Paavo Miettinen

1Julkinen

Suomen Pankki

Johtiko markkinoiden vapaus finanssikriisiin?

4.1.2017

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 2Julkinen

Omistusasumisen osuus USA:ssa

4.1.2017

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 3Julkinen

Pankkikriisit ja pääomien vapaa liikkuvuus

4.1.2017

1800180118021803180418051806180718081809181018111812181318141815181618171818181918201821182218231824182518261827182818291830183118321833183418351836183718381839184018411842184318441845184618471848184918501851185218531854185518561857185818591860186118621863186418651866186718681869187018711872187318741875187618771878187918801881188218831884188518861887188818891890189118921893189418951896189718981899190019011902190319041905190619071908190919101911191219131914191519161917191819191920192119221923192419251926192719281929193019311932193319341935193619371938193919401941194219431944194519461947194819491950195119521953195419551956195719581959196019611962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820090

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Index

Percent

1860

Capital Mobility(left scale)

Share of Countriesin Banking Crisis, 3-year

Sum(right scale)1914

1945

19801825

1918

High

Low

Lähde: Reinhart & Rogoff - This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 4Julkinen

Velkaantumisella on rajansa

4.1.2017

Lähde: Reinhart & Rogoff - This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly

t–10 t–9 t–8 t–7 t–6 t–5 t–4 t–3 t–2 t–1 t

-7.0

-6.0

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

Vaihtotaseen alijäämä suhteessa BKT:hen (prosenttia) ennen pankkikriisin puhkeamista

US - 1997-2007 Pankkikriisin kokeneet teollisuusmaat keskimäärin

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 5Julkinen

USA:n työmarkkinat, terveydenhoito ja finanssipolitiikka

USA:ssa lyhyet ja eurooppalaisia pienemmät työttömyyskorvaukset

Terveydenhoito oli sidottu työpaikkaan

Työllisyys elpyi varsin nopeasti taantumasta 90-luvulle asti

Finanssipolitiikkaa käytettiin elvytykseen– vaikutus tulee viipeellä elvytys kestää liian kauan

4.1.2017

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 6Julkinen

USA:n työttömyysaste

4.1.2017

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 7Julkinen

USA:n rahapolitiikka

Fedillä rahapolitiikassa sekä hintavakaus että työllisyystavoitteet

Fed:in elvyttävää rahapolitiikkaa pitkittivät– It-kuplan puhkeaminen ja työllisyyden hidas parantuminen

Lupaus tarjota markkinoille likviditeettiä ongelmien esiintyessä– Greenspan – Parempi siivota kuplan puhkeamisen jälkeen

Matala korkotaso kannusti etsimään riskipitoisempia sijoituskohteita niin kotimaasta kuin ulkomailtakin

4.1.2017

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 8Julkinen

Lainananto kasvoi voimakkaasti eri maissa

(17 teollisuusmaan keskiarvo ja 10% ja 90% desiili)

4.1.2017

Lähde: Jordà, Schularick & Taylor (2017). “Macrofinancial History and the New Business Cycle Facts.

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 9Julkinen

USA:n varjopankkien osuus merkittävä

4.1.2017

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 10Julkinen

Sääntelyn ja valvonnan rooli

Rahoitusmarkkinoiden sääntely (Basel) ja korkean luottoluokituksen saaneet velkapaperit

Valvojien resurssit, kyky/halu puuttua ongelmiin

Luottoluokittajien rooli

4.1.2017

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 11Julkinen

Rahoitusmarkkinoiden & pankkien rooli

Luotonmyöntökäytännöt kestämättömiä

Riskien hinnoittelu

Pankkien sijoitukset asuntolainamarkkinoille

Pitkäaikaisten sijoitusten rahoittaminen lyhytaikaisella velalla

Luottamus valtion/viranomaisten pelastustoimiin – koska riskien realisoitumisella vakavat seuraukset koko taloudelle

4.1.2017

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 12Julkinen

Euroopassa omat ylilyönnit

4.1.2017

Lähde: Maailmanpankki

1960

1963

1966

1969

1972

1975

1978

1981

1984

1987

1990

1993

1996

1999

2002

2005

2008

2011

2014

0%

100%

200%

300%

Luotonanto yksityiselle sektorille (% BKT:sta)

Euroalue Irlanti Islanti

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 13Julkinen

Johtiko markkinoiden vapaus finanssikriisiin?

Finanssikriisin taustalla on monta tekijää

Vapaa pääoman liikkuvuus ja markkinatalous eivät välttämättä johda finanssikriisiin

Tarve korjata järjestelmää– Sääntelyn puutteiden korjaaminen, valvonnan parantaminen– Puuttua kannustimiin, jotka finanssimarkkinoiden toimien taustalla – Pohtia rahapolitiikan ja rahoitusmarkkinoiden vakauden yhteyksiä– Tarkastella talouspolitiikan roolia– Kansainvälisesti tasapainoinen talouskehitys

4.1.2017

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 14Julkinen

Kiitos.

4.1.2017