Surnal itrmiatt

ANALISIS ASYE.IETRIC INFORA,fA77C,* ANTARA TNVESTOR ASING DANTNVESTO& DOMESTIK DALAM KEPUTUSAN IhJ\TESTASI PADA PERUSAHAANYANG rEYFTA1 DlIURSA EFSK

'ND0NESTA

STRATECI GEOGRAFIS PASAR DALAM WARALABALEMBACA PEf.{}I}IKAN NON FORMAL

STRATEGI PEMASAP-AN PRODUK DATAM TNVES]ASI SAHAM PADAPERUSAEAAN SEKURITAS DI KOTA DENPASAR

.' , . , ...: :

PENGEMBA}-IGAN STRAIEGI BERSAING BERBASIS POSISI BISNIS PADADISCOVERY KA]ITIKA ?L AZ& HCTEL

PENGARUH S {R P'T C E P E RF O R*LLSC;' TERHADAP N ILAI IN STITUSI DANKEPUASAN MAHASISWA(sruDl, PADA STTPAR TzuATMA JAYAI

PE]'{CARUH SUDAYA ORGANISAS] }AN LINCK{J},iCAN KERJA TERHADAPKINERJA tr{ARYAglAN PADA KOPERASI PASAR KUMBASARI Di KABUPATENBADUNG

JURNAL ILMIAH

I'TANAITUNN & AITUNTANSI[KS. IURNAI, ITANAIIIIIN PARIIVI$ATA

DAFTAR ISI

ANALISIS ASY MET RIC INF O RMATIOI{ ANTARA

INVESTOR ASING DAN INVESTOR DOMESTIKDALAM KEPUTUSAN INVESTASI PADAPERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK

INDONESIA

Ni Nyoman Avu Diantini

STRATEGI GEOGRAFIS PASAR DALAM WARALABALEMBAGA PENDIDIKAN NON FORMAL

Nvoman Sri Subawa

STRATEGI PEMASARAN PRODUK DALAM INVESTASISAHAM PADA PERUSAHAAN SEKURITAS DI KOTA

DENPASAR

Ni Wayan Widhiasthini

PENGEMBANGAN STRATEGI BERSAING BERBASIS

POSISI BISNIS PADA DISCOVERY KARTIKA PLAZA

HOTEL

I Ketut Eli Sumerta

PENGARU H S E RV I C E P E RF O RMANCE TERHADAP

NILAI INSTITUSI DAN KEPUASAN MAHASISWA(STUDI PADA STIPAR TRIATMA JAYA)

Saortua Marbun, I Nengah S.,qt4bt\3

PENGARUH BUDAYA ORGANISASI DANLINGKUNGAN KERJA TE,RHADAP KINERJAKARYAWAN PADA KOPERASI PASAR KUMBASARIDI KABUPATEN BADI.ING

I Putu Basus Suth

24/8/2015 Vol 19, No 1 (2013)

http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/issue/view/9 1/1

OPEN JOURNALSYSTEMS

Journal Help

USER

Username

Password

 Remember meLogin

NOTIFICATIONS

ViewSubscribe

JOURNALCONTENTSearch

All

Search

BrowseBy IssueBy AuthorBy TitleOther Journals

FONT SIZE

INFORMATION

For ReadersFor AuthorsFor Librarians

HOME  ABOUT  LOGIN  REGISTER  SEARCH  CURRENTARCHIVES  

Home > Archives > Vol 19, No 1 (2013)

Vol 19, No 1 (2013)JURNAL Manajemen dan Akuntansi Juni 2013

JURNAL Manajemen dan Akuntansi Juni 2013

Table of Contents

ArticlesANALISIS ASYMETRIC INFORMATION ANTARAINVESTOR ASING DAN INVESTOR DOMESTIK DALAMKEPUTUSAN INVESTASI PADA PERUSAHAAN YANGTERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

PDF

Ni Nyoman Ayu DiantiniSTRATEGI GEOGRAFIS PASAR DALAM WARALABALEMBAGA PENDIDIKAN NON FORMAL

PDF

Nyoman Sri SubawaSTRATEGI PEMASARAN PRODUK DALAM INVESTASISAHAM PADA PERUSAHAAN SEKURITAS DI KOTADENPASAR

PDF

Ni Wayan WidhiasthiniPENGEMBANGAN STRATEGI BERSAING BERBASISPOSISI BISNIS PADA DISCOVERY KARTIKA PLAZAHOTEL

PDF

I Ketut Eli SumertaPENGARUH SERVICE PERFORMANCE TERHADAP NILAIINSTITUSI DAN KEPUASAN MAHASISWA (STUDI PADASTIPAR TRIATMA JAYA)

