1

Finančný manažment a podnikateľské riziko vpoľnohospodárstve SR

11 Podnikateľské riziko.

2

3

Rozhodovanie

V podmienkach Istoty – úplné informácie, jasný výsledok Rizika – poznáme možné budúce stavy a

alternatívy a pravdepodobnosti jednotlivých alternatív

Neistoty – poznáme možné budúce stavy okolia ale nie pravdepodobnosti

Neurčitosti – nie sú známe budúce stavy a alternatívy

3 4

Riziko - definícia

odchýlka od očakávaného vývoja

Cieľ

Súčasnosť

+ –

Budúcnosť

4

5

Riziko

Objektívne- zisťuje pomocouštatistických metód na základeštatistických významných súborov avyjadruje sa v percentách.

Subjektívne- závisí od skúseností aobáv jednotlivca, definuje sa akopsychologická neistota, ktorá plyniez individuálnych mentálnych dispozíciíalebo okamžitého stavu mysle.

5 6

Riziko

Základné druhy rizika sú podnikateľské a čisté .

Podnikateľské riziko spája nebezpečenstvo neúspechu s nádejou na úspech.

Čisté riziko je také, u ktorého existuje iba nebezpečenstvo vzniku nepriaznivých situácií alebo nepriaznivých odchýlok. (poistiteľné riziká)

6

2

7

Zložky podnikateľského rizika

Systematické Nesystematické

Systematické - sa systematicky menia v závislosti na celkovom ekonomickom vývoji.

Nesystematické - sú nezávislé na celkovom ekonomickom vývoji.

7 8

Zložky podnikateľského rizika

Ovplyvniteľné Neovplyvniteľné Ovplyvniteľné riziká –podnikateľ môže

určitým spôsobom pôsobiť a ovplyvňovať vývoj vo svoj prospech.

Neovplyvniteľné riziká - podnikateľ nemôže pôsobiť tak, aby ich vzhľadom k jeho podnikateľskej činnosti ovplyvnil priaznivým smerom.

8

9

Podnikateľské riziko

môžeme chápať ako nebezpečenstvo, že sa skutočne dosiahnuté hospodárske výsledky podnikateľskej činnosti budú odchyľovať od predpokladaných výsledkov.

Ovplyvňuje hodnoty ROE = zisk / vl.imanie ROA = zisk / celk.aktíva

9 10

Stránky podnikateľského rizika

Pozitívna stránka sa spája s nádejou naúspech, uplatnením na trhu a dosiahnutímvysokého zisku. Pozitívna stránkapodnikateľského rizika sa stáva hnacímmotorom existencie a rozvoja trhovejekonomiky.

Negatívna stránka sa prejavujenebezpečenstvom dosiahnutia horšíchhospodárskych výsledkov akopredpokladaných, prípadne i bankrotu.

10

11

Príčiny podnikateľského rizika Na hospodárskych výsledkoch podnikateľskej činnosti sa

podieľa množstvo faktorov: zmeny dopytu vplyvom zmien spotrebiteľských

preferencií, konkurencie zmeny predajných cien vyrábaných výrobkov a

zmeny cien jednotlivých vstupov zmeny makroekonomické a zmeny v hospodárskej

politike zmeny medzinárodného, ekonomického a politického

okolia podcenenie investičných nákladov a predĺženie doby

výstavby a zábehovej prevádzky projektu nedosiahnutie projektovanej výrobnej kapacity zmeny techniky a technológie

11 12

Príčiny podnikateľského rizika Na hospodárskych výsledkoch podnikateľskej činnosti sa

podieľa množstvo faktorov: zmeny dopytu vplyvom zmien spotrebiteľských

preferencií, konkurencie zmeny predajných cien vyrábaných výrobkov a

zmeny cien jednotlivých vstupov zmeny makroekonomické a zmeny v hospodárskej

politike zmeny medzinárodného, ekonomického a politického

okolia podcenenie investičných nákladov a predĺženie doby

výstavby a zábehovej prevádzky projektu nedosiahnutie projektovanej výrobnej kapacity zmeny techniky a technológie

12

3

Je možné riziko kvantifikovať?

