第 16 章 產業分析

1

16.1 產業特性概論 16.2 臺灣之製造業

16.7 臺灣之金融服務業 16.6 臺灣之高科技事業

16.8 產業行情之實證分析

16.3 運輸業16.4 觀光業16.5 百貨業

2

16.116.1 產業特性概論 產業特性概論

美國產業標準分類碼 (SIC Codes)產業類別 主要行業分類碼

農林漁牧業 01~09

礦產業 10~14

建築業 15~17

製造業 20~39

運輸、交通、水電、衛生業 40~49

批發業 50~51

零售買賣業 52~59

金融保險及不動產業 60~67

服務業 70~89

政府部門 91~97

其他行業 99

1. 產業分類

3

前兩碼為主要行業別 (2023 的前兩碼 20 代表製造業 ) 。

例、 [ 美國著名企業之 SIC 碼 ]

公司 　　 SIC 碼 　　前兩碼 　　　 後兩碼 Exxon 1382 石油及天然氣開採業 油田探堪與開採Merck 2834 化學與相關產品 藥劑調製IBM 3571 工商機器與電腦設備 電腦Walmart 5331 一般商品販售 多樣商品商店

◎ 美國「產業標準分類 (Standard Industrial Classification, SIC) 」：

第 4 碼則代表主要產品 (2023 的第四碼 3 為煉乳 ) 。

第 3 碼為分類更細的產業 (2023 的第三碼 2 為乳品業 ) 。

4

臺灣上市及上櫃公司之類股 上市公司 上櫃公司

代碼 類股名稱 代碼 類股名稱 代碼 類股名稱 代碼 類股名稱11 水泥 21 橡膠 41 生物科技 51 橡膠工業12 食品 22 汽車 42 食品工業 52 軟體13 塑膠 23 電子 43 塑膠工業 53 電子工業14 紡織纖維 25 營造建材 44 紡織纖維 55 建材營造15 電機機械 26 運輸 45 電機機械 56 航運16 電器電纜 27 觀光 46 電器電纜 57 觀光17 化學 28 金融保險 47 化學工業 58 金融保險18 玻璃陶瓷 29 百貨貿易 48 玻璃陶瓷 59 貿易百貨19 造紙 99 其他 49 通訊網路 60 證券20 鋼鐵 50 鋼鐵工業 89 其他 5

成長性產業 (Growth Industry) ：營業額具高成長的產業。 循環性產業 (Cyclical Industry) ：受景氣循環影響的產業。 防禦性產業 (Defensive Industry) ：受景氣循環影響小。 2. 產業結構與競爭力

威脅

現有競爭者

潛在進入者

威脅

買方議價能力

上游供應商議價能力

替代產品

產業競爭力結構分析

(2) 以產業發展遠景分類

6

3. 產業生命週期

成長期 成熟期

時間0

衰退期銷售$

現金流出

現金流入

開創期

產業生命週期

(1) 開創期 (Pioneering Stage) ：草創階段，大量現金流出。(2) 擴張期 (Expansion Stage) ：業績快速成長，現金開始流入。(3) 成熟期 (Maturity Stage)：市場占有率穩定，成長趨緩。(4) 衰退期 (Decline Stage) ：銷售市場呈飽和、成長受阻。

7

例、 [1998 年 4 月臺灣產業前景之調查 ]

臺灣主流產業之調查結果

主流產業

占受訪者百分比

0% 5% 10% 15% 20%

資訊通訊

醫療保健半導體

消費性電子

8

臺灣將沒落產業之調查結果

沒落產業

占受訪者百分比

0% 5% 10% 15% 20% 25%

造紙水泥建材

石化基本金屬

紡織

9

4. 臺灣對產業之特殊名稱 臺灣股市出現「類股輪動 (Sector Rotation) 」行情。 投資人常在短期內看好某類股票，稱為「主流股」。 內需股：產品以內銷為主，如水泥、食品、鋼鐵、營

