Epävarmuuden vaikutus talouteen

Julkinen

Epävarmuuden vaikutus talouteen

Vanhempi ekonomisti/ Suomen Pankki

Kortela Tomi

8.1.20151

Julkinen

Mitä tarkoittaa epävarmuuden kasvu?

8.1.2015 Kortela Tomi 2

Julkinen

Epävarmuudella kolme vaikutuskanavaa

talouteen

1. Reaalioptioiden teoria: investointien siirtäminen

– ”Wait and see” -startegia

– Vaikuttaa sekä investointien tasoon että reagointiin

markkinoiden muutoksiin.

2. Riskipreemioiden nousu

– Epävarmuuden kasvaessa lainat ja sijoitukset tulevat

riskillisimmiksi, jolloin vaaditaan korvausta korkeammasta

riskistä.

– Pääomakustannukset kasvavat investoinnit pienevät

3. Varautumissäästäminen

– Vähentää kysyntää lyhyellä aikavälillä


Julkinen

Epävarmuus ja talouskriisit

• Epävarmuuden vaikutukset taloudelliseen

käyttäytymiseen hyvin tunnettuja pitkään, mutta

empiirinen työ vähäistä.

• USA:n ja Euroopan talouskriiseissä yksi yleisesti mainittu

syy kriisin pitkittymiseen ja syvyyteen oli epävarmuuden

kasvu.

• Paljon viimeaikaista tutkimusta epävarmuuden

vaikutuksista kokonaistalouden käyttäytymiseen.

– Erityisesti kriiseissä epävarmuus kasvaa.

• Tätä lähestymistapaa hyödynnettiin Suomen Pankissa,

kun vuoden 2014 kriisien mahdollisia vaikutuksia

euroalueen talouskehitykseen pyrittiin hahmottamaan.


Julkinen

Epävarmuuden kasvu ja

taloudelliset kriisitBof Online 1/2015: Kriisien vaikutus euroalueen talouteen


Julkinen

Kriisien taloudellisten vaikutusten

arviointi vaikeaa

• Kriisien (esim. Ukrainan kriisi) taloudellisten vaikutusten

arviointi vaikeaa

– Suorat vaikutukset pieniä tai epäselviä

– Skenaarion tekeminen vaikeaa

• Tutkimus: USA:ssa rahoitusmarkkinoiden epävarmuus

kasvaa kriiseissä

– Pystytään tunnistamaan kriisit ja niiden taloudellinen vaikuttavuus

– Pystytään käyttämään tilastollisia menetelmiä kriisien vaikutusten

arviointiin. Ei tarvetta luoda skenaariota.

– Epävarmuuden kasvu yksi kriisien keskeinen vaikutuskanava

talouteen

Epävarmuuden kasvun avulla voidaan mitata kriisien

vaikutus talouteen


Julkinen

Ongelma: epävarmuuden mittaamiseen

ei yksikäsitteistä mittaria

• Kolmea eri mittaria käytettiin

1. CISS-indeksi (Composite Indicator of Systematic

Stress). Mittaa finanssimarkkinoiden ”stressitilaa”.

2. VSTOXX-indeksi. Mittaa Euro STOXX –indeksin

volatiliteettia optioista.

• Ongelma: Ei pystytä erottamaan epävarmuuden

kasvua ja riskin kaihtamista toisistaan.

3. Citigroup:in ”yllätysindeksi”. Reaalitalouden datan

markkinaodotuksen ja toteutuneen välinen erotus.


Julkinen

Epävarmuus kasvaa kriisien aikana

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

VSTOXX-indeksi CISS-indeksi Citigroup:n yllätysindeksi

Poikkeama keskiarvosta suhteessa keskihajontaan

Venäjä &

LTCM default

9/11

WorldCom

& Enron

Northen

Rock

Lehman,

AIG,

GSE

Kreikka,

ERVV

Espanja,

Ital ia

Draghin

puhe

Kyproksen

pankkikri isi


Julkinen

Epävarmuuden kasvun vaikutus

talouteen

-2.0%

-1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60

VSTOXX-indeksi CISS-indeksi Citigroupin yllätysindeksi Luottamusvälit (1 x std.)

Poikkeama perusurasta

a) Epävarmuusindeksit b)Epävarmuusindikaattorit

-1.50%

-1.25%

-1.00%

-0.75%

-0.50%

-0.25%

0.00%

0.25%

0.50%

5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60

Poikkeama perusurasta

Kuukaudet Kuukaudet


Julkinen

Tämän hetken erikoispiirre:

rahapolitiikka rajoittunutta


-1,6

-1,4

-1,2

-1

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

t t + 1 t + 2 t + 3 t + 4 t + 5 t + 6 t + 7

Rahapolitiikalla ei rajoitteita Rahapolitiikka rajoitettu

Poikkema perusurasta, %

Lähde: Suomen Pankki. Shokki tulee vuonna t + 1

Julkinen

Yhteenveto tuloksista

• Tyypillisen kriisin aiheuttama BKT:n lasku

euroalueella on 0,85% ja kriisin vaikutus kestää 3

vuotta.

– Epävarmuuden kasvu yksi kriisien keskeinen

vaikutuskanava talouteen

– Epävarmuus ei ainoa tekijä, joka vaikuttaa kriisin

suuruuteen.

• Rahapolitiikan rajoittuneisuus lähes 2-kertaistaa

kriisien vaikutukset euroalue tällä hetkellä

haavoittuva uusille shokeille.

• Mikä ennuste arvo nykyiselle kriiseille?

– Suurin epävarmuus liittyy kriisien ennustamattomaan

luonteeseen.


Julkinen

Miten epävarmuus on kehittynyt vuoden

2014 aikana? (1/2)


Julkinen

Miten epävarmuus on kehittynyt vuoden

2014 aikana? (2/2)


Julkinen

EXTRA-materiaali


Julkinen

Epävarmuus vähentää hyvinvointia

varautumissäästäminen


Julkinen

Epävarmuus vähentää investointeja


Julkinen

Huomioita epävarmuudesta ja

taloudellisesta käyttäytymisestä

• Reaktio epävarmuuden kasvuun riippuu asenteesta

siihen eli oletko riskin…

– …kaihtaja

– …rakastaja

– vai riskineutraali

• Epävarmuuden suuruuden vaikutukset riippuvat

myös siitä minkälainen vakuutus on riskiä vastaan.

– Epävarmuuden vaikutukset paljolti johtuvat epätäydellisitä

vakuutusmarkkinoista.

• Yksilötason epävarmuuden (työkyvyttömyys,

avioero, ym.) taloudelliset vaikutukset 100-kertaa

suuremmat kuin suhdannevaihteluista tuleva

epävarmuus.8.1.2015 Kortela Tomi 17

Economy & Finance

Epävarmuuden vaikutus talouteen