L’equilibrio dei mercati finanziari

Istituzioni di Economia Politica II

Cosa determina il tasso di interesse pagato nei mercati finanziari?

Come possono influenzarlo le autorità di politica economica (Banca Centrale)?

In che modo opera la Banca Centrale?

Equilibrio dei mercati finanziari

Equilibrio dei mercati finanziari

Allocazione della ricchezza finanziaria e costruzione della domanda di moneta

Determinazione dell’equilibrio dei mercati finanziari

Analisi degli elementi che modificano il tasso di interesse di equilibrio

Analisi delle operazioni di mercato aperto della Banca Centrale

Costruzione della domanda di moneta

Distinzione preliminare reddito/ricchezza

La ricchezza di un soggetto è ciò che egli possiede in un dato istante nel tempo

Il reddito di un soggetto è ciò che egli guadagna in un dato periodo di tempo

Esempio:

stipendio annuale di un individuo reddito

immobili e titoli posseduti da un individuo oggi ricchezza

Per l’analisi dei mercati finanziari consideriamo la ricchezza finanziaria di un soggetto

La ricchezza finanziaria è la differenza fra le attività finanziarie possedute (azioni, obbligazioni, ecc.) e le passività finanziarie emesse (azioni, obbligazioni, ecc.)

Costruzione della domanda di moneta

Esempi: Un’impresa emette obbligazioni (passività) ed acquista

azioni di un’altra impresa e titoli di stato (attività) Lo Stato emette titoli di stato (passività) e possiede

partecipazioni in alcune imprese (attività) Una famiglia possiede azioni di una società (attività)

ed accende un mutuo (passività)

NB: Investimento Acquisto di attività finanziarie

Investimento Acquisto di beni capitali

Costruzione della domanda di moneta

Assumiamo che esistano due sole attività finanziarie (moneta e titoli)

Problema esaminato: Suddivisione ottimale della ricchezza finanziaria (W) fra moneta e titoli

MD

W BD

MD – Moneta desiderata dagli individui Domanda di moneta

BD – Quantità di titoli desiderata dagli individui Domanda di titoli

Costruzione della domanda di moneta

Perché gli individui desiderano moneta/titoli?

a)Vantaggio di detenere moneta liquidità La moneta viene utilizzata per acquistare beni

I titoli devono essere ceduti per potere acquistare beni

La moneta è detenuta per uno scopo transattivo

Costruzione della domanda di moneta

b) Vantaggio di detenere titoli remunerazione

Sui titoli posseduti viene pagato un tasso di interesse

La moneta non dà interessi

I titoli sono detenuti per percepire gli interessi

Costruzione della domanda di moneta

Sulla base delle considerazioni precedenti: Data la ricchezza W, MD dipende positivamente

dal livello delle transazioni Data la ricchezza W, MD dipende negativamente

dal tasso di interesse (i)

Il livello delle transazioni è difficilmente misurabile

Può essere approssimato dal livello del reddito nominale (€Y) (più il reddito è elevato maggiore è il numero di transazioni)

Costruzione della domanda di moneta

Una forma funzionale adatta è

MD = €YL(i) - Essa implica: Domanda di moneta proporzionale al reddito

nominale Domanda di moneta decrescente nel tasso di

interesse

Consideriamo il reddito nominale come esogeno (valore costante) MD come funzione di i (dato €Y)

Costruzione della domanda di moneta

Graficamente: Relazione decrescente fra MD ed i

Determinazione dell’equilibrio

i

MD

Determinazione dell’equilibrio

Per esaminare l’equilibrio dei mercati finanziari dobbiamo esaminare la condizione:

Domanda di moneta = Offerta di moneta

Assumiamo che la Banca Centrale controlli completamente l’offerta di moneta (MS) La Banca Centrale sceglie il livello di MS

L’assunzione è analoga a quelle relative a G e T nell’analisi del mercato dei beni

G, T variabili di scelta per politica fiscale MS variabile di scelta per politica monetaria

Poiché MS è scelta autonomamente dalla Banca Centrale essa è esogena e non dipende da i

