SVEUČILIŠTE U SPLITU EKONOMSKI FAKULTET SPLIT

DIPLOMSKI RAD

ANALIZA NOVČANIH TIJEKOVA KAO INDIKATOR USPJEŠNOSTI POSLOVANJA U

KONCERNU AGROKOR

Mentor: Student: Doc.dr.sc. Željana Aljinović Barać Tina Lončar, univ.bacc. oec. Broj indeksa: 2101149

Split, rujan 2012.

1.UVOD…………………………………………………………………………………… 2

1.1. Problem i predmet istraživanja…………………………………………………… 2

1.2. Ciljevi, metode i doprinos istraživanja………………………………………….... 3

1.3. Struktura diplomskog rada………………………………………………………... 6

2. IZVJEŠTAJ O NOVČANOM TIJEKU………………………………………………... 7

2.1. Regulativni okvir izvještavanja o novčanom tijeku……………………………….. 9

2.1.1. Izvještaj o novčanom tijeku prema Standardu financijskog računovodstva 95. 9

2.1.2. Međunarodni računovodstveni standard 7…………………………………….. 11

2.1.3.Hrvatski standard financijskog izvještavanja 1……………………………… 11

2.1.4. Zakon o računovodstvu……………………………………………………….. 13

2.2. Svrha izvještaja o novčanom tijeku……………………………………………… 13

2.3. Metode sastavljanja izvještaja o novčanom tijeku………………………………… 15

3. ANALIZA IZVJEŠTAJA O NOVČANOM TIJEKU KAO MJERA USPJEŠNOSTI

POSLOVANJA TVRTKE…………………………………………………………………

24

3.1. Struktura izvještaja o novčanom tijeku……………………………………………. 26

3.2. Horizontalna i vertikalna analiza izvještaja o novčanom tijeku…………………… 30

3.3. Analiza pomoću pokazatelja novčanog tijeka…………………………………… 31

4.EMPIRIJSKO ISTRAŽIVANJE NOVČANIH TIJEKOVA U KONCERNU

AGROKOR………………………………………………………………………………...

38

4.1. Definiranje uzorka i metodologije istraživanja……………………………………... 38

4.2. Definiranje varijabli ………………………………………………………………... 42

4.3. Rezultati istraživanja……………………………………………………………….. 45

5. ZAKLJUČAK………………………………………………………………………….. 59

Sažetak…………………………………………………………………………………….. 61

Summary…………………………………………………………………………………. LITERATURA…………………………………………………………………………… POPIS TABLICA………………………………………………………………………… POPIS GRAFIKONA……………………………………………………………………..

62

63

65

65

1

1. UVOD

U uvjetima krize gdje je vrlo rasprostranjena nelikvidnost, a mogućnost naplate potraživanje

veoma nesigurna i neizvjesna za svako poduzeće je jako bitno pravilno i uspješno upravljanje

novčanim resursima.

Izrada i analiza izvještaja o novčanom tijeku pruža nam važne informacije o rezultatima

upravljanja novčanim resursima te sposobnosti u savladavanju rizika poslovanja kroz

osiguravanje likvidnosti i solventnosti poduzeća. Izvještaj o novčanom tijeku dužna su

sastavljati sva poduzeća osim onih koja po kriteriju Zakona o računovodstvu ulaze u skupinu

malih poduzeća.1 Za sastavljanje i prezentiranje izvještaja o novčanom tijeku prema

Međunarodnim standardima financijskog izvještavanja mjerodavan je Međunarodni

računovodstveni standard 7 - Izvještaj o novčanim tijekovima. MRS 7 propisuje i načine

izvještavanja o novčanim tijekovima od pojedinih vrsta aktivnosti. Novčani tijekovi od

poslovnih aktivnosti prikazuju se primjenom izravne ili neizravne metode, dok se za glavne

stavke investicijskih i financijskih aktivnosti samo propisuje obveza odvojenog iskazivanja.

Primici i izdaci novca u izvještaju o novčanom tijeku podijeljeni su u poslovne, investicijske i

financijske i samim time omogućuju sliku o tome koliko je poduzeće sposobno generirati

novac iz poslovnih aktivnosti, odnosno jeli iz redovnih, poslovnih prihoda ima dovoljno

novca da isplati sve obveze ili su mu potrebni i još neki dodatni oblici financiranja.

1.1. PROBLEM I PREDMET ISTRAŽIVANJA

Izvještaj o novčanom tijeku spada u jedan od temeljnih financijskih izvještaja koji prikazuje

promjene u financijskom položaju poduzeća, a izrađuje se kao i što mu samo ime kaže na

osnovi priljeva i odljeva novca i novčanih ekvivalenata u određenom obračunskom razdoblju.

Da bi se došlo do informacije o tome koliko je poduzeće sposobno stvarati novac iz redovitih,

osnovnih aktivnosti i je li to dovoljno za normalno poslovanje, primici i izdaci se svrstavaju u:

1 Zakon o računovodstvu, čl. 15, stavka 10, NN 109/7

2

◦ poslovne aktivnosti

◦ investicijske aktivnosti

◦ financijske aktivnosti

Razlika između ukupnih primitaka i ukupnih izdataka je čisti novčani tijek, a važno je

naglasiti da se dobit ili gubitak poduzeća nikako ne smije izjednačiti sa novčanim tijekom jer

poduzetnik može ostvariti izuzetno visoku stopu dobiti prema RDG-u, a istovremeno

bankrotirati iz razloga manjka gotovog novca zbog nemogućnosti naplate potraživanja.

Izrada i analiza izvještaja o novčanom toku pruža nam važne informacije o rezultatima

upravljanja novčanim resursima te sposobnosti u savladavanju rizika poslovanja kroz

osiguravanje likvidnosti i solventnosti poduzeća. Uz to daje nam ključne informacije za

procjenu kvalitete zarada, stupnju obnovljivosti poslovnih resursa te stupnju konkurentnosti

na tržištu.

Opstanak i razvoj glavni je cilj poslovanja svakog poduzeća, a da bi to bilo moguće potrebno

je da poduzeće raspolaže s određenom količinom novca i novčanih ekvivalenata. Priljevi i

odljevi novca trebali bi biti u skladu s planiranim da bi se poduzeće moglo dugoročno održati

na tržištu.

Iz navedenog problema istraživanja može se definirati i sam predmet to jest predmet

istraživanja su novčani tijekovi, njihova struktura te novčani pokazatelji kao mjera uspješnosti

poslovanja poduzeća.

U radu će se prikazati kako struktura novčanih tijekova poduzeća u koncernu Agrokor utječe

na uspješnost poslovanja poduzeća te kako različiti novčani indikatori poduzeća u grupi

utječu na uspješnost poslovanja grupe kao cjeline, to jest analizirat će se vrsta veze između

strukture novčanih tijekova i uspješnosti poslovanja

Za provođenje istraživanja bitno je najprije teorijski obraditi i pojasniti što je to izvještaj o

novčanim tijekovima i što se u njemu prikazuje, te kako na temelju tog izvještaja izračunati

pokazatelje likvidnosti, zaduženosti, profitabilnosti i efikasnosti ulaganja.

1.2. CILJEVI, METODE I DOPRINOS ISTRAŽIVANJA

S obzirom na opisani problem i predmet istraživanja kao glavnu hipotezu može se postaviti

sljedeće:

3

Hipoteza 1: Uspješnost poslovanja poduzeća ovisi o različitosti u strukturi novčanih tijekova

prema vrstama aktivnosti

Pomoćne hipoteza koje mogu doprinijeti dokazivanju ili opovrgavanju temeljne hipoteze jest:

1. Poduzeća s relativnim većim udjelom od poslovnih aktivnosti imaju bolje, tj. veće

pokazatelje likvidnosti nego poduzeća s većim relativnim udjelom investicijskih ili

financijskih aktivnosti.

2. Poduzeća s relativnim većim udjelom od poslovnih aktivnosti imaju bolje, tj. veće

pokazatelje zaduženosti nego poduzeća s većim relativnim udjelom investicijskih ili

financijskih aktivnosti.

3. Poduzeća s relativnim većim udjelom od poslovnih aktivnosti imaju bolje, tj.veće

pokazatelje profitabilnosti nego poduzeća s većim relativnim udjelom investicijskih ili

financijskih aktivnosti.

Cilj teorijskog dijela je temeljito prikazati izvještaj o novčanim tijekovima odnosno objasniti

normativni okvir računovodstvenog izvještavanja o novčanom tijeku, zatim svrhu i metode

sastavljanja izvještaja te objasniti najvažnije načine analize izvještaja o novčanim tijekovima.

Osnovni cilj empirijskog dijela je rezultatima istraživanja odbaciti ili potvrditi postavljenje

hipoteze. Cilj je analizom izvještaja o novčanom tijeku zaključit je li uspješnost poslovanja

poduzeća ovisi o strukturi izvještaja o novčanom tijeku. Cilj je također izračunati novčane

pokazatelje za poduzeća iz promatranog koncerna te pokazati kako različiti indikatori

poslovanja različito utječu na poslovanje koncerna.

Prilikom izrade rada potrebno je definirati različite metode koje će se koristiti pri provođenju

samog istraživanja, odnosno metode koje će se upotrebljavati kako bi se potvrdila ili odbacila

postavljena hipoteza.

U izradi teorijskog dijela rada planiraju se koristiti sljedeće znanstvene metode:

- induktivna metoda- na temelju pojedinačnih činjenica doći će se do zaključka o

općem sudu, tj. na temelju izvještaja o novčanom tijeku donijet će se zaključak o

utjecaju strukture izvještaja o novčanom tijeku na uspješnost poslovanja poduzeća.

4

- deduktivna metoda- na temelju općih postavki doći će se do konkretnih, pojedinačnih

zaključaka, odnosno na temelju zaključka ovog istraživanja donijet će se zaključak da

i rezultati vrijede za sva poduzeća na tržištu.

- metoda dokazivanja i opovrgavanja – sama svrha istraživanja je dokazati ili

opovrgnuti postavljene hipoteze.

- metoda klasifikacije – potpuna, sistematska podjela općeg pojma na posebne to jest

jednostavnije pojmove, radi dobivanja konkretnijih rezultata novčani izvještaji

promatranih poduzeća će se podijeliti na novčane izvještaje onih poduzeća koja u

novčanim izvještajima imaju relativno veće udjele od poslovnih aktivnosti i na one

koja imaju relativno veće udjele od financijskih i investicijskih aktivnosti.

- metoda deskripcije – opisat će se i objasniti kako teoretske spoznaje tako i one

dobivene na temelju istraživanja;

- komparativna metoda – način uspoređivanja istih ili srodnih činjenica, odnosno

utvrđivanje njihovih sličnosti ili pak različitosti ; usporediti će se novčani pokazatelji

poduzeća koja u svom izvještaju o novčanom tijeku imaju relativno veće udjele od

poslovnih aktivnosti sa poduzećima koja imaju relativno veće udjele od investicijskih i

financijskih aktivnosti.

- metoda analize - proces raščlanjivanja složenijih pojmova na jednostavnije sastavne

dijelove;

- metoda sinteze – postupak povezivanja jednostavnijih misaonih tvorevina u

jedinstvene cjeline;

- metoda kompilacije – postupak preuzimanja nekih dijelova tuđih opažanja i

zaključaka.

U empirijskom djelu istraživanja prikupit će se određeni podatci da bi se analizirale strukture

izvještaja o novčanom tijeku poduzeća u koncernu Agrokor, kao i da bi se izračunali novčani

pokazatelji likvidnosti, zaduženosti i profitabilnosti. Potrebni podatci prikupit će se iz

Registra financijskih izvještaja FINE, a za tvrtke koje posluju van Hrvatske podatci će se

prikupiti iz financijskih izvještaja samih poduzeća. Prikupljeni podatci će se obraditi uz

pomoć statističke metode koja će omogućiti dokazivanje ili opovrgavanje postavljenih

hipoteza. Za praktičnu upotrebu ove metode koristiti će se statistički program SPSS

(Statistical Package for the Social Sciences) v. 16.0. pomoću kojega ćemo iz velikog broja

podataka dobiti informaciju koja će biti kratka i objektivna. Izračunat će se odgovarajuće

5

srednje vrijednosti, mjera disperzije, korelacije, testiranje postavljenih hipoteza te će se

podatci grupirati i prikazati grafički i tabelarno.

Izvještaj o novčanom tijeku sastavni je dio temeljnih financijskih izvještaja i izuzetno je

koristan i vanjskim i unutarnjim korisnicima zbog procijene likvidnosti na kraće ili duže

razdoblje. Financijski pokazatelji koji se temelje na novčanom tijeku od izuzetne su važnosti

za kvalitetno odlučivanje i upravljanje poslovanjem osobito su važni u uvjetima opće

nelikvidnosti gospodarstva jer ostvarena visoka dobit ne znači nužno i dostatnost novčanih

sredstava za podmirenje obveza, kao što ni ostvareni gubitak ne podrazumijeva nedostatak

novca.

Doprinos ovog istraživanja temelji se na spoznaji da struktura izvještaja o novčanom tijeku

utječe na uspješnost poslovanja. Ovo istraživanje također će doprinijeti i rezultatom

istraživanja o tome kako novčani indikatori svih poduzeća u koncernu utječu na uspješnost

poslovanja samog koncerna.

1.3. STRUKTURA DIPLOMSKOG RADA

U prvom, uvodnom dijelu definirat će se problem i predmet istraživanja, postavit će se

istraživačke hipoteze koje se namjeravaju dokazati istraživanjem, zatim će se odrediti ciljevi,

metode i doprinos istraživanja, također će se opisati struktura i sadržaj diplomskog rada.

˝Izvještaj o novčanom tijeku˝ naslov je drugog dijela rada u kojem će se detaljno objasniti

izvještaj o novčanom tijeku. Definirat će se regulativni okvir izvještaja o novčanom tijeku,

svrha sastavljanja izvještaja te same metode sastavljanja izvještaja u kojima će biti detaljno

objašnjene poslovne, investicijske i financijske aktivnosti.

Treći dio rada bazirat će se na analizu izvještaja o novčanom tijeku. Objasniti će se utjecaj

strukture na uspješnost poslovanja poduzeća, te će se opisati analitička sredstva i metode koje

se koriste pri analizi izvještaja o novčanom tijeku.

Naslov četvrtog dijela rada je ˝ Empirijsko istraživanje novčanih tijekova u koncernu

Agrokor˝, kao i što sam naslov kaže u ovom djelu rada će se prezentirati provedeno

6

empirijsko istraživanje o utjecaju novčanih tijekova na poslovanje poduzeća na primjeru

poduzeća u koncernu Agrokor. Prvi dio empirijskog istraživanja bavit će se strukturom

izvještaja o novčanom tijeku, a drugi dio o povezanosti novčanih pokazatelja sa uspješnošću

poslovanja koncerna Agrokor.

U zaključnom, petom dijelu rada ukratko će se prikazati najvažnije teorijske spoznaje i

rezultat istraživanja, iznijeti će se zaključna razmatranja i istaknuti najznačajniji stavovi.

2. IZVJEŠTAJ O NOVČANOM TIJEKU

Ovo poglavlje diplomskog rada bavi se pobliže izvještajem o novčanom tijeku, regulativnim

okvirima izvještavanja , metodama sastavljanja te samoj svrsi izvještaja. Svrha osnivanja i

opstanka poduzeća je novac i možemo reći da je novac je ključni instrument koji svako

poduzeće drži na životu. Osim temeljnih financijskih izvještaja, bilance kao sustavnog

pregleda imovine, kapitala i obveza na određeni datum i računa dobiti i gubitka kao razlika

između prihoda i rashoda, svaki bi poduzetnik trebao imati pregled stanja na poslovnom

računu. Vlasnike poduzeća, menadžere, investitore i ostale korisnike zanima iz kojih izvora

novac stiže u poduzeće i u koje se svrhe taj isti novac koristi. Zbog toga je važno sastaviti

izvještaj koji prikazuje priljeve i odljeve novca i novčanih ekvivalenata te o njihovoj razlici,

čistom novčanom tijeku. Kao što se iz prethodnog može zaključiti, izvještaj koji sve to

prikazuje naziva se izvještaj o novčanom tijeku.

