السّوق المالية الإسلامية

؟اإلسالمي المصرفي النظام خدمة في تكون كيف اإلسالمي المالية الّس�وقناصر سليمان

اإلسالمية المالية الّس�وق

؟ اإلسالمي المصرفي النظام خدمة في تكون كيفناصر سليمان إعداد: األستاذورقلة جامعة

: ملخص خدم��ة في وأهميته��ا اإلس��المية المالية السوق بالتحليل الدراسة تتناولالحديثة. التجارب بعض خالل من وذلك اإلسالمي، المصرفي النظام

اإلس��المية المالي��ة الس��وق تج��ارب من مأخ��ذين أهم إلى تتط��رق كم��افي: والمتمثلين

ال بينم��ا األولي��ة الس��وق على تت��وفر اإلسالمية المالية األسواق أناألهم. وهي الثانوية لألسواق وجود

استعمال في اإلفراط من تعاني اإلسالمية البنوك إن ثانية جهة مناألجل. قصير التمويل

: مقدمة

بش00كلها اإلس00المية البن00وك إنش00اء من00ذ و اإلس00المية المالي00ة الّس00وق ك00انت لقد< الّسبعينيات أواسط في الحديث في والب00احثين عليها والقائمين البنوك هذه يراود حلما تتنفس ال00تي الرئة تعتبر الّسوق هذه ألن ذلك عام، بشكل اإلسالمي المصرفي النظام

< البنوك هذه منها < شهيقا ر كم00ا وزفيرا الف00ائض حال00ة في أي المختص00ون، ذل00ك عن يعب�00 ذل00ك و ج00زئي، بش00كل ولو الحلم هذا تحقق من وبالرغم واآلن الّسيولة، إلى أوالحاجة

بعض بروز وكذلك األولية، الّسوق إنجاز أي اإلسالمية المالية األدوات من العديد بتوفير الّس00يولة إدارة مرك00ز تأسيس هي لذلك تجربة وأهم الثانوية الّسوق إلنجاز المحاوالت

< المجال يبقى ،2002 سنة خالل بالبحرين اإلسالمية للبنوك البحث من للمزي00د مفتوح00االّسابقة. التجارب من اإلستفادة ضوء على وذلك والتطوير،

في بنظرنا يتمثل اإلسالمية المالية الّسوق إنجاز تحارب على يؤخذ ما أهم ولعلهما: هامين أمرين

I aت00داول اإلس00المية البنوك و اإلستثمارية الصناديق معظم : إن أوال المالي00ة أدواته00ا ت على تّس0ير اإلس00المية المالية الّسوق أصبحت وبهذا التقليدية والبورصات األسواق في

المنش00ودة الّسوق ألن األهم، وهو الثانوية وغياب األولية الّسوق توفر أي واحدة، رجلق وه0ذا التعام0ل وأس0لمة األدوات أس0لمة تتطلب نظرنا في يت0وفر ال ق0د األخ0ير الش�0

التقليدية. المالية األسواق في الكافي بالشكل

المغاربية االقتصاديات في دورها تطوير و المتوسطة و الصغيرة المشروعات حول: تمويل الدولية التدريبية الدورة 2003 ماي28-25- - سطيف التّسيير علوم و االقتصادية العلوم كلية

التدريب و للبحوث اإلسالمي المعهد

1


I < المتداول00ة اإلس00المية المالي00ة األدوات أغلب : إن ثانيا د أو تمث00ل حالي00ا ص00يغ تجّس�00لم، أو المرابحة مثل األجل قصير استثمار < الّس� ص00يغ وهي واإلستص00ناع اإليج00ار وأحيان00ا

� األجل، متوسط تمويل < تعاني اإلسالمية البنوك أن إال في اإلف00راط من نشأتها منذ أصال ال00دور أداء في ب00ذلك مقص�رة المرابحة، بصيغة وخاصة األجل قصير التمويل استعمال والمش00اركة المض00اربة ص00يغ تط00بيق على نظرن00ا في يعتمد والذي بها المنوط التنموي

اإلس00المية المالية الّسوق غياب هو ذلك في عذرها يكون وقد طويل، أو متوسط ألجل تّس00ييلها عن00د قص00يرة إلى األجل والمتوسطة الطويلة اإلستثمارات تحويل تضمن التي خط00وة ب00البحرين اإلس00المية للبنوك الّسيولة إدارة مركز يكون وربما الّسوق، هذه في

البن0وك من الهائ0ل الع0دد إلى ب0النظر كافي0ة غ0ير تبقى لكنه0ا المج0ال، ه0ذا في رائدةالعالم. من مختلفة بقاع عبر الكبير انتشارها ومدى اإلسالمية

تق00ديم م00ع البحث، ه00ذا خالل من دراس00تها س00نحاول ال00تي النقاط أهم هي تلك وبالل0ه المج0ال ه0ذا في الّس0ابقة التج0ارب أهم تق0ييم ومحاول0ة له0ا، الممكنة الحلول .التوفيق



2


األول المبحث

وق مفهوم Lاإلقتصاد في وأهميتها المالية الس

ع ال00ذي المك0ان تعني التج0اري بالمع0نى سوق كلم0ة إن� لع في00ه تتجم�00 ويتم الّس�00aقصد فال اإلقتصادي بالمعنى الّس�وق أم�ا الشراء، أو البيع تمام بعد الملكية نقل فيه ب00ه ي

دولي، أو محلي نط0اق على ك0انت سواء تجارية عملية إتمام أسلوب وإنما معين مكانالتبادل. أو التوزيع فيه يتم� مكان أي� أو

ق الم00ال س00وق أم00ا r00طلa لع في تتعام00ل ال00تي المؤس�ّس00ات جمي00ع على فت الّس�00.1والمنقولة العقارية واألصول والخدمات

الب00احثون خاللها من يلتقي المال سوق من جزء فهي التمويل ألسواق وبالنّسبة في تتعام00ل ال وهي ، الم00د�خرين من الف00ائض وذوي األعم00ال رج00ال من األم00وال عن

لع ويتك00ون والمالي00ة، النقدي00ة والوس00ائل النقود في وإنما والممتلكات، والخدمات الّس�المال. رأس وسوق النقد سوق من التمويل سوق

rداولMoney market النقد - سوق1 aت األخ00رى واألوعي00ة الج00اهزة النق00ود فيه00ا : وت أو األج00ل قص00يرة المالية األصول أي ، اإليداع وشهادات التجارية كاألوراق منها القريبة

aعرف ما التجارية. والبنوك المركزي البنك مؤس�ّساتها وأهم النقدية، باإلصدارات ي

aّس00م�ىCapital market الم00ال رأس -س00وق2 < : وت المالي00ة األوراق س00وق أيض00ا أوما عام من ألطول المالية األصول أي وطويلة، متوسطة آلجال األموال في وتتعاملaع0رف تن00وع في الم0د�خرين لحاج0ات تّس0تجيب فهي ذل0ك وم00ع المالي00ة، باإلص0دارات ي

األسهم. في األجل وطويل الّس�ندات في األجل قصير بين اإلستثمار

ندات( في األجل قصيرة مالية أصول إذن وaجدت كيف الم00ال رأس س00وق )الّس�00؟ األجل الطويل

بر الح00ديث اإلقتص00ادي التقد�م أن المعلوم من w00وض00خامة المش00روعات حجم وك تك00و�نت وله00ذا والمم00و�لين، المّساهمين قاعدة في للتوس�ع الحاجة إلى أد�ى مالها رأس

أ المّساهمة شركات وس00ندات دائم00ة، مش00اركة يري00د لمن أسهم إلى مالها رأس وتجز� بورص00ات بج00انب المالي00ة األوراق س0000وق ظه00رت وبالتالي مؤقتة، مشاركة يريد لمن

لع . القطع أو العملة بورصات وبجانب العقود، أو الّس�

� إن هم من كال ل والّس00ند الّس�00 الش00ركة، أم00وال من ج00زء في مالك00ه ح00ق يمث�00المال. رأس سوق في للتداول القابلة المالية باألوراق يّسمى ما يمثل ومجموعهما

:2أهم�ها كثيرة أمور في الّس�ند مع الّس�هم يختلف ولكن

ل هم - يمث�00 <Share الّس�00 ركة، م00ال رأس من ج00زءا هم وحام00ل الش�00 في ش00ريك الّس�00ركة aعت00برBond الّس�ند أما ماله، رأس بقدر الش� < في ركة، على دين00ا وحام00ل الش�00

ند الّسند. بقيمة للشركة دائن الّس�



3


�ر الّس�هم - ربح ركة نشاط حّسب متغي ند ربح أم0ا خّس0ارة، هناك تكون وقد الش� الّس�0فائدة. معدل شكل على ألنه بالخّسارة يتأثر وال ثابت فهو

قابة في الحق له الّس�هم - حامل ركة وإدارة الر� أم00ا العامة، الجمعية طريق عن الش�اإلدارة. في الحق له فليس الّس�ند حامل

ركة، تص00فية عن00د أو البورص00ة في بالبيع إال ماله رأس يّسترد� ال الّس�هم - حامل الش�00aشترط وال أم0ا النقص0ان، أو للزي0ادة قاب0ل ه0و ب0ل يّس0ترده، م0ا هو دفعه ما يكون أن ي

وبالكامل. الّس�داد الستحقاق الم0ح0د�د الموعد في ماله رأس فيّسترد� الّس�ند حامل

ركة وتصفية الخّسارة - عند تّس00ديد بع00د الب00اقي من الّس�هم حامل نصيب يكون الش� عن00د مّس00تحق�اته على الحص00ول في األولوي00ة ل00ه فتكون الّسند حامل أما الد�يون، كافةالتصفية. حالة في أو الخّسارة وقوع

نوعين: على تكون المالية األوراق سوق أو المال رأس سوق أن إلى ونشير

aّس0و}ق ال0تي : وهيPrimary market األولية الّس�وق أو اإلصدار سوق 0 أ الورق0ة فيه0ا ت بين التب00ادل ليتم والمّس00تثمرين الم00د�خرين بين تجم00ع أن ومهمته00ا م00رة، ألول الماليةالمد�خرين. وقطاع األعمال قطاع

�داول سوق 0 ب مبادل00ة فيه00ا تتم التي : وهيSecondary market الثانوية الّس�وق أو الت األص00ول من بّس00هولة التحو�ل والمد�خر المّستثمر يّستطيع وفيها موجودة، مالية أوراق

والعكس. الحقيقية األصول إلى النقدية

منظ�م00ة. ف00إذا غ00ير تك00ون وق00د منظ�مة، تكون قد المال لرأس الثانوية والّس�وق< كانت aعرف فإنها منظ�مة سوقا إذا أم00ا ،Stock exchange المالي00ة األوراق بورصة باسم ت بين فيه00ا يتم الحال00ة ه00ذه في التعامل بورصة( فإن توجد لم إذا )أي منظمة غير كانت

الصرافة. مكاتب أو المالية األوراق سماسرة أو المصارف أو األفراد

< الم00ال رأس س00وق وت00ؤدي < دورا الفرص00ة ت00تيح إذ اإلقتص00ادية، الحي00اة في هام00ا< تعتبر أنها كما والطلب، العرض لتقابل < مقياسا أي في واإلد�خ00ار اإلستثمار لحركة دقيقا

بلد.

