《信托周刊(Trust week)》第3期

>>>第 3 期 2009 年 01 月 03 日

目目目目录录录录

█信托行业观察....................................................................................................１

>>>2009 年信托业的产品结构、业绩增长、业务创新、公司估值等预测研究.............................................１

█信托热点聚焦....................................................................................................２

>>>《13 家历史遗留问题信托公司重新登记内部操作指引》主要内容图解...............................................２

█信托产品研究....................................................................................................２

>>>交银国信•世豪租赁收益投资集合资金信托计划之研究图解........................................................ ３

>>>2009 年银信合作理财产品发展趋势解析图.......................................................................３

█投稿作品摘编....................................................................................................４

>>>借助信托发展和创新银行各项业务的法律思考................................................................... ５

>>>信托公司的职能型组织管理是专业化发展的迫切要求........................................................... １１

█网友推荐佳文..................................................................................................１４

>>>私募股权基金(PE)的典型策略与长期贡献..................................................................... １４

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统稿：信泽信

审校：姜江

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１

████信托行业观察信托行业观察信托行业观察信托行业观察

>>>2009 年信托业的产品结构、业绩增长、业务创新、公司估值等预测研究

注：注：注：注：以上“预测研究的主要内容”是来自申银万国的观点，而“附注”是信托法律网(TrustLaws.Net)结合信托市场的整体情况对

“预测研究的主要内容”进行的补充提示（或附加说明），上述内容仅供参考，不构成决策依据。

要要要要素素素素预测研究的主要内容附附附附注注注注

产品结构产品结构产品结构产品结构

由于集合类、单一类信托产品的收费水平和业务规模占比差异较大，从整个信托

行业的角度来看，如果 2009 年单一类信托产品的存量规模下降 30%，集合类信

托产品的规模只需提升 7%即可抵消信托总规模下降对手续费收入的负面影响。

集合信托的规模增长受到多种因素

影响，例如监管导向、客户推介、融

资需求、收益水平、存续期限等。

业绩增长业绩增长业绩增长业绩增长综合考虑 2009 年的市场情况、利率走势和信托公司实业清理及成本控制能力，

可以预计 2009 年信托公司的业绩增长轨迹将分化。

信托公司的业绩增长分化还与地域

条件、资源控制力、人才储备等有关。

业务创新业务创新业务创新业务创新

及受益面及受益面及受益面及受益面

地方型信托公司是政信合作业务的最大受益者，但无法预期该类业务能否抵补银

信合作下降的影响。

信托公司对发展“政信合作”业务的

议价能力和风险控制还有不同认识。

产业基金和 REITs 业务的受益层面将主要集中于大型的优质信托公司，并且该类

产品的初期规模相对有限。

信托公司能否受益于产业基金和

REITs 等业务，还需视监管导向而定。

信托公司信托公司信托公司信托公司

估值体系估值体系估值体系估值体系

综合采纳“PB(自营)+Price/AUM(信托)+牌照价值”为信托公司估值：给予信托

公司自营业务以 2.2XPB、给予主动型信托业务 16%的(Price/AUM)、给予被动性

信托业务 1.2%的(Price/AUA)、以及 5 亿元的信托牌照价值。

从监管规则看，信托业务对信托公司

牌照和估值的影响已越来越大。信托

牌照的稀缺性也影响信托公司估值。

行业规范行业规范行业规范行业规范

及引导及引导及引导及引导

目前管理层担心的关联交易和信息披露等问题，完全可以通过制定专项指引的方

式得以解决，并不是本质障碍。

监管层已经或正在通过规范性的文

件逐步引导信托公司提高风控水平。


２

████信托热点聚焦信托热点聚焦信托热点聚焦信托热点聚焦

>>>《13家历史遗留问题信托公司重新登记内部操作指引》主要内容图解

审批程序

新入股股东资格

重组方案及股权变更申请材料

涉及综合经营的金融机构入股信托公司

监管部门将个案上报国务院审批

金融资产管理公司须事先征得财政部的书面批复

13 家历史遗留问题信托公司

重新登记内部操作指引

国务院办公厅转发中国人民银行

整顿信托投资公司方案的通知重新登记信托公司审批原则

资产负债清理或剥离完毕，基本实现账面零资产和零负债

证券类资产负债全部剥离，完成信证分业

在引进战略投资者的基础上重新登记

先批准重组方案和股权变更

再进行其余行政许可事项的行政审批

战略投资者(国内外金融机构和国内大型国有企业)

