Kreditne agencije openito

Naini ocjenjivanja

Kreditne agencije u svijetu

Utjecaj kreditnih agencija na financijsku krizu

Regulatorne promjene SAD i Europa

Kreditne rejting agencije - tvrtke koje ve 150 godina djeluju u gospodarskim i financijskim sustavima.

Uloga, znaenje i obuhvat aktivnosti kreditnih rejting agencija mijenjao se kroz vrijeme

Uloga kreditnih rejting agencija - znaajna u sustavima s razvijenim trinim mehanizmima financiranja

Kreditne agencije -kreiraju i prodaju objektivne i neovisne ocjene relativne kreditne kvalitete kompanije, dunikog instrumenta ili drave.

Usluge kreditnih agencija: Procjena rejtinga

Savjetnike usluge

Upravljanje rizicima

Upravljaju znaajnijim svjetskim indeksima

Ne postoji odreena univerzalna formula odreivanja rejting ocjene

procjena rizinosti izdavatelja -posao koji, osim objektivne procjene,financijskih i ekonomskih pokazatelja koje analitiari imaju na raspolaganju, sadri i subjektivnu procjenu

Pokazatelji: Dohodak po stanovniku Rast BDP-a Stopa inflacije Fiskalna ravnotea Vanjska ravnotea Vanjski dug Gospodarski razvoj Ispunjenje obveza u prolosti

Promatra se i rast populacije, struktura stanovnitva prema starosti, produktivnost razliitih sektora u ekonomiji, efikasnost obrazovnog sustava i njegova kvaliteta, kvaliteta dravne administracije itd.

POSLOVNI RIZIK

Determinira kapacitet zaduenja, te odreuje valorizaciju financijskog rizika

Odreuje se analizom: Rizika zemlje Rizika industrije Rizika konkurentnosti

FINANCIJSKI RIZIK

Analizom se utvruje sposobnost otplate duga

Financijski pokazatelji iz financijskih izvjetaja, te projekcije budsueg poslovanja

Odreuje se analizom: Bilance Profitabilnosti Novanog toka Likvidnosti

U svijetu postoji 66 kreditnih rejting agencija

Najvie agencija u Sjedinjenim Amerikim Dravama 9 agencija

Od 195 zemalja rejting agencije nalaze se u 34

Hrvatska je jedna od drava koja nema kreditnu rejting agenciju

Najpoznatije meunarodne kreditne rejting agencije - zbog trine prevlasti nazivaju ih Tri Amerike Sestre

Ukupan trini udio tri velike agencije (Standard & Poors, Moodys i Fitch) je iznad 95% svjetskih usluga rejtinga

1. S&P najvei prihodi u 2010. - 1,7 mlrd. USD; dobit od 762 mil.dolara

2. Moodys - 1,4 mlrd. prihoda i oko 650 mil. dolara dobiti

3. Fitch oko 500 mil. prihoda, 160 mil. dobiti Financijska kriza umanjila je njihove prihode i dobit u

2009. da bi ve u 2010. prihodi i dobit znaajno rasli

Uklanjanje asimetrinih informacija izmeu izdavatelja i investitora

Nii trokovi ocjene predmeta rejtinga u odnosu na individualne procjenitelje

Olakavanje financijskih transakcija i sl.

1) Sukob interesa:

Od 70-tih godina 20. stoljea dunik plaa naknadu za izdavanje rejtinga agenciji (najee 2-3% od iznosa emisije obveznica)

Kako objaviti lo rejting poduzeima kada su im oni izvor prihoda

2) Prepreke ulasku konkurencije na trite:

1975. SEC je kako bi osigurao vjerodostojnost rejtinga koji se koriste u regulaciji brokera i dealera uveo regulatorni certifikat prepoznatljivosti NRSRO (Nationally recognized statistical rating organizations)

S&P, Moodys i Fitch odmah dobili NRSRO status, u 25 godina samo 4 dodatna certifikata

Nikada objavljeni jasni zahtjevi za stjecanje statusa

Paradoks NRSRO certifikat mogue dobiti kao agencija priznata u investicijskoj zajednici, priznanje mogue dobiti samo pomou NRSRO certifikata

3) Odgovornost u poslovanju: Agencije istiu kako rejting predstavlja samo njihovo

miljenje - zatita pod Prvim Amandmanom amerikog zakona: svatko ima pravo na miljenje !