يلي: فيما الّس�وق لهذه الهامة الوظائف تلخيص ويمكن

< األج0ل، قص0يرة اإلس0تثمار عملية المالية األوراق سوق - تّسهل1 تك0ون م0ا فكث0يراركات بعض حاج00ة عن ال00زمن من ف00ترة في فاض00ت ق00د األموال بعض األف00راد أو الش�00

�ب00ات بّس00بب إلى فيلج00أون أعم00الهم بعض على يط00رأ م00ؤقت كّس00اد أو موس00مية تقليولة من الفائض هذا استثمار البورص00ة، في ش00رائها طري00ق عن مالي00ة أوراق في الّس�00

�امة لثقتهم إال ذلك إلى يلجأون ال وهم أي في األوراق تل00ك بي00ع يّستطيعون أنهم في الت س00ائلة نق00ود إلى قيمته00ا وتحوي00ل أيض00ا، المالي00ة األوراق بورص00ة في يش00اؤون وقت

الجاري. وبالّس�عر

�بات دراسة تّسمح 20 اإلقتص00ادية المش00اريع بتع00يين البورصة في األسهم أسعار تقلركات المثمرة ا أعماله00ا، في الناجحة والش� الم00وارد تخص00يص حّس00ن على يّس00اعد مم�00المختلفة. اإلستخدامات بين اإلقتصادية الكفاءة تحقيق وبالتالي



4


المب00ادالت حري00ة لت00أمين الض00رورية المنافّس00ة ج00و المالي00ة األوراق سوق توف�ر 30 الب00ائعين ع00دد وك00بر باألس00عار ومعرف00ة التعام00ل في انتظ00ام من يّس00ودها م00ا بفض00ل

ال00ربح، تحقي00ق في األم00ل ب00دافع والت00داول التعام00ل ك00ثرة إلى ي00ؤدي مم�ا والمشتريناألمام. إلى اإلقتصاد عجلة دفع وبالتالي

< المالي00ة األوراق بورص00ة تعت00بر وباختصار الع00رض ق00انون لّس00يادة مثالي00ة س00وقا ح00ر� اقتص00ادي نظ00ام تط00بيق إلى يعم00د بل00د أي في عنه00ا الغ00نى س00وق وهي والطلب،ومتطور.

الثاني المبحث

وق إنشاء أهمية Lة الس��المية المالي��ا اإلس��وير في ودوره��تط اإلسالمي المصرفي النشاط

من، من عقدين حوالي منذ ظهر إسالمية مالية سوق إنشاء فكرة إن ولع00ل ال00ز� في الثاني00ة البرك00ة ن00دوة في وذلك حمود سامي الدكتور هو الفكرة هذه طرح من أول

واإليج00ار الّس�لم حاالت في اإلستثمارية الحصص تداول اقترح حيث م1984 سنة تونس مّساهمة شركة إنشاء فكرة الص�يغ( واقترح هذه في الربح لمعلومية )وذلك والمرابحة

وتك0ون المرابح0ة تموي0ل في متخص�ص0ة تك0ون اإلس0المي البحري0ني البركة لبنك تابعة< معلن00ة أس00عار وف00ق والش00راء للبيع قابلة أسهمها < محّس00وب أس00اس على مّس00بقا تبع00ا البحري00ني والص00ناعة التجارة وزير استجاب وقد ، المّستحقة واألرباح المن0ف}ذة للعملية مّس00اهمة ش00ركات بتأس00يس يّسمح الذي م1986 لّسنة17 رقم القرار بإصدار للفكرة

بق فض0000000ل ب0000000ذلك البح0000000رين لتّس000000ج�ل إس0000000المية، ه000000ذا في الّس�000000 اإلس000تثمارية للصناديق التوفيق شركة بتأسيس ذلك بعد الفكرة تجّس�دت ثم ،3المجال

طرحت حيث ،28/06/1987: في المالية لألوراق األمين شركة ثم05/01/1987 : في.1988 سنة لها إصدار أول منهما كل

الم00ال رأس س00وق إنش00اء بض00رورة مطالب00ة ذل00ك بع00د الن00داءات تواصلت ولقد بوادره00ا تظه00ر ب00دأت ال00تي األولية للّس�وق مكم�لة ثانوية سوق بمثابة لتكون اإلسالمي

في ج00اء فق00د ، والشهادات الصكوك أنواع لبعض اإلسالمية البنوك من عدد إصدار في م1985- ه1406000 س00نة ب00دبي عaق00د ال00ذي اإلسالمي للمصرف الثالث المؤتمر توصيات:4 يلي ( ما8)المادة:

أدوات إليجاد بالتعاون اإلسالمية المالية والمؤسّسات المصارف المؤتمر يوصيإسالمي. مالي لّسوق أساسا اإلسالمية( تشكل الشريعة من )مّستمدة مالية



5


عaق00د ال00ذي اإلسالمية للبنوك األول الدولي المؤتمر في أيضا الفكرة طaرحت ثم مش00ترك اس00تثمار ص00ندوق إنش00اء إطار في وذلك ،م1986- ه14070سنة إسطنبول في

أو ص00كوك وط00رح المش00روعات إنش00اء مهمت00ه وتك00ون اإلس00المية، البنوك فيه تّساهم ه000ذه ط000رح من أول اإلسالمي دبي بنك كان وقد ،5المشروعات هذه لتمويل شهاداتهما: واحد آن في فكرتين قدم قد بذلك فيكون الفكرة

عن الك00برى اإلس00تثمارات نموي00ل مج00ال في اإلس00المية البنوك بين التعاون - فكرةاإلستثمارية. المحافظ إنشاء طريق

اإلسالمي. المال رأس سوق لتنشيط الآلزمة المالية األدوات إنشاء - فكرة

في اإلس00تثمار "خطة ندوة في الفكرة طرح حمود سامي الدكتور ذلك بعد ليعيد ثم.م1987-ه14070 سنة اإلسالمية" بعم�ان/األردن البنوك

�د محمد الدكتور المرحوم الفكرة نفس طرح كما إلى مقدم بحث في مناعي سي ق00ال: "من حيث م1988 س00نة من أغّس00طس 0 ه14090 محرم في بألمانيا عaقدت ندوة

في التقليدي00ة الط00رق اس00تعمال أج00ل من الجه00ود بذل هو ليس المطلوب أن الواضح جدي00دة إس00المية مالية أدوات تطوير بل عليها، هامشي تغيير إدخال مع األموال تحريك

.6"األدوات لهذه ثانوية سوق وتأسيس

ر ثم اإلقتص0اد في اإلس0المي الفك0ر إس0هام ن0دوة في قليل0ة أي0ام بعد النداء تكر� ط00البت حيث ،م1988 س00بتمبر ه1409000 محرم في القاهرة في عaقدت والتي المعاصر

مالي00ة س00وق وإنش00اء اإلس00المي الم00ال رأس سوق أدوات بتطوير توصياتها في الندوة.7 اإلسالمية البالد في اإلسالمية األموال واستثمار انتقال لتّسهيل إسالمية

اإلسالمية المالية األدوات من العديد صدور المتكررة النداءات هذه نتيجة كانت وقد إس00المية مالي00ة س00وق تأس00يس وك00ذلك إس00المية، بن00وك من أو استثمارية صناديق من

وقعت00ه اتف0اق بع0د وذل0ك بالبحرين، اإلسالمية للبنوك الّسيولة مركز في تمثلت عالمية والبن00ك بماليزي00ا الم00الي لب00وان مركز في الرقابية الّسلطات مع البحرين نقد مؤسّسة

وسلطنة إندونيّسيا حكومات من وبدعم ،1999 أكتوبر في بالّسعودية للتنمية اإلسالمي ك000ل وافق حيث خليجية، إسالمية بنوك بين بتعاون ثم ،8 والّسودان والّسعودية بروناي

المش0اركة على اإلسالمي البحرين وبنك اإلسالمي دبي وبنك الكويتي التمويل بيت من ماليين5 وبمع00دل دوالر ملي00ون15 ق00دره م00دفوع مب00دئي م00ال براس المركز هذا في

دوالر ملي00ون50 ح00والي إلى المرك00ز مال رأس يصل أن المتوقع ومن بنك، لكل دوالر.9 األولى الثالثة الّسنوات خالل

المالي00ة األدوات أن00واع أولى إص00دار في الّس00بق فض00ل للبح00رين ك00ان وكم00ا إس00المية مالي00ة لّس0وق ن00واة أول تحتض00ن أن أخ0رى مرة الشرف لها يكون اإلسالمية،

< عالمية، كب00ير ع00دد من تحتض00نه ولما الخليج، في حيوي مالي مركز من تمثله لما نظرا<( من اإلسالمية. المالية والمؤسّسات البنوك )نّسبيا

خ00دمات� من تقدم00ه أن يمكن م00ا في اإلس00المي الم00ال رأس س00وق أهمي00ة وتتجل�ىيلي: فيما خاصة تتمثل والتي اإلسالمية للبنوك



6


ابتك00ار طري00ق عن األم00وال وج00ذب الموارد تعبئة في اإلسالمية البنوك نجاح - إن1 ثانوي00ة سوق إيجاد يتطلب األولية(، الّس�وق تحقيق )أي اإلسالمية المالية األدوات بعض

وق، ه0ذه مع لتتكامل حيث البن0وك، ه0ذه به0ا تتنفس ال0تي الرئ0ة بمثاب0ة ولتك0ون الّس�0يولة من الفائض تّستخدم وق، هذه في لديها الّس� ه0ذه من إلي00ه تحت00اج م00ا وتمتص الّس�0يولة الضرورة. عند الّس�

في يّس00اهم أن ش00أنه من إس00المية وقواع00د بأدوات تعمل مالية سوق وجود – إن2 إلى األرق0ام تشير حيث الغرب، إلى المهاجرة األموال توطين وإعادة المد�خرات جذب

المجال. هذا في رهيبة واختالالت صارخة تناقضات

aعت00بر مان00در، إال بال00ديون مثقل معظمها اإلسالمي العالم دول أن من فبالرغم - ي دي00ون من علي00ه م00ا تف00وق خارجية موجودات من بماله - دائنا الهائلة ديونه من بالرغم بعض أن كم00ا ، الغ00رب ل00دى الموج00ودات ه00ذه مجم00وع من %75 نّس00بة تمثل والتي

من دوالر مالي00ير5 عن يزي00د ما امتصاص الخاصة بوسائلها استطاعت التقليدية البنوك.10 اإلسالمية المالية والمؤسّسات البنوك سيولة

