¿QUÉ SE EVALÚA DESDE LAS AFP? Cartagena de Indias, noviembre 8 y 9 de 2005 Luis Fernando Restrepo Luis Fernando Restrepo Jaramillo Presidente – Santander

¿QUÉ SE EVALÚA DESDE LAS AFP?¿QUÉ SE EVALÚA DESDE LAS AFP?

Cartagena de Indias, noviembre 8 y 9 de 2005Cartagena de Indias, noviembre 8 y 9 de 2005

Luis Fernando Restrepo Luis Fernando Restrepo JaramilloPPresidenteresidente – Santander AFP– Santander AFP

Luis Fernando Restrepo Luis Fernando Restrepo JaramilloPPresidenteresidente – Santander AFP– Santander AFP

CONGRESO INTERNACIONAL DE GOBIERNO CORPORATIVO

CONGRESO INTERNACIONAL DE GOBIERNO CORPORATIVO

1. Gobierno Corporativo: algunas precisiones.

2. Rol de las Administradoras de Fondos de Pensiones y

3. Cesantías

4. ¿Qué se evalúa?

5. Algunos ejemplos.

6. Lo que falta.

SUMARIO

1. Gobierno Corporativo: algunas precisiones.

2. Rol de las Administradoras de Fondos de Pensiones y

Cesantías

3. ¿Qué se evalúa?

4. Algunos ejemplos.

5. Lo que falta.

SUMARIO

GOBIERNO CORPORATIVO: ALGUNAS PRECISIONES

• Suelen confundirse 4 categorías de problemas al referirse al gobierno corporativo(GC).

El cumplimiento del marco legal La buena gestión de los negocios sociales La Responsabilidad Social Empresarial. Los conflictos entre accionistas e inversionistas

• En nuestro criterio, sólo el último es propio de G.C.


• La razón es sencilla:

Toda sociedad, emisor o no de valores, está obligada a cumplir con la ley;

No puede ser meritorio que en un Estado de Derecho, se paguen en forma debida los impuestos o se respete la legislación laboral o la ambiental.

Tampoco, que el objetivo último en una sociedad capitalista, se obtenga mediante la buena gestión y administración de los negocios.


• El GC, entonces, es el conjunto de reglas de conducta o mejores prácticas para aumentar la confianza del público y los inversionistas en dos áreas de especial sensibilidad:

a) La transparencia de las decisiones adoptadas en/por los órganos sociales; y

b) El trato equitativo otorgado a los accionistas minoritarios y demás inversionistas.

En síntesis, la confianza del público se alcanzará cuando potenciales conflictos y tensiones se minimicen o atenúen.

1.1. Gobierno Corporativo: algunas precisiones.Gobierno Corporativo: algunas precisiones.

2.2. Rol de las Administradoras de Fondos de Pensiones Rol de las Administradoras de Fondos de Pensiones

y Cesantíasy Cesantías

3.3. ¿Qué se evalúa?¿Qué se evalúa?

4.4. Algunos ejemplos.Algunos ejemplos.

5.5. Lo que faltaLo que falta..

SUMARIO

ROL DE LAS AFPROL DE LAS AFP

VALOR DE FONDOS ADMINISTRADOS - AFP

$ 0

$ 5,000,000

$ 10,000,000

$ 15,000,000

$ 20,000,000

$ 25,000,000

$ 30,000,000

$ 35,000,000

$ 40,000,000D

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4

Dic

-95

Dic

-96

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Dic

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Dic

-99

Dic

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Dic

-01

Dic

-02

Dic

-03

Dic

-04

Sep

-05

Mill

ones

de

Pes

os

PENSIONES OBLIGATORIAS PENSIONES VOLUNTARIAS CESANTÍA


30-Sep-2005VALOR DE FONDO (Millones de pesos)

CRECIMIENTO ANUAL 2004 - 2005

VALOR DE FONDO / PIB

FPO $ 33,768,657 39.26% 12.49%

FPV $ 5,094,813 49.39% 1.88%

CES $ 3,754,529 22.17% 1.39%

TOTAL $ 42,617,998 36.94% 15.77%

ROL DE LAS AFP

• Es el mayor gestor de ahorro institucional, están llamadas a jugar un papel clave en el desarrollo y afianzamiento del GC.

• Cómo? Invirtiendo ese ahorro en instrumentos de aquellos emisores con el mejor GC.

• Por qué? La principal obligación de las AFP es obtener, para sus afiliados, los trabajadores, la mejor relación “ riesgo / retorno” que asegure el pago de pensiones.


INVERSION EN RENTA VARIABLE 2000- 2005 (PO, PV, CES)

-

1,000,000

2,000,000

3,000,000

4,000,000

5,000,000

6,000,000D

ic-0

0

Dic

-01

Dic

-02

Dic

-03

Dic

-04

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05

Mill

on

es d

e P

eso

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0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

14.00%

% P

OR

TAF

OL

IO


EVOLUCIÓN BONOS CORPORATIVOS 2000- 2005 (PO, PV, CES)

-

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

3,500,000

4,000,000

4,500,000

5,000,000D

ic-0

0

Dic

-01

Dic

-02

Dic

-03

Dic

-04

Jun-

05

Mill

on

es d

e P

eso

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11.00%

11.50%

12.00%

12.50%

13.00%

13.50%

14.00%

14.50%

% P

OR

TAF

OL

IO

ROL DE LAS AFP

• Las AFP son profesionales y sus decisiones de inversión generan “señales” de mercado

• Por eso la regulación le impuso a las AFP la obligación de evaluar el GC

• De ahí que el mercado siga con interés los “movimientos” de los Fondos

• Lo anterior comporta una enorme responsabilidad.