建等。 資產股：公司具有相當數量的不動產，例如營建、汽

車、飯店等。 投機股：股價起伏較大的股票。 中國概念股：係指公司於中國大陸投資設廠。 摩根概念股：納入摩根史坦利「新興市場自由

(Emerge Market Free, EMF) 指數」的個股。10

16.216.2 臺灣之製造業臺灣之製造業1. 水泥業 2. 營建業 (1) 房屋建築業◎ 房地產價格是決定房屋建築業盛衰最重要的條件，而影

響房地產價格又有數種因素；以 1994~2002 年為例，簡述房地產價格的主要因素如下：

政府政策 經濟狀況 房價背景 一般需求 環保與安全問題 11

(2) 營造業◎ 營造業者主要從事土木工程如道路、橋樑、隧道、機場、

河海、自來水、電氣、油管、下水道等工程建設，由於土木工程大多屬於公共建設，由政府主導，因此營造業常被稱為「公共工程業」。① 大型工程② 公共工程③ 營造業之環境

12

(1) 塑膠業◎ 塑膠業在台灣的經濟發展中，扮演著重要角色，塑膠

製品一直為台灣主要輸出品；就季節性而言，每年的第二季為塑膠業的旺季，因此，三、四月時應注意國際間及國內的塑膠行情變化。

3. 石化業

13

(2) 化工業◎ 化工業的下游產品種類相當多，主要包括藥品及清潔用品。藥品可區分為人用藥品、化妝品、動物用藥品、

農業用藥品等。製藥業受景氣循環的影響較低，台灣的業者可區分本土企業、外資廠商及進口代理商等

(3) 橡膠業

14

(1) 棉紡業◎ 棉紡成品主要為成衣，成衣外銷情況因而影響棉紡業

的業績，另外貿易談判、關稅也影響棉紡業的行情；概括而言，台灣的高成本已使棉紡業流失競爭力。合成纖維對棉紡成品亦有部份之替代效果。

4. 石化業

15

(2) 合成纖維業◎ 「合成纖維」即所謂的「人造纖維」，主要原料來自石

化業中游產品如 CPL 、 PTA 、 EG 等。台灣合成纖維產品在世界上的競爭力數一數二，投資人在分析紡織業的行情時，應將合成纖維業和尚數的棉紡業分開判斷。

16

5. 電工器材業

(1) 電線電纜◎ 電線電纜為電力、通訊、資訊電腦、電子、電器等

產品必須材料；電線電纜產品包括裸銅線、漆包線、電子線、電源線、電纜等。製造原料包括銅、鋁、 PVC、 PE 、樹脂漆。

◎ 當電信公司增加電信工程，政府增加公共工程支出，電子電器等下游產業營運良好時，電線電纜的需求將會增加，其股價亦隨之調整

17

(2) 電機與電器◎ 電機與電器泛指重電機、家用電品、通訊器材、照明

設備等。其中重電機主要是輸配電器材、變壓器、發電機及升降梯等產品。

◎ 家用電品可區分為：電子產品類電動器具類電熱器具類冷凍器具類

18

6. 玻璃陶瓷業

(1) 玻璃業◎ 台灣在日據時代就已經有玻璃之製造，過去玻璃

是以人工吹製，現在則是以自動化機器大量生產。◎ 玻璃業的主要產品：

平板玻璃玻璃製品玻璃纖維

(2) 陶瓷業19

7. 造紙業 6. 鋼鐵業

6. 汽車業

台灣生產鋼鐵業的主要上市公司如下：熱軋鋼品：中鋼熱軋鋼品：中鋼、高興昌、彥武，燁隆線材：豐興、友力、大中、春雨、嘉益鋼筋：桂宏

20

16.3 16.3 運輸業運輸業◎ 運輸業包括海運陸運航空等業別，台灣企業逐漸登上

國際，無論是貨運或客運皆有基本需求，若不考量政治上的因素，運輸業仍有相當不錯之遠景。

① 海運業② 內陸運輸業③ 航空業

21

16.416.4 觀光業觀光業◎ 觀光業素有「無煙囪工業」之稱，台灣雖高喊發展觀

光業，但所具備的戶外旅遊條件有限，不易吸引外國人至台灣觀光。事實上，台灣觀光業的上市公司多為觀光飯店，其業務分為住房級餐飲兩大類；住宿於觀光飯店的主要顧客為外籍人士及華僑，其目的以商務為主，以觀光為目的者則以日本人為主。

22

16.516.5 百貨業百貨業

◎ 百貨業隨著經濟進步而成長，先進國家中，一般大眾在百貨業的消費較發展中國家高，其營業特性是存貨及現金的週轉率高。台灣的百貨公司銷售許多的舶來品，因此關稅及匯率等因素影響其營運。

