Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.Copyright (c) 2008 Standard & Poor’s, a division of The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

דירוגי אשראי של חברות בצל המשבר

הגלובלי -2010- מאי

Gadi Beeri

סמנכ"ל ומ"מ מנכ"ל

S&P Maalot

2.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

" " ן נדל חברות ח אג הנפקות

:המשבר הפיננסי: לאחר שיפור מסוים בחברות מגיע בעוצמה גבוהה למדינות

תחזית כלכלית ואתגרים בשוק הגלובלי.

.מהו דירוג אשראי, מהי משמעותו ומהי חשיבותו

השוואה בין דירוג מקומי וגלובלי, שיעוריDefault .

.דירוג אשראי חברות בתקופת המשבר . מה מורה התחזית

מה במצגת ?

3.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

דירוגי מדינה-קיטון ברמות המינוף רק החל:

66%

77%

68%

54%

60%

115%

113%

69%

97%

73%

76%

42%

79%

41%

51%

35%

21%

133%

87%

103%

94%

96%

71%

40%

73%

57%

46%

50%

57%

38%

33%

19%

25%

20%

87%

86%

74%

83%

74%

32%

41%

47%

31%

59%

49%

75%

31%

56%

33%

21%

20%

0%

50

%

10

0%

15

0%

20

0%

25

0%

30

0%

Ireland

Portugal

U.K.

Spain

Netherlands

Italy

Greece

Austria

Belgium

Germany

France

Sweden

Hungary

Finland

Poland

Slovakia

Romania

Government

Corporate

Retail

4.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

לחץ על דירוגי מדינות- רמות שיא של הגירעונות הפיסקאליים

-2.3

-3.7 -3.5 -3.8-3.1

-5.7 -6.1

-7.4-6.4

-10.5

-7.6

-2.9-3.6

-4.5 -4.8 -5.2-5.9

-8.0 -8.5

-11.1 -11.4-12.0 -12.2

-1.0

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

Sw

ed

en

De

nm

ark

Ge

rma

ny

Au

str

ia

Ita

ly

Be

lgiu

m

Po

rtu

ga

l

Fra

nc

e

Sp

ain

Gre

ec

e

U.K

.

Ire

lan

d

Avg. 2009-2010

Avg. 2011-2013

5.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

השפעה שלילית של דפוסי צמיחה שונים באירופה

S&P כאשר אלה מתכננות צמצום תקציבי וצמצום 1 צופה תקופת ארוכה של חולשה בביקוש המקומי בקבוצת מדינות ,הגירעון יחד עם הגדלת החיסכון המקומי.

מהיצוא שלהם ליתר מדינות אירופה65% היות ומובילים כ- 2האמור לעיל מהווה אתגר לקבוצה

S&P כאשר אלה מתכננות צמצום תקציבי וצמצום 1 צופה תקופת ארוכה של חולשה בביקוש המקומי בקבוצת מדינות ,הגירעון יחד עם הגדלת החיסכון המקומי.

מהיצוא שלהם ליתר מדינות אירופה65% היות ומובילים כ- 2האמור לעיל מהווה אתגר לקבוצה

2קבוצת מדינות • גרמניה, הולנד

מודלים מוטי יצוא עם חיסכון •

מקומי גבוה

:1קבוצת מדינות יוון, פורטוגל וכו'

רמות גבוהות של הביקוש •המקומי וצמיחה מונע בחלקו

מגידול במינוף החברות בסקטור הפרטי

6.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

שיפור מסוים בשוק הדירות באירופה וניצוצות שיפור בתחום הנדל"ן העסקי

House prices indices % change y/ySources: FNAIM, Tinsa Int., Permanent TSB, Halifax

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

UK France Spain Ireland NL

7.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

נתוני אבטלה וצמיחה- תמונת מצב מקומית וגלובאלית

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

U.S. Eurozone U.K. Japan EasternEurope

OtherAsia-

Pacific

LatinAmerica

Israel

2006 2007 2008 2009 2010 2011

GDP

3

4

5

6

7

8

9

10

11

2007/I 2007/II 2007/III 2007/IV 2008/I 2008/II 2008/III 2008/IV 2009/I 2009/II 2009/III 2009/IIII

הלט

בא

הר

עושי

3

4

5

6

7

8

9

10

11ישראל

ארה"ב

גוש היורו

שיעור האבטלה בישראל, בגוש היורו ובארה"ב- נתוני בנק ישראל

8.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

יחס החוב של משקי הבית להכנסה הפנויה

) בניגוד לעולם נתוני ההכנסה הפנויה בישראל כוללים גם רווחי חברות, מה שגורם להטיה מסוימת 1, הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה והחטיבה למידע וסטטיסטיקה של בנק ישראל.OECDהמקור:

צרפת

גרמניה

ארה"בספרד

קנדה

ישראל

בריטניה

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

%

9.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

2004-2010התפתחות ריבית בנק ישראל לשנים

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

ריבית בנק ישראל

מקור: בנק ישראל

10.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

:אינודירוג

מהו דירוג אשראי?

