輔大企管三 江賢豪、輔大社會三 黃琛為、政大資管二 張貴晴、台大資管二 蔡嘉祐、政大國貿三 蘇玟綺

2016/12/10

-Event-

OPEC減產事件2016/11/30

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OPEC減產事件背景簡介01

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OPEC石油輸出國組織簡介

● 成立：1960年9月

● 成立目的：伊朗、伊拉克、科威特、沙烏地阿拉伯和委內瑞拉最初開會，決定聯合起來共同對付西

方石油公司以及反對國際石油壟斷資本的控制與剝削，維護石油收入

● 宗旨：協調和統一各成員國的石油政策，並確定以最適宜的手段來維護它們各自和共同的利益。

● 目前共有13個會員國 → 印尼因不願配合減產，決定暫時中止OPEC會員國的身份。

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2015年OPEC會員國石油輸出排名與比例

● OPEC成員國的石油儲備總量超

過世界已探明石油儲量80%

● OPEC會員國原油產量約占全世

界原油產量40%

● 2015年世界原油產量前三名

沙烏地阿拉伯、俄羅斯、美國

● 世界三大能源勢力:

OPEC石油輸出組織

俄羅斯

美國

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事件背景-石油價格戰爭

自2014年中以來，國際原油市場供大於求，國際油價持續走低，此次減產協議是對2014年以來油價持續低迷局面的回應

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美國頁岩油產業技術進步與影響從2014年開始，由於先進技術的發展，美國頁岩油開採獲得突破。

• 頁岩油產量大幅增長到每天九百萬桶，30多年來的最高。

• 歐巴馬解除石油出口禁令

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OPEC原油生產VS美國頁岩油

石油輸出國組織無疑成為美國頁岩油氣革命影響最大「受害者」？● 過去，當油價下跌，OPEC會聯合減產讓油價及會員國收入都能保持在一定水準● 減產(X) → 維持佔額(O)

2014年11月27日，石油輸出國組織（OPEC）會議決定將維持3000萬桶/日的配額上限，不減產。

1. 制裁美國頁岩油

2. 藉此讓同樣靠著石油賺錢的伊朗受到經濟壓力

3. 制裁同樣靠出口石油賺錢的俄羅斯

4. 打擊ISIS經濟命脈

5. 認為油價還在正常軌道，未來會回升

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OPEC 減產會議概述02

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2016年 OPEC重要會議會議地點 會議概要 會議結果

4月 17日 凍產會議 多哈 沙俄兩國對伊朗態度存在嚴重分歧 油價下跌、伊朗拒絕凍產

6月2日 第169屆大會 維也納沙俄兩國及伊朗的市占之爭持續升溫沙國視低油價為經濟改革的契機

未能達成限產協議。

9月28日第170屆臨時大會

阿爾及利亞 口頭達成2008年來首次凍產協議日產量調降70萬桶至 3,250 萬桶減產主要由沙烏地阿拉伯承擔。

11月30日第171屆大會 維也納

確定協議相關細節設立聯合部長級監測委員會，監督減產協議的執行情況

➤明年起將減產120萬桶/日，總目標為3250萬桶，為期半年。➤預計明年5月25日舉行會議，將減產協議再延長6個月。

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OPEC三大成員國協議減產幅度

source:StockFeel

source:StockFeel

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從OPEC 歷年減產結果看本次成效自1982年到2009年，OPEC一共進行了17次的減產。以歷史數據來看，實際減產量一般來說在減產協議量的60%左右，見下圖

咖啡色是OPEC的協議產量額度

膚色是OPEC的受產量額度制約的成員國的實際產量。

橘紅色是OPEC整體產量

資料來源：油氣君、“油氣投資調查”、 Zerohedge

數據來源: (Zerohedge）

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非會員國的態度03

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OPEC邀請14個其他產油國參加會議

14個產油國總計生產全球20%的石油＊OPEC 12 月 10 日於維也納舉行會議，非OPEC國家包括俄羅斯、墨西哥、馬來西亞、（中亞）哈薩克、亞塞拜然、（中東）阿曼、巴林、（非洲）蘇丹、南蘇丹、赤道幾內亞、（南美）玻利維亞等＊12

產油國代表同意，每日減產55萬8千桶。＊確保非 OPEC 成員每日產量能以和該組織自身將減產 120 萬桶相輔相成。

source:168財經網

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俄國

• 俄國官員表示，如果 OPEC 遵守承諾，自 1 月起抑制產量至每日3250 萬桶，俄羅斯就會實現諾言，將每日產量至多減少 30 萬桶。

• 值得注意的是，雖然俄國同意配合 OPEC 在明 (2017) 年初將日產量降低 30 萬桶，但卻強調是以 11 月產能為基準。也就是說，即使俄國減產，其產出依舊比今年上半原油過剩高峰期時還要多。

