שיעור 6 המשבר בגוש היורו

6שיעור

המשבר בגוש היורו

רקע, התפתחויות ומבט לעתיד

- פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד

משבר הבנקאות בגוש היורו


...הגודל של מערכת הבנקאות האירופית - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד

Source: http://www.forbes.com/forbes/2010/0208/debt-recession-worldwide-finances-global-debt-bomb.html

ומידת חשיפתה לנכסים מגובי המשכנתאות של ארה"ב ... - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד

Source: Shambaugh (2012)

וגם חשיפתה לחוב לאומי של מדינות הפריפריה ... - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד




וגם חשיפתה לחוב לאומי של מדינות הפריפריה )המשך( ...


Source: speech by Klaas Knot, President of the Netherlands Bank, 15.10.2012

האשראי לסקטור הפרטי - המשך - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד



האשראי לסקטור הפרטי - המשך

הדוגמא של אירלנד: בועת נדל"ן ואשראי - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד

Source: Woods and O’Connell (2012).

הדוגמא של אירלנד: התפוצצות הבועה – השפעות על הבנקים - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד



הדוגמא של אירלנד: התפוצצות הבועה – השפעות ריאליות


משבר החוב בגוש היורו – הרקע


מדינות הליבה מול מדינות הפריפריה

גם לפני הקמת גוש היורו, מדינות דרום אירופה )בפרט •יוון, איטליה ופורטוגל( התאפיינו בחוסר משמעת

פיסקאלית., הן צמצמו את הגירעונות 1999בשנים שלפני •

התקציביים שלהן על מנת לעמוד בקריטריונים לכניסה לאיחוד המוניטארי האירופי.

ואולם, לאחר שנכנסו לגוש היורו, הן החלו לחזור ולנהל •גירעונות הולכים וגדלים, ובכך גרמו לעלייה בסה"כ החוב

הציבורי שלהן.




מדינות הליבה מול מדינות הפריפריה - המשך

Source: IMF Fiscal Monitor, October 2013



Source: IMF Fiscal Monitor, October 2013



הגירעון בתקציב הממשלהכאחוז מהתמ"ג

http://www.ecb.europa.eu/stats/gov/html/dashboard.en.htmlמקור: - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד

מלאי החוב הציבוריכאחוז מהתמ"ג

http://www.ecb.europa.eu/stats/gov/html/dashboard.en.htmlמקור: - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד


Source: http://www.ft.com/intl/cms/s/0/d8bee48a-1ed2-11e3-9636-00144feab7de.html


בהקשר זה, יש להזכיר את העבודה האמפירית שנכתבה ע"י •Baum, Chicherita-Westphal & Rotter )ECB Working

Paper no. 1450, 2012(.בעבודה זו, המחברים מנסים לאמוד )אקונומטרית(, על סמך •

, את השפעתו של 1990-2010נתונים מגוש היורו בשנים החוב הציבורי )ביחס לתוצר( על הצמיחה.

ממצאם המרכזי:•יחס חוב-תוצר נמוך יחסית משפיע חיובית )מובהק!( על הצמיחה.•, השפעה זו 67%ואולם, כאשר מגיעים ליחס חוב-תוצר של כ-•

מתאפסת. ומעלה, ההשפעה הופכת להיות 95%עבור יחס חוב-תוצר של כ-•

שלילית )ומובהקת(.



משמעת השוק – שערי הריבית על אג"ח

בדרך כלל, הציפייה היא שהשווקים יכולים לגרום •לממשלות לשפר את דרכיהן באמצעות "עונש" - גביית

ריבית גבוהה יותר על האג"ח שלהן )כלומר, תשלום גבוה יותר על החוב הציבורי!!(.

בעשר השנים הראשונות לקיום גוש היורו זה לא קרה, •מה שאפשר למדינות דרום אירופה להמשיך במדיניות

הלא מרוסנת שלהן.אבל כאשר השווקים הבינו את המצב ו"הענישו" את •

הממשלות, העונש היה כבד ביותר.


משמעת השוק – המשך



Source: Corsetti et al. (2013)




Source: Shambaugh (2012).


Source: Drudi, Durre & Mongelli (ECB Working Paper no. 1467, 2012)


Source: IMF World Economic Outlook, October 2013

- פרופ' ערן ישיב - סמסטר א' תשע"ד2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז


האשראי לסקטור הפרטי - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד

Source: Shambaugh (2012).