הבעת דעה על היכולת והנכונות של החייב דירוג אשראי הינו....

לעמוד בהתחייבויותיו במועד או יכולת ונכונות של החייב לכבד את

בהשוואה לחייבים אחרים/ ההתחייבות הפיננסית בגין חוב ספציפי

התחייבויות אחרות

מדד לנזילות

מדד למחיר השוק

מדד לתנודתיות

הערכה של משטר תאגידי

הגדרה של חברות טובות או רעות

המלצת לקניה או למכירה

11.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

Defaultהגדרת

" נעשה שימוש כאשר לא D היא חדלת פירעון. בדירוג "”D“התחייבות בדירוג

בוצעו תשלומי ריבית או קרן במועד הפירעון המוגדר, גם אם תקופת הארכת

סבורה כי תשלומים אלה S&P Maalot( טרם הסתיימה, אלא אם graceהחסד )

יבוצעו במהלך תקופת החסד.

זה ייעשה שימוש גם במצב של בקשה להליך פשיטת רגל או לצעד ”D“בדירוג

דומה אם התשלומים בגין ההתחייבות נמצאים בסיכון, או עם השלמת הצעת

החלפה של חוב בעייתי, אשר במסגרתה חלק או כל ההתחייבות, נרכשים

מחדש בתמורה לסכום במזומנים או החלפה בבטוחות אחרות שערכם הכולל

נמוך מן הערך הנקוב של ההתחייבות, גם אם ההצעה תהיה הרבה מעבר למחיר

.השוק של ההתחייבות

12.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

קריטריונים לדירוג אג"ח קונצרני

מדיניות חשבונאית

ממשל תאגידי ומדיניות פיננסית

ניתוח תזרים מזומנים

מבנה ההון

רמת נזילות

מדינת הפעילות

מאפייני הענף

מעמד תחרותי

רווחיות והשוואה לקבוצת יחוס

ניהול ואסטרטגיה

סיכון פיננסי

סיכון עסקי

דירוגS&P Maalot

13.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

סיכון עסקי, סיכון פיננסי ורמת דירוג

        Financial    

Business Minimal Modest Intermediate Significant Aggressive

Highly leveraged

Excellent AAA AA- A A- BBB --

Strong AA- A A- BBB BB BB-

Satisfactory A- BBB+ BBB BB+ BB- B+

Fair -- BBB- BB+ BB BB- B

Weak -- -- BB BB- B+ B-

Vulnerable -- -- -- B+ B CCC+

   

14.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

  Financial Risk Indicative Ratios )Corporates(

Financial Risk Description FFO/Debt )%( Debt/EBITDA )x( Debt/Capital )%(

Minimal greater than 60 less than 1.5 less than 25

Modest 45 - 60 1.5-2 25-35

Intermediate 30 - 45 2 - 3 35-45

Significant 20 - 30 3-4 45-50

Aggressive 12 - 20 4-5 50-60

Highly Leveraged less than 12 greater than 5 greater than 60

סיכון עסקי, סיכון פיננסי ורמת דירוג

15.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

לסולם הדירוג מקומי ישראלי טבלת מיפוי של סולם דירוגהגלובאלי

Standard & Poor's Maalot Standard & Poor's

סולם דירוג מקומי סולם דירוג גלובאלי

מטבע מקומי

'ilAAA' 'BBB' and Higher

'ilAA' 'BB' or 'BBB'

'ilA' 'B' or 'BB'

'ilBBB' 'B'

'ilBB' 'CCC'

'ilB' 'CCC'

'ilCCC' 'CCC'

'ilCC' 'CC'

'SD' 'SD'

'D' 'D' Standard & Poor'sלסולם הדירוג הגלובאלי של Standard & Poor's Maalotמיפוי זה של סולם הדירוג המקומי של

)-(. ו)+( הגדרות של ואינו מציגמייצג רק קטגוריות דירוג לזמן ארוך SD- selective default; D - default

