Март 2006 года

О роли фондовых бирж в вопросах О роли фондовых бирж в вопросах контроля соблюдения эмитентами контроля соблюдения эмитентами

стандартов Корпоративного стандартов Корпоративного управленияуправления

Качество корпоративного управления – немонетарный фактор роста

0%

50%

100%

150%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Рыночная ставка, %

Ка

пи

тал

иза

ци

я, %

ВВ

П

США

Франция

ШвецияФинляндияИспания

Индия

Австралия

ГерманияИталия

Турция

БразилияВенгрияРоссия 2002

Россия 2004

Австрия

ДанияГреция

МексикаАргентинаПольша

Влияние немонетарных факторовРоссия 2005

Биржевой листинг – знак качества эмитента

Средние показатели по обращающимся на ФБ ММВБ корпоративным облигациям

ПоказательОблигации в

листингеВ среднем по

рынку

Дневной объем вторичных торгов, млн. руб.

40,3 27,7

Доходность к погашению, % годовых

7,6 9,5

Срок до погашения, лет

2,1 1,9

ОДНА ЦЕЛЬ

Рост качества корпоративного управления и

транспарентности компаний

Биржи

Установление стандартов

Подтверждение качества корпоративного управления и уровня информационной прозрачности эмитента через систему листинга

Владельцы и менеджеры компании

Освещение финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Рейтинговые агентстваОценка качества корпоративного управления и финансового состояния эмитента

Формирование ориентиров для инвесторов в виде рейтинговых оценок

Регуляторы

Установление стандартов

Предотвращение инсайдерской торговли и манипулирования рынком

Контроль за раскрытием информации со стороны эмитентов

Уровни требований

I сектор

IPO, размещения

II сектор

SPO, Внесписочные ценные бумаги

III сектор

Котироваль-ные списки

1. Наличие документов X X X

2. Соблюдение требований законодательства о раскрытии информации

X X X

3. Информирование о корпоративных событиях

X X

4. Соблюдение формальных требований (объем торгов, капитализация и т.п.)

X

5. Предоставление документов о ФХД

X

6. Соблюдение стандартов Корпоративного поведения

X

Сегментация рынка ФБ ММВБ (начало)

Ценные бумаги: листинг и внесписочный сектор

97

146

132

178

181

235

298

496

178

595

0 100 200 300 400 500 600

январь2003 г.

январь2004 г.

январь2005 г.

январь2006 г.

май 2006 г.

Листинг Внесписок

01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006 01.05.20006

Суммарное количество эмитентов 157 225 241 418 475

Эмитенты акций 85 91 81 161 184

Эмитенты облигаций 82 152 179 243 276

Эмитенты

Структура эмитентов ФБ ММВБ

381644

418

А1 А2 Б В

Структура Списка ценных бумаг ФБ ММВБ

92

59

595

27

А1 А2 Б В

Сегментация рынка ФБ ММВБ (продолжение)

10

9

21

1

9

8

11

15

25

13

151

208

2735

0%

20%

40%

60%

80%

100%

А1 А2 Б В

Структура эмитентов в Списке ЗАО "ФБ ММВБ"

паи

еврооблигации

муниц. и субфедоблагиции.

корпоративныеоблигацииакции

17

13

53

9

13

12

11

20

35

13

240

248

3770

0%

20%

40%

60%

80%

100%

А1 А2 Б В

Структура ценных бумаг в Списке ЗАО "ФБ ММВБ"

паи

еврооблигации

муниц. и субфедоблагиции. корпоративныеоблигацииакции

Система контроля стандартов Система контроля стандартов Корпоративного управленияКорпоративного управления

Корпоративное управление

Соблюдение требований по раскрытию корпоративной

информации

Информационная открытость эмитента для акционеров и заинтересованных сторон

Соблюдение прав акционеров и заинтересованных сторон

Формализованная и прозрачная политика компании

Составление отчетности по стандартам МСФО/GAAP

Выстроенная система управленческой отчетности для наблюдательного органа

Составление отчетности по стандартам, понятным иностранным инвесторам

Соблюдение требований к структуре органов

управления и соблюдению прав акционеров

Наличие эффективного наблюдательного органа

Четкое разделение полномочий и ответственности между органами управления

Гласная процедура назначения/переизбрания и вознаграждения директоров и руководителей компании

Наличие эффективных систем внутреннего контроля и внутреннего аудита

Система контроля соблюдения Система контроля соблюдения требований раскрытия информациитребований раскрытия информации

Периодичность

Инструменты контроля

Объекты контроля Подтверждающие документы

В режиме on-line

Мониторинг Соблюдение требований раскрытия информации.