13

Je možné riziko kvantifikovať?

14

Riziko a pravdepodobnosť

Pojem riziko úzko súvisí s pojmom pravdepodobnosť

Nevyhnutná pre kvantifikáciu rizika

15

Pravdepodobnosť

Objektívna Je založená na hromadných javoch Spracovanie minulých štatistických

údajov

Subjektívna Stupeň vnútorného presvedčenia o

výskyte určitého javu Vyjadrená číselne alebo verbálne

16

Pravdepodobnosť

je číslo, ktoré indikuje, že určitá udalosť môže nastať:

pravdepodobnosť nie je nikdy záporným číslom

nadobúda hodnoty medzi 0 a 1 (resp. medzi 0% a 100%)

súčet pravdepodobností výskytu možných udalostí je rovný 1 (resp. 100%)

17

Pravdepodobnosť

je číslo, ktoré indikuje, že určitá udalosť môže nastať:

udalosť, ktorá určite nastane, má pravdepodobnosť rovnú 1

udalostiam, ktoré nemôžu nastať, je pridelená pravdepodobnosť rovná 0

rozdelenie pravdepodobnosti je kvantitatívnou mierou pravdepodobnosti možných výsledkov alebo realizácií náhodnej premennej

18

4

Pravdepodobnosť a výnos Výnos (výnosnosť, návratnosť) je náhodná

premenná, ktorej skutočnú výšku spoznámeaž vtedy, keď je zrealizovaná.

Rozdelenie pravdepodobnosti výnosov ještatistický nástroj, ktorý používame vofinančnej praxi na meranie pravdepodobnostirealizácie rôznych výnosov.

Empirické skúsenosti ukázali, že dobrou (alenie perfektnou!) aproximáciou rozdeleniapravdepodobnosti výnosov je tzv. normálnerozdelenie.

19

Typické tvary základných rozdelení pravdepodobnosti

20

Normálne rozdelenie pravdepodobnosti

Stredná hodnota

pra

vdep

odobnosť

hodnoty posudzovaného javu

21

Normálne rozdelenie pravdepodobnosti

22

Meranie – kvantifikácia rizika

Využívame rozptyl resp. štandardnú odchýlku

Sú potrebné dve resp. jedna skupina údajov: Hodnoty posudzovaného javu Pravdepodobnosť výskytu

posudzovaného javu

23

Meranie – kvantifikácia rizika

Štandardná odchýlka:

Kde:

δ –štandardná odchýlka.

i – 1, 2,… n počet jednotlivých meraní,

xi – očakávaná hodnota konkrétneho merania posudz. javu,

x – priemerná očakávaná hodnota všetkých meraní posudz. javu,

Pi – pravdepodobnosť, že nastane xi.

.1

.2

n

iPixxi

24

5

Meranie – kvantifikácia rizikaInterpretácia štandardnej odchýlky:Ak je rozdelenie pravdepodobnosti približne normálne, potom:

68,3% hodnôt náhodnej premennej leží v intervale od mínus do plus jedna smerodajná odchýlka z priemernej hodnoty;

95,5% v intervale od mínus do plus dve smerodajné odchýlky;

99,7% v intervale od mínus do plus tri smerodajné odchýlky.

25

Normálne rozdelenie pravdepodobnosti

Stredná hodnota-1xδ +1xδ

Interpretácia Ak je rozdelenie pravdepodobnosti približne normálne, potom:68,3% hodnôt náhodnej premennej leží v intervale od mínus do plus jedna smerodajná odchýlka z priemernej hodnoty

26

Meranie – kvantifikácia rizikaVariačný koeficient Keď sú priemerné hodnoty posudzovaného javu

rozdielne, charakterizujeme intenzitu rizika variačným koeficientom podľa vzťahu:

δVK =

x

kde VK – variačný koeficientδ – štandardná odchýlka príslušného variantux – priemerná hodnota posudzovaného javu