PDF

Saortua Marbun, I Nengah Suardhika

ISSN: 14121263

JURNAL Manajemen dan Akuntansi Juni2013

http://goo.gl/418HXyhttp://goo.gl/7EdSPnhttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/issue/archivehttp://goo.gl/7kyYV1http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/search/authorshttp://goo.gl/3IkfCDhttp://goo.gl/dDu2NHhttp://goo.gl/73bzRBhttp://goo.gl/X2rE8nhttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/article/view/47http://goo.gl/5XakKWhttp://goo.gl/YVgHQlhttp://goo.gl/y17qTHhttp://goo.gl/Sae2nnhttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/indexhttp://goo.gl/4DD05Rjavascript:void(0);http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/article/view/48http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/issue/currenthttp://goo.gl/vKV9N0http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/issue/archivehttp://goo.gl/eZJYeLhttp://goo.gl/o68gyhhttp://goo.gl/vvxFD0http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/indexhttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/loginhttp://goo.gl/6y0n8Rhttp://goo.gl/YVgHQlhttp://goo.gl/YVgHQlhttp://goo.gl/fLspgkhttp://goo.gl/NlJBiyjavascript:openHelp('http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/help/view/user/topic/000004')http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/article/view/49http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/notificationhttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/information/readershttp://goo.gl/PzSLgJhttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/article/view/52http://goo.gl/ELGL1Qhttp://goo.gl/sh86wQjavascript:void(0);http://goo.gl/9yKod1http://goo.gl/d4UH93http://goo.gl/yKNnLShttp://goo.gl/OGfdZ4http://pkp.sfu.ca/ojs/http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/article/view/49/53http://goo.gl/lMVC3Fhttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/searchhttp://goo.gl/VYCg9Vhttp://goo.gl/XlXH7phttp://goo.gl/9AD2TDhttp://goo.gl/nlZYW1http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/information/authorshttp://goo.gl/ruAAG3http://goo.gl/xW6dSahttp://goo.gl/gfGYYrhttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/abouthttp://goo.gl/fLspgkhttp://goo.gl/GiqO3Zhttp://goo.gl/nlZYW1http://goo.gl/73bzRBhttp://goo.gl/VYCg9Vhttp://goo.gl/4DD05Rhttp://goo.gl/L4nHdsjavascript:void(0);http://goo.gl/LPqQXzhttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/issue/archivehttp://goo.gl/YVgHQlhttp://goo.gl/jJ64Nyhttp://goo.gl/9yKod1http://goo.gl/pSAaZhhttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/information/librarianshttp://goo.gl/T8keV8http://goo.gl/EjQlaihttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/article/view/47/51http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/article/view/48/52http://goo.gl/XLOHpChttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/article/view/50/54http://goo.gl/L8ciPkhttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/article/view/52/56http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/issue/view/9http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/notification/subscribeMailListhttp://goo.gl/MSVA6thttp://goo.gl/oaMCC4http://goo.gl/yvFxmThttp://goo.gl/ruAAG3http://goo.gl/eYWXbjhttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/indexhttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/search/titleshttp://umpanikan123.blogspot.com/http://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/article/view/50http://goo.gl/IUuwTzhttp://jurnal.triatmamulya.ac.id/index.php/JPNAJ2013/user/registerhttp://goo.gl/6V9AWKhttp://goo.gl/ql8knohttp://goo.gl/EV8hiL

1

ANALISIS ASYMETRIC INFORMATION ANTARA INVESTOR ASING

DAN INVESTOR DOMESTIK DALAM KEPUTUSAN INVESTASI PADA

PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

Ni Nyoman Ayu Diantini

Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Udayana

Abstract: This research used transaction data from Indonesia Stock Exchange.

The stocks are listed in LQ 45 index since February 2009 until Januari 2013. Each

record data contains the date, stock code, transaction price, volume of shares,

transaction by foreign or domestic investors. The aim of this research is to

determine whether there is asymmetric information between domestic investors

and foreign investors. To see whether foreign investors to trade at a worse price

than domestic investors is to see whether there is a systematic difference between

the average price in the intra-day foreign and domestic investors. By selecting a

day in which foreign and domestic investors make transactions on the same stock.

Then do the calculation of the weighted average price at which domestic investors

make a purchase. The same is done to the foreign investors. Then see if there are

differences in the weighted average of both investors and normalize the weighted

average price of shares traded during the day.I find evidence that domestic

investors have an anvantage information over foreign investors. Foreign investors

buy at 0.10 percent higher of price and sell 0,22 percent at lower intra-day prices

than domestic investors.

