Gerencia Financiera

Msc. Samir Homsi Aragón 1

(en colocaciones y captaciones)

Msc. Samir Homsi Aragón


PARTE IPARTE I

CONCEPTOS BÁSICOSCONCEPTOS BÁSICOS

PARTE IPARTE I

CONCEPTOS BÁSICOSCONCEPTOS BÁSICOS


PARTE I - 1. ¿Qué es Finanzas?

1.1. Reseña Histórica

LatínFenus

(Interés)

FrancésFinance

(Derivado de pagar)

EspañolFinanzas

(?)

HISTORIA1. Antes de la revolución industrial las finanzas eran exclusivas del Estado.2. Hasta el fin de la segunda guerra mundial, las finanzas empresariales se

remitían sólo al abastecimiento de fondos.3. Luego de la segunda guerra aparecen las finanzas con mayores

funciones, incrementándose hasta la fecha. (Riesgo, portafolios, estructuras de inversión y financiamiento, modelos de gestión, finanzas transnacionales, derivados bursátiles, etc.)



1.2. Finanzas en la actualidad

DEFINICIONES

1. Arte y ciencia de administrar el dinero

2. Área de la actividad en la cual el dinero es la base de las actividades.

3. Área de la economía en la que se estudia el funcionamiento de los mercados de capitales y la oferta y precio de los activos financieros.

4. Campo de la Hacienda Pública y actividades económicas del Estado.



1.3. Relación de las finanzas con la economía y con la contabilidad

(Por su relación con temas deEstado y Hacienda Pública)

ECONOMÍA

FINANZAS

CONTABILIDAD(Por su manejo de la información

que se requiere)

Suele suponerse que los campos de la economía y/o el de la

contabilidad “absorven” a las finanzas

FALSO!!

La contabilidad y la economía son ramas que aportan al conocimiento

y desempeño de las finanzas

La economía aporta con análisis macroeconómico y microeconómico

Ej.: Análisis marginal

FINANZAS

La contabilidad aporta proporcionando información de

calidad para la adecuada toma de decisiones

CORRECTO!!


PARTE I - 2. ¿Qué es Gerencia Financiera?

2.1. Objetivo de la Gerencia Financiera

OBJETIVO DE :La administración financiera = Funciones del Gerente Financiero

Maximizar el valor actual neto del patrimonio = Valor Mercado

Evaluar planes de inversión

Determinar estructuras de activos reales

Analizar posición financiera de la empresa

Analizar el desempeñoeconómico de la empresa

Determinar las mejoresfuentes de fondeo

Evaluar el riesgode las inversiones

Otras funciones Otras funciones



2.2. Funciones de la administración financiera

La administración de las finanzas en un empresa, que son las funciones de un gerente financiero, son;

FUNCIONES IMPLÍCITAS

Análisis financiero

Planeación financiera

FUNCIONES EXPLÍCITAS

Administración de la estructura de activos

Administración de la estructura financiera

BASE

Análisis de Riesgo

yRendimiento



2.2.1. Análisis financiero

DEFINICIONComprensión adecuada del escenario dentro del cual se estudia una

unidad económica.

Información

Técnicas de lectura

+


=

+

Capacidad de compresión

Interna y externa. Contabilidad, mercado y entorno

Índices, métodos y modelos

Experiencia y entrenamiento del sujeto

Calidad del análisis

+

=

+



2.2.2. Planeación financiera

DEFINICIONAcciones destinadas a prever situaciones futuras ante sucesos

esperados

Situación actual

Sucesos esperados

Conocimiento del comportamiento de variables

Planificación Financiera

+

=

+

Adecuado conocimiento de la empresa y del entorno

Clara descripción de las acciones que piensan ejecutarse

Compresión de la interacción de los factores y probabilidades de suceso

Calidad del plan

+

=

+



2.2.3. Administración de la estructura de activos

DEFINICIONAsignación de volúmenes, proporciones y atributos financieros

de los activos reales y financieros

DECISIONES DE INVERSIONRend.

Act. Circ.Act. No Circ.

Max.

1. Estratégica = Largo plazo, proporción de activos

2. Plan de negocios = Corto plazo, planificación anual

3. Corriente = Plazo mediato, uso de los activos



2.2.4. Administración de la estructura financiera

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

DEFINICIONDeterminación de volumen, tipo de pasivo y proporción con el

capital propio

Costo

PasivoPatrimonio.

Min.