27 28

Proces ERM

Identifikácia rizika Analýza rizika Formulácia stratégií riadenia rizika a

možných riešení Implementácie stratégií a riešení Meranie monitorovanie a reporting

Proces sa v čase nemení, len sa rozširuje okruh identifikovaných a analyzovaných rizík

28

29

Spôsoby znižovania podnikateľského rizika

Medzi základné spôsoby znižovania podnikateľského rizika patria:1.Diverzifikácia2.Flexibilita3.Delenie rizika4.Transfér rizika5.Poistenie

29 30

Diverzifikácia

snaha rozložiť riziko na čo najväčšiu základňu

Výrobná diverzifikácia: vertikálna integrácia. horizontálna diverzifikácia nepríbuzných oblastí geografická diverzifikácia z hľadiska zákazníkov, odbytových ciest,

dodávateľská diverzifikácia

30

6

31

Flexibilita pružnosť znamená, že sme schopní rýchle a

bez vynaloženia nadmerných nákladov reagovať na rôzne druhy zmien

Patrí sem: využívanie rôznych foriem prenájmu

namiesto zakúpenia výrobných zariadení alebo iných prostriedkov

snaha o znižovanie podielu nepružných (fixných) nákladov t.j. nákladov režijného charakteru

vytváranie takého systému riadenia, ktorý podporuje pružné chovanie firmy.

31 32

Delenie rizika

riziko sa delí medzi dvoch alebo viacerých účastníkov, ktorí sa spoločne podieľajú na realizácii určitého podnikateľského projektu

32

33

Transfér rizika transfer (presun) na iné subjekty. Najčastejšie sa uplatňujú formy a/ uzatváranie dlhodobých kúpnych

zmlúv b/ uzatváranie kontraktov na predaj c/ prenájom d/ oddialenie termínu uzatvorenia

kontraktu e/ termínové obchody (hedging)

33 34

Poistenie Špeciálny druh prenosu rizika Negatívne dôsledky rizika určitej budúcej

nepriaznivej situácie sa prenášajú na poisťovňu Čisté riziko Hlavné druhy poistenia, ktoré ponúkajú poisťovne

a/ poistenie pre prípad prerušenia prevádzky v dôsledku živelnej udalosti

b/ poistenie zodpovednosti podnikateľa za škody spôsobené prevádzkou podniku tretím osobám

c/ poistenie pre prípad škôd spôsobených krádežou, vlámaním a lúpežným prepadnutím.

34

Investície a diverzifikačný efekt

Súčasné investovanie do viacerých projektov umožňuje využiť diverzifikačný efekt

Princíp – znižovanie rizika investovania prostredníctvom realizácie takých projektov, ktorých cieľové veličiny sú buď minimálne kladne alebo záporne korelované

35

Kapitálové investície a diverzifikačný efekt

Využíva sa pri nich model teórie portfólia Markowitz Harry: Portfolio Selection

Markowitzov prístup (prístup jedného obdobia) k investovaniu začína predpokladom:

investor má k dispozícii určité množstvo peňazí,

bude investovať na určité časové obdobie –doba držby,

na konci doby držby predá cenné papiere (CP) – výnos buď spotrebuje alebo reinvestuje.

36

7

Korelačný koeficient

Korelačné koeficienty ležia medzi -1 a +1. Ide o extrémne hodnoty, väčšina prípadov leží medzi týmito hraničnými hodnotami.

jiijij Kovariancia

Korelačný koeficient

Štandardná odchýlka

37

Smerodajná odchýlka (riziko) portfólia

Vzťah na výpočet rizika portfólia:

Riziko portfólia 2 cenných papierov

N

i

N

jijjip XX

1 1

212122

22

21

21 122 CORwwwwp

38

Príklad: V portfóliu máme 2 akcie.

Akcia A: štandardná odchýlka=37.3%Akcia B: štandardná odchýlka=23.3%

Korelačný koeficient medzi ich výnosom je 0,15.

Predpokladajme, že váha oboch akcií v portfóliu je 50:50.

