Лекции рынок ценных бумаг

Лекции Селищева А.С. по курсу «Рынок ценных бумаг» www . selishchev . com Последнее обновление – 13.11.2013 года

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Приложения Приложения «В»«В» к темек теме № 7№ 7 ((Центральный депозитарийЦентральный депозитарий))

Содержание:В.7.1. Создание центрального депозитария ……………………………………………… 1

В.7.1.В.7.1. Создание центрального депозитария Создание центрального депозитария

Козицын Севастьян. ФКЦБ борется с тарифами1

ФКЦБ не оставляет попыток повысить привлекательность российского рынка ценных бумаг для иностранных инвесторов за счет совершенствования его инфраструктуры. Сначала комиссия решила, что рынку необходим Центральный депозитарий, а теперь — что кастодиальным депозитариям необходимо снизить тарифы.В июле этого года ФКЦБ создала рабочую комиссию, в которую вошли представители комиссии, Внешторгбанка, Сбербанка и российских «дочек» иностранных кастодианов. Первым итогом работы комиссии стало заявление ФКЦБ о необходимости создания Центрального депозитария, который позволил бы запустить механизм расчетов «поставка против платежа». На его отсутствие жаловались иностранные инвесторы, говорилось в заявлении ФКЦБ.

Теперь ФКЦБ считает, что главной проблемой иностранных инвесторов при работе на российском рынке являются высокие цены на услуги кастодиальных депозитариев, которые хранят ценные бумаги, не задепонированные к торгам на бирже. Комиссия пытается убедить кастодианов снизить тарифы — по замыслу регулятора это увеличит приток иностранных инвестиций. «Необходимо проанализировать затраты клиентов кастодиальных депозитариев и рассмотреть возможность их снижения», — говорится в пресс-релизе комиссии.

Члены рабочей группы говорят, что до сих пор у их клиентов не было претензий по поводу цен. Но член ФКЦБ Павел Иванов утверждает, что западные инвесторы, в частности пенсионные фонды, не раз сетовали на высокую стоимость услуг кастодиальных депозитариев в России. «Поэтому комиссия попросила ведущие банки-кастодиарии представить свои предложения по этому вопросу», — говорит Иванов.

1 Ведомости. 09.10.2002. № 183(746). Среда.

Zayin

1

http://www.selishchev.com/


--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

На основе этих предложений был сформирован доклад, который ФКЦБ пока не обнародует. О содержании доклада «Ведомостям» рассказали его авторы. «Мы попытались объяснить комиссии, что наши тарифы фиксированны и намного ниже стоимости услуг регистраторов, которые берут за операции процент от суммы сделки», — говорит начальник отдела маркетинга, методологии и депозитарных технологий Внешторгбанка Елена Гусалова.

Западные кастодианы берут $20 — 50 за сделку, а российские — 100 руб. плюс $4 — 10 ежемесячно за ведение счета. Регистраторы за сделку берут 0,01% от ее суммы, поэтому при крупных операциях их услуги дороже. «Комиссия может контролировать прибыль регистраторов, поскольку она регулируется законодательно, — парирует Павел Иванов. — В то же время прозрачность кастодиальных депозитариев для рынка и комиссии отсутствует».

Козицын С. Хранилище информации Хочет создать ФКЦБ1

Страсти вокруг создания центрального депозитария улеглись, и теперь ФКЦБ предлагает соорудить резервное хранилище данных о фондовом рынке — Центральный фонд хранения и обработки информации. Эксперты говорят, что, если фонд будет коммерческой организацией, не избежать конфликта интересов.В апреле при банковском комитете Думы была создана рабочая группа для обсуждения поправок в закон о рынке ценных бумаг, касающихся депозитарной и регистраторской деятельности. На этой неделе эксперты ФКЦБ сформулировали предложения по созданию центрального фонда хранения и обработки информации.

Центральный фонд хранения и обработки информации фондового рынка должен заниматься резервным хранением реестров, информации по счетам депо, осуществлять контроль за соблюдением ограничений на иностранное участие в АО. В его функции входит также открытие счетов депо для фиксации прав на акции, принадлежащие Российской Федерации. Реестродержатели, депозитарии, клиринговые организации и организаторы торговли обязаны передавать фонду информацию в электронном виде.

