRYROMQR PDOL RWSRU X]HPOMHQMD GD VH QDSRJRQVNRPVUHGVWYXQHSRMDYLSUHYLVRNLQDSRQGRGLUD
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.RG XSRWUHEH 6=6H PRJX VH MDYLWL SUREOHPL ]ERJ QHVDYUãHQRVWLL]RODFLMH MHU VWUXMD RGYRGD ]ERJQHVDYUãHQRVWL L]RODFLMHPRUDELWLPDQMDRGQD]LYQHGLIHUHQFLMDOQHVWUXMHVNORSNH,∆U ,VWRWDNRXVOXþDMXGYRVWUXNRJNYDUD6=6QDMYMHURMDWQLMHQHüHGMHORYDWL=DãWLWDX71PUHåDPD 1DGVWUXMQD]DãWLWDX71PUHåDPD
.RGQDGVWUXMQH]DãWLWHX71PUHåDPDVYDNXüLãWD LPDVHSRJRQVNLKVUHGVWDYD PRUDMX VH SRYH]DWL ]DãWLWQLP YRGLþLPD VD X]HPOMHQRP WRþNRPVLVWHPDQDSDMDQMD3UDYLOQRPL]YHGERPLQVWDODFLMHL]DãWLWHSRVWLåHVHGDNRGJUHãNHQD L]RODFLML SXWHPQDGVWUXMQLK]DãWLWQLKRUJDQDGR HGR LVNOMXþLYDQMDXQXWDUSURSLVDQRJYUHPHQD3RWHQFLMDO3(1YRGLþDWUHEDRGUåDYDWLGRYROMQR
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.RG,7PUHåDQHXWUDOQDWRþNDL]YRUDQDSDMDQMDMHL]ROLUDQDRG]HPOMHLOLMHX]HPOMHQDSUHNRGRYROMQRYHOLNHLPSHGDQFLMH8VOXþDMXMHGQRVWUXNHJUHãNH
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wxy 8,5 ≤⋅ JGMHMH5O RWSRU X]HPOMHQMD NXüLãWD L YRGOMLYLK GMHORYD NRML VX SRYH]DQL VX]HPOMLYDþHP, z ± VWUXMD JUHãNH X VOXþDMX MHGQRVWUXNH JUHãNH PDOH LPSHGDQFLMH L]PH XID]QRJYRGLþD LYRGOMLYLKGMHORYD9ULMHGQRVW ,z X]LPDXRE]LUVWUXMXRGYRGD LXNXSQXLPSHGDQFLMXX]HPOMHQMDHOHNWULþQHLQVWDODFLMH8) ±JUDQLþQDGR]YROMHQDYULMHGQRVWQDSRQDGRGLUD
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8 ED]L SRGDWDND VH QDOD]H L GUXJH WDEOLFH QXåQH ]D UDG SURJUDPD0UH]KD 7R VX WDEOLFH VD SRSLVLPD HOHPHQDWD L] NRMLK QD WHPHOMXSURUDþXQDWLK SRGDWDND SURJUDP 0UH]KD RGDELUH HOHPHQWH 8 QMLKRYXVWUXNWXUXSRMHGLQDþQRQHüXXOD]LWLYDåQRMHVDPRGDXNROLNRVHåHOLQDSUDYLWLGUXJDED]DSRGDWDNDGDQMHQDVWUXNWXUDRVWDQHVDþXYDQD5DGVDSURJUDPRP0UH]KD 3RþHWDNUDGD