في لوح00دها الخليجي00ة العربي00ة اإلس00تثمارات أن إلى الد�راسات إحدى تشير كما.11 دوالر مليار700 من بأكثر تقدر الغرب

ال0ديون وط00أة تحت تئن ال0تي مص00ر وهي عربي00ة دول0ة فإن المثال سبيل وعلىتج00000000000000000000000000000000000000000000000اوزت وال00000000000000000000000000000000000000000000000تي

طرف من المودعة األموال حجم أن نجد الثانية(، الخليج حرب )قبل دوالر مليار50 ال0aقدر الخارج في أبنائها الت000أميم من الخ000وف ك000ان والّس�بب ،12دوالر مليار80 بحوالي تالوطن. داخل اإلستثمار على مشج�عة وقوانين مناخ وجود وعدم

اإلس00المية البالد خ00ارج إلى المه00اجرة األم00وال ه00ذه ت00وطين إع00ادة فإن هنا من ل00رأس س00وق إليج00اد اإلسالمية المالية والمؤس�ّسات والبنوك الحكومات تعاون تتطلباإلسالمية. البلدان في التنمية لخدمة وتّسخيره وتدويره اإلسالمي المال

يع0ني األج0ل طويل0ة أو متوس0طة اس0تثمارات في اإلس0المية البن0وك دخول - إن3 وذلك الض�رورة عند سيولة إلى تحويلها على القدرة وعدم طويلة، لمدة األموال تجميد

من اإلس00المية البن00وك يمن00ع م00ا بين من وه00ذا اإلسالمي، المال لرأس سوق غياب فيaعتبر التي اإلستثمارات هذه مثل في الدخول يمنعه00ا كم00ا تنموي00ة، عملية ألي ضرورية ت

على البن00وك تح00رص ال00تي األم00ور من وهي وض00بطها س00يولتها في التحكم من ذل00كaرح لذلك أصولها، في توافرها من ممكن ق0در أك0بر تحوي0ل المش0كلة له0ذه كح0ل� اق00ت بإصدار إال هذا يتم وال للتّسييل، قابلة عناصر إلى اإلسالمية والبنوك المؤس�ّسات أصول

لت00داول ثانوي00ة س00وق وإيج00اد الوضع، لهذا القابلة األصول تمثل للتداول قابلة شهادات من درج00ة على اإلس00المي البن00ك أص00ول من ه00ام ج00زء يص00بح بحيث الش00هادات ه00ذه

يولة < نرى وسوف بقياسهاوضبطها، تّسمح الّس� للت00داول المقترحة المالية األدوات الحقاالّسوق. هذه في

ياس00ة أن كم00ا نقدي00ة ب00أدوات المص00ارف تحتف00ظ أن تّس00تدعي ق00د النقدي00ة الّس�aبقي أن تّس00تطيع ح00تى المص00ارف هذه أصول مجموع من معينة كنّسبة األجل قصيرة ت



7


يولة من درجة على من وه00ذا ذل00ك، إلى تض00طر حينم00ا بالتزاماته00ا للوف00اء تؤهله00ا الّس� اس00تخدام من اإلس00المية للمص00ارف الب00د لذلك ككل، المصرفي النظام سالمة شروط

.13 األسباب لهذه المالية األسواق

4> ووس00ائله بأدوات00ه اإلس00المي الم00ال ل00رأس سوق وجود بأن الخبراء يرى - وأخيرا للبن00وك المتاح00ة والوس00ائل اإلس00المية اإلس00تثمار وس00ائل بين الكامل00ة المقارنة يجعل

منصفة تكون ال المق0ارنة فإن الّس�وق هذه وج0ود قب0ل أما وموضوعية ممكنة التقليدية< عادل000000000000ة وال الظ000000000000روف في التك000000000000افؤ لع000000000000دم نظ000000000000را

.14 واإلمكانيات



8


الثالث المبحث

I بها التعامل يمكن التي المالية األدوات وق في أساسا Lالس اإلسالمية المالية

< المالية األسواق في بها العمل يتم التي المالية األدوات أن رأينا في تتمث00ل حاليااألدوات؟ هذه في الشرع حكم فما ، والّس�ندات هما: األسهم نوعين

اآلتية الشروط توفر مع جائز وتداولها إصدارها بأن الفقهاء يرى لألسهم بالنّسبة15:

< تج00ارة أو وخ00دمات س00لع من به تتعامل وما الشركة عمل مجال يكون - أن ال حالالالحرام. يخالطه

ك00أن ، يض00من لم م00ا ربح أو اإلنّس00ان عند ليس ما بيع األسهم تداول في يقع ال - أن بطلبه00ا ق00ام وإنم00ا ثمنه00ا، ي00دفع ولم بالفع00ل حيازت00ه في ت00دخل لم أسهما شخص يبيع

< بالهاتف آخر. لشخص أعلى بّسعر ذلك بعد باعها ثم صاحبها، من فعلي تنازل دون مثال

اإلمتي00ازات بعض لص00احبها ت00وفر ال00تي الممت00ازة أم00ا العادية، األسهم تداول - يجوز مخالف0ة ففيه0ا التص00فية أثن00اء الح00ق على الحص00ول أولوي00ة أو الربح من نّسبة كضمان التص00ويت ح00ق ه00و اإلمتياز كان إذا أما اقتنائها، في التحرز فيجب بالعزم الغنم لقاعدة

> الفقه0000000اء من العدي0000000د أج0000000از فق0000000د العادي0000000ة األس0000000هم عن خالف0000000ا.كذل

األسهم أما إسمية األسهم تكون بأن داغي القرة الدين محي علي الدكتور ويرى< وتداولها إصدارها يجوز فال لحاملها ص00احب إس00م كتابة عدم ألن ، الحقوق على حفاظا من وح00تى والخص00ومة، ال00نزاع إلى وبالت00الي الش00ريك معرف00ة ع00دم إلى يؤدي الّس�هم.16 ذلك تمنع والكويتي والّسوري كالمصري القوانين بعض فإن القانونية الناحية

القع00دة ذو في بج00دة المنعقد اإلسالمي المؤتمر لمنظمة الفقهي المجمع ولكن في ش00ائعة حص�ة يمثل دام ما لحامله الّس�هم وتداول إصدار أجاز م1992 مايو 0 ه14120

.17 الشركة موجودات

ن00دوة في وتداولها إصدارها تحريم على الفقهاء أجمع فقد للّس�ندات بالنّسبة أما - أكت0وبر1410 الث0اني ربي0ع في ب0المغرب الرب0اط في عaق0دت المالي0ة األس0واق حول

�د ثم ،م1989 ادس00ة دورت00ه في المنعق00د اإلس00المي الفقه مجمع ذلك على أك بج00دة الّس�:18يلي ما توصياته في جاء حيث م1990 مارس 0 ه14100 شعبان )الّسعودية( في

< تمث00ل ال00تي الّس�ندات إن نف00ع أو إلي00ه منّس00وبة فائ00دة م00ع مبلغه00ا ب00دفع التزام00امة مشروط < محر� راء أو اإلصدار حيث من شرعا ، ربوي00ة ق0روض ألنه0ا الت00داول أو الش�0

لتّس0ميتها أث0ر وال بالدول0ة، ترتب0ط عام0ة أو خاص0ة له0ا المص0د�رة الجه0ة أك0انت سواء< أو شهادات rزم الربوية الفائدة تّسمية أو إد�خارية، أو استثمارية صكوكا < به00ا ال0مُـلت ربح00ا

< أو <. أو عمولة< أو ريعا عائدا



8


التعام00ل ومنع0وا بش0روط األس00هم في التعام00ل إذن أجازوا قد الفقهاء كان فإذاندات، في األدوات؟ لهذه اإلسالمي البديل هو فما الّس�

< صاحبها يكون شهادات إصدار في يتمثل اإلسالمي البديل إن العالق00ة في طرف00ا من تتالءم ال00تي تلك منها خاصة اإلسالمية، التمويل صيغ إحدى تجّس�دها التي التمويليةرعية اإلقتص00ادية الناحي00ة ه00ذه أن00واع من العدي00د أن العلم م00ع الوض00ع، ه00ذا م00ع والش�00

، اإلس00المية المالي00ة والمؤسّس00ات البن00وك بعض من بالفعل إصدارها تم� قد الشهادات� لت00داولها، منظ�م00ة إسالمية مالية ألسوق كاف بشكل التوفر عدم أو غياب في وذلك إال

د البحث- أنه00ا مقدم00ة في أش00رنا كم00ا – الش00هادات ه00ذه على يؤخ00ذ م00ا أن في تجّس�00< معظمها لم، المرابح00ة مث00ل األجل قصيرة تمويلية صيغا الح00االت أحّس00ن في أو والّس�00

بقيت نش00أتها ومن00ذ اإلس00المية البن00وك أن م00ع واإلستص00ناع، كاإليج00ار األج0ل متوسطة< المرابحة بصيغة التعامل حبيّسة الص00يغ تطبيق أو المضمون، وربحها أجلها لقصر نظرا< الوضع هذا واليزال القصير، األجل في ولكن األخرى . قائما

ال00دولي اإلسالمي للمصرف التابع اإلسالمي اإلقتصاد مركز بها قام دراسة ففي<20 حول بالقاهرة والتنمية لإلستثمار < بنكا �ن ،1985 سنة إسالميا التوظي00ف نّسبة أن تبي

البن00وك: هذه بين عام كمعدل بلغت التوظيف حجم إجمالي إلى األجل ومتوسط قصير99: )آنذاك( ب0 بلندن المحدودة الدولية البركة بنك لدى نّسبة أعلى سaجلت وقد ،91%,9% 19.