23

代碼 類股 原料或產品 說 明

11 水泥 主要原料「石灰石」在臺灣西岸礦源日竭。

水泥業者多具有大量的不動產，與營建及公共工程之景氣相繫。

12 食品 飲料、乳品、罐頭、肉品 受進口產品影響，營運不易。

13 塑膠PE (聚乙烯 )、 PVC (聚氯乙烯 )、 PS (聚苯乙烯 )、 PP (聚丙烯 )、 ABS 樹脂。

塑化製品應用廣泛，為臺灣的主要輸出品，每年第二季為旺季。

14紡織纖維

產品可再細分為棉、毛紡、絲、印染、合成纖維等項目

勞力密集業，臺灣多數業者已轉往成本較低的國家設廠。

15電機機械

包括重電機、家用電品、通訊器材、照明設備等

重電機業多與日本廠商技術合作；機械業 1997 年後受南韓廠商威脅。

16電器電纜

電器主要區分為電子電動器具電熱器具冷凍器具等類別

臺灣本土電器商受進口品影響。電線電纜的需求則隨基礎建設變動。

17 化學 製藥、清潔用品業。本土藥商、外資及進口商各約 1/3 。

臺灣的製藥業不具研發能力，清潔用品受到國際知名產品的威脅。

24

18 玻璃陶瓷 可分為玻璃業及陶磁業。 臺灣多數玻璃陶磁業受建築業不景氣之影響，問題叢生。

19 造紙 紙漿可區分為木漿、蔗漿、竹漿、再生紙漿。

造紙業對經濟景氣相當敏感，尤其是工業用紙需求。

20 鋼鐵產品包括熱軋鋼品、冷軋鋼品、鋼板、線材、鋼構、 H 型鋼、不銹鋼及鋼筋等。

鋼鐵業需要資本密集、經驗與技術，國際上鋼鐵產品競爭激烈。

21 橡膠 主要原料：天然橡膠 (SBR) 、合成橡膠 (BR) 、碳煙 (CB) 。

橡膠業的下游如鞋業、運動球類、輪胎為勞力密集產業。

22 汽車 臺灣汽車業並無真正的品牌，與國際廠商合作，競爭性激烈。

臺灣加入 WTO 後降低了汽車的關稅。

25 營造建材 可分為房屋建築業及營造業，與經濟成長有密切的關連性。

營建業牽動許多產業如水泥、木材、鋼鐵、塑膠製品等。

26 運輸 包括海運、陸運、航空等業別。海運業：分為遠洋及近洋。陸運業：與國內景氣有關。航空業：航線決定載客率。

27 觀光 臺灣觀光業上市公司多為飯店，業務分住房及餐飲兩類。

觀光飯店數量逐漸增加，競爭性變高，餐飲收入比住房高。

29 百貨貿易 臺灣百貨業逐漸走向高級路線，多與國外百貨業合作。

百貨業營業具季節性，冬季營業額較高，收入主要為現金。25

傳統產業之累計報酬率

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%95

/01

96/0

1

97/0

1

98/0

1

99/0

1

00/0

1

01/0

1

02/0

1

03/0

1

塑化

電機

鋼鐵

水泥

26

16.6 16.6 臺灣之高科技事臺灣之高科技事業 業 Hi-Tech1. 半導體製造業

微元件

微處理器

MPU

微控制器

MCU

微週邊

MPR

數位信號處理器DSP

Monolithic Hybrid

記憶體

揮發性記憶體

其他

非揮發性記憶體

邏輯

標準邏輯

特殊用途邏 輯

類比

線性類比

混合性訊 號

半導體

積體電路 離散式 光學 (Discrete) ( IC) (Optical)

(Semiconductor)

IC

IC

ICIC

ICIC

半導體之產品結構

27

「微元件」的製造是積體電路中的高層技術，例如個人電 腦的中央處理器 (CPU) 。

「記憶體 (Memory) 」是電腦運作時儲存資料的設備，可區分為「揮發性」與「非揮發性」兩類： 揮發性：電源關閉後，所儲存資料將消失。

1. 快閃記憶體 (Flash)2. 光罩式唯讀記憶體 (Mask ROM)3.抹除式可程式唯讀記憶體 (EP ROM)4. 電子抹除式可程式唯讀記憶體 (EEP ROM)