股东的入股资质(符合《信托公司管理办法》和《非

银行金融机构行政许可事项实施办法》)

在符合有关条件的基础上予以重新登记战略投资者重组历史遗留问题信托公司

重组方案及股权变更的申请、公司所在地省级政府的批

复文件、资产评估报告或审计报告、原有资产负债清理

剥离的安排及原股东的承诺、原股权转让的协议……

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主要依据

主要原则


３

████信托产品研究信托产品研究信托产品研究信托产品研究

>>>交银国信•世豪租赁收益投资集合资金信托计划之研究图解

交银信托((((受托人))))

委托人((((受益人)))) 1.5-2 亿元

世豪租赁收益投资

集合资金信托计划 (保管人:交通银行)

苏州世豪国际酒店所拥有的基础

物业（包括五星级酒店、地下停车

库和办公楼）未来十年的租赁收益

委托人((((受益人)))) 优先级

劣后级

基础物业及部分补充的商业物业办理抵押

在央行的征信中心办理应收账款质押登记

保证担保物业租赁收益按季直接付至信托专户

“名人世家”别墅项目在信托期间的部分销售收入纳入监管

在信托期限届满前按约定价格溢价受让所有的优先受益权份额

融资方

南通金河((((融资方的关联企业))))

信托期限 2 年（满 1 年后融资方可部分或全部提前结束；到期可延期半年结束）

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★本图是依据公开推介文件而制作，仅供研究之参考。


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>>>2009 年银信合作理财产品发展趋势解析图

“银行“银行“银行“银行++++信托”的理财产品信托”的理财产品信托”的理财产品信托”的理财产品建构资金池并组合投资的“基金化”产品将增多

监管力度增强

银行调整理财产品的发展方向和银信合作的模式

与地方政府、券商、基金、保险等的合作将增多

信托公司适应银信合作的新要求并改进盈利模式

货币政策和产业政策等不断调整

企业融资的需求和成本不断调整

信贷资产转让类的产品将发展趋缓并不断减少

产品设计倾向结构化，结构设计则趋于复杂化

股权投资类产品、权益投资类产品将不断增多投资于银行间债券市场的组合产品将不断增加投资于证券市场(例如挂钩股票)的产品将增加

引入非银行金融机构信用、企业集团信用将增多

提前终止条款、止损条款、追加担保条款将增多

具有担保或回购功能的替代性条款将不断增多

浮动收益、浮动利率或汇率的条款将趋于增多

投资的热点分散化、行业多样化、领域多元化趋

势

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５

█投稿作品摘编

>>>借助信托发展和创新银行各项业务的法律思考

作者：乔茜（中国建设银行深圳市分行）

在金融业全面开放的背景下，银行应重视并充分发挥信托的先天优势和功能，借力信托，在各项银行业务中巧妙运用信托制度，

并且与信托业合作共赢地进行互动，释放银行的活力，促进银行业务发展和各种创新，从而提高综合竞争力，还大有空间可为。中国

的银行业正在发生着一场深刻的变革，这场变革就是商业银行角色的转换。促使这场变革形成的原因在于，银行业资本约束的加强和

企业直接融资的发展，迫使银行弱化传统的盈利模式，强化中间业务在利润构成中的占比。直接融资的发展将迫使中国商业银行寻求

新的盈利模式，向投资银行业务、财富管理业务等综合化经营方向发展，扩展商业银行的业务范围和利润来源。综合化经营也将使银

行真正向金融中介职能回归，并能在相对高的技术层面上发展业务、参与竞争。而商业银行在从资金的提供商向资金的中介商转变的

过程中，信托制度无疑将为其思路直至产品的创新打开思路。信托制度的回归，将构筑起社会信用的基石，不仅促进金融业的发展，

更将构筑整个社会信用体系的建立。

◎银行借助信托发展业务应消除的两大“误解”

