Erkki Liikanen

1Julkinen

Suomen Pankki

Euroalueen taloudesta, EKP:n rahapolitiikasta ja sen välittymisestä euroalueella ja Suomessa

Euro ja talous 9.6.2016

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 2Julkinen

Euroalueen talouskasvu ollut laaja-alaista, mutta inflaatio hidasta

Rahapolitiikka tehtävänä on varmistaa, että inflaatiovauhti nopeutuu kestävästi tavoitteen

mukaiseksi

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 3Julkinen

Euroalueen talouden näkymistä

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 4Julkinen

Euroalueen kasvu laaja-alaista

0

2

4

6

8

-2

-1

0

1

2

3

4

2012 2014 2016

Euroalue Yhdysvallat Japani Kiina, (oik.ast.)Muutos edellisestä vuodesta, %

Lähteet: Eurostat ja OECD. 32709

Katkoviivoilla OECD:n ennuste, kesäkuu 2016.

BKT:n määrä

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 5Julkinen

Euroalueen työttömyysaste laskenut korkealta tasoltaan

6

7

8

9

10

11

12

13

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

%

Ennusteet: OECD, kesäkuu 2016. 32755

Lähteet: Eurostat ja OECD.

Euroalueen työttömyysaste

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 6Julkinen

Euroalueen näkymät

Eurojärjestelmän ennuste, kesäkuu 2016(muutos maaliskuun 2016 ennusteesta)

BKT2016: 1,6 % (+0,2)2017: 1,7 % (0,0)2018: 1,7 % (-0,1)

Inflaatio2016: 0,2 % (+0,1)2017: 1,3 % (0,0)2018: 1,6 % (0,0)

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 7Julkinen

EKP:n rahapolitiikasta

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 8Julkinen

Rahapolitiikan tavoite on symmetrinen, keinot epäsymmetriset

Kun hintavakauden tavoite ohjaa rahapolitiikkaa symmetrisesti– Inflaatio-odotukset ankkuroituvat tavoitteen

mukaisiksi, mikä on tärkeää tavoitteen saavuttamisen kannalta

– Nykyolosuhteissa erityisen tärkeää

Keinot tavoitteen saavuttamiseksi epäsymmetriset– Koroilla ei ole ylärajaa– Kun inflaatio liian hidasta, tarve käyttää

epätavanomaisia keinoja

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 9Julkinen

EKP:n rahapolitiikan toimet:

Rahapoliittiset korot matalat

Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma– Alkoi maaliskuussa 2015– Yritysten joukkolainojen ostot alkoivat eilen 8.6., Suomen

Pankki yksi toteuttajista

Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot– Uusi operaatiosarja käynnistyy 22.6.

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 10Julkinen

Rahapolitiikan ennakoiva viestintä

Ohjauskorkojen odotetaan pysyvän nykyisillä tasoilla tai niitä alempina pidemmän aikaa ja vielä omaisuuserien ostojen päätyttyäkin.

Ostoja jatketaan ainakin maaliskuun 2017 loppuun saakka ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiopolun palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi.

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 11Julkinen

EKP:n neuvosto 2.6.2016

Tämänhetkisessä hyvin hitaan inflaation tilanteessa on ensiarvoisen tärkeää varmistaa, että mahdolliset palkka- ja hintapäätöksiin kohdistuvat kerrannaisvaikutukset eivät pääse entisestään pitkittämään hitaan inflaation kautta

EKP:n neuvosto seuraa tarkasti hintavakausnäkymien kehitystä ja turvautuu tehtävänsä hoitamiseksi tarvittaessa kaikkiin käytettävissä oleviin keinoihin

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 12Julkinen

.

.

.

Aika

Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä markkinakorkoja …

%Eoniafutuurien muutos ohjauskoron

laskun seurauksena

Nykyhetki

Odotettu lyhyt markkinakorko

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 13Julkinen

2019 …2017 2018 Aika

… ennakoiva viestintä lykkää rahapolitiikan odotettua kiristämistä …

2016

%

Eoniafutuurien muutos ennakoivan viestinnän seurauksena

Odotettu lyhyt markkinakorko

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 14Julkinen

10 …2 5 Maturiteetti, v.