По замыслу комиссии фонд должен быть коммерческой организацией, но его органы управления утверждаются правительством. ФКЦБ собирается наделить еще не созданную структуру огромными полномочиями (см. справку). Статс-секретарь, зампред ФКЦБ Константин Зуев считает создание фонда необходимым: «Он создается для защиты прав собственности инвесторов». Он полагает, что в случае принятия соответствующих поправок в закон о рынке ценных бумаг хранилище информации может появиться на рынке уже через два-три года. Начальник правового управления НАУФОР Екатерина Макеева отмечает, что фонд хранения информации будет коммерческой организацией, в руках которой окажется огромное количество ценной информации. «Как ФКЦБ сможет исключить возможность инсайда?» — вопрошает она. Зуев поясняет, что решение создать фонд как коммерческую организацию исходит от правительства, но сначала ее 100% -ным собственником будет государство.

Представители российских депозитариев осторожны в комментариях. Топ-менеджер крупного расчетного депозитария считает, что инициатива создания такой структуры должна исходить от участников рынка, а не от государства. Член совета директоров ПАРТАД Петр Лансков отмечает, что в мире подобной структуры нет и концентрация такой информации в одном месте повысит рыночные риски. Президент Депозитарно-клиринговой компании Константин Костына отмечает, что создание такого центра — масштабная задача, для реализации которой нужно много денег и времени. Между тем, по его мнению, рынку нужно не резервное хранилище информации, а центральный депозитарий. «Участники рынка в большей степени заинтересованы в создании центрального депозитария ради уменьшения своих издержек, сокращения времени операций и снижения рисков при расчетах, — считает Костына. — Это позволит увеличить ликвидность российского рынка». Зуев говорит, что от идеи создания центрального депозитария ФКЦБ не отказалась, а фонд хранения информации поможет в ее реализации.

Козицын С. ФСФР объединит расчетные депозитарии. Если НДЦ и ДКК сами не сольются2

Знамя создания в России единого центрального депозитария из рук экс-главы ФКЦБ Игоря Костикова подхватил руководитель ФСФР Олег Вьюгин. Вчера он заявил, что эта структура будет создана через полтора года. Между тем речь о создании центрального депозитария идет уже семь лет, но воз и ныне там.По словам Вьюгина, ФСФР уже подготовила соответствующие поправки в закон «О рынке ценных бумаг» и намерена внести их в правительство, а затем в Госдуму. По мнению Вьюгина, сейчас инфраструктурные издержки участников российского фондового рынка высоки, ведь многие услуги депозитариев и регистраторов дублируются. Его поддержал первый зампред Банка России Андрей Козлов. Он предложил

1 Ведомости. 12.09.2003. № 165(965). Пятница. 2 Ведомости. 09.06.2004. № 98(1138). Среда.

2



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

создать экспертную группу для развития инфраструктуры фондового рынка и войти в нее Олегу Вьюгину и зампреду Сбербанка Белле Златкис.

Указ о создании центрального депозитария был подписан президентом России Борисом Ельциным в 1997 г., государство оплатило даже уставный капитал в размере 10 млн руб. и назначило гендиректора депозитария. Но проект так и остался на бумаге. Его неоднократно, но безуспешно пыталась реанимировать упраздненная Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Последней инициативой ФКЦБ был проект резервного хранилища данных о фондовом рынке — Центрального фонда хранения и обработки информации, но и его не удалось реализовать.

Вьюгин подчеркнул, что осуществлять централизованный учет прав собственности на ценные бумаги и должна одна компания. Регистраторы будут передавать туда информацию о движении ценных бумаг по счетам депо. Информация, сосредоточенная в центральном депозитарии, должна быть единственным подтверждением прав собственности. Вьюгин уверен, что выбрать центральный депозитарий можно из существующих депозитариев на основе тендера или объединив их. Вьюгин отметил, что в Национальном депозитарном центре (НДЦ) (расчетный депозитарий ММВБ) и Депозитарно-клиринговой компании (ДКК) (расчетный депозитарий РТС) сосредоточено подавляющее число счетов клиентов. К ним, по словам Вьюгина, можно предъявить «жесткие условия для того, чтобы стимулировать их к объединению».

Связаться с ДКК вчера не удалось. Недавно президент ДКК Игорь Моряков говорил, что создавать центральный депозитарий нужно как можно скорее. «Депозитарный мост между ДКК НДЦ — это фактически централизованное депозитарное пространство, — заявлял Моряков. — Осталось объединить две организации в одну либо создать некую холдинговую структуру».

Директор НДЦ Алексей Рыбников отметил, что консолидация расчетно-депозитарной инфраструктуры фондового рынка должна осуществляться рыночными методами. Он не стал уточнять какими, отметив, что НДЦ никому навязываться не собирается. «Создав центральный депозитарий, мы сократим расходы на проведение операций и радикально снизим риски российского рынка, особенно для иностранных инвесторов», — отметил он. Жесткая позиция ФСФР, по мнению Рыбникова, вполне оправданна. «Участники рынка обязаны сами создать такую структуру, иначе регулятор не оставит им выбора, предложив свой вариант структуры центрального депозитария», — отметил он.

