Strukturel og dynamisk tilpasning af forretningsmodeller og produktudvikling

v/CIO Michael Nellemann Pedersen

6. April 2017

2

Agenda

Historik

Investeringsfilosofi

Afrunding

Checkliste for nye investeringer

Eksempel: PKA AIP

Fremtidsudsigter

Hvad driver investeringerne i dag?

Om PKA

4. største pensionskasse i Danmark

Formue ~ 250 mia. kr.Investeringsafkast 1997-2016: 8% p.a.

40 erfarne personer

Internationale priser 2014-2016:

IPE – Bedste langsigtede investeringsstrategi

IPE – Alternativer

Risk Magazine – Årets pensionskasse

Kåret som nr. 1 i Danmark og nr. 6 i Verdensom den mest klimavenlige investor

300.000 medlemmer

4

Udvikling i de sidste 25 år

Portefølje

• Danske aktier (unoterede og noterede)

• Danske obligationer og ejendomme

Regulering

• Ingen opgørelse af markedsværdier og markedsafkast

• Ingen stress tests

• Placeringsregler

• Beskatning af realafkast over 3,25%

ALM

• 4,25% garantier og implicit købekraftssikring

• Styring via solvens og ”skjulte reserver”

5

Afkastkrav og risiko

Dækningsgrad på 70 – 80%

Afkast på minimum 5% p.a.

Medlemmernes risikotolerance giver

et risikobudget på 50 mia. kr.Afkast/risiko forhold på 0,25

Med andre ordPKA skal tjene 1 mia. kr. pr. måned for at

opfylde medlemmernes forventning på

tværs af alle økonomiske cykler

6

PKA’s investeringsfilosofi

Strategiske fokusområder

Implementering

Risikospredning Udnyttelse af risikobudget og fremsynethed

Langsigtetinvesteringshorisont

Eksempelvis illikvide aktiver og aktiver med investeringsmæssige barrierer

Omkostninger Besparelser, alignment og værdi

AnsvarlighedAnsvarlighed gør porteføljen mere robust og rentabel

7

PKA’s allokering – kapital og risiko

IG

Non IG

Børsnoterede aktier

Unoterede aktier

Ejendomme

Infrastruktur

Absolut afkast strategier

Markedsværdi

IG

Non IG

Børsnoterede aktier

Unoterede aktier

Ejendomme

Infrastruktur

Absolut afkast strategier

Risiko

8

Hvor kommer PKA’s afkast fra?

9

Hvad driver investeringerne i dag?

Lave renter

Teknologi

Øget regulering af

banker og pensionskasser

Diversifikation

10

Lave renter

• Demografisk udvikling

– Negativ eller lav befolkningsvækst i OECD

• Regulering

– Kvalitetsstatsobligationer skal bruges som sikkerhed

• Hvornår stiger renterne igen?

11

Nye områder for pensionskasser

• Direkte infrastruktur

• Udlån til selskaber

• Finansiering af ejendomme (projekt, trancher)

• Transaktioner med banker udsprunget af ny regulering

12

Udfordringer - kredit

Gearing

• Banker har mere gearing end pensionskasser

• Kan pensionskasserne udfylde bankernes rolle?

Regulering

• Reguleringsarbitrage?

• Skaber pensionskassernes bankaktivitet ny regulering?

Compliance

• Højere kompleksitet og ”tungere” administration kræver flere ressourcer

• Er der first mover advantage?

13

Tjekliste for nye områder

Forståelig værdiskabelse

Brug af strukturelle fordele

Rolle- og interessentanalyse kan afdækkes

Forbedrer porteføljens afkast/risiko forhold

PKA’s interesse vakt forudsat:

…at teamet kan opbygges

…at rette mandater kan indhentes

…at governancestrukturen er på plads

14

PKAs hold, PKA AIP

Christian KvorningInvestment Director

Brian NordlundPartner

Anders DalhoffManaging Partner

Kasper HansenPartner

Johan NordangInvestment Director

Brian SchwartzSenior Investment

Manager

Trine LisbergFinance Manager

Nishandan GanesalingamSenior Investment

Manager

Ulrik P. BornøInvestment Director

Martin V. DalsagerSenior Investment

Manager

Lasse HelstrupInvestment Manager

Steffen RisagerSenior Associate

Sebastian PoulsenSenior Associate

Kristian S. ClausenSenior Associate

Jonas Kofoed LarsenSenior Associate

Domenico TripodiSenior Investment

Manager

Jakob F. Osmundsen Analyst

Martine P. Handeland Analyst

Emil Bissø Analyst

Private Funds Direct Infrastructure

Team Background

Management consulting Investment banking Private equity Industry Legal

15

Flere veje ind i alternativene –PKA bruger ikke FoFFund of Funds

• Ekstremt

tidskrævende

og med lav færdig-

gørelsesgrad

Direkte

• Kræver

governance,

der muliggør

hurtig reaktion

Co-invest.Fonde

$ $ $ $

$ $ $ $

$ $

$ $ $ $

• Eksterne

experter driver

fortsat

værdiskabelse

• Direkte fokus på

alpha

• Selektering og

etablering af

alignment er

vanskeligt

• Langsom

aktivering af

kapital

• Ingen fees eller

carried interest

• Eksterne

experter driver

fortsat

værdiskabelse• Optimering af

struktur (skat m.v.)

• Mere fleksibilitet og

mere likviditet

• Adgang til

særlige deals

$ $ $

• Ikke behov for

egen ekspertise

• Høj grad af

diversificering + + + +

! ! ! !

16

Rationaler for private equity

Small & midcapdeltagelse

Højere afkast end markedet

Ejerskab kan betyde noget

Operationel og strategisk ”overnormal” værdiskabelse kan drives aktivt og gentages

PKA’s afkast 2006-16: 10,1%.Børsnoterede aktier 2006 – 2016: 5,3%.

Adgang til andre segmenter end på børsnoterede markeder

17

Fonde og co-investeringer

• Samlet portefølje ca. DKK 42 mia.

• Co-investeringsandel stigende (ca. 30% af de seneste 5 års tilsagn)

• 2/3 er traditional PE buy-out og ca. ½ er amerikansk

• Timber/ag forfølges ikke aktivt længere

Nordamerika48%

Private equity66%

Timber/ag10%

Co-invest 10%

Fonde90%

Infra24%

Global17%

Europa26%

RoW9%

Model

Type

Geografi

Porteføljefordeling

18

Rationaler for infrastrukturUdnyttelse af komparative fordele i form af skala, ”formuesikkerhed” og lang horisont med henblik på at opnå aktiver, der giver:

𝛽 < 1

Stabile afkast Lav korrelation

Lang varighed Inflationsbeskyttelse

UI (beta risk)

ER

Grønt

19

Direkte infrastruktur

288 millioner EUR24.75% aktieandel

252MW offshore vindmøllepark i

Tyskland

September 2014

GODE WIND 2

335 millioner EUR20% aktieandel

400MW offshore vindmøllepark i

Danmark

April 2011

ANHOLT

120 millioner EURefterstillet gæld

600MW offshore vindmøllepark i

Holland

Maj 2014

GEMINI

440 millioner EUR25% aktieandel

258MW offshore vindmøllepark i UK

Februar 2016

BURBO BANK EXTENSION

100 millioner EUR22.5% aktieandel

288MW offshore vindmøllepark i

Tyskland

Februar 2013

BUTENDIEK

175 millioner EUR50% aktieandel

299MW biomasse-anlæg i UK

August 2016

TEES RENEWABLE ENERGY PLANT

Lang varighed

Lav markeds-korrelation

Inflations-beskyttelse

Miljøvenlig fodaftryk

Stabile afkast

20

Infra fokus: ca. 4 mia. årligt i essential infrastruktur

Transport

Land

• Rail

• Roads

• Bridges

• Tunnels

• Car parks

Communication

Telecom

• Towers

• Fixed networks

• Mobile networks

• Fibre networks

Energy

Generation

• Offshore wind

• Onshore wind

• Solar

• Hydro

• Tidal

• Biomass

• Gas-fired

Conventional power

• Coal-fired

• Nuclear

Power T&D

• Transmission

• Distribution

• OFTO (UK)

Resources T&D

• Gas storage / LNG

• Gas pipelines

• Gas distribution

• Oil storage

• Oil transmission

Heating

• District heating

Utilities

• Water

• Waste

• Sewage

• Street lightning

21

Fremtidsudsigter

Fortsat regulering af den finansielle sektor

Mere samarbejde i pensionskassesektoren

Skarpere identifikation af de naturlige risikobærere

Stigende ulighed pga. globalisering

=> øget politisk opmærksomhed vedr. beskæftigelse

Medfører yderligere muligheder i investeringer som:

Lån og kreditter

Juncker Plan

Infrastruktur

Impact investeringer

22

Afrunding

Mål

PKA’s finansielle

kredsløb styrkes

Vi bevæger os gerne ind i nye forretningsområder

Hvis ikke team, mandat, governance og

forventningsafstemning er på plads

Glem det!

23

Tak for opmærksomheden

?