非揮發性：電源關閉後，仍保存既有資料。1.靜態隨機存取記憶體 (SRAM) 2. 動態隨機存取記憶體 (DRAM) 28

記憶體之產品特性與用途

－ 特 性 用 途光罩式唯讀記憶體 (Mask ROM)

‧不可重複寫入 (資料固定化 ) 電子字典

抹除式可程式唯讀記憶體 (EP ROM)

‧利用電氣寫入，以紫外線消除‧收納於附有石英窗的包裝 BIOS

電子抹除式可程式唯讀記憶體 (EEP ROM)

‧可利用電氣寫入且消除‧不適合大容量化

行動電話音響測量器

快閃記憶體 (Flash)‧可利用電氣寫入且消除‧容量高

行動電話數位相機攜帶式音響記憶卡

29

「邏輯積體電路」中的「晶片製造」的製造程序。

電路設計 光罩製作 晶片製造

晶圓

晶片封裝

積體電路製造程序

電路設計：依市場需求和客戶要求的規格來設計電路。 光罩製作：將設計好的電路照相製板，以強鹼侵蝕成型。 晶圓製造：生產晶圓片則需要高度技術及資本密集。 封 裝：晶片製造完成後必須將產品構裝 (及測試 ) 。

30

(3) 半導體產業行情 例、 [ 半導體指數之走勢 ]

( / )西元日期 月 年

費城半導體指數

臺積電

1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/00 1/01 1/02 1/03

聯電

半導體指數與個股股價 (1994/07 ~ 2003/06)

31

2. 光電事業 ◎「光電半導體 (Optical Semi-Conductor) 」之產品可

分為兩大類：

◎ 光電元件的應用廣泛，例如掃描器、光碟機 (片 ) 、傳真機、數位電子照相機、筆記型電腦螢幕、顯示性看板及電視等，都是需要使用光電元件的資訊產品。

發光二極體 (LED) ：分為「可見光」與「紅外線」二極體，應用於汽車、通訊產品、條碼掃描器等。

液晶顯示器 (LCD) ：應用於電腦螢幕與視訊設備。

32

3. 電子中、下游產品 (1) 印刷電路板 ◎「印刷電路板 (Printed Circuit Board, PC

B) 」是提供電子零組件在安裝及互連時的主要支撐體。

(2) 個人電腦 ◎ 國際大廠低價電腦的策略以「接單後生產 (Build

to Order, BTO) 」來降低成本。

◎ 至 2002 年為止，日本與美國的印刷電路板產值分別 為世界第一、二，臺灣位居第三。

「銅箔基板 (Cooper Clad Laminate, CCL) 」是 PCB 的基礎材料，需使用電鍍化學品，應注意環保問題。

33

例、臺灣與美國電子廠商

美國廠商對臺灣電子業的採購 (2003 年 )

美國廠商 IBM HP- COMPAQ DELL

主機板 宏碁、菁英、致福、環電

神達、大眾、英業達、華碩 －

筆記型電腦 宏碁 英業達、倫飛、仁寶 仁寶、廣達

監視器 源興、明碁 源興、誠洲、明碁 源興、皇旗

印刷電路板 金像、華通、楠梓電 華通、南亞、耀文、南亞 金像、華通

交換式電源供應器 台達電、光寶 台達電、光寶 台達電、光寶

機殼 － 鴻海 －

噴墨印表機 － 金寶 －

34

◎ 英業達與康百克合作、仁寶與戴爾合作：

英業達與仁寶之行情 (1998 年 1~5 月 )

各週收盤價

1998 ( )年 月

股價

50

100

150

200

1 2 3 4 5

英業達

仁寶

美國主要廠商等級下降

戴爾宣佈增加對仁寶之採購

35

(3) 電腦周邊產品 電子業周邊產品

產 品 說 明 主要生產者監視器

(Monitor)傳統電腦螢幕使用陰極射線管。筆記型電腦應用「液晶顯示器 (LCD) 」。

明碁、源興友達、奇美

光碟機 (CD-ROM)

傳統光碟機為 CD-ROM ，存取檔案。「數位影音光碟機 (DVD) 」應用較廣。

明碁、源興、廣宇、英群

光碟片 光碟片的產量愈大、成本愈低。 錸德、中環

數據機 讓電腦連接網路，產品須講究速度。 致福、亞瑟

鍵盤、滑鼠 鍵盤 (Key Board) 與滑鼠 (Mouse) 需要以大量生產來降低成本。

藍天 ( 鍵盤 )系統 ( 滑鼠 )