'YRVWUXNLP NOLNRP QD0UH]KDH[H GDWRWHNXSRNUHüHVHSURJUDP0UH]KD.DG VH SURJUDP SRNUHQHQDMSULMH VH SRMDYOMXMHGLMDORãNL RNYLU'2%52'26/, VOLND 8WRP RNYLUX VX XSLVDQHWUHQXWQR DNWLYQH GDWRWHNH VED]RP SRGDWDND L VDSRVWDYQLP SDUDPHWULPD 2GDWRWHFL VD SRVWDYQLPSDUDPHWULPD ELWL üH YLãHULMHþL NDVQLMH 8NROLNR QHåHOLPR UDGLWL V SRQX HQRPED]RP SRGDWDND L GDWRWHNRP V SRVWDYQLP SDUDPHWULPD D LPDPRSULSUHPOMHQH GUXJH NOLNRP QD JXPE 3URPMHQL PRJXüH MH RGDEUDWL GUXJH,QDþH üH SURJUDPSRVOLMH VWDUWDQMD XYLMHN SRQXGLWL LVWH GDWRWHNH WDNR GD MHSRWUHEQR VYDNL SXW NDGD VH SURJUDP SRNUHQH RGDEUDWL GUXJH DNR QDUDYQRSRQX HQH QH åHOLPR 3URPMHQX GDWRWHNH V ED]RP SRGDWDND RGQRVQRSRVWDYQLP SDUDPHWULPD PRåHPR SURPMHQLWL DNR RGDEHUHPR SDGDMXüL PHQL3RFHWDN L L] SRGPHQLMD3RVWDY RGDEHUHPR åHOMHQX RSFLMX 8 GRQMHP GMHOXGLMDORãNRJ RNYLUD SRQX HQL VX JXPEL ]D QDVWDYDN UDGD 8FLWDYDQMH QRYRJSURUDFXQD L8FLWDYDQMHSRVWRMHFHJSURUDFXQD2RYLP UDGQMDPDELWL üHYLãHULMHþLNDVQLMH$NRQHåHOLPRQLãWDPLMHQMDWLQLWLåHOLPRXþLWDWLQRYLLOLSRVWRMHüLSURUDþXQNOLNRPQD&DQFHO]DWYDUDPRGLMDORãNLRNYLU'2%52'26/,3DUDPHWULPUHåH
3RGSDUDPHWULPDPUHåHVPDWUDPRSDUDPHWUHNDRãWRVXQDSRQQDþLQX]HPOMHQMDSRODULWHWIUHNYHQFLMD3ULMHXþLWDYDQMDQRYRJSURUDþXQDSRWUHEQRMH GHILQLUDWL SDUDPHWUH PUHåH 3ULOLNRP SRNUHWDQMD SURJUDPD 0UH]KD
6OLND'LMDORãNLSUR]RU'2%52'26/,
SDUDPHWULPUHåH VH XþLWDMX L]GDWRWHNH V SRVWDYQLPSDUDPHWULPD 0H XWLP GREURMH SULMH XþLWDYDQMD QRYRJSURUDþXQD SURYMHULWL GDOLSDUDPHWUL PUHåH RGJRYDUDMXSDUDPHWULPD PUHåH NRMXåHOLPRSURUDþXQDWL
2GDELURP RSFLMH3DUDPHWULPUH]H L]SDGDMXüHJPHQLMD 3DUDPHWUL RWYDUD VHSUR]RU3DUDPHWULPUH]H VOLND X NRMHP VX LVSLVDQL WUHQXWQR YDåHüL SDUDPHWUL PUHåH 3URPMHQLPRSDUDPHWUHNRMHåHOLPRLNOLNRPQD2.RQLSRVWDMXDNWLYQL.OLNRPQD&DQFHO]DWYDUDPRSUR]RU3DUDPHWULPUH]HLSULWRPHRVWDMXYDåHüLVWDULSDUDPHWUL3RVWDYQLSDUDPHWULHOHPHQDWD
*RUHXWHNVWXMHYHüVSRPHQXWDGDWRWHNDVSRVWDYQLPSDUDPHWULPD8WRM GDWRWHFL VX SRKUDQMHQH YULMHGQRVWL SRVWDYQLK SDUDPHWDUD PUHåH LSRVWDYQLKSDUDPHWDUDSRMHGLQLKHOHPHQDWD1DLPHSULOLNRPXþLWDYDQMDQRYRJSURUDþXQDHOHPHQWLNRMLVHXþLWDMXVQHWOLVWHRGPDKVHSULGUXåXMXYULMHGQRVWLSDUDPHWDUD]DSLVDQHXGDWRWHFLSRVWDYQLSDUDPHWUL7RVHUDGLVWRJDãWRDNRLPDPRQDSULPMHUSHWLVWLKYRGRYDQHPRUDPRSHWSXWDXQRVLWL MHGQHWHLVWHYULMHGQRVWL D SURJUDP 0UH]KD QLMH X PRJXüQRVWL L]YUãLWL SURUDþXQ DNRSDUDPHWULHOHPHQDWDQLVX]DGDQL7DGDüHQDSULPMHUVYLQDG]HPQLYRGRYLELWLMHGQDNRGXJLLLPDWLüHVYHRVWDOHSDUDPHWUHMHGQDNLKYULMHGQRVWL'DWRWHNHVDVQLPOMHQLPSRVWDYQLPSDUDPHWULPDVXWLSDSRV
