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L’equilibrio dei mercati finanziari
Istituzioni di Economia Politica II
Cosa determina il tasso di interesse pagato nei mercati finanziari?
Come possono influenzarlo le autorità di politica economica (Banca Centrale)?
In che modo opera la Banca Centrale?
Equilibrio dei mercati finanziari
Equilibrio dei mercati finanziari
Allocazione della ricchezza finanziaria e costruzione della domanda di moneta
Determinazione dell’equilibrio dei mercati finanziari
Analisi degli elementi che modificano il tasso di interesse di equilibrio
Analisi delle operazioni di mercato aperto della Banca Centrale
Costruzione della domanda di moneta
Distinzione preliminare reddito/ricchezza
La ricchezza di un soggetto è ciò che egli possiede in un dato istante nel tempo
Il reddito di un soggetto è ciò che egli guadagna in un dato periodo di tempo
Esempio:
stipendio annuale di un individuo reddito
immobili e titoli posseduti da un individuo oggi ricchezza
Per l’analisi dei mercati finanziari consideriamo la ricchezza finanziaria di un soggetto
La ricchezza finanziaria è la differenza fra le attività finanziarie possedute (azioni, obbligazioni, ecc.) e le passività finanziarie emesse (azioni, obbligazioni, ecc.)
Costruzione della domanda di moneta
Esempi: Un’impresa emette obbligazioni (passività) ed acquista
azioni di un’altra impresa e titoli di stato (attività) Lo Stato emette titoli di stato (passività) e possiede
partecipazioni in alcune imprese (attività) Una famiglia possiede azioni di una società (attività)
ed accende un mutuo (passività)
NB: Investimento Acquisto di attività finanziarie
Investimento Acquisto di beni capitali
Costruzione della domanda di moneta
Assumiamo che esistano due sole attività finanziarie (moneta e titoli)
Problema esaminato: Suddivisione ottimale della ricchezza finanziaria (W) fra moneta e titoli
MD
W BD
MD – Moneta desiderata dagli individui Domanda di moneta
BD – Quantità di titoli desiderata dagli individui Domanda di titoli
Costruzione della domanda di moneta
Perché gli individui desiderano moneta/titoli?
a)Vantaggio di detenere moneta liquidità La moneta viene utilizzata per acquistare beni
I titoli devono essere ceduti per potere acquistare beni
La moneta è detenuta per uno scopo transattivo
Costruzione della domanda di moneta
b) Vantaggio di detenere titoli remunerazione
Sui titoli posseduti viene pagato un tasso di interesse
La moneta non dà interessi
I titoli sono detenuti per percepire gli interessi
Costruzione della domanda di moneta
Sulla base delle considerazioni precedenti: Data la ricchezza W, MD dipende positivamente
dal livello delle transazioni Data la ricchezza W, MD dipende negativamente
dal tasso di interesse (i)
Il livello delle transazioni è difficilmente misurabile
Può essere approssimato dal livello del reddito nominale (€Y) (più il reddito è elevato maggiore è il numero di transazioni)
Costruzione della domanda di moneta
Una forma funzionale adatta è
MD = €YL(i) - Essa implica: Domanda di moneta proporzionale al reddito
nominale Domanda di moneta decrescente nel tasso di
interesse
Consideriamo il reddito nominale come esogeno (valore costante) MD come funzione di i (dato €Y)
Costruzione della domanda di moneta
Graficamente: Relazione decrescente fra MD ed i
Determinazione dell’equilibrio
i
MD
Determinazione dell’equilibrio
Per esaminare l’equilibrio dei mercati finanziari dobbiamo esaminare la condizione:
Domanda di moneta = Offerta di moneta
Assumiamo che la Banca Centrale controlli completamente l’offerta di moneta (MS) La Banca Centrale sceglie il livello di MS
L’assunzione è analoga a quelle relative a G e T nell’analisi del mercato dei beni
G, T variabili di scelta per politica fiscale MS variabile di scelta per politica monetaria
Poiché MS è scelta autonomamente dalla Banca Centrale essa è esogena e non dipende da i
Graficamente: MS è una retta verticale
Determinazione dell’equilibrio
i MS
MS
i
MD
MD
L’equilibrio del mercato della moneta è ottenuto imponendo MS = MD =€YL(i)
L’equilibrio è il punto E dove i=iEMS
iE E
Determinazione dell’equilibrio
i
MD
MD
iE – tasso di interesse per cui, dato il reddito nominale, il livello della domanda di moneta è uguale al valore esogeno dell’offerta di moneta
MS
iE E
Determinazione dell’equilibrio
Variazione dell’interesse di equilibrio
Cosa accade se variano le variabili esogene €Y e MS ?
