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DIAGNÓSTICO FINANCIERO
Al realizar el análisis de la situación financiera de la empresa,
se tiene que tomar en cuenta las siguientes herramientas
financieras:
- Análisis porcentual de los estados financieros
- Análisis de los Ratios Financieros
- Análisis del Cuadro de Orígenes y Aplicaciones de Fondos
(COAF)
- Análisis del Estado de Flujos de Efectivo
Análisis Porcentual de los Estados Financieros
Generalmente para el evaluador de los estados financieros
le resulta mucho más fácil interpretar un porcentaje o una
tasa de crecimiento que interpretar el valor absoluto de una
cuenta que se encuentra expresada en unidades
monetarias, como soles o dólares.
El análisis porcentual es muy importante porque nos
permite conocer lo siguiente:
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- La estructura o composición de los estados financieros
- La política de inversiones y de financiamiento que ha
tenido la empresa en los años de estudio
- La estructura de costos y gastos con referencia a las
ventas
- La evolución de la empresa a través de los años de
estudio, lo que nos permite realizar más adelante un
análisis de tendencia o de pronostico financiero
Para realizar este análisis es necesario tener como mínimo
dos periodos consecutivos del Balance General y del
Estado de Resultados o Estado de ganancias y pérdidas.
El análisis porcentual puede ser de dos tipos:
- Análisis horizontal
- Análisis vertical
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ANÁLISIS HORIZONTAL:
El análisis horizontal también se conoce como el análisis
de tendencias porque nos permite conocer cómo han
evolucionado las principales cuentas del balance general y
del estado de resultado a través del tiempo. Para encontrar
la estructura porcentual según el análisis horizontal de los
estados financieros se tiene que aplicar la siguiente
fórmula:
Tasa = VC1 – VC0 * 100
VC0
Donde:
Tasa = valor porcentual que se debe de encontrar para
poder interpretar
VC1 = Valor contable de la cuenta que pertenece al estado
financiero del año de análisis
VC0 = Valor contable de la cuenta que pertenece al estado
financiero del año anterior o del año de referencia (año
base)
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La fórmula anterior se aplica a cada una de las cuentas
que pertenecen a los estados financieros, pero de
acuerdo al evaluador puede optar por dos formas para
realizar el análisis horizontal:
- Tomando como referencia un año base ó
- Tomando como referencia el año anterior al año de
análisis.
Si se procede a realizar el análisis horizontal tomando
como referencia un año base significa que debemos
tener en cuenta que éste debe ser un año en el cual la
economía no haya sufrido un periodo de recesión o de
expansión ya que se va a encontrar la tasa de
crecimiento con respecto a ese año de referencia o
base, por lo cual debe ser un año normal para que no
podamos sobrevaluar o subvaluar los resultados de la
empresa.
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Si se realiza el análisis horizontal tomando como referencia
el año anterior al año de análisis, este me permite conocer
solo en un periodo la evolución de cada una de las cuentas
de los estados financieros, es decir en cuanto la empresa a
crecido en activos, ventas, pasivo, etc., con respecto al año
anterior.
Además se recomienda si el análisis se realiza con estados
financieros trimestrales se debe tomar como referencia el
trimestre de periodos iguales, por ejemplo el primer trimestre
del año 1 con el primer trimestre del año 2, para tomar en
cuenta el problema de la estacionalidad.
Análisis horizontal en el Balance General
Una vez calculado las tasas de crecimiento para cada
una de las cuentas del balance general procedemos a
interpretar los resultados. Primero debemos empezar
con las cuentas más agregadas, tales como el
crecimiento de los activos, pasivos y patrimonio para
luego explicar a que se debió este crecimiento.
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A través de este análisis observamos si la cuenta a
mantenido un crecimiento de sus activos, y como lo
está financiando, asimismo podemos analizar si la
liquidez ha aumentado o ha disminuido en el periodo de
análisis observando la evolución de la cuenta caja y
bancos.