《信托法》颁布实施后，银行可以在各项业务中、在《信托法》的框架下运用信托制度，但是由于存在误解、歧义和操作不规范，

银行对信托制度的认识和运用还不够充分和深入，银行应当消除和避免原先存在的误解和歧义，以正确的信托思维寻找适当的切入点。

1、误解之一：信托与信托业。我国《信托法》在起草之初确定的立法宗旨就很明确，其主要目的就是为我国信托投资公司及其信

托业建立一个规范其发展的法律框架。但这样的立法目的产生的负面影响是许多人简单片面地将信托等同于信托业，其实信托业只是

信托制度其中的一个方面，信托行为不限于信托公司可以开展，特别在民事信托下，有完全民事行为能力自然人、法人都可以作为信

托当事人，银行大可以依法介入其中。按我国《信托法》的规定，信托是委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给手托人，由

受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。可以从多个角度来理解信托的含义，


６

包括信托是一种法律关系、一种法律行为或者一项法律制度。信托业则指信托行业或信托机构，即以营利为目的、以组织机构方式存

在的、主要经营信托业务的行业或机构。

2、误解之二：民事信托与商事信托。商事信托又称营业信托，民事信托又称非营业信托，两者最大的区别在于是否以营利为目的，

是否将信托作为主营业务，也表现在委托人利用信托制度的目的的不同之上(财产的形成和财产的保护)。商事信托除应适用《信托法》

的规定外，还须适用信托业法及其他相关的特别法的规定，而民事信托行为原则上适用《信托法》和民法的规定，与签订民事合同一

样属普通的民事行为。因此，在利用信托制度的时候，该选用商事信托还是民事信托，完全由委托人的自由意志来决定。前文已述，

商事信托是我国《信托法》立法的真正目的所在，但这样的立法目的产生的负面影响就是对民事信托的漠视，谈到信托人们仅仅会想

起商事信托。而实际上，民事信托才是信托制度的基础所在。《信托法》第3 条规定，在中国境内进行民事、营业、公益信托活动，适

用该法。但对于刚刚实施《信托法》的中国来讲，可以说民事信托的发展还是一个全新的领域。随着信托思想和观念的普及，除受托

人以营业为目的接受信托的商事信托以外，不以营业为目的而接受信托的民事信托也同样会得到发展。银行已经在现有监管体制下积

极开展商事信托，但对于民事信托还比较陌生甚至漠视。其实在信托担保、信托收据等方面，银行都可以开展民事信托。

◎银行借助信托发展业务可以通过银信合作和银信混业经营作为切入点

银行更多地用信托的思维进行产品创新和战略、业务转型，有助于缓解银行客户在市场竞争过程中激发出来的对金融产品多样性的

固有渴求，释放银行的创新活力，促进各项业务发展，提高银行综合竞争力。银行借助信托发展业务可以通过银信合作和银信混业经

营作为切入点。

首先，在目前的银行理财产品中，银信合作已经呈现出一种融合的态势。许多尚未开发的银信合作项目也正在被人们所关注和研

究。银信合作正在进行广泛的实践，并且还存在亟待开发的广大领域。银行业与信托业之间存在大量的合作机会，相互之间的竞争和

渗透已是一种客观存在和需要。

其次，银行业与信托业之间的互动和渗透呼唤混业经营的到来，随着我国金融业的全面开放，适应国际金融界混业经营的大势，


７

应重新检讨分业模式，应适应 WTO 的规则要求，采取政策扶持，逐步允许和鼓励混业经营和交叉经营，大力鼓励金融机构之间的合作

和通过购并重组。

◎银行借助信托发展业务的主要方式

1、银行贷款变身信托贷款。银行可以通过适当方式将银行贷款变身利率更低的信托贷款，同时发展理财业务和中间业务。至于信

托贷款的资金来源，可以借助信托公司的单一信托计划，也可以采取银行发行理财计划的方式，这样还可以增加银行的中间业务收入，

如光大银行的“阳光理财 C计划”，就用于向大型国企发放贷款；中信银行发行的“信用联结型”则与存量贷款资产挂钩。在发行理财

