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Msc. Samir Homsi Aragón 1
(en colocaciones y captaciones)
Msc. Samir Homsi Aragón
Msc. Samir Homsi Aragón 2
PARTE IPARTE I
CONCEPTOS BÁSICOSCONCEPTOS BÁSICOS
PARTE IPARTE I
CONCEPTOS BÁSICOSCONCEPTOS BÁSICOS
Msc. Samir Homsi Aragón 3
PARTE I - 1. ¿Qué es Finanzas?
1.1. Reseña Histórica
LatínFenus
(Interés)
FrancésFinance
(Derivado de pagar)
EspañolFinanzas
(?)
HISTORIA1. Antes de la revolución industrial las finanzas eran exclusivas del Estado.2. Hasta el fin de la segunda guerra mundial, las finanzas empresariales se
remitían sólo al abastecimiento de fondos.3. Luego de la segunda guerra aparecen las finanzas con mayores
funciones, incrementándose hasta la fecha. (Riesgo, portafolios, estructuras de inversión y financiamiento, modelos de gestión, finanzas transnacionales, derivados bursátiles, etc.)
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PARTE I - 1. ¿Qué es Finanzas?
1.2. Finanzas en la actualidad
DEFINICIONES
1. Arte y ciencia de administrar el dinero
2. Área de la actividad en la cual el dinero es la base de las actividades.
3. Área de la economía en la que se estudia el funcionamiento de los mercados de capitales y la oferta y precio de los activos financieros.
4. Campo de la Hacienda Pública y actividades económicas del Estado.
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PARTE I - 1. ¿Qué es Finanzas?
1.3. Relación de las finanzas con la economía y con la contabilidad
(Por su relación con temas deEstado y Hacienda Pública)
ECONOMÍA
FINANZAS
CONTABILIDAD(Por su manejo de la información
que se requiere)
Suele suponerse que los campos de la economía y/o el de la
contabilidad “absorven” a las finanzas
FALSO!!
La contabilidad y la economía son ramas que aportan al conocimiento
y desempeño de las finanzas
La economía aporta con análisis macroeconómico y microeconómico
Ej.: Análisis marginal
FINANZAS
La contabilidad aporta proporcionando información de
calidad para la adecuada toma de decisiones
CORRECTO!!
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PARTE I - 2. ¿Qué es Gerencia Financiera?
2.1. Objetivo de la Gerencia Financiera
OBJETIVO DE :La administración financiera = Funciones del Gerente Financiero
Maximizar el valor actual neto del patrimonio = Valor Mercado
Evaluar planes de inversión
Determinar estructuras de activos reales
Analizar posición financiera de la empresa
Analizar el desempeñoeconómico de la empresa
Determinar las mejoresfuentes de fondeo
Evaluar el riesgode las inversiones
Otras funciones Otras funciones
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PARTE I - 2. ¿Qué es Gerencia Financiera?
2.2. Funciones de la administración financiera
La administración de las finanzas en un empresa, que son las funciones de un gerente financiero, son;
FUNCIONES IMPLÍCITAS
Análisis financiero
Planeación financiera
FUNCIONES EXPLÍCITAS
Administración de la estructura de activos
Administración de la estructura financiera
BASE
Análisis de Riesgo
yRendimiento
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PARTE I - 2. ¿Qué es Gerencia Financiera?
2.2.1. Análisis financiero
DEFINICIONComprensión adecuada del escenario dentro del cual se estudia una
unidad económica.
Información
Técnicas de lectura
+
Análisis financiero
=
+
Capacidad de compresión
Interna y externa. Contabilidad, mercado y entorno
Índices, métodos y modelos
Experiencia y entrenamiento del sujeto
Calidad del análisis
+
=
+
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PARTE I - 2. ¿Qué es Gerencia Financiera?
2.2.2. Planeación financiera
DEFINICIONAcciones destinadas a prever situaciones futuras ante sucesos
esperados
Situación actual
Sucesos esperados
Conocimiento del comportamiento de variables
Planificación Financiera
+
=
+
Adecuado conocimiento de la empresa y del entorno
Clara descripción de las acciones que piensan ejecutarse
Compresión de la interacción de los factores y probabilidades de suceso
Calidad del plan
+
=
+
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PARTE I - 2. ¿Qué es Gerencia Financiera?
2.2.3. Administración de la estructura de activos
DEFINICIONAsignación de volúmenes, proporciones y atributos financieros
de los activos reales y financieros
DECISIONES DE INVERSIONRend.
Act. Circ.Act. No Circ.
Max.
1. Estratégica = Largo plazo, proporción de activos
2. Plan de negocios = Corto plazo, planificación anual
3. Corriente = Plazo mediato, uso de los activos
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PARTE I - 2. ¿Qué es Gerencia Financiera?
2.2.4. Administración de la estructura financiera
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
DEFINICIONDeterminación de volumen, tipo de pasivo y proporción con el
capital propio
Costo
PasivoPatrimonio.
Min.