äHOLPR OL XþLWDWL QRYL SURUDþXQ VD GUXJDþLMLP SDUDPHWULPD HOHPHQDWDPRUDPR SURPMHQLWL SRVWDYQH SDUDPHWUH HOHPHQDWD ,] SDGDMXüHJ PHQLMD3DUDPHWUL RGDEHUHPR 3RVWDYQL SDUDPHWUL HOHPHQDWD 2WYDUD VH GLMDORãNLRNYLU 3RVWDYQL SDUDPHWUL HOHPHQDWD SULND]DQ QD VOLFL 1D OLMHYRM VWUDQLRNYLUD QDOD]L VH OLVWD VYLK HOHPHQDWD NRML VX QDYDGHQL X ED]L SRGDWDND XWDEOLFL (OHPHQWL D X]DJUDGL L]D VYDNRJQDYHGHQD MH VYUKD VYDNRJSRMHGLQRJ HOHPHQWD.OLNRPQDSRMHGLQLHOHPHQWQDGHVQRMVWUDQLGLMDORãNRJRNYLUDSRMDYOMXMHVHRNYLUXNRMHP VX QDYHGHQLWUHQXWQR DNWLYQL SRVWDYQLSDUDPHWUL HOHPHQDWD3URPMHQLPR SDUDPHWUHNRMHåHOLPRLWDGDNOLNQHPRQD JXPE8FLWDM 3RMDYOMXMHVH SRUXND 8FLWDQR.OLNRP QD 2. PRåHPRQDVWDYLWL PMHQMDWL SRVWDYQHSDUDPHWUH GUXJLK
6OLND'LMDORãNLSUR]RU3DUDPHWULPUH]H
6OLND'LMDORãNLSUR]RU3RVWDYQLSDUDPHWULHOHPHQDWD
HOHPHQDWD .OLNRP QD JXPE 8FLWDM SURPMHQMHQL SDUDPHWUL HOHPHQDWDSRKUDQMXMXVHXPHPRULMXNRMRPVHNRULVWLSURJUDP0UH]KD$NRåHOLPRGDQDPSRVWDYQLSDUDPHWULNRMHVPRSURPMHQLOLEXGXGRVWXSQLLQDNRQL]ODVNDL]SURJUDPD0UH]KDDXMHGQRåHOLPRGDWUHQXWQRDNWLYQDGDWRWHNDVSRVWDYQLPSDUDPHWULPDEXGHGRVWXSQDSULOLNRPSRQRYQRJVWDUWDQMDSURJUDPDNOLNQHPRQD JXPE 6QLPL 8 GLMDORãNRP RNYLUX 6QLPDQMH SRVWDYQLK SDUDPHWDUDRGDEHUDPRGLUHNWRULMLGDWRWHNXXNRMXåHOLPRVQLPLWLQRYRVWYRUHQHSRVWDYQHSDUDPHWUH3ULOLNRPSRQRYQRJVWDUWDQMDSURJUDPD0UH]KDPRåHPRRGDEUDWLRYDNRVQLPOMHQXGDWRWHNXNDRGDWRWHNXVDSRVWDYQLPSDUDPHWULPD8þLWDYDQMHQRYRJSURUDþXQD
