2015年9月2日星期三美股美股美股美股� 美國股市收盤再度重挫，中國經濟趨緩疑慮揮之不去、加上油價在連日狂飆後回挫，衝擊道瓊工業平均指數重挫逾460點，能源類股結束連續4個交易日的漲勢。� 最新公佈的經濟數據顯示，美國8月ISM製造業指數下跌至51.1，創超過2年以來最低紀錄。美國7月份營建業支出則成長0.7%，同時資料顯示8月份美國車市銷售量優於預期，創2005年以來最高紀錄。� 投資人恐慌情緒再次上升。芝加哥選擇權交易所用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數週二跳漲10%、收

31.4點；8月份總計狂漲135%，創歷史最高單月漲幅。� 原油期貨週二下跌，中國製造業數據疲弱，削弱了能源需求展望。美國石油協會(API)將公布石油庫存數據，能源資訊局(EIA)週三亦將公布能源庫存報告，均可能引發進一步走勢。� 個股方面，因美國億萬富翁伊坎入股而股價狂飆的美國自由港麥克墨倫公司週二回挫8.18%、收9.77美元。花旗指出，雖然銅價已相當低迷，但市場上的供應量恐不會做出調整，因此將投資評等調降至「中立」。歐歐歐歐股股股股� 歐洲股市週二下跌，中國與歐元區部份地區的工廠數

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� 歐洲股市週二下跌，中國與歐元區部份地區的工廠數據讓人失望，使得歐洲股市受到壓力。泛歐Stoxx600指數下跌2.7%，各類股全面下跌。該指數於8月大跌8.5%，創2011年以來最大單月跌幅。

� 泛歐指19大上市類股一片慘綠，直接受大陸景氣衝擊的原物料、精品類股跌勢尤其慘重，英美鉑金公司、力拓分別收黑7.64％與4.9％。� 歐元區8月製造業採購經理指數下降至52.3，低於分析師預估的52.4。該數據公布後，亦壓低了歐洲股市。德國製造業數據觸及16個月高點，但法國與義大利數據則觸及四個月低點。� 投資人寄望於歐洲央行(ECB)的量化寬鬆政策(QE)，只不過QE是藉歐元貶值刺激出口，但在外部需求不佳的狀況下，可能也無助於事，更何況在歐元兌美元走強，致使德英法股市跌幅都超過2個百分點的狀況。亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股� 亞股週二全軍覆沒，除了美股週一的跌勢影響，中國大陸最新公布的經濟數據，顯示製造業陷入多年來最低潮，引發市場新一波對中國大陸經濟放緩的擔憂。

MSCI亞太(排除日本)指數下跌0.6%，早盤漲勢回吐。� 陸股方面，上海股市週二震盪收挫，兩市逾千股跌停，係受到低迷的8月份製造業PMI數據影響，儘管銀行、煤電等權重股護盤拉抬，也難阻跌勢。

2015年9月2日星期三

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為防堵炒匯禿鷹套利，中國人民銀行再出新招。人行緊急宣布從10月15日起將針對金融機構收取外匯風險準備金，準備金率暫定為20％。新規將大幅增加套利成本，打擊投機客。市場人士指出，先前根據外匯市場波動率，中資銀行和外資銀行繳納的風險準備金率分別為5％到10

％。本次新規主要針對投機交易較高的遠匯業務，這也意味著衍生性商品交易量將大幅下降，「投機盤沒法玩了」。

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歐盟統計局周二公布歐元區7月失業率，創2012年初來最低，主要是因為經濟相對疲弱的義大利和西班牙等失業率大幅下跌所致，由此也顯示歐洲就場市場邁向復甦。歐元區7月失業率，從6月的11.1％下降至10.9％，優於市場預估的與前月持平，為2012年2月來首次低於11％。

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美國周二公布7月建築支出創下7年多來新高，反映美國房市持續強勁復甦。專家指出，在中國經濟減緩下，美國出口與製造業也受到拖累，不過房市強勁可望帶動國內消費支出，這可能是當前美國經濟最大亮點，也意味美國第3季經濟可望持續成長。美國第2季建築支出季增3.7％。美國7月消費者支出、工業生產、企業支出、房屋開工率及非農業就業人口，均反映美國景氣走高。