Отслеживание ключевых корпоративных события

Существенные факты, сообщения СМИ

Ежеквар-тально

Поддержание ценных бумаг в Котировальных списках

Соответствие ценных бумаг и эмитентов требованиям Котировальных списков. Соблюдение эмитентом требований по предоставлению документов

Отчет эмитента, отчет о соблюдении норм Корпоративного поведения, списки аффилированных лиц

По мере поступления сведений

Обязанность эмитента присылать документы в случае их изменения

Отслеживание ключевых корпоративных событий.

Соблюдение эмитентом требований по предоставлению документов, подтверждающих произошедшие изменения основных параметров эмитента и его ценных бумаг

Учредительные и эмиссионные документы, анкеты ценных бумаг, протоколы собраний и т.д.

Требования ФБ ММВБ при Требования ФБ ММВБ при включении ценных бумаг в включении ценных бумаг в

Котировальные спискиКотировальные спискиАкции А 1-го уровня А 2-го уровня Б

Максимальная доля одного участника 75% 75% 90%

Капитализация АОИ, руб. 10 000 000 000 3 000 000 000 1 500 000 000

Капитализация АПИ, руб. 3 000 000 000 1 000 000 000 500 000 000

Срок существования эмитента > 3 лет > 3 лет > 1 года

Безубыточность 2 из 3 лет 2 из 3 лет нет 

Ежемесячный объем сделок, руб. 25 000 000 2 500 000 1 500 000

Соблюдение норм Корпоративного управления требуется требуется требуется

Списки АФЛ требуется требуется требуется

Отчетность по МСФО/GAAP аудированная требуется требуется не требуется

Облигации А 1-го уровня А 2-го уровня Б

Объем эмиссии, руб. 1 000 000 000 500 000 000 300 000 000

Ежемесячный объем сделок, руб. 10 000 000 1 000 000 500 000

Срок существования эмитента > 3 лет > 3 лет > 1 года

Безубыточность 2 из 3 лет 2 из 3 лет нет 

Соблюдение норм Корпоративного управления требуется требуется не требуется

Отчетность по МСФО/GAAP аудированная требуется требуется не требуется

Требования ФБ ММВБ по Требования ФБ ММВБ по Корпоративному поведениюКорпоративному поведению

№ 

Формулировка нормы корпоративного поведения Котироваль-ные списки

«А»

Котироваль-ный список

«Б»

Общие требования к эмитентам

1. Наличие совета директоров, избираемого кумулятивным голосованием

+100%

+100%

2. Наличие в совете директоров независимых директоров Не менее 3100%

Не менее 192,3%

3. Наличие в совете директоров комитета по аудиту во главе с независимым директором

+68,75%

+76,9%

4. Наличие в совете директоров комитета по кадрам и вознаграждениям во главе с независимым директором

+100%

-

5. Наличие коллегиального исполнительного органа +100%

-

6. Наличие во внутренних документах эмитента положения об обязанности членов органов управления раскрывать информацию о владении ценными бумагами эмитента

+87,5%

+76,9%

7. Раскрытие эмитентом информации о вознаграждениях членам органов управления

+91,7%

+84,6%

8. Наличие утвержденного советом директоров положения об информационной политике

+85,7%

-

Требования ФБ ММВБ по Требования ФБ ММВБ по Корпоративному поведениюКорпоративному поведению

№ 

Формулировка нормы корпоративного поведения Котироваль-ные списки

«А»

Котироваль-ный список

«Б»

Общие требования к эмитентам

9. Наличие утвержденного советом директоров документа по использованию информации о деятельности эмитента, о ценных бумагах общества и сделках с ними, которая не является общедоступной и раскрытие которой может оказать существенное влияние на рыночную стоимость ценных бумаг эмитента

+

81,25%

+

61,5%

10 Наличие утвержденного советом директоров документа, определяющего процедуры внутреннего контроля за ФХД эмитента

+

68,75%

+

58,3%

Дополнительные требования к эмитентам, являющимся акционерными обществами

1. Сообщение о проведении общего собрания акционеров не менее чем за 30 дней до его проведения

+91,7%

+83,3%

2. Наличие у акционерного общества требования не освобождать приобретателя от обязанности предложить акционерам продать принадлежащие им обыкновенные акции общества (эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в обыкновенные акции) при приобретении 30% и более обыкновенных акций акционерного общества