1. Estratégica = Largo plazo, proporción de pasivo/patrimonio

2. Plan de negocios = Corto plazo, planificación anual

3. Corriente = Plazo mediato, fuente y uso de recursos


PLANO DE AVANCE DE LA MATERIA

HERRAMIENTAS CORTO PLAZO LARGO PLAZOHerramientas básicas

Flujo de efectivoValor del dinero en el tiempo

Matemáticas financieras


Análisis del flujo de efectivoAnálisis de los activosAnálisis de las fuentes de fondeoAnálisis del desempeño económico


Herramientas de pronóstico, optimización y toma de

decisiones

Modelos de optimizaciónProgramación lineal

Método simplexPresupuesto

Modelos de simulaciónTeoría de probabilidades

Planificación financiera

Presupuesto

Estimación del volumen de activosDeterminación de costos fijos y variables, totales y unitariosApalancamiento financieroApalancamiento operativoApalancamiento combinadoCosto del capitalDeterminación de la estructura de activos y de financiamiento

Herramientas de procedencia contable

CostosPunto de equilibrio

Estados de fuentes y usosÍndices financieros

Decisiones de financiamiento

ProveedoresCuentas por pagarAnticipo de clientesCréditos bancarios de corto plazo

Fuentes de fondeoPolítica de dividendosAcciones comunes y preferentesPréstamos subordinadosBonos simples y convertibles en accionesBonos a través de la titularización de activosPréstamos bancarios locales e internacionalesPréstamos comerciales por compras a largo plazoLeasing

Herramientas informáticas

Hoja electrónica

Decisiones de inversión

Administración del efectivo y de valores negociablesAdministración de las cuentas por cobrarAdministración del inventario

Administración de activos fijos

Base de cualquier decisión

Funciones

Decisiones

Análisis de Riesgo vs. Rendimiento

CONCEPTOS


PARTE IIPARTE II

HERRAMIENTAS EMPLEADASHERRAMIENTAS EMPLEADAS

PARTE IIPARTE II

HERRAMIENTAS EMPLEADASHERRAMIENTAS EMPLEADAS










decisiones





Presupuesto









Hoja electrónica





Funciones

Decisiones


CONCEPTOS


PARTE II – 3. Ramas del conocimiento que aportan a las finanzas

• La matemática. Conceptos básicos, desde operaciones aritméticas simples, álgebra, derivadas, otras.

• La estadística. Teoría de probabilidades, análisis bidimensional, multivariado, regresiones y comportamiento de variables, otras.

• La contabilidad. Provee los conceptos fundamentales para la construcción y uso de los estados financieros proforma y reales.

• La economía. Proporciona conceptos del comportamientos de variables de entorno.

• La microeconomía. Fundamenta teorías sobre precios y rendimientos marginales.

• La informática. Provee herramientas que permiten cálculos complejos.


PARTE II – 4. Herramientas que emplea las finanzas

• Herramientas básicas. Compuestas por los aspectos fundamentales que conforman la aplicación de las finanzas. Son las herramientas principales sin las cuales las propias finanzas no existirían. Permiten poder evaluar y tomar decisiones sobre la base de una medida uniforme – VAN.

• Herramientas de pronóstico, optimización y toma de decisiones. Compuestas por medios que permitan tomar decisiones óptimas.

• Herramientas de procedencia contable. Compuestas por elementos que permitan una mejor comprensión de la realidad económica y financiera de la empresa.

• Herramientas informáticas. Aquellas que simplifican y perfeccionan el cálculo requerido por las funciones y decisiones de las finanzas.









decisiones





Presupuesto









Hoja electrónica





Funciones

Decisiones


CONCEPTOS




4.1.1. Flujo de efectivo

• Es uno de los cuatro estados financieros principales que otorga la contabilidad. Se caracteriza por eliminar el concepto de devengado y presenta el movimiento real de las partidas de efectivo en una empresa.

• Los flujos de efectivo han tenido una evolución en su presentación y diseño en los últimos 50 años. Primero se empleaba el estado de fuentes y usos, luego el flujo de caja y hoy en día se emplea el flujo de efectivo.

• Un flujo de efectivo es presentado a tres niveles:• Flujo operativo, que señala el flujo generado o empleado por la actividad principal de le empresa.• Flujo de financiamiento, que muestra el flujo generado o empleado en actividades de financiamiento o consecución o pago de pasivos o capital.• Flujo de inversiones, indica el flujo generado o empleado por cambios en la posición financiera de los activos reales complemetarios o suplementarios de largo plazo.



4.1.2.Valor del dinero en el tiempo

• Este es el concepto principal en el cual se centran las decisiones financieras.

• Parte de la premisa que un determinado monto de dinero en un punto del tiempo, tiene un valor distinto si se tiene el mismo monto en otro punto del tiempo.

• La premisa del cambio de valor en el tiempo, se sustenta por el valor como activo suplementario que tiene ese activo y por los cambios del valor que sufre una moneda como consecuencia de políticas monetarias estatales o de mercado.

• Dentro de la materia financiera, una decisión cualquiera sea su objeto, debe estar evaluada y comparada con otras, a un mismo tiempo, sea éste actual, pasado o futuro.



4.1.3. Matemáticas financieras

• La matemática financiera es la herramienta que emplea las finanzas para manipular sus otros dos factores principales: Flujo de efectivo y valor del dinero en el tiempo.