计划的方式下，银行作为理财产品“受托人”，代表理财产品投资者的集合体将理财产品所有认购资金投资于以银行存量贷款发起设立

的财产信托项下信托受益权，投资者集合体成为该信托的受益人，投资者按其认购金额占该理财产品项下所有委托资金的比例，按份

共有信托受益权，并自担相应比例的风险。

2、信托担保。信托担保是民事信托的一种方式，是以担保债权的实现为目的而设立的信托，它除了同样具有担保物权的优先性、

追及性特点外，还能够克服担保物权实现成本较高，多以诉讼方式进行的弊端，快速、便捷地以非诉讼的方式实现担保权利，以灵活

方式设定信托实现担保目的。但是实践中由于信托观念的缺乏，也缺乏相关的实践案例借鉴，银行鲜有采用。其实，银行可以灵活运

用信托担保方式实现传统担保物权所不能达到的担保目的。（1）财产信托担保。借款人作为委托人将担保财产转移给信托受托人（一

般是信托公司），银行作为信托受益人，当借款人不履行还款义务时，受托人即按照信托协议将信托财产处理，以其价款交付给银行债

权人，实现其债权。此种信托担保方式可以解决抵押权利实现耗时，须经法院漫长的诉讼，成本高的问题。财产一经交付信托，受托

人即取得财产法定所有权，或曰“名义所有权”，而银行作为受益人则享有实质所有权，一旦债务人有履行不能的情形，受托人即以其

享有法定所有权的财产担保债权的实现。设备信托担保则是利用信托法理，一方面借款人从银行获取设备资金的融资，另一方面借款

人以所购置的设备设立银行为受益人的信托，担保银行的债权。（2）信托收据。信托收据是在银行进口押汇实践中与其他维护银行债

权利益机制结合使用的,进口商向银行申请进口押汇形式的融资服务,即进口商以签署信托收据的方式,承诺信用证项下的货权或货物


８

的所有权归属于银行,并承诺自己以银行受托人身份代银行报关、提货、保险、销售货物,所有销售收入存入银行指定账户,用来清偿银

行信用证项下的融资款。银行即将进口货物的全套单据交给进口商。值得注意的是，在《信托法》施行前及现有担保制度下，银行一

旦与进口商发生纠纷，法院往往难以界定其性质，从而导致对银行不利的判决，现在银行可以充分运用《信托法》创造的积极条件，

明确信托收据的法律性质，肯定其法律效力并获得法律保护，使信托收据下的贸易融资能够继续顺利开展，有效维护银行的合法权益。

3、银行利用信托机制处理不良资产和抵债资产。银行可以把抵债物的管理、经营和变现通过信托方式委托给信托公司办理，解决

银行对抵债物资的作价、评估、变现等问题以及抵债物资的保管、经营问题，由信托公司对作为信托财产的抵债物进行管理和处分，

可以对应收款采取催收、对专利技术采取转让甚至入股运用、对不动产出租等多样化运作，而不是对抵债物单纯地变卖和委托拍卖。

现行商业银行法不允许银行经营非自用不动产，也不允许在境内向企业投资、持有股权，而且用于抵债的不动产、股票要求在一年内

予以处分。银行在短期内可能由于市场低靡无法有效和有利地处理不动产、股票，或者银行认为出租不动产、分取股息红利更有利，

此时银行可以将这些抵债物资信托给信托公司进行管理、经营和处分。对于抵债物资中的易腐、价值变动快的物资，可以根据信托目

的、信托契约的规定灵活处理，加快变现过程，可以有效防止这些物资积压在银行手里不能及时脱手、价值波动带来的贬值风险。在

现有的信托法规已经确定债权等财产权利可以作为信托财产，对银行作为委托人资格没有禁止性限制的情况下，通过信托“管道”解

决银行的不良债权，尤其是股份制银行的不良债权，既填补了制度上的空白，也满足了银行的迫切要求。

4、借助信托进行银行理财产品的开发。在目前的银行理财产品中，银信合作已经呈现出一种融合的态势。一方面几乎所有银行理

财产品都有与信托挂钩，如建行的“利得盈”理财产品；另一方面，许多银行理财产品中大量引用信托产品的交易结构和模式。银行

更主动地与信托公司进行合作，积极介入到金融信托产品创新中来，甚至更多地运用信托的思维去解决问题，创新产品。2005 年 9 月

29 日，银监会颁布《商业银行个人理财管理办法》，这一办法被认为是商业银行开展信托业务合法化的象征，并将扩大到对公理财产