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債券市場展望債券市場展望債券市場展望債券市場展望

成熟市場公債成熟市場公債成熟市場公債成熟市場公債/投資級債投資級債投資級債投資級債

� 歐美日公債：美國第二季經濟成長修正值優於預期，通貨膨脹位於低位，8月歐元區信心指數較前月增加，中國政府救市動作頻頻無論是貨幣政策或是在股票市場還是外匯市場以穩定市場信心，以減少市場劇烈震盪，全球股市回穩，美歐公債避險魅力降低加上FED官員對於升息時點仍不排除9月所以殖利率反彈，短期視下週最新PMI數據及美國就業狀況是否影響聯準會升息，殖利率區間預估:美債2.0~2.6%，歐債區間0.4~0.8%，日債0.30~0.5%。

� 投資級公司：上周美國投資等級債券受到美債殖利率上彈和利差擴大影響，殖利率和利差一度達到近年最高，雖然近期市場擔憂新興市場波動將使企業獲利受到影響，但因新興市場營收僅占高評級債券營收僅10%，影響有限，多數企業仍可受惠歐美的景氣持續

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響有限，多數企業仍可受惠歐美的景氣持續復甦，惟Fed升息的時程和升息速度將為後續影響投資級公司債表現的最大因素，建議謹慎面對，慎選投資時點逢低配置為宜。

新興市場債新興市場債新興市場債新興市場債

� 美國經濟成長穩定，惟九月升息的可能性轉低，使新興市場債獲得喘息。全球經濟趨穩使美國公債避險買盤減弱，顯示市場風險趨避心理紓緩。新興債市上週大幅波動，隨著中國股市反彈及原物料需求增溫的帶動下，最終以平盤作收。

� 中國PBoC調降利率及存款準備率，股匯市止穩，美國經濟數據表現良好，使得利息較高的新興債市反彈，油價反彈5%也使產油國債市回升。

� 烏克蘭政府與債權人達成債務重整協議，由於重整條件優於預期，烏克蘭債市大漲帶動新興歐洲債市，同時也降低違約率的預期。

� 上週新興市場債券基金出現更大量資金流出，為2013年6月以來單週最大流出，前兩週資金流出合計達66億美元。近期新興市場貨幣貶值嚴重，新興債因人民幣貶值產生的賣壓，導致殖利率漲至四年新高。惟新興亞債提供較好的信評，以及當地投資人的支持，適合進場布局，當全球經濟回穩後，擇激增持拉美及俄羅斯等高Beta區域。

2015年9月2日星期三

債券市場展望債券市場展望債券市場展望債券市場展望

亞太債市亞太債市亞太債市亞太債市

� 對中國經濟前景憂慮一度引發全球金融資產續挫，VIX恐慌指數一度跳升至之近四年高點，惟南北韓結束軍事對峙、中國人行降息降準及聯準會官員鴿派言論及經濟數據利多帶動風險資產止跌回升，其中亞高收債殖利率一度超過8.15%，接近近兩年來高點，明顯過度反應，更吸引長線買盤進場，帶動亞債殖利率與利差同步向下收斂。根據歷史經驗顯示，短期利空往往創造中長期進場點，而中國人行降息後亞洲高收益型基金短、中、長期皆能獲得亮眼報酬率，樂觀看待亞債後市，建議擇機增持。

� 菲律賓：第二季經濟成長率5.6%，優於前1季的5%同值，也是區內僅次於中國大陸與越南的成長表現。

� 中國：中國人行無預警出手救市，宣布調降基準利率1碼及存準率2碼，為今年第4度降息，第3

度調降存準。

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高收益債高收益債高收益債高收益債

� 全球股市跌深反彈，通週持平作收，能源價格上週亦反彈10%以上，整體指數上周持平。

� 美國經濟數據利多頻傳，包括Q2經濟成長率上修至3.7%，優於預期，消費者信心指數、耐久財訂單以及個人收入成長率等都呈現較樂觀數據，美國經濟可望維持先前市場預期的溫和成長。歐元區方面，德國IFO企業指數和法國製造業信心指數皆優於市場預期，輔以邊緣國家西班牙經濟已有起色(Q2 GDP 3.1%)，歐元區經濟成長可望持續增溫。近期高收益債券市場受到市場風險趨避情緒高漲引想，整體殖利率攀升，但在歐美經濟未受近期市場波動影響以及未來違約率仍低情況下，在未來市場可望偏好風險資產下，殖利率應可下修。

� JPMorgan統計，截至8月最新統計，美元高收債券發行公司平均違約率略升至2.43%*。

� 近期觀察重點：1)各項就業數據；2)CDX

與VIX變化；3)資金流向。