… ja pidempiä korkoja voidaan alentaa myös osto-ohjelmilla

1

%

Pitkän valtionlainakoron laskuosto-ohjelman seurauksena

Markkinakorko

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 15Julkinen

Negatiivisten korkojen, osto-ohjelmien ja ennakoivan viestinnän yhteisvaikutus

Negatiivinen korko laskee lyhyitä markkinakorkoja ja yhdessä osto-ohjelmien sekä ennakoivan viestinnän kanssa myös pitkiä korkoja

Tämä tukee kulutusta ja investointeja ja hyödyttää koko kansantaloutta ja siten ajan myötä myös säästäjiä, kun talous elpyy ja syntyy tilanne, jossa korot voivat taas kääntyä nousuun

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 16Julkinen

10 …2 5 Maturiteetti, v.1

%

Markkinakorko

Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 17Julkinen

Euroalueen korko-odotukset laskeneet negatiivisten korkojen ja ennakoivan viestinnän vaikutuksestaOdotettu pankkien välinen yön yli -korko

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1,6

2014 2015 2016

Euroalue Yhdysvallat

Odotettu korko 1–2 vuoden päästä, %

Laskettu 1v:n ja 2v:n korkoswapeista.Lähde: Macrobond.patu32422@korkoodotus

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 18Julkinen

Kuinka rahapolitiikka välittyy euroalueen ja Suomen talouteen?

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 19Julkinen

0

1

2

3

4

5

6

2008 2010 2012 2014 2016

Saksa Euromaiden valtionlainojen keskikorko Suomi%

10 v:n valtionlainojen korot.Lähde: Macrobond.patu32422@pitkätkorot

Euroalueen pitkät valtionlainakorot matalat

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 20Julkinen

0

1

2

3

4

5

6

7

2003 2006 2009 2012 2015

Euroalue, kotitaloudet Euroalue, yrityksetSuomi, kotitaloudet Suomi, yritykset

%

Sources: ECB and Macrobond.32756@antolainakorot (Suomi)

Uusien lainojen keskikorko

Kotitalouksien ja yritysten pankkilainojen korot alentuneet

EuroalueSuomi

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 21Julkinen

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Euroalue, kotitaloudet Suomi, kotitaloudetEuroalue, yritykset Suomi, yritykset

Prosenttimuutos edellisvuotisesta

Tasesiirroista ja arvopaperistamisesta korjatut kannat.Lähteet: EKP ja Macrobond.patu32422@lainakannat

Lainakantojen vuosikasvu

Pankkilainojen määrä kasvanut

Suomi

Euroalue

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 22Julkinen

Suomen vienti euroalueelle kasvanut

Osuus tavara-viennin arvosta, % 2005 2015Euroalue* 34 37

Saksa 11 14

Ruotsi 11 10

Venäjä 11 6

Yhdysvallat 6 7

Iso-Britannia 7 5

*) Euroalueen nykyiset 19 maata.Lähde: Tulli.

Suomen tavaraviennin arvon muutos vuosina 2014 ja 2015 yhteensä, %

Euroalue* +10

Saksa +38

Ruotsi -15

Venäjä -41

Yhdysvallat +6

Iso-Britannia -5

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 23Julkinen

Kotimainen kysyntä kasvaa

2015 2016, ennusteYksityinen kulutus 1,4 1,6

Yksityiset investoinnit -1,0 4,7

Vienti 0,6 0,7

Määrän muutos, %

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

Kasvun saamisessa kestävälle pohjalle tarvitaan rakenne-uudistusten jatkamista ja kustannuskilpailukyvyn palauttamista, jossa kilpailukykysopimus toteutuessaan tärkeä askel

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 24Julkinen

Onko talouskasvu yleensä hidastumassa pitkällä aikavälillä?

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 25Julkinen

Suomessa uhkana on vaimea pitkän aikavälin talouskasvu

Suomessa tuottavuuskehitys ollut heikkoa– Taustalla osin tuotannon supistuminen eräillä korkean

tuottavuuden aloilla, joilla ei ole odotettavissa ripeää elpymistä

Näkymiä vaimentaa myös väestökehitys

Uhka hyvinvointivaltion rahoituspohjalle

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 26Julkinen

Tuottavuuskasvu on hidasta kehittyneissä talouksissa

1999–2006

2007–2013 2013 2014 2015

Ennuste

2016Yhdysvallat 2,4 1,1 0,3 0,5 0,3 -0,2

Japani 1,8 1,0 1,4 -0,4 0,1 0,4

Euroalue 1,5 0,6 1,0 0,3 0,5 0,3

Työn tuottavuuden* vuotuinen muutos, %

*) BKT:n määrä työtuntia kohti.Lähde: Conference Board.