«Отсутствие центрального депозитария — самый главный недостаток российского рынка, — говорит финансовый директор “Атона” Андрей Столяров. — Это тормозит приток иностранного капитала и сохраняет риск манипуляций с реестрами в корпоративных конфликтах». Столяров надеется, что создание центрального депозитария сократит срок поставки ценных бумаг до одного дня и даст возможность торговать по принципу «поставка против платежа ». Представитель крупного российского инвестбанка отметил, что разговоры о центральном депозитарии идут уже давно, но результатов пока не удалось достичь ни регулятору, ни профучастникам.НДЦ открыл счет в CLEARSTREAMВчера НДЦ начал работать с российскими еврооблигациями через международную расчетную систему Clearstream Banking, которая открыла счет Расчетной палате ММВБ. Таким образом НДЦ удалось снизить тарифы за хранение российских еврооблигаций брокерам, торгующим ими на ММВБ за рубли. Прямой доступ ММВБ к Clearstream Banking позволит российским инвесторам торговать бондами с иностранными игроками, сократит затраты на операции и срок их проведения.

Козицын С. Поглощение ДКК. НДЦ купил 28% акций депозитария биржи РТС1

Расчетный депозитарий ММВБ — Национальный депозитарный центр (НДЦ) начал поглощение своего единственного конкурента, депозитария биржи РТС, Депозитарно-клиринговой компании (ДКК). Как стало известно «Ведомостям», НДЦ выкупил у Росбанка 28% акций ДКК и намерен довести свой пакет до контрольного и, возможно, затем стать Центральным депозитарием.Борьба за контроль над ДКК длится уже четыре года. При создании депозитария его акционерами стали более 30 участников фондового рынка, но не все они пережили кризис 1998 г. Этим воспользовался Росбанк: скупив пакеты ряда «мертвых душ», он аккумулировал блокирующий пакет и попытался получить контроль над ДКК. Это не понравилось брокерам, большинство из которых передали свои акции специально созданному некоммерческому партнерству «ДКК». Контрольный пакет оказался в НП, распоряжаться им участники рынка могли только сообща.

Лишив Росбанк шанса получить контроль над ДКК, брокеры, в свою очередь, попытались выкупить его. Но Росбанк всякий раз отказывался.

Но, как стало известно «Ведомостям», в понедельник Росбанк все же вышел из капитала ДКК. Но покупателем стали не брокеры-акционеры, а главный конкурент депозитария, НДЦ. Это подтвердил

1 Ведомости. 13.10.2004. № 187(1227). Среда.

3



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

«Ведомостям» Михаил Лелявский — старший вице-президент Росбанка, а ранее президент ДКК — и источник, близкий НДЦ. По словам Лелявского, сумма сделки составила $1 млн.

Поскольку ДКК — закрытое АО, Росбанку сначала пришлось подарить НДЦ одну акцию, рассказывает Лелявский. После этого оставшийся пакет можно было продавать ему, не предлагая остальным акционерам.

Они, разумеется, были бы не против. Как рассказал «Ведомостям» Олег Сафонов, президент РТС, депозитарием которой является ДКК, биржа также решила приобрести акции ДКК и на этой неделе собиралась объявить об оферте. РТС была готова дать за акции ДКК почти вдвое больше, чем НДЦ, — по словам источника на РТС, 50 млн руб. Эту же сумму назвал «Ведомостям» и Андрей Столяров, председатель совета директоров ДКК и финансовый директор «Атона». Лелявский говорит, что не знал о предложении РТС. «Росбанк не преследовал никаких политических целей, продавая пакет акций ДКК [именно НДЦ]. Нас устроила цена, предложенная НДЦ», — уверил он.

Столяров, узнав о сделке, сильно расстроился. «РТС опоздала. Значительная часть рынка депозитарных услуг может оказаться в руках НДЦ, а у брокеров остается мало шансов влиять на формирование тарифов и политику ДКК», — констатировал он. Сафонов отметил, что официальной информации о продаже 28%-го пакета акций ДКК у него нет.