Izvještaj o novčanom tijeku daje informacije menadžerima, investitorima i kreditorima o

priljevima i odljevima novca tijekom obračunskog razdoblja, kao i o rezultatu tog odnosa.2

Često se naziva i „novčanik“ poduzeća, a to je zbog toga što se u njemu evidentiraju samo

stvarni priljevi i odljevi novca, a ne svi prihodi ii rashodi kao u računu dobiti i gubitka. Da bi

uopće razumjeli izvještaj o novčanom tijeku bitno je prije objasniti neke pojmove:

Novac- unatoč u narodu uvriježenom mišljenju pojam novac ne znači samo gotovinski

novac već uključuje i sav novac na žiro računu, u blagajni, potraživanja za depozite,

čekove i sve ostale instrumente koje možemo u kratkom roku pretvoriti u novac.

2 Belak, V. (1995.) Menadžersko računovodstvo , Zagreb RRiF-plus

7

Novčani ekvivalenti- kratkotrajna, visoko likvidna ulaganja koja se u kratkom

vremenu mogu pretvoriti u poznati iznos novca, a ne nose značajan rizik promjene

vrijednosti.

Novčani tijekovi- predstavljaju priljeve i odljeve novca i novčanih ekvivalenata,

međutim treba napomenuti da novčani tijek nije davanje novca za kupnju novčanih

ekvivalenata.

Da bi se dobio što kvalitetniji izvještaj o novčanom tijeku, potrebno ga je segmentirati s

aspekta stvaranja novca iz redovnih, odnosno osnovnih aktivnosti i jeli to dovoljno za

odvijanje radnog procesa, tj. za podmirenje redovnih obveza , pa se primici i izdaci novca

selektiraju u izvještaju kao primici i izdaci novca iz: 3

Poslovnih aktivnosti

Investicijskih aktivnosti

Financijskih aktivnosti

Poslovne aktivnosti su osnovne i najbitnije aktivnosti poduzeća koje stvaraju prihod i

najznačajnije utječu na financijski rezultat poduzeća. Najčešći primjeri poslovnih primitaka i

izdataka su:

Primici Izdaci

Primici od prodaje roba ili usluga Izdaci dobavljačima za robe ili usluge

Primici od provizija, subvencija i dr. nagrada Izdaci za zaposlene

Primici od osiguravajućeg društva Izdaci za poreze i doprinose

Izdaci za premije osiguranja

Izdaci za kamate

Investicijske aktivnosti su aktivnosti vezane za promjene na dugotrajnoj imovini. Neki od

primjera investicijskih aktivnosti su:

Primici Izdaci

Primici od prodaje materijalne i nematerijalne

imovine

Izdaci za nabavku materijalne i nematerijalne

imovine

Primici od prodaje dionica i obveznica Izdaci za kupnju dionica i obveznica drugih

3 Žager, K., Žager, L. (1996.) Računovodstveni standardi, financijski izvještaji i revizija, Zagreb: Inženjerski biro d.d.

8

poduzeća

Primici od povrata danih kredita Izdaci za dane kredite

Financijske aktivnosti vezane su uz financiranje poslovanja, i obuhvaćaju promjene vezane uz

visinu i strukturu kapitala i obveza. Najčešće financijske transakcije su:

Primici Izdaci

Primici od zajmova Izdaci za otplatu zajmova

Primici od emisije dionica i obveznica Izdaci za isplatu dividendi

Primici od primljenih kredita Izdaci za otkup vlastitih dionica

Izrada i analiza izvještaja o novčanom tijeku pruža nam važne informacije o rezultatima

upravljanja novčanim resursima te sposobnosti u savladavanju rizika poslovanja kroz

osiguravanje likvidnosti i solventnosti trgovačkog društva. Uz to daje nam ključne

informacije za procjenu kvalitete zarada, stupnju obnovljivosti poslovnih resursa te stupnju

konkurentnosti na tržištu.

Dakle, svrha izvještaja o novčanim tijekovima je da tijekom određenog razdoblja

bilježi novčane primitke i izdatke poduzeća. Kada se upotrebljava zajedno sa

informacijama koje sadrže druga dva osnovna financijska izvještaja i uz njih povezane

bilješke, to bi trebalo pomoći financijskom menadžeru da ocijeni i identificira:

Sposobnost poduzeća da ostvaruje buduće neto novčane tijekove iz poslovanja kako bi

mogli plaćati dugove, kamate i dividende

Potrebe poduzeća za eksternim financiranjem

Uzroke razlika između neto dobiti i neto novčanog tijeka iz poslovnih aktivnosti

Učinke novčanog i nenovčanog investiranja i financijskih transakcija

2.1. REGULATIVNI OKVIR IZVJEŠTAVANJA O NOVČANOM TIJEKU

2.1.1. Izvještaj o novčanom tijeku prema Standardu financijskog računovodstva 95

Standarde Financijskog računovodstva (engl. SFAS- Statements of Financial Accounting

Standards) koji se uglavnom primjenjuju u anglo-saksonskim računovodstvenim sustavima

donosi Odbor za standarde financijskog računovodstva (engl. FASB- Financial Accounting

9

Standards Board). Uz Standarde Odbor također donosi i objavljuje Koncepte financijskog

računovodstva( engl. SFAC- Statements of Financial Accounting Concepts) koji definiraju

temeljne računovodstvene koncepte i načela unutar kojih se oblikuju Standardi.

U studenom 1987. objavljen je Standard 95- Izvještaj o novčanom tijeku4 koji je prema

Standardima financijskog računovodstva mjerodavan za sastavljanje i prezentiranje izvještaja

o novčanom tijeku, a u primjeni je za sve financijske izvještaje čije izvještajno razdoblje

završava nakon 15. srpnja 1988. Standard 95- Izvještaj o novčanom tijeku zamijenio je

Mišljenje Odbora za računovodstvena načela 19- Izvještaj o promjenama u financijskom

položaju (engl. Accounting Principles Bord Opinion- Reporting Changes in Financial

Position). SFAS 95 sugerira da je nedostatak jasnih ciljeva uzrok raznolikosti prakse

izvještavanja u prema Izvještaju o promjenama u financijskom položaju. FASB pokušava

ukloniti dvosmislenost tako što svrhu Izvještaja o novčanom tijeku pokazuje više

eksplicitnijom, stoga kao osnovnu svrhu izvještaja o novčanom tijeku navodi pružanje

relevantnih informacija o novčanim primicima i izdacima neke tvrtke tijekom određenog

razdoblja.

SFAS 95 pod pojmom novac podrazumijeva papirnati novac, kovanice, čekove, potraživanja

depozita kao i druge medije koje će banka u kratkom roku pretvoriti u novac, dok novčane

ekvivalente definira kao kratkoročna, visoko likvidna ulaganja koja se mogu brzo konvertirati

u poznate iznose novca i koji imaju neznatan rizik od promjene vrijednosti zbog promjene

kamatnih stopa.

Bitno je napomenuti sa SFAS 95 klasificira novčane tijekove na tijekove od poslovnih,

investicijskih i financijskih aktivnosti. Investicijske i financijske aktivnosti su precizno

definirane i zahtijeva se njihovo prikazivanje u bruto iznosima radije nego prebijanjem, dok

su poslovne aktivnosti definirane kao sve one aktivnosti koje po definiciji ne pripadaju u

investicijske i financijske aktivnosti. Iako u iskazivanju novčanih tijekova iz poslovnih

aktivnosti dopušta neizravnu metodu, SFAS 95 sugerira primjenu izravne metode, ali bez

obzira na primijenjenu metodu SFAS 95 zahtjeva dodatno objavljivanje preračuna iz neto

dobiti u novčani tijek od poslovnih aktivnosti.

4 http://www.nysscpa.org/cpajournal/old/08209170.htm

10

2.1.2. Međunarodni računovodstveni standard 7

Za razliku od anglo-saksonskih računovodstvenih sustava gdje su u primjeni Standardi

financijskog računovodstva (SFAS), u kontinentalnim računovodstvenim sustavima

uglavnom su u primjeni Međunarodni standardi financijskog izvještavanja (engl. IFRS-

International Financial Reporting Standards) 5, a njih donosi Odbor za međunarodne

računovodstvene standarde (engl. IASB- International Accounting Standards Board).

1992. godine Međunarodni odbor za računovodstvene standarde donio je i objavio

Međunarodni računovodstveni standard 7(MRS 7) - Izvještaj o novčanim tijekovima, koji je

mjerodavan za sastavljanje i prezentiranje izvještaja o novčanom tijeku prema Međunarodnim

standardima financijskog izvještavanja.

Pružanje informacija o povijesnim promjenama novca i novčanih ekvivalenata subjekta putem

izvještaja o novčanom tijeku osnovni je cilj ovog Standarda. Međunarodni računovodstveni

standardi pod pojmom novac podrazumijevaju novac u blagajni i na računima tvrtke, dok se

sva kratkoročna visoko likvidna ulaganja koja se brzo mogu zamijeniti u poznate iznose

novca, a da pri tome ne nose značajan rizik zbog promjene vrijednosti smatraju novčanim

ekvivalentima. Priljevi i odljevi novca i novčanih ekvivalenata predstavljaju novčane tijekove,

ali promjene stavki između novca i novčanih ekvivalenata ne predstavljaju novčane tijekove.

Novčani tijekovi se javljaju u obavljanju poslovnih, investicijskih i financijskih aktivnosti, i

klasificiraju se na taj način. Novčani tijekovi od poslovnih aktivnosti proizlaze od glavnih

poslovnih aktivnosti subjekta u kojem se ostvaruju prihodi i prikazuju se primjenom izravne

ili neizravne metode. Novčani tijekovi od investicijskih aktivnosti javljaju se u svezi s

investicijama i izdacima za nabavu dugotrajnih resursa kojima je cilj stvaranje buduće dobiti i

budućih novčanih tijekova. Novčani tijekovi od financijskih aktivnosti javljaju se pri

obavljanju transakcija s vlasnicima i kreditorima tvrtke, a za glavne stavke financijskih kao i

investicijskih aktivnosti propisuje se samo obveza odvojenog iskazivanja.

2.1.3.Hrvatski standard financijskog izvještavanja 1

Od 01. siječnja 2008. u Hrvatskoj su u primjeni Hrvatski standardi financijskog izvještavanja

za financijsko izvještavanje malih i srednjih poduzetnika. Hrvatski standard financijskog

5 Grupa autora (2000) Međunarodni računovodstveni standardi, str. 3.

11

izvještavanja 1 (HSFI 1) – Financijski izvještaji kao financijske izvještaje navodi bilancu,

račun dobiti i gubitka, izvještaj o promjenama kapitala, izvještaj o novčanom tijeku i bilješke

uz financijske izvještaja i u njemu su dane kratke upute o sastavljanju izvještaja o novčanom

tijeku jer u Hrvatskim standardima financijskog izvještavanja ne postoji standard koji se bavi

sastavljanjem izvještaja o novčanom tijeku.

Izvještaj o novčanom tijeku iskazuje novčane tijekove, tj. priljev i odljev novca i novčanih

ekvivalenata u određenom obračunskom razdoblju. Novac obuhvaća novac u blagajni i

depozite po viđenju, dok su novčani ekvivalenti kratkotrajna, visoko likvidna ulaganja koja se

mogu brzo, u roku ne dužem od tri mjeseca konvertirati u poznate iznose novca i podložna su

beznačajnom riziku promjene vrijednosti.

Informacije sadržane u Izvještaju o novčanom tijeku korisnicima pružaju osnovicu za

ocjenjivanje sposobnosti poduzetnika da stvara novac i novčane ekvivalente kao i potrebu da

koristi iste, te su klasificirane na novčane tijekove od poslovnih, investicijskih i financijskih

aktivnosti. Poslovne aktivnosti su glavne i druge aktivnosti koje stvaraju prihod poduzeća,

osim investicijskih i financijskih aktivnosti, i proizlaze iz transakcija i poslovnih aktivnosti

koji određuju i utječu na dobit ili gubitak. Investicijske aktivnosti su stjecanje i otuđenje

dugotrajne imovine i drugih ulaganja, koja nisu uključena u novčane ekvivalente. Financijske

aktivnosti su one koje rezultiraju promjenom strukture i sastava kapitala i zaduživanja

poduzetnika. Izvještaj o novčanom tijeku se može sastaviti primjenom direktne ili indirektne

metode. Direktna metoda prikazuje bruto novčane primitke i izdatke zasebno za svaku

aktivnost, a indirektna metoda novčani tijek od poslovnih aktivnosti prikazuje kao usklađenje

dobiti ili gubitka za nenovčane rashode i nenovčane prihode, te promjene u kratkotrajnoj

imovini i obvezama. Bitno je primijetiti da je razlika direktne i indirektne metode samo u

dijelu novčanog tijeka od poslovnih aktivnosti.

12

2.1.4. Zakon o računovodstvu

Financijsko izvještavanje detaljno je uređeno Zakonom o računovodstvu6 koji predstavlja

osnovni zakonski propis koji definira područje računovodstva poduzetnika, a aktualni Zakon

o računovodstvu je u primjeni od 01.01.2008.godine.U Zakonu su također propisane različite

obveze u pogledu primjene standarda financijskog izvještavanja što ima utjecaja i na

sastavljanje izvještaja o novčanom tijeku. Veliki poduzetnici i poduzetnici čiji vrijednosni

papiri kotiraju na burzama kao i oni koji se spremaju na uvrštenje na organizirano tržište

vrijednosnih papira obvezni su primjenjivati Međunarodne standarde financijskog

izvještavanja što uključuje i Međunarodne računovodstvene standarde u sastavljanju i

prezentiranju financijskih izvještaja. Ovi su poduzetnici obvezni sastavljati puni skup

financijskih izvještaja ( bilancu, račun dobiti i gubitka, izvještaj o novčanom tijeku i izvještaj

o promjenama kapitala ) sa svim propisanim pozicijama. Srednjim i malim poduzetnicima

dopušteno je sastavljanje skraćene bilance i računa dobiti i gubitka, a izvještaj o novčanim

tijekovima i izvještaj o promjenama kapitala nisu obvezni sastavljati, no oni su dužni

primjenjivati Hrvatske standarde financijskog izvještavanja pri sastavljanju i prezentaciji

godišnjih financijskih izvještaja. HSFI su u koliziji sa Zakonom o računovodstvu, naime

Zakon o računovodstvu navodi da mali i srednji poduzetnici nisu obvezni sastavljati izvještaj

o novčanom tijeku, dok HSFI 1 – Financijski izvještaji kao financijske izvještaje navodi

bilancu, račun dobiti i gubitka, izvještaj o promjenama kapitala, izvještaj o novčanom tijeku i

bilješke uz financijske izvještaje što implicira potrebu sastavljanja izvještaja o novčanom

tijeku.

2.2. SVRHA IZVJEŠTAJA O NOVČANOM TIJEKU

Kao što je već naglašeno novac je važna ekonomska kategorija i vrlo važan čimbenik u

poslovanju svakog poduzeća, a u praksi se često dogodi da poduzetnik ima visoku dobit u

računu dobiti i gubitka, a istodobno nema dovoljno novca da bi platio svoje vjerovnike .

Razlog tome treba tražiti u temeljnim pretpostavkama na osnovi kojih se evidentiraju osnovni

elementi računa dobiti i gubitka, a to su prihodi i rashodi. Prihodi i rashodi su obračunske

kategorije i evidentiraju se po načelu nastanka događaja odnosno promjene se evidentiraju

u trenutku njihovog nastanka, a ne u trenutku stvarnog priljeva ili odljeva novca.Većina

6 Zakon o računovodstvu, NN 109/07

13

financijskih izvještaja sastavlja primjenom načela nastanka događaja, i na temelju toga može

se zaključiti da u tim izvještajima prihod ne znači ujedno i priljev novca, kao i što rashod ne

označava odljev novca, odnosno postoji vremenski nesklad između prihoda i priljeva kao i

između rashoda i odljeva.

Osnovne kategorije o kojima ovisi veličina novca i koje uzrokuju promjene novca pomoći će

da se lakše razumije izvještaj o novčanom tijeku, biti će objašnjene u nastavku.