1. Estratégica = Largo plazo, proporción de pasivo/patrimonio
2. Plan de negocios = Corto plazo, planificación anual
3. Corriente = Plazo mediato, fuente y uso de recursos
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PLANO DE AVANCE DE LA MATERIA
HERRAMIENTAS CORTO PLAZO LARGO PLAZOHerramientas básicas
Flujo de efectivoValor del dinero en el tiempo
Matemáticas financieras
Análisis financiero
Análisis del flujo de efectivoAnálisis de los activosAnálisis de las fuentes de fondeoAnálisis del desempeño económico
Análisis del flujo de efectivoAnálisis de los activosAnálisis de las fuentes de fondeoAnálisis del desempeño económico
Herramientas de pronóstico, optimización y toma de
decisiones
Modelos de optimizaciónProgramación lineal
Método simplexPresupuesto
Modelos de simulaciónTeoría de probabilidades
Planificación financiera
Presupuesto
Estimación del volumen de activosDeterminación de costos fijos y variables, totales y unitariosApalancamiento financieroApalancamiento operativoApalancamiento combinadoCosto del capitalDeterminación de la estructura de activos y de financiamiento
Herramientas de procedencia contable
CostosPunto de equilibrio
Estados de fuentes y usosÍndices financieros
Decisiones de financiamiento
ProveedoresCuentas por pagarAnticipo de clientesCréditos bancarios de corto plazo
Fuentes de fondeoPolítica de dividendosAcciones comunes y preferentesPréstamos subordinadosBonos simples y convertibles en accionesBonos a través de la titularización de activosPréstamos bancarios locales e internacionalesPréstamos comerciales por compras a largo plazoLeasing
Herramientas informáticas
Hoja electrónica
Decisiones de inversión
Administración del efectivo y de valores negociablesAdministración de las cuentas por cobrarAdministración del inventario
Administración de activos fijos
Base de cualquier decisión
Funciones
Decisiones
Análisis de Riesgo vs. Rendimiento
CONCEPTOS
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PARTE IIPARTE II
HERRAMIENTAS EMPLEADASHERRAMIENTAS EMPLEADAS
PARTE IIPARTE II
HERRAMIENTAS EMPLEADASHERRAMIENTAS EMPLEADAS
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PLANO DE AVANCE DE LA MATERIA
HERRAMIENTAS CORTO PLAZO LARGO PLAZOHerramientas básicas
Flujo de efectivoValor del dinero en el tiempo
Matemáticas financieras
Análisis financiero
Análisis del flujo de efectivoAnálisis de los activosAnálisis de las fuentes de fondeoAnálisis del desempeño económico
Análisis del flujo de efectivoAnálisis de los activosAnálisis de las fuentes de fondeoAnálisis del desempeño económico
Herramientas de pronóstico, optimización y toma de
decisiones
Modelos de optimizaciónProgramación lineal
Método simplexPresupuesto
Modelos de simulaciónTeoría de probabilidades
Planificación financiera
Presupuesto
Estimación del volumen de activosDeterminación de costos fijos y variables, totales y unitariosApalancamiento financieroApalancamiento operativoApalancamiento combinadoCosto del capitalDeterminación de la estructura de activos y de financiamiento
Herramientas de procedencia contable
CostosPunto de equilibrio
Estados de fuentes y usosÍndices financieros
Decisiones de financiamiento
ProveedoresCuentas por pagarAnticipo de clientesCréditos bancarios de corto plazo
Fuentes de fondeoPolítica de dividendosAcciones comunes y preferentesPréstamos subordinadosBonos simples y convertibles en accionesBonos a través de la titularización de activosPréstamos bancarios locales e internacionalesPréstamos comerciales por compras a largo plazoLeasing
Herramientas informáticas
Hoja electrónica
Decisiones de inversión
Administración del efectivo y de valores negociablesAdministración de las cuentas por cobrarAdministración del inventario
Administración de activos fijos
Base de cualquier decisión
Funciones
Decisiones
Análisis de Riesgo vs. Rendimiento
CONCEPTOS
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PARTE II – 3. Ramas del conocimiento que aportan a las finanzas
• La matemática. Conceptos básicos, desde operaciones aritméticas simples, álgebra, derivadas, otras.
• La estadística. Teoría de probabilidades, análisis bidimensional, multivariado, regresiones y comportamiento de variables, otras.
• La contabilidad. Provee los conceptos fundamentales para la construcción y uso de los estados financieros proforma y reales.
• La economía. Proporciona conceptos del comportamientos de variables de entorno.
• La microeconomía. Fundamenta teorías sobre precios y rendimientos marginales.
• La informática. Provee herramientas que permiten cálculos complejos.
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
• Herramientas básicas. Compuestas por los aspectos fundamentales que conforman la aplicación de las finanzas. Son las herramientas principales sin las cuales las propias finanzas no existirían. Permiten poder evaluar y tomar decisiones sobre la base de una medida uniforme – VAN.
• Herramientas de pronóstico, optimización y toma de decisiones. Compuestas por medios que permitan tomar decisiones óptimas.
• Herramientas de procedencia contable. Compuestas por elementos que permitan una mejor comprensión de la realidad económica y financiera de la empresa.
• Herramientas informáticas. Aquellas que simplifican y perfeccionan el cálculo requerido por las funciones y decisiones de las finanzas.
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HERRAMIENTAS CORTO PLAZO LARGO PLAZOHerramientas básicas
Flujo de efectivoValor del dinero en el tiempo
Matemáticas financieras
Análisis financiero
Análisis del flujo de efectivoAnálisis de los activosAnálisis de las fuentes de fondeoAnálisis del desempeño económico
Análisis del flujo de efectivoAnálisis de los activosAnálisis de las fuentes de fondeoAnálisis del desempeño económico
Herramientas de pronóstico, optimización y toma de
decisiones
Modelos de optimizaciónProgramación lineal
Método simplexPresupuesto
Modelos de simulaciónTeoría de probabilidades
Planificación financiera
Presupuesto
Estimación del volumen de activosDeterminación de costos fijos y variables, totales y unitariosApalancamiento financieroApalancamiento operativoApalancamiento combinadoCosto del capitalDeterminación de la estructura de activos y de financiamiento
Herramientas de procedencia contable
CostosPunto de equilibrio
Estados de fuentes y usosÍndices financieros
Decisiones de financiamiento
ProveedoresCuentas por pagarAnticipo de clientesCréditos bancarios de corto plazo
Fuentes de fondeoPolítica de dividendosAcciones comunes y preferentesPréstamos subordinadosBonos simples y convertibles en accionesBonos a través de la titularización de activosPréstamos bancarios locales e internacionalesPréstamos comerciales por compras a largo plazoLeasing
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Funciones
Decisiones
Análisis de Riesgo vs. Rendimiento
CONCEPTOS
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.1.1. Flujo de efectivo
• Es uno de los cuatro estados financieros principales que otorga la contabilidad. Se caracteriza por eliminar el concepto de devengado y presenta el movimiento real de las partidas de efectivo en una empresa.
• Los flujos de efectivo han tenido una evolución en su presentación y diseño en los últimos 50 años. Primero se empleaba el estado de fuentes y usos, luego el flujo de caja y hoy en día se emplea el flujo de efectivo.