Keywords: asymetric information, foreign investor, domestic investor, LQ 45

PENDAHULUAN

Investasi internasional yang

tidak dibatasi oleh batas-batas negara

semakin berkembang ditengah

semakin pesatnya perkembangan

teknologi informasi dimana jarak

geografis tidak lagi menjadi masalah.

Indonesia memiliki daya tarik bagi

investor diantara negara-negara Asia

yang saat ini mengalami

permasalahan perekonomian

(Kompas, 2012). Data Statistik

Ekonomi Indonesia menunjukkan

laju pertumbuhan penanaman modal

asing di Indonesia terus mengalami

pertumbuhan baik sebelum dan

sesudah krisis.

Rendahnya produktivitas dan

tingginya konsumsi yang

menyebabkan Indonesia masih

membutuhkan penanaman modal

baik asing maupun domestik untuk

mengalirkan dananya sehingga dapat

meningkatkan pertumbuhan

perekonomian. Berbagai upaya

dibuat pemerintah untuk menarik

investor asing ke Indonesia mulai

dari aturan perpajakan, reformasi

birokrasi sampai kebijakan

liberalisasi pasar untuk terus

melancarkan aliran keuangan dunia

ke Indonesia. Pasar modal Indonesia

merupakan emerging market yang

menjadi salah satu negara tujuan

investasi bagi investor di negara-

negara maju (developed markets).

Pasar modal di negara-negara yang

termasuk emerging market

memberikan risk premium yang lebih

tinggi daripada negara-negara yang

termasuk dalam developed market,

sehingga risiko yang tinggi tersebut

akan memberikan return ekspektasi

yang juga tinggi (Salomons &

Jurnal Manajemen & Akuntansi STIE Triatma Mulya (Ayu Diantini, 1- 9)

Vol 19,No. 1 Edisi Juni 2013

2

Grootveld, 2003). Ketahanan

fundamental ekonomi Indonesia

dalam beberapa tahun ini membuat

para investor asing menjadikannya

sebagai peluang untuk menanamkan

modalnya (Antaranews, 2012).

Semester pertama tahun 2012

pertumbuhan investasi secara

keseluruhan menunjukkan angka

11,2 persen bila dibandingkan angka

pertumbuhan investasi tahun 2011

yang tercatat sebesar 8,8 persen.

Ketertarikan investor asing terhadap

Indonesia ditunjukkan oleh

peningkatan foreign direct

investment (FDI) pada tahun 2012

sebesar 30,4 persen menjadi sekitar

Rp107,6 triliun. Dengan peningkatan

angka investasi tersebut diharapkan

dapat terus meningkat dan

berkontribusi untuk kestabilan

pertumbuhan perekonomian berkisar

enam atau tujuh persen. Untuk tahun

2013 investasi akan tetap menjadi

motor penggerak utama untuk

pertumbuhan perekonomian

Indonesia.

Ditengah derasnya investor

asing masuk ke Indonesia, investor

domestik secara langsung maupun

tidak langsung akan menghadapi

berbagai tantangan termasuk dalam

mendapatkan tingkat pengembalian

(return) atas investasi yang

dilakukannya. Dengan kata lain

investor domestik juga harus mampu

dalam bersaing dengan investor

asing untuk melakukan investasi.

Perkembngan pasar modal indonesia

semakin ke arah yang lebih baik juga

menjadi daya tarik bagi investor

asing untuk datang. Sesuai dengan

UU no 25 tahun 2007 tentang

investasi, maka investasi di

Indonesia diselenggarakan

berdasarkan asas kepastian hukum,

keterbukaan, akuntabilitas, perlakuan

yang sama dan tidak membedakan

asal negara, kebersamaan, efisiensi

berkeadilan, berkelanjutan,

berwawasan lingkungan,

kemandirian, keseimbangan

kemajuan dan kesatuan ekonomi

nasional. Keputusan menteri

keuangan nomor

179/KMK.010/2003 , yang mengatur

mengenai kepemilikan asing di

Indonesia yaitu Saham Perusahaan

Efek patungan dapat dimiliki oleh

badan hukum asing yang bergerak di

bidang keuangan selain sekuritas

maksimal 85 persen dari modal

disetor dan Saham Perusahaan Efek

patungan dapat dimiliki oleh badan

hukum asing yang bergerak di

bidang sekuritas yang telah

memperoleh izin atau di bawah

pengawasan regulator Pasar Modal

di negara asalnya maksimal 99%

(sembilan puluh sembilan perseratus)

dari modal disetor, akan menambah

ketertarikan investor asing untuk

masuk ke Indonesia.