2,010 2,011 2011 / 2010
Activos
Caja y Bancos 20,000.00 15,000.00 -25%
Cuentas x Cobrar 30,000.00 35,000.00 17%
Existencias 35,000.00 25,000.00 -29%
Total AC 85,000.00 75,000.00 -12%
Vehículos 30,000.00 36,000.00 20%
Máquinas 20,000.00 25,000.00 25%
Equipos 10,000.00 22,000.00 120%
Inmuebles 150,000.00 200,000.00 33%
Total AF 210,000.00 283,000.00 35%
Total Activos 295,000.00 358,000.00 21%
Balance General
Empresa: J&M S.A.
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Pasivos
Préstamos Bancarios 40,000.00 38,000.00 -5%
Proveedores 30,000.00 24,000.00 -20%
Total PC 70,000.00 62,000.00 -11%
Préstamos Bancos LP 120,000.00 130,000.00 8%
Financiamiento Proveedores LP 20,000.00 40,000.00 100%
Operaciones de Leasing 25,000.00 38,062.30 52%
Total PLP 165,000.00 208,062.30 26%
Capital 60,000.00 87,937.70 47%
Total Patrimonio 60,000.00 87,937.70 47%
Total Pasivo 295,000.00 358,000.00 21%
Análisis horizontal en los Estados de Resultados
El análisis horizontal en el estado de resultados es muy
importante porque nos permite ver la evolución de las
ventas, costos y gastos a través de los años de estudio
y poder determinar si la empresa esta obteniendo una
mayor utilidad, por ejemplo.
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2,010 2,011
Ventas 150,000.00 180,000.00 20%
Costo de Ventas 60,000.00 - 75,600.00 - 26%
Margen Bruto 92,010.00 106,411.00 16%
Gastos Administrativos* 32,000.00 - 35,000.00 - 9%
Gastos de Venta 12,000.00 - 14,000.00 - 17%
Utilidad Operativa (UAIT) 48,010.00 57,411.00 20%
Gastos Financieros 16,500.00 - 20,000.00 - 21%
Ingresos Financieros 2,000.00 2,500.00 25%
Utilidad Antes de Impuestos 33,510.00 39,911.00 19%
Impuestos 10,053.00 - 11,973.30 - 19%
Utilidad Neta 23,457.00 27,937.70 19%
Estado de Ganancias y Pérdidas
ANÁLISIS VERTICAL:
Este análisis muestra la estructura o composición del
Balance General y del Estado de Resultados.
Muchas veces se desea comparar año a año la
participación que tiene cada una de las cuentas dentro
de los estados financieros, por ejemplo lo que invierte
una empresa en activo corriente y no corriente o del
total financiamiento cuanto lo están financiando los
terceros (pasivo) o los recursos propios (patrimonio).
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También deseamos saber que porcentaje representa
los costos y gastos de las ventas o cual es la ganancias
por unidad vendida en cada año de análisis, todo esto
nos permite conocer el análisis vertical.
Para este análisis no es necesario contar con dos
periodos consecutivos de los estados financieros, pero
sería recomendable poder comparar varios años
consecutivos o de lo contrario comparar mis resultados
con los resultados del sector o de la competencia.
Análisis Vertical en el Balance General
Para realizar este análisis es necesario aplicar la
siguiente fórmula:
Variación = VC1 / Total de Activos * 100
Donde:
Variación = es el porcentaje que se calcula y que se
interpreta
VC1 = es el valor de la cuenta en el Balance general del
año de análisis
Total Activos1 = es el valor del total de los activos en el
año de análisis
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2,010
Activos Pasivos
Caja y Bancos 20,000.00 7% Préstamos Bancarios 40,000.00 14%
Cuentas x Cobrar 30,000.00 10% Proveedores 30,000.00 10%
Existencias 35,000.00 12% Total PC 70,000.00 24%
Total AC 85,000.00 29% Préstamos Bancos LP 120,000.00 41%
Vehículos 30,000.00 10% Financiamiento Proveedores LP 20,000.00 7%
Máquinas 20,000.00 7% Operaciones de Leasing 25,000.00 8%
Equipos 10,000.00 3% Total PLP 165,000.00 56%
Inmuebles 150,000.00 51% Capital 60,000.00 20%
Total AF 210,000.00 71% Total Patrimonio 60,000.00 20%
Total Activos 295,000.00 100% Total Pasivo 295,000.00 100%
Empresa: J&M S.A.