16.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

55 39

2119

Real-Estate

38

Investment & Operating Holding

Companies

21

Financial Institutions

23

Engineering,C&P-17

65% 72%

85%

Estimate

דירוג מקומי ודירוג גלובאלי

17.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

דירוגי הנפקות

חוב מובטח

דירוג התחייבויות לא מובטחות בכירות = דירוג מנפיק

דירוג חוב נחות חוזית

אורך תקופת המימוש

-Notches

+Notches

שיקול כלכלי

18.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

אינדיקציות לכיוון השתנות הדירוג

תחזית דירוג

מעריך את הכיוון הפוטנציאלי של דירוג •האשראי של חייב מסוים לטווח ארוך

מתייחס לטווח הבינוני •

אפשרויות: חיובי, שלילי, יציב, 4•מתפתח

אינו מהווה בהכרח שלב מקדים לשינוי • CWבדירוג או לצעד עתידי במסגרת ה-

CreditWatch

מתמקד באירועים הניתנים לזיהוי או/ו •בזיהוי סטייה של מגמות קצרות טווח

יום90 תוך CWהוצאה מ- •

אפשרויות: חיובי, שלילי, מתפתח3•

נדרש מידע נוסף להעריך את השלכות •האירועים על הדירוג הנוכחי

ilAAAilAAilA

ilBBBilBBilB

ilCCCilCC----SDD

19.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

שנים של הורדות דירוג2008-2010שנות המשבר

המשבר הפיננסי מיקד התייחסות לנזילות: זמינות מסגרות אשראי, השענות על מימוש נכסים•

עונת הסדרי החוב עדין איתנו:•

D חברות דורגו ב- 8שיעור חדלות הפירעון גדל: –

חברות 5 כוללת-CC עד ה Bקבוצת ה-–

קירבה לטריגר דירוגי וצמצום המרווח באמות מידה פיננסיות•

התפלגות הדירוגים בשנים 2010-2007

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

AAA AA A BBB BB B CC-CCC

May-10 Dec-07

20.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

2010 לעומת 2007התפלגות חברות הנדל"ן –

0%5%

10%15%20%25%30%35%

2007

2010

21.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

2010 לעומת 2007התפלגות חברות ההחזקה –

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

ilAAA ilAA+ ilAA ilAA- ilA+ ilA ilA- il(BBB)-(ilBBB-)

ilBB+

2007

2010

22.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

צרכיי המיחזור גבוהים

23.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

-2005התפלגות ההנפקות של אג"ח לא ממשלתיות לשנים 2010

45 47

87

23

36

14

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2005 2006 2007 2008 2009 Jan-April 10

₪ מיליארד

24.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

תחזית דירוג שלילית בחתך ענפי- האם רואים את הקץ?

40.9%

7.8%

14.3%12.3%

24.7%21.5%

10.8%

26.2%

7.7%

33.8%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

שיעור המדורגות שיעור תחזית שלילית

Developing3%

Stable47%

Positive1%

Negative49%

פיננסים וביטוח ייזום נדל"ןחב' אחזקהנדלן מניבאחר

Stable, 44.2%

Negative, 55.1%

Positive, 0.6%

2010מאי 2009נובמבר

25.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

חדלות פירעון לפי רמות דירוג

26.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

שיעורי חדלות פירעון בעיתות מיתון

27.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

" " ן נדל חברות ח אג הנפקות

הסדרת הרגולציה בשווקים הפיננסייםS&P מאמינה כי תפקיד הרגולטור חשוב בהשבת האמון לשווקים הפיננסיים

מתן מענה ופיקוח הוליסטי לכלל השחקנים בשוק

העלאת השקיפות בשוק ומשטר תאגידי של מנפיקים ומשקיעים

עקביות בינלאומית ברגולציה

צורך בשמירה על עצמאות אנליטית של חברות הדירוג

על המפקחים והרגולטורים לעודד שימוש בדירוג בד בבד עם עידוד השימוש במדדים

נוספים

28.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

לסיכום... עיקר . 2009המשבר הפיננסי הנוכחי עדין חי למרות הסימנים האופטימיים שהחלו בשלהי

המשבר הינו כיום בתחום המדינות עקב גירעונות בתקציב, מינוף וחובות גבוהים וחשש

ממיתון ו/או אינפלציה.

יצוא הוא אינו השוק הישראלי מורה על חוסן יחסי לעומת משקים אחרים אך בהיותו מוטה

חסין גם למשבר הנוכחי.

,בתחום החברות, בארץ ובעולם יש רגיעה מסוימת עקב שיפור בתוצאות ובנזילות. עם זאת

עדיין קיים אתגר מיחזור חובות בשוק האג"ח ומיחזור חוב בנקאי של נכסים ממונפים בתחום

הנדלן.

הינה שנת שיא במספרי 2009שנת D של חברות. עם זאת, בחינה ארוכת טווח מורה ששיעורי

במשבר הנוכחי בתחום ספקולטיבי גבוהים במקצת ממשברים קודמים. D ה

בשוק המקומי: גידול במקרי חדלות פירעון של חברות מדורגות רובם בתחום הנדל"ן ויזמות

בחו"ל שנשענו באופן מהותי על שוק האג"ח המקומי.

המשבר מתבטא בכך שכמחצית מהחברות המדורגות עדין בתחזית דירוג החשש מהשפעות

. 2009מנתוני שלילית ובעיקר בתחום הנדל"ן והפיננסים. עם זאת, קיים שיפור הדרגתי

29.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

!תודה על ההקשבה

30.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.

Note: Business Unit Legal Disclaimers differ by Business Unit. Please contact Brand Management to obtain the appropriate disclaimer for your business/product/use. Every PowerPoint presentation MUST contain a legal disclaimer.

www.standardandpoors.com