Giatnya usaha pemerintah

menarik modal dari luar negeri,

keberadaan investor domestik

dengan investor asing dinilai tidak

berimbang. Sumber Media Indonesia

menyatakan bahwa data BEI

pertengahan 2012 menunjukkan

perbandingan asing dan domestik

mencapai 54,04 persen berbanding

45,96 persen. Nilai kepemilikan

saham domestik mencapai Rp 921,36

triliun, dan asing Rp1,295 triliun.

Dikatakan juga bahwa agar pasar

domestik dapat menguasai pasar

maka proporsi yang ideal adalah 70

persen untuk komposisi investor

domestik dan 30 persen komposisi

investor asing. Data PT Kustodian

Sentral Efek Indonesia (KSEI)

menunjukkan pada era 1990-an,

komposisi asing dan domestik adalah

80% berbanding 20%. Pada 2011,

komposisi asing menurun menjadi

Jurnal Manajemen & Akuntansi STIE Triatma Mulya (Ayu Diantini, 1- 9)

Vol 19,No. 1 Edisi Juni 2013

3

59% dan domestik menjadi 40%. Per

Juni 2012, komposisi domestik naik

menjadi 45,96%. Selain manarik

investor asing, pemerintahpun

mengerahkan daya upayanya untuk

menarik investor domestik guna

ketahanan modal dan kendali yang

lebih kokoh. Keberadaan investor

asing memang memberikan likuiditas

yang tinggi di pasar bursa namun

dominasi kepemilikan asing akan

membuat pasar bursa lebih fluktuatif

karena investor asing bisa saja

melakukan penarikan atas

investasinya secara tak terduga dan

besar-besaran, maka dalam hal ini

investor domestik memiliki peran

yang sangat penting untuk membuat

bursa lebih stabil.

Adanya informasi asimetris

akan menyebabkan berkurangnya

arus modal ke Indonesia. Informasi

asimetris dapat menguntungkan

investor sehingga ia dapat

mengambil keputusan lebih baik dan

lebih tepat sehingga kemakmurannya

dapat ditingkatkan. Informasi

asimetris yang merugikan investor

asing, akan membuat investor asing

enggan untuk menanamkan

modalnya di Indonesia. Keengganan

investor asing dalam menanamkan

modal akan menyebabkan

berkurangnya arus modal

internasional ke Indonesia, investor

asing akan menghindari investasi di

negara berkembang yang pasar

modalnya tidak efisien. Alasan

penting lain adalah adanya

perkembangan pendanaan dari

hutang ke modal ekuitas. Terlebih

lagi dengan adanya krisis di Asia

yang berkepanjangan pada tahun

1998 dan 2008 yang menyebabkan

kerugian pada perusahaan Asia yang

salah satunya dipicu oleh pendanaan

dengan hutang. Hal tersebut

menimbulkan pergeseran dari

pendanaan dengan menggunakan

hutang ke pendanaan dengan

menggunakan ekuitas. Pergeseran itu

sendiri menunjukkan secara alamiah

adanya informasi asimetris yang

terjadi di pasar.

investor asing memfokuskan

investasinya pada perusahaan

berskala dan bereputasi internasional

dan memiliki kemampuan analitikal

yang tinggi. Dari sisi keuntungan,

investor asing memperoleh return

lebih tinggi dibandingkan dengan

investor domestik. Sedangkan

keuntungan domestik berasal dari

investor domestik, yang sebagian

besar sahamnya kurang aktif

diperdagangkan di bursa sehingga

menghasilkan profit yang rendah.

Investor domestik tidak memiliki

hambatan dalam bahasa, budaya

sehingga mampu mengenal

perusahaan lebih spesifik

dibandingkan dengan investor asing.

Berdasarkan hal tersebut diperlukan

analisa mengenai adanya Asymetric

Information antara perusahaan asing

dengan perusahaan domestik dalam

membuat keputusan investasinya.

Permasalahan dalam penelitian ini

dapat dirumuskan sebagai berikut

Apakah ada informasi asimetris

antara investor asing dengan investor

domestik dalam membuat keputusan

investasi pada perusahaan-

perusahaan yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia.