Balance General
2,011
Activos Pasivos
Caja y Bancos 15,000.00 4% Préstamos Bancarios 38,000.00 11%
Cuentas x Cobrar 35,000.00 10% Proveedores 24,000.00 7%
Existencias 25,000.00 7% Total PC 62,000.00 17%
Total AC 75,000.00 21% Préstamos Bancos LP 130,000.00 36%
Vehículos 36,000.00 10% Financiamiento Proveedores LP 40,000.00 11%
Máquinas 25,000.00 7% Operaciones de Leasing 38,062.30 11%
Equipos 22,000.00 6% Total PLP 208,062.30 58%
Inmuebles 200,000.00 56% Capital 87,937.70 25%
Total AF 283,000.00 79% Total Patrimonio 87,937.70 25%
Total Activos 358,000.00 100% Total Pasivo 358,000.00 100%
Balance General
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Análisis Vertical en el Estado de Resultados
Para realizar este análisis es necesario aplicar la
siguiente fórmula:
Variación = VC1 / Ventas Netas * 100
Donde:
Variación = es el porcentaje que se calcula y que se
interpreta
VC1 = es el valor de la cuenta en el Balance general del
año de análisis
VentasNetas= es el valor del total de las ventas netas o
de los ingresos netos en el año de análisis
Es necesario tener en cuenta que algunas cuentas del
estado de resultados se encuentran con signos
negativos ya que representan un gasto, para la
aplicación de la fórmula anterior se recomienda tomar
cada una de las cuentas en valor absoluto.
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2,010 2,011
Ventas 150,000.00 100% 180,000.00 100%
Costo de Ventas 60,000.00 - -40% 75,600.00 - -42%
Margen Bruto 92,010.00 61% 106,411.00 59%
Gastos Administrativos* 32,000.00 - -21% 35,000.00 - -19%
Gastos de Venta 12,000.00 - -8% 14,000.00 - -8%
Utilidad Operativa (UAIT) 48,010.00 32% 57,411.00 32%
Gastos Financieros 16,500.00 - -11% 20,000.00 - -11%
Ingresos Financieros 2,000.00 1% 2,500.00 1%
Utilidad Antes de Impuestos 33,510.00 22% 39,911.00 22%
Impuestos 10,053.00 - -7% 11,973.30 - -7%
Utilidad Neta 23,457.00 16% 27,937.70 16%
Estado de Ganancias y Pérdidas
RATIOS O INDICADORES FINANCIEROS
El empleo de ratios permite una evaluación relativa del
funcionamiento de una empresa. Los insumos básicos
para el análisis de ratios son el estado de resultados del
último período (T) y los balances generales de dos
períodos consecutivos (T y T-1).
Un ratio es una relación numérica que compara una
cantidad en relación a otra, y que puede expresarse
como fracción o porcentaje. En los negocios, los ratios
pueden utilizarse para comparar dos variables entre sí.
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¿A quién interesa el análisis de ratios de los EE.FF.?
El análisis de razones financieras es utilizado por tres
importantes grupos:
- Los administradores, quienes emplean las razones
financieras para analizar, controlar y de tal forma
mejorar las operaciones de la empresa.
- Los analistas de crédito, tales como los funcionarios
de préstamos bancarios y los analistas de obligaciones
(SUNAT), quienes analizan las razones financieras para
ayudar a investigar la capacidad de una compañía para
pagar sus deudas.
- Los propietarios y/o accionistas actuales y probables.
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Consideraciones a tener en el análisis de Ratios:
Primero, es necesario aclarar, antes de entrar al análisis
de ratios, que un solo grupo de ratios no ofrece la
información suficiente para juzgar el funcionamiento
total de la empresa; sólo cuando utilicemos varios
grupos de ratios podremos formarnos un juicio
adecuado respecto a la situación financiera de la
empresa.
En segundo lugar, el analista financiero debe procurar
que las fechas de comparación de los estados
financieros sean las mismas.