Sastavni dio imovine poduzeća je novac, a raščlanjivanje potrebnih dijelova imovine i izvora

imovine dovodi do osnovnih parametara o kojima ovise promjene i izvor novca. Osnovna

bilančna jednakost glasi:7

IMOVINA = IZVOR IMOVINE, tj. AKTIVA = PASIVA

Daljnjim analitičkim prikazivanjem osnovne bilančne jednakosti dobiva se:

I = O + K

KI + DI = O + K

N + KI` + DI = O + K

I = imovina

K = kapital

O = obveze

N = novac

DI = dugotrajna imovina

KI = kratkotrajna imovina

KI` = kratkotrajna imovina bez novca

Ako se promjene na tim kategorijama označe sa ∆, onda vrijedi jednakost:

∆N + ∆KI' +∆DI = ∆O + ∆K

7 Žager, K., Žager L. (1999.) Analiza financijskih izvještaja, str.81.-82, .Zagreb, Masmedia d.o.o.

14

Iz ovog se može zaključiti da su promjene u novcu rezultat promjene u sljedećim

kategorijama:

∆N = ∆O + ∆K - ∆KI' - ∆DI

Ovo se može objasniti kao: Povećanje ( primici) novca nastaju na osnovi povećanja obveza i

povećanja kapitala te smanjenja dugotrajne imovine i smanjenja kratkotrajne imovine bez

novca.Ovo je jako bitno razumjeti ako se izvještaj sastavlja po indirektnoj metodi.

Svjedoci smo vrlo rasprostranjene nelikvidnosti ekonomskog sustava gdje je naplata

potraživanja veoma otežana i neizvjesna i zbog toga je uspješno upravljanje novčanim

resursima od ključne važnosti za svako poduzeće. Izvještaj o novčanom tijeku se sastavlja na

principu primjene novčanog načela, odnosno poslovne promjene se evidentiraju u trenutku

stvarnog priljeva odnosno odljeva novca te eliminira utjecaj računovodstvenih politika i kao

takav korisnicima daje najsigurniju i najpouzdaniju sliku stanja novca i novčanih ekvivalenata

u poduzeću.

Izrada i analiza izvještaja o novčanim tijekovima pruža važne informacije o izvorima

pribavljanja i načinu upotrebe novca kao i o rezultatima upravljanja novčanim resursima. U

njemu se najbolje očituje sposobnost poduzeća u savladavanju rizika poslovanja kroz

osiguranje likvidnosti i solventnosti. Ovaj izvještaj ključan je za procjenu kvalitete zarade,

stupnja obnovljivosti poslovnih resursa kao i o stupnju konkurentnosti na tržištu. Izvještaj o

novčanom tijeku također nam omogućava procjenu učinka novčanih tijekova kao i sposobnost

poduzeća da ostvari čisti novčani tijek.

2.3. METODE SASTAVLJANJA IZVJEŠTAJA O NOVČANOM TIJEKU

Izvještaj o novčanom tijeku moguće je sastaviti korištenjem dviju metoda:

1. Direktna ili izravna metoda

2. Indirektna ili neizravna metoda

15

DIREKTNA METODA

Direktna metoda stavlja u odnos sve priljeve (primitke) i odljeve (izdatke) gotovine te se

utvrđuju neto primitci kao razlika između priljeva i odljeva po poslovnim, investicijskim i

financijskim aktivnostima. Ova metoda naziva se izravna zbog toga što se sve stavke

novčanih primitaka i izdataka određuju neposredno.

Direktna metoda sastavljanja izvještaja o novčanom tijeku je jednostavnija ali zahtijeva i

veće troškova sastavljanja nego kod primjene indirektne metode. Izvještaji sastavljeni po ovoj

metodi razumljiviji su i jasniji, stoga se i češće koriste, a i MRS 7 predlaže primjenu upravo

ove metode.

Izvještaj o novčanom tijeku po direktnoj metodi

POSLOVNE AKTIVNOSTI: Novac primljen od kupaca Primljene kamate i dividende Ostali primici iz poslovanja Novčani izdaci dobavljačima i zaposlenima Novčani izdaci za kamate i poreze Ostali izdaci iz poslovanja NETO NOVČANI TIJEK OD POSLOVNIH AKTIVNOSTI

INVESTICIJSKE AKTIVNOSTI: Novčani primici od prodaje vrijednosnih papira ili postrojenja Novčani primici od naplate glavnice kredita Izdaci za kupnju vrijednosnih papira ili postrojenja Iznosi dani zajmoprimcima NETO NOVČANI TIJEK OD INVESTICIJSKIH AKTIVNOSTI

FINANCIJSKE AKTIVNOSTI: Primici od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica Novac primljen od vlasnika (emisija dionica) Otplate posuđenih iznosa (bez kamata) Isplate vlasnicima (dividende) NETO NOVČANI TIJEK IZ FINANCIJSKIH AKTIVNOSTI

Meigs, R.F., Meigs, W.B.: Računovodstvo: Temelj poslovnog odlučivanja, Mate, Zagreb, 1999.

Novac primljen od kupaca

U profitnim organizacijama novac primljen od kupaca je najbitniji i najveći primitak kojeg ta

organizacija ostvaruje. Kod prodaje za novac ne razlikuje se iznos novca primljen od kupaca

od iznosa evidentiranog kao prihod od prodaje, ali razlika se pojavljuje pri prodaji robe na

16

poček. Stvarni novčani primici će se razlikovati od prihoda od prodaje za iznos naplaćenih

potraživanja iz protekle godine i iznos nenaplaćenih potraživanja iz tekuće godina. Kad bi se

svi računi naplatili naplate potraživanja od kupaca bile bi jednake prihodu od prodaje

umanjenom za porez na promet, međutim naplata potraživanja od kupaca, nakon što se odbije

porez na promet razlikovat će se od prihoda od prodaje za svotu povećanja ili smanjenja

salda na računima potraživanja od kupaca, stoga vrijede sljedeći obrasci:8

Novac naplaćen od kupaca= Prihod plus porez – Povećanje salda potraživanja

Novac naplaćen od kupaca= Prihod plus porez + Smanjenje salda potraživanja

Povećanje ili smanjenje iznosa na računima potraživanja određuje se usporedbom stanja na

računima na početku i kraju godine. Bitno je napomenuti da u izvješće o novčanim tijekovima

ulaze samo naplate potraživanja u novcu i novčanim ekvivalentima odnosno da drugi načini

podmirivanja potraživanja (zamjena, protuusluga ili pretvorba u glavnicu) nisu novčani tijek.

Primljene kamate i dividende Zbog toga što se prihod od dividendi evidentira na novčanoj osnovi, iznos dividendi iz računa

dobiti i gubitka predstavlja novac primljen u obliku dividendi.

Za razliku od dividendi kamate se priznaju po obračunskoj osnovi. Naplaćenim kamatama

prethode potraživanja za kamate, međutim kao što je već istaknuto sva potraživanja ne moraju

biti naplaćena pa se može dogoditi da su primici od kamata manji od prihoda od kamata, isto

tako se može dogoditi da je postojao saldo potraživanja za obračunane kamate iz prethodne

godine koji su naplaćeni u tekućoj te dolazi do situacije gdje su primici od kamata veći od

prihoda od kamata.

Formula za pretvaranje neto prihoda od kamata u novčanu osnovu može se prikazati na

ovakav način:

Primljene kamate = Prihod od kamate + Smanjenje iznosa potraživanja za kamate

8 Belak, V. (1955.) Menadžersko računovodstvo, Zagreb:RriF-plus

17

Primljene kamate = prihod od kamate – Povećanje iznosa potraživanja za kamate

Novčani izdaci dobavljačima i zaposlenima

U računu dobiti i gubitka nalaze se troškovi prodanih proizvoda za cijelu godinu ne uzimajući

u obzir jeli ta ista roba nabavljena i plaćena u tom razdoblju. Za razliku od računa dobiti i

gubitka, izvještaj o novčanom tijeku prikazuje novac plaćen za trgovinsku robu tijekom

godine bez obzira ako trgovinska roba kupljena prethodne godine i ostala neprodana na kraju

godine.

Odnos između novčanih izdataka za trgovinsku robu i troškova prodanih proizvoda ovisi o

promjenama tijekom razdoblja na dva korespondentna računa bilance: računa zaliha i računa

obveza prema dobavljačima. Ovaj se odnos može iskazati na sljedeći način: 9

Novčani

izdaci za

kupnju

trgovinske

robe

=

Troškovi

prodanih

proizvoda {

+ Povećanje

zaliha

ili - Smanjenje zaliha

i{+ Smanjenje obveza

prema dobavljačima

ili

- Povećanje obveze

prema dobavljačima

Analizirajući ovaj odnos dolazi se do zaključka da će poduzeće , ako želi smanjiti novčane

izdatke za kupnju trgovinske robe, smanjiti nabavku zaliha tijekom obračunskog razdoblja

i/ili će povećati obvezu prema dobavljačima na način da neće svu nabavljenu trgovinsku robu

platiti gotovinom.

Račun dobiti i gubitka definira rashode kao troškove roba i usluga koje su se koristile tijekom

razdoblja, međutim treba naglasiti da svi iznosi koji predstavljaju rashode ujedno ne

predstavljaju i novčane izdatke. Jedan od primjera rashoda koji ne predstavljaju izdatak je

amortizacija, stoga je u pretvaranju obračunatih rashoda u novčanu osnovu potrebno odbiti

troškove amortizacije kao i sve ostale nenovčane rashode od obračunatih poslovnih rashoda.

Razlike između rashoda i izdataka mogu se i javiti ako dođe do kratkoročne vremenske

9 Meigs, R.F., Meigs, W.B.: Računovodstvo: Temelj poslovnog odlučivanja, Mate, Zagreb, 1999., str.885.

18

razlike između priznavanja rashoda i isplate novca. Kao što je već rečeno izdaci se

evidentiraju u trenutku isplate novca, a rashodi se evidentiraju u trenutku kad se nabavljena

roba ili usluge na koje se rashodi odnose počnu koristiti. Uzimajući u obzir kratkoročnu

vremensku razliku između priznavanja rashoda i izdataka moguće su ove tri situacije:

1. Ukoliko se plaćanje vrši unaprijed dolazi do stvaranja imovine koja se naziva

unaprijed plaćeni rashod ili izdatak koji prethodi rashodu, odnosno dolazi do situacije

u kojoj su priznati rashodi manji od iznosa koji je evidentiran kao izdatak. Razlika se

javlja u iznosu za koji se unaprijed plaćeni rashodi povećaju tijekom godine.

2. Ako do plaćanja dođe u istom razdoblju u kojem se roba ili usluge koriste onda nema

nikakvih razlika jer je novčani izdatak jednak rashodu.

3. Ukoliko se plaćanje izvrši nakon stvaranja rashoda, plaćanje smanjuje obvezu za

obračunate rashode. U tom slučaju iznos koji je priznat kao rashod manji je od

novčanih izdataka i to za iznos za koji se obveze za obračunate rashode smanje

tijekom godine.

Odnos između novčanih izdataka i obračunatih rashoda može se prikazati na sljedeći

način: 10

Plaćanja rashoda

=

Rashodi ( -amortizacija i ostali nenovčani rashodi)

{+ Povećanje izdataka koja prethode rashodu ili - Smanjenje izdataka koja prethode rashodu

i {

+ Smanjenje obračunatih obveza ili - Povećanje obračunatih obveza

Bitno je također i napomenuti da podmirivanje obveza prema dobavljačima koje nije izvršeno

u novcu nego na neki drugi način (kompenzacijom, uslugama, prijenosom duga i sl.) ne ulazi

u novčane tijekove i svote podmirene na takav način treba odbiti.

10 Meigs, R.F., Meigs, W.B.: Računovodstvo: Temelj poslovnog odlučivanja, Mate, Zagreb, 1999., str.886.

19

Novčani izdaci za kamate i poreze

Novčani izdaci za kamate najčešće su posljedica kratkoročnih ili dugoročnih uzetih posudbi

ili kredita, oni mogu biti preneseni iz prethodnog razdoblja ili mogu ostati u saldu za iduće

razdoblje, stoga se izdaci za kamate mogu razlikovati od kamata koje su evidentirane u računu

dobiti i gubitka.

Novčani izdaci za porez posljedica su naplate poreza u korist države, to mogu biti : porez na

promet i plaćeni porez na dobitak po godišnjem obračunu i uplaćene akontacije poreza na

dobitak.

Izvještaj o novčanom tijeku prikazuje novčane izdatke za kamate i poreze odvojeno od

novčanih izdataka za plaćanje poslovnih rashoda. Trošak kamata i poreza može se pretvoriti u

novčane izdatke na isti način kao što se pretvaraju poslovni rashodi.

INDIREKTNA METODA

Izvještaj o novčanom toku sastavljen prema neizravnoj ili indirektnoj metodi ne prikazuje

posebno stavke primitaka i izdataka već prikazuje novac osiguran od operativnih aktivnosti u

obliku neto dobiti. Neto dobit nakon toga korigiramo za stavke promjene na računima koji

utječu na novčani tok i stanje novca kao što su npr. kupci, dobavljači, povećanje/smanjenje

zaliha, povećanje/smanjenje vrijednosti imovine.

Prema indirektnoj metodi neto novčani tijek od poslovnih aktivnosti utvrđuje se

usklađivanjem dobiti ili gubitka za učinke:

-promjena tijekom razdoblja za zalihe i potraživanja i obveze iz poslovanja

-nenovčanih stavki kao što su amortizacija, rezerviranja, odgođeni porezi, nerealizirane

pozitivne i negativne tečajne razlike, neraspodijeljeni dobici povezanih društava. Prema tome

bit neizravne metode je iz kategorije dobiti isključiti one pozicije bilance i računa dobiti i

gubitka koji ne odražavaju novčane priljeve i odljeve.

Na primjer amortizacija dugotrajne imovine koja predstavlja trošak i rashod u smislu RDG-a

ne predstavlja novčani izdatak te ju iz tog razloga dodajemo neto dobitku kao pozitivnu

stavku ( amortizacija je umanjila neto dobit, a ne predstavlja istodobno odljev novca).

20

Kad se radi o novčanim tijekovima od operativnih aktivnosti u okviru neizravne metode,

korekcije neto dobitaka, tj. prilagodbe koje treba izvršiti, mogu se razvrstati u sljedeća tri

tipa:11

1. Prilagodbe za stavke koje se ne uključuju u tijekove gotovine, kao što su amortizacija i

deprecijacija, na primjer.

2. Prilagodbe za promjene u nenovčanoj tekućoj aktivi i tekućoj pasivi koje su u svezi s

operativnim aktivnostima.

3. Isključivanje dobitaka i gubitaka koji ne proizlaze od operativnih aktivnosti nego se

odnose na investicijske i financijske aktivnosti . Te se stavke isključuju u slučaju kad

neto dobitak uključuje dobitke i gubitke od investicijskih i financijskih aktivnosti.

Izračun novčanog tijeka od poslovnih aktivnosti preračunavanjem iz kategorije neto dobiti

ukazuje na povezanost i razlike između ekonomskih aktivnosti tvrtke iskazanih kroz neto

dobit sa stvaranjem i apsorpcijom novca, i to je zasigurno najvažnija prednost korištenja

neizravne metode.

Nedostatak primjene neizravne metode sastavljanja izvještaja o novčanim tijekovima očituje

se u nemogućnosti usporedbe novčanih priljeva i odljeva od poslovnih aktivnosti s prihodima

i rashodima iz kojih su nastali. Isto tako kao nedostatak može se navesti situacija ako tvrtka

nema aktivnosti udruživanja i stjecanja te poslovanje u stranoj valuti. Naime u tom slučaju

izvještaj o novčanom tijeku sastavljen prema neizravnoj metodi je samo preinačeni oblik

bilance i računa dobiti i gubitka te je njegova informacijska vrijednost zanemariva.