• Un flujo de efectivo es presentado a tres niveles:• Flujo operativo, que señala el flujo generado o empleado por la actividad principal de le empresa.• Flujo de financiamiento, que muestra el flujo generado o empleado en actividades de financiamiento o consecución o pago de pasivos o capital.• Flujo de inversiones, indica el flujo generado o empleado por cambios en la posición financiera de los activos reales complemetarios o suplementarios de largo plazo.
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.1.2.Valor del dinero en el tiempo
• Este es el concepto principal en el cual se centran las decisiones financieras.
• Parte de la premisa que un determinado monto de dinero en un punto del tiempo, tiene un valor distinto si se tiene el mismo monto en otro punto del tiempo.
• La premisa del cambio de valor en el tiempo, se sustenta por el valor como activo suplementario que tiene ese activo y por los cambios del valor que sufre una moneda como consecuencia de políticas monetarias estatales o de mercado.
• Dentro de la materia financiera, una decisión cualquiera sea su objeto, debe estar evaluada y comparada con otras, a un mismo tiempo, sea éste actual, pasado o futuro.
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.1.3. Matemáticas financieras
• La matemática financiera es la herramienta que emplea las finanzas para manipular sus otros dos factores principales: Flujo de efectivo y valor del dinero en el tiempo.
• La matemática financiera le permite poder calcular los tres elementos fundamentales que puede requerir:
• Monto del flujo• Tasa de descuento o rendimiento• Plazo o periodos
Plazo
Flujo de ingreso
Flujos de egreso
interés
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Flujo de efectivoValor del dinero en el tiempo
Matemáticas financieras
Análisis financiero
Análisis del flujo de efectivoAnálisis de los activosAnálisis de las fuentes de fondeoAnálisis del desempeño económico
Análisis del flujo de efectivoAnálisis de los activosAnálisis de las fuentes de fondeoAnálisis del desempeño económico
Herramientas de pronóstico, optimización y toma de
decisiones
Modelos de optimizaciónProgramación lineal
Método simplexPresupuesto
Modelos de simulaciónTeoría de probabilidades
Planificación financiera
Presupuesto
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Herramientas de procedencia contable
CostosPunto de equilibrio
Estados de fuentes y usosÍndices financieros
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.2. Herramientas de pronóstico, optimización y toma de decisiones
Existen diversos modelos empleados para generar presupuestos, pronósticos de sucesos o que permiten tomar decisiones más objetivas. Las herramientas teóricas más conocidas son:
• Modelos de optimización
• Programación lineal
• Método Simplex
• Presupuesto
• Modelos de simulación
• Teoría de probabilidades
Herramientas de optimización
Herramientas de pronóstico
Herramienta de toma de decisión
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.2.1. Modelos de optimización
Existen tres tipos de modelos en general:
Icónico. Refleja gráfica o verbalmente los aspectos de un sistema.
Análogo. Emplea un conjunto de propiedad de un sistema para analizar otro con similares características.
Simbólico. Es aquel que emplea símbolos para especificar las propiedades del sistema en estudio.
Un modelo de optimización de carácter financiero es normalmente simbólico y apuntar a maximizar rendimientos o minimizar costos.
Se traduce en representar a través de variables y su interrelación, el comportamiento que tendrían como un todo, esperando maximizar o minimizar la variable seleccionada.
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.2.2. Programación lineal
Este es un método que apoya la búsqueda de óptimos.
Z = C1X1 + C2X2 + ….. CnXn
donde se pretende maximizar o minimizar Z sujeta a ciertas restricciones
Este método resulta útil es modelos muy simples, caso contrario su resolución es altamente compleja. Presenta una serie de restricciones tales como no poder operar con enteros, representar sólo relaciones lineales y ser estática en el tiempo.
Puede completarse la resolución de problemas más complejos con programación cuadrática y programación dinámica, sin embargo su aplicación comprensiva también reduce la posibilidad de aplicar muchas variables.
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.2.3. Método Simplex
Este método es otro que apoya la necesidad de hallar óptimos.
Se caracteriza y diferencia de la programación lineal por no presentar mayor complejidad en la resolución de problemas que requieran un mayor número de variables.
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.2.4. Presupuesto
Un presupuesto, apoya las funciones de las finanzas al tener la capacidad de poder pronosticar un situación al tiempo futuro previsto.
Si bien un presupuesto, es la expresión contable del plan económico de una empresa, su metodología de construcción puede ser empleada por las finanzas para prever posiciones financieras futuras.
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.2.5. Modelos de simulación
Los modelos de simulación pretenden recrear el comportamiento y resultado de la interrelación del total de las variables en estudio.
Su propósito es poder analizar el comportamiento del conjunto, más que una sola variable en particular.
Este tipo de modelos tienen la ventaja de que para su aplicación es necesaria la adopción de la mayor cantidad de variables. De esta forma aseguran que la medición de cada una esté contemplando el comportamiento de las restantes.
Este tipo de modelos son los que en la actualidad tienen gran uso, gracias al computador que permite hacer simulaciones con gran cantidad de variables. Un ejemplo de su aplicación son los Balanced Scorecards.
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.2.6. Teoría de probabilidades
• Esta es una rama de cuyo estudio se encarga la estadística.
• Plantea la medición en términos de porcentajes, de la posibilidad de ocurrencia de un determinado suceso.
• Es aplicada esta teoría dentro de las finanzas, para determinar las probabilidades de que se obtenga el resultado esperado o en otros términos, a través de las probabilidades de ocurrencia observadas, cuál sería el resultado que se obtendría.
• La teoría de probabilidades es particularmente útil en la toma de decisiones, pues pese a que modelos de simulación, pronóstico u optimización arrojen determinados resultados, todos éstos pueden ser “sensibilizados” mediante su probabilidad de ocurrencia y de esta forma tomar la decisión más correcta.