品。商业银行具有庞大的客户群体和营销网络，且银行理财产品的发行不受数量的限制。银行理财产品的介入，正好解决了信托机构

面临的客户资源和资金规模的制约难题。在银行方面，面对外资银行的挑战，大力发展中间业务是商业银行进行结构调整的必要手段。

而作为银行中间业务重要部分的人民币理财产品，由于受到制度限制，资金只能主要在银行同业拆借市场和债券市场运作，投资于无


９

信用风险的国债、政策性金融债、央行票据等。即使是号称“专门打新股”的理财产品，也主要是通过购买债券型证券投资基金等基

金来间接进行，投资渠道窄对商业银行造成的直接影响就是：理财产品创新受限、趋同性强、难以运用更多手段为客户量身打造理财

产品、预期不高、难以留住高端客户等。而信托是连接货币市场、资本市场和实业市场的惟一管道。我国目前理财产品的契约性质均

属信托法律关系。在名目繁多的理财服务中，尽管形式不尽相同，运用的理财工具不一，但就缔约双方财产关系的法律性质而言，实

际均属信托方式。委托方一般是拥有金融资产的个人或法人机构，受托方则可能是银行、证券、保险或信托公司。

5、银行资产证券化。2005 年 4月 20 日，中国人民银行和银监会联合发布了《信贷资产证券化试点管理办法》，开展信贷资产证

券化将进一步拓宽我国债券市场的深度和广度，对我国发展金融市场、维护金融稳定、应对金融开放的挑战具有重要的现实意义，建

行是首家试点的银行之一。在资产证券化中，以信托模式可以介入的领域就可以包括不良资产证券化、个人住房按揭贷款证券化、企

事业的应收账款证券化、基础设施收费和其他租金收入证券化等等。资产证券化最重要的制度就是利用信托的概念来实现“破产隔离”

的制度，资产证券化实质上就是财产信托的一种形式，是由财产信托而产生的一种融通资金的一种金融工具或衍生产品。故凡是以信

托制度为基础，以财产（专指可产生预期的稳定现金流的财产）信托为形式，通过转让信托权益，径由私募或公募（在法律许可的情

况下），提前获得未来的现金流来融通资金的，无论是信贷资产信托，房地产信托、还是融资租赁财产信托等，均可称为资产证券化。

6、第三方资金存管业务。银行目前从事的第三方资金存管业务是：为货物或服务交易双方提供信用中介，买方先将交易资金存入

银行并暂时冻结，待卖方提供了双方约定的货物或服务，将相关权益证明交给银行暂时保管后，银行按照交易双方指令将交易资金付

给卖方，将权证交给买方；若双方未达成交易，银行按协议约定退回交易资金及权证。银行第三方资金存管业务主要包括房地产交易

资金托管服务、商品贸易交易资金托管服务、股权转让交易资金托管服务、留学和移民中介交易资金托管服务、客户证券交易结算资

金（俗称“保证金”）第三方存管业务。第三方资金存管的法律性质，应为信托，由交易资金提供方作为委托人，资金收受方作为受益

人，交易资金作为信托财产，由银行作为受托人按照信托契约和《信托法》的规定，恪尽职守、诚实、信用、谨慎、有效地进行管理。

银行可以按照信托原理广泛开发类似的资金托管业务。


１０

7、设定国际保理业务中“间接付款”项下的信托。国际保理业务中的“间接付款”是指在办理保理业务后，债务人本应直接向保

理商（如银行）付款，但因种种原因债务人仍向供应商或供应商的代理商付款的情形。在此情况下，供应商应立即通知保理商，并且

对于收到的款项应转交给出口保理商或以信托方式为出口保理商代管，以维护出口保理商的合法权益。因为在我国，信托并非默示或

推定可成立，所以银行作为保理商一般会在出口保理业务协议中增加专门的信托条款，即明确约定：在供应商收到间接付款（包括现

金或流通票据）时，保理商和供应商之间形成信托关系，以保理商为信托项下的委托人及受益人，供应商为无报酬的受托人。供应商

收到的现金或票据为信托财产。在资金转付或票据背书给保理商之前，供应商作为受托人则受保理商之托暂时地持有资金或票据。通

过该种信托关系的巧妙构建，银行作为保理商的合法权益可以得到有效维护。[感谢作者向信托法律网(TrustLaws.Net)赐稿！]