Za sastavljanje izvještaja o novčanom tijeku potrebno je dobro poznavati prirodu bilance i

računa dobiti i gubitka, kao i utjecaj promjena u financijskim pozicijama na novčane tijekove,

inače će doći do nepotrebnih komplikacija i zbrke koja će otežati primjenu ove metode. Da bi

se otklonile nepotrebne komplikacije u sljedećoj tablici dana su pravila za utvrđivanje

tijekova gotovine po neizravnoj metodi:

11 Belak, V.: Menadžersko računovodstvo, RRiF-plus, Zagreb, 1995., str. 115.

21

Tablica 1: Temeljna pravila za utvrđivanje novčanih tijekova po neizravnoj metodi:

Novčani tijek iz poslovnih aktivnosti Dobitak tekuće godine nakon oporezivanja + Deprecijacija + Amortizacija + Smanjenje dugovnih salda na poslovnim nenovčanim računima tekuće aktive + Povećanje potražnih salda na poslovnim računima tekuće pasive + Gubici od investicijskih i financijskih aktivnosti (zbog njihova isključenja iz rezultata od poslovnih aktivnosti)

- Povećanje dugovnih salda na poslovnim nenovčanim računima tekuće aktive - Smanjenje potražnih salda na poslovnim računima tekuće pasive - Dobici od investicijskih i financijskih aktivnosti (zbog njihova isključenja iz rezultata od poslovnih aktivnosti)

Novčani tijek iz investicijskih aktivnosti Pokazatelji priljeva novca Pokazatelji odljeva novca + Smanjenje neto vrijednosti na pojedinačnim računima dugotrajne materijalne imovine prodajom, uvećano za dobitak na prodaji dugotrajne materijalne imovine + Smanjenje na računima ulaganja u glavnice i vrijednosne papire drugih društava prodajom, uvećano za dobitak od prodaje + Primljeni udjeli i dividende od drugih društava

- Povećanje vrijednosti na pojedinačnim računima dugotrajne imovine kupnjom, umanjeno za nenovčano investiranje u dugotrajnu imovinu - Gubitak na prodaji dugotrajne imovine - Povećanje na računima ulaganja u glavnice i vrijednosne papire drugih društava

Novčani tijek iz financijskih aktivnosti Pokazatelji priljeva novca Pokazatelji odljeva novca + Smanjenje salda na nenovčanim računima aktive koji obuhvaćaju financijske aktivnosti + Povećanje salda na računima pasive koji obuhvaćaju financijske aktivnosti

- Povećanje salda na nenovčanim računima aktive koji obuhvaćaju financijske aktivnosti - Smanjenje salda na računima pasive koji obuhvaćaju financijske aktivnosti

Belak, V.: Menadžersko računovodstvo,RriF-plus, Zagreb, 1995.

Izvještaji sastavljeni po neizravnoj metodi imaju jednake neto novčane tijekove od poslovnih,

investicijskih i financijskih aktivnosti te isti ukupan rezultat kao i izvještaji sastavljeni prema

izravnoj metodi, samo zbog razlike u postupku izrade dolazi se do drugačijeg pogleda na to

područje financijske analize kao i do dodatnih informacija koje mogu poslužiti korisnicima

izvješća.

Potrebno je također i naglasiti da su izvještaji o novčanom tijeku, bez obzira kojom su

metodom sastavljeni, vrlo bliski računu dobiti i gubitka, usprkos razlikama koje se pojavljuju

u kraćem vremenskom razdoblju odnosno u godišnjim rezultatima. Naime kad se ova dva

22

izvještaja uspoređuju na duže vremensko razdoblje razlika između primitaka i izdataka sasvim

će se izjednačiti s računovodstvenom neto dobiti.

KONSOLIDIRANI IZVJEŠTAJ O NOVČANOM TIJEKU

Pojam konsolidacija označava poslovno spajanje u kojem se formira novo poduzeće koje

stječe dva ili više poduzeća koja nakon stjecanja prestaju postojati kao pravni subjekti, a to je

također i proces spajanja financijskih izvještaja matice i podružnice. Sam proces sastavljanja

konsolidiranih financijskih izvještaja znači spajanje odvojenih temeljnih financijskih

izvještaja koji će na jednom mjestu odraziti financijski položaj i poslovne aktivnosti skupine

poduzeća, kao da se radi o istom poduzeću.

Prema Zakonu o računovodstvu uvjeti za konsolidaciju financijskih izvještaja postoje ako

jedno poduzeće (matica) drži više od 50% običnih dionica, ili udjela s pravom glasa, drugog

poduzeća (podružnice). Kada se radi o skupini koja se konsolidira, onda matica kao i sve

podružnice sastavlja izvještaj o novčanom tijeku kao sastavnom dijelu svojih temeljnih

financijskih izvještaja. Međutim, matica sastavlja i prezentira konsolidirane financijske

izvještaje među kojima je i konsolidirani izvještaj o novčanom tijeku.. Konsolidirani

financijski izvještaji neophodni su radi fer prezentiranja situacije kada jedno poduzeće u grupi

ima direktnu ili indirektnu kontrolu nad drugim poduzećima. Najčešći korisnici konsolidiranih

financijskih izvještaja su oni koji su dugoročno zainteresirani za matično poduzeće, a to su

postojeći i potencijalni dioničari matičnog poduzeća, dugoročni vjerovnici, menadžment,

potencijalni investitori i financijski analitičari, ali i država (porezna uprava) i javnost.

Prilikom sastavljanja konsolidiranih financijskih izvještaja primjenjuju se ista

računovodstvena načela kao da se radi o sastavljanju temeljnih financijskih izvještaja.

Sastavljanje konsolidiranog izvještaja o novčanom tijeku je kompleksan postupak jer treba

zasebno iskazati novčane tijekove koji proizlaze iz odnosa s povezanim odnosno stečenim

društvima. Konsolidirani izvještaj o novčanom tijeku priprema se na temelju konsolidiranog

izvještaja o dobiti i konsolidirane bilance. Potrebno je zbrojne novčane tijekove koji proizlaze

iz stjecanja društva odvojeno prezentirati i klasificirati kao investicijske aktivnosti. Iz

konsolidiranih salda imovine i obveza treba oduzeti iznose imovine i obveza koji su stečeni

od ovisnog društva,a bitno je i eliminirati sve međusobne transakcije, odnosno međusobna

ulaganja u dionice, međusobne obveze kao i međusobne prihode i rashode.

23

3. ANALIZA IZVJEŠTAJA O NOVČANOM TIJEKU KAO MJERA

USPJEŠNOSTI POSLOVANJA TVRTKE

Analiza financijskih izvještaja uključuje uporabu različitih financijskih izvještaja koji su

propisani zakonom. U svakom od tih izvještaja nalaze se informacije o kapitalu, imovini,

prihodima, novčanim tijekovima itd., a da bi se iz tih izvještaja donijele kvalitetne i relevantne

informacije treba se odrediti okvir za njihovu analizu. Analiza se najčešće provodi na način da

se koriste financijski odnosi ili indeksi koji povezuju dva financijska podatka. Financijska

analiza uključuje uporabu različitih financijskih izvještaja. Svrha tih izvještaja je davanje

financijskih informacija. Financijske informacije predstavljaju rezultat poslovanja tvrtke

izražen u novcu. Kao izvor financijskih informacija mogu se koristiti:

· Financijski izvještaji

· Publikacije analitičara vrijednosnica i izvještaji brokerskih kuća za poduzeće i

industriju

· Interni izvještaji pripremljeni za potrebe menadžmenta

· Tržišni podaci

· Itd.

Zakonom o računovodstvu određena su temeljna financijska izvještaji, obveze sastavljanja,

revidiranja i objavljivanja izvještaja ovisno o veličini poduzeća, te kriteriji za određivanje

veličine poduzeća (mala, srednje velika i velika). Temeljni financijski izvještaji u RH prema

ZOR-u (Zakon o računovodstvu) su:

· Bilanca

· Račun dobitka i gubitka

· Izvještaj o novčanom tijeku

· Bilješke uz financijska izvještaje

· Izvještaj o promjeni glavnice

Mnogi korisnici financijskih izvještaja često kažu da iz njih ne mogu ocijeniti bonitet društva

i da izvještaji služe samo za zadovoljavanje zakonskih uvjeta. Međutim, na temelju dobre

analize može se donijeti mjerodavan sud o bonitetu promatranog društva . Analiza omogućava

odgovor na pitanje kako je poduzeće poslovalo u prethodnom razdoblju i kako poboljšati

rezultat u narednom razdoblju. „Analiza financijskih izvještaja je najvažniji cjelokupne

analize poslovanja poduzeća jer temeljni financijski izvještaji (bilanca, račun dobitka i

24

gubitka, izvještaj o novčanom tijeku, izvještaj o promjenama kapitala i bilješke uz financijske

izvještaje) daju potrebne informacije i omogućuju uvid u realno stanje i poslovanje

trgovačkog društva.“12

Korisnici financijskih izvještaja nisu samo menadžment, naime za rezultate analize zanimaju

se i vanjski korisnici odnosno dobavljači i investitori. Iako sve korisnike ne zanimaju isti

podaci niti svi koriste iste oblike analize, svi su zainteresirani za financijsku stabilnost i

profitabilnost poduzeća.

Za menadžment je analiza financijskih izvještaja podloga za kontrolu poslovanja i održavanje

uspješnog stanja poduzeća. On koristi analizu financijskih izvještaja da bi kontinuirano pratio

vlastitu financijsku situaciju, da bi se provodio financijski nadzor i kao temelj za planiranje

budućeg stanja poduzeća. Zadatak menadžmenta nije samo ostvariti profitabilno poslovanje

koje će rezultirati neto dobitkom i rastom bogatstva dioničara nego i brzo pretvoriti neto

dobitak u gotovinu.

Dobavljači su najviše zainteresirani za likvidnost poduzeća, naime njihova potraživanja su

kratkoročna i samo ih zanima jeli poduzeće sposobno brzo platiti. Imatelji obveznica imaju

dugoročna potraživanja od poduzeća stoga su oni zainteresirani za profitabilnost, strukturu

kapitala poduzeća, izvore sredstava i njegovu upotrebu. Ostvarivanje zarade od investiranog

posla je ono što najviše zanima investitore pa su oni pri analizi financijskih izvještaja

zainteresirani za financijsko stanje i profitabilnost poduzeća.

Temeljni kriteriji dobrog poslovanja su :

Sigurnost poslovanja

Uspješnost poslovanja

Analiza financijskih izvještaja ne osigurava sigurnost i uspješnost poslovanja, ali kvalitetno

napravljena analiza temeljena na realnim i istinitim financijskim izvještajima može velike

pomoći pri planiranju budućnosti i ostvarivanju ciljeva poslovanja, odnosno maksimalizaciji

dobiti

12 Horvat Jurjec, K., Analiza financijskih izvještaja pomoću financijskih pokazatelja, RriF, br. 7/11

25

3.1. STRUKTURA IZVJEŠTAJA O NOVČANOM TIJEKU

U izvještaju o novčanom tijeku informacije su prikazane u obliku novčanih tijekova od

investicijskih aktivnosti, novčanih tijekova od poslovnih aktivnosti i novčanih tijekova o

financijskih aktivnosti. Zbroj neto novčanih tijekova od poslovnih, investicijskih i

financijskih aktivnosti predstavlja ukupni novčani tijek, koji može biti pozitivan (priljev) ili

negativan (odljev). S obzirom da izvještaj o novčanom tijeku korisnicima osigurava

informacije za procjenu uspješnosti poslovanja kao i informacije za procjenu budućih tijekova

gotovine bitno je i znati strukturu istih da bi još bolje protumačili informacije sadržane u

njemu.

Poslovne aktivnosti poduzeća su ujedno glavne te imaju najznačajniji utjecaj na financijski

rezultat poduzeća. U novčane tijekove iz poslovnih aktivnosti svrstavaju se svi novčani

tijekovi, osim onih koji su povezani s financijskim i investicijskim aktivnostima. Novčani

tijek iz poslovnih aktivnosti pokazuje jeli poduzeće u stanju servisirati svoje dugove, a

koristan je i za predviđanje može li poduzeće podnijeti dodatne troškove. Poslovne aktivnosti

trebale bi biti one aktivnosti iz kojih poduzeće ostvaruje najviše novca, jer je to u biti ključni

pokazatelj da poduzeće svojim redovnim aktivnostima generira dovoljno novca da bi očuvalo

poslovnu sposobnost.

U izvještaju o novčanom tijeku pod investicijskim aktivnostima prikazuju se oni primici i

izdaci koji su vezani uz kupnju ili prodaju dugotrajne imovine. Dugotrajnu imovinu čine

materijalna imovina, nematerijalna imovina, financijska imovina (plasman novca duži od

jedne godine) te potraživanja čiji je rok dospijeća duži od jedne godine. Novčani tijekovi iz

investicijskih aktivnosti određuju se analizom stanja na odgovarajućim imovinskim računima

tijekom godine. Dugovna strana knjižena na ovim računima predstavljaju kupnju imovine ili

novčane odljeve, a potražna strana predstavlja trošak nabave ili knjigovodstvenu vrijednost

prodane imovine.

Financijske aktivnosti poduzeća su aktivnosti vezane uz financiranje poslovanja i obuhvaćaju

promjene vezane uz visinu i strukturu kapitala i obveza. Ove aktivnosti uključuju transakcije

poduzeća s njegovim vlasnicima i transakcije s onima koji posuđuju novac, kreditorima. Da bi

odredili novčane tijekove iz financijskih aktivnosti potrebno je analizirati promjene

evidentirane na dugovnim i potražnim stranama na odgovarajućim računima obveza i

26

dioničarske glavnice. Promjene na dugovnim stranama računa dugoročnih obveza i uplaćenog

kapitala pokazuju novčane izdatke, dok promjene na potražnim stranama računa obično

pokazuju novčane primitke.

Kao što je već objašnjeno postoje poslovne, investicijske i financijske aktivnosti, te je moguće

da svaka aktivnost ostvaruje ili novčani priljev ili novčani odljev te s obzirom na to možemo

reći da postoji osam različitih kombinacija struktura izvještaja o novčanom tijeku. Svaka

pojedina kombinacija ukazuje na sposobnost poduzeća da generira i koristi novac za

financiranje budućeg poslovanja i rasta, te za kontroliranje duga. Te kombinacije dane su u

sljedećoj tablici:13

Tablica 2. Struktura izvještaja o novčanom tijeku

KATEGORIJA POSLOVNE

AKTIVNOSTI

INVESTICIJSKE

AKTIVNOSTI

FINANCIJSKE

AKTIVNOSTI

Kategorija 1 + - -

Kategorija 2 + - +

Kategorija 3 + + -

Kategorija 4 - - +

Kategorija 5 - + -

Kategorija 6 - + +

Kategorija 7 + + +

Kategorija 8 - - -

Kategorija 1 predstavlja strukture novčanih tijekova poduzeća koja generiraju pozitivni

novčani tijek iz poslovnih aktivnosti te negativan novčani tijek iz investicijskih i financijskih

aktivnosti. Ovo je i ujedno najbolja situacija, jer poduzeća s ovakvim novčanim tijekom

redovnim poslovanjem ostvaruju dovoljno novca da bi financirale poslovanje, kapitalna

ulaganja, otplatu duga, isplatu dividendi te otkup vlastitih dionica. Ovakvu strukturu

novčanih tijekova imaju zrela, uspješna poduzeća ili poduzeća koja su u fazi umjerenog rasta.

Struktura izvještaja o novčanom tijeku svrstana u kategoriju 2 odnosi se na poduzeća koja

ostvaruju pozitivne novčane tijekove od poslovnih i financijskih aktivnosti dok su novčani

13 Aljinović Barać Ž.(2011/2012.) Računovodstvo novčanih tijekova-skripta, nastavni materijali

27

tijekovi od investicijskih aktivnosti negativni. Ovakva struktura novčanih tijekova

karakteristična je za poduzeća koja su u fazi rasta i koja očekuju da će se taj rast i nastaviti.

Naime ovakva struktura znači da poduzeće iako ostvaruje pozitivni novčani tijek od poslovnih

aktivnosti , to mu nije dovoljno, pa koristi i dodatna vanjska financiranja kao što su dugoročni

krediti, emitiraju obveznice i dionice, da bi financiralo investicijska ulaganja.