Investor asing memiliki

keunggulan dari sisi pendanaan yang

kuat sehingga bila dilihat dari nilai

transaksinya yang besar, dia mampu

menjadi pemimpin pasar. Dilihat dari

nilai transaksi investor domestik

yang lebih kecil dibandingkan

dengan investor asing, investor

domestik dinilai cenderung menjadi

follower dari investor asing sehingga

investor domestik kehilangan

Jurnal Manajemen & Akuntansi STIE Triatma Mulya (Ayu Diantini, 1- 9)

Vol 19,No. 1 Edisi Juni 2013

4

momentum. Namun disisi lain

investor domestik memiliki

kelebihan bahwa investor domestik

tidak terhambat oleh jarak,

perbedaan bahasa maupun budaya

yang menyebabkan investor

domestik memahami perusahaan

lebih spesifik (Kalev, Oh). Hau

(2001); Dvorak (2005); dan Cao

(1997) dalam Kalev (2006)

mengungkapkan bahwa kelebihan

tersebut memberikan keuntungan

yang lebih bagi investor domestik

dalam melakukan investasi bila

dibandingkan dengan investor asing.

Sementara investor asing pada

umumnya adalah investor yang

mutakhir dan memiliki kemampuan

analitis dan pengalaman ivestasi

yang superior. Dengan demikian

investor asing rata-rata lebih mampu

dalam menganalisa pasar, melakukan

investasi dan perdagangan yang

optimal bila dibandingkan dengan

investor domestik. Maka investor

asing lebih menginvestasikan

dananya pada perusahaan-

perusahaan besar, transparan, dan

akuntabel (Chandra, 2010). Dari hal

tersebut dapat diduga bahwa adanya

informasi asimetris (Asymetric

informtion) antara investor asing dan

investor domestik. Maka berdasarkan

latar belakang inilah diperlukan studi

lebih lanjut mengenai asymetric

information yang memang belum

banyak studi di pasar modal

Indonesia.

Tujuan dari penelitian ini

adalah untuk membuktikan bahwa

ada atau tidaknya asymetric

information antara investor asing

dengan investor domestik dalam

membuat keputusan investasi pada

perusahaan-perusahaan yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Hasil penelitian ini diharapkan dapat

menjadi referensi bagi perusahaan,

investor domestik dalam

memperoleh momentum dalam

investasi dan tidak lagi menjadi

follower dan penanaman modal

domestik dapat semakin meningkat

dengan mendekati proporsi yang

ideal.

TINJAUAN PUSTAKA

Isu asimetris infomasi

merupakan hal mendasar dari

investasi yang melibatkan investor

asing dan investor domestik.

Menurut Lewis 1999, investor asing

mengeluarkan biaya informasi yang

lebih tinggi dibandingkan dengan

investor domestic hal inilah yang

disebut dengan home bias. Meskipun

biaya informasi dari investor

domestic lebih rendah dibandingkan

dengan investor asing, investor asing

cenderung memiliki pengalaman dan

kemampuan yang lebih baik

dibandingkan dengan investor

domestic (Dvorak 2001).

Berdasarkan pengalaman dan

kemampuan tersebut, investor asing

memiliki kemampuan yang lebih

baik dalam menilai dan

mengevaluasi prospek perusahaan di

masa depan. Dari sisi informasi,

investor asing ada pada posisi tidak

menguntungkan karena adanya

perbedaan budaya yang

menghambat. Pernyataan tersebut

didukung oleh penelitian yang

dilakukan oleh Choe, Kho and Stulz

(2000) menemukan bahwa terjadinya

asymetrik infomasi antara investor

asing dan investor domestic yang

merugikan investor asing dimana

penelitian ini menggunakan data

pasar modal Korea. Hal serupa juga

ditemukan oleh Hau (2001) dengan

menggunakan data pasar modal

German. Grinblatt dan Keloharju

(2000) menemukan bahwa di

Taiwan, investor asing melakukan

Jurnal Manajemen & Akuntansi STIE Triatma Mulya (Ayu Diantini, 1- 9)

Vol 19,No. 1 Edisi Juni 2013

5

keputusan investasi yang lebih baik

dibandingkan dengan investor

domestik. Penelitian yang berbeda

dilakukan oleh Kang dan Stulz

(1997) dengan menggunakna data

pasar modal Jepang, ditemukan

bahwa tidak ada perbedaan dari

kinerja investor domestic dan asing.

Dvorak (2001) meneliti mengenai

apakah investor domestic memiliki

infromasi yang lebih menguntungkan

dibandingkan investor asing di

Indonesia, data yang digunakan

adalah tahun 1995 – 2001, ia

menemukan bahwa investor

domestic memiliki informasi yang

lebih menguntungkan dibandingkan

dengan investor asing. Hal tersebut

dapat dilihat dari investor asing

membeli sekuritas pada harga yang

lebih tinggi dibanding dengan

investor domestic dan menjual pada

harga yang lebih rendah

dibandingkan dengan investor

domestic.