1) Aumento del reddito nominale €Y €Y Gli individui effettuano più transazioni Domanda di moneta (a parità di i) Curva MD verso destra
i
MD
MD’MD
Posizione iniziale della curva
€Y spostamento della curva MD verso destra
€Y EE’ i in equilibrio
MS
iE
iE’
E
E’
2) Aumento dell’offerta di moneta deciso dalla Banca Centrale
MS Spostamento della retta MS verso
destra
Variazione dell’interesse di equilibrio
i
MD
MD MS
iEiE’
E E’
MS’
Posizione iniziale delle curve
MS spostamento della curva MS verso destra
MS EE’ i in equilibrio
In conclusione: Aumento del reddito nominale iE Aumento dell’offerta di moneta iE
Variazione dell’interesse di equilibrio
Operazioni di mercato aperto
Abbiamo esaminato gli effetti di una variazione di MS
Come agisce la Banca Centrale su MS?
La Banca Centrale può effettuare due manovre: MS Immettere moneta nel sistema MS Prelevare moneta dal sistema
Per attuare le due manovre la Banca Centrale opera sul “Mercato Aperto dei Titoli”
Operazioni di mercato aperto della Banca Centrale
Per MS la Banca Centrale acquista titoli sul mercato aperto pagandoli con moneta di nuova emissione
stock di titoli posseduti dai privati moneta in circolazione
Per MS la Banca Centrale vende titoli sul mercato aperto incamerando moneta
stock di titoli posseduti dai privati moneta in circolazione
Operazioni di mercato aperto
Operazioni di mercato aperto
Le operazioni di mercato aperto della Banca Centrale agiscono sull’offerta di moneta ma anche su domanda ed offerta di titoli
Cosa avviene sul mercato dei titoli quando la Banca Centrale effettua operazioni di mercato aperto ?
Esaminiamo il mercato dei titoli. Assumiamo: Titolo senza cedole Emesso oggi al prezzo PT
Rimborsato al tempo T per il valore nominale V
Quale è il tasso di interesse pagato dal titolo?
Interesse ricevuto è pari al guadagno in proporzione al prezzo pagato
i = T
T
P
PV
Operazioni di mercato aperto
N.B.: Il tasso di interesse i è relativo al periodo da oggi a T (es. 1 mese, 3 mesi, 1 anno, ecc.)
In Blanchard V=100€
i =
da cui
PB =
1P
001
P
P001
TT
T
i1
001
Operazioni di mercato aperto
Ciò implica che esiste una relazione negativa fra tasso di interesse e prezzo di un titolo
i PT
Spiegazione: Dato il valore di rimborso (100€), se il prezzo pagato per acquistare il titolo è alto, l’interesse è basso
Operazioni di mercato aperto
Cosa accade quando la Banca Centrale modifica MS?
Se la Banca Centrale MS Banca Centrale acquista titoli Domanda di titoli Prezzo dei titoli i
Se la Banca Centrale MS Banca Centrale vende titoli Offerta di titoli Prezzo dei titoli i
Operazioni di mercato aperto
In conclusione:
MS Acquisto di titoli PT i MS Cessione di titoli PT i
Gli effetti sono i medesimi ottenuti nell’analisi grafica precedente
Gli effetti su i di una variazione di MS possono essere visti sia sul mercato della moneta che sul mercato dei titoli
Operazioni di mercato aperto
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