SISTEMA ACTUAL DE REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN EN LOS …€¦ · de los mercados financieros 4 Objetivos de la regulación en el ámbito de los mercados de valores (I) • Áreas tradicionales

MODELOS DE SUPERVISIÓN Y REGULACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Mª Nieves García Santos

Directora General de Estudios

CNMV

Tercer curso de regulación y supervisión de mercados financieros

Madrid, 12 de noviembre de 2001

Modelos de supervisión y regulación de los mercados financieros

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Esquema

• Introducción• Objetivos de la supervisión• Criterios en la distribución de competencias• Situación actual de los modelos• Ejemplos representativos• El futuro de los modelos de regulación y supervisión


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• ¿Por qué es importante el debate de los distintos modelos?

• Desarrollo histórico de las agencias públicas• Evolución del sistema financiero • Eficacia de la supervisión

• ¿Hay correspondencia?objetivos de la regulación distribución competencias

Introducción


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Objetivos de la regulación en el ámbito de los mercados de valores (I)

• Áreas tradicionales de supervisión– Transparencia del mercado: difusión

adecuada de información a los inversores

– Correcta formación de precios

– Protección del inversor

– Estabilidad del sistema financiero: solvencia de las entidades de valores

Supervisión de mercados

Supervisión de entidades:IIC y/o ESIs


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Objetivos de la regulación en el ámbito de los mercados de valores (II)

• Nueva definición de áreas de supervisión- protección del inversor (transparencia, abuso

de mercado, normas de conducta....)- supervisión microprudencial (autorización de

intermediarios y reglas prudenciales)- supervisión macroprudencial (evaluación del

riesgo sistémico y tratamiento de crisis de largo alcance)


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Objetivos de la regulación en el ámbito de los mercados de valores (III)

• Areas tradicionales:– Supervisión de mercados– Supervisión de entidades

• Nuevas áreas:– Protección inversor + sup. micro.– Distintos organismos por áreas – S. macro

Agencias supervisión

Banco centralOtros organismos


3 - 2 - 1

Modelo integral Enfoque integral


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Objetivos de la regulación en el ámbito de los mercados de valores (III)

• Anclaje de la regulación: estándares internacionales– IOSCO– Basilea– FESCO / Comité Europeo de Reguladores– IASC– Joint Forum– .....


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Diseño de las estructuras de regulación y supervisión

CARACTERISTICAS DEL MERCADO

MODELO DE REGULACIÓN

YSUPERVISIÓN

OBJETIVOS

ESTANDARES INTERNACIONALES


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• Organismos ¿ reguladores ?¿ supervisores?• Caso habitual: Regulación : primer nivel

segundo niveltercer nivel

Supervisión• Tendencias:

• Mayor involucración supervisores en regulación• Supervisores encargados de regulación

GobiernoMinisterio



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• Otra división:– regulación– supervisión.....y– sanción

• administrativa• penal

Agencias desupervisión

Tribunales


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• Independencia– Autorización y supervisión bancos– Supervisión de mercados– Autorización de ESIs– Supervisión de ESIs (idem)

– Seguros

• Nombramiento: Gobierno

• Dar cuenta y razón: Parlamento

Banco central

Agencia supervisión

Organismo Mtrio.


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Distribución de competencias en la supervisión del sistema financiero (I)

Criterio 1: Sectorial

Banca Valores Seguros

GobiernoParlamento

Independientes

• Elemento clave: diferenciación de productos o servicios


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Criterio 1b: Integral

Banca+Valores+Seguros

GobiernoParlamento

Independientes

• Elemento clave: cobertura integral de sectores financieros


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Distribución de competencias en la supervisión del sistema financiero (II)

Criterio 2: Funcional

Protección consumidorNormas de conducta

Supervisión microprudencialSolvencia y honorabilidad profesional

Supervisión macroprudencialRiesgos para el sistema

GobiernoParlamento

Independientes

• Elemento clave: diferenciación por objetivos

• Cobertura transversal de sectores financieros


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Distribución de competencias en la supervisión del sistema financiero (III)

Criterio 3: Territorial

Organismos nacionales o federales Agencias locales

GobiernoParlamento

Independientes

• Elemento clave: competencias limitadas territorialmente

• Puede combinarse con enfoque funcional o sectorial


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Distribución de competencias en la supervisión del sistema financiero (IV)

Otros criterios:

• Especialización por mercados:• bolsas• productos derivados

• Autorregulación


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Distribución de competencias en la supervisión del sistema financiero

• Criterio Sectorial vs. Integral

SECTORIAL• PROS: experiencia (tradición), especialización• CONTRAS: coordinación (actividades multisectoriales)