• La matemática financiera le permite poder calcular los tres elementos fundamentales que puede requerir:

• Monto del flujo• Tasa de descuento o rendimiento• Plazo o periodos

Plazo

Flujo de ingreso

Flujos de egreso

interés









decisiones





Presupuesto









Hoja electrónica





Funciones

Decisiones


CONCEPTOS




4.2. Herramientas de pronóstico, optimización y toma de decisiones

Existen diversos modelos empleados para generar presupuestos, pronósticos de sucesos o que permiten tomar decisiones más objetivas. Las herramientas teóricas más conocidas son:

• Modelos de optimización

• Programación lineal

• Método Simplex

• Presupuesto

• Modelos de simulación

• Teoría de probabilidades

Herramientas de optimización

Herramientas de pronóstico

Herramienta de toma de decisión



4.2.1. Modelos de optimización

Existen tres tipos de modelos en general:

Icónico. Refleja gráfica o verbalmente los aspectos de un sistema.

Análogo. Emplea un conjunto de propiedad de un sistema para analizar otro con similares características.

Simbólico. Es aquel que emplea símbolos para especificar las propiedades del sistema en estudio.

Un modelo de optimización de carácter financiero es normalmente simbólico y apuntar a maximizar rendimientos o minimizar costos.

Se traduce en representar a través de variables y su interrelación, el comportamiento que tendrían como un todo, esperando maximizar o minimizar la variable seleccionada.



4.2.2. Programación lineal

Este es un método que apoya la búsqueda de óptimos.

Z = C1X1 + C2X2 + ….. CnXn

donde se pretende maximizar o minimizar Z sujeta a ciertas restricciones

Este método resulta útil es modelos muy simples, caso contrario su resolución es altamente compleja. Presenta una serie de restricciones tales como no poder operar con enteros, representar sólo relaciones lineales y ser estática en el tiempo.

Puede completarse la resolución de problemas más complejos con programación cuadrática y programación dinámica, sin embargo su aplicación comprensiva también reduce la posibilidad de aplicar muchas variables.



4.2.3. Método Simplex

Este método es otro que apoya la necesidad de hallar óptimos.

Se caracteriza y diferencia de la programación lineal por no presentar mayor complejidad en la resolución de problemas que requieran un mayor número de variables.



4.2.4. Presupuesto

Un presupuesto, apoya las funciones de las finanzas al tener la capacidad de poder pronosticar un situación al tiempo futuro previsto.

Si bien un presupuesto, es la expresión contable del plan económico de una empresa, su metodología de construcción puede ser empleada por las finanzas para prever posiciones financieras futuras.



4.2.5. Modelos de simulación

Los modelos de simulación pretenden recrear el comportamiento y resultado de la interrelación del total de las variables en estudio.

Su propósito es poder analizar el comportamiento del conjunto, más que una sola variable en particular.

Este tipo de modelos tienen la ventaja de que para su aplicación es necesaria la adopción de la mayor cantidad de variables. De esta forma aseguran que la medición de cada una esté contemplando el comportamiento de las restantes.

Este tipo de modelos son los que en la actualidad tienen gran uso, gracias al computador que permite hacer simulaciones con gran cantidad de variables. Un ejemplo de su aplicación son los Balanced Scorecards.



4.2.6. Teoría de probabilidades

• Esta es una rama de cuyo estudio se encarga la estadística.

• Plantea la medición en términos de porcentajes, de la posibilidad de ocurrencia de un determinado suceso.

• Es aplicada esta teoría dentro de las finanzas, para determinar las probabilidades de que se obtenga el resultado esperado o en otros términos, a través de las probabilidades de ocurrencia observadas, cuál sería el resultado que se obtendría.

• La teoría de probabilidades es particularmente útil en la toma de decisiones, pues pese a que modelos de simulación, pronóstico u optimización arrojen determinados resultados, todos éstos pueden ser “sensibilizados” mediante su probabilidad de ocurrencia y de esta forma tomar la decisión más correcta.









decisiones





Presupuesto









Hoja electrónica





Funciones

Decisiones


CONCEPTOS




4.3. Herramientas de procedencia contable

• La base fundamental para cualquier análisis sobre el cual se sustente una adecuada decisión, es la información. En este sentido, si bien la contabilidad es la encargada de proporcionar la información interna de la empresa a las finanzas, su forma de estructurar la misma, proporciona otras herramientas. Éstas son:

• Costos

• Punto de equilibrio

• Estados de fuentes y usos

• Índices financieros



4.3.1. Costos

Uno de los aspectos de mayor interés dentro de las finanzas y en el diseño de la estructura financiera global, es el apalancamiento operativo.

Para su cálculo y aplicación es preciso contar con los costos de empresa, específicamente los costos fijos y variables

0

50

100

150

200

250

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 101

UNIDADES

CO

ST

O

Costo total

Costo fijoCosto variable

Costo total unitario



4.3.2. Punto de equilibrio

El análisis del punto de equilibrio es una representación matemática con base de información contable que permite establecer la relación existente entre los ingresos totales, los costos fijos, los costos variables y el volumen de ventas.

El punto de equilibrio posibilita la determinación del volumen de producción y ventas imprescindible para lograr un ingreso que alcance a cubrir la totalidad de los costos.