METODE PENELITIAN

Penelitian ini adalah

penelitian kuantitatif dengan tujuan

penelitian yang bersifat eksplanatori.

Hal ini dikarenakan penelitian ini

bertujuan untuk menguraikan dan

menjelaskan apakah terjadi asymetric

information antara investor asing dan

investor domestik lalu bagaimana

pemilihan investor asing dan investor

domestik terhadap saham-saham di

Bursa Efek Indonesia yang dilihat

dari karakteristik perusahaan.

Variabel dalam penelitian ini

adalah 1) investor asing, 2) investor

domestik, 3) Nilai perusahaan.

Investor domestik adalah

perseorangan warga negara

Indonesia, badan usaha Indonesia,

negara Republik Indonesia, atau

daerah yang melakukan penanaman

modal di wilayah negara Republik

Indonesia. Investor asing adalah

perseorangan warga negara asing,

badan usaha asing, dan/atau

pemerintah asing yang melakukan

penanaman modal di wilayah negara

Republik Indonesia. Nilai

perusahaan dihitung dengan

menggunakan market capitalization,

Dividend yield, Return, Beta, Book-

to Market, Current Ratio, Debt ratio,

Return on Asset.

Berdasarkan dimensi waktu,

penelitian ini merupakan penelitian

cross sectional karena data

dikumpulkan hanya pada satu waktu

tertentu, dan tidak akan dilakukan

penelitian di waktu yang berbeda

untuk diperbandingkan. Penelitian

ini menggunakan data yang

terhimpun dari Bursa Efek Indonesia

selama periode pengamatan 4 tahun

yaitu dari tahun 2009 sampai dengan

2013, yang diharapkan dapat

memberikan gambaran bagaimana

pola investor asing dalam memilih

saham-saham di Bursa Efek

Indonesia.

Populasi dalam penelitian ini

adalah saham-saham yang terdaftar

pada Bursa Efek Indonesia, yang

sebagian atau seluruh sahamnya

dimiliki oleh investor asing. Sampel

dalam penelitian ini adalah saham-

saham yang terdaftar pada Bursa

Efek Indonesia, yang berasal dari

sektor non-finansial yang sebagian

atau seluruh sahamnya dimiliki oleh

investor asing selama tahun 2009-

2013. Untuk menghindari bias maka

tahun 2008 tidak dimasukkan dalam

sampel karena pada tahun tersebut

terjadi krisis keuangan global, yang

memaksa investor asing menarik

investasinya dari Bursa Efek

Indonesia (Investor Daily, 2008).

Data dalam penelitian ini

adalah data transaksi saham LQ 45

yang berturut-turut masuk dalam

Jurnal Manajemen & Akuntansi STIE Triatma Mulya (Ayu Diantini, 1- 9)

Vol 19,No. 1 Edisi Juni 2013

6

index LQ 45 dari Februari 2009

sampai Januari 2013. Penelitian ini

menggunakan saham-saham yang

termasuk LQ 45 karena saham-

saham tersebut yang aktif

diperdagangkan dan memiliki

likuiditas yang tinggi. Data tersebut

terdiri dari tanggal transaksi, kode

saham, nilai transaksi, dan jumlah

lembar saham. Setiap transaksi

dilihat apakah dilakukan oleh

investor asing atau investor

domestik. Berikut adalah jumlah

saham yang diperdagangkan di bursa

efek Indonesia yang masuk dalam

LQ 45 secara berturut-turut dari

Februari 2009 sampai dengan Januari

2013.

TABEL 1. DAFTAR SAMPEL

No Nama Emiten

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

26

Astra Agro Lestari Tbk

Adaro Energy Tbk

Aneka Tambang (Persero) Tbk

Astra International Tbk

Bank Central Asia Tbk

Bank Negara Indonesia Tbk

Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk

Bank Danamon Indonesia Tbk

Bank Mandiri (Persero) Tbk

International Nickel Indonesia Tbk

Indofood Sukses Makmur Tbk

Indika Energy Tbk

Indocement Tunggal Perkasa Tbk

Indo Tambangraya Megah Tbk

Jasa Marga Tbk

Kalbe Farma Tbk

Lippo Karawaci Tbk

PP London Sumatera Tbk

Perusahaan Gas Negara (persero) Tbk

Tambang Batubara Bukit Asam Tbk

Semen Gresik (Persero) Tbk

Timah Tbk

Telekomunikasi Indonesia Tbk

Bakrie Sumatra Plantations Tbk

United Tractors Tbk

Unilever Indonesia Tbk

Sumber: idx.co.id

Untuk melihat apakah investor asing

bertransaksi pada harga yang lebih

buruk dibandingkan dengan investor

domestik adalah dengan melihat

apakah ada perbedaan sistimatis

antara harga rata-rata intra-day pada

investor asing dan domestik. Dengan

mimilih satu hari dimana investor

asing dan domestik melakukan

transaksi pada saham yang sama.