<166 حول1996 سنة اإلسالمية للبنوك الدولي اإلتحاد أنجزها دراسة وفي بنكا�ن العالم، عبر إسالمية مالية ومؤسّس0ة البن00وك ه00ذه بين المرابحة تطبيق معدل أن تبي

ه00ذا يبل00غ لم بينم00ا التم00ويالت، أو العملي00ات مجم00وع من %40,30ه00و: والمؤسّسات. 20 للمضاربة بالنّسبة%7,2 سوى المعدل

البن00وك جدم00ة في تك00ون ولكي اإلس00المية المالي00ة الّس00وق أن ن00رى فنحن ل00ذا ااإلعتم00اد يجب فإن00ه وفاعلي00ة، نجاع00ة أك00ثر وبش00كل اإلس00المية المالية والمنؤسّسات

> < تجّس�د التي المالية األدوات تلك على أساسا األج00ل، طويل00ة أو متوسطة نمويلية صيغا وج00ود ألن التنمي00ة، لعملي00ة الض00روريتين المشاركة أو المضاربة تمثل التي منها خاصة إص00دار على والمؤسّس00ات البنوك هذه بتشجيع كفيل األدوات هذه لتداول ثانوية سوق في رغبت متى األسواق هذه في سيولة إلى تحويلها باإلمكان دام ما األدوات هذه مثل: هما هدفين حققت قد بهذا فتكون ذلك

إلى المالية الموارد هذه وتوجيه المجتمع، في والجماعية الفردية المدخرات - تعبئةاألمثل. اإلستخدام

. األجل قصيرة التمويالت على اإلعتماد أو المرابحة سجن من - التخلص

لنج00اح الك00افي بالق00در اإلسالمية المالية األسواق توفير هو هنا المطلوب ويبقى< تمثل مالية أدوات إصدار من البد كان وإن الفكرة، هذه األج00ل، قص00يرة تمويلي00ة صيغا العمومي00ة، الخزين00ة لتموي00ل إس00المية حكومي00ة س00ندات على ذلك يقتصر أن نرى فإننا

> بطبيعته00ا وهي الدول00ة خزين00ة في الم00ؤقت العج00ز تع00الج ال00تي العملي00ة لطبيع00ة نظرا



9


تقّس00يم يمكن وبذلك ، الربوية الخزينة ألذونات الشرعي البديل ولتكون األجل، قصيرةنوعين: إلى اإلسالمية المالية األدوات

I الخاصة: - السندات أوال

aقصد لتمويل مختلفة هيئات أو شركات عن تصدر أن يمكن التي الّسندات كل بها وي تم� ق00د األدوات هذه معظم أن مع الحكومي، اإلنفاق غير اجتماعية أو اقتصادية أنشطة

<- وهي: أشرنا –كما بالفعل إصدارها سابقا

المقارضة: أو المضاربة - سندات1

ص الرابع00ة دورت00ه اإلس00المي الم00ؤتمر لمنظم00ة اإلس00المي الفق00ه مجم00ع خص�00 م00ا لدراس00ة م1988 ف00براير – ه1408000 اآلخ00رة جمادى )الّسعودية( في بجدة المنعقدة

فها وقد اإلستثمار، وسندات المقارض0ة بّسن0دات يتعل�ق :21 يلي كما عر�

الق00راض م00ال رأس تجزئ00ة على تق00وم اس00تثمارية أداة هي المقارض00ة س00ندات متّس0اوية وح0دات أساس على المضاربة مال برأس ملكية صكوك )المضاربة( بإصدار

< يملك00ون باعتب00ارهم أص00حابها بأس00ماء ومّسج�لة القيمة م00ال رأس في ش00ائعة حصص00ال في0ه، منهم ك0ل ملكي0ة بنّس0بة إلي0ه يتح0و�ل وم0ا المضاربة aفض0} األداة ه0ذه تّس0مية وي

.*()المقارضة( )صكوك اإلستثمارية

< المقبولة الص�ورة أن المجمع يرى كما �ل أن هي الّس�ندات لهذه شرعا ك يمث الص�00aصدرت الذي المشروع في شائعة ملكية ه00ذه وتّس00تمر ، تمويل00ه أو إلنش00ائه الص�كوك أ

فات الحقوق جميع عليها وتترتب نهايته، إلى بدايته من المشروع طيلة الملكية والتصر�رة < المقر� نش00رة تش00تمل أن والب00د وغيره00ا، وإرث ورهن وهب00ة بي00ع من للمال00ك ش00رعا

< المطلوب00000ة البيان00000ات جمي00000ع على اإلص00000دار الق00000راض عق00000د في ش00000رعا الش00روط بي00ان م00ع ال00ربح، وتوزي00ع الم00ال رأس معلومي00ة بي00ان حيث )المض00اربة( من

�فق أن على اإلصدار، بذلك الخاصة روط جميع تت رعية. األحكام مع الش� الش�

نوعين: على المضاربة سندات إصدار ويمكن

1- أو س00نوات عش0ر م00دتها األج0ل: وتك00ون طويل00ة المطلق0ة المض00اربة سندات <، س00نة عش00رين aخ00و}ل وإنم00ا معين، لمش00روع مخصص00ة تك00ون وال مثال في المض00ارب ي

�ن مشروع، أي� في استثمارها aبي - إن الخّس00ارة أو تحققت ال00تي األرب00اح سنة كل في وتaصرف األرباح تحق�ق حالة - وفي حدثت < ت الّسندات. هذه أصحاب على سنويا

العبرة أن نرى ولكن ، الفائدة ذات بالقروض األذهان في مفهومها إرتبط الّسندات أن إلى التفضيل هذا يعود *( : ربما)�ضح إذا بالمّسم�ى . باإلسم ال ات



10


�دة المضاربة - سندات2 روط بنفس األجل: وتكون طويلة المقي ابقة الش� ولكن الّس� ويمكن ...( ، زراعي ص00ناعي، )تج00اري، الممو}ل المشروع نوعية على فيها اإلتفاق يتمaحد}د أن < يك00ون ق00د وال00ذي المشروع عمر حّسب معينة زمنية بمدة ت أو متوس00ط أحيان00ا

األجل. قصير

المضاربة صكوك الّس�ندات هذه مثل إصدار في األولى التجارب أنجح من ولعل� إح00دى وهي )اإلمارات(، بالشارقة الخليجي لإلستثمار اإلسالمية الشركة أصدرتها التي

– ه1398000 ع0ام الش0ركة ه0ذه تأس�ّس0ت وق0د اإلس00المي، الم0ال دار مجموعة شركاتك وهذا ، م1978 د المبل0غ باس0تالم إيص0ال عن عب0ارة الص�0 المض0اربة ش0ركة من وتعه�0

في نّسبته وحّسب أجلها في – وaجدت إن – الصك لحامل المشاركة مّستحقات بصرف ه00و أقص00ى ب000حد� – وaجدت إن – الخّسارة الص�ك صاحب ويتحم�ل ، المضاربة مال رأس إص00دار أج00ازت ق00د باألزهر الفتوى لجنة وكانت ، الص�ك هذا مقابل في دف0ع0ه ما قيم0ة

.22 م10/09/1978بتاريخ: الصك هذا

الق00انون بم00وجب المقارض00ة س00ندات بإصدار األردنية األوقاف وزارة قامت كما< الوق00ف أراض00ي إلعم00ار وذل00ك ،م1981 لّسنة10 رقم لجه00ة ومّس00اعدة< عليه00ا حفاظ00ا

�ظام هذا من المقصودة األهداف تحقيق على الوقف مج00د� عائ00د� ولتحقيق اإلسالمي الن.23 جهاته على للص�رف

حكوم00ة قب00ل من مض00مونة بأنه00ا األردنية المقارضة ستدات على اإلعتراض تم� وقد. 24 اإلسالم في الصحيحة المضاربة عقد شروط مع يتنافى وهذا البلد، هذا

بج0دة، للتنمي0ة اإلس0المي للبن0ك اإلس0تثمار شهادات األخرى الناجحة التجارب ومن والتي والتنمية لإلستثمار اإلسالمية البنوك محفظة في المشاركة شهادات تمثل والتي

<، بصفته ويديرها اإلسالمية البنوك من مجموعة مع1987 سنة البنك أنشأها � مض00اربا إال المش0اريع تموي00ل في وليس الخارجي00ة، التج00ارة تموي00ل في تختص المحفظ0ة هذه أن

< وتعتمد اسمها، ذلك على يدل كما التنموية لم المرابح00ة صيغ تطبيق على أساسا والّس�00اآلجل. والبيع واإلجارة

< وتوجد ال00تي اإلس00تثمارية الودائع كشهادات المضاربة لشهادات متعددة نماذج حاليا البن00وك تص00درها ال00تي اإلس00تثمار ودائ00ع وش00هادات الكوي00تي، التموي00ل بيت يص00درها

ذلك. غير …إلى الّسودانية

المشاركة: - سندات2

< المش00اركة سندات تختلف ال < المض00اربة س00ندات عن كث00يرا ص00احب أن� حيث من إالند ند ص00احب بينم00ا اإلدارة في المش00اركة ح00ق ل00ه يك00ون المش00اركة في الّس� في الّس�00

والمضاربة. المشاركة صيغتي بين اإلختالف جوهر هو وهذا ذلك، له يكون ال المضاربة

< لوج00دناه اإلس00المي الفق00ه في المش00اركة مفه00وم إلى نظرن00ا لو ولكن مفهوم00ا،> من واح00د ك00ل� يك00ون حيث والعم00ل الم00ال رأس في المش00اركة تك00ون ق00د إذ واس00عا ل0ذلك مث0ال وأوض0ح والتص0رف، اإلدارة حق وله المال رأس من لحصة مالكا الشركاء

آخ00ر ج00انب من والعمل جانب من المال برأس المشاركة تكون العنان. وقد شركة هو



11


لص00احب الح00ق ه00ذا ويكون والتصرف اإلدارة في الحق المال لصاحب يكون ال وعندئذ نوع00ا المض00اربة يعت00بر من )عند المضاربة شركة هي وهذه ، وحده المضارب أو العمل

الشركة(. من

aالحظ لذلك < هناك أن ي فما والمشاركة، المضاربة مفهومي بين التداخل من نوعا البعض عن00د مش00اركة سندات اعتباره يمكن البعض عند مضاربة سندات اعتباره يمكناآلخر.

يلي: كما صور عد�ة على المشاركة سندات إصدار ويمكن

< أنواعها بجميع األسهم -1 روط طبقا �نة للش� <. المبي سابقا

من ن00وعين إص00دار اإلس00المية الش00ركات على حم00ود سامي الدكتور اقترح وقد< األسهم ن00وعين على األس00هم بإص00دار للش00ركات يّس00مح الذي اإلنجليزي للقانون طبقا

:25 هما

وح00ق الملكي00ة حق00وق بين تجم00ع ال00تي : وهيVoting Shares المص00و�تة - األس00هم أواإلنتخاب. والتصويت اإلدارة

ل ال00تي : وهيNon-Voting Shares المص00و�تة غ00ير - األس00هم ب حق00وق فق00ط تمث�00 أو اإلدارة في الت00دخل ح00ق لمالكيه00ا يك00ون أن دون المش00روع أرب00اح في المش00اركة

ح أو اإلنتخاب أو التصويت اإلدارة. مجلس لعضوية الترش�

برت األول الن00وع من األس00هم ك00انت ف00إذا a00الث00اني من ك00انت وإذا مش00اركة، اعت aبرت اإلدارة. في التدخل حق المال لرب يكون ال حيث مضاربة، اعت

م1986 لّس00نة17 رقم الق00رار بإصدار اإلقتراح لهذا البحرين دولة استجابت وقد قب00ل من أش00رنا كم0ا متغ0ير م00ال رأس ذات مّس0اهمة ش00ركات بإنش0اء يّس0مح والذياألسهم. من النوعين وتصدر