• 我們認為俄羅斯無意減產 :

• 原因 1、架構與 OPEC不同，多屬私人石油公司 2、缺少減產細節

資料來源：鉅亨網、工商時報、好金貴 14

挪威

• 拒絕減產• 挪威石油產業投資額預計將減少至 180 億美元，少於不到兩年前的 34% ，

畢竟當時石油價格為每桶超過 100 美元。跌跌不休的油價同時也已導致該國損失 4 萬份就業。挪威拒絕減產是因為，該國石油產量已少於 2000 年高峰期的 50% 。

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印尼• 亞洲成員國印尼無意配合減產，決定暫時中止OPEC會員國的身份。• OPEC要求印尼日減產3.7萬桶石油，約占產量的5％，減產將衝擊印尼日益

下滑的石油收入。• 印尼政府2017年的預算仍迫切需要這筆石油收入，要求淨石油進口國減產

對印尼並沒有益處，特別是油價即將起飛的時候。• 印尼多次進出OPEC原因：成為石油淨進口國。

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減產後的影響04

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油價 - Brent Crude

Brent Crude

11/29 $46.52 -> 12/09 $54.28 (+16.7%)

資料來源： stockq.com 18

指數 - Vanguard Energy ETF

Vanguard Energy ETF

11/29 97.62 -> 12/09 106.01 (+8.6%)

● Exxon Mobil Corp

11/29 85.90 -> 12/09 88.32 (+2.8%)

● Chevron Corp

11/29 109.34 -> 12/09 115.42 (+5.6%)

● Schlumberger Ltd

11/29 79.92 -> 12/09 84.78 (+6%)

資料來源： Bloomberg 19

頁岩油 - Comstock Resources Inc

Comstock resources Inc 1 Month

11/29 $8.41 -> 12/09 $11.17 (+33%)

Comstock resources Inc 5 Year

2014.07 $143 -> 2016.12 $11

20資料來源： Bloomberg

1. 油價提高推動投資、帶動多國經濟

全球經濟影響

美國美國為全球三大產油國之一，產量超過每日900萬桶，相當於全球消費量的10%。減產協議將促使油價回升，行業投資亦隨之增加。有助降低失業率和對薪資構成壓力，推動經濟擴張。

俄羅斯、巴西、中東和北非產油

國

面臨預算赤字擴大和債務上升，連兩年油價暴跌迫使削減政府支出，因而陷入衰退。隨OPEC消息傳出，石油出口國貨幣匯率走高，俄羅斯盧布、墨西哥比索和加元均上漲，經濟有好轉徵兆。

歐洲、日本油價上漲可能抵消消費價格上漲乏力帶來的不利影響，減輕通貨緊縮壓力。

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印度印度八成石油來自進口，總理莫迪先前為打貪而厲行廢鈔政策，已衝擊經濟，若高油價導致通膨升高，將使經濟更不穩定。

南韓 多數能源採進口方式，貨幣貶值加上油價上漲，可能導致通膨加劇。

馬來西亞、汶萊、緬甸

油價回升也將受益部分石油天然氣出口國。其中馬來西亞是亞洲主要經濟體中唯一的石油淨出口國，約五分之一政府稅收來自能源相關資源。

2. 油價上漲可能使部分亞洲經濟體通膨上揚，兌美元貶值、物價升高。

全球經濟影響

資料來源：香港01、聯合新聞網 22

結論05

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• 本次會議決議2017年起將減產120萬桶/日，總目標為3250萬桶，為期半年。

• 預計2017年5月25日再次舉行會議，將減產協議再延長6個月。

OPEC會議後<2016/11/30>之非OPEC會議<2016/12/10>

• 2016/12/10的非OPEC會員國會議中，表示將減產60萬桶/日，俄羅斯負擔30

萬桶/日，俄羅斯表示若OPEC確實執行減產，將會配合。

• 儘管OPEC會員國習慣謊報產量，此次協議的象徵性意義仍不可被低估。

本次會議結論

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• 美國頁岩油產業撐過低油價時期，得到喘息機會。

• 油價上升對亞洲非產油國家普遍不利，因為能源原料多為進口，且有通膨壓

力（日本除外），可能造成經濟不穩定。

• 亞洲產油國（馬來西亞、緬甸、汶萊）可望受益於油價上漲。

• 若國家本身面臨通貨緊縮壓力（如日本），可望從油價上漲中獲益。

會議後續影響

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