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Matemáticas financieras
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Herramientas de pronóstico, optimización y toma de
decisiones
Modelos de optimizaciónProgramación lineal
Método simplexPresupuesto
Modelos de simulaciónTeoría de probabilidades
Planificación financiera
Presupuesto
Estimación del volumen de activosDeterminación de costos fijos y variables, totales y unitariosApalancamiento financieroApalancamiento operativoApalancamiento combinadoCosto del capitalDeterminación de la estructura de activos y de financiamiento
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Herramientas informáticas
Hoja electrónica
Decisiones de inversión
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Funciones
Decisiones
Análisis de Riesgo vs. Rendimiento
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.3. Herramientas de procedencia contable
• La base fundamental para cualquier análisis sobre el cual se sustente una adecuada decisión, es la información. En este sentido, si bien la contabilidad es la encargada de proporcionar la información interna de la empresa a las finanzas, su forma de estructurar la misma, proporciona otras herramientas. Éstas son:
• Costos
• Punto de equilibrio
• Estados de fuentes y usos
• Índices financieros
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.3.1. Costos
Uno de los aspectos de mayor interés dentro de las finanzas y en el diseño de la estructura financiera global, es el apalancamiento operativo.
Para su cálculo y aplicación es preciso contar con los costos de empresa, específicamente los costos fijos y variables
0
50
100
150
200
250
1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 101
UNIDADES
CO
ST
O
Costo total
Costo fijoCosto variable
Costo total unitario
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.3.2. Punto de equilibrio
El análisis del punto de equilibrio es una representación matemática con base de información contable que permite establecer la relación existente entre los ingresos totales, los costos fijos, los costos variables y el volumen de ventas.
El punto de equilibrio posibilita la determinación del volumen de producción y ventas imprescindible para lograr un ingreso que alcance a cubrir la totalidad de los costos.
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UNIDADES
MO
NT
O
PE
Ingresos (Ventas)
Costo total
Costo fijo total
Costo variable total
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.3.3. Estados de fuentes y usos
• Si bien el nombre se mantiene como de “estado” de fuentes y usos, éste ha dejado de ser uno principal, sin embargo la metodología que aplica para su cálculo, es empleado en gran medida en la creación del flujo de efectivo y análisis financiero.
• Las finanzas encuentran su utilidad en esta herramienta ya que permite observar de manera ágil y precisa los cambios sufridos en la posición financiera de la empresa en el periodo evaluado, permitiendo observar el destino y origen de los recursos.
• Debe considerarse que como esta herramienta proviene de la contabilidad, lo que muestre puede verse influido por aspectos devengados y no necesariamente efectivos como requiere las finanzas, empero, no deja de ser una herramienta empleada por la facilidad de compresión que involucra.
•Se la emplea tanto en análisis como en planificación financiera.
Msc. Samir Homsi Aragón 34
PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.3.4. Índices financieros
El propósito de los índices es lograr una compresión más amplia y ágil de la situación de lo estudiado – empresa, sector, región.
Se aplican índices para hacer análisis de series de tiempo, es decir índices que comparan el presente con el futuro o el pasado o índices de cruce seccional, que comparan los índices de una empresa con otra o con estándares del sector.
No existen ni indicadores ni parámetros únicos. Cada sector y de acuerdo a la economía de entorno puede modificarlos de acuerdo a su realidad, sin embargo existen grupos de indicadores que son comúnmente empleados:
• Indicadores de liquidez• Indicadores de solvencia• Indicadores de rentabilidad• Indicadores de eficiencia• Indicadores de estructura• Indicadores de actividad
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Análisis financiero
Análisis del flujo de efectivoAnálisis de los activosAnálisis de las fuentes de fondeoAnálisis del desempeño económico
Análisis del flujo de efectivoAnálisis de los activosAnálisis de las fuentes de fondeoAnálisis del desempeño económico
Herramientas de pronóstico, optimización y toma de
decisiones
Modelos de optimizaciónProgramación lineal
Método simplexPresupuesto
Modelos de simulaciónTeoría de probabilidades
Planificación financiera
Presupuesto
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CostosPunto de equilibrio
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PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas
4.4. Herramientas informáticas – 4.4.1. La hoja electrónica
Gracias al desarrollo y avance de la tecnología, gran parte de las herramientas que requiere la aplicación de las finanzas, han sido implementadas dentro de la hoja electrónica:
Herramientas básicas: Funciones financieras (TIR, VA, PAGO, NPER, TASA)
Herramientas de optimización: Add-in Solver
Herramientas de pronóstico y simulación: Fórmulas de relación entre celdas
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PARTE IIIPARTE III
ANÁLISIS FINANCIEROANÁLISIS FINANCIERO
PARTE IIIPARTE III
ANÁLISIS FINANCIEROANÁLISIS FINANCIERO
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Estimación del volumen de activosDeterminación de costos fijos y variables, totales y unitariosApalancamiento financieroApalancamiento operativoApalancamiento combinadoCosto del capitalDeterminación de la estructura de activos y de financiamiento
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Base de cualquier decisión
Funciones
Decisiones
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PARTE III: ANÁLISIS FINANCIERO
5. Tipos de análisis por perspectiva
EMPRESA
Proveedores
Bancos
Accionistas
GerenteFinanciero
Reguladoressectoriales
Clientes
Competencia
Calificadoresde riesgo
Rentabilidad y riesgo
Solvencia y liquidez
Liquidez
Rentabilidad riesgo, solvencia, liquidez, costos, tendencia
??
??
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PARTE III: ANÁLISIS FINANCIERO
6. Perspectiva de análisis del gerente financiero
Maximizar el valor de mercado de la empresa
TendenciasRiesgoEntorno económico
Maximizar el rendimiento de los
activos
Minimizar el costo de los pasivos
Mantener liquidez y rentabilidad
Mantener solvencia y rentabilidad
Crear estructura óptima
ANÁLISIS INTERNO
ANÁLISIS EXTERNO
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PARTE III: ANÁLISIS FINANCIERO
7. Base de análisis : Estados financieros
ANÁLISIS DE LA EMPRESA
ANÁLISIS COMPARATIVO Y DE
EFECTOS DE ENTORNO
ANÁLISIS DE ENTORNO
ANÁLISIS DEL GERENTE FINANCIERO
Información interna Información externa
Estados financieros
Extra contable (propio de cada empresa)
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PARTE III: ANÁLISIS FINANCIERO
8. Análisis del flujo de efectivo
Los aspectos que usualmente se observan a corto o largo plazo son: (no en plazo mediato)
• Qué actividad está generando flujos y cuál absorbiendo. (Operación, inversión o financiamiento)
• La tendencia de generación de flujo operativo. Si es positivo en el largo plazo, es posible pensar en apalancar más a la empresa, caso contrario requiere de medidas estructurales más que del propio manejo financiero de la empresa.
