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prof. Antonio Comi - Corso Trasporti e Ambiente 1
LA VERIFICA DI FATTIBILITÀ
DEI TERMINALI INTERMODALI:
Analisi Finanziaria
Corso di
Trasporti e Ambiente
DOCENTE
prof. Antonio Comi
prof. Antonio Comi - Corso Trasporti e Ambiente2
Analisi Finanziaria
• Consiste nel determinare, attraverso l’analisi dei costi e dei ricaviannui, le previsioni sui flussi di cassa del progetto, per calcolare gliindici di rendimento (ad esempio, SRIF e VANF)
• Linee guida in: “Guida all’analisi costi-benefici dei progettid’investimento”; Commissione Europea (2003).
• Si articola nelle seguenti fasi:
Analisi dei flussi di cassaEntrate: fonti di investimento, prestiti, vendite di servizi;
Uscite: costi d’investimento, costi d’esercizio, interessi,rimborso prestiti, imposte;
Verifica di sostenibilità finanziaria
Calcolo degli indicatori finanziari: VANF e SRIF
prof. Antonio Comi - Corso Trasporti e Ambiente
Analisi dei flussi di cassa
• Individuazione delle entrate e delle uscite finanziarie per ognianno di costruzione e di esercizio dell’intervento
• La differenza tra entrate e uscite fornisce il Flusso di Cassa annuo(FdC)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
3.10 Totale fonti di finanziamento 1.632 1.456 3.035 532 496 - - - - -
2.13 Vendite - 1.501 5.701 7.501 7.501 8.501 8.501 8.501 8.501 -
4.1 Totale entrate 1.632 2.957 8.736 8.033 7.997 8.501 8.501 8.501 8.501 -
2.9 Totale costi di esercizio - 2.022 7.252 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476 -
1.21 Costi totali di investimento 1.186 1.088 1.590 80 400 - 91 - - -
4.2 Interessi - - 8 8 8 8 8 8 8 -
4.3 Liquidazioni - - - - - - - - - 197
4.4 Rimborso prestiti - - - 168 189 211 237 265 300 451
4.5 Imposte - 62 78 83 95 95 95 95 95 -
4.6 Totale uscite 1.186 3.172 8.928 7.815 8.168 7.790 7.907 7.844 7.879 648
4.7 Totale FdC 446 215- 192- 218 171- 711 594 657 622 648-
4.8 Totale FdC cumulato 446 231 39 257 86 797 1.391 2.048 2.670 2.022
AnniRif Voce di bilancio
Entrata in funzione dell’esercizio
prof. Antonio Comi - Corso Trasporti e Ambiente
Verifica di sostenibilità finanziaria
• La sostenibilità finanziaria di un progetto è verificata se il flusso di cassa (entrate finanziarie - uscite finanziarie) cumulato è sempre positivo durante gli anni della vita utile del progetto.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
3.10 Totale fonti di finanziamento 1.632 1.456 3.035 532 496 - - - - -
2.13 Vendite - 1.501 5.701 7.501 7.501 8.501 8.501 8.501 8.501 -
4.1 Totale entrate 1.632 2.957 8.736 8.033 7.997 8.501 8.501 8.501 8.501 -
2.9 Totale costi di esercizio - 2.022 7.252 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476 -
1.21 Costi totali di investimento 1.186 1.088 1.590 80 400 - 91 - - -
4.2 Interessi - - 8 8 8 8 8 8 8 -
4.3 Liquidazioni - - - - - - - - - 197
4.4 Rimborso prestiti - - - 168 189 211 237 265 300 451
4.5 Imposte - 62 78 83 95 95 95 95 95 -
4.6 Totale uscite 1.186 3.172 8.928 7.815 8.168 7.790 7.907 7.844 7.879 648
4.7 Totale FdC 446 215- 192- 218 171- 711 594 657 622 648-
4.8 Totale FdC cumulato 446 231 39 257 86 797 1.391 2.048 2.670 2.022
AnniRif Voce di bilancio
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Calcolo degli indicatori finanziari Gli indicatori sintetici
Per il confronto fra i flussi di cassa per i diversi interventi, gliindicatori più utilizzati sono:
1. Valore Attuale Netto Finanziario (VANF)
2. Saggio di Rendimento Interno Finanziario (SRIF)
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Calcolo degli indicatori finanziari Gli indicatori sintetici
1. Valore Attuale Netto Finanziario (VANF)
Riporta all’anno iniziale i flussi di cassa (FdCt) agli anni t calcolati perun periodo di T anni come:
• L’intervento è finanziariamente conveniente se il suo VANF è positivo;
• L’intervento i è preferibile all’intervento j se VANFi > VANFj.
T
t
t
t
r
FdCrVANF
1 1)(
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Andamento del VAN al variare del tasso di sconto
Calcolo degli indicatori finanziari Gli indicatori sintetici
VAN
r
• il VAN decresce al crescere del tasso di sconto
r0
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2. Saggio di Rendimento Interno Finanziario (SRIF)
Valore del tasso di sconto ro che annulla il VANF calcolato in un periododi T anni:
SRIFi = ro; VANFi(ro) = 0
• l’intervento i è preferibile all’intervento j se SRIFi > SRIFj.
Calcolo degli indicatori finanziari Gli indicatori sintetici
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La superiorità di un progetto Pi rispetto ad un altro Pj può dipendere significativamentedal saggio di sconto r utilizzato per il calcolo del VAN.
