Origine e diffusione della crisi subprime
Giuseppe MarottaScenari Macrofinanziari
14/12/2009
Marotta - Scenari Macrofinanziari - 14 dicembre 2009
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Schema della presentazione1. Crisi finanziaria prevedibile/prevista?
2. Propagazione dagli USA all’Europa
3. Le banche sono speciali?
4. Fattori reali di crisi
5. Fiducia e azzardo morale e fiducia: quali politiche economiche?
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1. Crisi prevedibile/prevista?• SI, se nel senso di squilibri protratti
nell’economia mondiale ►
• NO, se nel senso della data e del particolare evento negativo che l’ha scatenata né dell’intensità della propagazione
• Prevedibilità e azioni di politica economica: “sguardo corto” degli attori di mercato e politici▾
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►Squilibri di bilancia dei pagamenti
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Indebitamento delle famiglie
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Risparmio finanziario negli USA
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Dal risparmiatore cinese al mutuatario americano
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Bolla immobiliare negli USA
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Prezzo delle materie prime◄
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2. Shock finanziario dagli USA all’Europa: Banche europee investivano in prodotti strutturati a medio-lungo termine in $ indebitandosi sul mercato interbancario e da banche
centrali a breve in $
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Legami finanziari dei paesi europei verso paesi emergenti
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Crediti bancari verso paesi dell’Est Europa◄
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3. Le banche sono speciali?
• Banche con elevato ROE perché adottano politiche d’investimento rischiose, e se troppo grandi il loro salvataggio compromette la solvibilità dello Stato?►
• Se banche hanno un obiettivo di leva, anche per regolamentazione da requisiti patrimoniali di Basilea, riduzioni nel valore dell’attivo richiedono riduzioni multiple nel debitomeno credito a famiglie e imprese►
• Con famiglie e imprese che riducono volontariamente o forzatamente debito, scarsa o nulla efficacia di tassi d’interesse bassi, specie se crescenti in termini reali date aspettative di deflazione◄
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Banche troppo redditizie per non essere a rischio di fallimento?
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Banche troppo grandi possono compromettere la solvibilità dello Stato?
Attivo bancario/PIL nel Regno Unito►
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▸Leva finanziaria e redditività◄
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Ciclo del credito nelle crisi◄
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4. Crisi economica negli USA solo da shock petrolifero?
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Il crollo del commercio internazionale: storicamente elevato e simultaneo tra paesi
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Il crollo del commercio internazionale: simultaneo tra settori◄
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5. Quali politiche economiche?
Politica monetaria non convenzionale Prestiti di banca centrale a banche e non banche e rischio di credito
sui contribuenti Banche centrali “irresponsabili” sui prezzi? Stimolo fiscale Moltiplicatore maggiore con (più) spesa pubblica o (meno) imposte? Costi netti per lo Stato di garanzie all’industria finanziaria Vincoli da debito pubblicoEsiti: stagnazione come in Giappone? Inflazione? Default su debito
pubblico? Nazionalizzazione temporanea delle banche?
Le prospettive: ripresa lenta e con riproposizione di squilibri commerciali
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Se ripresa del commercio internazionale come in
precedenti crisi di nuovo squilibri di BP
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Dubbi su ripresa rapida:PIL e produzione industriale effettiva rispetto a
trend in Germania
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Dubbi su ripresa rapida L’indicatore sui noli: Baltic dy index