Upload
berinbelegu
View
290
Download
6
Embed Size (px)
Citation preview
Tregu i kapitalit:Tregu i Obligacioneve
Financat e avancuara të korporatësKapitulli 05
Përmbajtja Qëllimi i tregut të kapitalitPjesëmarrësit në tregun e kapitalitTregtimi në tregun e kapitalitLlojet e obligacioneveObligacione thesariObligacione komunaleObligacionet e korporatësGarancionet financiare për ObligacionetKalkulimet e fitimit të obligacioenve Gjetja e vlerës së kuponit të obligacioneve Investimet në obligacione
10-2
Hyrje
Ne ekzaminojmë se si funksionon tregu i kapitalit, pastaj përqendrohemi në obligacionet dhe tregun e obligacioneve. Për këtë çështje do të diskutohet edhe në kapitujt tjerë.
10-3
Qëllimi i tregut të Kapitalit Koha origjinale e maturimit është më shumë se një vitë, zakonisht për financime afat-gjata ose investime.
Letrat me vlerë më të njohura në tregjet e kapitalit:Aksionet, dhe Obligacionet.
10-4
Tregtimi në tregun e kapitalit 1. Tregu primarë për shitjet fillestare (IPO)
2. Tregu dytësor:Treg mbi banak (Over-the-counter);Këmbim valutor i organizuar (i.e., NYSE).
10-5
Llojet e ObligacioneveObligacionet janë letra me vlerë që paraqesin borxhin e emetuesit ndaj investitorit, dhe specifikimin e pagesave në datat e caktuara.
Llojet e obligacioneve që do t’i ekzaminojmë përfshijnë obligacionet qeveritare afat-gjata, obligacionet komunale dhe obligacionet e korporatave.
10-6
Llojet e obligacioneve: Modeli i obligacionit të korporatës
10-7
Obligacionet e ThesaritThesari i shtetit emeton bankënota dhe obligacione për të financuar aktivitet e saja.
Tabela në vijim përmbledhë dallimet e maturimit në mes të llojeve të ndryshme të letrave me vlerë të thesarit.
10-8
Obligacionet e Thesarit
10-9
Norma e interesit e Obligacioneve të Thesarit
Në SHBA nuk është paraqitur asnjë risk që kur Thesari shtyp para për të paguar borxhin.
Normë e ulët e interesit, shpesh e konsideruar si normë që nuk paraqet risk (edhe pse risku i inflacionit ende është prezent).
10-10
Norma e interesit e Obligacioneve të Thesarit
Dy figurat në vijim paraqesin normat historike të interesit mbi bonot e thesarit, obligacionet dhe shkallën e inflacionit.
10-11
Treasury Bond Interest Rates
10-12
Figure 10.2 Interest Rate on Treasury Bonds and the Inflation Rate, 1973–2004
Treasury Bond Interest Rates: Bills vs. Bonds
10-13
Figure 10.3 Interest Rates on Treasury Bills and Treasury Bonds, 1973–2005 (January of each year)
Obligacionet e Thesarit: Risit e fundit
Inflacioni dhe letrat me vlerë të thesarit - Letrat me vlerë të indeksuara.
Shuma kryesore është e lidhur me normën aktuale të inflacionit për të mbrojtur autoritetin e investitorit.
Treasury STRIPS: kuponi dhe pagesat kryesore janë të ndara nga Obligacioni T dhe shiten si obligacione të veçanta zero kupon.
10-14
Obligacioni i Thesarit: Borxh i Agjencisë
Ndonëse letrat me vlerë nuk janë teknike, obligacionet e agjencisë emetohen nga entitetet e sponsoruara nga qeveria, siç janë GNMA, FNMA, dhe FHLMC.
Borxhi ka një garancion ”të padyshimt” ku qeveria e SHBA nuk lejonë borxh të papaguar.
10-15
Obligacionet KomunaleEmetohen nga qeveria lokale, distritktet dhe qeveritë shtetërore.
Shfrytëzohen për të financuar projektet me interes për publikun.
Normë e interesit komunale e liruar nga tatimi = norma e interesit e tatueshme (1 normë skajore e tatimit).
10-16
Obligacionet Komunale: Shembull
Supozojmë se norma e interesit në obligacionet e korporatave është 9% dhe norma në obligacionet komunale është 6.75%. Cilën do të zgjidhnit ju?
Përgjigje: Gjeni normën skajore të tatimit:6.75% = 9% x (1 – MTR), ose MTR = 25%
Nëse jeni në normën skajore të tatimit mbi 25%, obligacioni komunal ofron normë më të lartë të tatimit në rrjedhën e parasë.