Но депозитарий ММВБ не собирается ограничиваться блокпакетом акций своего главного и, по сути, единственного конкурента. Источник, близкий к НДЦ, рассказал, что решение о покупке акций ДКК было принято на собрании членов партнерства в конце сентября. По его словам, члены партнерства оценили 100% акций ДКК в $3,7 млн и в перспективе планируют приобрести контрольный пакет. То, что сейчас он принадлежит НП «ДКК», их не смущает: «Члены некоммерческого партнерства “ДКК” могут продать свой голос», — рассуждает собеседник «Ведомостей».

Теперь у НДЦ появился шанс стать основой для создания Центрального депозитария, отмечает представитель крупной инвесткомпании. Указ президента о его создании вышел еще в 1996 г., и о нем надолго забыли. В последнее время регуляторы вспомнили об этой идее, и ДКК и НДЦ начали борьбу за право стать базой для будущего Центрального депозитария. В НДЦ эту возможность не комментируют.

Впрочем, в ФСФР не считают, что эта сделка повышает шансы НДЦ. Даже поглощения одним расчетным депозитарием другого недостаточно для создания на его базе Центрального депозитария, заявил «Ведомостям» замруководителя ФСФР Владислав Стрельцов. «К такой структуре [Центральному депозитарию] будут предъявляться особые требования по качеству корпоративного управления и расчетно-операционной системы», — предупредил он. Директор департамента финансовой политики Минфина Алексей Саватюгин также считает рискованным создавать Центральный депозитарий на базе одного депозитария. К тому же эта сделка нарушает баланс сил на рынке депозитарных услуг, а вопрос о покупке НДЦ акций ДКК не был согласован с Минфином, крупнейшим эмитентом России, подчеркнул Саватюгин. ЗАО “ДКК” создано в 1993 г. 52,2% акций принадлежит НП “ДКК”, 28,3% – Росбанку, фондовой бирже РТС – 4,3%, еще семи брокерам принадлежит по 2,2%. В 2003 г. доходы ДКК составили 163 млн руб., чистая прибыль – 21,5 млн руб. На август 2004 г. рыночная стоимость активов, обслуживаемых в ДКК, составляла $12 млрд.НП “НДЦ” учреждено Центробанком и ММВБ в 1992 г. Кроме них членами партнерства являются восемь банков. Выручка НДЦ за 2003 г. – 365,3 млн руб., прибыль – 160 млн руб. На 1 января 2004 г. НДЦ обслуживал активы на $33,8 млрд.

Панов А., Корюкин К. Не больше трех. ФСФР предложила упростить учетную систему1

ФСФР придумала, как сделать расчеты на российском фондовом рынке быстрее, надежнее и дешевле. Свои предложения регулятор сформулировал в концепции закона о Центральном депозитарии, которая оказалась в распоряжении «Ведомостей».Одно из слабых мест российского фондового рынка — сложная и дорогая система расчетов. Длинные цепочки номинальных держателей увеличивают риски, а также замедляют и удорожают расчеты; не добавляют инвесторам оптимизма и злоупотребления с реестрами: умышленная утрата реестра, появление двойных реестров и др. «Мы сталкивались с тем, что из-за проблем с депозитариями клиенты отказывались покупать российские акции напрямую, а [вкладывали деньги в российские бумаги] только через ADR и GDR, — говорит Арджан Дэвеча из GMO Emerging Markets Fund, управляющего $10 млрд, из которых до $300 млн вложено в Россию. — Инвесторы не уверены, получат ли они акции, за которые заплатили деньги. Российская система депозитариев работает таким образом, что на руки вы получаете только подтверждение, что вложили деньги в какую-либо компанию».

Эту проблему признает и регулятор. При нынешней системе расчетов информация движется «по запутанным кривым», говорит руководитель ФСФР Олег Вьюгин. «Поэтому сделки в российских расчетных системах стоят гораздо дороже, чем в странах, где есть Центральный депозитарий, а обращение российских бумаг смещается на Запад», — сокрушается Вьюгин.

1 Ведомости. 26.10.2004. № 196(1236). Вторник.

4



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Поэтому ФСФР видит выход в создании Центрального депозитария и уже разработала концепцию закона о ЦД. Как рассказал «Ведомостям» Вьюгин, ФСФР предлагает наделить ЦД эксклюзивным правом открывать счета номинального держания в реестрах и перевести в него расчеты по всем биржевым сделкам. Остальные депозитарии, по словам Вьюгина, будут либо расчетными, либо кастодиальными.

По плану ФСФР расчетные депозитарии будут открывать счета депо в ЦД. Для снижения рисков к ним будут применяться «особые требования», которые, правда, пока не сформулированы.