Struktura izvještaja o novčanom tijeku svrstana u kategoriju 3 predstavlja poduzeća koja

ostvaruju pozitivne novčane tijekove iz poslovnih i investicijskih aktivnosti, a negativne

novčane tijekove iz financijskih aktivnosti. Pozitivan novčani tijek od poslovnih aktivnosti

znači da poduzeće generira novac iz redovnog poslovanja, ali pozitivan novčani tijek iz

investicijskih aktivnosti nas upozorava da poduzeću očito nije dovoljan novac koji generira iz

redovnog poslovanja pa prodaje dugotrajnu imovinu da bi financiralo redovno poslovanje i

pokrilo dug. Ovakva struktura novčanih tijekova karakteristična je za poduzeća koja se nalaze

u fazi pada ili započinju s restrukturiranjem.

Kategorija 4 odnosi se na poduzeća koja ostvaruju negativne novčane tijekove iz poslovnih i

investicijskih aktivnosti i pozitivne novčane tijekove iz financijskih aktivnosti. Negativni

novčani tijekovi iz poslovnih aktivnosti signaliziraju da poduzeće ne ostvaruje dovoljno novca

za financiranje poslovanja i kapitalnih ulaganja, a pozitivni novčani tijekovi iz financijskih

aktivnosti znače da poduzeće koristi vanjska financiranja da bi financiralo redovno poslovanje

i kratkoročna ili dugoročna zaduženja. Ovakvu strukturu imaju zrela poduzeća koja ne

ostvaruju dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti, pa se zadužuju, ili mlada, početnička

poduzeća kojima je potreban kapital za financiranje poslovanja.

Struktura izvještaja o novčanom tijeku svrstana u kategoriju 5 odnosi se na poduzeća koja

ostvaruju negativni novčani tijek iz poslovnih i financijskih aktivnosti te pozitivan novčani

tijek iz investicijskih aktivnosti. Poduzeća koja ostvaruju negativne novčane tijekove iz

poslovnih i financijskih aktivnosti su ona poduzeća koja redovnim poslovanjem ne generiraju

novac, ali nisu ni u mogućnosti koristiti zaduživanje ili izdavanje obveznica ili dionica da bi

financiralo poslovanje. Pozitivni novčani tijekovi iz investicijskih aktivnosti znače da

poduzeće prodaje svoju dugotrajnu imovinu. Poduzeća s ovakvom strukturom novčanih

tijekova su u financijskim problemima te prodaju svoju dugotrajnu imovinu da bi financirali

redovno poslovanje i vratili dug. Ovakvo stanje je kratkog vijeka i neodrživo je ,jer ovakva

situacija vodi poduzeće u bankrot.

28

Struktura izvještaja o novčanom tijeku svrstana u kategoriju 6 odnosi se na poduzeća koja

ostvaruju negativni novčani tijek iz poslovnih aktivnosti i pozitivni novčani tijek iz

investicijskih i financijskih aktivnosti. Ovakva situacija karakteristična je za poduzeća koja su

u završnoj fazi životnog ciklusa ili su pred restrukturiranjem. Naime situacija u kojoj

poduzeće na stvara novac redovnim poslovanjem, nego se financira prodavanjem dugotrajne

imovine, što nam signaliziraju pozitivni novčani tijekovi iz investicijskih aktivnosti, i

vanjskim zaduživanje, što vidimo iz pozitivnih financijskih aktivnosti, nije održiva te je vrlo

vjerojatno da će takvo poduzeće zapasti u financijske probleme.

Struktura izvještaja o novčanom tijeku svrstana u kategoriju 7 odnosi se na poduzeća koja

ostvaruju pozitivan novčani tijek iz poslovnih, investicijskih i financijskih aktivnosti. Ovakva

situacija je neobična ali i izuzetno povoljna, no dugoročno je neodrživ. Najvjerojatnije je da

se poduzeća s ovakvom strukturom novčanih tijekova pripremaju na preuzimanje ili stjecanje

drugih poduzeća.

Struktura izvještaja o novčanom tijeku gdje su novčani tijekovi iz poslovnih, investicijskih i

financijskih aktivnosti negativni svrstana je u kategoriju 8. Negativni novčani tijek iz svih

aktivnosti izuzetno je nepovoljan, a ovakva situacija moguća je jedino ako poduzeće ima

novčane rezerve za pokrivanje gubitaka i financiranje poslovanja. Ovakav obrazac novčanih

tijekova je neobičan i u svakom slučaju neodrživ.

Poduzeća koja ostvaruju negativni novčani tijek moraju prodavati svoju imovinu ili se

zaduživati uzimanjem kredita ili izdavanjem dionica ili obveznica da bi mogli financirati

poslovanje. Takav način financiranja nije dobar za poduzeće i dugoročno je neodrživ stoga je

jako bitno za poduzeće , da bi opstalo, da u dugom roku ostvaruje pozitivni novčani tijek. Isto

tako, ako poduzeće ostvariva negativni novčani tijek iz poslovnih aktivnosti, investitori i

kreditori će oklijevati ulagati u to poduzeće jer je očito da poduzeće nije sposobno generirati

novac iz svojih redovnih poslovnih aktivnosti.

29

3.2. HORIZONTALNA I VERTIKALNA ANALIZA IZVJEŠTAJA O NOVČANOM

TIJEKU

Horizontalna analiza

Horizontalna analiza financijskih izvještaja je analiza koja omogućuje uspoređivanje podataka

kroz duže vremensko razdoblje da bi se otkrile tendencije i dinamika promjena. S tim u svezi

sastavljaju se komparativni računovodstveno-financijski izvještaji, kojima se analizira

postotna promjena pojedinih pozicija u financijskim izvještajima kroz duže vremensko

razdoblje. Ključna varijabla u horizontalnoj analizi je vrijeme budući se usporedbom

elemenata financijskih izvještaja, iskazanih u novčanim jedinicama, između dva ili više

razdoblja donosi zaključak o kretanju pojave kroz određeno razdoblje na osnovu čega je

moguće utvrditi problematična područja poslovanja.

Najveći problemi horizontalne analize su : inflacija, promjene obračunskog sustava kod izrade

i predočenja izvještaja, promjene u politici bilanciranja i sve ostale promjene koje izvještaje

čine neusporedivim. U takvim slučajevima izvještaje treba uskladiti prije usklađivanja, ali ako

to nije moguće, onda je potrebno uskladiti samo bitne stavke ili bitne pokazatelje performansi

te ih onda usporediti.

Horizontalna analiza novčanih tijekova je usporedba rezultata neto novčanih tijekova tekućeg

razdoblja u odnosu na bazno razdoblje. Ovom analizom dolazimo do informacija o kretanju

pojedinih novčanih tijekova kroz promatrana razdoblja, a koristi se kad se želi otkriti uzrok

promjene, procijeniti jeli promjena povoljna ili ne, ali isto tako i za procjenu vjerojatnosti da

se takav trend nastavi i dalje.14

Da bi pravilno proveli horizontalnu analizu potrebno je za početak odrediti baznu godinu,

zatim se svakoj stavci iz bazne godine, koja se analizira, daje ponder sto (100). Nakon toga se

stavke iz drugih godina izražavaju kao postotna vrijednost bazne godine. Ovakav način

analiziranja primjenjuje se kod analize uspješnosti poduzeća. Za potrebe forenzične analize

češće se koristi i primjereniji je verižni indeks, odnosno u tom slučaju se ne određuje bazna

godina već se uspoređuje svaka godina sa prethodnom na temelju izračuna verižnih indeksa.

14 Aljinović Barać Ž.(2011/2012.) Računovodstvo novčanih tijekova-skripta, nastavni materijali

30

Vertikalna analiza

Vertikalna analiza uzima jednu poziciju iz financijskog izvještaja kao konstantu, a zatim se

određuje postotak svih ostalih varijabli u odnosu na konstantnu varijablu, dakle uspoređujemo

jednu poziciju u financijskom izvještaju s povezanim pozicijama istog izvještaja.

Vertikalna analiza izvještaja o novčanom tijeku daje predodžbu o glavnim izvorima novca i

novčanih ekvivalenata, ali i o najznačajnijim svrhama gdje se koriste novčana

sredstva.Grafički prikaz vertikalne analize uvelike olakšava analiziranje i usporedbu te ga je

preporučljivo koristiti.

Vertikalna analiza je strukturna analiza financijskih izvještaja. Strukturni financijski izvještaji

vrlo su korisni kod uspoređivanja s konkurentima te za uspoređivanje podataka jednog

poduzeća u uvjetima inflacije. Strukturni financijski izvještaji su korisni pri uspoređivanju

dvaju poduzeća različitih veličina jer prevladavaju razlike u veličini poduzeća, ali i kod

uspoređivanja podataka kad je u vremenu prisutna inflacija.15

3.3. ANALIZA POMOĆU POKAZATELJA NOVČANOG TIJEKA

Jedna od najčešće korištenih analiza financijskih izvještaja je analiza putem pokazatelja. Ona

nam može dati dobar pregled poduzeća te naglasiti njegove slabosti i snage. Povezivanjem

stavki iz jednog ili dvaju izvještaja, odnosno knjigovodstvenih ili tržišnih podataka,

financijska analiza pokazuje povezanost između računa u financijskim izvještajima i

omogućuje vrednovanje financijskog stanja i poslovanje tvrtke. Bitno je napomenuti da

upotrebljivost financijskih izvještaja ovisi o točnosti financijskih izvještaja i predviđanja na

osnovu kojih su pokazatelji i izračunati. Financijski pokazatelji dobri su u onoj mjeri u kojoj

su dobre pretpostavke na kojima se oni temelje.

15 Aljinović Barać Ž.(2011/2012.) Računovodstvo novčanih tijekova-skripta, nastavni materijali

31

Prednost pokazatelja u odnosu na apsolutne vrijednosti pokazatelja je njihova neovisnost o

veličini poduzeća, a s time je omogućena i bolja usporedivost rizika i povrata između tvrtki

različitih veličina. Isto tako, veličina poduzeća može se udvostručiti u roku od nekoliko

godina, ali ce pokazatelji u vremenski različitim financijskim izvještajima još biti usporedivi.

U početku analize putem pokazatelja uglavnom su se analizirali odnosi pozicija iz bilance i

računa dobiti i gubitka, a danas se sve više analiziraju pokazatelji koji u sebi sadrže barem

jednu komponentu iz izvještaja o novčanom tijeku, pa s obzirom na to možemo reći da

postoje tradicionalni pokazatelji i pokazatelji novčanog tijeka.

Pokazatelji novčanog tijeka su pokazatelji poslovanja koji se temelje na odnosu bilančnih

pozicija, pozicija računa dobiti i gubitka te pozicija izvještaja o novčanom tijeku. Kao što je

već napisano, ti pokazatelji u sebi imaju barem jednu komponentu iz izvještaja o novčanom

tijeku.

Osim činjenice da su novčani tijekovi manje podložni manipulacijama od nastalih događaja,

razlozi koji su doveli do povećanog korištenja pokazatelja novčanih tijekova su sljedeći:16

Porast udjela nematerijalne imovine u ukupnoj imovini tvrtke- mnoge tvrtke u

uslužnom sektoru raspolažu velikim vrijednostima nematerijalne imovine u obliku

intelektualnog kapitala, imena/marke te znanja i iskustva. Neke od njih uopće nemaju

materijalne imovine, te je u takvim tvrtkama ocjena likvidnosti i zaduženosti na

temelju tradicionalnih pokazatelja iz pozicija bilance i računa dobiti i gubitka potpuno

nemoguća, pa ih je moguće uspoređivati samo na temelju pokazatelja novčanog tijeka

koji u sebi imaju nematerijalnu imovinu.

Visoki kapitalni izdaci u sektoru kapitalno-intenzivne industrije( bežične

telekomunikacije, farmaceutika i sl.)- Rast ovih tvrtki bio bi nemoguć bez velikih

kapitalnih izdataka, koji istodobno negativno utječu na kategoriju dobiti, posebice u

kratkom roku. Tradicionalni pokazatelji će ove tvrtke ocijeniti lošima, dok će

pokazatelji novčanog tijeka pokazati jesu li loši kratkoročni financijski rezultati

uzrokovani kapitalnim izdacima ili padom prihoda.

16 Aljinović Barać Ž.(2011/2012.) Računovodstvo novčanih tijekova-skripta, nastavni materijali

32

Promjene regulative za sastavljanje i objavljivanje financijskih izvještaja

Pokazatelje novčanog tijeka možemo svrstati u četiri grupe:

1. Pokazatelji likvidnosti

2. Pokazatelji zaduženosti

3. Pokazatelji profitabilnosti

4. Pokazatelji efikasnosti ulaganja

1. Pokazatelji likvidnosti

CFR (engl. Cash flow ratio- odnos novčanog tijeka) je omjer operativnog novčanog tijeka

(tj. novčani tijek iz poslovnih aktivnosti) i tekuće pasive, a ukazuje na sposobnost poduzeća

da redovnim poslovanjem podmiri kratkoročne obveze. Neki autori ga nazivaju pokazateljem

adekvatnosti novčanog tijeka. To je najčešće korišteni pokazatelj likvidnosti. U teoriji

nalazimo da idealna vrijednost ovog pokazatelja iznosi 0,4 odnosno 40%. Navedena

vrijednost ukazuje na to da će poslovni subjekt biti u stanju na vrijeme udovoljiti svim

tekućim obvezama. Pokazatelj likvidnosti računa se na sljedeći način:

Odnos Operativni novčani tijek novčanog = tijeka Tekuća pasiva

Pokazatelj pokrića kritičnih potreba (engl. Critical needs cover ratio- odnos pokrića

kritičnih potreba) ukazuje na sposobnost poduzeća da podmiri svoje dospjele obveze i

obveze prema vlasnicima iz novčanog toka ostvarenoga poslovnim aktivnostima. Pokazatelj

pokrića kritičnih potreba dobije se na sljedeći način:

Pokazatelj pokrića kritičnih potreba = Operativni novčani tijek + Plaćene kamate Plaćene kamate + Dospjeli dug + Plaćene dividende

33

Ukazivanje likvidnosti poduzeća s aspekta kreditora i dioničara glavna je prednost korištenja

ovog pokazatelja.

Odnos slobodnog novčanog tijeka 1 i operativnog novčanog tijeka (engl. free cash flow 1

to operating cash flow) daje predodžbu menadžmentu, investitorima i kreditorima koliko

novčanog toka od poslovne aktivnosti ostaje u poduzeću za investiranje u dugotrajnu imovinu

te otplatu duga i isplatu vlasnicima. Slobodni novčani tijek 1 je odraz za razinu novca koja je

potrebna za održavanje postojeće razine poslovne sposobnosti, a taj iznos se dobije kad se

iznos novčanog tijeka iz poslovnih aktivnosti umanji za amortizaciju. Obrazac za izračun

odnosa slobodnog novčanog tijeka 1 i operativnog novčanog tijeka je sljedeći:

Valja napomenuti da veća vrijednost ovog pokazatelja znači ujedno i bolje performanse.

Pokazatelj slobodnog novčanog tijeka 2 i operativnog novčanog tijeka odražava onu

razinu novca koja je potrebna za povećanje poslovne aktivnosti poduzeća, odnosno pokazuje

koliko novčanog toka od poslovne aktivnosti ostaje subjektu za dodatno ulaganje ili

povećanje investicija. Slobodni novčani tijek se računa na način da se iznosu novčanog tijeka

iz poslovnih aktivnosti pribroji novčani tijek iz investicijskih aktivnosti. S obzirom da

novčani tijek od investicijskih aktivnosti može biti i pozitivan i negativan onda se i iznos

investicijskog novčanog tijeka može zbrajati ili oduzimati s neto novčanim tijekom od

poslovnih aktivnosti. Pokazatelj se onda računa po sljedećem obrascu:

Odnos slobodnog (2) i operativnog = novčanog tijeka

Operativni novčani tijek + Investicijski novčani tijek Neto novčani tijek od poslovnih aktivnosti

Odnos slobodnog (1) i Operativni novčani tijek – Kapitalni izdaci operativnog = Neto novčani tijek od poslovnih aktivnosti novčanog tijeka

34

2. Pokazatelji zaduženosti

Novčani odnos pokrića duga (engl. cash flow from operations to total debt) je pokazatelja

koji uzima u obzir vezu između sposobnosti poduzeća u generiraju pozitivnog novčanog

tijeka iz poslovnih aktivnosti s izdacima za proširenje kapaciteta i servisiranje duga. Računa

se na sljedeći način:

Novčani odnos pokrića duga brojem puta iskazuje koliko je vremena potrebno poduzeću da iz

svoji redovnih (poslovnih) aktivnosti podmiri sve svoje ukupne obveze. Idealna iskustvena

vrijednost ovog pokazatelja je 1, što se može tumačiti kao: Poduzeće je sposobno podmiriti

sve svoje obveze u tijeku poslovne godine. Vrijednost ovog pokazatelja manja od 1 ujedno je

i lošija jer znači da poduzeće nije sposobno novčanim tijekom iz redovnog poslovanja u toku

poslovne godine podmiriti ukupne obveze.