2.2. Rol de las Administradoras de Fondos de Rol de las Administradoras de Fondos de

Pensiones y Cesantías.Pensiones y Cesantías.



5.5. Lo que falta.Lo que falta.

SUMARIO

¿QUÉ SE EVALÚA?

• Los aspectos críticos del gobierno corporativo, como se indicó,

son:

a) Transparencia

b) Revelación y Publicidad

c) Trato equitativo

TRANSPARENCIA

• Es esencial en el mercado de valores porque construye confianza

• Cuando se capta ahorro en el mercado, no se está cobijado por la órbita de lo privado, por eso importa “cómo”, “qué”, “cuándo” y “por qué” se adoptan las decisiones

• Así la actividad y decisiones relativas a los emisores están expuestos a ser observados públicamente

• La transparencia, implica, la desaparición de los negocios “en familia”.

REVELACIÓN

• No es lo mismo que transparencia

• Hace alusión a la obligación de divulgar al mercado toda la

información relevante sobre:

a) El negocio y los riesgos asociados

b) La administración

c) Las decisiones adoptadas y sus implicaciones

d) Las cuestiones a decidir en las asambleas

• Una queja generalizada es que la divulgación de la

información es pobre

• Y, también, que sólo mejora cuando intervienen las AFP

• Es crítico que el Gobierno Nacional, al desarrollarla nueva Ley

al mercado de valores, imponga un mayor grado de

divulgación y revelación de información

REVELACIÓN

TRATO EQUITATIVOTRATO EQUITATIVO

• Es un resultado: la “prueba ácida” de la existencia o no, de un buen modelo de GC. Hay buenos ejemplos de maltrato, entre otros:

• Uso de activos de la sociedad en beneficio propio• Salarios o beneficios prestacionales elevados sin

conocimiento de los accionistas• Operaciones con vinculadas no competitivos• Utilización para fines propios de información

empresarial

TRATO EQUITATIVO

• Por eso es indispensable hacer énfasis en una Junta Directiva competente e independiente

• Total, al interior de las Juntas Directivas se resuelven las tres cuestiones críticas de un negocio:

a) La estrategiab) El control de la gestiónc) La calidad de la información




3.3. Qué se evalúa?Qué se evalúa?

4.4. Algunos Algunos ejemplos..


SUMARIO

ALGUNOS EJEMPLOS

• Las AFP, tratándose de la inversión en acciones, sólo han tenido oportunidad de participar en la definición del modelo corporativo en los casos de ISA y ETB.

• Ambos modelos comparten la característica de haber sido procesos de democratización.

• En dichos casos, ha sido determinante la voluntad de los gobiernos nacional y distrital.

ALGUNAS MEDIDAS

• Postulación por los accionistas minoritarios y elección de dos integrantes de la Junta Directiva, que tengan la calidad de independientes

• Mayorías calificadas para decisiones relativas a cesión de activos y negocios, nivel de endeudamiento, entre otros.

• Determinación de las calidades y competencias para los aspirantes a ingresar como administradores

• Derecho de los minoritarios para emprender auditorias especiales y convocar asambleas

ALGUNAS MEDIDAS

• Mayorías calificadas para el otorgamiento de avales y

garantías a terceros.

• Oficinas de atención especial para accionistas e

inversionistas.

• Recientemente, en EDATEL se logró adoptar medidas

similares, pese a que la inversión inicial se ejecutó bajo un

proceso típico de Ley 226

ALGUNAS MEDIDAS

• Luego de un periodo muy conflictivo con la administración municipal, controlante de EEPPM, se suscribió en marzo de 2003, un acuerdo de accionistas que, en adición de lo anotado, incluye:

Mayorías especiales para la elección y remoción del primer nivel de la administración.

La Postulación y elección de los miembros de la junta externos e independientes entre aquellos que por derecho propio elige el accionista controlante.

ALGUNAS MEDIDAS

Obligación del accionista controlante de invitar a los

minoritarios a participar en caso de venta de su

participación.







SUMARIO

• Mayor intervención regulatoria para elevar el grado de

revelación de Información

• Mayor compromiso de los emisores privados en materia

de transparencia y trato equitativo

• Adopción de un manual de mejores prácticas de GC

bajo el principio “cumpla o explique”. Eventual auditoria

por las firmas calificadoras de riesgo.

LO QUE FALTA

• Criterios para la selección y postulación de miembros

de Juntas Directivas

• Prevención de conflictos de interés

• Sentido y razones de su voto en asambleas

• Revelación de la evaluación del GC de emisores

Autorregulación de las AFP

MUCHAS GRACIAS

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