• La tendencia del flujo de inversiones. Si está en alza, requiere prever nuevos flujos de financiamiento y definir estrategias de estructura de capital.
• La tendencia del flujo de financiamiento. Si absorbe demasiado flujo, considerar la reestructuración de capital, caso contrario verificar si en el largo plazo el flujo operativo puede cubrirlo.
Msc. Samir Homsi Aragón 43
PARTE III: ANÁLISIS FINANCIERO
9. Análisis de los activos
Los aspectos usuales de análisis y control son los siguientes:
Rentabilidad. Debe evaluarse la rentabilidad de cada activo, en términos de su aporte a la generación de ingresos. En los activos complementarios esta labor no siempre es fácil de realizar por la determinación de la proporcionalidad que le implica a cada activo complementario, empero son factores extracontables los que deben coadyuvar a esta labor.
Riesgo. Este aspecto hace referencia a la posibilidad que existe de que el activo en análisis sufra un deterioro de valor, sea por obsolescencia, por perdida de valor de mercado, por pérdida real u otros. A mayor riesgo, puede tener mayor afección al costo.
Conversión a moneda. Como elemento sensibilizador de liquidez debe preverse que todo activo derivará en su conversión monetaria. Ante este hecho, deberá observarse su capacidad de conversión en dinero, en términos de su grado de comercialización y valor probable de mercado.
Msc. Samir Homsi Aragón 44
PARTE III: ANÁLISIS FINANCIERO
10. Análisis de las fuentes de fondeo
Costo. Debe analizarse cual es el costo asociado a cada pasivo. Existen pasivos cuyo costo no siempre está asociado a un costo financieros, como son las deudas con bancos. Existen pasivos que pueden tener un costo de oportunidad, como ser proveedores, donde puede asumirse costos por no pago al contado.
Tipo. Habrá de diferenciarse el tipo de pasivo del que se trate. Existirán pasivos de carácter rotativo, los que una vez pagados inmediatamente son regenerados, empero habrá otros que pago único y no revolvente.
Condiciones y requerimiento de flujo. De acuerdo al tipo de pasivo será preciso considerar el requerimiento al flujo que efectúa. Existen pasivos con fechas de pago impostergables y otros condicionados a sucesos.
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PARTE III: ANÁLISIS FINANCIERO
11. Análisis del desempeño económico
Margen bruto. Considerará la proporción del ingreso que resta para asumir el resto de sus costos. Ante márgenes ajustados tendrá que evaluarse la posibilidad de incrementar el apalancamiento financiero para elevar la actividad, si es que el apalancamiento operativo aún es bajo. Si el margen es amplio, lo que se requiere es un control externo de entorno y competencia.
Otros ingresos. Se evaluará la proporción de otros ingresos que no provengan del giro principal del negocio con relación al margen neto de utilidades. Si esta proporción es elevada habrá de observarse su tendencia.
Tendencias. Debe considerarse el comportamiento del rubro y frente a éste el de la propia empresa. Esta tendencia deberá ser analizada a nivel de ingresos y gastos.
Eficiencia. Involucra el análisis de los gastos comparados con el volumen de actividad de la empresa. Pueden influir la tecnología y la propia eficiencia administrativa.
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PARTE IVPARTE IV
PLANEACIÓN FINANCIERAPLANEACIÓN FINANCIERA
PARTE IVPARTE IV
PLANEACIÓN FINANCIERAPLANEACIÓN FINANCIERA
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HERRAMIENTAS CORTO PLAZO LARGO PLAZOHerramientas básicas
Flujo de efectivoValor del dinero en el tiempo
Matemáticas financieras
Análisis financiero
Análisis del flujo de efectivoAnálisis de los activosAnálisis de las fuentes de fondeoAnálisis del desempeño económico
Análisis del flujo de efectivoAnálisis de los activosAnálisis de las fuentes de fondeoAnálisis del desempeño económico
Herramientas de pronóstico, optimización y toma de
decisiones
Modelos de optimizaciónProgramación lineal
Método simplexPresupuesto
Modelos de simulaciónTeoría de probabilidades
Planificación financiera
Presupuesto
Estimación del volumen de activosDeterminación de costos fijos y variables, totales y unitariosApalancamiento financieroApalancamiento operativoApalancamiento combinadoCosto del capitalDeterminación de la estructura de activos y de financiamiento
Herramientas de procedencia contable
CostosPunto de equilibrio
Estados de fuentes y usosÍndices financieros
Decisiones de financiamiento
ProveedoresCuentas por pagarAnticipo de clientesCréditos bancarios de corto plazo
Fuentes de fondeoPolítica de dividendosAcciones comunes y preferentesPréstamos subordinadosBonos simples y convertibles en accionesBonos a través de la titularización de activosPréstamos bancarios locales e internacionalesPréstamos comerciales por compras a largo plazoLeasing
Herramientas informáticas
Hoja electrónica
Decisiones de inversión
Administración del efectivo y de valores negociablesAdministración de las cuentas por cobrarAdministración del inventario
Administración de activos fijos
Base de cualquier decisión
Funciones
Decisiones
Análisis de Riesgo vs. Rendimiento
CONCEPTOS
PLANO DE AVANCE DE LA MATERIA
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PARTE IV – 12. Planeación de largo plazo
12.1. Estimación del volumen de activos
• Esto se requiere cuando se está tratando el problema de la creación de una nueva empresa o de la expansión de una existente.
• El rol del gerente financiero en esta etapa es indirecto, pues lo requerimientos de activos normalmente saldrán de las áreas de producción y ventas.
• Su función se centra en la evaluación de alternativas por el costo que producirían la adquisición, alquiler u otras formas de proporcionar dichos activos.
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PARTE IV – 12. Planeación de largo plazo
12.2. Determinación de costos fijos, variables, totales y unitarios
• La determinación del tipo de fondeo, de la rentabilidad estimada, de los apalancamientos requeridos, de la administración del flujo defectivo y otros, pasan por tener un adecuado cálculo y medición de los costos fijos, variables, totales y unitarios.