10-17
Obligacionet Komunale
Dy llojeObligacione të përgjithëshmeObligacione thesari afat-shkurta
Jo të liruara nga pagesa (p.sh, Orange County California)
Mospagim në vitin1990 në shumën prej $1.4 billion në këtë tregë
10-18
Obligacionet komunale Në vijim tregojmë vëllimin e obligacioneve të përgjithëshme dhe të obligacioneve të thesarit afat-shkurta të emetuara nga 1984 deri në vitin 2003.Vëni re se obligacionet e përgjithëshme paraqesin një përqindje më të lartë në pjesën e fundit të diagramit.
10-19
Municipal Bonds: Comparing Revenue and General Obligation Bonds
10-20
Figure 10.4 Issuance of Revenue and General Obligation Bonds, 1984–2003 (End of year)
Obligacionet e KorporataveZakonisht kanë vlerë nominale prej $1,000, ndonëse disa kanë vlerë nominale prej $5,000 ose $10,000.
Pagesa e interesit në baza gjashtëmujore.
10-21
Obligacionet e KorporataveNuk mund të paguhen kurdo që mbajtesi dëshiron, vetëm nëse është e definuar me ndonjë dispozitë të veçantë .
Niveli i riskut dallon nga secili obligacion, qoftë edhe nëse është nga emetuesi i njejtë.
Norma e interesit e kërkuar dallon nga niveli i riskut.
10-22
Obligacionet e Korporatës • Në vijim tregojmë normën e interesit lidhur me
obligacionet e ndryshme nga vitit 1973-2004.
• Niveli i riskut rënditet nga risku më i ulët (AAA) në riskun më të lartë (BBB).
• Çdo obligacion i renditur nën BBB konsiderohet si borxh i kategorisë nën-investime.
10-23
Obligacionet e Korporatës: Norma e Interesit
10-24
Figure 10.5 Corporate Bond Interest Rates, 1973–2004 (End of year)
Karakteristikat e Obligacioneve të Korporatës
Obligacionet e regjistruara (Registered Bonds)Zëvendësimi i “bartësit” të obligacioneveIRS mund të përcjellë të hyrat në këtë mënyrë
Marrëveshje kufizuese
Zbut konfliktin me interesat e aksionarëve
Mund të limitoj dividentet, borxhin e ri, tatimet etj.
Zakonisht përfshinë klauzolën e mospagesës së dyfishtë.
10-25
Karakteristikat e Obligacioneve të Korporatës
Karakteristikat Redimente me të lartaFonde rezervëInteresi i aksionarëve Mundësitë alternative
ShkëmbimiDisa borxhe mund të konvertohen në aksione
Ngjashëm me variantet e bursës, por zakonishtë më e limituar
10-26
Karakteristikat e Obligacioneve të Korporatës
Obligacionet e siguruara Obligacionet e hipotekuara (Mortgage Bonds)Çertifikatat e depozitave
Obligacionet e pasiguruaraObligacion i pagarantuar Obligacion i pagarantuar i varurObligacionet me kurs të ndryshueshëm
10-27
Karakteristikat e Obligacioneve të Korporatës
Obligacione spekulativeBorxh që renditet nën BBBZakonishtë, kompanive të sigurimeve dhe trusteve nuk j’u lejohet të investojnë në obligacione spekulative.
10-28
Obligacionet e Korporatës: Klasifikimi i borxhit
Në vijim shpjegojmë në mënyrë të detajuar klasifikimin e borxhit të korporatës. Shkalla e normës është për Moody’s.Gjithashtu edhe Standard & Poor’s dhe Fitch kanë normë të njejtë të borxhit.
10-29
Corporate Bonds: Debt Ratings
10-30
Corporate Bonds: Debt Ratings (cont.)
10-31
Garanci financiare për Obligacionet
Disa huadhënës blejnë garanci financiare për të ulur riskun e borxhit të tyre.
Me garanci sigurohet pagesa me kohë e interesit dhe kapitalit, dhe zakonisht financohen nga kompanitë e mëdha të sigurimeve.
10-32
Llogaritja e fitimit të Obligacioneve
Fitimet nga obligacionet vlerësohen duke përdorur modele të ndryshme të kalkulimit, duke u bazuar edhe në llojin e emetimit dhe tregut.
Do të ekzaminojmë dy lloje të kalkulimit të fitimit të obligacioneve që zakonishtë përdoren për borxhin afat-shkurtër dhe afat-gjatë.