8SURJUDPX0UH]KDPRåHELWLXþLWDQVDPRMHGDQSURUDþXQWM0UH]KDQHSRGUåDYDGDWUHQXWQREXGHXþLWDQRYLãHRGMHGQRJSURUDþXQD6WRJDDNRMH SULMH XþLWDYDQMD QRYRJ SURUDþXQD YHü MHGDQ SURUDþXQ XþLWDQ X SURJUDPXPUH]KD QDMSULMH MH SRWUHEQR PDNQXWL WUHQXWQR XþLWDQL SURUDþXQ 2GDELURPRSFLMH 0DNQL SURUDFXQ L] SDGDMXüHJ PHQLMD 3RFHWDN SRþLQMH SRVWXSDNPDNLYDQMD WUHQXWQR XþLWDQRJ SURUDþXQD $NR XþLWDQL SURUDþXQ QLMH VQLPOMHQQDMSULMH VHRWYDUDSUR]RU=HOLWH OL VQLPLWL SURUDFXQ VD LVWLPSLWDQMHP1DNRQWRJDVHSRMDYOMXMHSUR]RU3URYMHUDXNODQMDQMDNRMLVOXåLWRPHGDVH]DEXQRPQHPDNQHSURUDþXQVNRMLPåHOLPRQDVWDYLWLUDGLWL
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6OLND'LMDORãNLSUR]RU1RYLSURUDFXQ
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$NR VH QDNRQ XþLWDYDQMD PUHåH SURPMHQH SRVWDYQL SDUDPHWLHOHPHQDWD WD SURPMHQD QHüH XWMHFDWL QD SURPMHQX SDUDPHWDUD HOHPHQDWDNRMLVXYHüXþLWDQL6WRJDVHSURPMHQDSRVWDYQLKSDUDPHWDUDPRUDQDSUDYLWXSULMHXþLWDYDQMDPUHåH
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.DR ãWR MH YHü UHþHQR DNR MH SULMH XþLWDYDQMD QRYRJ SURUDþXQD YHüMHGDQ SURUDþXQ XþLWDQ X SURJUDPX PUH]KD QDMSULMH MH SRWUHEQR PDNQXWLWUHQXWQR XþLWDQL SURUDþXQ 7R VH PRåH XþLQLWL QD MHGDQ RG X SUHWKRGQRPSRJODYOMXRSLVDQLKQDþLQD
.OLNRP QD 8FLWDYDQMH SRVWRMHFHJ SURUDþXQD X GLMDORãNRP RNYLUX'2%52'26/, LOL RGDELURP 8FLWDM SURUDFXQ L] SDGDMXüHJ PHQLMD 3RFHWDNRWYDUDVHSUR]RU8FLWDM]DXþLWDYDQMHSRVWRMHüHJUDQLMHNUHLUDQRJSURUDþXQDXSURJUDPX0UH]KD3URUDþXQLNUHLUDQLXSURJUDPDX0UH]KDLPDMXHNVWHQ]LMXP]K ,] RNYLUD VD SRSLVRP GDWRWHND L GLUHNWRULMD RGEHUHPR GDWRWHNX NRMDVDGUåL UDQLMH IRUPLUDQLSURUDþXQ LNOLNQHPRQDJXPE8FLWDMSURUDFXQ1DNRQXþLWDYDQMD SURUDþXQD LVSLVXMH VH SRUXND 3RWYUGLPR SRUXNX L PRåHPRQDVWDYLWLVDUDGRPQDXþLWDQRPSURUDþXQX6QLPDQMHSURUDþXQD
3URUDþXQVHXþLWDYDXRQDNYRPVWDQMXNDNYRJDVPRVQLPLOL3URUDþXQVH PRåH VQLPLWL X ELOR NRMHP WUHQXWNX 0RåH VH VQLPLWL RGPDK QDNRQXþLWDYDQMDQHWOLVWH LOLQDNUDMXNDGDVHSURUDþXQSURYHGHXFLMHORVWL2 WRPHNDNRVHSURYRGLFLMHOLSURUDþXQELWLüHYLãHULMHþLNDVQLMH
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3ULOLNRPXþLWDYDQMDQRYRJSURUDþXQDVYLSDUDPHWULHOHPHQDWD MHGQDNLVXSRVWDYQLPSDUDPHWULPDHOHPHQDWD(OHPHQWLPDþLMLSDUDPHWULQLVXMHGQDNLSRVWDYQLP SDUDPHWULPD PRUDMX VH SURPMHQLWL SDUDPHWUL 2GDELURP RSFLMH3DUDPHWUL HOHPHQDWD L] SDGDMXüHJ PHQLMD 3DUDPHWUL RWYDUD VH SUR]RU3DUDPHWUL HOHPHQDWD VOLND SUHNR NRMHJD PRåHPR SULVWXSLWL VYDNRPHOHPHQWX NRML VH QDOD]L X PRGHOX PUHåH X SURUDþXQX L SURPMHQLWL PXSDUDPHWUH