En tercer lugar hay que considerar que en economías
inflacionarias, todo análisis financiero pierde validez si
antes de efectuarse el mismo no se ajustan los EE. FF.
con la inflación.
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Los Ratios Financieros suelen agruparse en cuatro
grandes grupos o medidas:
a) Medidas de Liquidez
b) Medidas de Actividad o de Eficiencia
c) Medidas de Endeudamiento o Apalancamiento
d) Medidas de Rentabilidad
a) Medidas de Liquidez
La liquidez de una empresa se mide por la capacidad de
cumplir con sus obligaciones corrientes a medida que
éstas vencen. Los ratios más comunes son los
siguientes:
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Liquidez Corriente AC / PC
Prueba ácida (AC-Inventarios)/PC
Tesorería Caja y Bcos + Val Neg / PC
Tesorería en días de compra Caja y Bancos + Val Neg / (compras diarias * 1+IGV)
1.- Liquidez Corriente: Este Ratio compara los pasivos
corrientes con el total de activos corrientes y da una
idea general de la cobertura de deudas de corto plazo.
2.- Prueba Ácida: Este ratio compara los pasivos
corrientes con los activos que suelen ser más líquidos;
entre ellos caja y bancos, valores negociables, clientes,
etc. Estos activos se consideran líquidos porque pueden
fácilmente convertirse en efectivo.
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La prueba ácida determina la eficiencia de una empresa
para cubrir sus obligaciones en forma casi inmediata, y
en el peor de los casos, con algunos días de retraso
mientras se liquidan las cuentas por cobrar;
considerando que la mayor parte de ellas son fácilmente
de cobrarse.
De hecho esta razón proporciona una medida más
exacta de la liquidez total de la empresa, si sus
inventarios no pudiesen convertirse fácilmente en
efectivo. Si sus inventarios fuesen fácilmente
convertibles en efectivo el índice de liquidez corriente
podría ser adecuado para medir la liquidez total de la
empresa.
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3.- Tesorería o Efectivo: Este ratio incluye menos
activos que la prueba ácida, ya que deja de lado las
cuentas por cobrar. Sólo incluye aquellos activos que
pueden ser liquidados casi inmediatamente como son
caja y bancos y los valores negociables.
No existe un ratio de tesorería normal aplicable a todas
las empresas en todas las industrias. La gerencia debe
evaluar su propio ratio para ver si está de acuerdo con
sus objetivos y políticas, así como con las normas de la
industria.
Por supuesto, la carencia de tesorería no debe importar
si la empresa puede endeudarse a corto plazo. ¿Qué
empresa se preocuparía si tiene unas líneas de crédito
garantizadas que le permitan endeudarse si así lo
desea?
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4.- Tesorería en días de compra: Nos dice para cuántos
días podemos adquirir inventarios de materias primas, en
base a la cantidad de dinero que tenemos en caja y bancos.
Aún con todos los ratios expuestos, el analista financiero no
debe perder de vista que para evaluar la liquidez de la
empresa la mejor herramienta con la que se cuenta es el
Flujo de Caja.
b) Medidas de Actividad o de Eficiencia
Estos ratios miden cuan eficientemente la empresa está
utilizando sus activos. Si la empresa tiene demasiados
activos, incurrirá a su vez en un financiamiento excesivo
e innecesario, por lo que sus gastos financieros serán
muy elevados y, por lo tanto, sus utilidades podrían
verse deprimidas. Por otra parte, si los activos para
operar son insuficientes, se podrían perder algunas
ventas.
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Rotación de Inventarios Costo de Ventas / Inventario Final
Días de Inventario Inventario Final / Costo de Ventas diario
Plazo Promedio de Cobranza (Clientes/1.+IGV)/(Ventas a Crédito diarias)
Rotación Activos Fijos Ventas / Activos Fijos Netos
Rotación de Activos Totales Ventas / Activos Totales
Los ratios más utilizados son los siguientes:
1.- Rotación de Inventarios: La liquidez del inventario
se mide normalmente por su rotación. Para poder
evaluar este índice necesitamos conocer el ratio anterior
de esa misma empresa y/o el ratio característico de las
empresas que operan en ese mismo sector. No es raro
que una tienda de abarrotes tenga una alta rotación de
inventarios, mientras que un astillero o una fábrica de
aviones puede tener una rotación de inventarios muy
baja.