Novčani odnos pokrića kamata (engl. cash interest coverage ratio) pokazuje koliko su

puta novčani izdaci za kamate pokriveni novčanim tijekom iz poslovnih aktivnosti. Računa se

po sljedećem obrascu:

Utvrđivanje iznosa do kojeg se novčani tijekovi mogu smanjiti, a da se ne ugrozi sposobnost

poduzeća za plaćanje kamata , osnovna je prednost ovog pokazatelja.

Financijska snage je pokazatelj koji u sebi ne sadrži ni jednu stavku iz izvještaja o novčanom

tijeku, ali je uvršten u novčane pokazatelje jer u sebi uključuje kategoriju zarade od novčanog

tijeka. Nedostatak ovog pokazatelja je u tome što ovisi o primijenjenim stopama i metodama

amortizacije. Pokazatelj financijske snage računa se na sljedeći način:

Novčani odnos pokrića = duga

Operativni novčani tijek Ukupne obveze

Novčani odnos Operativni novčani tijek pokrića = duga Ukupne obveze

35

Iskustvena, idealna vrijednost ovog pokazatelja je 1, a izračunata je temelju standardne mjere

pokrića obveza slobodnim novcem koji iznosi 20 %, a to bi značilo da poduzeće treba za 5

godina slobodnim novcem pokriti sve obveze ako se nastavi poslovanje pod istim uvjetima.

Što je vrijednost ovog pokazatelja veća znači da je poduzeću potrebno manje vremena da

slobodnim novcem pokrije sve obveze, pa znači i da su performanse poduzeća bolje.

3. Pokazatelji profitabilnosti

Gotovinski povrat na imovinu (engl. cash return on assets ) ukazuje na sposobnost

imovine u generiranju novčanog tijeka, a računa se po sljedećem obrascu:

Prednost ovog pokazatelja je što ukazuje na stvarnu sposobnost poduzeća da isplati povrat na

imovinu.

Gotovinski povrat na korišteni vlastiti kapital (engl. cash return om equity) naziva se još

povrat na investirano ili povrat na glavnicu i računa se po sljedećem obrascu:

Prosječno korišteni vlastiti kapital računa se na način da se zbroje upisani kapital i rezerve

(bez revalorizacijskih) i manjinski interesa na dan 31.12. prethodne godine i iste kategorija na

zadnji dan tekućeg razdoblja te se taj zbroj podijeli sa dva. Prednost korištenja ovog

pokazatelja je što se upotrebom kategorije iz novčanog tijeka umjesto kategorije dobiti

Gotovinski povrat na = vlastiti kapital

Operativni novčani tijek Prosječno korišteni vlastiti kapital

Gotovinski povrat = na imovinu

Operativni novčani tijek Imovina na početku + Imovina na kraju 2

5 x (Neto dobit + Amortizacija + Deprecijacija Financijska snaga = Ukupne obveze

36

eliminiraju utjecaji računovodstvenih manipulacija, koji su nastale primjenom različitih

računovodstvenih politika i postupaka, prisutnih u dobiti.

Gotovinska profitna marža (engl. cash return on sales) je odnos između neto novčanog

tijeka od poslovnih prihoda i poslovnih prihoda (prihod od prodaje).

Ovaj pokazatelj pokazuje kvalitetu prihoda odražavajući stvarne priljeve novca koji nastaju

prodajom dobara a ne njihovim fakturiranjem, i to je osnovna prednost gotovinske profitne

marže u odnosu na tradicionalne pokazatelje.

Pokazatelj kvalitete dobiti (engl. earnings quality) ukazuje na sposobnost tvrtke da

kontinuirano osigurava novac svojim redovnim poslovanjem.

Kontrolna mjera ovog pokazatelja je 1,0 odnosno 1:1. Poželjnija je manja vrijednost ovog

pokazatelja jer to znači manju razliku između dobiti iz poslovanja i novčanog tijeka iz

poslovanja.

4. Pokazatelji efikasnosti ulaganja

Novčani tijek po dionici (engl. cash flow per share) iskazuje profitabilnost ostvarenim

novčanim tijekom po dionici. Izračunava se po sljedećem obrascu:

Novčani tijek po dionici =

Operativni novčani tijek – Povlaštene dividende Broj običnih dionica

Kvaliteta dobiti

Operativni novčani tijek Operativna dobit + amortizacija + deprecijacija

Gotovinski Operativni novčani tijek profitna = Prihod od prodaje marža

37

Ovaj pokazatelj iskazuje se u formi apsolutnog broja, pa je samim time otežana usporedba

među poduzećima, stoga da bi se eliminiralo taj problem, koristi se pokazatelj odnosa tržišne

cijene i novčanog tijeka po dionici.

Odnos tržišne cijene i novčanog tijeka (engl. price to chas flow ratio) stavlja u odnos

prosječne cijene realizirane na organiziranom tržištu kapitala u promatranom razdoblju s

pokazateljem novčanog tijeka po dionici.

Tržišna cijena po dionici Novčani tijek po dionici Novčani tijek po dionici =

4.EMPIRIJSKO ISTRAŽIVANJE NOVČANIH TIJEKOVA U

KONCERNU AGROKOR

4.1. DEFINIRANJE UZORKA I METODOLOGIJE ISTRAŽIVANJA

Tema ovog diplomskog rada je analiza novčanih tijekova poduzeća u koncernu Agrokor kao

mjera uspješnosti poslovanja, stoga su u ovom istraživanju promatrani izvještaji o novčanom

tijeku i izračunati novčani pokazatelji za poduzeća iz navedenog koncerna.

Koncern Agrokor je najveća privatna kompanija u jugoistočnoj Europi s konsolidiranim

prihodom od prodaje u iznosu od 26,5 milijardi kuna ostvarenim u 2010. godini i s gotovo

35.000 zaposlenika. Iako je Agrokor započeo kao mala privatna tvrtka za proizvodnju i

prodaju cvijeća, zahvaljujući jasnoj poslovnoj viziji, striktno provođenoj strategiji i

promišljenom investiranju , uspio je izrasti u vodeći prehrambeno-trgovački koncern na

tržištu regije. Između ostalih unutar koncerna, kojem su primarne djelatnosti proizvodnja i

distribucija hrane i pića te maloprodaja, posluju i najveći hrvatski proizvođač mineralne vode-

Jamnica, sladoleda- Ledo, ulja, margarina i majoneze- Zvijezda, najveća hrvatska mesna

industrija- PIK Vrbovec, najveći poljoprivredno-industrijski kapacitet u Hrvatskoj- Belje kao i

38

vodeći lanac maloprodaje- Konzum. Pored kompanija iz Hrvatske, Agrokor koncern sastoji se

i od kompanija iz regije pridruženih tijekom nekoliko proteklih godina; iz BIH to su Ledo

Čitluk, Sarajevski kiseljak i Velpro Sarajevo, zatim Dijamant, Frikom i Idea iz Srbije, te Ledo

i Fonyodi iz Mađarske.

Poduzeća čiji su financijski izvještaji promatrani su:

1. Agrofructus d.o.o.

2. Agrokor trgovina d.d.

3. Agrokor vina d.o.o

4. Agrolaguna d.d.

5. Belje d.d.

6. Dijamant AD

7. Jamnica d.d.*

8. Konzum d.d.

9. Ledo d.d.

10. PIK Vrbovec d.d.

11. PIK Vinkovci d.d.

12. Solana Pag d.d.

13. Tisak d.d.

14. Vupik d.d.

15. Zvijezda d.d.

16. Idea d.o.o.

17. Frikom

* Među Agrokorovim kompanijama na web stranicama koncerna nalaze se i Sarajevski kiseljak te Fonyodi, ali

navedena poduzeća su u vlasništvu Jamnice d.d. pa njihovi izvještaji nisu posebno promatrani.

Promatrani izvještaji su izvještaji za poslovnu godinu 2010. i preuzeti su sa internet stranice

www.fina.hr , osim za poduzeća Dijamant (2009.), Idea (2008.) i Frikom (2011.). Navedena

poduzeća su u vlasništvu grupacije Agrokor, ali su im je sjedište u Srbiji te njihovi financijski

izvještaji nisu objavljeni na stranicama Fine, a javno su dostupni bili samo podaci za

navedene godine.

39

Broj poduzeća prema metodi sastavljanja izvještaja o novčanom tijeku dan je u sljedećoj

tablici i grafikonu:

Tablica 3. Poduzeća prema metodi sastavljanja izvještaja o

novčanom tijeku

Broj poduzeća Postotak

Direktna metoda

sastavljanja

izvještaja o

novčanom tijeku

3 17,6

Indirektna metoda

sastavljanja

izvještaja o

novčanom tijeku

14 82,4

Valid

Total 17 100,0

Grafikon 1. Metode sastavljanja izvještaja o novčanom tijeku

Iz tablice i grafa vidimo da većina poduzeća, čak njih 82,4 %, to jest njih 14 od ukupno 17

sastavlja izvještaj o novčanom tijeku koristeći indirektnu metodu, a samo njih 3, to jest 17,6%

koristi izravnu metodu. Bitno je istaknuti i da svih 14 poduzeća koji sastavljaju izvještaj o

novčanom tijeku prema indirektnoj metodi su registrirani u Hrvatskoj, dok su ostala tri u

Srbiji.

40

Iako je izravna metoda sastavljanja izvještaja o novčanom tijeku informacijski efikasnija,

pogotovo za predviđanje novčanih tijekova, indirektna metoda sastavljanja izvještaja o

novčanom tijeku zahtjeva manje vremena i novca nego direktna, stoga je i razumljivo zbog

čega većina poduzeća koristi taj način.

Metode koje su korištene pri provedbi ovog istraživanja su:

- Metoda indukcije - na temelju pojedinih ili posebnih činjenica dolazi se do zaključka o

općem sudu.

- Metoda dedukcije – na temelju općih postavki dolazi se do konkretnih, pojedinačnih

zaključaka.

- Komparativna metoda – uspoređivanje istih ili srodnih činjenica, utvrđivanje njihovih

sličnosti, odnosno razlike

- Metoda deskripcije – opisivanje i objašnjavanje teoretskih spoznaja i spoznaja

temeljenih na istraživanju.

- Metoda dokazivanja i opovrgavanja – dokazivanja, odnosno opovrgavanje postavljenih

hipoteza.

Istraživanje je provedeno u dva dijela. Prvi dio bavi se strukturom novčanih tijekova

poduzeća u koncernu Agrokor. Najprije je prikazana struktura novčanih tijekova poduzeća u

grupaciji , te su poduzeća podijeljena u kategorije s obzirom na strukturu novčanih tijekova,ali

i s obzirom na to jeli poduzeće ostvarilo financijski dobitak ili gubitak. Nakon toga je

provedeno istraživanje koje nam daje odgovor na pitanje jeli financijski rezultat poduzeća

vezan uz različitosti u strukturi novčanih tijekova.

Drugi dio istraživanja usmjeren je na financijske pokazatelje poduzeća u koncernu. Izračunati

su novčani pokazatelji za navedena poduzeća te su uspoređeni prosječni iznosi novčanih

pokazatelja poduzeća koji imaju relativno veći udio od poslovnih aktivnosti, sa prosječnim

iznosom novčanih pokazatelja poduzeća koji imaju relativno manji udio od poslovnih

aktivnosti. Kao završni dio drugog dijela istraživanja uspoređeni su novčani pokazatelji

poduzeća u koncernu sa pokazateljima iz konsolidiranog izvještaja Agrokora.

41

4.2. DEFINIRANJE VARIJABLI

Struktura novčanih tijekova i financijski rezultat, odnosno uspješnost poslovanja, osnovne su

varijable prvog dijela istraživanja. Struktura izvještaja o novčanom tijeku prikazuje

informacije u obliku novčanog tijeka od poslovnih, investicijskih i financijskih aktivnosti, te s

obzirom na to jeli novčani tijek pozitivan ili negativan, možemo ju podijeliti u osam

kategorija. Moguće kategorije i faze životnog ciklusa poduzeća u tim kategorijama prikazani

su u trećem poglavlju ovog rada : „3.1. Struktura izvještaja o novčanom tijeku“.

Uspješnost poslovanja mjeri se financijskim rezultatom poslovanja, pa su podaci uzeti iz

računa o dobiti i gubitku pod kategorijom dobit/gubitak razdoblja. U nastavku su dani tablica i

grafički prikaz broja poduzeća koji su poslovnu godinu 2010. završili sa dobitkom, odnosno

sa gubitkom:

Tablica 4. Poduzeća prema financijskom rezultatu poslovanja

Broj poduzeća Postotak

Dobit 12 70,6

Gubitak 5 29,4

Valid

Total 17 100,0

42

Grafikon 2. Financijski rezultat poduzeća

Iz tablice i grafičkog prikaza vidimo da je 12 poduzeća, odnosno njih 70, 6% poslovnu

godinu završilo sa dobitkom, a 4 poduzeća, to jest 29,4 % poduzeća poslovnu godinu je

završilo ostvarujući financijski gubitak.

Kao što je već rečeno drugi dio istraživanja bavi se novčanim pokazateljima promatranih

poduzeća. U nastavku su navedeni i ukratko objašnjeni korišteni pokazatelji:

Novčani pokazatelji likvidnosti:

Odnos novčanog tijeka (CFR)- ukazuje na sposobnost poduzeća da redovnim poslovanjem

podmiri kratkoročne obveze. Idealna vrijednost ovog pokazatelja je 0,4 odnosno 40%.

Pokazatelj pokrića kritičnih potreba (CNCR) – ukazuje na sposobnost poduzeća da iz

novčanog tijeka ostvareni od poslovnih aktivnosti podmiri dospjele obveze i obveze prema

vlasnicima.

Pokazatelj slobodnog novčanog tijeka 1 i operativnog novčanog tijeka (FCF1/OFC) -

pokazuje koliko poduzeću ostaje od novčanog tijeka od poslovnih aktivnosti za ulaganje u

dugotrajnu imovinu te otplatu duga i isplatu vlasnicima.

43

Pokazatelj slobodnog novčanog tijeka 2 i operativnog novčanog tijeka (FCF2)/OFC) –

Pokazuje koliko od novčanog tijeka od poslovne aktivnosti ostaje poduzeću za otplatu duga i

isplatu dividendi.

Novčani pokazatelji zaduženosti:

Novčani odnos pokrića duga (CFO/TD) - Pokazuje koliko je vremena poduzeću potrebno da

uz ostvarenje tekućeg novčanog tijeka iz poslovnih aktivnosti podmiri svoje ukupne

obveze.Idealna vrijednost mu je 1,0.

Novčani odnos pokrića kamata (CICR) pokazuje koliko su puta novčani izdaci za kamate

pokriveni novčanim tijekom iz poslovnih aktivnosti.

Financijska snage (FS) - pokazatelj koji u sebi ne sadrži ni jednu stavku iz izvještaja o

novčanom tijeku, ali je uvršten u novčane pokazatelje jer u sebi uključuje kategoriju zarade od

novčanog tijeka. Idealna iskustvena vrijednost ovog pokazatelja je 1.

Novčani pokazatelji profitabilnosti:

Gotovinski povrat na imovinu (CASH ROA ) - ukazuje na sposobnost imovine u generiranju

novčanog tijeka.

Gotovinski povrat na korišteni vlastiti kapital (CASH ROE) naziva se još povrat na

investirano ili povrat na glavnicu.

Gotovinska profitna marža (CASH ROS) je odnos između neto novčanog tijeka od poslovnih

prihoda i poslovnih prihoda (prihod od prodaje).