Jatkuuko tuottavuuden kehitys vaimeana?

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 27Julkinen

Tilanne on nyt otollinen kasvu-mahdollisuuksia parantaville toimille

- Rakenteelliset uudistukset- Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen

Talouskasvun edellytykset

Kevyet rahoitusolot tukevat investointeja

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 28Julkinen

Artikkeli, Helvi Kinnunen ja Sami Oinonen:Suomen ja Japanin kehityksen vertailua

Molemmissa maissa väestö ikääntyy, julkinen velka kasvaa ja kasvunäkymät ovat heikot

15 vuoden kuluttua Suomen väestörakenne vastaa Japanin tämänhetkistä tilannetta

Suomessa julkisen talouden ylivelkaantumisen riski on pienempi kuin Japanissa, kun maahanmuutto kasvattaa väestön määrää

Velkaantumisen hallinta edellyttää molemmissa maissa riittävää talouskasvua

Opetuksia Japanista: elvytystoimien vaikutukset rajalliset, jos rakenteita ei uudisteta

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 29Julkinen

Kotitalouksien velkaantumisesta

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 30Julkinen

Alhaiset kasvunäkymät tekevät koti-talouksien velan kasvusta huolenaiheen

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 31Julkinen

Makrovakauspolitiikalla on tärkeä tehtävä velkaantumiseen liittyvien riskien hallinnassa

Kotimaassa makrovakausvälineitä on otettu asteittain käyttöön ja päätöksiä on tehty 2015 alkaen

Politiikkatoimille tarvitaan aikaa vaikuttaa: välineet reagoida riskien kasvuun oltava valmiina, muuten auttamatta liian myöhässä

Monissa maissa käytössä monipuolisempi makrovakausvälineistö kuin Suomessa

Finanssivalvonnan johtokunta päättää makrovakaustoimista neljännesvuosittain

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 32Julkinen

Artikkeli, Essi Eerola:Helsingin asuntojen hintakehitys erkaantunut muun maan kehityksestä

Voi johtua siitä, että pääkaupunkiseudusta on tullut houkuttelevampi

Myös asuntolaina-korkojen aleneminen voi selittää asuntojen kysynnän kasvua

Hinnat ovat nousseet siellä, missä tarjonta ei ole kasvanut vastaavasti 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

Vanhojen kerrostaloasuntojen neliöhinnat

HelsinkiHelsinki 1Espoo-KauniainenTampereVantaaOuluTurku

Euroa

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 33Julkinen

Asuntotuotannon rajoittaminen voimistaa hintojen vaihtelua ja velkaan liittyviä riskejä

Kotitalouksien tulokehitys, korkotaso⇨ Asuntojen kysynnän vaihtelu

Tuotanto ei reagoi Tuotanto reagoi

Hinnat vaihtelevat voimakkaasti Hintakehitys tasaista

Asuntojen hintojen vaihtelu kasvattaa velkaantumiseen liittyviä riskejä

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen Julkinen

Muita artikkeleita

Meri Obstbaum: Väestörakenteen muutos näkyy työmarkkinoilla

Juuso Vanhala, Matti Virén ja Satu Nurmi (TK): Työpaikkojen synty yrityksissä – onko Suomessa pula gaselliyrityksistä?

Petri Mäki-Fränti: Koulutus ja ikä tasoittavat tulokehityksen epävarmuutta

Juha Itkonen: Mistä tiedämme, miten taloudessa menee tänään?

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 35Julkinen

Lopuksi:

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 36Julkinen

Kuinka vahvalle pohjalle Suomen talouskasvu asettuu?

90

92

94

96

98

100

102

104

106

2007 2009 2011 2013 2015 2017

Suomi EuroalueMäärän indeksi, 2008 = 100

Lähteet: Tilastokeskus, Eurostat, Suomen Pankki ja EKP 32747

9.6.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 37Julkinen

Kiitos!

9.6.2016