10-33
Kalkulimi i fitimit të Obligacioenve: Fitimi aktual
Cili është fitimi aktual për obligacionin në vlerën nominale prej $1,000, çmimi aktual prej $921.01, dhe norma e kuponit 10.95%?
Përgjigje:ic = C / P = $109.50 / $921.01 = 11.89%
Shënim: C (kupon) = 10.95% x $1,000 = $109.50
10-34
Kalkulimi i fitimit të Obligacionit: Fitimi në baza të skontos
Cili ësthë fitimi diskont për një obligacion njëvjeçarë me vlerë nominale prej $1,000, dhe me çmim aktual prej $875?
Përgjigje:idb = [ (F-P) / P ] x [ 360 / ditë maturimi]
= [ (1000 – 875) / 1000 ] x [360 / 365] = 12.33%
10-35
Gjetja e vlerës së kuponit të Obligacioneve
Teorikisht, çmimi i obligacionit nuk dallon nga çmimi i cilido lloj të rrjedhës së parasë.
Sapo të identifikohet rrjedha e parasë, ato duhet të zbriten në zero kohë sipas një norme të përshtatshme diskonti.
Tabela në sllajdin në vijim përvijon disa terme unike për borxhin, që është mëse e nevojshme të kuptohen dhe të përcaktohet rrjedha e parasë.
10-36
Finding the Value of Coupon Bonds
10-37
Gjetja e vlerës së kuponit të Obligacioneve
Le të përdorim një shembull të thjeshtë për të ilustruar idenë e caktimit të çmimit të obligacionit.
Cilit është çmimi për dy vite i obligacionit, 10% kupon (kupon i pagesës për gjashtëmujor) me vlerë nominale prej $1,000 dhe me normën e kërkuar prej 12%?
10-38
Gjetja e vlerës së kuponit të Obligacioneve
Zgjidhja:
1. Identifiko rrjedhen e parasë:$50 janë pranuar çdo gjashtë muajë me interes$1000 janë pranuar në dy vite si shlyerje kryesore e borxhit
2. Gjeje vleren aktuale të rrjedhës së parasë (kalkulim i zgjidhjes):
N = 4, FV = 1000, PMT = 50, I = 6Llogaritni PV. PV = 965.35
10-39
Investime në Obligacione Obligacionet janë alternativat më të njohura për aksionet për investime afat-gjata.
Megjithëse obligacionet e një korporate janë me më pakë risk krahasuar me kapitalin, megjithatë ende ekziston risku për investitorët: risku i çmimit dhe risku i normës së interesit, të cilat janë përfshirë në kapitullin 4.
10-40
Investimet në Obligacione Sllajdi në vijim tregon shumën e obligacioneve dhe aksioneve të lëshuara nga viti 1983 deri më 2003.
Vini re se për sa është më i lartë tregu për borxhin e ri.
Madje edhe në fund të viteve 1990-ta, që kanë qenë vite të lulëzimit për emetimet e reja të aksioneve, emetimet e reja të borxhit e tejkalonin kapitalin mbi 5:1.
10-41
Investing in Bonds
10-42
Figure 10.6 Bonds and Stocks Issued, 1983–2003
Përmbledhje
Qëllimi i tregut të kapitalit: siguron financim për kapitalin themelorë afat-gjatëPjesëmarrësit e tregut të kapitalit: qeveritë dhe korporatat për emetimin e obligacioneve dhe aksioneve, dhe ne që i blejmë atoTregtia në tregun e kapitalit: ekziston tregu primarë dhe sekondarë për shumicën e letrave me vlerë të qeverisë dhe korporatave
10-43
Përmbledhje (cont.)
Llojet e obligacioneve: përfshinë obligacionet e thesarit, komunave dhe obligacionet e korporatave.
Obligacionet e Thesarit: të emetuara dhe financuara me besim të plotë nga qeveria Federale e SHBA.
Obligacionet Komunale: të emetuara nga qeveritë shtetërore dhe lokale, lirimi nga tatimi.
10-44
Përmbledhje (cont.)
Obligacionet e Korporatës: të emetuara nga korporata dhe që kanë shumë risk.
Garanci financiare për obligacionet: ‘sigurimi’ i obligacionit duhet të jetë mos plotësimi i detyrimit të lëshuesit.
Kalkulimi i fitimit të obligacioneve: kalkulimet për fitimet aktuale dhe fitimet diskont.
10-45
Përmbledhje (cont.)
Gjetja e vlerës së kuponit të obligacionit: përcaktimi i rrjedhës së parasë, kthimi skonto sipas normës së përshtatshme të diskontit.
Investimet në obligacione: alternativa më e popullarizuar në tregun e kapitalit për investimet afat-gjata
10-46