Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin

Contacto:

Carmen Alvarado

calvarado@equilibrium.com.pe

Hernn Regis

hregis@equilibrium.com.pe

(511) 616- 0400

La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per.

SAN FERNANDO Lima, Per 2 de diciembre de 2014

Clasificacin Categora Definicin de Categora

Primer Programa de Bonos Corporativos e

Instrumentos de Corto Plazo de San Fernando, hasta

por un monto mximo de S/.200 millones

(Instrumentos de Corto Plazo)

(ltima)

EQL 1-.pe

Grado ms alto de calidad. Existe certeza de pago de intereses

y capital dentro de los trminos y condiciones pactados

La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprar, vender o mantenerlos en cartera.

Historia de Clasificacin: Primer Programa de Instrumentos

de Corto Plazo de San Fernando EQL 1-.pe (22.06.12).

La informacin utilizada para el presente anlisis est basada en los estados financieros auditados individuales de San Fernando S.A. para los aos 2010, 2011, 2012 y 2013 as como estados financieros no auditados al 30 de setiembre de 2013 y 2014. Asimismo, se utiliz informacin adicional

proporcionada por la Compaa.

Fundamento: El Comit de Clasificacin de Equilibrium

decidi retirar la categora asignada a los Instrumentos de

Corto Plazo de San Fernando S.A. (en adelante San Fernando

o la Compaa), dentro del marco del Primer Programa de

Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo, dado que

el mencionado programa ya no se encuentra vigente en el

Registro Pblico del Mercado de Valores de la

Superintendencia del Mercado de Valores (SMV).

La clasificacin se sustent en la experiencia de la Compaa

en la crianza y comercializacin de aves para el consumo

humano, lo cual permiti adquirir un know how importante

que propicia un proceso productivo ms eficiente, y a la vez,

se constituye como elemento diferenciador respecto de la

competencia. Debe resaltarse tambin la importante

participacin de mercado que mantiene la Compaa en las

diversas lneas de negocio en las que se desempea, siendo

incluso lder en ms de una de ellas. Asimismo, se ha

considerado el valor de la marca San Fernando a nivel

nacional, a partir de los altos niveles de recordacin

registrados y el reconocimiento de atributos relevantes.

No obstante lo anterior, la clasificacin se vio limitada por la

alta exposicin de San Fernando a los riesgos de precio de

insumos y de tipo de cambio, riesgos que son inherentes a la

naturaleza de su negocio y que de materializarse impactaran

negativamente en los resultados de la Compaa, tal y como

sucedi al cierre del primer trimestre del ejercicio 2103. El

riesgo de precio de insumo se asocia a la alta dependencia de

alimentos importados de San Fernando, especficamente maz

amarillo duro (MAD) y soya, necesarios para la elaboracin

de alimento balanceado para la alimentacin de aves y

cerdos, cuyas cotizaciones se determinan en el mercado

internacional. Cabe precisar que aproximadamente el 70%

del costo de venta de la Compaa corresponde a estos

insumos, de los cuales el 90% es de origen importado. Por su

parte, el riesgo de tipo de cambio se genera debido a que San

Fernando factura la venta de sus productos principalmente en

nuevos soles, mientras que gran parte de su costo de ventas,

as como otras obligaciones, se originan en dlares. Es de

indicar que desde el segundo trimestre del ejercicio 2013 San

Fernando utiliza coberturas para los commodities y

coberturas de moneda, con el objetivo de mitigar dichos

riesgos. Por otro lado, la clasificacin considera la alta

informalidad del sector avcola, a partir de las limitadas

barreras a la entrada de nuevos competidores, en especial de

pequeos productores informales cuando los precios son

altos.

En lo que respecta al Primer Programa de Bonos

Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo de San Fernando

(el Programa), el mismo fue inscrito en el Registro Pblico

del Mercado de Valores de la Superintendencia del Mercado

de Valores (SMV) en setiembre de 2012 con una vigencia de

dos aos, no habiendo sido prorrogada dicha vigencia por la

SMV, por lo cual el Programa no se encuentra vigente. Cabe

destacar que el 21 de octubre de 2013 redimi la Primera

Emisin de Instrumentos de Corto Plazo- por un monto de

S/.30.00 millones- fecha en la cual San Fernando cumpli

con amortizar el 100% del monto emitido. De esta manera, a

la fecha del presente informe, San Fernando no mantiene en

circulacin emisin alguna.

Finalmente, en vista que el Primer Programa de Bonos

Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo no se encuentra

vigente, la categora asignada a los Instrumentos de Corto

Plazo de dicho Programa deja de tener vigencia.

--------------------------- Millones de Nuevos Soles -----------------------

Dic.13 Set.14 Dic.13 Set.14

Activos:

Pasivos:

Patrimonio:

1,548.0

664.4

883.6

1,693.4

832.8

860.6

Utilidad:

ROAA:

ROAE:

15.1

0.98%

1.72%

7.5

1.28%

2.52%

2

SAN FERNANDO S.A.

