THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG &CẤU TRÚC TÀI CHÍNH

DOANH NGHIỆP

Biểu đồ 1.1: Các nguồn tài trợ vốn cho các doanh nghiệp phi tài chính tại Hoa Kỳ, Đức, Nhật Bản và Canada giai đoạn 1970 - 2000

Tám dữ kiện cơ bản

1. Vốn cổ phần không phải là nguồn tài trợ quan trọng nhất

trong hoạt động doanh nghiệp

o Sự lầm tưởng

o Tỷ trọng nhỏ

o Tạo nguồn vốn âm

Tám dữ kiện cơ bản2. Phát hành Cổ phiếu và chứng chỉ nợ không phải là

cách đầu tiên mà các doanh nghiệp sử dụng để tài trợ

cho các hoạt động của họ

Nguồn vốn bên ngoài của các doanh nghiệp phi tài chính ở Mỹ

Tín dụng ngân hàng (40.2%)

Trái phiếu (35.5%)

Cổ phiếu (9.2%)

Tín dụng phi ngân hàng (15.1%)

Tám dữ kiện cơ bản

3. Nguồn tài trợ gián tiếp quan trọng hơn nhiều so với

tài trợ trực tiếp

o Tài trợ gián tiếp

o Tài trợ trực tiếp

Tám dữ kiện cơ bản

4. Ngân hàng đóng vai trò quan trọng nhất trong việc

tài trợ hoạt động của doanh nghệp

Tỷ trọng tín dụng là: 56%Trong đó, tín dụng ngân hàng : 38%

Tám dữ kiện cơ bản

5. Hệ thống tài chính là một trong những lĩnh vực

bị điều hành nặng nhất trong nền kinh tế

Tám dữ kiện cơ bản

6. Chỉ các công ty

lớn, đứng vững trên thị

trường chứng khoán,

được mọi người biết

đến, mới dễ dàng tiếp

cận vốn trên thị trường

chứng khoán.

Tám dữ kiện cơ bản

7. Vật thế chấp là đặc tính quan trọng của các hợp

đồng vay nợ, cả đối với hộ gia đình và doanh nghiệp

Tám dữ kiện cơ bản

8. Các hợp đồng vay nợ nhìn chung là một văn bản

cực kỳ phức tạp và đặt ra nhiều vấn đề hạn chế đáng kể

đối với hành vi của người đi vay

Chi phí giao dịch

Chi phí giao dịch là chi phí liên quan đến tiền và thời gian để thực hiện giao dịch tài chính

Đầu tư

Chi phí tìm hiểu, tư vấn

Chi phí hợp đồng

……

Chi phí giao dịch

Tính kinh tế theo quy mô

Năng lực chuyên môn

Để giảm chi phí giao dịch

Trung gian tài chính

Thông tin bất cân xứng: Lựa chọn nghịch và rủi ro đạo đức

• Thông tin bất cân xứng: một bên giao dịch không hiểu biết đầy đủ về các bên giao dịch liên quan đề có thể đưa ra những quyết định chính xác.

Thông tin bất cân xứng: Lựa chọn nghịch và rủi ro đạo đức

• Lựa chọn nghịch: những người không có khả năng trả nợ thường tìm mọi cách để vay tiền.

• Rủi ro đạo đức: xuất hiện sau khi giao dịch xảy ra do người đi vay không trung thực và tham gia vào những hoạt động không mong muốn.

• Lý thuyết đại lý: giải thích vấn đề thông tin bất cân xứng ảnh hưởng đến hành vi kinh tế như thế nào

Vấn đề quả chanh

Ô tô có chất lượng tốt: quả mận

Thị trường ô tô cũ

Ô tô có chất lượng kém: quả chanh

Vấn đề quả chanh

Người mua không thể đánh giá được chất lượng ô tô cũ

Đồng ý trả mức giá bình quân giữa chất lượng tốt và kém

Người bán ô tô có chất lượng tốt không đồng ý bán với giá trung bình

Trên thị trường chỉ còn những ô tô kém chất lượng

Người có nhu cầu về ô tô cũ quyết định không mua

Vấn đề quả chanh: Lựa chọn đối nghịch ảnh hưởng như thế nào đến cấu trúc tài chính?

Người mua không thể đánh giá được chất lượng chứng khoán, họ sẵn sàng trả tại mức giá phản ánh chất lượng trung bình

Người bán chứng khoán có chất lượng tốt sẽ không đồng ý bán với giá trung bình, vì họ cho rằng người mua đã đánh giá thấp chứng khoán của họ

Vấn đề quả chanh: Lựa chọn đối nghịch ảnh hưởng như thế nào đến cấu trúc tài chính?

.