Pokazatelj kvalitete dobiti (EQ) - ukazuje na sposobnost tvrtke da kontinuirano osigurava

novac svojim redovnim poslovanjem.

44

4.3. REZULTATI ISTRAŽIVANJA

Ovo poglavlje donosi rezultate provedenog istraživanja. Kako je već rečeno, prvi dio je

usmjeren na vezu između strukture izvještaja o novčanom tijeku i financijskog rezultata pa u

nastavku slijedi kategorizacija poduzeća, grafički i tabelarni prikaz poduzeća prema

kategorijama te testiranje početne hipoteze.

Rd. Broj Poduzeće

Poslovne aktivnosti

Investicijske aktivnosti

Financijske aktivnosti Kategorija

1 AGROFRUCTUS - - + 4

2 AGROKOR TRGOVINA + + - 3

3 AGROKOR VINA + - 017 4 AGROLAGUNA - + - 5 5 BELJE + - - 1 6 DIJAMANT + - + 2 7 JAMNICA - + - 5 8 KONZUM + + - 3 9 LEDO + + - 3

10 PIK VRBOVEC + - - 1 11 PIK VINKOVCI + - + 2 12 SOLANA PAG - - + 4 13 TISAK + - - 1 14 VUPIK + + - 3 15 ZVIJEZDA + - - 1 16 IDEA - - + 4 18 FRIKOM + - - 1

Tablica 5. Poduzeća prema kategorijama

Broj

poduzeća Postotak

Valjani

postotak Kumulativni postotak

Kategorija 1 5 29,4 31,3 31,3

Kategorija 2 2 11,8 12,5 43,8

Kategorija 3 4 23,5 25,0 68,8

Kategorija 4 3 17,6 18,8 87,5

Kategorija 5 2 11,8 12,5 100,0

Valid

Total 16 94,1 100,0

Missin

g

System 1 5,9

Total 17 100,0

17 *Poduzeće Agrokor vina osnovano je tek krajem 2009 godine i nema nikakvih financijskih novčanih tijekova

45

Grafikon 3. Poduzeća prema kategorijama

Iz tablice i grafikona vidi se da u kategoriju 1 pripada 29,4 % ili 5 poduzeća. U kategoriju 2 te

u kategoriju 5 pripadaju po 12,5 % odnosno po 2 poduzeća. U kategoriji 3 nalaze 4 poduzeća,,

to jest 23,5%, a u kategoriji 4 nalazi se 17,6 % poduzeća ili točnije nalaze se 3 poduzeća. Isto

tako može se primijetiti da jedno poduzeće nije kategorizirano, a to je zbog toga što je

poduzeće Agrokor vina osnovano tek krajem 2009.godine i nije imalo nikakvih financijskih

aktivnosti, pa ga nije bilo moguće pripisati nijednoj od navedenih kategorija. S obzirom da se

najviše poduzeća nalazi u kategoriji 1 i 3, odnosno 9 poduzeća od njih 17 nalazi se u te dvije

kategorije stoga se može reći da većina poduzeća ostvaruje pozitivni novčani tijek iz

poslovnih aktivnosti i negativni novčani tijek iz financijskih aktivnosti.

46

Tablica 6. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 1

Broj poduzeća Postotak Valjani postotak

Kumulativni

postotak

Dobit 3 60,0 60,0 60,0

Gubitak 2 40,0 40,0 100,0

Valid

Total 5 100,0 100,0

Grafikon 4. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 1

Iz grafikona i tablice se vidi da 3 poduzeća iz kategorije 1 ostvaruje financijsku dobit, a dva

poduzeća iz ove kategorije ostvaruju gubitak. Poduzeća iz ove kategorije imaju pozitivne

novčane tijekove iz poslovnih aktivnosti, a negativne novčane tijekove iz investicijskih i

financijskih aktivnosti što znači da poduzeća redovnim poslovanjem ostvaruju dovoljno novca

za financiranje ulaganja i otplatu duga. Iako je ova kategorija karakteristična za zrela,

uspješna poduzeća ovdje su i dva poduzeća koja ostvaruju novčani gubitak, a to je posljedica

prevelikih kapitalnih ulaganja.

47

Tablica 7. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 2

Broj poduzeća Postotak Valjani postotak

Kumulativni

postotak

Valid Dobit 2 100,0 100,0 100,0

Grafikon 5. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 2

U kategoriji 2 nalaze se samo 2 poduzeća, i oba ostvaruju novčani dobitak. To su poduzeća

koja počinju s fazom rasta, pa iako generiraju novac redovnim poslovanjem zadužuju se na

vanjskom tržištu da bi financirali investicijska ulaganja.

48

Tablica 8. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 3

Broj poduzeća Postotak Valjani postotak

Kumulativni

postotak

Dobit 3 75,0 75,0 75,0

Gubitak 1 25,0 25,0 100,0

Valid

Total 4 100,0 100,0

Grafikon 6. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 3

Iz tablice i grafikona vidimo da se u kategoriji 3 nalaze 3 poduzeća koja ostvaruju financijsku

dobit, a jedno poduzeće to jest 25% poduzeća ostvaruje gubitak. To su poduzeća koja

ostvaruju pozitivni novčani tijek iz poslovnih aktivnosti, ali svejedno prodaju dugotrajnu

49

imovinu da bi financirali dug. Ova poduzeća najvjerojatnije su u fazi pada ili počinju s

restrukturiranjem.

Tablica 9. Financijski rezultat poduzeća u kategoriji 4

Broj

poduzeća Postotak Valjani postotak

Kumulativni

postotak

Dobit 2 66,7 66,7 66,7

Gubitak 1 33,3 33,3 100,0

Valid

Total 3 100,0 100,0

Grafikon 7. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 4

Iz tablice i grafikona vidimo da se u kategoriji 4 nalaze 3 poduzeća, a 2 od njih, odnosno

66,7% ostvaruju financijsku dobit, a 1 poduzeće ostvaruje financijski gubitak. To su zrela

poduzeća koja ne ostvaruju pozitivni novčani tijek iz poslovnih aktivnosti, te se zadužuju na

vanjskom tržištu da bi financirali redovno poslovanje i kapitalna ulaganja.

50

Tablica 10. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 5

Broj poduzeća Postotak Valjani postotak

Kumulativni

postotak

Valid Dobit 2 100,0 100,0 100,0

Grafikon 8. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 5

U kategoriji 5, kao što se vidi iz tablice i grafikona, nalaze se dva poduzeća i oba ostvaruju

financijski dobitak. Iako je ova faza karakteristična za poduzeća u financijskim problemima

jer ne ostvaruju pozitivne novčane tijekove iz poslovnih aktivnosti već prodaju dugotrajnu

imovinu za financiranje poslovanja i otplatu duga, vidimo da ova dva poduzeća ostvaruju

financijski dobitak.

U kategorijama 6, 7 i 8 ne nalazi se ni jedno od promatranih poduzeća, pa daljnja analiza tih

kategorija nije ni potrebna. Nakon što je grafički i tabelarno prikazana i objašnjena svaka

pojedina kategorija u nastavku slijedi testiranje početne hipoteze o ovisnosti uspješnosti

poslovanja o strukturi novčanih tijekova prema vrstama aktivnosti.

51

Hipoteza 1: Uspješnost poslovanja poduzeća ovisi o različitosti u strukturi novčanih tijekova

prema vrstama aktivnosti.

H0:............... Pij:= Pi • Pj i=1,2,......r; j=1,2,.....c

H1:................Pij: ≠ Pi • Pj

Tablica 11. Financijski rezultat kategoriziranih poduzeća

Kategorija

Kategorija

1

Kategorija

2

Kategorija

3

Kategorija

4

Kategorija

5 Total

Dobit 3 2 3 2 2 12 Financijski

rezultat Gubitak 2 0 1 1 0 4

Total 5 2 4 3 2 16

Tablica 12. Hi kvadrat test

Vrijednost

Stupnjevi

slobode

Asymp. Sig. (2-

sided)

Pearsonov Hi-kvadrat 2,044a 4 ,728

Omjer vjerojatnosti 2,947 4 ,567

Linear-by-Linear Association ,487 1 ,485

Broj ispravnih slučajeva 16

Rezultati istraživanja nezavisnosti dvaju nominalnih obilježja Hi kvadrat testom:

χ2*= 2,044

χ2tab=[ α=1%; df=4] = 13,28

52

Kod ovog testiranja vrijedi da je χ2*< χ2tab , α*=0,728 = 72,8%→ α*> 1%, te što znači da se

uz značajnost testa od 1% može prihvatiti pretpostavka da ne postoje razlike u strukturi

novčanih tijekova koje su povezane s razlikama u uspješnosti poslovanja tvrtke iskazane kao

financijski rezultat. Dakle, ne postoji statistička povezanost da su razlike u strukturi

novčanih tijekova povezane s razlikama o uspješnosti poslovanja tvrtke. Ne prihvaća se

početna hipoteza da uspješnost poslovanja poduzeća ovisi o razlici u strukturi novčanih

tijekova prema vrstama aktivnosti.

Za početak drugog dijela rada, izračunati su novčani pokazatelji likvidnosti, profitabilnosti i

zaduženosti za sva promatrana poduzeća, a zatim su poduzeća podijeljena na ona koja imaju

relativno veće udjele od poslovnih aktivnosti i na ona koja imaju relativno manje udjele od

poslovnih aktivnosti.

Tablica 13. Novčani pokazatelji poduzeća s relativno većim udjelom od poslovnih aktivnosti

CFR CNCR FCF1/OFC FCF2/OFC CFO/TD CICR FS CASH ROA

CASH ROE

CASH ROS EQ

AGROKOR VINA 0,008644 7,575899 0,943716 0,332585 0,117526 7,575899 -0,96141 0,275464 -1,60223 0,020068 -0,67121

BELJE 0,64282 2,73952 0,823803 0,124736 0,161196 4,282661 0,002567 0,135707 0,536703 0,320259 3,55267 DIJAMANT 2009!! 0,196093 2,725357 0,824909 -0,52456 0,179673 2,759774 0,396028 0,114616 0,26704 0,172139 1,098985

KONZUM 0,121195 7,339705 0,678346 1,2927 0,118881 7,918583 0,650966 0,090903 0,446525 0,059616 0,750632

LEDO 0,572007 1,908373 0,674601 1,159349 0,37345 4,308259 2,28773 0,095966 0,180186 0,107038 0,92131 PIK VRBOVEC 0,028067 0,465419 0,266771 0,5022 0,090099 3,061492 0,980122 0,062775 0,243754 0,037043 0,379565

TISAK 0,024545 3,947219 0,738717 0,868809 0,209383 6,863068 0,145187 0,140466 0,39122 0,043647 7,677419

VUPIK 0,376632 1,097548 0,805421 1,376311 0,172678 4,277794 2,108477 0,139209 1,295846 0,655705 0,597977

ZVIJEZDA 0,857123 4,911732 0,828066 0,936169 0,604337 6,063548 0,957425 0,117519 0,261475 0,160826 2,586703

53

Tablica 14. Novčani pokazatelji poduzeća s relativno manjim udjelom od poslovnih aktivnosti

CFR CNCR FCF1/OFC FCF2/OFC CFO/TD CICR FS CASH ROA

CASH ROE

CASH ROS EQ

AGROFRUCTUS -0,02358 0,466656 1,183612 10,86039 -0,02356 0,466656 0,027152 -0,02927 -1,49656 -0,0194 -0,73854

AGROKOR TRGOVINA 0,171795 2,106707 1,003559 6,759474 0,171767 2,106707 -0,14047 0,098205 1,757842 0,056371 3,204625

AGROLAGUNA -0,03698 0,504465 3,953023 -6,95443 -0,03266 0,504465 1,397437 -0,00997 -0,01739 -0,0481 -2,01355

JAMNICA -0,05961 -0,066 3,36926 -1,0999 -0,05211 -0,11286 1,472381 -0,02567 -0,05057 -0,02891 -0,17966

PIK VINKOVCI 0,001232 0,945038 -34,741 -1,9567 0,001151 1,019116 0,249955 0,000872 0,003269 0,001551 0,010612

SOLANA PAG -0,17561 -9,17522 1,250057 1,095192 -0,17465 -9,17522 1,550421 -0,08099 -0,12439 -0,0704 -0,48058

IDEA -0,06839 0,705265 1,314908 6,469467 -0,04741 0,705265 -0,51541 NEMA POD

NEMA POD -0,03719 3,141554

FRIKOM 0,238133 2,502656 -0,17393 0,994717 0,110774 2,502656 1,029959 0,059502 0,135936 0,069506 0,460339

Nakon ove podijele usporedno su prikazani prosječni iznosi novčanih pokazatelja likvidnosti,

zaduženosti i profitabilnosti poduzeća sa relativno većim udjelom od poslovnih aktivnosti s

prosječnim iznosima istih pokazatelja poduzeća s relativno manjim udjelom od poslovnih

aktivnosti.

Pokazatelji likvidnosti:

Grafikon 9. Prosječni iznosi novčanih pokazatelja likvidnosti poduzeća u koncernu Agrokor

-4-3-2-101234

CFR CNCR FCF1/OFC FCF2/OFC

Pro

sječ

ni i

zno

s p

oka

zate

lja

Pokazatelji

Prosječni iznosi novčanih pokazatelja likvidnosti poduzeća u koncernu Agrokor

Prosjek novčanih pokazatelja poduzeća s relativno manjim udjelom od poslovnih aktivnosti

Prosječni iznos pokazatelja likvidnosti poduzeća s relativno većim udjelom od poslovnih aktivnosti

Ovaj grafikon prikazuje prosječne iznose novčanih pokazatelja likvidnosti promatranih

poduzeća. Kao što je i prikazano, poduzeća su podijeljena na ona koja imaju relativno veće

udjele od poslovnih aktivnosti, i na ona koja imaju relativno manje udjele od poslovnih

aktivnosti. Iz grafikona je vidljivo da poduzeća s relativno većim udjelom od poslovnih

aktivnosti imaju veći , ujedno i bolji pokazatelj odnosa novčanog tijeka. Isto tako poduzeća s

54

relativno većim udjelom od poslovnih aktivnosti imaju i veće, bolje pokazatelje pokrića

kritičnih potreba,odnosno ta poduzeća imaju veću sposobnost podmirivanja dospjelih obveza i

obveza prema vlasnicima iz novčanog tijeka ostvarenog redovnim poslovanjem. Pokazatelj

odnosa slobodnog novčanog tijeka 1 i operativnog novčanog tijeka je također veći, bolji, za

poduzeća s relativno većim udjelom od poslovnih aktivnosti, što znači da tim poduzećima

ostaje više novčanog tijeka od poslovnih aktivnosti za ulaganje u dugotrajnu imovinu te

otplatu duga i isplatu vlasnicima. Pokazatelja odnosa slobodnog novčanog tijeka 2 i

operativnog novčanog tijeka je u ovom slučaju povoljniji za poduzeća koja imaju relativno

manje udjele od poslovnih aktivnosti, a to se može objasniti. Naime ovaj pokazatelj je omjer

zbroja operativnog novčanog tijeka i investicijskog novčanog tijeka sa operativnim novčanim

tijekom. Kako je kod poduzeća koja imaju relativno manje udjele od poslovnih aktivnosti,

neto novčani tijek od poslovnih aktivnosti najčešće negativan i kako investicijski novčani

tijek također može biti negativan, omjer dva negativna broja je pozitivan, a samim time i ovaj

pokazatelj prima pozitivnu vrijednost, zbog ograničenja pokazatelja, treba ga tumačiti s

rezervom.

Promatrajući i analizirajući ovaj grafikon može se donijeti zaključak da poduzeća s

relativnim većim udjelom od poslovnih aktivnosti imaju i bolje novčane pokazatelje

likvidnosti, čime se potvrđuje postavljena hipoteza da poduzeća s relativno većim

udjelom od poslovnih aktivnosti imaju bolje, tj. veće pokazatelje likvidnosti nego

poduzeća s relativnim većim udjelom od investicijskih ili financijskih aktivnosti.