Progetti che hanno costi di investimento minori e benefici minori sono in generale“favoriti” da valori elevati di r (progetto B in figura), viceversa tassi bassi “favoriscono”progetti più costosi che forniscono maggiori benefici (progetto A in figura).
SRI(B) SRI(A)
Progetto A
Progetto B
Calcolo degli indicatori finanziari Gli indicatori sintetici
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ESEMPIO DI ANALISI FINANZIARIA DI UN CENTRO INTERMODALE
DOCENTEprof. ing. Agostino Nuzzolo
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Superfici e destinazioni d’uso
Polo Direzionale
• Area coperta: 3.400 m2
• Area scoperta: 1.100 m2
Polo Intermodale
• 2 binari di presa e consegna e 2 binari di manovra di circa 650 m
• 26.000 m2
Polo Stoccaggio
• 23.400 m2
Polo Logistico
• 89.200 m2
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Analisi finanziaria
Fattori rilevanti per l’analisi finanziaria
COSTI
Costi di acquisizione degli immobili
Costi di costruzione
Costi di attrezzaggio, manutenzione e innovazione
Tasse
RICAVI
Vendita di servizi
Rendita delle facilities (es. locazione dei fabbricati)
Sovvenzioni e finanziamenti
Considera componenti monetarie di costo e ricavo aventi impatto sullasfera finanziaria dell’impresa (es. gestore del nodo merci)
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Costo totale di investimento• 31 mln€
Finanziamenti• Ipotesi: opera finanziata interamente con capitale privato
Ipotesi di scenario
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Vita utile dell’opera: 40 anni, di cui:• 5 anni di costruzione• 35 anni di gestione
Orizzonte temporale di riferimento: 40 anni
Fattori di crescita• fatturato: crescita del 5% annuo a regime (incremento sia della
domanda che delle tariffe)• costi operativi: crescita del 2% annuo nella fase di gestione
Tasso di attualizzazione: 5%
Ipotesi di scenario
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Piano finanziarioEntrate
15
Anni (Valori di bilancio espressi in migliaia di Euro)
Voce di bilancio 1 2 3 4 5 6 7 8 … 15 … 40
Vendita di servizi logistici
Trasporto 40 80 120 200 677
Locazione 360 720 1 080 1 800 4 799
Totale ricavi da vendite 400 800 1 200 2 000 5 476
Fonti di finanziamento
Capitale privato 14 620 8 120 5 620 1 620 1 020 74
Contributo pubblico
Sussidio europeo
Altre risorse finanziarie
Totale fonti di finanziamento 14 620 8 120 5 620 1 620 1 020 74 - - - -
TOTALE ENTRATE 14 620 8 120 5 620 1 620 1 020 474 800 1 200 2 000 5 476
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Piano finanziarioUscite – costi d’investimento
16
Anni (Valori di bilancio espressi in migliaia di Euro)
Voce di bilancio 1 2 3 4 5 6 7 8 … 15 … 40
Costi di Investimento
Terreni 3 000 2 000
Fabbricati 4 000 400 400 400 200
Impianti nuovi 4 000 2 000 1 000 500
Impianti usati 1 000
Manutenzione straordinaria 5 10 15 50 82
Investimenti fissi 7 000 4 400 5 400 1 400 700 5 10 15 50 82
Licenze 7 500 3 600
Brevetti 100 100
Spese pre-produzione 200
Costi di avviamento 7 500 3 600 100 100 200
Costi di investimento 14 500 8 000 5 500 1 500 900 5 10 15 50 82
Ripiazzo impianti obsoleti 250
Valore residuo 5 000-
Altre voci di investimento - - - - - - 250 5 000-
Costi totali di investimento 14 500 8 000 5 500 1 500 900 5 10 15 300 4 918-
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Piano finanziarioUscite – costi d’esercizio
17
Anni (Valori di bilancio espressi in migliaia di Euro)
Voce di bilancio 1 2 3 4 5 6 7 8 … 15 … 40
Costi Operativi
Materie prime 20 20 21 24 39
Lavoro 60 60 60 60 60 120 122 125 143 235
Energia elettrica 30 30 30 30 30 60 61 62 72 118
Assicurazione 25 26 26 30 49
Manutenzioni 50 51 52 60 98
Consulenze 100 102 104 120 196
Assistenza hardware e software 5 5 5 6 10
Spese generali 10 10 10 12 20
Spese di amministrazione 30 30 30 30 30 64 65 67 76 125
Spese di vendita 15 15 16 18 29
Costi totali d'esercizio 120 120 120 120 120 469 478 488 560 920
Interessi
Rimborso prestiti
Liquidazioni 5 000
TOTALE USCITE 14 620 8 120 5 620 1 620 1 020 474 488 503 860 1 002
prof. Antonio Comi - Corso Trasporti e Ambiente 1818
Flussi di cassa cumulatiSostenibilità finanziaria
Anni (Valori di bilancio espressi in Euro)
Voce di bilancio 1 2 3 4 5 6 7 8 … 15 … 40
totale ENTRATE 14 620 8 120 5 620 1 620 1 020 474 800 1 200 2 000 5 476
totale USCITE 14 620 8 120 5 620 1 620 1 020 474 488 503 860 1 002
Reddito Operativo Lordo - 312 697 1 140 4 474
Imposte - 156 349 570 2 237
Reddito Operativo Netto (FdC) - - - - - - 156 349 570 2 237
Totale FdC cumulati - - - - - - 156 504 7 207 41 101
Flussi Finanziari Cumulati
-8 500 000
1 500 000
11 500 000
21 500 000
31 500 000
41 500 000
51 500 000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40
Anni
€
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