交換式電源供應器

「交換式電源供應器 (SPS) 」為連接電腦中各元件的電源，但產品利潤並不高。 臺達電、光寶

掃描器 (Scanner)

將文字與圖形讀入電腦，以便於編輯處理；產品的解析度、色彩為重要因素。 力捷、鴻友、致伸 36

16.7 16.7 臺灣之金融服務業 臺灣之金融服務業 1. 銀行 Banks

◎ 銀行的傳統收入來源為放款及存款的利息差額，其他業務還有外匯買賣、消費金融。

◎ 銀行放款多為不動產抵押貸款，當房地產行情不佳，呆帳增加，會降低銀行的利潤。

◎ 1991 年金融自由化之後，新銀行之設立對既有銀行帶來衝擊。

◎ 新金融商品對銀行業務造成影響。◎ 2002 年「金融控股法」對銀行環境造成影響。

37

2. 保險業 契約

◎ 保險業可分為「人壽」及「產物」保險兩大類。◎ 臺灣 1991 年允許設立保險業，市場競爭程度增加。◎ 臺灣大眾接受保險的觀念，有利於保險業之發展。◎ 2001 年利率明顯下跌，許多資金流向保險契約。

3. 票券金融公司 ◎ 票券業者從事國庫券 (TB) 、商業本票 (CP) 、銀行承兌匯票 (BA) 、可轉讓定期存單 (CD) 之買賣。

◎ 1976 年臺灣成立中興、國際、中華三家票券金融公司，十幾年一直處於寡佔局面， 1994 年財政部宣佈開放票券金融公司之設立。

38

4. 金融控股公司 ◎ 台灣於 2000年 11月公布實施「金融合併

法」， 2001年 7 月推出「金融控股公司法」，允許業者同時提供各種金融商品及服務，多家金融控股公司因而陸續成立。

◎ 金控公司的整合可以節省人事與行政費用，共用資訊設備與場所，並藉由相同的通路提供各類商品（例如一家金控公司可以提供存款、證券、基金及保險契約之服務給客戶），以達成規模經濟。

39

5. 金融股之行情

金融保險類股之行情 (1992~2003 年 )

