Swedbanki majandusprognoos jaanuar 2019 Swedbank Economic Outlook

Tõnu Mertsina, Liis Elmik 30. jaanuar 2019

1

© Swedbank

Public

Information class

Millest täna räägime

• Milline on Eesti majanduse väljavaade aeglustuva globaalse majanduskasvu tingimustes?

• Milline on intressimäärade tõusu väljavaade?

• Kas riik peaks hakkama rohkem kasvu stimuleerima?

• Kuidas mõjutab Eesti pingeline tööjõuturg ettevõtete konkurentsivõimet ja

majandust tervikuna?

• Milliste väliskeskkonna ja kodumaiste riskidega tuleks lähiajal arvestada?

2

© Swedbank

Public

Information class

Ettevaatust – majanduskriisi ootus võib muutuda isetäituvaks!

• Majanduskasvu aeglustumistsükkel ei pea tingimata viima pikka ja sügavasse

majanduslangusesse

• Majanduslangused ei ole maailmas haruldased

– IMF andmetel on viimasel paaril aastakümnel olnud maailmas riigid majanduslanguses

keskmiselt 10-12% ajast

• IMF uurimus (2018 kevad): 22 aastat (1992-2014) / 63 riiki / 153 majanduslangust

– kevadel, majanduslangusele eelneval aastal, prognoositi SKP langust vaid 5 korral

– sügisel, majanduslangusele eelneval aastal, prognoositi SKP langust vaid 14 korral

3

© Swedbank

Public

Information class 4

Eesti majanduskasvu toetanud välisnõudlus nõrgeneb

5

© Swedbank

Public

Information class

Eestil ei ole enda majandustsüklit – avatud majandusena sõltume kaubanduspartneritest

6

© Swedbank

Public

Information class

Eesti enamike kaubanduspartnerite majanduskasvud aeglustuvad – välisnõudlus nõrgeneb

7

-1

0

1

2

3

4

5

Soome Rootsi Läti Leedu Saksamaa Venemaa Norra Taani USA ÜK

Eesti suuremate kaubanduspartnerite majanduskasvu prognoos, %

2016 2017 2018hr 2019pr 2020prAllikas: Macrobond &Swedbank Macro Research

© Swedbank

Public

Information class

Euroala majanduskasv on kiiresti aeglustumas Probleemid on paljuski euroala välised; tööturg on tugev

8

majanduskasv

majanduslangus

© Swedbank

Public

Information class

Mario Draghi 28.01.2019 Euroopa Parlamendis

„ECB-l on veel piisavalt vahendeid tõsisema majanduslanguse vastu – mh. ka varaostuprogrammi taastamine, aga ilmselt mitte sel aastal“

• alates 2015 lisas ECB euroala majandusse 2,6 trn eurot

9

Allikas: The economist

© Swedbank

Public

Information class

Tegelikud majandusnäitajad on ootustest nõrgemad … see tähendab majandusprognooside allapoole korrigeerimist

10

Intressimäärade tõus peaks tulema varem oodatust aeglasem

1

1

© Swedbank

Public

Information class

Keskpangad on rahapoliitika normaliseerimisel leebemad ECB tõstab oma baasintressimäära alles järgmisel aastal

12

© Swedbank

Public

Information class

Euribori tõus on olnud veel tagasihoidlik … eriti võrreldes teiste riikidega

13

© Swedbank

Public

Information class

Rahastamistingimused jäävad lähiajal soodsaks

14

0,00

0,70

0,20

1,05

-0,3

0,0

0,3

0,6

0,9

1,2

1Q2018 3Q2018 1Q2019 3Q2019 1Q2020 3Q2020

Euribori tõus tuleb varemoodatust aeglasem Protsent

ECB baasintressimäär Euribor, 6 k (jaanuar 2019) Euribor, 6 k (november 2019)

Eesti majanduskasv aeglustub

1

5

© Swedbank

Public

Information class

Eesti eksport järgib meie ekspordi sihtriikide kaudu globaalset kaubandustsüklit

16

© Swedbank

Public

Information class

Ehituse kasv küll aeglustub, kuid peaks lähiajal võrdlemisi tugevaks jääma

17

© Swedbank

Public

Information class

Töötleva tööstuse müük koduturul on tugevam, kui ekspordikäive

18

© Swedbank

Public

Information class

Eesti mittefinantsettevõtete kasum ei ole kriisijärgsel perioodil kasvanud

19

© Swedbank

Public

Information class

Ettevõtete kasumlikkus on (hinnanguliselt) langenud allapoole EL keskmist

20

© Swedbank

Public

Information class

Väärtusahelas kõrgemale tõusmine kompenseerib osaliselt toodangu hinnakasvu

21

© Swedbank

Public

Information class

Eesti jaoks on 3% majanduskasv parem kui 5%

22

© Swedbank

Public

Information class

Välisinvestorite huvi Eesti vastu on paranenud Peamised sektorid: finants, töötlev tööstus, kaubandus, transport

23

-8

-4

0

4

8

12

2006 2008 2010 2012 2014 2016 1-3Q2018

Eestisse tehtud FDI voog SKP suhtes, protsenti

Eestist välismaale tehtud FDI

Eestisse tehtud FDIAllkas: Eesti Pank

Kas valitsus võiks rohkem raha laiali jagada ja investeerida?