BALANCE GENERAL

(Miles de S/.) PCGA NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF

ACTIVOS Dic. 10 % Dic. 11 % Dic.12 % Set.13 % Dic.13 % Set.14 % Set.14 /

Activo Corriente Dic.13

Caja Bancos 26,847 4% 26,760 2% 14,338 1% 127,328 8% 18,655 1% 41,701 2% 123.54%

Cuentas por Cobrar Comerciales 100,009 13% 77,505 6% 90,088 6% 82,516 5% 91,216 6% 56,007 3% -38.60%

Cuentas por Cobrar Vinculadas 435 0% 12,273 1% 7,099 0% 2,806 0% 6,777 0% 5,476 0% -19.20%

Otras Cuentas por Cobrar 11,186 1% 4,027 0% 25,204 2% 52,590 3% 50,486 3% 71,202 4% 41.03%

Aves y Marranas reproductoras y en levante (Corriente) 128,922 17% 91,749 7% 102,372 7% 96,268 6% 89,260 6% 103,878 6% 16.38%

Existencias 172,476 22% 274,512 22% 309,203 20% 352,192 21% 308,190 20% 360,533 21% 16.98%

Provisin por devaluacin de existencias 0 0% -2,281 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% -

Existencias por recibir 45,353 6% 1,045 0% 79,977 5% 32,969 2% 21,490 1% 43,645 3% 103.09%

Total Existencias 217,829 28% 273,276 22% 389,180 25% 385,161 23% 329,680 21% 404,178 24% 22.60%

Gastos pagados por anticipado 2,273 0% 2,157 0% 2,872 0% 6,753 0% 7,431 0% 18,570 1% 149.90%

Total Activo Corriente 487,501 64% 487,747 39% 631,153 41% 753,422 44% 593,505 38% 701,012 41% 18.11%

Instalaciones maquinaria y equipo neto 231,277 30% 694,361 55% 818,934 53% 860,601 51% 868,694 56% 913,905 54% 5.20%

Aves y Marranas reproductoras y en levante 1,158 0% 722 0% 370 0% 348 0% 323 0% 375 0% 16.10%

Cuentas por Cobrar a Largo Plazo accionistas y vinculada 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 5,711 0% 0 0% -100.00%

Inversiones (relacionadas e inmobiliarias) 44,111 6% 62,662 5% 70,527 5% 69,609 4% 67,325 4% 66,935 4% -0.58%

Intangibles 2,884 0% 4,735 0% 13,695 1% 13,278 1% 12,468 1% 11,215 1% -10.05%

Otros Activos 6,838 1% 0% - - 0% -

TOTAL ACTIVOS 766,931 100% 1,257,065 100% 1,534,679 100% 1,697,258 100% 1,548,026 100% 1,693,442 100% 9.39%

PASIVOS Dic. 10 % Dic. 11 % Dic.12 % Set.13 % Dic.13 % Set.14 % Set.14 /

Pasivo Corriente Dic.13

Prstamos de corto plazo (sobregiros bancarios y pagars) 71,250 9% 73,359 6% 50,946 3% 130,959 8% 169,036 11% 175,645 10% 3.91%

Cuentas por Pagar Comerciales 163,340 21% 166,602 13% 345,593 23% 314,191 19% 234,993 15% 190,367 11% -18.99%

Cuentas por pagar Accionistas y Vinculadas 0 0% 12,364 1% 4,684 0% 60 0% 17,339 1% 3,533 0% -79.62%

Tributos 16,593 2% 12,537 1% 3,695 0% 4,517 0% 2,009 0% 0 0% -100.00%

Beneficios a los trabajadores 6,353 1% 13,436 1% 15,271 1% 28,768 2% 21,892 1% 27,150 2% 24.02%

Otras Cuentas por Pagar 19,942 3% 10,772 1% 13,600 1% 57,551 3% 36,808 2% 122,997 7% 234.16%

Porcin Cte. Deuda L.P. 7,015 1% 13,124 1% 36,832 2% 69,931 4% 5,709 0% 13,265 1% 132.35%

Total Pasivo Corriente 284,493 37% 302,194 24% 470,621 31% 605,977 36% 487,786 32% 532,957 31% 9.26%

Deuda a largo plazo 3,988 1% 12,441 1% 56,134 4% 46,881 3% 17,749 1% 195,248 12% 1000.05%

Otras Cuentas por Pagar LP (provisiones y leasing) 0 0% 49,529 4% 57,124 4% 99,270 6% 82,580 5% 34,756 2% -57.91%

Impuestos y participaciones diferidas 4,375 1% 65,257 5% 78,345 5% 77,012 5% 76,321 5% 69,878 4% -8.44%

Total Pasivo No Corriente 8,363 1% 127,227 10% 191,603 12% 223,163 13% 176,650 11% 299,882 18% 69.76%

TOTAL PASIVO 292,856 38% 429,421 34% 662,224 43% 829,140 49% 664,436 43% 832,839 49% 25.35%

Capital social 295,302 39% 405,382 32% 735,577 48% 774,964 46% 774,964 50% 800,900 47% 3.35%

Excedente de Revaluacin 0 0% 52,670 4% 70,915 5% 70,234 4% 67,505 4% 43,462 3% -35.62%

Reservas 25,872 3% 41,174 3% 0 0% 5,096 0% 5,096 0% 8,699 1% 70.70%

Resultado del ejercicio 153,015 20% 90,779 7% 36,002 2% 903 0% 15,106 1% 7,542 0% -50.07%

Resultados acumulados -114 0% 237,639 19% 29,961 2% 16,921 1% 20,919 1% 0 0% -100.00%

TOTAL PATRIMONIO NETO 474,075 62% 827,644 66% 872,455 57% 868,118 51% 883,590 57% 860,603 51% -2.60%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 766,931 100% 1,257,065 100% 1,534,679 100% 1,697,258 100% 1,548,026 100% 1,693,442 100% 9.39%

3

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

(Miles de S/.)