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Para cada industria existe un intervalo de rotación que
puede considerarse como bueno. Los valores por
debajo de este intervalo pueden indicar inventarios no
líquidos o inactivos, en tanto que los valores superiores
a este límite pueden significar inventarios insuficientes y
carencias graves de existencias.
Un problema de este ratio radica en el hecho de que las
ventas ocurren continuamente a lo largo de todo el año,
mientras que la cifra del inventario se refiere a un punto
específico en el tiempo, por esta razón, es mejor usar una
medida promedio del inventario. De preferencia, el valor
promedio del inventario se debe calcular sumando las cifras
mensuales habidas durante el año, dividiéndolas entre doce.
Cuando los datos mensuales no están disponibles, es posible
tomar las cifras iniciales y finales del período y dividirlas entre
dos; aunque también es verdad que muchas veces se toma
simplemente el inventario existente al final del período.
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2.- Días de Inventario: Este ratio mide el número de
veces que se completa el ciclo de la producción a lo
largo del ejercicio o, dicho de otro modo, la frecuencia
con que se fabrica o se realiza el bien o servicio objeto
de la actividad de la empresa.
En una empresa industrial, la cifra de inventarios que
figura en el balance general, combina los saldos de
inventarios que incluyen productos terminados,
productos en proceso y materias primas. Cuando una
empresa posee distintos tipos de inventarios, es
necesario desglosar cada uno de estos rubros del total
de inventarios, para poder analizar para cuántos días se
mantiene la inversión en los distintos tipos de
inventarios y para poder conocer cual es la duración del
proceso de producción.
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Por lo anterior, se cuenta con los siguientes ratios de
inventarios:
- Materias Primas (en días de compra) = Inv. Final MP /
Compras diarias MP
- Productos Terminados (en días de venta) = Inv. Final
PT / Costo de Ventas diario
- Duración Proceso de Producción = Productos en
Proceso / Vta. Diaria a Valor en Proceso
3.- Plazo Promedio de Cobranza (PPC): Este ratio nos
dice el número de días que transcurren entre el
momento que la empresa concede el crédito y la fecha
que se le cobra al cliente.
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Este indicador es significativo, dependiendo de cuales
sean las políticas crediticias de la empresa y revelará la
eficiencia de la empresa en el manejo de sus créditos y
cobranzas. En el uso de ratios, es recomendable utilizar
períodos cortos (trimestrales) para el análisis; ya que de
esa manera, se evitan posibles distorsiones
ocasionadas por la estacionalidad de las ventas.
4.- Rotación de Activos Fijos: La razón de rotación de
los activos fijos mide la eficiencia con que la empresa
utiliza sus inmuebles, maquinarias y equipos. Este ratio,
al igual que los otros, es aconsejable compararlo con
los de la industria.
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5.- Rotación de Activos Totales: Indica la eficiencia
con la que la empresa puede emplear sus activos
totales para generar ventas. Se debe comparar con el
promedio de la industria, y si es posible con aquellas
empresas que tengan aproximadamente el mismo nivel
de activos.
c) Medidas de Endeudamiento o Apalancamiento
Estos ratios, como su nombre lo dice, permiten medir el
grado de endeudamiento de una empresa, así como la
eficacia con la que los fondos adeudados están siendo
utilizados por la empresa para generar utilidades.
Existen las siguientes razones para medir el
endeudamiento:
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Indice de Endeudamiento Pasivos Totales / Activos Totales
Cobertura de Intereses UAIT / Gastos Financieros
Plazo promedio de pago (Proveedores/1+IGV)/Compras a Crédito Diario
1.- Índice de Endeudamiento: Este índice mide la
proporción del total de activos financiados por los
acreedores de la empresa. Cuanto mayor sea este
índice, mayor será la cantidad de recursos de terceros
que se están utilizando para financiar las operaciones
de la empresa.
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¿Qué implica que una empresa esté muy endeudada?