Lalu dilakukan penghitungan rata-

rata tertimbang dari harga dimana

investor domestik melakukan

pembelian. Hal yang sama dilakukan

terhadap investor asing. Lalu dilihat

apakah ada perbedaan rata-rata

Jurnal Manajemen & Akuntansi STIE Triatma Mulya (Ayu Diantini, 1- 9)

Vol 19,No. 1 Edisi Juni 2013

7

tertimbang dari kedua investor dan

normalisasikan dengan rata-rata

tertimbang harga saham yang

diperdagangkan selama hari tersebut.

Berikut adalah formula dari

perhitungan tersebut:

Dimana adalah rata-rata

tertimbang perdagangan beli saham i

pada periode t yang dilakukan oleh

investor domestik. Dan adalah

rata-rata tertimbang perdagangan beli

saham i pada periode t yang

dieksekusi oleh investor asing. Dan

adalah harga rata-rata tertimbang

dari transaksi saham i pada periode t.

Hal yang sama juga dilakukan

terhadap harga jual saham ke i. Skala

perbedaan dibuat pertama terhadap

saham-saham per hari dan lalu

mencari perbedaan untuk transaksi

dari periode ke periode.

Penghitungan standar eror dilakukan

atas variasi rata-rata harian. Variabel

independennya adalah perbedaan

rata-rata harian. Dengan melakukan

uji t-statistics test dengan melihat

apakah beda rata-rata dari harga yang

dibayar oleh investor domestik

maupun asing berbeda dari nol.

HASIL DAN PEMBAHASAN

Pada Tabel 2 menunjukkan

perbedaan pada harga rata-rata yang

dibayar oleh investor asing dan

domestik dalam skala persentase dari

harga rata-rata saham harian yang

diperdagangkan oleh investor asing

dan domestik. Jumlah saham yang

diperdagangkan setiap harinya

bervariasi dari aa sampai bb. Jumlah

saham yang diperdagangkan dengan

ukuran 1, 2, 3 mengindikasikan

pengelompokan nilai saham yang

diperdagangkan dengan 1 merupakan

ukuran terkecil. Tabel 2

menunjukkan bahwa terjadi

perbedaan yang negatif signifikan

terhadap pembelian dan signifikan

positif terhadap penjualan. Hasil

yang sama juga ditemukan di CKS,

yang menyatakan bahwa investor

asing membayar biaya transaksi

0,14% lebih tinggi dibandingkan

dengan individu investor domestik.

Dalam penelitian ini menemukan

bahwa investor asing menjual

sahamnya pada harga 0,22% lebih

rendah dibandingkan dengan investor

domestik. Dan investor asing

membayar 0.10% lebih tinggi pada

saat membeli saham dibandingkan

dengan investor domestik. Dvorak

menemukan bahwa investor asing

menjual pada harga 0,24% lebih

rendah dibandingkan dengan investor

domestik sedangkan di CKS hanya

0,16%. Penelitian ini menghasilkan

hasil yang sama dengan Dvorak dan

CKS bahwa investor asing menjual

pada harga yang lebih rendah dan

membeli pada harga yang lebih

tinggi dibandingkan dengan investor

domestik. Penelitian ini juga

menunjukkan adanya penurunan

kerugian yang dihasilkan oleh

investor asing dalam bertansaksi

pada tahun 1999 -2013 dibandingkan

dengan tahun 1995 – 2001 yaitu

sebesar 2%. Selama tahun 2009 –

2013 biaya jual dan beli dari investor

asing yang terjadi adalah sebesar

0,32% lebih tinggi dari investor

domestik. Jika investor asing

melakukan transaksi di Bursa Efek

Indonesia hanya sekali dalam waktu

5 tahun maka perbedaan kinerja

saham hanya akan sebesar 0,32%

Jurnal Manajemen & Akuntansi STIE Triatma Mulya (Ayu Diantini, 1- 9)

Vol 19,No. 1 Edisi Juni 2013

8

lebih rendah dari investor domestik,

akan tetapi jika investor asing

melakukan transaksi perdagangan 10

kali dalam 5 tahun maka kerugian

yang diterimanya sebesar 3,2% lebih

besar dibandingkan dengan investor

domestik.