Potpuna zatita od krivinog gonjenja u sluaju pogrenih procjena

4) Nedovoljna regulacija poslovanja rejting agencija:

osiguranje neovisne, objektivne i visoko kvalitetne ocjene dovedena je u pitanje

Kritizira ih se zbog zakanjele reakcije i pogrenog prognoziranja kretanja na tritu -> precijenile kreditnu sposobnost teko zaduenih entiteta (Lehman Brothers)

01.01.2007. Moodys dodijelio maksimalni Aaa rejting za ak 51% trita; 92% investicijska razina

U 2008. i 2009. godini ogroman broj strukturiranih vrijednosnica doivio neplaanje ili znaajno snienje rejtinga

Krive procjene u ocjenjivanju drava (Portugal, Grka, panjolska)

potreba za stroom i preciznijom regulacijom i supervizijom. SAD - kreditne rejting agencije od 90-tih godina prolog

stoljea, osim rejtinga konvencionalnim financijskim instrumentima, dodjeljuju rejtinge i novonastalim strukturnim financijskim proizvodima nastalim najee sekuritizacijom

kompleksnost novonastalih struktura, nepoznavanje znaajki

novih proizvoda, nepostojanje povijesnih podataka za analize, postavljanje modela i sl. Stoga :

primijenjeni modeli ocjene rejtinga nisu procjenjivali visoku stopu neplaanja hipotekarnih vrijednosnica na tritu SAD-a, nisu osigurali odgovarajue mehanizme likvidnosne potpore za sekuritizacijske transakcije

DODIJELJENI REJTINZI ESTO NISU BILI AKTUALNI!!

2003. godine kreditne agencije dovele do korporativnih skandala -> intenzivnija regulacija

2006. godine u amerikom Kongresu izglasan je Zakon o reformi agencija za kreditni rejting

2008. Kodeks poslovanja kreditnih rejting agencija sadri pravila i principe poslovanja rejting agencija

2010. na snagu stupa uredba EU o kreditnim rejting agencijama

2011. ESMA dobiva nadzorne ovlasti nad agencijama za kred. rejting registriranih u EU Izravni nadzor rejting agencija, nametanje novanih

kazni za nerazborito poslovanje

2011. osnovana je grupa za nadzor koja treba ocijeniti utjecaje rejting agencija

Unato svim mehanizmima i mjerama regulacije agencija za dodjelu kreditnog rejtinga smatra se da se najbolji regulatorni uinak postie reputacijskim mehanizmom i konkurencijom na tritu kreditnog rejtinga.

zatiti kvalitetu procesa dodjele rejtinga

zabraniti agencijama davanje preporuka vezanih uz karakteristike strukturnih

instrumenata kojima e dodjeljivati rejting

periodino provjeravati metodologije kojima se koriste rejting agencije

osigurati objektivnost pri procjeni,

osigurati da analitiari koji se bave dodjelom rejtinga imaju potrebna znanja i iskustva

agencije trebaju javno objaviti metodologije koje koriste pri procjeni rizika

razliito prikazivati rejtinge strukturnih instrumenata i ostalih instrumenata na tritu.

Bajo, A., Penava, J., (2012): Kreditne rejting agencije i kreditni rejting drave

Informacijski centar za europsko pravo (2011): Bilten EU-i

Pavkovi, A., Vedri, D., (2011): Redefiniranje uloge agencija za kreditni rejting u suvremenom financijskom sustavu