Кастодиальные депозитарии смогут открывать счета депо только в расчетных депозитариях и не будут вести счета номинального держания. Расчетами они не занимаются, а в основном ведут учет бумаг для клиентов, объясняет Вьюгин. Сейчас любой депозитарий может открыть как счета номинального владения в реестрах, так и счета депо в любом депозитарии.

ФСФР также планировала сделать ЦД еще и центральным хранилищем информации. Однако идея заставить всех регистраторов передавать копии реестров в ЦД вызвала резкое отторжение чиновников Минфина и Минэкономразвития, которые опасаются появления крупнейшего инсайдера и несанкционированного доступа к хранящейся в нем информации. «В чем опасность? Воруют [информацию] и сейчас», — недоумевает Вьюгин, соглашаясь, впрочем, переписать этот раздел законопроекта. В качестве компромиссного варианта он предлагает разрешить ЦД наряду с другими регистраторами вести реестры компаний.

Директор департамента Минэкономразвития Анна Попова считает такой вариант «приемлемым». Однако ее коллега из Минфина возражает, что тогда «придется… позволить всем депозитариям вести реестры», добавляя, что регистратор и депозитарий — «это совсем разные функции». Гендиректор регистратора «НИКойл» Максим Калинин называет ЦД с правом вести реестры «уродцем» с внутренними конфликтами при обслуживании эмитентов и акционеров.

Забраковали чиновники и предложенное ФСФР противоядие от двойных реестров. ФСФР рассчитывала решить эту проблему, позволив ЦД, который узнавал бы о появлении второго реестра в день его возникновения, приостановить операции в обоих реестрах до решения ФСФР.

Представители регистраторов и депозитариев разошлись в оценке концепции ФСФР. «Она позволит снизить стоимость расчетов, а то, что система с ЦД работает эффективнее, — это аксиома», — говорит Андрей Столяров, председатель совета директоров ДКК, расчетного депозитария биржи РТС. По его прогнозу кастодиальными станут мелкие и региональные депозитарии, а расчетными — депозитарии крупных инвесткомпаний. Иное мнение у Калинина из «НИКойла»: «Сейчас каждый этаж [расчетной системы] имеет право играть с любым этажом, а в предложенной [ФСФР] схеме информация будет идти из реестра в кастодиальный депозитарий через двух посредников, что займет 3-4 дня, а клиенты мелких депозитариев будут вынуждены оплачивать услуги всех трех депозитариев».

Впрочем, ЦД нужен в первую очередь инвесторам, отмечает управляющий директор «Ренессанс Капитала» Александр Перцовский. А они на стороне ФСФР. «Появление ЦД привлечет в Россию людей, которые до сих пор считали вложения на этом рынке слишком рискованными, причем не с точки зрения самих инвестиций, а с точки зрения регулирования рынка», — говорит Дэвеча из GMO Emerging Markets Fund. «ЦД упростит [учетную] систему и сделает ее более прозрачной», — резюмирует Перцовский.

Козицын С. Единое хранилище. ФСФР направила в правительство концепцию Центрального депозитария1

ФСФР направила в правительство концепцию законопроекта о создании Центрального депозитария. Превратиться в закон концепция сможет только через год-полтора, отмечают эксперты, ведь в ней остается много белых пятен.По замыслу ФСФР Центральный депозитарий будет вести расчеты и клиринг по сделкам с ценными бумагами и денежные расчеты по биржевым сделкам. Концепция предусматривает, что только у ЦД будет право выступать номинальным держателем в реестрах эмитентов. Зарубежные центральные депозитарии смогут открывать счета депо только в российском ЦД. Расчетные депозитарии будут открывать счета в ЦД, а кастодиальные депозитарии смогут открывать счета только в расчетных депозитариях и не будут вести счета номинального держания. Деятельность регистраторов концепция ФСФР не затрагивает, на ведение реестров эмитентов никто не покушается.

Руководитель ФСФР Олег Вьюгин не раз говорил, что развитие российского фондового рынка тормозит несовершенная инфраструктура. В частности, большинству крупных иностранных инвестфондов запрещено работать на рынках, где нет Центрального депозитария. Ведь это резко повышает риски учета прав собственности на ценные бумаги. Поэтому крупные инвесторы предпочитают торговать российскими ценными бумагами на иностранных биржах. ФСФР считает своей главной задачей остановить отток рынка на западные площадки.