0

50

100

150

200

250

300

350

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 101

UNIDADES

MO

NT

O

PE

Ingresos (Ventas)

Costo total

Costo fijo total

Costo variable total



4.3.3. Estados de fuentes y usos

• Si bien el nombre se mantiene como de “estado” de fuentes y usos, éste ha dejado de ser uno principal, sin embargo la metodología que aplica para su cálculo, es empleado en gran medida en la creación del flujo de efectivo y análisis financiero.

• Las finanzas encuentran su utilidad en esta herramienta ya que permite observar de manera ágil y precisa los cambios sufridos en la posición financiera de la empresa en el periodo evaluado, permitiendo observar el destino y origen de los recursos.

• Debe considerarse que como esta herramienta proviene de la contabilidad, lo que muestre puede verse influido por aspectos devengados y no necesariamente efectivos como requiere las finanzas, empero, no deja de ser una herramienta empleada por la facilidad de compresión que involucra.

•Se la emplea tanto en análisis como en planificación financiera.



4.3.4. Índices financieros

El propósito de los índices es lograr una compresión más amplia y ágil de la situación de lo estudiado – empresa, sector, región.

Se aplican índices para hacer análisis de series de tiempo, es decir índices que comparan el presente con el futuro o el pasado o índices de cruce seccional, que comparan los índices de una empresa con otra o con estándares del sector.

No existen ni indicadores ni parámetros únicos. Cada sector y de acuerdo a la economía de entorno puede modificarlos de acuerdo a su realidad, sin embargo existen grupos de indicadores que son comúnmente empleados:

• Indicadores de liquidez• Indicadores de solvencia• Indicadores de rentabilidad• Indicadores de eficiencia• Indicadores de estructura• Indicadores de actividad









decisiones





Presupuesto









Hoja electrónica





Funciones

Decisiones


CONCEPTOS




4.4. Herramientas informáticas – 4.4.1. La hoja electrónica

Gracias al desarrollo y avance de la tecnología, gran parte de las herramientas que requiere la aplicación de las finanzas, han sido implementadas dentro de la hoja electrónica:

Herramientas básicas: Funciones financieras (TIR, VA, PAGO, NPER, TASA)

Herramientas de optimización: Add-in Solver

Herramientas de pronóstico y simulación: Fórmulas de relación entre celdas


PARTE IIIPARTE III

ANÁLISIS FINANCIEROANÁLISIS FINANCIERO

PARTE IIIPARTE III

ANÁLISIS FINANCIEROANÁLISIS FINANCIERO









decisiones





Presupuesto









Hoja electrónica





Funciones

Decisiones


CONCEPTOS



PARTE III: ANÁLISIS FINANCIERO

5. Tipos de análisis por perspectiva

EMPRESA

Proveedores

Bancos

Accionistas

GerenteFinanciero

Reguladoressectoriales

Clientes

Competencia

Calificadoresde riesgo

Rentabilidad y riesgo

Solvencia y liquidez

Liquidez

Rentabilidad riesgo, solvencia, liquidez, costos, tendencia

??

??



6. Perspectiva de análisis del gerente financiero

Maximizar el valor de mercado de la empresa

TendenciasRiesgoEntorno económico

Maximizar el rendimiento de los

activos

Minimizar el costo de los pasivos

Mantener liquidez y rentabilidad

Mantener solvencia y rentabilidad

Crear estructura óptima

ANÁLISIS INTERNO

ANÁLISIS EXTERNO



7. Base de análisis : Estados financieros

ANÁLISIS DE LA EMPRESA

ANÁLISIS COMPARATIVO Y DE

EFECTOS DE ENTORNO

ANÁLISIS DE ENTORNO

ANÁLISIS DEL GERENTE FINANCIERO

Información interna Información externa

Estados financieros

Extra contable (propio de cada empresa)



8. Análisis del flujo de efectivo

Los aspectos que usualmente se observan a corto o largo plazo son: (no en plazo mediato)

• Qué actividad está generando flujos y cuál absorbiendo. (Operación, inversión o financiamiento)

• La tendencia de generación de flujo operativo. Si es positivo en el largo plazo, es posible pensar en apalancar más a la empresa, caso contrario requiere de medidas estructurales más que del propio manejo financiero de la empresa.

• La tendencia del flujo de inversiones. Si está en alza, requiere prever nuevos flujos de financiamiento y definir estrategias de estructura de capital.

• La tendencia del flujo de financiamiento. Si absorbe demasiado flujo, considerar la reestructuración de capital, caso contrario verificar si en el largo plazo el flujo operativo puede cubrirlo.



9. Análisis de los activos

Los aspectos usuales de análisis y control son los siguientes:

Rentabilidad. Debe evaluarse la rentabilidad de cada activo, en términos de su aporte a la generación de ingresos. En los activos complementarios esta labor no siempre es fácil de realizar por la determinación de la proporcionalidad que le implica a cada activo complementario, empero son factores extracontables los que deben coadyuvar a esta labor.

Riesgo. Este aspecto hace referencia a la posibilidad que existe de que el activo en análisis sufra un deterioro de valor, sea por obsolescencia, por perdida de valor de mercado, por pérdida real u otros. A mayor riesgo, puede tener mayor afección al costo.