39

Príklad:

212122

22

21

21 122 CORwwwwp

= (0.5)2 (0.373)2+(0.5)2 (0.233)2+2 (0.5) (0.5) (0.373) (0.233) Cor.A,B]=

= 0.0348 +0.0136+0.0435 x 0.15 = 23.4%

40

Príklad:» ak Cor.=1Sd port.= 0.0348+0.0136+0.0435(1) = 30.3%» ak Cor.=0.5Sd port.= 0.0348+0.0136+0.0435(0.5) = 26.5%» ak Cor.=0Sd port.= 0.0348+0.0136+0.04356(0) = 22%» ak Cor.= -0.5Sd port.= 0.0348+0.0136+0.0435(-0.5)= 16%» ak Cor.= -1Sd port.= 0.0348+0.0136+0.0435(-1) = 7%

41

Vplyv váhy jednotlivých cenných papierov na riziko a výnos portfólia

0.1 0.125 0.15 0.175 0.2 0.225 0.25

0.06

0.08

0.1

0.12

0.14

0.16

Vytváranie portfólia

P

E[rP]

B

A

0.2A+0.8B

0.6A+0.4B

Očakávaný výnos

riziko

42

8

0.02 0.04 0.06 0.08 0.1

0.1

0.12

0.14

0.16

0.18

0.2

Rôzne korelácie

E[rP]

P

=1

= - 0.5 = 0

= 0.5= - 1

Vplyv korelácie cenných papierov na riziko a výnos portfólia

43

Korelačný koeficient

Výnosnosť B

a) Dokonale negatívne korelované výnosnosti

b) Dokonale pozitívne korelované výnosnosti

Výnosnosť A

Výnosnosť B

Výnosnosť A

44

Korelačný koeficient

Výnosnosť B

c) Nekorelované výnosnosti

Výnosnosť A

45

Diverzifikácia rizika

špecifické riziko, ktoré možno diverzifikáciou znížiť

trhové riziko je spojené s neistotami, ktoré sa vyskytujú v celej trhovej ekonomike

Počet akcií

Riziko portfólia

Diverzifikovateľné (nesystematické, individuálne) riziko

Trhové (portfóliové, systematické) riziko

46

Menové riziká podniku

Zmena jednotlivých položiek aktív a pasív pod vplyvom zmeny menového kurzu –posilnenie resp. oslabenie

Členenie menového rizika vo vzťahu k podniku: Translačné Ekonomické Transakčné

47

Translačné menové riziko

Sú mu vystavené podniky, ktoré majú dcérske spoločnosti v zahraničí

Pri zostavovaní konslidovanej účtovnej závierky v domácej mene musia previesť aktíva a pasíva zahraničných dcérskych spoločností na domácu menu

Veľkosť závisí od rozsahu zahraničných aktivít

48

9

Ekonomické menové riziko

Vplyv zmeny kurzu na ekonomické aktivity podniku

Znehodnocovanie domácej meny zvyšuje export a brzdí import

a naopak Veľkosť závisí od rozsahu exportu

resp. importu

49

Transakčné menové riziko

Vzniká vždy, ak má podnik pohľadávky alebo záväzky v cudzej mene

Inkaso v budúcnosti Oslabenie kurzu zvyšuje záväzky Posilnenie kurzu znižuje pohľadávky

Zisk/strata

50

Riadenie menových rizík

V závislosti od druhu menového rizika

Riadenie translačného menového rizika Riadenie ekonomického menového rizika Riadenie transakčného menového rizika

51

Riadenie translačného menového rizika

Teritoriálna diverzifikácia> diverzifikácia menového rizika

Metóda prevodu aktív a pasív a výnosov a nákladov do konsolidovanej bilancie A a P kurz národnej banky k 31.12. ZI kurz národnej banky v deň vkladu V a N priemerný kurz

Možnosti značne obmedzené

52

Riadenie ekonomického menového rizika

Úvery v rôznych menách Diverzifikácia exportu a importu

53

Riadenie transakčného menového rizika

Nástroje možno rozčleniť do dvoch skupín:

Dvojstranné Jednostranné Opatrenia na základe dohody oboch strán Jednostranné opatrenia - sama dotknutá

strana

54

10

Dvojstranné opatrenia

Voľba meny fakturácie Na základe očakávaného vývoja kurzu Aj v súvislosti so získavaním zdrojov

Zahrnutie menovej doložky do kúpnej zmluvy Dohoda o rozdiele medzi kurzom v

momente vzniku záväzku a platby

55

Dvojstranné opatrenia

Preddavky resp. zaplatenie ešte pred uskutočnením dodávky

Zahrnutie menového rizika priamo do ceny dodávky

56

Jednostranné opatrenia

Prevencia Minimalizácia transakcií v cudzích

menách Skracovanie času

Matching Dosiahnutie rovnosti medzi výškou

záväzkov a pohľadávok v danej mene (čas!!!)

57

Jednostranné opatrenia

Kombinácia záväzku a úveru Ak očakáva oslabenie dom. meny - záväzok

zaplatiť>úver v domácej mene> vklad v mene, v ktorej má zaplatiť> zúročenie>zaplatenie a splatenie úveru

Ak očakáva posilnenie dom. meny – naopak

58

Jednostranné opatrenia

Leading a lagging Leading – snaha o splatenie záväzkov čo

najskôr – očakáva oslabenia dom. meny Lagging – snaha o oddialenie platby v

zahraničnej mene – očakáva posilnenie domácej meny

Forfaiting a faktoring Predaj dlhodobých resp. krátkodobých

pohľadávok pred dobou splatnosti –prenos rizika na faktora resp. forfaitéra

59

Jednostranné opatrenia

Využívanie finančných derivátov Forwardy Futures Opcie Swapy

60

11

Finančné deriváty

Skupina investičných nástrojov, ktorých cena alebo výnos sú odvodené resp. závisia od základného investičného nástroja. Inými slovami ich cena alebo výnos sú odvodené (derivované) od iného investičného nástroja (napr. kurzu), preto názov deriváty.

Investičný nástroj, od ktorého závisí cena alebo finančné plnenie prináležiace z derivátu, sa nazýva podkladové aktívum.

61

Finančné deriváty

Pevné termínové kontrakty – predstavujú pre oboch zmluvných partnerov pevný kontrakt, z ktorého vyplýva pevný záväzok resp. pevná pohľadávka. Ani jedna zo zmluvných strán nemá právo od kontraktu odstúpiť.

Opčné kontrakty – postavenie zmluvných strán nie je symetrické. Jedna strana má možnosť a druhá povinnosť. Subjekt bude svoje právo realizovať iba vtedy, ak to bude pre neho výhodné, inak môže od kontraktu odstúpiť.

62

Finančné deriváty

63

Úrokové riziko

riziko dosiahnutia zisku alebo straty pod vplyvom zmeny úrokovej sadzby

Je väčšie v prípade finančných spoločností (banky, poisťovne, investičné spoločnosti)

64

Typy úrokovej sadzby

Fixná Variabilná

Pri ktorej je riziko vačšie?

65

Vplyv zmeny úrokovej sadzby

Zmena sa dotýka variabilne úročených aktív (veriteľ) alebo pasív (dlžník) Rast úrokovej sadzby je pozitívny pre

veriteľa a negatívny pre dlžníka Pokles úrokovej sadzby naopak

66

12

Základná úroková sadzba

Zdroj: www.nbs.sk 67

Nástroje na riadenie úrokového rizika

Forwardy Futures Opčné kontrakty Swapy

68

Forwardy na úrokovú mieru Dohoda o úrokovej miere uzatvorená

dnes a uskutočnená v budúcnosti

Ak na začiatku úrokovacieho obdobia je spotová úroková miera nižšia ako dohodnutá, získava veriteľ a naopak.

Podpis dohody

Začiatok úrokovacieho obdobia

Koniec úrokovacieho obdobia

čas

69

Ďakujem za pozornosť