1D OLMHYRM VWUDQLSUR]RUD QDOD]H VH RNYLUVD SRSLVRP VWUXMQLKNUXJRYD L LVSRG QMHJDRNYLU VD SRSLVRPHOHPHQDWD8NROLNRVHXRNYLUX 6WUXMQL NUXJRYLQDOD]L SRSLV NUXJRYDNRML QH RGJRYDUDWUHQXWQR XþLWDQRPSURUDþXQX NOLNRP QDJXPE 5HIUHVK SRSLVVWUXMQLK NUXJRYD VHRVYMHåDYD L WDGD EL VHWUHEDR SRMDYLWL LVSUDYDQSRSLV 2GDELURPSRMHGLQRJD VWUXMQRJNUXJD L] JRUQMHJ RNYLUDX GRQMHP VH LVSLVXMXHOHPHQWLRGNRMLKMHWDMVWUXMQLNUXJVDVWDYOMHQ2GDELURPSRMHGLQRJHOHPHQWDQDGHVQRMVWUDQLSUR]RUD3DUDPHWULHOHPHQDWDSRMDYOMXMHVHRNYLUXNRMHPVXQDYHGHQL SDUDPHWUL RGDEUDQRJ HOHPHQWD 1DNRQ L]YUãHQH SURPMHQHSDUDPHWDUDSRMHGLQRJDHOHPHQWDNOLNRPQDJXPE8FLWDMLVSLVXMHVHSRUXNDLHOHPHQWXVXSULGUXåHQLQRYLSDUDPHWUL8NROLNRVHQHNOLNQHJXPE8FLWDMVWDULSDUDPHWULRVWDMXYDåHüL
1DNRQ RYRJ NRUDND SUHSRUXþD VH VQLPDQMH SURUDþXQD MHU QDNRQL]YUãHQMD SURUDþXQD PUHåH QD LVWRP SURUDþXQX VH YLãH QH PRåH YUãLWLSRQRYQRUDþXQDQMHVWRJDãWRVXQHNLSURUDþXQLLWHUDWLYQLSDELUH]XOWDWLNRMHELVPRGRELOLELOLSRJUHãQL/RJLþNDSURYMHUD
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.OLNRP QD RSFLMX3RNUHQL SURUDFXQ L]SDGDMXüHJPHQLMD3URUDFXQRWYDUDVHSUR]RU3URUDFXQ VOLND NRML VH VDVWRML RGL]YMHãWDMD WRND L]YR HQMDSURUDþXQDSURJUHVEDUD L WUL NRPDQGQD JXPED .OLN QD JXPE3RNUHQL SRNUHüH VH SURUDþXQ 3URUDþXQ VHDXWRPDWVNL L]YHGH EH] ]DXVWDYOMDQMD RVLPDNR VDP SURUDþXQ QH SURQD H QHNXSRJUHãNX 3R SURQDODVNX SRJUHãNH LVSLVXMHVH SRUXND 1DNRQ SURPMHQH SDUDPHWDUDPRåH VH SRQRYQR SRNUHQXWL SURUDþXQ1DNRQ SURYHGHQRJ SURUDþXQD QD SUR]RUX 3URUDFXQ LVSLVXMH VH SRUXND3URUDFXQXVSMHVQRSURYHGHQ
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6OLND'LMDORãNLSUR]RU3URUDFXQ