Conversión a moneda. Como elemento sensibilizador de liquidez debe preverse que todo activo derivará en su conversión monetaria. Ante este hecho, deberá observarse su capacidad de conversión en dinero, en términos de su grado de comercialización y valor probable de mercado.



10. Análisis de las fuentes de fondeo

Costo. Debe analizarse cual es el costo asociado a cada pasivo. Existen pasivos cuyo costo no siempre está asociado a un costo financieros, como son las deudas con bancos. Existen pasivos que pueden tener un costo de oportunidad, como ser proveedores, donde puede asumirse costos por no pago al contado.

Tipo. Habrá de diferenciarse el tipo de pasivo del que se trate. Existirán pasivos de carácter rotativo, los que una vez pagados inmediatamente son regenerados, empero habrá otros que pago único y no revolvente.

Condiciones y requerimiento de flujo. De acuerdo al tipo de pasivo será preciso considerar el requerimiento al flujo que efectúa. Existen pasivos con fechas de pago impostergables y otros condicionados a sucesos.



11. Análisis del desempeño económico

Margen bruto. Considerará la proporción del ingreso que resta para asumir el resto de sus costos. Ante márgenes ajustados tendrá que evaluarse la posibilidad de incrementar el apalancamiento financiero para elevar la actividad, si es que el apalancamiento operativo aún es bajo. Si el margen es amplio, lo que se requiere es un control externo de entorno y competencia.

Otros ingresos. Se evaluará la proporción de otros ingresos que no provengan del giro principal del negocio con relación al margen neto de utilidades. Si esta proporción es elevada habrá de observarse su tendencia.

Tendencias. Debe considerarse el comportamiento del rubro y frente a éste el de la propia empresa. Esta tendencia deberá ser analizada a nivel de ingresos y gastos.

Eficiencia. Involucra el análisis de los gastos comparados con el volumen de actividad de la empresa. Pueden influir la tecnología y la propia eficiencia administrativa.


PARTE IVPARTE IV

PLANEACIÓN FINANCIERAPLANEACIÓN FINANCIERA

PARTE IVPARTE IV

PLANEACIÓN FINANCIERAPLANEACIÓN FINANCIERA









decisiones





Presupuesto









Hoja electrónica





Funciones

Decisiones


CONCEPTOS



PARTE IV – 12. Planeación de largo plazo

12.1. Estimación del volumen de activos

• Esto se requiere cuando se está tratando el problema de la creación de una nueva empresa o de la expansión de una existente.

• El rol del gerente financiero en esta etapa es indirecto, pues lo requerimientos de activos normalmente saldrán de las áreas de producción y ventas.

• Su función se centra en la evaluación de alternativas por el costo que producirían la adquisición, alquiler u otras formas de proporcionar dichos activos.



12.2. Determinación de costos fijos, variables, totales y unitarios

• La determinación del tipo de fondeo, de la rentabilidad estimada, de los apalancamientos requeridos, de la administración del flujo defectivo y otros, pasan por tener un adecuado cálculo y medición de los costos fijos, variables, totales y unitarios.

• Para un gerente financiero, esta labor se remite a su correcta identificación del costo. La información contable o el proyecto que se está evaluando, es la información básica sobre la que se sustentará la correcta identificación del costo.

• El problema central está en la identificación temporal del tipo de costo. En el largo plazo se sabe que todo costo es variable, sin embargo, los costos fijos pueden ser fijos por segmentos de tiempo. El problema normalmente está situado en conocer porqué segmento de tiempo un costo fijo puede mantenerse como tal.



12.3. Apalancamiento financiero

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0 50 100 150 200

UAIT

RE

NT

AB

ILID

AD

Con apalancamiento

Sin apalancamiento

• El apalancamiento financiero está referido a proporción de pasivos de terceros que tiene la empresa, con relación a su capital propio.• Lleva el nombre de palanca, pues ejerce presión sobre los resultados. Dependiendo de su nivel y el costo del pasivo, puede incrementar la rentabilidad de los socios o disminuirla.• El modelo MM critica esta postura.



12.4. Apalancamiento operativo

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57 61 65 69 73 77 81 85 89 93 97 101

UNIDADES

CO

ST

O -

ING

RE

SO

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 101

UNIDADES

CO

ST

O I

NG

RE

SO

PE

Costo fijo

Costo variableCosto total

Ingresos

Costo fijoCosto variable

Costo total

Ingresos

Con apalancamiento

Operativo=

% Incr. Util.% Incr. Vtas.

Util.

Pérd.

Util.

Pérd.

q1 q2



12.5. Apalancamiento combinado

• Este apalancamiento hace referencia a la utilización de ambas palancas, es decir tanto la financiera como la operativa.

• Una empresa no sólo puede optar por un tipo de palanca, puede emplear ambas.

• La decisión del uso combinado de palancas, es propia de la realidad de cada empresa.



12.6. Costo del capital

• El costo de capital hace referencia a la rentabilidad esperada del capital social.

• El costo del capital no debiese estar dado por el “gusto” de los inversionistas (propietarios del capital social), sino por la naturaleza del negocio, en términos del riesgo implícito y caracterísitcas del sector.