浏览全文可以参见以下地址：浏览全文可以参见以下地址：浏览全文可以参见以下地址：浏览全文可以参见以下地址：

◆借力信托促进银行业务发展的法律分析(上) http://www.trustlaws.net/studyLIst/List.asp?SelectID=7905&ClassID=9&SpecialID=◆借力信托促进银行业务发展的法律分析(下) http://www.trustlaws.net/studyLIst/list.asp?SelectID=7904&ClassID=9

http://www.trustlaws.net/studyLIst/List.asp?SelectID=7905&ClassID=9&SpecialID=

http://www.trustlaws.net/studyLIst/list.asp?SelectID=7904&ClassID=9


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>>>信托公司的职能型组织管理是专业化发展的迫切要求

作者：赵宇星

自 2007 年《信托公司管理办法》出台以来，信托公司的发展迎来了新的挑战与机遇，信托公司要进一步做大做强，就必须不断发

展自身的专业能力，显然信托公司传统上简单的组织结构已经不能适应信托公司专业化发展的要求，信托公司应该开始考虑转变为职

能型的组织结构来提高公司的专业化能力。

职能型组织结构亦称为“U 型组织”（或称为“多线性组织结构”），它是按职能来组织部门分工，即从企业高层到基层，均把承担

相同职能的业务及其人员组合在一起，设置相应的职能部门和职务。在按职能划分部门的职能型组织中,任何一个部门都不可能离开其

他部门而独立存在,因而被认为是一种统一的、难以分裂的组织结构。现代企业中许多业务活动都需要有专门的知识和能力，通过将专

业技能紧密联系的业务活动归类组合到一个单位内部，可以更有效地开发和使用技能，提高工作的效率。

◎职能型组织结构的特点

1、各级治理机构和人员实行高度的专业化分工，各自履行一定的治理职能。每一个职能部门所开展的业务活动将为整个组织服务。

2、实行直线-参谋制。整个治理系统划分为两大类机构和人员：一类是直线指挥机构和人员，对其直属下级有发号施令的权力；

另一类是参谋机构和人员，其职责是为同级直线指挥人员出谋划策，对下级单位不能发号施令，起业务上的指导、监督和服务的作用。

3、企业治理权力高度集中。由于各个职能部门和人员都只负责某一个方面的职能工作，惟有最高领导层才能纵观企业全局，所以，

企业生产经营的决策权必然集中于最高领导层，主要是管理层身上。

◎职能型组织结构的优点

第一，政策、工作程序和职责规范十分明确；第二，垂直型权责结构，能实现很好的工作控制；第三，在已有的专业化生产中容


１２

易采取大规模生产；第四，治理权力高度集中，便于最高领导层对整个企业实施严格的控制。

◎职能型组织结构的缺点

在职能型组织里开展项目工作，存在非常突出的问题，主要表现在：第一，没有一个直接对项目负责的强有力的权力中心或个人；

第二，不是以目标为导向的；第三，没有客户问题处理中心；第四，协调十分困难。

◎根据以上特点，信托公司的组织结构设计如下图：

总经理

副总经理

总裁办公室及人力资源部

计划财务及托管部

综合管理部

风险管理部

固有资产管理部

若干信托业务部

创新业务部

市场部 www.charity-trust.com

如左图所示，这种管理组织模式的主要内容及特点如下：

（1）集中指挥、统一协调。信托公司以信托业务和自有业

务两大系统为主体，围绕两大主体，设置了一个决策、控制系

统，一套服务系统，一个产品销售渠道；人员统一调动，资金

统一管理；根据市场竞争规律，公司内部实行目标管理和指令

性工作方式，由公司总经理统一管理，统一思想，统一号令。

（2）业务部门专业化，管理部门综合化。信托业务部门按

照业务种类设置不同的专业部门，如房地产业务部、PE 业务部、

证券投资业务部、基础设施业务部等，创新业务部肩负研发和

新业务推广职能，一旦新业务具备成功的条件即分离出创新业

务部成立新的专业的业务部门。各业务部门分开设置，有利于

实现工作技能标准化、工作过程标准化、工作成果标准化，更

好地提高工作效率和产品质量。管理部门综合化减少职能部门

服务环节，提高工作效率，但是并不意味着管理部门不需要专

业化，管理部门应该实现部门内部的专业化。


１３

（3）各业务部门，实行经济承包合同制。信托公司按业务种类划分各专业部，任务明确，流水作业，提高工作质量和效率，实现

按劳分配，调动员工的工作积极性。