Investor asing membeli pada

saat harga tinggi dan menjual pada

saat harga lebih rendah dibandingkan

dengan investor domestik. Dengan

demikian investor asing melakukan

transaksi pada harga yang lebih

rendah sehingga capital gain dari

investor domestik lebih tinggi, maka

hal tersebut mengindikasikan adanya

keuntungan informasi yang dimiliki

oleh investor domestik. Hasil

penelitian ini sama dengan penelitian

yang dilakukan oleh Dvorak pada

Bursa Efek Jakarta tahun 2001.

TABEL 2

PERBEDAAN HARGA INTRADAY YANG DIBAYAR OLEH INVESTOR

ASING DAN INVESTOR DOMESTIK

All Trades By trade size

Purchases Sales Purchases

1 2 3

Sales

1 2

3

2009 – 2013

Difference Asing –

Dom

t-sat H0: diff = 0

-0.10

-10.14

0.22

15.23

-0.1 -0.09 -

0.05

-13.8 -7.02 -

7.62

0.21

0.23 0.18

7.24

20.44

18.28

Sumber: Data Diolah(2013)

SIMPULAN DAN SARAN

Penelitian ini menghasilkan

adanya perbedaan kinerja saham

antara investor asing dengan investor

domestik pada saat membeli dan

menjual. Investor asing membeli

pada harga lebih tinggi 0,22 persen

dibandingkan dengan investor

domestik dan menjual saham pada

harga 0,10 persen lebih rendah

dibandingkan dengan investor

domestik. Dengan demikian

perbedaan harga jual dan beli

tersebut membebankan biaya 0,32

persen lebih tinggi dibandingkan

investor domestik. Dengan demikian

dapat ditarik kesimpulan bahwa

investor domestik memiliki

keuntungan informasi dibandingkan

dengan investor asing, dengan kata

lain terjadi Asymetric information

pada transaksi oleh investor asing

dan domestik dimana kelebihan

informasi dimiliki oleh investor

domestik.

Saran untuk penelitian

selanjutnya adalah meneliti lebih

dalam mengenai hal yang

menyebabkan terjadinya Asymetric

information? Kelebihan informasi

apakah yang dimiliki oleh investor

domestik? dan Apakah asymetic

information tersebut berbeda tiap

perusahaan? Bagaimana pengaruh

size perusahaan terhadap asymetric

information dan apa yang dilakukan

untuk mengurangi asymetric

information.

Jurnal Manajemen & Akuntansi STIE Triatma Mulya (Ayu Diantini, 1- 9)

Vol 19,No. 1 Edisi Juni 2013

9

DAFTAR PUSTAKA

Bessler, Wolfgang; Drobetz. W. And

M. Gruninger (2010);

―Information Asymmetry and

Financing Decisions‖,

International Review of

Finance, Vol.11, No.1; pp.

123 - 154.

Chandra, Rudy (2010) ―Bisnis &

Birokrasi‖,Jurnal Ilmu

Administrasi dan Organisasi,

Mei—Agus 2010, hlm. 101-

113

Dierkens, Nathalie (1991);

―Information Asymmetry and

Equity Issues‖, Journal of

Financial Quantitative

Analysis, Vol. 26, No. 2; pp.

181 – 199.

Dvorak, T. (2005) ―Do Domestic

Investors Have An

Information Advantage‖,

Journal of Finance, Vol. 60,

No. 2; pp.817 – 839.

Kalev, Petko S; Anh Nguyen, Natalie

Y.Oh (2006); ―Foreign versus

Local Investors: Who Knows

More? Who Makes More?‖,

Departemen of Accounting

and Finance, Monash

University.

Manurung, Adler Haymans; ―Teori

Asymetric

Information”;www.finansial

bisnis.com

Salomons, R. and Grootveld, H..

(2003). ―The Equity Risk

Premium: Emerging Versus

Developed Markets‖.

Emerging Markets Review 4.

Wang, Mei., Carmen Keller. (2008).‖

The less You Know, The

More You Are Afraid Of‖.

Journal of Finance.

Wang, J. (2000); ―Foreign Trading

and Market Volatility in

Indonesia‖ Working Paper

School of Finance –

University of New South

Wales

Xu, Ruxing and Dan Wu (2010);

―Dynamic Investment under

Asymmetric Information‖.

Journal of Computers, Vol.

5, No. 8’ pp. 1248 – 1255.

http://www.finansialbisnis.com/http://www.finansialbisnis.com/http://www.finansialbisnis.com/