• Su forma de cálculo es mediante el modelo CAPM (capital assets pricing model), o modelo de equilibrio de activos financieros, que dice:

Costo del capital = Rentabilidad = rj = rf + Bj (rm - rf)

* Este modelo es criticado por Fuller - Fisher



12.7. Determinación de la estructura de activos y de financiamiento

• La determinación de la estructura de los activos, estará dada por:• La estructura de costos fijos y variables, de acuerdo a la naturaleza del negocios y • La estrategia financiera con respecto al apalancamiento operativo deseado.

• La estructura de financiamiento estará dada por:• Los costos inherentes a cada tipo de financiamiento• La estrategia del apalancamiento financiero planteada.

OJO


PARTE IV – 13. Planeación de corto plazo

13.1. Presupuesto

• Un presupuesto, apoya las funciones de las finanzas al tener la capacidad de poder pronosticar un situación al tiempo futuro previsto.

• Si bien un presupuesto, es la expresión contable del plan económico de una empresa, su metodología de construcción puede ser empleada por las finanzas para prever posiciones financieras futuras.

• Su utilidad se centra para el gerente financiero, en que esto le permite planificar y definir políticas de tesorería para el corto plazo y prever fuentes adicionales de financiamiento o búsqueda de inversiones rentables.

• Debe considerarse que los recursos líquidos son activos muy poco rentables, por tanto, el gerente financiero debe minimizar el promedio de mantenimiento de activos líquidos, en búsqueda de mayor rentabilidad.

• Es cómodo para el gerente financiero generar grandes colchones de liquidez, en desmedro de la utilidad. Al gerente financiero, no se le paga por su tranquilidad. (Brealey y Myers)


PARTE VPARTE V

ADMINISTRACIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DE LA ESTRUCTURA DE ACTIVOSESTRUCTURA DE ACTIVOS

PARTE VPARTE V

ADMINISTRACIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DE LA ESTRUCTURA DE ACTIVOSESTRUCTURA DE ACTIVOS









decisiones





Presupuesto









Hoja electrónica





Funciones

Decisiones


CONCEPTOS



PARTE V – Administración de la estructura de activos

14. Administración del efectivo y valores negociables

El gerente financiero siempre buscará la optimización de la rentabilidad, de esta forma, minimizará los recursos no rentables, dejando en efectivo lo menos posible.

En caso de excesos de mediato plazo, el gerente financiero buscará alternativas para incrementar su rendimiento, como depósitos en fondos de inversión, reportos, u otros. En defecto, buscará financiamientos de corto plazo de sus líneas de crédito bancarias o pospondrá el pago de pasivos o diferimiento de gastos hasta donde le sea posible.

El método técnico empleado para la administración del efectivo, es mediante el ciclo de conversión de efectivo:

CCE = días de rotación de inventario + días de rotación de cuentas por cobrar – días de rotación de cuentas por pagar



15. Administración de las cuentas por cobrar

• La administración de estas cuentas se basa en la sana práctica y adopción de políticas que permitan un flujo controlado. Al considerar esta cuenta deberá observarse:

• Políticas de selección de sujetos de crédito – Ej: Aplicar las 5 Cs• Políticas de incentivo de pago al contado – Ej.:Descuento de x%por pago al contado• Políticas de periodos de pago – Ej.: Dar crédito a pagar máximo en x días• Políticas de cobranza – Ej.: Si el día de vencimiento entra en mora, se remitirá una carta• Políticas de límites de crédito – Ej.: Un sujeto no podrá tener crédito por más de x monto o x porcentaje de algo.• Políticas de cartera de cuentas por cobrar – Ej.: En total, no podra darse crédito en la empresa por más de x, el promedio de días de cobranza no excerá de x días, el % de ventas a crédito no será superior a x% del total de ventas, etc.

• La determinación de estas políticas responderá al apalancamiento operativo y financiero deseados, el ciclo del efectivo e indicadores de actividad.



16. Administración del inventario

Para el gerente financiero la administración de los inventarios, se traduce en minimizar los recursos invertidos en ellos, en su adquisición y en su mantenimiento. Existen diversos métodos empleados:

• El sistema ABC, que controla los insumos por separado, dándole distintas prioridades• El modelo de cantidad económica de pedido, contempla los distintos costos asociados y optimiza el monto de pedido

• El sistema JIT (Just In Time), requiere de un encadenamiento exacto entre usuarios y proveedores, de tal forma que el proveedor siempre facilite a tiempo lo requerido, minimizando la cantidad de inventarios en la empresa.• El sistema MRP o de planeación de requerimiento de materiales, es un sistema computación que optimiza las cantidades y costo, determinando el momento, cantidades y detalle de pedidos.

2 x S x OC

EOQ =S = uso de unidades por periodoO = costo de pedido por pedidoC = costo de mantenimiento por unidad por periodo



17. Administración de activos fijos

• Reconocida también como la administración de activos de largo plazo.

• Conceptualmente estos activos no requieren de una administración continua, son aquellos que pueden alterar la estructura de inversiones y en consecuencia son decisiones de largo plazo.