( بتط00بيقم1988 س00نة الباهاما كومنولث في تأس�س )الذي التقوى بنك قام كما�وعين وإصدار الفكرة هذه للبنك الشرعية الرقابة هيئة إجازة بعد وذلك األسهم، من الن.26 النظام لهذا

< تشبه وهي الدائمة: المشاركة - سندات2 األسهم( مع )نظام الّسابق النظام كثيرا ش00كل على الب00اقي وط00رح المش00روع مال رأس في معينة بنّسبة البنك دخول إمكانيةثالث. لطرف أو المشاركة للمجموعة أو للبنك اإلدارة أكانت سواء لإلكتتاب، سندات

ابق الن00وع عن تختل00ف زمنية: وهي بفترة ال0محد�دة المشاركة - سندات3 في الّس�00شكل: على نهايتها تكون أن ويمكن األجل طويلة أو متوسطة زمنية بفترة محد�دة أنها

د�ة المشاركة - سندات أ rوع ذل00ك بالت00دريج: ومث00ال المّست0ر بن00ك أص00دره ال00ذي الن�00�ل التقوى <، إليها أشرنا التي العادية األسهم في والمتمث ه00ذا ص00احب يّسترد� حيث سابقا



12


aصرف متّساوية أقّساط خمّسة على قيمته الّس�هم < لحامله وي من توزيعه يتقرر ما سنوياصيد بنّسبة فقط ذلك يكون أن على أرباح استرداده. موعد يحن لم الذي الر�

د�ة المشاركة سندات 0 ب rح00د�د الم00دة: حيث نهاية في المّست0رa �ن00ة زمني00ة م00دة ت معيaصرف سنوات )عشر الّس�ندات لهذه <( وي < لحامله00ا مثال وفي ، األرب00اح من نص00يبه س00نوياندات وح00املي البنك من كل� ويأخذ المشروع تصفية تتم المدة نهاية وق00د نص00يبه، الّس�00للبنك. شراكتهم في الّسندات حاملو يّستمر أو البنك يتمل�كه بحيث المشروع يبقى

�وع هذا باكّستان استعملت وقد ندات، من الن كام00ل بأس00لمة ق00امت أن فبعد الّس� وهي ألج00ل مش00اركة ش00هادات بإص00دار البن00وك ق00امت م1981 سنة المصرفي نظامها

تمث0ل وهي س0نوات10 أقص0اها لم0دة المش0اركة عق0د نظ0ام وف0ق لحامله0ا شهادات.27 األعمال ورجال المالية المؤس�ّسة بين التعاون

، النشر( مكان )بدون ، الهداية دار و الصابوني دار ، 1: ط ، النقدي اإلقتصاد : فقه محمد كمال يوسف1 .241: ص ، م1993 0 ه14140

.33: ص ، م1993 ، الجزائر ، للنشر أطلس دار ، : البورصة شمعون . شمعون د2 اإلسالمي المال رأس سوق بناء إلى البّسيط اإلستثمار من بالشراء لآلمر المرابحة بيوع : تطبيقات حمود3

م1987 0 ه14070 ، عمان/األردن اإلسالمية البنوك في اإلستثمار : خطة ندوة إلى مقدم بحث : ص ، م1985 وديّسمبر نوفمبر 0 ه14060 وثاني أول ربيع ،53 ،52: العددان ، اإلسالمي اإلقتصاد مجلة4

11. .12: ص ،1986 ه-فبراير1407األولى جمادى ،52: العدد اإلسالمية، البنوك مجلة5

6 Dr. S. A. MEENAI: International Development Banking in an Islamic Framework (Lessons of I . D . B Experience(, Seminar of: International Economic Relations from Islamic Perspectives , Tubingen /GERMANY , 1409 h - 1988 .

.66: ص ، م1988 ديّسمبر 0 ه14090 األولى جمادى ،14 الّسنة ،5: العدد ، اإلسالم منار مجلة7 .3: ص ،2001 فبراير ،4: العدد ، المّستثمرون مجلة8.12 و8 ص: ،2001 فبراير ،4 العدد: المّستثمرون، مجلة9

اإلسالمي الفكر ملتقى إلى مقدم بحث المتكاملة، والتنمية اإلسالمية المصارفحمود: حّسن ساميد. 10م1990 0 ه14110 الجزائر: الشاملة(، التنمية وتحقيق اإلسالمي االقتصاد) والعشرون الرابع

: الندوةىإل مقدم بحث والخاصة، العامة الخزانة لّسندات الشرعية البدائلداغي: القرة الدين . محي د11م.1993 0 ه14130 الكويت، الكويتي، التمويل لبيت الثالثة الفقهية

.16 ص:. م1989 سبتمبر ه1410،0 صفر ،99 العدد: اإلسالمي، االقتصاد مجلة . 16: . ص م1989 سبتمبر ، ه14100 صفر ،99: العدد ، اإلسالمي اإلقتصاد مجلة? 12 و52 العددان: اإلسالمي، االقتصاد مجلة (، المالية واألسواق اإلسالمية ) المصارفالجارحي: معبدد. 13

.74: ص ، م1985 وديّسمبر نوفمبر ه14060 وثاني أول ربيع ،53 اإلسالمي الفكر ملتقى إلى مقدم بحث المتكاملة، والتنمية اإلسالمية المصارفحمود: حّسن ساميد. 14

م.1990 – ه14110 الجزائر، (، الشاملة التنمية وتحقيق اإلسالمي االقتصاد) والعشرون الرابع عم�ان/ ، والتوزيع للنشر المّستقبل دار ، اإلسالم في المالية : المعامالت وآخرون سلمان حّسين مصطفى15

.86: ص ، م1990 ه14100 ، األردن اإلقتصاد مجلة ( ، اإلسالمي الفقه ميزان في المالية : ) األسواق داغي القرة الدين محي . علي د16

.29: ص ، م1992 يونيو 0 ه14120 الحجة ذو ،133: العدد ، اإلسالمي.6: ص ، م1992 أكتوبر 0 ه14130 الثاني ربيع ،137: العدد ، اإلسالمي االقتصاد مجلة1718> بحث ، والخاصة العامة الخزانة لّسندات الشرعية : البدائل داغي القرة الدين محي د. علي: عن نقال

. م1993 – ه14130 ، الكويت ، الكويتي التمويل لبيت الثالثة الفقهية الندوة إلى مقدم الدولي اإلسالمي للمصرف التابع اإلسالمي االقتصاد : مركز اإلس0المية للم0صارف ال0مالي0ة المؤش0رات19

27: . ص1988 ، القاهرة والتنمية، لالستثمار20 Directory of Islamic Banks and Financial Institutions: International Association of Islamic Banks, Jeddah, 1996, p : 18.

21> مقدم بحث والخاصة، العامة الخزانة لّسندات الشرعية البدائل داغي، القرة الدين محي د. علي: عن نقال. م1993 – ه14130 ، الكويت ، الكويتي التمويل لبيت الثالثة الفقهية الندوة إلى



13


يتم0يزون أص0حابها ب00أن الباكّس0تانية المش0اركة شهادات على اإلعتراض تم� وقد وه00ذا والخّسارة، الربح حالة في المشروع نفس في المشاركين األسهم أصحاب على

aعطrى إذ شرعي، أساس إلى يّستند ال الحص00ول في الح00ق المش00اركة ش00هادة صاحب ي<، الخّسارة تجنيبه في والحق الّسهم، صاحب قبل الربح على عق00د مع يتفق ال وهذا أوال

. 28 المشاركة أو المضاربة

فيه يشترك مشروع لتمويل تخص}ص بالتمليك: وهي المنتهية المشاركة - سندات4 يك00ون أن على س00نوات(،7 إلى5) متوسط ألجل وذلك الّس�ندات هذا حاملي مع البنكك تنتهي ال00تي أي المتناقص00ة المش00اركة بأسلوب ذلك للمش00روع الط00رفين أح00د بتمل�00

،> ا ت00دريجيا ندات، ح00املي خ00روج وبالت00الي البن00ك إم�00 ا الّس�00 يبقى وبالت00الي العكس وإم�00ندات لح00املي المش00روع ش00ركة في أس00هم إلى الحال00ة ه00ذه في تتح00ول ال00تي الّس�00مّساهمة.

اإليجار: - سندات3

تأج0يرها ثم عق0ارات أو مع0دات لشراء اإلسالمي البن0ك من إص0دارها ويت0م ل ال00ذي العائ00د ه00و اإليجار ثمن فيكون ذلك في يرغب لمن ه00ذه أص00حاب علي00ه يتحص�00

ندات نوعين: على إصدارها ويمكن الّس�

اإلس00المي البنك يقوم حيث المّستمر اإليجار تمثل الثابتة: وهي اإليجار - سندات1< عمارة< فيها اإلكتتاب بأموال يشتري ثم الّس�ندات هذه بإصدار لمن بتأجيره00ا ويقوم مثالع الذي العائد هو اإليجار ثمن فيكون ذلك في يرغب حاملي على فترة كل نهاية في يوز}

العقار. هذا مالكي بصفتهم الّس�ندات هذه

< قد�م قد*()شولتز ترول : إيرك األستاذ وكان ة ندوة إلى الشأن بهذا اقتراحا خط�00ان اإلس00المية البن00وك في اإلس00تثمار س00وق بإنش00اء وذل00ك ،م1987-ه1407000 س00نة بعم�00

�وع من إيجار شهادات وإصدار اإلسالمية المالية لألوراق ابق الن له0ا تك00ون سوف إذ الّس�.29 الّس�وق هذه في للتداول قابلية

كل إصدارها ويتم المتناقصة: اإليجار - سندات2 ابق بالش�00 تخص00يص يتم ولكن الّس�00التمويلي. التأجير بطريقة لإليجار قابلة معد�ات لشراء األموال

من ش00هادات إص00دار إلى زمن من00ذ الّسعودي التونّسي التمويل بيت اهتدى وقدرعية رقابته وتوصيات استشارات بفضل النوع هذا ركة من اش00تراها قد وكان الش� الش�00

. بالدانمارك أودنّسي بجامعة أستاذ : *()الوهاب د. 22 المضاربة حواس:عبد كتاب تحقيق من التطبيقي الوفاء 1ط : للماوردي،القّسم دار مصر / ، المنصورة ، ،

ه0 1409 ص : 1989ه 306م .33: ص ، م1987 ديّسمبر ، ه14080 الثاني ربيع ،77العدد: اإلسالمي، االقتصاد مجلة23 : ص ، م1999ه0-1419 ، عم�ان ، النفائس دار ،1 ط: المالية، األسواق هارون: أحكام صبري د. محمد24

310. اإلسالمي الفكر ملتقى إلى مقدم بحث المتكاملة، والتنمية اإلسالمية المصارفحمود: حّسن . سامي د25

. م1990ه0-1411 ، الجزائر ( ، الشاملة التنمية تحقيق و اإلسالمي االقتصاد) والعشرون الرابع إلى مقدم بحث والخاصة، العامة الخزانة لّسندات الشرعية داغي: البدائل القرة الدين محي . علي د26

. م1993ه14130 ، الكويت ، الكويتي التمويل لبيت الثالثة الفقهية الندوة



14


كم00000000000000000ا العملي00000000000000000ة وتتم للت00000000000000000أجير التونّس00000000000000000ية:30 يلي

ركة تقتني معين ك00راء بّس00عر زبنائه00ا إلى وتؤج�رها معد�ات للتأجير التونّسية الش� وط00وال الك00راء، أقّس00اط كل� ودفع العقد انتهاء عند الزبون إلى المعدات ملكية وتنقل

aصدر اإليجار مدة ركة ت �نة بقيم00ة مش00ترين لص00الح ش00هادات للتأجير التونّسية الش� مع000ي< تمثل هادات المشترون ويتقاضى المعدات، شراء ثمن من قّسطا < للش� دخ00ل من نص00يبا

الكراء.

