旅游管理 0901

小组成员：朱铭 孙宏伟 沈立音 朱亦舒梁晗 林怡然 陈席 郭嘉妮

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设备投资

厂房装修

收入和成本预计

营运资本

某公司拟与外商合作生产 A 产品，通过调查研究提出以下方案：

设备买价 400 万元，预计可使用 10 年，报废时无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为 8 年，使用直线法折旧，残值率为 10% ，计划在 2004 年 5 月 1 日购进并立即投入使用；

装修费用预计 10 万元，在 2004 年 5 月 1 日装修完工时支付，预计在 5 年后还要进行一次同样的装修。

收入和成本预计：预计前 8 年每年收入 300 万元，每年付现成本为 200万元。第 9 年的收入为 200 万元，付现成本为 150 万元，第 10 年收入为80 万元，付现成本为 50 万元。该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少 10 万元，如果该公司不上该项目，外商会立即与其他企业合

作

营运资本：按照当年收入的 20% 在年初投入，当年多余的营运资本在年初收回，在项目结束时收回剩余的营运资本；

方案

5 6 7 8

该公司适合的所得税为 40%

预计新项目投资的资本结构为资产负债率40% ，负债的资本成本为3.5%

类似上市公司的权益的 β 值为0.95 ，资产负债率为 60% ，适用的所得税率为40% ，“加载财务杠杆”之后的 β 值为 0.7 。

目前证券市场的无风险收益率为2.5% ，证券市场的平均收益率为7.5%

预计未来 10 年每年都需要交税所得税

解题过程

计算项目第 0 年的现金净流量 计算项目第 0 年的现金净流量

计算累计投入的营运资本，以及第 9 年初，第 10 年初和第 10 年末收回的营运资本

计算累计投入的营运资本，以及第 9 年初，第 10 年初和第 10 年末收回的营运资本

计算项目各年折旧和摊销抵税的数额 计算项目各年折旧和摊销抵税的数额

项目第 0 年的现金流出量＝设备买价＋支付的装修费＋垫支的营运资本＝400 ＋ 10 ＋ 300×20 ％

＝ 470 （万元） 项目第 0 年的现金净流量

＝ -470 （万元）

第 0 年投入 300×20 ％＝ 60 （万元）

第 1 ～ 8 年未增加投入，从第 9 年初开始收回，累计投入的营运资本＝60 （万元），其中，第

9 年初收回（ 300 －200 ） ×20 ％＝ 20

（万元），第 10 年初收回（ 200 －

80 ） ×20 ％＝ 24 （万元），第 10 年末收回

80×20 ％＝ 16 （万元） 第 1 ～ 8 年每年折旧额＝ 400× （ 1-10 ％） /8 ＝ 45 （万元），第

9 ～ 10 年的折旧额为 0 ； 第 1 ～ 10 年每年的摊销额＝（ 10 ＋ 10 ） /10 ＝ 2 （万元）

第 1 ～ 8 年每年折旧与摊销抵税＝（ 45 ＋ 2 ） ×40 ％＝ 18.8 （万元）

第 9 ～ 10 年每年的折旧与摊销抵税＝ 2×40 ％＝ 0.8 （万元）

 

文本

本

计算项目第 1~10 年各年度现金流量 计算项目第 1~10 年各年度现金流量

计算新项目筹资的加权平均资本成本 计算新项目筹资的加权平均资本成本

用净现值法评价该企业应否投资此项目用净现值法评价该企业应否投资此项目

解题过程公司股票的资本成本＝ 2.5 ％＋0.7× （ 7.5 ％ -2.5 ％）＝ 6 ％

加权平均资本成本＝ 3.5 ％ ×40％＋ 6 ％ ×60 ％＝ 5 ％

（ 6 ）净现值 ＝ 78.8× （ P/A ， 5 ％， 4 ）＋

68.8× （ P/S ， 5 ％， 5 ）＋78.8× （ P/

A ， 5 ％， 2 ） × （ P/S ， 5 ％，5 ）＋ 98.8× （ P/S ， 5 ％， 8 ）＋ 54.8× （ P/S ， 5 ％， 9 ）＋

50.8× （ P/S ， 5 ％， 10 ） -470 

＝ 279.4248 ＋ 53.9048 ＋114.7990 ＋ 66.8678 ＋ 35.3241

＋ 32.1684-470 ＝ 111.51 （万元）

因为净现值大于 0 ，所以该项目可行。

第 1 ～ 4 年每年的现金净流量＝税后收入 - 税后成本＋折旧与摊销抵税＝ 300× （ 1-40 ％） -200× （ 1-40 ％）＋ 18.8  ＝ 78.8 （万元）

第 5 年现金净流量＝税后收入 - 税后成本＋折旧与摊销抵税 - 装修费＝ 68.8 （万元）

第 6 ～ 7 年每年的现金净流量＝税后收入 - 税后成本＋折旧与摊销抵税＝ 300× （ 1-40 ％） -200× （ 1-40 ％）＋ 18.8 ＝ 78.8 （万元）

第 8 年的现金净流量＝税后收入 - 税后成本＋折旧与摊销抵税＋第 9 年初收回的营运资本＝ 300× （ 1-40 ％） -200× （ 1-40 ％）＋ 18.8 ＋ 20 ＝ 98.8 （万元）

第 9 年的现金净流量＝税后收入 - 税后成本＋折旧与摊销抵税＋第 10 年初收回的营运资本＝ 200× （ 1-40 ％） -150× （ 1-40 ％）＋ 0.8 ＋ 24 ＝ 54.8 （万元） 第 10 年的现金净流量＝税后收入 - 税后成本＋摊销与摊销抵税＋第 10 年末回收额＋报废损失抵税＝ 80× （ 1-40 ％） -50× （ 1-40 ％）＋ 0.8 ＋ 16 ＋（ 400×10 ％－0 ） ×40 ％＝ 50.8 （万元）

The end