INTEGRAL• PROS: cobertura actividades multisectoriales

» compatible con especialización funcional• CONTRAS: tamaño del organismo (costes y control)


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Distribución de competencias en la supervisión del sistema financiero

• Criterio FuncionalPROS:

• resolución de conflictos entre objetivos• especialización• compatibilidad con supervisión integral

CONTRAS:• coordinación e intercambio de información• posibles duplicidades con requisitos de información

(costes)


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Situación actual de los modelos de regulación y supervisión

• Hetereogeneidad • Predominio de la distribución sectorial ⇒

varios organismos supervisores• Dinamismo : tendencias

• avance del modelo intregal• retroceso de la autorregulación (sólo parcial)• emergencia de modelos funcionales


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Situación actual de los modelos de regulación y supervisión

• Ejemplos representativos:España: sectorial, territorialidad parcial

Francia: funcional, sectorial, multiplicidad de agencias

Alemania: funcional, sectorial, territorialidad

Reino Unido: integral: Financial Services Authority (FSA)

Suecia: integral: Finansinspektionen (SFSA)

Estados Unidos: sectorial, territorialidad, autorregulación

Australia: integral, funcional


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Modelo sectorial: España

• Autoridades competentes por sectores:– Banca: Banco de España– Valores: CNMV– Seguros: Dirección General de Seguros

(Mtrio. Economía)

• Territorialidad:– competencias de algunas CC.AA. en

actividades y servicios locales


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• Comisión Nacional del Mercado de ValoresCompetencias:

• Autorización y supervisión prudencial de intermediarios

• Inspección y sanciones• Supervisión de mercados: precios, integridad• Protección de inversores

– normas de conducta de mercados– normas de conducta de intermediarios


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• Coordinación– Banco de España CNMV: consejeros cruzados– Comisión Asesora del mercado de Deuda Pública

– CNMV D.G. Tesoro• regulación de mercados

– CNMV D. G. Seguros• a través de D.G. Tesoro


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Modelo sectorial y funcional: Francia

• Múltiples organismos: competencias compartidas- COB(1) → agencia independiente

regulación y supervisión de mercados e IIC- CECEI (2) , CB (3) y CRBF (4) → dependientes del Mº Economía y Finanzas + Banco de Francia- CDCF (5) → acción disciplinaria de IIC- CCA (6) → agencia independiente: control de seguros - CMF (7) → comité profesional

(1) “Commission des Opérations de Bourse”; (2) “Comité des établissements de crédits et des entreprises dìnvestissement”; (3) “Commission Bancaire”; (4) “Comité de réglementation bancaire et financière”; (5) “ Conseil discipline de la gestión financière”,(6) “Commission de contrôle des assurances”,(7) “Conseil des Marchés Financiers”.


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• Descripción de funciones: COB → supervisión de los mercados de valores

autorización, regulación y supervisión de las sociedades gestoras de carteras

funcionamiento mercados prácticas abusivas diseminación información cotizadas emisiones y ofertas públicasprotección del inversor

transparenciaprácticas y conductas


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• Descripción de funciones:

- CECEI → competencias parciales en la autorización de proveedores de servicios de inversión: entidades de crédito + las sociedades y agencias de valores

- CB → supervisión prudencial de las entidades de crédito + las sociedades y agencias de valores

- CRBF → establece la regulación prudencial de las entidades de crédito y las sociedades y agencias de valores


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• Descripción de funciones (continuación):

• CDGF → acción disciplinaria sobre IIC

• CMF → amplias competencias sobre instituciones de crédito y sociedades y agencias de valores:

1. Autorización → aprobación del programa de operaciones

2. Regulación y supervisión → normas de conducta3. Comptencias sancionadoras


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• Reforma: – Unificación de competencias de tres reguladores en la AMF:

“Autorité des marchés financiers”– Consejo formado por participantes públicos y privados

COB

AMF

CMF CDGF

– Aun quedarán: CECEI (autorización); CB (supervisión); CRBF (regulación)


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Modelo sectorial, funcional y territorial: Alemania

• Tres agencias federales:

– Valores: BAWe (1) : funcionamiento del mercado; normas de conducta de intermediarios e instituciones de crédito (incluye SGIIC)

– Bancos, empresas de servicios de inversión: BAK(2) : autorización y supervisión prudencial

– Seguros: BAV (3)

(1) “Bundesaufsichtsant für den Westpapierhandel”; (2) “Bundesaufsichtsant für den Kreditwesen”; (3) “Bundesaufsichtsant für das Versicherungswesen”;