• Para un gerente financiero, esta labor se remite a su correcta identificación del costo. La información contable o el proyecto que se está evaluando, es la información básica sobre la que se sustentará la correcta identificación del costo.
• El problema central está en la identificación temporal del tipo de costo. En el largo plazo se sabe que todo costo es variable, sin embargo, los costos fijos pueden ser fijos por segmentos de tiempo. El problema normalmente está situado en conocer porqué segmento de tiempo un costo fijo puede mantenerse como tal.
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PARTE IV – 12. Planeación de largo plazo
12.3. Apalancamiento financiero
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0 50 100 150 200
UAIT
RE
NT
AB
ILID
AD
Con apalancamiento
Sin apalancamiento
• El apalancamiento financiero está referido a proporción de pasivos de terceros que tiene la empresa, con relación a su capital propio.• Lleva el nombre de palanca, pues ejerce presión sobre los resultados. Dependiendo de su nivel y el costo del pasivo, puede incrementar la rentabilidad de los socios o disminuirla.• El modelo MM critica esta postura.
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PARTE IV – 12. Planeación de largo plazo
12.4. Apalancamiento operativo
0
100
200
300
400
500
600
700
800
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57 61 65 69 73 77 81 85 89 93 97 101
UNIDADES
CO
ST
O -
ING
RE
SO
0
100
200
300
400
500
600
700
800
1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 101
UNIDADES
CO
ST
O I
NG
RE
SO
PE
Costo fijo
Costo variableCosto total
Ingresos
Costo fijoCosto variable
Costo total
Ingresos
Con apalancamiento
Operativo=
% Incr. Util.% Incr. Vtas.
Util.
Pérd.
Util.
Pérd.
q1 q2
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PARTE IV – 12. Planeación de largo plazo
12.5. Apalancamiento combinado
• Este apalancamiento hace referencia a la utilización de ambas palancas, es decir tanto la financiera como la operativa.
• Una empresa no sólo puede optar por un tipo de palanca, puede emplear ambas.
• La decisión del uso combinado de palancas, es propia de la realidad de cada empresa.
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PARTE IV – 12. Planeación de largo plazo
12.6. Costo del capital
• El costo de capital hace referencia a la rentabilidad esperada del capital social.
• El costo del capital no debiese estar dado por el “gusto” de los inversionistas (propietarios del capital social), sino por la naturaleza del negocio, en términos del riesgo implícito y caracterísitcas del sector.
• Su forma de cálculo es mediante el modelo CAPM (capital assets pricing model), o modelo de equilibrio de activos financieros, que dice:
Costo del capital = Rentabilidad = rj = rf + Bj (rm - rf)
* Este modelo es criticado por Fuller - Fisher
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PARTE IV – 12. Planeación de largo plazo
12.7. Determinación de la estructura de activos y de financiamiento
• La determinación de la estructura de los activos, estará dada por:• La estructura de costos fijos y variables, de acuerdo a la naturaleza del negocios y • La estrategia financiera con respecto al apalancamiento operativo deseado.
• La estructura de financiamiento estará dada por:• Los costos inherentes a cada tipo de financiamiento• La estrategia del apalancamiento financiero planteada.
OJO
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PARTE IV – 13. Planeación de corto plazo
13.1. Presupuesto
• Un presupuesto, apoya las funciones de las finanzas al tener la capacidad de poder pronosticar un situación al tiempo futuro previsto.
• Si bien un presupuesto, es la expresión contable del plan económico de una empresa, su metodología de construcción puede ser empleada por las finanzas para prever posiciones financieras futuras.
• Su utilidad se centra para el gerente financiero, en que esto le permite planificar y definir políticas de tesorería para el corto plazo y prever fuentes adicionales de financiamiento o búsqueda de inversiones rentables.
• Debe considerarse que los recursos líquidos son activos muy poco rentables, por tanto, el gerente financiero debe minimizar el promedio de mantenimiento de activos líquidos, en búsqueda de mayor rentabilidad.
• Es cómodo para el gerente financiero generar grandes colchones de liquidez, en desmedro de la utilidad. Al gerente financiero, no se le paga por su tranquilidad. (Brealey y Myers)
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PARTE VPARTE V
ADMINISTRACIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DE LA ESTRUCTURA DE ACTIVOSESTRUCTURA DE ACTIVOS
PARTE VPARTE V
ADMINISTRACIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DE LA ESTRUCTURA DE ACTIVOSESTRUCTURA DE ACTIVOS
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HERRAMIENTAS CORTO PLAZO LARGO PLAZOHerramientas básicas
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Análisis del flujo de efectivoAnálisis de los activosAnálisis de las fuentes de fondeoAnálisis del desempeño económico
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Administración del efectivo y de valores negociablesAdministración de las cuentas por cobrarAdministración del inventario
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CONCEPTOS
PLANO DE AVANCE DE LA MATERIA
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PARTE V – Administración de la estructura de activos
14. Administración del efectivo y valores negociables
El gerente financiero siempre buscará la optimización de la rentabilidad, de esta forma, minimizará los recursos no rentables, dejando en efectivo lo menos posible.
En caso de excesos de mediato plazo, el gerente financiero buscará alternativas para incrementar su rendimiento, como depósitos en fondos de inversión, reportos, u otros. En defecto, buscará financiamientos de corto plazo de sus líneas de crédito bancarias o pospondrá el pago de pasivos o diferimiento de gastos hasta donde le sea posible.
El método técnico empleado para la administración del efectivo, es mediante el ciclo de conversión de efectivo:
CCE = días de rotación de inventario + días de rotación de cuentas por cobrar – días de rotación de cuentas por pagar
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PARTE V – Administración de la estructura de activos
15. Administración de las cuentas por cobrar
• La administración de estas cuentas se basa en la sana práctica y adopción de políticas que permitan un flujo controlado. Al considerar esta cuenta deberá observarse:
• Políticas de selección de sujetos de crédito – Ej: Aplicar las 5 Cs• Políticas de incentivo de pago al contado – Ej.:Descuento de x%por pago al contado• Políticas de periodos de pago – Ej.: Dar crédito a pagar máximo en x días• Políticas de cobranza – Ej.: Si el día de vencimiento entra en mora, se remitirá una carta• Políticas de límites de crédito – Ej.: Un sujeto no podrá tener crédito por más de x monto o x porcentaje de algo.• Políticas de cartera de cuentas por cobrar – Ej.: En total, no podra darse crédito en la empresa por más de x, el promedio de días de cobranza no excerá de x días, el % de ventas a crédito no será superior a x% del total de ventas, etc.