2

4

© Swedbank

Public

Information class

Eesti riigirahandus on heas korras Võrreldes teiste riikidega stimuleerime me oma majandust laenuga oluliselt vähem

25

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

Eesti Läti Leedu Rootsi

Valitsussektori eelarvetasakaal % SKP-st

2017 2018 h 2019 p 2020 p

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Eesti Läti Leedu Rootsi

Valitsussektori võlg % SKP-st

2017 2018 h 2019 p 2020 p

Allikad: Statistikaamet, Swedbank Research

© Swedbank

Public

Information class

Vaatamata valitsussektori investeeringute kasvu aeglustumisele, on nende tase EL riikide võrdluses kõrge

26

5,4

4,4 4,1

3,2

2,7

0

1

2

3

4

5

6

EE

NO

SE

HU

GR

LV

LU FI

PL

DK

CZ

FR

NL

LT

SK IC AT SI

CH

EL

28

CR

CY

RO

ÜK

MT

BE

BU

DE

ES IT IE PT

Valitsussektori investeeringud SKP suhtes, % (2017)

© Swedbank

Public

Information class

Kas meie maksukoormus ja valitsussektori kulud on liiga madalad?

27

43,3 39,7

32,8

26

54

45,8

39,3 37,7

0

10

20

30

40

50

60

FR FI

BE

DK

NO SE

AT IT GR

EA

19

HU

EL

28

PT

CR

DE SI

LU

NL IC PL

ES

UK

SK

EE

CZ JP LV

US

A

CY

MT

KO

R

BU

CH

RO LT

AU

S IE

Valitsussektori kulude seos maksukoormusega % SKP-st, 2017 või viimane avaldatud

Maksukoormus Valitsussektori kuludAllikas: Eurostat, OECD

King pigistab tööturu koha pealt

2

8

© Swedbank

Public

Information class

Tööpuudus vs tööjõupuudus: iga töökuulutuse kohta 10 töötut

29

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

70 000

80 000

90 000

100 000

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

Töötute arv

Allikas: Töötukassa

Vakantside arv, 3-kuu keskmine

© Swedbank

Public

Information class

Töövõimereformita oleks tööpuudus veelgi madalam

30

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2013 2014 2015 2016 2017 2018

Töötute arv, tuhat inimest

Töötute hinnanguline arvStatistikaameti järgi

Töötute arv Töötukassaregistris

Puudega töötute arvTöötukassa registris

Allikad: Statistikaamet, Töötukassa

© Swedbank

Public

Information class

Kiire palgakasv jätkub

31

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

2014 2016 2018* 2020*

Bruto- ja netopalga muutus

Hindademuutus

Brutopalgakasv

Netopalgareaalkasv

Allikad: Statistikaamet, Swedbanki prognoos

Tulumaksu

tagastus: u. 1%

tarbimisest

0

200

400

600

800

1000

1200

2007 2010 2013 2016 2019*

Eesti tööealine elanikkond, tuhat

Mitteaktiivsed

Töötud

Hõivatud

Allikad: Statistikaamet, Swedbanki prognoos

© Swedbank

Public

Information class

Palgad jõuavad varsti Lõuna-Euroopale järele

32

0

10

20

30

40

50

60

Tööjõukulu töötunni kohta erasektoris 2017, EUR

Allikas: Eurostat.

Negatiivsed riskid on suurenenud

3

3

© Swedbank

Public

Information class

Maailmamajandus kasvab endiselt korralikult

34

© Swedbank

Public

Information class 35

• Hiina-USA kaubandus-

/tehnoloogia tüli

• Hiina kasvu aeglustumine

• Brexit

• Itaalia võlg

• Arenevate riikide võlg

• Protestid Prantsusmaal

• EL parlamendivalimised

• USA võlg, keskvalitsuse

tööseisak

• ….

Poliitiline ebakindlus on kasvanud

© Swedbank

Public

Information class 36

Brexit: küsitluste järgi ei ole brittide arvamus muutunud

Lisa. Eesti majandusprognoosi põhinäitajad

3

7

© Swedbank

Public

Information class

Eesti majandusprognoosi põhinäitajad

38

Allikad: Swedbank Research, Statistikaamet, Eesti Pank

2017 2018 h 2019 p 2020 p

SKP reaalkasv, % 4,9 3,7 (3,5) 3,0 (3,2) 2,7 (2,7)

Eratarbimine 2,6 4,3 (3,7) 3,7 (3,7) 3,3 (3,0)

Valitsuse lõpptarbimine 0,6 -0,5 (0,5) 2,0 (2,0) 2,0 (2,0)

Investeeringud 12,5 2,0 (-0,5) 6,0 (6,0) 4,5 (4,5)

Eksport 3,5 3,0 (3,6) 3,0 (3,5) 2,5 (3,0)

Import 3,6 6,5 (5,2) 4,0 (4,0) 3,0 (3,5)

THI kasv, % 3,4 3,4 (3,4) 2,9 (2,8) 2,4 (2,2)

Töötuse määr, % 5,8 5,6 (5,5) 5,1 (5,1) 5,3 (5,3)

Palgakasv, % 6,5 7,1 (6,6) 6,3 (6,0) 5,5 (5,5)

SKP jooksevhindades, mld eurot 23,6 25,6 (25,4) 27,4 (27,1) 29,0 (28,7)

SKP kasv jooksevhindades, % 8,9 8,5 (7,6) 6,9 (6,8) 6,0 (6,0)

Jooksevkonto tasakaal, % SKP-st 3,2 3,2 (1,9) 1,8 (1,1) 1,3 (0,6)

Valitsuse eelarvetasakaal, %

SKP-st -0,4 0,2 (0,5) 0,4 (0,4) 0,2 (0,2)

Valitsuse võlg, % SKP-st 8,7 8,1 (8,1) 7,3 (7,3) 6,6 (6,2)

* Sulgudes on november 2018 prognoos

3

9

Swedbanki blogi Kukkur:

https://kukkur.swedbank.ee/

Uudised ja kommentaarid otse e-posti:

http://www.swedbank-research.com/