Thị trường chứng khoán hoạt động không hiệu quả

=> giải thích dữ kiện 2 và một phần dữ kiện 1)

Tất cả các chứng khoán trên thị trường

• Có chất lượng kém

Hành vi của người mua

• Không đầu tư vào thị trường chứng khoán

Công cụ để giải quyết vấn đề lựa chọn nghịch

Các doanh nghiệp sẽ thu thập thông tin Bán nó cho các nhà đầu tư

Vấn đề ăn theo

Công cụ để giải quyết vấn đề lựa chọn nghịch

Vật thế chấp và giá trị ròng

Làm giảm tổn thất của người cho vay trong trường hợp vỡ nợ (vấn đề 7)

Quy định nguyên tắc kế toán chuẩn, công bố thông tin về doanh thu, tài chính

Thị trường tài chính là một trong những khu vực bị điều hành nặng nề nhất trong nền kinh tế (vấn đề 5)

Biện pháp điều hành của chính phủ để tăng thông tin

Các trung gian tài chính

Hạn chế được vấn đề ăn theo và vấn đề cố tình che đậy thông tin bằng cách họ tự tạo ra thông tin, huy động vốn và sử dụng nó cho doanh nghiệp hoạt động tốt, có khả năng trả nợ vay (vấn đề 3, 4, & 6)

Rủi ro đạo đức ảnh hưởng như thế nào đến sự lựa chọn giữa hợp đồng nợ và hợp

đồng vốn

Sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền kiểm soát

Người chủ: ít thông tin (cổ đông)

Người đại diện: nhiều thông tin (Giám đốc,người quản lý công ty)

Vấn đề người chủ và người đại diện

Người quản lý theo đuổi những lợi ích và quyền lực cá nhân hơnNgười chủ quan tâm đến mục tiêu phát triển lâu dài của công ty

Công cụ giúp giải quyết vấn đề người chủ và người đại diện

Giám sát

Chi phí giám sát Vấn đề ăn theo (Vấn đề 1)

Biện pháp điều hành của chính

phủ

Để tăng thông tin: bắt buộc các DN phải tuân theo các tiêu chuẩn kế toán để tránh gian lận hệ thống tài chính bị điều hành nặng nề ( Vấn đề 5)

Trung gian tài chính

Tránh được vấn đề ăn theo, nghĩa là họ tự tạo ra thông tin, sau đó huy động vốn và dùng thông tin đó để đầu tư (Vấn đề 3)

Hợp đồng vay nợ

Người đi vay hứa trả cho người vay một số tiền cố định sau những khoảng thời gian nhất định nhu cầu giám sát ít hơn hợp đồng vốn (Vấn đề 1)

Rủi ro đạo đức ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính trên thị trường nợ như thế nào ?

Điều này hạn chế khả năng thanh toán các khoản nợ của người đi vay.

Người đi vay có động cơ chấp

nhận các dự án đầu tư

rủi ro hơn mức mà người cho vay mong muốn

Các công cụ giúp giải quyết rủi ro đạo đức trong hợp đồng nợ

• Giá trị ròng và vật thế chấp• Động viên thích hợp, làm cho động cơ của

người đi vay phù hợp với động cơ của người cho vay

• Giám sát và tuân theo những điều khoản hạn chế• Ngăn ngừa hành vi không mong đợi

• Khuyến khích các hành vi mong đơi

• Giữ tài sản thế chấp có giá trị

• Cung cấp thông tin

Hợp đồng nợ thường là văn bản pháp lý phức tạp với nhiều hạn chế đối với hành vi của người đi vay ( Vấn đề 8)

Các công cụ giúp giải quyết rủi ro đạo đức trong hợp đồng nợ

( tiếp theo)

Trung gian tài chính

Điều khoản hạn chế của hơp đồng nợ làm phát sinh chi phí giám sát và thực thi nó vấn đề ăn theo

Giảm rủi ro đạo đức phát sinh trong hợp đồng nợ

Vì vậy các trung gian tài chính đóng vai trò quan trọng trong thị trường tài chính (Vấn đề 3&4)

Tổng kết: Vấn đề thông tin bất cân xứng và các công cụ giải quyết

Vấn đề thông tin bất cân xứng

Công cụ giải quyết Vấn đề cơ bản

Lựa chọn đối nghịch

Sự tạo ra và bán thông tin của tư nhân 1, 2

Biện pháp điều hành của chính phủ 5

Trung gian tài chính 3, 4 & 6

Vật thế chấp và giá trị ròng 7

Rủi ro đạo đứcTrong hợp đồngVốn

Giám sát 1

Biện pháp điều hành của chính phủ 5

Trung gian tài chính 3

Hợp đồng nợ 1

Rủi ro đạo đứcTrong hợp đồngNợ

Vật thế chấp và giá trị ròng 6, 7

Giám sát và thực thi những điều khoản hạn chế

8

Trung gian tài chính 3, 4

Thông tin bất cân xứng ở các nước chuyển đổi và đang phát triển

Sức ép tài chính đã tạo ra một môi trường thể chế mà trong đó:

Hệ thống yếu kém về quyền sở hữu tài sản (không thể sử dụng tài sản thế chấp hiệu quả).

Hệ thống pháp lý yếu kém (khó khăn cho người cho vay thực thi các điều khoản hạn chế).

Thông tin bất cân xứng ở các nước chuyển đổi và đang phát triển (tt)

Tiêu chuẩn kế toán

yếu kém

Sự can thiệp của chính phủ qua các chương

trình cho vay tín

dụng trực tiếp và

ngân hàng nhà nước

Vận dụng: Sự phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế

Hệ thống tài chính ở các quốc gia đang phát triển và chuyển đổi phải đối mặt với rất nhiều khó khăn để hoạt động có hiệu quả

Vận dụng: Sự phát triển của hệ thống tài chính và tăng trưởng kinh tế (tt)

Ở nhiều quốc gia đang phát triển, hệ thống về quyền sở hữu cá nhân (luật pháp, việc thúc đẩy quốc hữu hóa, giảm thiểu tham nhũng) đã hoạt động kém hiệu quả dẫn đến khó khăn trong việc sử dụng những công cụ để hạn chế vấn đề thông tin bất cân xứng.