Graficamente: MS è una retta verticale

Determinazione dell’equilibrio

i MS

MS

i

MD

MD

L’equilibrio del mercato della moneta è ottenuto imponendo MS = MD =€YL(i)

L’equilibrio è il punto E dove i=iEMS

iE E

Determinazione dell’equilibrio

i

MD

MD

iE – tasso di interesse per cui, dato il reddito nominale, il livello della domanda di moneta è uguale al valore esogeno dell’offerta di moneta

MS

iE E

Determinazione dell’equilibrio

Variazione dell’interesse di equilibrio

Cosa accade se variano le variabili esogene €Y e MS ?

1) Aumento del reddito nominale €Y­ €Y Gli individui effettuano più transazioni Domanda di moneta (a parità di i) Curva MD verso destra

i

MD

MD’MD

Posizione iniziale della curva

€Y spostamento della curva MD verso destra

€Y EE’ i in equilibrio

MS

iE

iE’

E

E’

2) Aumento dell’offerta di moneta deciso dalla Banca Centrale

MS Spostamento della retta MS verso

destra

Variazione dell’interesse di equilibrio

i

MD

MD MS

iEiE’

E E’

MS’

Posizione iniziale delle curve

MS spostamento della curva MS verso destra

MS EE’ i in equilibrio

In conclusione: Aumento del reddito nominale iE Aumento dell’offerta di moneta iE

Variazione dell’interesse di equilibrio

Operazioni di mercato aperto

Abbiamo esaminato gli effetti di una variazione di MS

Come agisce la Banca Centrale su MS?

La Banca Centrale può effettuare due manovre: MS Immettere moneta nel sistema MS Prelevare moneta dal sistema

Per attuare le due manovre la Banca Centrale opera sul “Mercato Aperto dei Titoli”

Operazioni di mercato aperto della Banca Centrale

Per MS la Banca Centrale acquista titoli sul mercato aperto pagandoli con moneta di nuova emissione

stock di titoli posseduti dai privati moneta in circolazione

Per MS la Banca Centrale vende titoli sul mercato aperto incamerando moneta

stock di titoli posseduti dai privati moneta in circolazione

Operazioni di mercato aperto

Operazioni di mercato aperto

Le operazioni di mercato aperto della Banca Centrale agiscono sull’offerta di moneta ma anche su domanda ed offerta di titoli

Cosa avviene sul mercato dei titoli quando la Banca Centrale effettua operazioni di mercato aperto ?

Esaminiamo il mercato dei titoli. Assumiamo: Titolo senza cedole Emesso oggi al prezzo PT

Rimborsato al tempo T per il valore nominale V

Quale è il tasso di interesse pagato dal titolo?

Interesse ricevuto è pari al guadagno in proporzione al prezzo pagato

i = T

T

P

PV

Operazioni di mercato aperto

N.B.: Il tasso di interesse i è relativo al periodo da oggi a T (es. 1 mese, 3 mesi, 1 anno, ecc.)

In Blanchard V=100€

i =

da cui

PB =

1P

001

P

P001

TT

T

i1

001

Operazioni di mercato aperto

Ciò implica che esiste una relazione negativa fra tasso di interesse e prezzo di un titolo

i PT

Spiegazione: Dato il valore di rimborso (100€), se il prezzo pagato per acquistare il titolo è alto, l’interesse è basso

Operazioni di mercato aperto

Cosa accade quando la Banca Centrale modifica MS?

Se la Banca Centrale MS Banca Centrale acquista titoli Domanda di titoli Prezzo dei titoli i

Se la Banca Centrale MS Banca Centrale vende titoli Offerta di titoli Prezzo dei titoli i

Operazioni di mercato aperto

In conclusione:

MS Acquisto di titoli PT i MS Cessione di titoli PT i

Gli effetti sono i medesimi ottenuti nell’analisi grafica precedente

Gli effetti su i di una variazione di MS possono essere visti sia sul mercato della moneta che sul mercato dei titoli

Operazioni di mercato aperto