• Para la determinación de su cambio, es imprescindible contemplar el impacto sobre los apalancamientos operativo y financiero y con éstos el impacto final al valor presente del patrimonio.

• Para estos cambios habrá de considerarse:• Si se trata de proyecto o proyectos independientes • Si son proyectos mutuamente excluyentes• Si se dispone de fondos ilimitados• Si existe un racionamiento de capital• El método de aceptación o rechazo del proyecto• El método de clasificación y• El patrón del flujo de efectivo


PARTE VIPARTE VI

ADMINISTRACIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DE LA ESTRUCTURA FINANCIERAESTRUCTURA FINANCIERA

PARTE VIPARTE VI

ADMINISTRACIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DE LA ESTRUCTURA FINANCIERAESTRUCTURA FINANCIERA









decisiones





Presupuesto









Hoja electrónica





Funciones

Decisiones


CONCEPTOS



PARTE VI – 18. Administración de pasivos de corto plazo

18.1. Fuentes de fondeo de corto plazo

• Cuando se hace referencia a fuente de fondeo de corto plazo, se trata de financiamientos de pasivo circulante.

• Las formas de fondeo a corto plazo más comunes son:

• Proveedores

• Cuentas por pagar

• Anticipo de clientes

• Créditos bancarios de corto plazo



18.2. Proveedores

Son aquellas fuentes de fondeo que se crean como efecto de la adquisición a crédito de los insumos principales que se emplean en la empresa.

Esta cuenta se caracteriza por poder ser un pasivo rotativo, es decir que una vez cancelado puede normalmente volverse a conseguir el pago diferido por la nueva compra.

La evaluación que debe efectuar el gerente financiero es respecto al costo asociado a dicho pasivo. Es habitual que los proveedores ofrezcan descuento por pronto pago o por pago al contado. De esta forma la evaluación estará centrada en conocer si el costo descuento es mayor o no a otras fuentes de fondeo.

Al momento del pago, también el gerente financiero juega un rol importante, pues es posible que ante situaciones de emergencias tenga que recurrir a postergar un pago comprometido a un proveedor. En esta circunstancia, más que aspectos financieros, entran en juego características de negociación personal y de prudencia.



18.3. Cuentas por pagar

Esta forma de fondeo está referida a los distintos ítems que conforman la lista de probables pagos que se tengan que realizar en la empresa. Aportes sociales, impuestos, servicios adquiridos, etc.

Esta cuenta, al igual que proveedores puede considerársela de carácter rotativa, pues una vez hechos lo pagos, pueden regenerarse nuevas obligaciones.

Su diferencia es que normalmente no hay un costo incremental asociado y su costo de oportunidad no se presenta en la adquisición del pasivo, sino más bien al momento del pago.

El posible diferimiento de pagos o postergación de los mismos, estará sujeto a la naturaleza del pasivo.



18.4. Anticipo de clientes

Esta forma de fondeo está referida a los pagos anticipados que se reciben por entregas futuras de los bienes que se están vendiendo.

En términos de costo de oportunidad, este posiblemente sea el “mejor pasivo”, pues no sólo no presenta costos financieros, sino que genera ahorros.

Dependiendo a la política de la empresa, puede generarse descuento especiales por este tipo de compras, lo que eliminaría o minimizaría su oportunidad.



18.5. Créditos bancarios de corto plazo

Esta fuente está relacionado con préstamos de entidades financieras.

Habitualmente las empresas tienden a negociar la apertura de una línea de crédito para capital de operaciones, de tal forma que no se incurra en trámites constantes ante nuevos requerimientos de créditos.

Otras formas de financiamiento bancario de corto plazo son los sobregiros. La desventaja que presentan son el costo y el plazo de retorno.

Esta forma de financiamiento es muy útil, considerando que el gerente financiero siempre pretenderá tener los stock mínimos de recursos invertidos y en el momento de necesidad tendría dónde recurrir de forma inmediata.


PARTE VI – 19. Administración de pasivos de largo plazo

19.1. Fuentes de fondeo

Las formas más comunes de financiar una empresa a largo plazo son:

• Política de dividendos

• Acciones comunes y preferentes

• Préstamos subordinados

• Bonos simples y convertibles en acciones

• Bonos a través de la titularización de activos

• Préstamos bancarios locales e internacionales

• Préstamos comerciales por compras a largo plazo

• Leasing



19.2. Política de dividendos

La decisión sobre los dividendos incluye el porcentaje de ganancias que se paga a los accionistas en dividendos en efectivo, la estabilidad de los dividendos absolutos respecto de una tendencia, los dividendos y divisiones de acciones y la recompra de las acciones.

La relación dividendo-pago determina la cantidad de ganancias retenidas en la compañía y se debe evaluar a la luz del objetivo de maximizar la riqueza del accionista.

Se debe balancear el valor de cualquier dividendo a los accionistas contra el costo de oportunidad de las ganancias retenidas perdidas como un medio de financiamiento por capital.



19.3. Acciones comunes y preferentes

La forma más habitual de levantar fondos propios es mediante la emisión de acciones.