В работе над концепцией принимали участие брокеры и представители депозитариев. «Концепция нас устраивает, — говорит президент Депозитарно-клиринговой компании Игорь Моряков, — хотя в ней не прописана структура собственности и управления этой организацией». «Концепция — это документ общего содержания, — отметил руководитель департамента финансовой политики Минфина Алексей Саватюгин. — По сути, в нем даны определение ЦД и его основные функции». По его словам, более важные детали разработчики — ФСФР, Минфин, Минэкономразвития и Центробанк — будут обсуждать уже в процессе написания закона.

1 Ведомости. 12.04.2005. № 64(1345). Вторник.

5



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Российские власти пытаются создать Центральный депозитарий почти 10 лет. Указ о его создании был подписан президентом России Борисом Ельциным в 1997 г. — государство оплатило даже уставный капитал в размере 10 млн руб., но проект так и остался на бумаге. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) неоднократно пыталась его реанимировать. Последней инициативой ФКЦБ был проект резервного хранилища данных о фондовом рынке — Центрального фонда хранения и обработки информации, но он был отправлен на доработку. Новый фондовый регулятор — ФСФР — разработал концепцию закона о ЦД и объявил тендер среди международных консалтинговых компаний на создание его модели. Впрочем, Саватюгин опасается, что процесс создания Центрального депозитария затянется и на этот раз. «Вряд ли закон удастся написать в этом году, — говорит он. — У разработчиков закона еще немало неразрешенных противоречий по структуре собственности ЦД». ФСФР надеется, что закон будет принят через год-полтора.

А претенденты на статус ЦД форсируют его создание собственными силами. С осени прошлого года растчетный депозитарий ММВБ — Национальный депозитарный центр (НДЦ) — аккумулирует акции расчетного депозитария биржи РТС — Депозитарно-клиринговой компании (ДКК) в надежде стать единственным претендентом на статус ЦД. НДЦ удалось купить 30,2% акций ДКК у Росбанка и Международного московского банка. Защищаясь от недружественного поглощения ДКК, брокеры переоформили ее контрольный пакет с НП «ДКК» на биржу РТС.

Козицын Севастьян. НДЦ предложил сделку. По обмену 25% своих голосов на блокпакет ДКК1

Национальный депозитарный центр бьется за статус Центрального депозитария. НП «НДЦ» продолжает докупать акции основного конкурента — Депозитарно-клиринговой компании и предложило обменять 25% голосов партнерства еще на 25% акций ДКК. В ДКК перспективе перейти под контроль НДЦ не обрадовались.В субботу первый зампред Центробанка Андрей Козлов, избранный председателем совета директоров НДЦ, предложил бирже РТС обменять 25% акций своего расчетного депозитария ДКК на 25% голосов в НП «НДЦ». По словам Козлова, с РТС «сейчас ведутся консультации, а официальные переговоры еще впереди». Руководство биржи РТС не стало комментировать планы ЦБ.

С осени прошлого года НДЦ предпринимает попытки недружественного поглощения ДКК, чтобы стать единственным претендентом на статус Центрального депозитария, на создании которого настаивает Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Большинство брокеров уверены, что за этими попытками стоит Центробанк, намеревающийся контролировать Центральный депозитарий. В сентябре 2004 г. совет директоров НДЦ оценил ДКК в $3,7 млн. Через месяц НДЦ купил 28% акций ДКК у Росбанка за $1 млн, в конце декабря — 2,2% у Международного московского банка, месяц назад — еще 2,17% у Сбербанка. В субботу НП «НДЦ» приняло в свои ряды «ИНГ Банк» и «Дойче Банк», которые внесли свои доли в виде акций ДКК по 2,17% каждый. «Когда процесс завершится, НДЦ будет владеть 36,95% акций ДКК», — отметил Козлов.

До сих пор брокеры активно сопротивлялись атакам НДЦ. В конце апреля биржа РТС купила 52,2% акций ДКК у НП «ДКК», куда входят 19 инвесткомпаний и банков. По замыслу РТС это должно было окончательно обезопасить ее депозитарий от враждебного поглощения со стороны НДЦ. Ведь в НП «РТС» около 300 членов в отличие от всего 19 членов в НП «ДКК», часть которых мог склонить на свою сторону Центробанк.

НДЦ запасся еще двумя аргументами, подкрепляющими его претензии на статус Центрального депозитария. Членом НДЦ стал Газпромбанк, за это НДЦ получил 25% акций Расчетно-депозитарной компании (РДК), осуществляющей расчеты по акциям «Газпрома». Кроме того, НДЦ решил модернизировать технологическую платформу для создания на ее базе Центрального депозитария. Источник, близкий к совету директоров НДЦ, рассказал, что на это будет потрачено до $7 млн.

