Маржинальная торговляС помощью обратного фьючерса на курс Биткойна

Алексей Брагин, ab@orderbook.net

Деривативы

• Деривативы – это производные финансовые инструменты, выплаты по которым определяются стоимостью другого (базового) актива

• Основные виды деривативов

Фьючерсы (форварды)

Опционы

Свопы

Зачем нужны деривативы• Хеджирование – защита от рисков

• Увеличение финансового рычага (leverage) – большая прибыль от колебания цены базового актива при меньших затратах денег

• Спекуляции – заработок (потеря) на трендах

• Арбитраж – заработок на разнице цен

Спот / фьючерс

Фьючерс / фьючерс на разных биржах

Фьючерсы на базовый актив с разными сроками поставки на одной бирже

Фьючерсы (форварды)

• Срочный контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны договариваются только о цене

• Остальные параметры – заранее оговорены в спецификации контракта (срок исполнения контракта, качество, упаковка, маркировка базового актива)

• Два типа

Поставочный – физическая поставка базового актива в момент исполнении контракта

Расчётный – перечисление денег (разницы в цене), необходимых для покупки базового актива

Фьючерс на нефть марки Brent• Биржа – NYMEX (CME Group)

• Символ – CL

• Объём контракта – 1000 баррелей

• Цена – в долларах США за 1 баррель

• Тип контракта – поставочный

• Поставка – различные варианты отгрузки нефти

• Пример: «Покупка» 1 декабрьского контракта по цене $54.71 означает, что в декабре вы получите 1000 баррелей нефти за $54710 вне зависимости от цены нефти в декабре

Валютные фьючерсы на Биткойн1. Валютный фьючерс: BTC/USD

Объём контракта – 1 биткойн

Цена – в долларах за 1 биткойн (напр. $242)

Расчёты – в долларах

2. Валютный фьючерс: USD/BTC Объём контракта – $100

Цена – в биткойнах за $100 (напр. 0.41322)

Расчёты – в биткойнах

• Что делать, если нужно Расчёты в биткойнах, как в п. 2 Но цена в $ за BTC, как в п. 1

Обратный фьючерсный контракт• Разработан впервые для ICBIT Trading Inc. в конце 2011 года

Цена указывается в $ за 1 BTC, а не наоборот

Трейдеры «покупают» биткойн для получения прибыли на росте цены

• Обратный фьючерс: USD/BTC

Лот контракта – $10 или $100

Цена – в долларах за 1 биткойн (напр. $242)

Расчёты – в биткойнах

• Опубликована статья в Swiss Derivatives Review

• На данный момент обратные фьючерсы торгуются на крупнейших биткойн биржах с совокупными оборотами млн. $ в день

Достоинства обратного фьючерса• Независимость от банков (риск того, что «зависнут» деньги клиентов)

• Даже для трейдеров из США!

U.S. Commodity Futures Trading Commission не имеет претензий и приводит OrderBook.net (ICBIT Trading Inc.) в пример на слушаниях

• Отсутствие лицензирования

• Прозрачность и открытость

• Возможность торговать «с плечом»

• Возможность получать прибыль от падения цены биткойна

• Подходит для хеджирования

• Уникальные возможности арбитража

Недостатки обратного фьючерса

• Более сложный расчёт прибыли/убытка по фьючерсам

• Нелинейность фьючерсов

• «Короткая» фьючерсная позиция частично перекрывается «длинной» позицией в биткойнах (хотя для арбитража это достоинство)

• Отсутствие регуляции (как недостаток)

Мнения об обратных фьючерсах

• Jon Matonis (Forbes): “…the [bitcoin] derivatives and risk management tools will play a vital role.”

• Max Keiser (RussiaToday): “Bitcoin derivatives, unlike gold

and silver cases, is a good thing”

• Winklevoss Bitcoin Trust (US SEC app):

“Marketplaces like bitcoin-otc.com and ICBIT are intended to bring together counterparties trading in bitcoins…“

Математика обратного фьючерса• Переход от прямой цены к обратной

Очевидно, что 1 / 242 = 0.00413223 и 1 / 0.00413223 = 242

Нелинейность!

• Переход к обратному подсчёту прибыли

Трейдер покупает контракт, но по факту это «шорт» доллара за биткойн

Отсюда знак «минус» в формуле расчёта вариационной маржи

• Итого, расчёт по контракту происходит

ВМ = -(1/Pз – 1/Pо) * W/R, где

Pз – цена закрытия позиции в $ за 1 BTC

Pо – цена открытия позиции в $ за 1 BTC

ВМ – вариационная маржа за сделку, в BTC

W/R – отношение стоимости шага цены к его минимальному размеру

𝑃𝑎𝑄𝑜

𝑃𝑏 𝑄𝑜 + 𝑄𝑛

+𝑃𝑛𝑄𝑛

𝑄𝑜 + 𝑄𝑛=

𝑃𝑎𝑄𝑜 𝑄𝑜 + 𝑄𝑛) + 𝑃𝑛𝑄𝑛𝑃𝑏 𝑄𝑜 + 𝑄𝑛

𝑃𝑏 𝑄𝑜 + 𝑄𝑛2 =

𝑃𝑎𝑄𝑜 + 𝑃𝑛𝑄𝑛𝑃𝑏

𝑃𝑏 𝑄𝑜 + 𝑄𝑛

Пример расчёта для спекуляций• Спекуляция на спот-рынке

На $5000 куплены биткойны, по $500 за 1 BTC. Итого 10 BTC и $0

Цена выросла до $800, продаётся 6.25 BTC, в итоге $5000 и 3.75 BTC

Необходим капитал $5000 (10 BTC), прибыль – 3.75 BTC ($3000)

• Спекуляция на обратных фьючерсах (1 контракт = $10)

Купить 500 контрактов по цене $500 за 1 BTC (0.002 BTC за 1$)

Продать 500 контрактов по цене $800 за 1 BTC (0.00125 BTC за 1$)

Прибыль: –(1/800 – 1/500) * 10 * 500 = 3.75 BTC

Гарантийное обеспечение в размере 2.8 BTC ($1400)

Пример для хеджирования• Трейдер купил 500 BTC по $810 и хочет их захеджировать

Т.е. в долларах потрачено $810 * 500 = $405 000

Нужно открыть короткую позицию во фьючерсе

Размер позиции $405 000 / $10 = 40 500 контрактов

По той же цене (или выше)

• Цена упала до $500, и трейдер закрывает хедж

Маржа по контракту составит: (1/450 – 1/810) * 10 * 40500 = 400 BTCПродавая 400 + 500 BTC на споте трейдер получит:900 * 450 = $405 000

Спасибо за внимание!