Source: http://www.zerohedge.com/news/2013-05-18/spot-odd-continent-out-total-bank-assets-gdp

האשראי לסקטור הפרטי - המשך

http://www.google.co.il/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&frm=1&source=images&cd=&cad=rja&docid=3k5FCkmgoIxzaM&tbnid=7qG_ZFKVQVFDAM:&ved=0CAUQjRw&url=http://www.zerohedge.com/news/2013-05-18/spot-odd-continent-out-total-bank-assets-gdp&ei=X6qAUr_TNuad0AX4woHgCQ&bvm=bv.56146854,d.ZG4&psig=AFQjCNEbw_yFxpzJaFrrjEY5NEEuYky7pw&ust=1384250317047772

בעיית יסוד באירופה: היזון חוזר בין משבר חוב ממשלתי ומשבר

בנקים-Brunnermeier , Princeton 2012לקוח מ


תכניות החילוץ של מדינות גוש היורו



החילוץ של אירלנד

Source: http://www.theguardian.com/business/datablog/2010/nov/22/ireland-bailout-bank-exposure.


חילוצי פורטוגל, אירלנד ויוון )החילוץ הראשון(

Source: http://www.fxtimes.com/education/what-is-the-esm-european-stability-mechanism-and-key-issues-surrounding-it/

החילוץ הראשון של יוון - המשך - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד

Source:http://theautomaticearth.blogspot.co.il/2011/06/june-22-2011-low-thunder-rolling-cross.html

החילוץ השני של יוון - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד

Source: http://blog.thomsonreuters.com/index.php/greeces-second-bailout-graphic-of-the-day/

?החילוץ השלישי של יוון בדרך - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד

Source: http://www.ft.com/intl/cms/s/0/d8bee48a-1ed2-11e3-9636-00144feab7de.html


EFSF"חילופי הדורות" של מנגנוני החילוץ בגוש היורו: מה-ESMל-

Source: http://www.fxtimes.com/education/what-is-the-esm-european-stability-mechanism-and-key-issues-surrounding-it/


מנגנוני החילוץ של גוש היורו: EFSF

Source: http://www.efsf.europa.eu/about/index.htm


Source: http://www.efsf.europa.eu/about/operations/index.htm :מנגנוני החילוץ של גוש היורוEFSF - המשך


- EFSFמנגנוני החילוץ של גוש היורו: המשך

Source:http://www.bundesfinanzministerium.de/Content/EN/Bilderstrecken/Media_Centre/Graphics/infographics-european-financial-assistance.html?notFirst=true&docId=285352&countIx=2


- EFSFמנגנוני החילוץ של גוש היורו: המשך

Source:http://www.bundesfinanzministerium.de/Content/EN/Bilderstrecken/Media_Centre/Graphics/infographics-european-financial-assistance.html?notFirst=true&docId=285354&countIx=3


Source:http://www.bundesfinanzministerium.de/Content/EN/Standardartikel/Topics/Europe/Articles/Stabilising_the_euro/Figures_Facts/european-financial-assistance-esm.html

מנגנוני החילוץ של גוש היורו: ESM


Source:http://www.bundesfinanzministerium.de/Content/EN/Standardartikel/Topics/Europe/Articles/Stabilising_the_euro/Figures_Facts/european-financial-assistance-esm.html

- ESMמנגנוני החילוץ של גוש היורו: המשך

היכן זה התחיל: "ציר הזמן" של משבר החוב בגוש היורו


מקורות: –10.7.12עד

http://www.thefinancialist.com/making-the-european-debt-crisis-a-timeline

/ ואילך – 19.7.12מ-

http://www.theguardian.com/business/interactive/2012/oct/17/eurozone-crisis-interactive-timeline-three-years

http://www.thefinancialist.com/making-the-european-debt-crisis-a-timeline/





2009: פרוץ המשבר - שנת 2013הדרך ל- - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד

2010: שנת 2013הדרך ל- - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד

- המשך2010: שנת 2013הדרך ל- - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד











המצב הנוכחי ומבט לעתיד



: המצב הנוכחי2013אירופה - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד

: המצב הנוכחי - המשך2013אירופה - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד

Source: Goldman Sachs European Economics Analyst, issue no. 13/43, 5.12.2013.





Source: Bloomberg


Source: Bloomberg


Source: Bloomberg


Source: Bloomberg: המצב הנוכחי - המשך2013אירופה


Source: Bloomberg


2013/2014תחזית קרן המטבע הבינלאומית ל- - פרופ' ערן ישיב - סמסטר א' תשע"ד2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז


- פרופ' ערן ישיב - סמסטר א' תשע"ד2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז


- 2013/2014תחזית קרן המטבע הבינלאומית ל-המשך

- 2013/2014תחזית קרן המטבע הבינלאומית ל-המשך




2013/2014תחזית גולדמן-סאקס ל-


–המשך2013/2014תחזית גולדמן-סאקס ל- - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד


2013/2014 ל-Citiתחזית - פרופ' ערן ישיב - 2007אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז סמסטר א' תשע"ד

Source: Citi Research, November 2013.

Documents

שיעור 6 המשבר בגוש היורו