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• Descripción de funciones: BAWe → Supervisión de los mercados de valores

funcionamiento mercados prácticas abusivas diseminación información cotizadas requerir información s/ op. mercadoprotección del inversor

transparenciaprácticas y conductas

Normas de conducta Organización interna


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• Incorpora la territorialidad: – Agencias federales: BAWE, BAK, BAV– Länder: competencias en la supervisión de las bolsas

locales

• Reforma:– Noviembre 2000: acuerdo cooperación: Bawe,

BAV, BAK y BBK: comunicación– Proyecto: Unificación de competencias en

supervisor único (modelo integral)


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Modelos sectorial y autorregulación: Estados Unidos

• Agencias de supervisión:

Reserva Federal (FED): sistema bancario

Securities Exchange Commision (SEC):mercados de valores

CFTC: mercados organizados de productos derivados sobre mercaderías y productos financieros


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• Territorialidad• Organismos federales:SEC, CFTC, FEDOTS (1) y NCUA (2): intervienen en la supervisión bancaria

• Organismos estatales:intervienen en la supervisión de las normas de conducta en el mercado de valores y la supervisión prudencial en el ámbito de los seguros

(1) “Office of Thrift Supervision”

(2) “National Credit Union Administration”


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• Organizaciones autorreguladas:

NASD (1) : intermediarios financieros NYSE (2) : mercado bursátil

Sometidas a la autoridad de la SEC

(1) “National Association of Securities Dealers”

(2) “New York Stock Exchange”


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•SEC → mercado de valores:1. -Transparencia e integridad de mercados2. -Autorización y supervisión prudencial

( ESIS, Gestoras, IIC, Fondos pensiones)

-Normas de conducta de ESI, IIC y fondos de pensiones


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Modelo integral: Reino Unido

• Agencia única: FSA(1) plenamente en vigor desde diciembre 2001

• Funciones:- Supervisión → servicios en el mercado de valores, banca, seguros y fondos y planes de pensiones- Regulación → papel central, colabora el Tesoro; habilitación en orientaciones

(1) “Financial Services Authority”


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• Situación anterior– Modelo sectorial:

• Banca: Banco de Inglaterra• Valores: Securities Investment Board (SIB)• Seguros: Autorregulación

– Papel de organismos de autorregulación (SROs)• Seguros• Valores


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• FSA: Nuevo enfoque de regulación integral– Objetivos

• Protección del inversor• Integridad del mercado• Supervisión prudencial: micro y macro• Competencia del sistema financiero

– El papel del riesgo• “Igual riesgo debe dar lugar a igual enfoque”

– riesgo para objetivos


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Modelo integral con especialización por objetivos: Australia

• Supervisión no sectorial : ámbito global• Especialización por objetivos:

- protección de los inversores → ASIC (1)

- supervisión microprudencial → APRA (2)

- supervisión macroprudencial → RBA (3)

• Organo de coordinación → CFR: Consejo de Reguladores Financieros, presidido por el RBA

(1) “Australian Securities & Investments Commission”(2) “Australian Prudential Regulation Authority”(3) “The Reserve Bank of Australia”


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Modelo integral con especialización por objetivos: Australia

• ASIC → protección inversores:– Transparencia e integridad de mercados– Persecución comportamiento ilícitos– Normas de conducta de intermediarios– Vehículos de inversión colectiva– Asesora a Tesoro: regulación mercados organizados– Competencias en legislación societaria (inspección

estados financieros; supervisión auditores)


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El futuro de los modelos de regulación y supervisión

• Poca experiencia práctica para obtener conclusiones sobre distintos modelos:

modelos funcional e integral son nuevos

• Pero...no parece que el modelo sea un factor determinante del resultado:

siempre se pueden corregir los defectos dentro del modelose pueden introducir nuevos objetivos o enfoques


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Tendencia de los mercados:• conglomerados financieros• actividad transfronteriza: comercialización de

productos y servicios supervisados por otras agencias• áreas no cubiertas de supervisión

Coordinación y cooperación como condiciones necesarias para el buen funcionamiento de los modelos de agencias múltiples


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Tendencia de los supervisores:• Mayor cooperación

• entre las organismos de supervisión nacionales• entre países

• Simplificación de sistemas excesivamente complejos

• Presión hacia una convergencia de:• prácticas de supervisión • organización de las agencias


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Tendencias en la Unión Europea

• Impacto de la reforma Lamfalussy– Comité de Valores– Comité de Reguladores

• Asesoramiento de la Comisión europea en regulación• Consulta a participantes en mercados• Cooperación en intercambio de información• Evaluación de las agencias nacionales

– Impulso a la convergencia de prácticas o sistemas de supervisión

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