55

Pokazatelji zaduženosti:

Grafikon 10 . Prosječni iznosi novčanih pokazatelja zaduženosti poduzeća u koncernu

Agrokor

-1

0

1

2

3

4

5

6

CFO/TD CICR FS

Pro

sječ

ni i

zno

s p

oka

zate

lja

Pokazatelji

Prosječni iznos novčanih pokazatelja zaduženosti poduzeća u koncernu Agrokor

Prosječni iznos pokazatelja zaduženosti poduzeća s relativno manjim udjelom od poslovnih aktivnosti

Prosječni iznos pokazatelja zaduženosti poduzeća s relativnim većim udjelom od poslovnih aktivnosti

Novčani odnos pokrića duga iskazuje koliko je vremena potrebno poduzeću da podmiri svoje

ukupne obveze uz tekuće poslovanje, idealna vrijednost mu je 1, i bolje je da je ovaj

pokazatelj veći. Iz grafikona se vidi da poduzeća s relativno većim udjelom od poslovnih

aktivnosti imaju veći i bolji pokazatelja pokrića duga. Iz grafikona se također vidi da

poduzeća s relativno većim udjelom od poslovnih aktivnosti imaju i veći novčani odnos

pokrića kamata, što znači da su ta poduzeća sposobnija platiti cijenu pozajmljenog kapitala

iskazanu kroz trošak kamata. Idealna vrijednost pokazatelja financijske snage je 1 i to znači

da tvrtka treba 5 godina da pokrije sve obveze ako se poslovanje nastavi pod istim uvjetima ,

a poželjno je dao ovaj pokazatelj bude što veći. U grafikonu se vidi da poduzeća s relativnim

većim udjelom od poslovnih aktivnosti imaju i veći pokazatelj financijske snage.

Analizirajući ovaj grafikon dolazi se do zaključka da poduzeća s relativnim većim

udjelom od poslovnih aktivnosti imaju bolje novčane pokazatelje zaduženosti, čime se

potvrđuje postavljena hipoteza da poduzeća s relativno većim udjelom od poslovnih

aktivnosti imaju bolje, tj. veće pokazatelje zaduženosti nego poduzeća s relativnim

većim udjelom od investicijskih ili financijskih aktivnosti

56

Pokazatelji profitabilnosti:

Grafikon 11. Prosječni iznosi novčanih pokazatelja profitabilnosti poduzeća u koncernu

Agrokor

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

CASH ROA CASH ROE CASH ROS EQ

Pro

sječ

ni i

zno

s p

oka

zate

lja

Pokazatelji

Prosječni iznosi novčanih pokazatelja profitabilnosti poduzeća u koncernu Agrokor

Prosječni iznos pokazatelja profitabilnosti poduzeća s relativno manjim udjelom od poslovnih aktivnosti

Prosječni iznos pokazatelja profitabilnosti poduzeća s relativno većim udjelom od poslovnih aktivnosti

U ovom grafikonu nalaze se prosječni iznosi novčanih pokazatelja profitabilnosti poduzeća u

koncernu Agrokor. Poduzeća s relativno većim udjelom od poslovnih aktivnosti imaju veći

gotovinski povrat na imovinu, odnosno ta poduzeća su sposobnija u generiranu novčanog

tijeka iz poslovnih aktivnosti. Gotovinski povrat na korišteni vlastiti kapital mjeri odnos

dobiti i ulaganja, i poželjno je da bude što veći, a iz grafikona se vidi da poduzeća s relativno

većim udjelom od poslovnih aktivnosti imaju veći gotovinski povrat na vlastiti kapital. Iz

grafikona također se može izvući zaključak da poduzeća s relativno većim udjelom od

poslovnih aktivnosti imaju veću gotovinsku profitnu maržu, odnosno u tim poduzećima je

bolji odnos između dobiti i vrijednosti obavljenog posla iskazanog prihodom od prodaje.

Pokazatelj kvalitete dobiti je isto tako veći za poduzeća s relativno većim udjelom od

poslovnih aktivnosti što znači da ta poduzeća su sposobnija kontinuirano osiguravati novac

svojim redovnim poslovanjem.

Na kraju analize i ovog grafikona može se zaključiti da poduzeća s relativno većim

udjelom od poslovnih aktivnosti imaju bolje pokazatelje profitabilnosti, čime se

potvrđuje postavljena hipoteza da poduzeća s relativno većim udjelom od poslovnih

aktivnosti imaju bolje, tj. veće pokazatelje profitabilnosti nego poduzeća s relativnim

većim udjelom od investicijskih ili financijskih aktivnosti

57

Grafikon 12. Usporedni prikaz novčanih pokazatelja poduzeća iz koncerna Agrokor i

novčanih pokazatelja koncerna

‐4

‐2

0

2

4

6

Usporedni prikaz novčanih pokazatelji poduzeća iz koncerna Agrokor i novčanih pokazatelja koncerna

Novčani pokazatelji poduzeća koji imaju relativno manji udio od poslovnih aktivnosti

Novčani pokazatelji poduzeća koji imaju relativno veći udio od poslovnih aktivnosti

Novčani pokazatelji koncerna Agrokor izračunati koristeći konsolidirane financijske izvještaje

Ovaj grafikon prikazuje usporedni prikaz prosječni novčanih pokazatelja poduzeća s relativno

većim udjelom od poslovnih aktivnosti i prosječnih novčanih pokazatelja poduzeća s

relativno manjim udjelom od poslovnih aktivnosti sa novčanim pokazateljima koncerna

Agrokor. Iz grafikona se vidi da su pokazatelji koncerna za većinu pokazatelja negdje između

pokazatelja poduzeća sa relativno većim udjelom od poslovnih aktivnosti i poduzeća sa

relativno manjim udjelom od poslovnih aktivnosti, osim u slučaju pokazatelja slobodnog

novčanog tijeka 2 i operativnog novčanog tijeka, što se može objasniti velikim investicijama

koje koncern provodi, i novčanog pokazatelja kvalitete zarade.

58

5. ZAKLJUČAK

Empirijski dio ovog diplomskog rada bavi se analiziranjem strukture izvještaja o novčanom

tijeku poduzeća u koncernu Agrokor, te analiziranjem novčanih pokazatelja likvidnosti,

zaduženosti i profitabilnosti istih poduzeća.

Izvještaj o novčanom tijeku je jedan od temeljnih financijskih izvještaja i dužna su ga

sastavljat srednja i velika poduzeća. Iako su kod nas više prihvaćeni i korišteni račun dobiti i

gubitka, kao i knjigovodstveni rezultat poslovanja, ipak realno stanje poduzeća predočeno u

izvještaju o novčanom tijeku nedvojbena je potvrda poslovice koja kaže da je svaka

poduzetnička ideja dobra koliko je i promet na kraju dana. Potencijalni ulagači koncentrirani

su na sadašnji, ali i budući novčani tijek pri odlučivanju o mogućem ulaganju, a izvještaj o

novčanom tijeku je od ključne važnosti za određivanje financijskog stanja i planiranje

budućih poslovnih učinaka.

Prvi dio istraživačkog rada bavio se strukturom izvještaja o novčanom tijeku poduzeća u

koncernu Agrokor. Na temelju dobivenih rezultata istraživanja, početna hipoteza o vezi

između uspješnosti poslovanja i različitosti u strukturi novčanih tijekova prema vrstama

aktivnosti je opovrgnuta. Iako mnoga istraživanja u pokazuju da postoji veza između

uspješnosti poslovanja i strukture novčanih tijekova, u ovom slučaju to nije potvrđeno, uzrok

tomu su možda mali broj promatranih poduzeća.

Drugi dio istraživačkog rada bavi se novčanim pokazateljima promatranih poduzeća, a

poduzeća su podijeljena u dvije skupine:

1. Poduzeća koja imaju relativno veće udjele od poslovnih aktivnosti.

2. Poduzeća koja imaju relativno manje udjele od poslovnih aktivnosti.

Analiziranjem prosječnih iznosa novčanih pokazatelja promatranih poduzeća sa sigurnošću se

može ustvrditi da poduzeća s većim relativnim udjelom od poslovnih aktivnosti imaju bolje

novčane pokazatelje likvidnosti, zaduženosti i profitabilnosti, čime je dokazana druga

postavljena hipoteza da poduzeća s relativno većim udjelom od poslovnih aktivnosti

imaju bolje, tj. veće pokazatelje likvidnosti, profitabilnosti i zaduženosti nego poduzeća

s relativnim većim udjelom od investicijskih ili financijskih aktivnosti

59

Kao zaključak ovog rada može se reći da je novčani tijek važna stavka pri analiziranju

financijskih stanja poduzeća i da je za poduzeća dobro da sastavlja navedeni izvještaj jer on

prikazuje najrealniju sliku trenutnog stanja.

60

SAŽETAK Izvještaj o novčanom tijeku jedan je od osnovnih financijskih izvještaja. Prikazuje promjenu

novca i novčanih ekvivalenata u poduzeću. Zbog toga što pokazuje koliko je stvarno novca

poduzeće generiralo, izvještaj o novčanim tijekovima je ključan za razumijevanje stanja u

poduzeću.

Jedna od najvažnijih značajki koji bi kao potencijalni investitori trebali sagledati jest

sposobnost poduzeća da proizvodi novac. Samo zato što poduzeće prikazuje dobit u računu

dobiti i gubitka, ne znači da se poduzeće ne može kasnije naći u problemima zbog nedostatka

novca. Detaljni pregled izvještaja o novčanom tijeku može dati investitoru uvid u stvarno

poslovanje.

U idealnom slučaju investitori žele vidjeti da je poduzeće sposobno plaćati tekuće poslovanje

bez da se financira na vanjskom tržištu. Sposobnost poduzeća da financira tekuće poslovanje,

i financijski rast signalizira investitorima da poduzeće ima jake temelje.

61

SUMMARY The cash flow statements is one of the main financial statements. It explains how company's

cash and cash equivalents have changed during a specified period of time. Because it shows

how much actual cash a company has generated, the statement of cash flows is critical to

understanding company's fundamentals.

One of the most important features you should look for in a potential investment is the

company's ability to produce cash. Just because a company shows a profit on the income

statement doesn't mean it cannot get into trouble later because of insufficient cash flows. A

close examination of the cash flow statement can give investors a better sense of how the

company will fare.

Ideally, investors would like to see that the company can pay for the investing figure out of

operations without having to rely on outside financing to do so. A company's ability to pay for

its own operations and financial growth signals to investors that it has very strong

fundamentals.

62

LITERATURA 1. Aljinović Barać, Ž. (2008) Model procjene uspješnosti tvrtke na temelju pokazatelja

novčanog tijeka. Doktorska disertacija. Split: Ekonomski fakultet.

2. Aljinović Barać, Ž. (2009) Računovodstvo novčanih tijekova – skripta, nastavni materijali

3. Belak, V. (1995.) Menadžersko računovodstvo, Zagreb: RRiF – plus

4. Belak, V. (2006.) Profesionalno računovodstvo: prema MSFI i hrvatskim poreznim

propisima, Zagreb: Zgombić & Partneri

5. Helfert, A. E. (1997.) Tehnike financijske analize, Zagreb: Hrvatska zajednica računovođa i

financijskih djelatnika

6. Horvat Jurjec, K. (2009.) Izvještaj o novčanom tijeku – direktna (izravna) metoda, časopis

Računovodstvo, revizija i financije, (3), str.42-46.

7. Horvat Jurjec, K., Analiza financijskih izvještaja pomoću financijskih pokazatelja, časopis

Računovodstvo, revizija i financije , br. 7/11

8. Grupa autora (2000) Međunarodni računovodstveni standardi

9. Megis, R., Megis, W. (1999.) Računovodstvo – Temelj poslovnog odlučivanja, Zagreb:

MATE d.o.o.

10. Narodne novine (2008) Odluka o objavljivanju Hrvatskih standarda financijskog

izvještavanja, Zagreb: Narodne novine d.d., br. 30/08

11. Narodne novine (2009) Odluka o objavljivanju Međunarodnih standarda financijskog

izvještavanja, Zagreb: Narodne novine d.d., br. 136/09

12. Narodne novine (2007) Zakon računovodstvu, Zagreb: Narodne novine d.d., br. 109/07

13. Pivac, S. (2009.) Statističke metode, Split: Ekonomski fakultet

14. Skupina autora (2008.) Primjena Hrvatskih standarda financijskog izvještavanja, Zagreb:

Hrvatska zajednica računovođa i financijskih djelatnika

15. Skupina autora (2009.) Računovodstvo poduzetnika s primjerima knjiženja, Zagreb: RRIF

- plus

16. Skupina autora (2001.) Računovodstvo trgovačkih društava uz primjenu Međunarodnih

računovodstvenih standarda i poreznih propisa, Zagreb: Hrvatska zajednica računovođa i

financijskih djelatnika

17. Švigir, A. (2010.) Izvještaj o novčanom tijeku, časopis Računovodstvo, revizija i financije

(1), str.151-157.

63

18. Tintor, J. (2008.) Poslovna analiza, Zagreb: Masmedia d.o.o.

19. Vidučić, Lj. (2006.) Financijski menadžment, V. Izdanje, Zagreb: RRIF – plus

20. Vujević, I.(2005.) Financijska analiza, Split: Ekonomski fakultet

21. Žager, K. ,Žager L.(1999.) Analiza financijskih izvještaja, Zagreb: Masmedia d.o.o.

22. Žager, K., Žager, L. (1996.) Računovodstveni standardi, financijski izvještaji i revizija,

Zagreb: Inžinjerski biro d.d.

23. Žager L., Sever, S. (2009.) Analiza financijskih izvještaja pomoću financijskih

pokazatelja, časopis Računovodstvo i financije, (3), str.44-52.

24. Žager L., Sever, S. (2010.) Ocjena kvalitete poslovanja poduzeća temeljena na

instrumentima analize financijskih izvještaja,časopis Računovodstvo i financije, (3), str.34-46.

25. www.fina.hr

26. www.agrokor.hr

64

POPIS TABLICA

Tablica 1: Temeljna pravila za utvrđivanje novčanih tijekova po neizravnoj metodi…….

22

Tablica 2. Struktura izvještaja o novčanom tijeku………………………………………...

27

Tablica 3. Poduzeća prema metodi sastavljanja izvještaja o novčanom tijeku…………… 40

Tablica 4. Poduzeća prema financijskom rezultatu poslovanja…………………………... 42

Tablica 5. Poduzeća prema kategorijama…………………………………………………. 45

Tablica 6. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 1………………………………….. 47

Tablica 7. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 2………………………………….. 48

Tablica 8. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 3………………………………….. 49

Tablica 9. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 4………………………………….. 50

Tablica 10. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 5……………………………….... 51

Tablica 11. Financijski rezultat kategoriziranih poduzeća………………………………... 52

Tablica 12. Hi-kvadrat test………………………………………………………………... 52

Tablica 13. Novčani pokazatelji poduzeća s relativno većim udjelom od poslovnih aktivnosti……………………………………………………………………………………

53

Tablica 14. Novčani pokazatelji poduzeća s relativno manjim udjelom od poslovnih aktivnosti…………………………………………………………………………………….

54

POPIS GRAFIKONA Grafikon 1. Metode sastavljanja izvještaja o novčanom tijeku………………………….

40

Grafikon 2. Financijski rezultat poduzeća……………………………………………….

43

Grafikon 3. Poduzeća prema kategorijama……………………………………………...

46

Grafikon 4. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 1……………………………….

47

Grafikon 5. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 2……………………………….

48

Grafikon 6. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 3……………………………….

49

Grafikon 7. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 4……………………………….

50

65

66

Grafikon 8. Financijski rezultat poduzeća iz kategorije 5……………………………….

51

Grafikon 9. Prosječni iznosi novčanih pokazatelja likvidnosti poduzeća u koncernu

Agrokor…………………………………………………………………………………..

54

Grafikon 10 . Prosječni iznosi novčanih pokazatelja zaduženosti poduzeća u koncernu

Agrokor…………………………………………………………………………………..

56

Grafikon 11. Prosječni iznosi novčanih pokazatelja profitabilnosti poduzeća u koncernu

Agrokor……………………………………………………………………….

57

Grafikon 12. Usporedni prikaz novčanih pokazatelja poduzeća iz koncerna Agrokor i

novčanih pokazatelja koncerna………………………………………………………….

58