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(FRGLDO MH SURJUDP UD]YLMHQ X SRGX]HüX 6FKQHLGHU (OHFWULF ]DSRWUHEH VYRMLK LQåLQMHUD NRML X VYRMRM ED]L SRGDWDND VDGUåL HOHPHQWH L]SURL]YRGQRJ SURJUDPD WYUWNH (FRGLDO MH VRIWYHU NRML VOXåL ]D SURMHNWLUDQMHQLVNRQDSRQVNLK PUHåD ãWR XNOMXþXMH FUWDQMH HOHNWULþQLK VKHPD NRULãWHQMHPVWDQGDUGQLK HOHPHQDWD L YUãHQMH SURUDþXQD QDFUWDQH PUHåH SUHPDSURSLVDQLPVWDQGDUGLPD(FRGLDOSURUDþXQDYDPUHåHQD]LYQRJ QDSRQDRG9 GR 9 IUHNYHQFLMH LOL +] SRGUåDYD GR þHWLUL JODYQD L QDGRPMHVQDL]YRUDDOLQHSRGUåDYDSURUDþXQSHWOMDVWLKPUHåD2VLPFUWDQMDVKHPDLSURUDþXQDYDQMDPUHåDSURJUDP(FRGLDOVDGUåLLQDNROLNRGRSXQVNLKIXQNFLMD NDR ãWR VX SURMHNW PHQDGåPHQW REOLNRYDQMH LVSLVD UH]XOWDWDSURUDþXQDSUHWUDåLYDQMHED]HSRGDWDNDVDSURL]YRGLPD(FLGLDOLPDWDNR HUXJUD HQXIXQNFLMX]DHNVSRUWVKHPDLUH]XOWDWDSURUDþXQDXQHNROLNRIRUPDWD
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3RNUHWDQMHSURJUDPD(FRGLDO'YRVWUXNLPNOLNRPQDLNRQLFX(FRGLDO SRNUHüHVHSURJUDPLQDNRQ
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3ULMH FUWDQMD PRUDPR GHILQLUDWL UDGQL SURVWRU ,] SDGDMXüHJ PHQLMD3DUDPHWHUVL]SRGPHQLMD)UDPHRGDEHUHPRRSFLMX:RUNDUHDQDNRQþHJDVHRWYDUD SUR]RU:RUN DUHD 8 WRP SUR]RUX VH RGDELUH IRUPDW VWUDQLFH L EURMVWUDQLFD1DNRQGHILQLUDQMD UDGQRJSURVWRUDPRåHPRNUHQXWLQDFUWDQMH3ULFUWDQMX VKHPH NRULVWLPR VH XJUD HQRP NQMLåQLFRP VLPEROD NRMD VH LQDþHSRMDYL RGPDK SR ]DWYDUDQMX SUR]RUD *OREDO FKUDFWHULVWLFV 1D VOLFL SULND]DQ MH SUR]RU NQMLåQLFH HOHPHQDWD VD SULND]DQLPHOHPHQWLPD L] JUXSH ,]YRUL 6RXUFHV $NR åHOLPRRGDEUDWL HOHPHQW L] QHNH GUXJH JUXSH QHSRVUHGQRLVSRG QDVORYQH WUDNH QDOD]L VH QL] JXPED SRPRüXNRMLKPRåHPRGRüLGRRVWDOLKJUXSDHOHPHQDWDNDRãWRVX 6DELUQLFH %XVEDUV ,]OD]QL NUXJRYL 2XWJRLQJFLUFXLWV 7URãLOD /RDGV 11 WUDQVIRUPDWRUL /97UDQVIRUPHUV RVWDOR 2WKHUV L6WDQGDUGQL GLMDJUDPL6WDQGDUG GLDJUDPV (OHPHQWL L] NQMLåQLFH VHVPMHãWDMX QD UDGQX SRYUãLQX WDNR GD VH X SUR]RUX/LEUDU\NOLNQHQDåHOMHQLHOHPHQWWDGDVHRQSRMDYLQDUDGQRMSRYUãLQL3RPLFDQMHPPLãDHOHPHQWVPMHãWDPR
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