+100%

+83,3%

Дополнительные требования к эмитентам, не являющимся акционерными обществами

1. Соблюдение положений нормативных правовых актов ФКЦБ России, определяющих требования к раскрытию информации акционерными обществами

+ +

Документы, подтверждающие следование Документы, подтверждающие следование эмитентом нормам Корпоративного поведения эмитентом нормам Корпоративного поведения

Финансовая отчетность по стандартам IAS или US GAAP вместе с

аудиторским заключением

Годовой отчет эмитента

Копия Кодекса корпоративного поведения (при наличии)

Анкета эмитента

Копии внутренних документов (Положение о проведении общего

собрания акционеров, Положение о Совете директоров, Положение о

коллегиальном исполнительном органе, Положение о единоличном

исполнительном органе, Положение о комитете по аудиту, Положения о

комитете по кадрам и вознаграждениям, Положение о вознаграждении

членов органов управления, Положение об информационной политике,

Положение об инсайдерской информации, Положение о внутреннем

контроле за финансово-хозяйственной деятельностью эмитента) или

выписки из них

Сравнение требований к эмитентам Сравнение требований к эмитентам РИД-Эксперт РА и ФБ ММВБРИД-Эксперт РА и ФБ ММВБ

  

Шкала рейтинга корпоративного

управления "РИД-Эксперт РА"

Котировальные списки ФБ ММВБ Перечень совпадающих

эмитентов

Количество эмитентов

7 17

Требования

Класс A высокий уровень корпоративного управления

Котировальный список А первого уровня соблюдение эмитентом на момент обращения с Заявлением о включении ценных бумаг в Котировальный список ФБ ММВБ «А» первого уровня требований Кодекса короративного поведения, предусмотренных Правилами листинга

Количество эмитентов 130 15

Требования

Класс B средний уровень корпоративного управления

Котировальный список А второго уровня соблюдение эмитентом на момент обращения с Заявлением о включении ценных бумаг в Котировальный список ФБ ММВБ «А» второго уровня требований Кодекса короративного поведения, предусмотренных Правилами листинга, принятие обязательства по соблюдению таких требований по истечении года со дня включения ценных бумаг в Котировальный список

Количество эмитентов 16 14

Требования

Класс C низкий уровень корпоративного управления

Котировальный список Б соблюдение эмитентом на момент обращения с Заявлением о включении ценных бумаг в Котировальный список ФБ ММВБ «Б» некоторых требований Кодекса корпоративного поведения, предусмотренных Правилами листинга, или принятие обязательства по соблюдению таких требований по истечении года со дня включения ценных бумаг в Котировальный список

3 эмитента: ОАО "Мосэнерго", ОАО

"Ростелеком", ОАО "Уралсвязьинформ"

8 эмитентов: ОАО "Аэрофлот", ОАО "ВолгаТелеком", ОАО "ЮТК", ОАО "МГТС",

ОАО "ПК "Балтика", ОАО "МГОК", ОАО

"Якутскэнерго", ОАО "Самараэнерго"

-

Всего в списке "РИД-Эксперт РА" присутствуют 30 эмитентов, чьи ценные бумаги включены в Котировальные списки ФБ ММВБ разных уровней: ОАО "РБК", ОАО "Уралсвязьинформ", , ОАО "Ростелеком", ОАО "Центртелеком", ОАО "СЗТ", ОАО "Мосэнерго", ОАО "ВолгаТелеком", ОАО "ЮТК", ОАО "Аэрофлот" , ОАО "ЛУКОЙЛ", ОАО "ВБД ПП", ОАО "МГТС", ОАО "НПК "Иркут", ОАО "МТС", ОАО "Северсталь", ОАО "ПК "Балтика", ОАО "ГМК "Норильский Никель", РАО "ЕЭС России", ОАО "Иркутскэнерго", ОАО "Лебедянский", ОАО "МГОК", ОАО "ОМЗ", ОАО "ПАВА", ОАО "Северсталь-авто", ОАО "Сибнефть", ОАО "Татнефть", ОАО "Якутскэнерго", ОАО "АВТОВАЗ", ОАО "Самараэнерго", ОАО "Транснефть"

ПроблемыПроблемы

Отсутствие принципа «соблюдай или объясняй»

Излишняя формализация системы контроля

При допуске к торгам ценных бумаг ЗАО и ООО у них возникает

обязанность раскрывать информацию и составлять дополнительные

документы (годовой отчет, списки аффилированных лиц, существенные

факты и т.п.)

Несвоевременное предоставление/подтверждение важной информации

может стать основанием для остановки торгов