• La determinación de estas políticas responderá al apalancamiento operativo y financiero deseados, el ciclo del efectivo e indicadores de actividad.
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PARTE V – Administración de la estructura de activos
16. Administración del inventario
Para el gerente financiero la administración de los inventarios, se traduce en minimizar los recursos invertidos en ellos, en su adquisición y en su mantenimiento. Existen diversos métodos empleados:
• El sistema ABC, que controla los insumos por separado, dándole distintas prioridades• El modelo de cantidad económica de pedido, contempla los distintos costos asociados y optimiza el monto de pedido
• El sistema JIT (Just In Time), requiere de un encadenamiento exacto entre usuarios y proveedores, de tal forma que el proveedor siempre facilite a tiempo lo requerido, minimizando la cantidad de inventarios en la empresa.• El sistema MRP o de planeación de requerimiento de materiales, es un sistema computación que optimiza las cantidades y costo, determinando el momento, cantidades y detalle de pedidos.
2 x S x OC
EOQ =S = uso de unidades por periodoO = costo de pedido por pedidoC = costo de mantenimiento por unidad por periodo
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PARTE V – Administración de la estructura de activos
17. Administración de activos fijos
• Reconocida también como la administración de activos de largo plazo.
• Conceptualmente estos activos no requieren de una administración continua, son aquellos que pueden alterar la estructura de inversiones y en consecuencia son decisiones de largo plazo.
• Para la determinación de su cambio, es imprescindible contemplar el impacto sobre los apalancamientos operativo y financiero y con éstos el impacto final al valor presente del patrimonio.
• Para estos cambios habrá de considerarse:• Si se trata de proyecto o proyectos independientes • Si son proyectos mutuamente excluyentes• Si se dispone de fondos ilimitados• Si existe un racionamiento de capital• El método de aceptación o rechazo del proyecto• El método de clasificación y• El patrón del flujo de efectivo
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PARTE VIPARTE VI
ADMINISTRACIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DE LA ESTRUCTURA FINANCIERAESTRUCTURA FINANCIERA
PARTE VIPARTE VI
ADMINISTRACIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DE LA ESTRUCTURA FINANCIERAESTRUCTURA FINANCIERA
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Decisiones
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CONCEPTOS
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PARTE VI – 18. Administración de pasivos de corto plazo
18.1. Fuentes de fondeo de corto plazo
• Cuando se hace referencia a fuente de fondeo de corto plazo, se trata de financiamientos de pasivo circulante.
• Las formas de fondeo a corto plazo más comunes son:
• Proveedores
• Cuentas por pagar
• Anticipo de clientes
• Créditos bancarios de corto plazo
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PARTE VI – 18. Administración de pasivos de corto plazo
18.2. Proveedores
Son aquellas fuentes de fondeo que se crean como efecto de la adquisición a crédito de los insumos principales que se emplean en la empresa.
Esta cuenta se caracteriza por poder ser un pasivo rotativo, es decir que una vez cancelado puede normalmente volverse a conseguir el pago diferido por la nueva compra.
La evaluación que debe efectuar el gerente financiero es respecto al costo asociado a dicho pasivo. Es habitual que los proveedores ofrezcan descuento por pronto pago o por pago al contado. De esta forma la evaluación estará centrada en conocer si el costo descuento es mayor o no a otras fuentes de fondeo.
Al momento del pago, también el gerente financiero juega un rol importante, pues es posible que ante situaciones de emergencias tenga que recurrir a postergar un pago comprometido a un proveedor. En esta circunstancia, más que aspectos financieros, entran en juego características de negociación personal y de prudencia.
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PARTE VI – 18. Administración de pasivos de corto plazo
18.3. Cuentas por pagar
Esta forma de fondeo está referida a los distintos ítems que conforman la lista de probables pagos que se tengan que realizar en la empresa. Aportes sociales, impuestos, servicios adquiridos, etc.
Esta cuenta, al igual que proveedores puede considerársela de carácter rotativa, pues una vez hechos lo pagos, pueden regenerarse nuevas obligaciones.
Su diferencia es que normalmente no hay un costo incremental asociado y su costo de oportunidad no se presenta en la adquisición del pasivo, sino más bien al momento del pago.
El posible diferimiento de pagos o postergación de los mismos, estará sujeto a la naturaleza del pasivo.
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PARTE VI – 18. Administración de pasivos de corto plazo
18.4. Anticipo de clientes
Esta forma de fondeo está referida a los pagos anticipados que se reciben por entregas futuras de los bienes que se están vendiendo.
En términos de costo de oportunidad, este posiblemente sea el “mejor pasivo”, pues no sólo no presenta costos financieros, sino que genera ahorros.
Dependiendo a la política de la empresa, puede generarse descuento especiales por este tipo de compras, lo que eliminaría o minimizaría su oportunidad.
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PARTE VI – 18. Administración de pasivos de corto plazo
18.5. Créditos bancarios de corto plazo
Esta fuente está relacionado con préstamos de entidades financieras.
Habitualmente las empresas tienden a negociar la apertura de una línea de crédito para capital de operaciones, de tal forma que no se incurra en trámites constantes ante nuevos requerimientos de créditos.
Otras formas de financiamiento bancario de corto plazo son los sobregiros. La desventaja que presentan son el costo y el plazo de retorno.
Esta forma de financiamiento es muy útil, considerando que el gerente financiero siempre pretenderá tener los stock mínimos de recursos invertidos y en el momento de necesidad tendría dónde recurrir de forma inmediata.
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PARTE VI – 19. Administración de pasivos de largo plazo
19.1. Fuentes de fondeo
Las formas más comunes de financiar una empresa a largo plazo son:
• Política de dividendos
• Acciones comunes y preferentes
• Préstamos subordinados
• Bonos simples y convertibles en acciones
• Bonos a través de la titularización de activos
• Préstamos bancarios locales e internacionales
• Préstamos comerciales por compras a largo plazo
• Leasing
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PARTE VI – 19. Administración de pasivos de largo plazo
19.2. Política de dividendos
La decisión sobre los dividendos incluye el porcentaje de ganancias que se paga a los accionistas en dividendos en efectivo, la estabilidad de los dividendos absolutos respecto de una tendencia, los dividendos y divisiones de acciones y la recompra de las acciones.