В ДКК к планам НДЦ отнеслись осторожно. По мнению президента ДКК Игоря Морякова, НДЦ предлагает неравноценный обмен. Ведь, если он состоится, доля НДЦ в ДКК вырастет до 62% акций, а ДКК получит в НДЦ лишь 25% голосов.

Сейчас 50,5% голосов в НДЦ принадлежат ММВБ, а 44% — Центробанку. ЦБ, по словам Козлова, готов снизить долю до 25% голосов. Однако Моряков уверен, что НДЦ в любом случае останется под контролем Центробанка, а РТС может потеряет контроль над ДКК. «Центробанк должен быть среди акционеров Центрального депозитария, — говорит он. — Но для этого ЦБ должен отказаться от контроля над ММВБ». По мнению Морякова, ЦБ в Центральном депозитарии должно принадлежать 25%, а любому другому участнику финансового рынка, включая биржи, — не более 5%.

В ФСФР за действиями конкурентов предпочитают наблюдать со стороны. Руководитель регулятора Олег Вьюгин отметил, что Центробанк и биржа РТС, консолидируя акции ДКК, формируют два центра,

1 Ведомости. 16.05.2005. № 86(1367). Понедельник.

6



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

готовые к диалогу, которые и будут создавать Центральный депозитарий рыночным путем. Он подчеркнул, что внутри этой структуры не должно создаваться никаких групп, которые могли бы взять ее под свой контроль.ОСНОВНЫЕ ПРЕТЕНДЕНТЫДепозитарно-клиринговая компания (ДКК) создана в 1993 г. для обслуживания расчетов в РТС. Контрольный пакет ЗАО «ДКК» принадлежит бирже РТС (56,5% акций), НДЦ владеет 32,4% акций ЗАО «ДКК» и оформляет на себя еще 4,34%. По предварительным данным за 2004 г., операционный доход ДКК составил $6 млн, а чистая прибыль — $667 000. Рыночная стоимость активов, обслуживаемых ДКК, достигла почти $18 млрд.НП «Национальный депозитарный центр» — расчетный депозитарий Московской межбанковской валютной биржи — учреждено Центробанком и ММВБ в 1997 г. Членами НДЦ являются 13 организаций. ЦБ принадлежат 44% голосов партнерства, а ММВБ — 50,5% голосов. Выручка НДЦ за 2004 г. — 428 млн руб., чистая прибыль — 147 млн руб.

Гюзель Губейдуллина. ДКК поторопилась. НДЦ не хочет капитализировать конкурента1.Расчетному депозитарию РТС не удается заручиться поддержкой владельца блокпакета акций, расчетного депозитария ММВБ, для увеличения капитала. Без этого структура РТС не сможет претендовать на статус центрального депозитария, претензии на который не скрывает ее конкурент из группы ММВБ.

● Депозитарно-клиринговая компания (ДКК) обслуживает расчеты в РТС. 56,521 % акций ДКК у РТС, 36,7% - у Национально-Депозитарного центра (НДЦ). Некоммерческое партнерство НДЦ учреждено ЦБ и ММВБ, расчетным депозитарием которой и является. Как в Австралии. Аналитики «Тройки Диалог» изучили фондовые рынки 16 стран. По их мнению, ЦД - неотъемлемая часть эффективной инфраструктуры, устраняющей риски, связанные с совершением сделок с ценными бумагами. ЦД нет пока только в России и Австралии. В 14 из 16 стран депозитарии частные, а государство выполняет регулирующие функции. За исключением Мексики и Китая, ЦД находятся под контролем участников рынка.

Создание центрального депозитария (ЦД), по мнению руководителя ФСФР Олега Вьюгина, - необходимый шаг совершенствования инфраструктуры российского фондового рынка для его успешной конкуренции в мировом сообществе. ФСФР подготовила законопроект, где устанавливаются требования к ЦД: собственный капитал не менее 1 млрд. руб., пятилетний опыт работы ведения депозитарных операций по итогам торгов на фондовых биржах и т.д. Центральных депозитариев, согласно законопроекту, может быть несколько.

Представители НДЦ и ДКК заявляли о своих претензиях на статус ЦД. Более того, с конца 2004 года НДЦ скупал акции у акционеров ДКК, самым крупным было приобретение 28% у Росбанка, в 2005 году он

1 Ведомости. 27.11.2006. Б5.

Заместитель председателя совета директоров ПАРТАД Петр Лансков

Игорь Моряков Михаил

Лауфер

Ольга Ринк

7



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

довел свою долю почти до 37%. А РТС оформила на себя контрольный пакет своего расчетного депозитария.