هادات ه0ذه وتمثل < الش�0 أقّس0اط تش0مل حيث المتناقص00ة، المّس0اهمة من نوع0ا اإليج00ار شهادات فإن هذا وعلى المال، رأس استهالك إلى إضافة المؤج�ر أرباح اإليجار

aصف}ى سوق هذه < ت < تنتهي حتى تدريجيا األقّساط. آخر مع تماما

< توج00د و aت00داول اإلج00ارة س00ندات من ومتع00ددة أخ00رى أن00واع حالي00ا < ت مث00ل حالي00ا< وهي بالكويت، واإلستثمار لإلجارة الدولية الشركة تطرحها التي الّسندات صكوك أيضا

األجل. قصيرة إجارة

اإلستصناع: - سندات4

البحث من نصيبه ينل لم اإلستصناع بطريق عمليات لتمويل سندات إصدار إن� جه00ة، من اإلستص00ناع بص00يغة التموي00ل أهمية رغم وهذا التطبيق، عن ناهيك والد�راسةأخرى. جهة من التمويل هذا لتغطية سندات إصدار وإمكانية

يلي: هوكما الّس�ندات هذه إصدار كيفية في نتصوره والذي

< عق00ارات بن00اء لتموي00ل س00ندات إص00دار عن اإلس00المي البن00ك يعلن بطريق00ة مثال ال00ربح ه00امش وتحدي00د المشروع تكلفة بتقدير قام قد يكون البنك أن وبما اإلستصناع،

على توزيعه يمكن الذي العائد تحديد بإمكانه فإنه العقار هذا من المّستفيد مع باإلتفاقندات، هذه أصحاب ن والتي الّس� r00ّستحّسa العق00ار إنج00از أو بن00اء بف00ترة م00د�تها تح00د}د أن ي،> إلى بيع0ه ثم المش0روع إنج0از يتم األم0وال على والحصول اإلكتتاب عملية وبعد تقريبا

�فق قد يكون الذي المّستفيد راء على البنك مع ات د كم00ا الزم بعق00د الش�00 ذل00ك على يؤك�00عليه. المتفق الربح هامش مع األموال استرجاع يتم وبهذا الفقهاء،

أص00حاب اس00ترجاع يتم عليها المتفق المدة نهاية في العمليات هذه تتم أن وبعدندات على المّس00تفيد م00ع اتفق قد البنك كان وإذا عليه، المتفق العائد مع ألموالهم الّس�

ندات ه00ذه اس00ترجاع يك00ون أن فيمكن باألقّس00اط الّس�داد ش00كل على العائ00د م00ع الّس�00<. أقّساط أيضا

مثل: الّس�ندات من أخرى أنواعا الخبراء اقترح وقد هذا

ص ال00تي وهي المرابحة: سندات أش00رنا وق00د المرابح00ة، عملي00ات لتموي00ل تخص00}> بت00ونس الثاني00ة البركة ندوة في الفكرة هذه إقترح حمود سامي الدكتور أن إلى سابقا

المختلف0ة اإلص0دار أعم0ال تمارس إسالمية مّساهمة شركة بإنشاء وذلك ،م1984 سنة



15


لم واإليج00ار المرابح00ة ص00ناديق في لص00ندوق األول اإلص00دار يك00ون أن على والّس�00المرابحة.

�نا الفكرة لهذه احترامنا من وبالرغم إص00دار على اإلس00المية البن00وك نشج�ع ال فإنلّسببين: وذلك منها التقليل األقل على أو بالمرابحة خاصة سندات

حد� إلى وصل مفرط بشكل المرابحة تمارس اإلسالمية البنوك أن : يكفي األول- المعاناة.

تشجيع هو اإلسالمي المال رأس سوق إنشاء إلى الدعوة أسباب أهم : إنالثاني- رورة عن00د وتّس00ييلها األج00ل طويلة استثمارات في الد�خول على اإلسالمية البنوك الض�00

< هي المرابح00ة بينما الّس�وق، هذه في � األج00ل، قص00ير تموي00ل صي0غة أص0ال ك00انت إذا إالaمارrس للتنمية. اإلسالمي البنك في كما الطويل أو المتوسط األجل في ت

خص}ص التي الّس�لم: وهي سنداتa لم، لعمليات مال كرأس أموالها ت aنا الّس� ورأيaنا هو الّسندات هذه في �وع في رأي ابق الن <: لّسببين وذلك الّس� أيضا

<. الثاني الّس�بب : هواألول- سابقا

قبضه قبل فيه المّسل}م بيع يجوز ال ألنه تدوالها يمكن ال الّس�ندات هذه : أنالثاني- اآلتي: التفصيل على مالك االمام ذلك وأجاز الفقهاء، جمهور عند

أجل00ه وقب00ل قبض00ه قبل ذلك إليه: يجوز المّسل}م فيه( لغير )ال0مّسل}م الّس�لم - بيع1راب غيرالطعام من أكثر. أو أقل أو المال رأس بمثل ، صنفه بمثل أو والش�

روط ذلك قبضه: يجوز قبل إليه للمّسل}م الّس�لم - بيع2 ابقة بالش� الثمن وبمث0ل الّس�0.31 األحوال من حال بأي ذلك يجوز فال أكثر أما منه، أقل أو

ندات ه0ذه إصدار اقترح قد الخبراء بعض كان فإذا ولهذا تنتج00ه م00ا لتموي00ل الّس�0 في المالكية رأي على اعتمدنا وإذا ... إلخ(، معادن ، ) بترول طبيعية موارد من الد�ولةندات، هذه تداول إجازة أي: شروط من وضعوه ما نحترم أن فيجب الّس�

غذائية. مواد فيه المّسل}م يكون ال - أن

ندات( فيجب هذه مصدر )بصفتها الد�ولة إلى يبيعه أن الّس�ند حامل اضطر - إذا الّس�أعلى. بّسعر� ذلك يكون ال أن

I الحكومية: الخزينة - سندات ثانيا

خزين00ة ل00ه تتع00رض ق00د م00ؤقت عج00ز لتموي00ل الدول00ة تص00درها التي الّسندات وهي وهي الخزين00ة بأذون00ات يّسمى ما الحاالت هذه مثل في تصدر الدول كانت وإذا الدولة،

على يك0ون الش0رعي الب0ديل أن ن0رى فنحن فائ0دة، وبمع0دل األج0ل قص0يرة س0نداتنوعين:

للحكومة: الحسن اإلقراض – سندات1



16


ذل00ك في مّس00تعملة فيه00ا اإلكتت00اب على البنوك وتجبر الدولة تصدرها سندات وهي من مئوي00ة بنّس00بة ذل00ك يك00ون أن على المرك00زي، البن00ك في ممثل00ة النقدي00ة الّس00لطة

< عليها عائد أي تدفع ال الودائع هذه ألن البنوك، هذه لدى الجارية الودائع وتّس00تثمر غالب00ا الق00انوني اإلحتي00اطي نّس00بة غط�ى ق00د بن00ك هن00اك كان وإذا لصالحها، منها األكبر الجزء

aعفى فإن00ه جاري00ة ودائ00ع من لديه يتوفر ما بكامل المركزي البنك من عليه المفروضة ي في فيق00ع اإلقراض هذا في ألجل الودائع استعمال إلى اليضطر حتى اإلكتتاب، هذا من

خاصة ينطبق الوضع وهذا اإلستثمار، عن المودعين أموال تعطيل وهو شرعي محظور الودائع ب0حجم مقارنة لديها الجارية الودائع حجم بقلة تتميز التي اإلسالمية البنوك علىعادة. الثاني عن األول النوع فيها يزيد التجارية البنوك نجد بينما اإلستثمارية، أو ألجل

لم: – سندات2 Lالس

ال00تي الخزينة أذونات عن كبديل المالية األداة هذه حمود سامي الدكتور اقترح وقد<،90 م00دة ع00ادة تتج00اوز ال أو الّس00يولة حجم في للتحكم الدول00ة تص00درها وال00تي يوم00ا

لم اس00تعمال إمكاني00ة إلى وأش00ار الدول00ة، موازنة في مؤقت عجز لتغطية أي في الّس�00 من ذل00ك غ00ير إلى المط00اط أو الب00ترول أو ك00القمح اإلس00المي الع00الم في ق00ومي إنتاج

.32 المعادن

ذكرناه00ا ال00تي الفقهية الشروط باحترام األداة هذه استعمال إمكانية نرى ونحن،> aطرح سندات تكون أن أي سابقا الهيئ00ات أو للحكوم00ات خاص00ة الدولية األسواق في ت

a اإلسالمية البنوك تكون وقد الكبرى، والمؤسّسات األدوات، ه00ذه في للتعام00ل وس00يطا م00ع والمع0ادن، والغ00از كالبترول الغذاء غير من األولية المواد على تقتصر أن يجب كما

< لها الموضوعة الشروط احترام التداول. أثناء أيضا

�اقة البحرين كانت وكما <، سب )البن00ك البح00رين نق00د مؤسّس00ة أص00درت فق00د دائما> ملي00ون25 بقيم00ة أش00هر ثالث00ة لم00دة بالّس�لم خاصة إسالمية أذونات المركزي( مؤخرا

ق000000000000000000دره س000000000000000000نوي وبعائ000000000000000000د أم000000000000000000ريكي دوالر والمؤسّس0ات التجاري00ة البن00وك على عaرض0ت وق0د الّس�لم بصكوك وتّسم�ى ،% 1,95

.33 عام بشكل المالية

100 بمبلغ إسالمية إجارة صكوك قبل من أصدرت قد المؤسّسة هذه كانت وقد.34 بالكامل فيها اإلكتتاب وتم� ،2001 أغّسطس في أمريكي دوالر مليون

طوي00ل أو متوس00ط ألج00ل حكومي00ة س00ندات إص00دار باإلمكان أنه إلى هنا ونشير� الوض00ع، له00ذا المالئم00ة اإلسالمية التمويل صيغ إحدى تمثل األدوات إلى أش00رنا أنن00ا إال