Dic. 10 % Dic. 11 % Dic.12 % Set.13 % Dic.13 % Set.14 % Set.14 /

INGRESOS Set.13

Ventas netas 1,391,401 100% 1,647,366 100% 1,854,208 100% 1,414,045 100% 2,083,396 100% 1,657,125 100% 17.19%

TOTAL INGRESOS 1,391,401 100% 1,647,366 100% 1,854,208 100% 1,414,045 100% 2,083,396 100% 1,657,125 100% 17.19%

Costo de Venta -1,089,774 -78% -1,346,009 -82% -1,594,806 -86% -1,190,054 -84% -1,771,749 -85% -1,440,554 -87% 21.05%

UTILIDAD BRUTA 301,627 22% 301,357 18% 259,402 13.99% 223,991 16% 311,647 14.96% 216,571 13% -3.31%

Ganancia (prdida) por avance de produccin de aves y marranas -284 0% 4,481 0% 2,358 0% 0 0% -3,518 0% 0 0% -

Gastos de administracin -36,958 -3% -45,425 -3% -55,601 -3.00% -43,960 -3% -59,316 -2.85% -43,069 -3% -2.03%

Otros ingresos o gastos netos 25,824 2% -9,080 -1% 10,079 1% -3,005 0% 11,517 1% -1,849 0% -38.47%

Gastos de ventas -126,513 -9% -159,134 -10% -181,149 -9.77% -135,464 -10% -192,741 -9.25% -137,985 -8% 1.86%

UTILIDAD (PERDIDA) DE OPERACIONES 163,696 12% 92,199 6% 35,089 1.89% 41,562 3% 67,589 3.24% 33,668 2.03% -18.99%

Ingresos financieros 6,073 0% 797 0% 622 0% 1,297 0% 1,286 0% 340 0% -73.79%

Gastos financieros -4,272 0% -7,055 0% -10,899 -1% -18,469 -1% -18,306 -1% -16,912 -1% -8.43%

Participacin en los resultados de afiliadas 13,238 1% 12,960 1% 10,512 1% -526 0% -4,142 0% -280 0% -46.77%

Utilidad antes del REI 178,735 13% 98,901 6% 35,324 2% 23,864 2% 46,427 2% 16,816 1% -29.53%

Diferencia en Cambio 3,087 0% 8,323 1% 11,178 1% -19,866 -1% -21,322 -1% -4,502 0% -77.34%

Utilidad antes del Impuesto a la renta 181,822 13% 107,224 7% 46,502 3% 3,998 0% 25,105 1% 12,314 1% 208.00%

Impuesto a la Renta -28,807 -2% -16,445 -1% -10,500 -1% -3,095 0% -9,999 0% -4,772 0% 54.18%

Utilidad Neta 153,015 11% 90,779 6% 36,002 2% 903 0% 15,106 1% 7,542 0% 735.22%

INDICADORES FINANCIEROS

ROAA %

ROAE %

Razn corriente (veces)

Prueba cida (veces)

Capital de trabajo (S/.millones)

EBITDA (S/.millones)

Mrgen de EBITDA

EBITDA / Gastos Financieros (veces)

Pasivo Cte./ Pasivo Total (veces)

Endeudamiento del activo

Activo Fijo / Patrimonio

Rotacin de cuentas por cobrar (das)

Rotacin de inventarios (das)

Rotacin de cuentas por pagar (das)

Conversin de efectivo (das)

10

86

39

57

4.89%

4.79

0.64

49.18%

1.06

1.28%

2.52%

1.32

0.52

168.06

57.73

Set.14

0.99

9

49

40

18

64.92

3.82%

3.43

0.73

48.85%

Set.13

0.43%

0.80%

1.24

0.60

147.45

41 36

22 14

60 62

38.19% 34.16%

0.49 0.84

0.97 0.70

43.92 16.18

13.48% 6.93%

203.01

38.39% 13.95%

0.94 0.70

21.43%

185.55

1.71 1.61

Dic. 11Dic. 10

8.97%

41 40

Dic.12

2.58%

4.24%

1.34

0.51

160.53

3.36%

5.71

0.71

43.15%

0.94

15

74

62

28

187.62 114.15 62.26

42.92%

Dic.13

0.98%

1.72%

1.22

0.53

105.72

0.98

13

57

42

28

98.74

4.74%

5.39

0.73