Las acciones pueden ser ordinarias o preferentes.

Las ordinarias son aquellas cuyo beneficio de inversión están directamente ligadas a la proporción de la participación en el capital social, con relación a las utilidades y las políticas de pago de dividendos.

Las preferentes son aquellas que además de comprometer en riesgo como capital propio, están sujetas a condiciones preferentes de rendimiento, como ser la posibilidad de pactar un rendimiento mínimo.

La decisión de financiarse con acciones debe responder a la estrategia definida de acuerdo a la estructura de financiamiento.



19.4. Préstamos subordinados

Esta es una forma “especial” de fondeo. Los préstamos de esta naturaleza pueden provenir de los propios socios o de terceros. Se caracterizan por estar comprendidos en una categoría intermedia entre pasivo y patrimonio.

Formalmente y legalmente, estos fondos no son parte del patrimonio y se comportan más bien como pasivos, empero en caso de quiebra o liquidación, opera como patrimonio, debiendo en términos de prelación estar justo antes de la liquidación del capital social.

Las condiciones de estos préstamos no suelen ser muy distintas, tienen un plazo definido, formas de amortización a capital, un costo financiero y otros, con la diferencia de que éstos están subordinados el resto de los pasivos.

La utilidad de estos pasivos es que temporalmente incrementan la solvencia de una empresa.



19.5. Bonos simples y convertibles en acciones

Los bonos son emisiones de títulos valores entendidos como pasivos. Su característica es que en esta forma de fondeo se desconoce al futuro acreedor y simplemente se convierte en un compromiso de repago con ciertas condiciones, a quienes acepten “prestar” a la empresa.

Al ser títulos valores y estar amparos bajo las distintas legislaciones, tienen un grado aceptable de riesgo para los posibles inversionistas.

Opcionalmente estos bonos pueden ser emitidos con una cláusula que posibilite la conversión a capital social y que en vez de hacerle la devolución del monto al inversionista, se transfiera ese derecho como capital social de la empresa. Estos bonos a su vez pueden ser obligatoriamente u opcionalmente transformados en capital.



19.6. Bonos a través de titularización de activos

La titularización o secutirización, es la emisión de bonos con el respaldo de alguna “garantía” o puede ser visto a la inversa, como la capacidad de que ciertos derechos y privilegios puedan constituirse en garantía para generar préstamos.

A diferencia de los bonos simples, éstos que provienen de una titularización otorgan al inversionista mayor seguridad al presentarse “algo” como garantía, conocida como un patrimonio autónomo, detal forma que esté aislada del riesgo integral que presente la empresa o sujeto titularizador.

La “cosa” que puede ser garantía va desde activos reales tangibles, hasta simples flujos futuros proyectados.

Al ser títulos valores que se negocian en bolsa, tienen el beneficio que no existe tasa de intermediación (como la que cobra una entidad financiera) y la tasa de rendimiento que se pague, normalmente es menor a la de un financiamiento bancario tradicional.



19.7. Préstamos bancarios locales e internacionales

Esta quizás sea la forma más común y conocida de pasivo a largo plazo.

Se trata del financiamiento que otorga una entidad financiera, cuyas características son de acuerdo a la realidad de cada mercado.

Además de los préstamos bancarios locales (tradicionales) es posible considerar financiamientos directos de organismos internacionales, cuyas condiciones se caracterizan por ser mejores a las locales (en costo y plazo), pero que usualmente van asociadas a condiciones que estipulan los financiadores.



19.8. Préstamos comerciales por compras a largo plazo

Esta es una forma de financiamiento directo con proveedores, sin embargo, habitualmente están referidas a compras de magnitud y no de activos circulantes. Por ejemplo, al momento de montar una fábrica, es posible que el fabricante de las máquinas esté dispuesto a otorgar un crédito directo por la compra.

Las consideraciones a efectuarse siempre están relacionadas al costo de oportunidad evaluando que el costo por la adquisición al contado, añadido al costo financiero asociado a los recursos empleados, sean mayores o menores al costo final (siempre medido a valor presente) que otorga el fabricante de las maquinarias.



19.9. Leasing

La traducción que corresponde es Alquiler.

Existen 2 formas de Leasing: Uno operativo y otro financiero.

El Leasing Financiero es aquel que se contrata con el compromiso de compra, una vez agotado el plazo pactado. Puede asociarse esta forma de financiamiento como un préstamo común, donde se pone de garantía un determinado bien y tiene que irse amortizando el crédito de acuerdo a lo planeado. Su diferencia es que la propiedad del bien aún no le es transferida mientras no se concluya el plazo del financiamiento.

El Leasing Operativo es el que se acomoda más propiamente a su concepto. Se lo comprende como un simple alquiler de un bien.


RESUMEN GENERAL

Herramientas, funciones, decisiones y acciones de las finanzas








decisiones





Presupuesto









Hoja electrónica





Funciones

Decisiones


CONCEPTOS


(en colocaciones y captaciones)

Msc. Samir Homsi Aragón

Business

Gerencia Financiera