- Mayores Gastos Financieros
- Mayor Pago de Principal
- Menor Liquidez
- Menor maniobrabilidad financiera
- Menores Utilidades Netas
- Mayor Riesgo.
2.- Ratio de Cobertura de Intereses: El ratio de
cobertura de intereses mide el punto hasta el cual la
Utilidad Operativa (UAIT) puede disminuir, antes de que
la empresa llegue a ser incapaz de cumplir con el pago
de sus gastos financieros contraídos.
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3.- Plazo Promedio de Pago (PPP): Este ratio nos indica el
número de días que transcurren entre la fecha en que nos
conceden el crédito nuestros proveedores y la fecha en que
les pagamos.
El plazo promedio de pago encontrado sólo será
significativo con respecto a las condiciones usuales de
crédito promedio que se le concede a la empresa.
d) Medidas de Rentabilidad
Estas medidas permiten al analista evaluar las
ganancias de la empresa con respecto a un nivel
determinado de ventas, a la inversión total de la
empresa (Activo Total) y/o respecto a la inversión de los
propietarios (Patrimonio).
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Rentabilidad de Ventas Utilidad Neta / Ventas
Rentab de la Inversión ROI (UAIT/Act. Tot) UAIT / Activos Totales
Rentab de la Inversión ROI (UN/Act. Tot.) UN / Activos Totales
Rentabilidad del Patrimonio (UN / Ptrim) UN / Patrimonio
1.- Rentabilidad de las Ventas:
Muestra la utilidad obtenida por unidad monetaria
vendida. Este ratio incide directamente en la
rentabilidad de la empresa.
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2.- Rentabilidad de la Inversión (ROI): Se puede
calcular de dos maneras; es decir dividiendo la Utilidad
Operativa o la Utilidad Neta entre los Activos Totales.
En el primer caso:
ROI = UAIT / Activos Totales
Se muestra el potencial básico de generación de
utilidades de los activos de la empresa, antes del
efecto de los impuestos y del apalancamiento. Es de
gran utilidad para comparar empresas que tienen
diferentes situaciones fiscales y sobretodo distintos
niveles de endeudamiento.
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En el segundo caso:
ROI = Utilidad Neta / Activos Totales
Mide la efectividad de la empresa para generar
utilidades y obtener una rentabilidad, con los activos
disponibles, después de pagar intereses e impuestos. Al
ROI, también suele llamársele ROA o RAN. Para
calcular el RAN le restamos a los activos totales los
pasivos espontáneos o gratuitos.
Hay que observar que el cálculo del ROI depende de lo
siguiente:
ROI = Utilidad Neta (*) x Ventas = Utilidad Neta
Ventas Activos Totales Activos
Totales
Negocio Eficiencia
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3.- Rentabilidad del Patrimonio (ROE): Mide el
rendimiento o rentabilidad de la inversión obtenida por
los propietarios de la empresa.
Se suele calcular sobre el patrimonio inicial, respecto al
patrimonio promedio e inclusive, en muchas ocasiones,
sobre el patrimonio final.
CONCLUSIONES:
- El análisis de ratios financieros puede ser una
herramienta útil. Sin embargo, los analistas deben estar
conscientes de hacer los ajustes que consideren
necesarios, ya que cuando el análisis de ratios se lleva
a cabo de manera mecánica y sin mayores reflexiones,
se corre el riesgo de caer en errores, pero cuando se
usan en forma inteligente y con buen juicio, deben
proporcionar indicios útiles de las operaciones de la
empresa bajo estudio.
-
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- Hay problemas que sólo se identifican claramente si se
valoran en volumen de dinero.
- En todos los ratios en los que intervenga la cifra de
deudores hay que considerar los deudores totales,
incluyendo los descontados.
- Algunos ratios son interpretables directamente a través de
su valor numérico: ratios de rentabilidad, endeudamiento,
etc. Otros no son tan fácilmente interpretables, pero, en
cualquier caso, siempre que sea posible puede ser útil:
* Comparar con los ratios de otras empresas similares,
* Estudiar la evolución en el tiempo de los ratios de la
propia empresa.
- Dado que no hay reglas universales para la interpretación
de los ratios, hay que aplicarlos e interpretarlos con sentido
común.
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