ك00أدوات اس00تثناؤه أو به الّس�ماح يمكن عم�ا الحديث سياق في األجل قصيرة الحكومية< تمي00ل البن00وك ه00ذه ألن المالي00ة، الّسوق في اإلسالمية البنوك لتعامل ترك00يز إلى أص00ال

القصير. األجل على المالية تعامالتها



17


الرابع المبحث

وق في التداول تحكم التي والقواعد اآلليات Lالمالية الس اإلسالمية

ائدة العمل قواعد إن� < الّس� البورص00ات وفي الحديث00ة المالي00ة األس00واق في حالي00ا األس00واق هذه في التعامل تجعل التي الشرعية المخالفات من العديد فيها عام بشكل�> الّس�وق على يجب لذا ، ذلك وغير واإلحتكار والن�جش والقمار والغرر مثل: الربا محرماز أن منظ�م غير بشكل وجودها حال في حتى أو إنشائها حال في اإلسالمية المالية يتحر�

� ذل00ك يك00ون وال المحظ00ورات، ه00ذه مث00ل في الوق00وع من عليه0ا القائمون ب00اإللتزام إالروط وباحترام المالية، المعامالت في اإلسالمية بالمبادئ من صيغة كل تحكم التي الش�

روط ه00ذه بعض أن إلى باإلض00افة ه00ذا اإلسالم، في التمويل صيغ ق00د القواع00د أو الش�00�داول. المقترحة الّس�ندات أنواع بعض دراسة عند إليها أشرنا للت

وابط بعض هن00ا نض00يف أن ويمكن اإلس00المي الفق00ه مجم00ع وض00عها ال00تي الض�00 م1988- ه1408000)الّسعودية( عام: بجدة الرابعة دورته في اإلسالمي المؤتمر لمنظمة

الش00به بحكم المش00اركة لّس00ندات أيض00ا تص00لح )والتي المقارضة سندات تداول بشأن:35 يلي كما بينهما( وهي

العم0ل في المباش0رة وقب00ل اإلك00تتاب بع00د المتج00م�ع الق00راض م0ال ك0ان إذا - أ< يزال ما بالمال aعتبر المقارضة صكوك تداول فإن نقودا ق بنقد نقد مبادلة ي علي00ه وتطب�00الص�رف. أحكام

< الق0راض م0ال أصب0ح - إذا ب }0ق دي0ونا aط0ب أح0كام المق0ارض0ة صك0وك تداول على تبالد�يون. التعامل ت0داول

والمنافع واألعيان والد�يون النقود من مختلطة موجودات القراض مال صار - إذا ج0�ه < المقارض0ة صكوك تداول يجوز فإن عر وفق0ا ى للّس�0 r0يك0ون أن على علي0ه المتراض

< الحالة هذه في الغالب < الغ00الب كان إذا أم�ا ، ومنافع أعيانا < أو نق00ودا راعى ديون00ا a00في فت رعية األحكام التداول �نها التي الش� aوضrع تفّسيرية الئحة ستبي aعرrض ت في المجمع على وتالقادمة. الدورة

�ن00ا إلى ونش00ير �ئح00ة على اإلط�الع من نتمك�ن لم - وإن أن ال000مaشار التفّس00يرية الال< إليها ابقة، الض�وابط من األخيرة النقطة بشأن أوضح جواب على عثرنا - قد سابقا الّس�00

رح سؤال في وذلك a00في أي الت00اريخ ه00ذا من قليل00ة أش00هر قب00ل المجم00ع نفس على ط < األسهم تداول حول م1987 سبتمبر 0 ه14080 محرم في المنعقد اجتماعه وش00راء< بيع00ا

مث00ل ج00واز عدم الحاضرين العلماء أغلبية رأي فكان اإلسمية، قيمتها عن يختلف بثمن� التداول هذا �له فيما والد�يون النقود غير من للعروض كبيرة غلبة هناك كانت إذا إال ي000مث

ند، يص00ح� فال لغيره00ا، ض00ئيلة غلب00ة ك00انت أو وال00د�يون للنق00ود الغلب00ة ك00انت إذا أم00ا الّس�.36 للّس�ند اإلسمية القيمة بغير التداول

35> بحث ، والخاصة العامة الخزانة لّسندات الشرعية : البدائل داغي القرة الدين محي د. علي: عن نقالم1993ه0- 1413 ، الكويت ، الكويتي التمويل لبيت الثالثة الفقهية الندوة: إلى مقدم



16


�د أن نود� نقطة هناك األخير وفي < عليه00ا نؤك عن الح00ديث س00ياق في ونحن كث00يراليم التعامل قواعد رعي الّس� هي: و اإلسالمية المالية األوراق سوق في والش�

نوعان: المالية األوراق في المّستثمرين أن المعلوم من

�، ليس ال00ربح تحقي00ق إلى يه00دف - ن00وع المالي00ة األوراق ه00ذه ش00راء طري00ق عن إال اإلقتص00ادي )ب00المفهوم بالمض00اربة يّس00مى م00ا وه00ذا بيعها، ثم أسعارها ارتفاع وانتظار

الحديث(.

ال00ربح من الم00د�خرات لهذه عائد� على والحصول مد�خراته توظيف إلى يهدف - نوعع هم الن00وع ه00ذا سن000داتها، أو أس00همها يحمل00ون ال00تي الش00ركات قب00ل من الم00وز}

�وع أما للمجتمع، جليلة خدمة يؤد�ون وهم الحقيقيون المّس0تثمرون ليّسوا فهم األول النaعتبرون وهؤالء مضاربون، هم بل لإلستثمار الحقيقي بالمفهوم مّستثمرين الّس�وق آفة ي

للش00ائعات وإطالق التعام00ل في واضط0راب األسعار في تذبذب من يحدثونه ما بّسببوالكّسب. اإلستغالل في أهدافهم لتحقيق

ال00تي اإلس00المية المالي00ة والمؤس�ّس00ات والبن00وك األف00راد من ف00المطلوب ل00ذلك� اإلسالمي المال رأس سوق في التعامل يمكنها ه00و التعام00ل ه00ذا من ه00دفها يك00ون أال

< يكون أن يجب بل الّسابق(، )بالمفهوم المضاربة < نشاطا < إقتصاديا المنفع00ة يزي00د منتجا التعام00ل ه00ذا يك00ون أن يجب أي التعام00ل، أط00راف بين تبادله00ا يتم ال00تي األش00ياء في

> المالية. وليس الحقيقية األصول في أساسا

�كها اإلس0المية المالي0ة واألدوات األس0هم ش0راء كان وإذا لكش0ف يكفي ال وت00ملراء من القصد حقيقة عن اإلفص0اح ف0إن اإلستثمار، ونية المضاربة نية بين والتمييز الش�

�ة هادات هذه حيازة استمرار يتطل�ب اإلستثمار ني �كها الش� الزمن. من لمدة وت0مل

رط هذا بأن قحف منذر الدكتور ويرى rر الش� aعتب < ي في المض00اربة لتح00ريم ض00رورياrرط ال00تي الزمني00ة الم00دة أما األسواق، هذه aش00ت ترك ال00بيع إع00ادة قب00ل ت a00لطات فت للّس�00

.37 اإلستثمارات وطبيعة اإلقتصادية الظروف حّسب النقدية

27 Zubair IQBAL and Abbas MIRAKHOR : Islamic Banking, International Monetary Fund, Washington. DC, 1987, p : 16 .

.317: ص ، سابق مرجع ، المالية األسواق : أحكام هارون صبري د. محمد28 : ندوة إلى ( مقدم ) بالعربية بحث ، الدنمارك في الدولي اإلسالمي البنك : تجربة شولتز ترول : إيرك29

. م1987 – ه14070 ، عم�ان/ األردن ، اإلسالمية البنوك في االستثمار خطة اإلقتصاد مجلة ( ، اإلسالمي الفقه ميزان في المالية : ) األسواق داغي القرة الدين محي . علي د30

22: ص ، م1992 أغّسطس ه14130 صفر ،135: العدد ، اإلسالمي المعهد ،1ط: ، ، الّسلم لبيع والمحاسبي واإلقتصادي الشرعي : اإلطار عمر الحليم عبد . محمد د31

اإلس0المي للبنك التابع والتدريب للبحوث اإلسالمي .62: . ص م1992 0 ه14120 / الّسعودية، جدة ، للت0نمية

اإلسالمي الفكر ملتقى إلى مقدم بحث ، المتكاملة والتنمية اإلسالمية : المصارف حمود حّسن . سامي د32.م1990ه0-1411 ، الجزائر ( ، الشاملة التنمية تحقيق و اإلسالمي االقتصاد) والعشرون الرابع

.17: ص ،2002 أفريل ،12: العدد ، المّستثمرون مجلة33 .8: ص ،2002 يناير ،11: العدد ، الّسابق المرجع34 بناء إلى البّسيط اإلستثمار من بالشراء لآلمر المرابحة بيوع : تطبيقات حمود حّسن د. سامي: نظرا 36

: / األردن عم�ان ، اإلسالمية البنوك في اإلستثمار :خطة ندوة إلى مقدم بحث ، اإلسالمي المال رأس سوق. م1987 – ه14070



17


الخامس المبحث

عبر بها اإلسالمية المالية السوق تواجد ي_فترض التي األماكنوالغربي اإلسالمي العالم

خدم00ة في تك00ون ولكي اإلس00المية المالي00ة الّس00وق أن س00بق م00ا خالل من رأينا تواج00دها يك00ون وأن منها، قريبة تكون أن يجب اإلسالمية؛ المالية والمؤسّسات البنوك

� والغربي، اإلسالمي العالمين عبر استراتيجية أماكن في ليس الّسوق هذه إقامة أن إال اتخ00اذ أو المالئم00ة الظ00روف تحض00ير دون إقامته00ا يمكن بحيث بمك00ان الّس00هولة من

يت00وفر وق00د البش00ري، اإلطار يتوفر وال األموال رؤوس تتوفر فقد المناسبة، اإلجراءات يتطلب ي00زال ال الموض00وع ف00إن ل00ذا وهك00ذا، القانوني اإلطار يتوفر وال العنصران هذان

ف0إن األس0اس ه0ذا وعلى واإلرادة، العزيم0ة منهم0ا وأك0ثر والتطوير البحث من المزيدالشكل: بهذا ذلك يكون أن نرى فإننا تواجدها حال وفي اإلسالمية المالية الّسوق

التقليدية: األسواق داخل إسالمية مالية أسواق – فروع1

بأدواته00ا مّس00تقلة اإلس00المية المالي00ة الّسوق إقامة تعذر حال في الشكل هذا يكون ف00رع إقام00ة أي إنجازه00ا، لحين م00رحلي ك00إجراء ذل00ك ويك00ون ومركزه00ا، وتعامالته00ا كم00ا إذ التقليدية، المالية األسواق داخل تعامل وكطريقة كأدوات اإلسالمية للمعامالت

