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Mercados de
acciones
Mg. Alejandro M. SalevskyMg. Pablo M. YlarriLic. Juan Manuel CasconeCra. Sonia C. CapelliLic. Kevin T. KennyLic. Johnny Montero Manzur
Finanzas II – Mayo 2015Lic. en Adm. De Empresas Universidad Católica Argentina
Activos
91
BU$S
Pasivos
177
BU$S
Activos
109
BU$S
Activos
265
BU$S
Activos
31
BU$S
Equity-86 BU$S
Pasivos
96
BU$S
Pasivos
169
BU$S
Equity 13BU$S
Equity 96BU$S
Equity 31 BU$S
Pasivos
0 BU$S
Casos reales
Debt vs Equity
Deuda
Equity
1- Cualquier instrumento de financiamiento cuyos derechos
sobre los flujos de fondos de la empresa están determinados
contractualmente.2- Genera pagos deducibles del Impuesto a las Ganancias.
3- Posee un período de vida determinado.
4- Posee prioridad tanto en los períodos operativos o en casos
de liquidación de la sociedad.
1- Cualquier instrumento de financiamiento cuyos derechos
sobre los flujos de fondos de la empresa sean residuales.
2- No genera ventajas impositivas por los pagos que realiza.
3- Posee un período de vida indeterminado y que tiende a
infinito.
4- No posee prioridad en casos de quiebras.
5- Otorga a sus tenedores control sobre la administración del
negocio.
5- Otorga, a lo sumo, un rol pasivo en la administración del
negocio.
Deuda
Equity
EQUITY: Conceptos
Dividendos
en efectivo
Dividendos
Extra-
ordinarios
Acciones
preferidas
Acciones
ordinarias
Stock split
Recompra de
acciones
Reverse
stock split
GDR
Dividendos
en acciones
Instrum. de
deuda
convertible
EQUITY: Concept check
1. Si una empresa paga dividendos en acciones, los accionistas
son mas ricos que si fuera con dividendos en efectivo. V o F
2. ¿Que ocurre con el valor par de las acciones ante un stock
split?
3. Diferencias y similitudes entre dividendos pagados en
acciones y stock split.
4. Un anuncio de aumento del pago de dividendos en efectivo
es siempre recibido de forma positiva por el mercado. V o F
5. Una empresa tiene utilidades altas pero no tiene liquidez.
¿Sugiere endeudarse para el pago de dividendos en
efectivo?
Dividenddiscount model
Variantes: Gordon Growth Model
Consideremos una acción con un dividendo esperado de $2.50 por acción, costo de capital de 15% y un crecimiento esperado de 5% indefinido. Cual seria su valor?
18MM (Euros). VC: Index Ventures y Sequoia Capital. (2008)
25MM (U$S). VC: Sequoia Capital. (2004)
35MM (U$S). VC: Spark Capital (2008)
27,5MM (U$S). VC: Greylock Venture Capital
15MM (U$S). VC: FTVentures and Riverwood Capital (2011)
Ejemplos de VC reales: EMPRESAPRIVADA
1.Business Plan
2.Term sheet / Letter of intent
3.Non Disclosure Agreement & Due
Dilligence
4.Acuerdo de Accionistas (Shareholders’
Agreement)
EMPRESAPRIVADA
Obtención de fondos con VC
¿Cómo se determina la participación del
VC en el negocio?
• Monto a financiar vs valor del negocio
• Poder de negociación
• Necesidades reales del negocio
¿Sólo aportan fondos?
EMPRESAPRIVADA
1.Elección de un Banco de Inversión
2.Valuación de la empresa
3.Documentacion (Red herring)
4.Determinar el volumen de la emisión y
destino de los fondos
5.Determinar el precio por acción
6.Determinar el precio de oferta por acción
7.Road shows
8.Emisión (firm commitment vs best efforts)
Pasos para un IPO EMPRESAPÚBLICA
EMPRESAPÚBLICA
Ejemplo:
Precio al que se ofreció cada acción (USD) 10,00
Volumen de emisión (MM acc) 4.350,00
Monto de la colocación (MM USD) 43.500,00
Cant. Total de acciones (MM) 34.220,00
Precio de apertura (1er día de cotización en USD) 11,25
Market Capitalization (MM USD) 384.975,00
Underpricing por acción 1,25%
Underpricing de la emisión -5.437,50
Underpricing sobre market capitalization -1,41%
¿De qué forma se relaciona el ciclo de vida de una empresa
con sus necesidades y vías de financiamiento?
Ciclo de vida y
necesidades de
financiamiento
Medidas de riesgo
• Ganancia a volatilidad• Medida de los posibles retornos adicionales de
una inversión si se asume un mayor riesgo al de mercado.
• (Portfolio Return – Risk-Free Rate) / Beta
Indice de
Treynor
Indice de
Sharp
• Mide la prima de rentabilidad que la cartera ofrece por unidad de riesgo sobre el rendimiento sin riesgo.
• Muestra hasta qué punto el rendimiento de una inversión compensa al inversor por asumir riesgo en su inversión.
• (Portfolio Return – Risk-Free Rate) / Standard
Deviation