（4）设立独立的市场部门。市场营销是企业成功的关键之一，独立的市场部门能够从公司整体角度开拓市场，而不是像业务部门

那样只从业务的角度开发市场。很显然，设立独立的市场部门能促使信托公司建立科学的市场营销战略、完善的市场营销体系、充满

活力的市场营销队伍和全面的市场营销渠道，这些都是业务部门所无法完成的。在信托业务部门与市场部门的分工上，信托业务部门

负责项目搜寻与管理、方案设计、信托产品的标准化等，由市场部门负责新投产品的销售。

（5）逐步实现制度管理。信托公司应健全完善各种企业管理制度。如决策制度、财务制度、职工培训制度、干部聘任制度等。实

行制度管理，使各职能部门连接起来，既有分工，又有协作；既提高了各自的工作效率，又照顾了公司的整体利益和目标。制度化的

管理能帮助信托公司建立强大的动力机制，同时也建立一套自我约束机制，最终保证了企业的正常运转。

（6）思想政治工作与奖罚严明的组织纪律结合。信托公司要实行总裁办与员工的对话制度，与员工及时沟通思想，交流感情。公

司领导人要高度重视人的观念转变，重视思想认识上的统一，将思想政治工作渗透到研发、信托业务和营销等各项工作中去。[感谢作

者向信托法律网(TrustLaws.Net)赐稿！]

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１４

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>>>私募股权基金(PE)的典型策略与长期贡献

作者：Walter Kiechel

难道私募股权基金(下称 PE)能够教给我们长期管理吗？企业的经理们常常抱怨。也许你认为 PE 仅仅是借钱将一家公司私有化，

剥离资产，几个月后再以几倍的价格将公司卖掉——这从长期的视角看无疑是非常敌意的策略。但我研究发现，PE 管理和处置资产的

经验能够增进公司的长期业绩，而长期控制公司所有权并不意味着就能增加公司价值。

如今，PE在全球经济中的分量越来越重。据伦敦的研究机构 PE 智慧公司测算，2007 年全球私募基金共融资 6000 亿美元。瑞士信

贷集团分析认为，按照通常的杠杆比率，这些私募基金有能力买下美国和欧洲市值在 300 亿美元以下的公司总数的 1/5。

令人惊奇的是，私募基金完成收购之后，很少对公司采用传统的战略管理措施，他们不遵循 40 多年来企业管理领域那些经典的思

想和分析技术。私募基金管理公司的特点是，将“制定战略-开始执行”这个过程缩短至以月为单位，而传统的做法是，从逐步形成战

略到全面推行往往要花数年时间。

多数 PE对公司的财务状况极为关注，最近 15年来，PE 越来越积极地管理公司其他多个方面。现在比较典型的情况是，在 PE 完

成收购以后，通常会对公司采用以下五种策略:

● PE 通常对公司采取激进的债务策略。

● PE 关注现金流，而不是会计收益(据反映，很多公司并不确切地知道他们的真实成本，真实成本经常被会计报表所掩饰)。

● PE 会用近乎残酷的方式为公司削减成本(许多公司并未料到 PE 会如此系统地削减成本，直到真正发生以后)。


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● PE 通常会集中资源发展公司优势业务，在领域内获得竞争优势，同时出售公司的其他资产(这种战略让公司将其资产看成是几

种生意的组合，其中有“明星”，也有应该卖掉的“瘦狗”)。

● PE 在为公司引入股东时非常有想象力，他们会找到各种潜在买家，并询问他们会持有资产多长时间。

斯蒂芬是一位长期与 PE合作的战略咨询师，他的工作包括收购前尽职调查和提升公司执行效率的咨询服务，他认为 PE是十分经

济理性的公司股东。公众公司通常很看重的事情，PE 会欣然放弃，比如 PE 会将公司人力资源外包。PE还会以一月甚至一周为计划周

期，把管理层牢牢地绑在工作上。

最近哈佛商学院的乔石·林纳的研究表明，公司在经历了 PE管理，然后再变成公众公司，通常在之后的 3-5 年比其他直接 IPO 的

公司获得更好的市场表现，也优于市场平均水平。有大量此类成功的案例，很多是大众不太熟知的中小规模的公司。

如果股价能够真实反映公司的未来价值，那么可以说，一家已经历过 PE严酷训练的公司，更有可能在长期实现更高的股东价值。

[本文来自《董事会》2008 年第 12 期，原题为“哈佛商学院：PE 的长期贡献”。感谢信托法律网(TrustLaws.Net)的网友“trustcool”

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《信托周刊(Trust week)》第3期