La relación dividendo-pago determina la cantidad de ganancias retenidas en la compañía y se debe evaluar a la luz del objetivo de maximizar la riqueza del accionista.
Se debe balancear el valor de cualquier dividendo a los accionistas contra el costo de oportunidad de las ganancias retenidas perdidas como un medio de financiamiento por capital.
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PARTE VI – 19. Administración de pasivos de largo plazo
19.3. Acciones comunes y preferentes
La forma más habitual de levantar fondos propios es mediante la emisión de acciones.
Las acciones pueden ser ordinarias o preferentes.
Las ordinarias son aquellas cuyo beneficio de inversión están directamente ligadas a la proporción de la participación en el capital social, con relación a las utilidades y las políticas de pago de dividendos.
Las preferentes son aquellas que además de comprometer en riesgo como capital propio, están sujetas a condiciones preferentes de rendimiento, como ser la posibilidad de pactar un rendimiento mínimo.
La decisión de financiarse con acciones debe responder a la estrategia definida de acuerdo a la estructura de financiamiento.
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PARTE VI – 19. Administración de pasivos de largo plazo
19.4. Préstamos subordinados
Esta es una forma “especial” de fondeo. Los préstamos de esta naturaleza pueden provenir de los propios socios o de terceros. Se caracterizan por estar comprendidos en una categoría intermedia entre pasivo y patrimonio.
Formalmente y legalmente, estos fondos no son parte del patrimonio y se comportan más bien como pasivos, empero en caso de quiebra o liquidación, opera como patrimonio, debiendo en términos de prelación estar justo antes de la liquidación del capital social.
Las condiciones de estos préstamos no suelen ser muy distintas, tienen un plazo definido, formas de amortización a capital, un costo financiero y otros, con la diferencia de que éstos están subordinados el resto de los pasivos.
La utilidad de estos pasivos es que temporalmente incrementan la solvencia de una empresa.
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PARTE VI – 19. Administración de pasivos de largo plazo
19.5. Bonos simples y convertibles en acciones
Los bonos son emisiones de títulos valores entendidos como pasivos. Su característica es que en esta forma de fondeo se desconoce al futuro acreedor y simplemente se convierte en un compromiso de repago con ciertas condiciones, a quienes acepten “prestar” a la empresa.
Al ser títulos valores y estar amparos bajo las distintas legislaciones, tienen un grado aceptable de riesgo para los posibles inversionistas.
Opcionalmente estos bonos pueden ser emitidos con una cláusula que posibilite la conversión a capital social y que en vez de hacerle la devolución del monto al inversionista, se transfiera ese derecho como capital social de la empresa. Estos bonos a su vez pueden ser obligatoriamente u opcionalmente transformados en capital.
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PARTE VI – 19. Administración de pasivos de largo plazo
19.6. Bonos a través de titularización de activos
La titularización o secutirización, es la emisión de bonos con el respaldo de alguna “garantía” o puede ser visto a la inversa, como la capacidad de que ciertos derechos y privilegios puedan constituirse en garantía para generar préstamos.
A diferencia de los bonos simples, éstos que provienen de una titularización otorgan al inversionista mayor seguridad al presentarse “algo” como garantía, conocida como un patrimonio autónomo, detal forma que esté aislada del riesgo integral que presente la empresa o sujeto titularizador.
La “cosa” que puede ser garantía va desde activos reales tangibles, hasta simples flujos futuros proyectados.
Al ser títulos valores que se negocian en bolsa, tienen el beneficio que no existe tasa de intermediación (como la que cobra una entidad financiera) y la tasa de rendimiento que se pague, normalmente es menor a la de un financiamiento bancario tradicional.
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PARTE VI – 19. Administración de pasivos de largo plazo
19.7. Préstamos bancarios locales e internacionales
Esta quizás sea la forma más común y conocida de pasivo a largo plazo.
Se trata del financiamiento que otorga una entidad financiera, cuyas características son de acuerdo a la realidad de cada mercado.
Además de los préstamos bancarios locales (tradicionales) es posible considerar financiamientos directos de organismos internacionales, cuyas condiciones se caracterizan por ser mejores a las locales (en costo y plazo), pero que usualmente van asociadas a condiciones que estipulan los financiadores.
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PARTE VI – 19. Administración de pasivos de largo plazo
19.8. Préstamos comerciales por compras a largo plazo
Esta es una forma de financiamiento directo con proveedores, sin embargo, habitualmente están referidas a compras de magnitud y no de activos circulantes. Por ejemplo, al momento de montar una fábrica, es posible que el fabricante de las máquinas esté dispuesto a otorgar un crédito directo por la compra.
Las consideraciones a efectuarse siempre están relacionadas al costo de oportunidad evaluando que el costo por la adquisición al contado, añadido al costo financiero asociado a los recursos empleados, sean mayores o menores al costo final (siempre medido a valor presente) que otorga el fabricante de las maquinarias.
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PARTE VI – 19. Administración de pasivos de largo plazo
19.9. Leasing
La traducción que corresponde es Alquiler.
Existen 2 formas de Leasing: Uno operativo y otro financiero.
El Leasing Financiero es aquel que se contrata con el compromiso de compra, una vez agotado el plazo pactado. Puede asociarse esta forma de financiamiento como un préstamo común, donde se pone de garantía un determinado bien y tiene que irse amortizando el crédito de acuerdo a lo planeado. Su diferencia es que la propiedad del bien aún no le es transferida mientras no se concluya el plazo del financiamiento.
El Leasing Operativo es el que se acomoda más propiamente a su concepto. Se lo comprende como un simple alquiler de un bien.
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RESUMEN GENERAL
Herramientas, funciones, decisiones y acciones de las finanzas
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Análisis financiero
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Método simplexPresupuesto
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Planificación financiera
Presupuesto
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(en colocaciones y captaciones)
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