◎ 1997 年下半年發生亞洲金融風暴； 1998 年多家公司因證券質押成為地雷股； 1999 年發生九二一大地震。

金融保險類股

/年 月

累計計報酬率 -50%

0%

50%

100%

150%

92/01 93/01 94/01 95/01 96/01 97/01 98/01 99/01 00/01 01/01 02/01 03/01

40

16.816.8 　產業行情之實證分析 　產業行情之實證分析 例、 [ 類股輪動 ] 1994 年被稱為「主流股」如下：

03/22 (5,125 點 ) ~ 05/16 (6,153 點 ) ：電子股，尤其以半導 體業為最佳。

06/27 (5,851 點 )~08/09 (7,020 點 ) ：塑化股 (SM 行情最好 ) 。

08/15 (6,535 點 ) ~ 10/04 (7,228 點 ) ：金融股。

11/02 (6,153 點 ) ~ 12/31 (7,180 點 ) ：紡纖股。

1995 年元月底至 2 月中旬期間，物價有上漲之隱憂，市場看好「資產股」或「內需股」，水泥、營建、汽車、食品、鋼鐵等類股的股價較有表現。 41

例、臺灣及韓國 7 種產業風險 ( 標準差 ) 。

期 間 1978~1984 1985~1991 1978~1991

產 業 樣本數 臺 灣 韓 國 臺 灣 韓 國 臺 灣 韓 國

紡織業 16 7.1% 3.8% 18.8% 8.0% 14.3% 6.2%

塑膠業 7 7.0% 9.0% 17.2% 8.6% 13.2% 8.8%

食品業 10 7.5% 6.6% 18.8% 9.0% 14.4% 7.9%

造紙業 7 7.1% 5.4% 16.9% 8.0% 13.0% 6.9%

非金屬業 8 6.4% 7.4% 15.7% 8.4% 12.0% 7.9%

機械業 12 7.4% 9.7% 15.6% 7.7% 12.2% 8.8%

營建業 7 9.0% 11.0% 16.7% 12.8% 13.4% 12.0%

市 場 － 6.4% 5.2% 16.7% 8.0% 12.7% 6.7%

42

例、 [ 產業行情利多公司 ] 臺橡為股票上市公司，主要產品為 TPE(熱可塑性橡膠 ) 及 BR (聚二烯橡膠 ) 。

臺橡公司 1994 年 6~7 月之股價日線圖 1994 年 8 月份 TPE 及 BR 大幅調漲。

1994 年 8 月日本石化專業區缺水嚴重。

橡膠短期利多因素若消逝，不宜加碼。

臺橡公司平均股價圖

1994 ( )年 月

股價

25303540455055

6月 7月

43

例、 [ 兩岸政策與中概股 ] 1996 年 8 月 15 日臺灣當局指示檢討以中國大陸為腹地的經濟政策，造成臺股下挫。

臺灣股價加權指數日線圖 (1996 年 8 月 )

臺灣股價加權指數

1996年

股價指數

5900

6000

6100

6200

6300

6400

8/02 8/07 8/12 8/16 8/21 8/26 8/30

檢討政策 解釋政策

44

◎ 臺塑及統一公司 1996 年 8 月的股價走勢 (每日收盤價 ) 。

臺塑與統一股價走勢圖 (1996 年 8 月 )

1996 年

股價

30

35

40

45

50

55

60

8/02 8/05 8/07 8/09 8/12 8/14 8/16 8/19 8/21 8/23 8/26 8/28 8/30

解釋政策檢討政策

臺塑

統一

45

例、 [ 股價被豬打敗了 ] 1997 年 3 月臺灣口蹄疫。

臺芳及源益公司股價

15

20

25

30

3/10 13 17 20 24 27 4/1 7 10 14 17 21 24 28

1997 3~4 ( )年 月 日

股價

宣佈口蹄

臺

源益

46

◎ 大成長城公司的主要產品為食用油。

泰山及大成長城之股價

20

25

30

35

3/10 13 17 20 24 27 4/1 7 10 14 17 21 24 28

1997 3~4 ( )年 月 日

股價

宣佈口蹄疫

泰山

大成長城

泰山及大成長城股價圖 (1997 年 3~4 月 )

◎ 泰山公司營業：油脂、飼料、飲料、福客多便利商店。

47

◎卜蜂公司的主要產品為雞肉。

卜蜂公司之股價

24

28

32

3/10 13 17 20 24 27 4/1 7 10 14 17 21 24 28

1997 3~4 ( )年 月 日

股價

宣佈口蹄傳聞雞瘟

卜蜂公司股價圖 (1997 年 3~4 月 )48

例、美國及英國產業之「貝他」：

－ 美 國 英 國

產 業 ap bp R2 ap bp R2

石油 0.64% 1.163 29.5% 0.83% 1.282 20.7%

金融 0.63% 1.025 34.0% 0.97% 1.202 26.0%

製造 0.64% 1.429 38.8% 1.22% 1.212 23.8%

基本 0.46% 1.203 40.6% 1.22% 1.096 20.1%

食品 0.98% 0.936 33.0% 1.22% 0.989 18.9%

營建 0.38% 1.459 39.4% 1.15% 1.211 18.5%

資本財 0.47% 1.357 40.1% 1.06% 1.183 23.6%

運輸 0.73% 0.557 17.6% 1.21% 0.954 17.0%

紡織 0.53% 1.248 32.3% 1.39% 0.966 19.7%

零售 0.80% 1.171 33.5% 1.11% 1.143 21.2%

服務 0.73% 1.560 33.3% 1.60% 1.034 18.6%

旅遊 0.86% 1.319 31.7% 1.31% 0.932 17.8%49

例、美國經濟變數對產業之影響

Ri - E(Ri) = b1‧f1 + b2‧f2 + b3‧f3 + b4‧f4 + ei，

美國經濟變數對產業之影響

產 業 b1 b2 b3 b4 誤差項飲 料 -1.10 0.41 1.09 -0.86 0.77

建 材 -2.22 0.65 6.29 -0.88 1.57

電子電腦 -2.49 0.35 3.47 -1.17 1.63

食 品 -1.30 0.69 2.76 -0.40 0.69

f1 = ( 公司長期債券利率 - 政府長期債券利率 ) 。f2 = ( 長期債券利率 - 短期債券利率 ) 。f3 = ( 期望通貨膨脹率 - 實際通貨膨脹率 ) 。f4 = ( 公司利潤的期望成長率 - 公司利潤的實際成長率 ) 。

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