ذل00ك إمكانية نرى فنحن التقليدية البنوك داخل اإلسالمية للمعامالت فروع إقامة أمكن> aت00داول التي اإلسالمية المالية األدوات لتلك حماية وهذا المالية، األسواق في أيضا في ت

<، التعام0ل وأس0لمة األدوات أس0لمة ه0و المطلوب ألن التقليدية، األسواق ويوج0د أيض0ا> دول في خاص00ة الحال هذا عليها ينطبق التي اإلسالمية المالية األدوات من الكثير حاليا

< الخليج، الوطني00ة اإلس00تثمارات شركة تديره الذي اإلسالمي الوطنية صندوق نجد فمثالaتداول الكويتية المالية. لألوراق الكويت بّسوق اإلسالمية المالية أدواتها ت

اإلسالمي: بالعالم اإلسالمية المالية – األسواق2

أن يجب اإلس00المي بالع00الم اإلس00المية المالية األسواق لتواجد مالئمة أماكن لتصورحالتين: بين نفرق

اإلس00المية اإلس00تثمار ص00ناديق من أو البت00وك من كبير عدد بها يوجد التي الدول – أ< الدول، هذه من دولة كل في سوق توفر فالمطلوب الب00أس عدد بها البحرين نجد فمثال

< ذلك كان وربما والصناديق، البنوك هذه من به م00الي لّسوق تجربة أول إلحتضانها سببا<، أشرنا كما إسالمي < بها نجد التي الكويت وكذلك سابقا < عددا الص00ناديق، ه00ذه من هاما

< أنش00أت لإلس00تثمار األولى فالشركة القص00يرة المالي00ة لألدوات المثن�ى ص00ندوق من كال بيت وش00ركة العربي00ة، بال00دول الخ00اص العربي00ة األس00هم ص00ندوق و األجل والمتوسطة

اإلس00المي اله00دى وصندوق المالي، لإلستثمار أرزاق صندوق تدير التي المالية األوراق…إلخ.

نظامه00ا كامل بأسلمة قامت التي الدول تلك أولى باب ومن الوضع هذا في ويدخلإيران. أو كباكّستان المصرفي



18


الص00ناديق أو المؤسّس00ات أو البن00وك من كب00ير ع00دد به00ا يوج00د ال ال00تي ال00دول – ب أن يمكن البح0رين فّس0وق إقليمي0ة، إس0المية مالي0ة سوق توفر فالمطلوب اإلسالمية،

< هن00اك وأن خاص00ة الّس00وق، له00ذه الخليج منطق00ة حاجة تغط�ي ه00ذا عليه00ا ينطب00ق دوال ودول الخليج، غ00ير األوس00ط الش00رق دول وكذلك واإلمارات، وقطر كالّسعودية الحال،

اإلف00ريقي، بالفرن00ك تتعامل التي الصحراء جنوب إفريقيا غرب ودول العربي، المغربآسيا. ووسط شرق ودول

: الغربي بالعالم اإلسالمية المالية – األسواق3



19


aقترح < وذلك قارة، كل في الّسوق هذه تواجد يكون أن الحالة هذه في وي لقلة نظراراعى أن على الغربي، العالم في اإلسالمية المالية والمؤسّسات البنوك a00إقامته00ا في ي

كمرك00ز البل00د وضع وكذلك والمؤسّسات، البنوك هذه من عدد أكبر به يوجد الذي البلدعالمي. مالي

> تش000ير حيث أوروب000ا، في الّس000وق له000ذه كمرك000ز بريطاني000ا اختي000ار يكن فمثال<، صندوقا105 بلغ البلد هذا في المّسج�لة اإلسالمية الصناديق عدد بأن اإلحصاءات ماليا

. 38 إسترليني جنيه مليار3,2 مايعادل أي دوالر مليار5 قدره إجمالي بحجم

.46: ص ،2002 سبتمبر ،15: عددال المّستثمرون، مجلة38

: البحث مراجع دار ،1ط: ، حواس الوهاب تحقيق: د. عبد الماوردي: المضاربة، محمد بن علي الحّسن - أبو 1

م.1989 0 ه14090 / مصر، المنصورة ، الوفاء إس0المي(: مرك0ز اقتص0ادي وعي ن00حو )سلّسلة الإس0المية، للم0صارف ال0مالي0ة - المؤش0رات2 .1988 القاهرة، والتنمية، لالستثمار الدولي الإسالمي للمصرف التابع الإسالمي االقتصادم.1993 الجزائر، للنشر، أطلس دار شمعون: البورصة، - د. شمعون3



20


،1: ط المالي00ة، الأسواق هارون: أحكام صبري - د. محمد4 ان، ، النف00ائس دار ه1419000 عم�00م،1999

لم، ل00بيع والمحاسبي واالقتصادي الش0رعي عمر: الإط0ار الحلي0م عب0د - د. محم0د5 ،1ط: الّس�00 م.1992 0 ه14120 جدة/الّسعودية، للت0نمية، الإس0المي للبنك التابع والتدريب للبحوث الإسالمي المعهد

المالية نصر: المعامالت علي نصر ، حمودة محمود الرب، أبو جهاد سلمان، حّسين - مصطفى6. م1990 0 ه14100 ، عم�ان/ الأردن ، والتوزيع للنشر المّستقبل دار الإسالم، في

. م1979ه0- 1399 الكويت، ، القلم دار ،1ط: الإسالمي، االقتصاد :قحف - د. منذر7 مكان )بدون الهداية، دار و الصابوني دار ، 1: ط النقدي، االقتصاد محمد: فقه كمال – يوسف8. م1993 0 ه14140 النشر(،9 -Directory of Islamic Banks and Financial Institutions: International Association of Islamic Banks , Jeddah ,1996.

10 - Zubair IQBAL and Abbas MIRAKHOR: Islamic Banking , International Monetary Fund , Washington . DC , 1987.

: الدوريات ،135 ،99 ،77 ،53 ،52: األعداد اإلسالمي، دبي بنك إصدار اإلسالمي، االقتصاد - مجلة1137. .52: العدد ، / القاهرة اإلسالمية للبنوك الدولي اإلتحاد إصدار اإلسالمية، البنوك - مجلة2 5: العدد ، / اإلمارات واألوقاف اإلسالمية والشؤون العدل وزارة إصدار ، اإلسالم منار - مجلة3

.14 - الّسنة .15 ،12 ،11 ،4: األعداد ، خاصة كويتية مجلة ، المّستثمرون - مجلة4

: والمحاضرات البحوثان/ األردن اإلس0المية"، البن00وك في اإلس0تثمار : "خط00ة ندوة : تنظيم م،1987 000 ه1407000 ، عم�00 المعه00د م00ع ال00بيت/األردن( بالتع00اون آل )مؤسّس00ة اإلس00المية الحض00ارة لبح00وث الملكي المجم00ع: جدة/الّسعودية للتنمية، اإلسالمي للبنك التابع والتدريب للبحوث اإلسالمي

1- بن00اء إلى البّس00يط االس00تثمار من بالش00راء لآلمر المرابحة بيوع : تطبيقات حمود . سامي د . اإلسالمي المال رأس سوق( . ) بالعربية بحث ، الدنمرك في الدولي اإلسالمي البنك : تجربة شولتز ترول - إيرك2 ملتقى إلى مق00دم بحث ، المتكامل00ة والتنمي00ة اإلس0المية : المص00ارف حمود حّسن . سامي - د3 ه14110: الجزائر الشاملة( ، التنمية وتحقيق اإلسالمي االقتصاد) والعشرون الرابع اإلسالمي الفكر

. الجزائر الدينية، الشؤون وزارة تنظيم ، م1990 0 بحث ، والخاص00ة العام00ة الخزان00ة لّس00ندات الش00رعية : الب00دائل داغي القرة الدين . محي - د4. م1993 0 ه14130 ، الكويت ، الكويتي التمويل لبيت الثالثة الفقهية الندوة إلى مقدم

5 - Dr. S . A . MEENAI : International Development Banking in an Islamic Framework(Lessons of I.D.B Experience( , Seminar of : International Economic Relations from Islamic Perspectives , Tubingen / GERMANY , 1409h - 1988 , Jointly organized by The Islamic Research and Training,

Institute of I.D.B , Jeddah (K. S. A( And Institute of Foreign Cultural Relations, Stuttgart (GERMANY(.



21




22


: الخات�م�ة

انطلقن00ا لم00ا تأكي00د بعض00ها أن م00ع التالية النتائج إلى البحث هذا نهاية في نخلصالبداية: في منه

مختل00ف تمث00ل ال00تي اإلسالمية المالية األدوات من العديد اآلن لحد توفرت – لقد1� اإلس00المي، اإلقتص00اد في المعروف00ة التموي00ل ص00يغ ز اإلس00المية البن00وك أن إال في ترك�00

منها. األجل القصيرة على معامالتها

األج00ل، قصير التمويل في اإلفراط من نشأتها ومنذ تعاني اإلسالمية البنوك – إن2< تمث00ل ال00تي األدوات ه00ذه اس00تعمال وإن� تعبئ00ة في نجحت وإن األج00ل قص00يرة ص00يغا

األجل. وطويل متوسط إلى التمويل تنويع في تنجح لم فإنها المدخرات

عن اإلس00المية البن00وك يعي00ق الذي هو ثانوية إسالمية مالية سوق توفر عدم – إن3�، إليه المشار التنويع إحداث تبقى فإنه00ا الّس00وق لهذه التجارب بعض وaجدت وإن سابقا

< محدودة كافية. وغير جدا

aتداول اإلسالمية المالية األدوات معظم – إن4 يت00وفر ال تقليدي00ة مالي00ة أسواق في تللتداول. المطلوب الشرعي اإلطار فيها

التالية: بالتوصيات نتقد�م فإننا النتائج هذه على وبناء<

المص00رفي العم00ل لتط00وير ضرورة من أكثر يعتبر إسالمية مالية سوق توفر – إن1التقليدي. المصرفي النظام لمنافّسة المالئمة بالظروف ومد�ه اإلسالمي،

في تك00ون حتى اإلسالمية المالية األسواق لتمركز المالئمة األماكن اختيار – يجب2والفع�ال. المطلوب بالشكل اإلسالمية المالية والمؤسّسات البنوك خدمة

البن00وك تش00جع إس00المية مالي00ة أدوات لتط00وير البحث من المزي00د – المطل00وب3 التمويل صيغ إحدى تجّس�د بحيث األجل، طويلة استثمارات في الدخول على اإلسالميةaراعى اإلسالمي الفقه في المعروفة وتداولها. إصدارها في الشرعية الشروط وت

.172: ص ، م1979ه13990 ، الكويت ، القلم دار ،1: ط ، اإلسالمي : اإلقتصاد قحف د. منذر37



20




21

Documents

السّوق المالية الإسلامية