ФСФР планирует, что законопроект о ЦД будет внесен в правительство в конце 2006 года. После вступления закона в силу расчетным депозитариям будет дано 2 года на подготовку и еще 5 лет на приведение капиталов в соответствие с новыми требованиями, говорил Вьюгин.

Собственные средства НДЦ к 1 октября 2006 года составляли 794,4 млн. руб., и совет директоров центра уже принял решение об увеличении капитала более чем 1,3 млрд. руб. А вот собственные средства ДКК на 1 августа 2006 года оценивались 229 млн. руб. Есть опасность, что НДЦ, являясь акционером ДКК, может заблокировать увеличение капитала, чтобы устранить конкурента, предупреждал летом бывший президент ДКК Игорь Моряков.

С тех пор Морякова сменил Михаил Лауфер, бывший сотрудник ФСФР. Но угроза недокапитализации ДКК сохраняется.

На сегодня (понедельник, 27.11.2006 г.) запланирован совет директоров ДКК, которому предложено созвать внеочередное собрание акционеров в декабре для одобрения допэмиссии акций на 800 млн. руб. Решения совета директоров или собрания акционеров должны быть поддержаны квалифицированным большинством голосов (более ¾). А в совете ДКК 5 из 12 мест у представителей НДЦ.

Как рассказала «Ведомостям» директор по связям с общественностью НДЦ Ольга Ринк, в пятницу 24 ноября НДЦ отправил письмо в ДКК, в котором директор НДЦ Николай Егоров назвал преждевременным «созыв внеочередного общего собрания для решения вопроса о допэмиссии акций этой компании». По словам источника, близкого к НДЦ, представители центра в понедельник проигнорируют совет директоров ДКК. Ринк отказалась от комментариев по этому поводу.

«Ведомостям» удалось ознакомиться с содержанием письма. В нем сказано, что НДЦ «в принципе рассматривает вопрос о допэмиссиии акций ДКК», но «необходимо урегулировать ряд существенных моментов». До принятия закона о ЦД сохраняется неопределенность относительно минимального размера его средств; общее собрание членов НДЦ должно одобрить участие в капитале ДКК; вложения в «дочки» уменьшают размер собственных средств, перечисляются причины решения НДЦ.

Президент РТС Олег Сафонов предпочел воздержаться от комментариев до ознакомления с официальной позицией НДЦ и последующих консультаций с участниками рынка. А зампред совета директоров ПАРТАД Петр Лансков считает, что НДЦ злоупотребляет правами акционера, поскольку его капитал увеличивается вне зависимости от законопроекта о ЦД.

«Принимать решение об увеличении, капитала ДКК нужно независимо от планов на лицензию ЦД», - считает исполнительный директор «Олмы», член совета директоров ДКК Андрей Белинский. Рост бизнеса возможен только благодаря капитализации, делать это за счет прибыли очень долго, отмечает он. «Если НДЦ не хочет капитализировать конкурента, пусть продаст свой пакет», - призывает другой член совета директоров ДКК. Г. Губейдуллина, А. Панов, А. Рожков. Депозитарий задерживается1.Власти так и не смогли договориться, сколько же центральных депозитариев должно быть в России. Минфин и Минэкономразвития считаю, что один, а ФСФР – что несколько. Теперь вопрос будет вынесен на заседание правительства. Пока чиновники спорят, на поле выходит еще один игрок: покупкой пакета Депозитарно-клиринговой компании (ДКК) заинтересовался Газпромбанк. Согласно законопроекту ФСФР о Центральном депозитарии (ЦД) собственный капитал ЦД должен составлять не менее 1 млрд. руб., ЦД должен иметь пятилетний опыт ведения депозитарных операций. На роль ЦД претендуют две структуры НДЦ и ДДК.

Основные учредители некоммерческого партнерства НДЦ – ММВБ (50,5%), расчетным депозитарием которой оно является и ЦБ (44%).

Основные акционеры ЗАО «Депозитарно-клиринговая компания» - РТС (56,5%), расчеты которой оно обслуживает, и НДЦ (36,7%)Концепция закона о ЦД была принята правительством еще в 2005 году. ФСФР написала законопроект и в августе 2006 года разослала его по ведомствам. Но они до сих пор его не согласовали – наибольшие возражения вызывает вопрос о числе ЦД. В прошлый понедельник (22 января 2007 года) в Минэкономразвития прошло совещание с участием представителей ФСФР и Минфина для снятия разногласий. Но разногласия остались.

У Минфина и Минэкономразвития позиция консолидирования: ЦД должен быть центральным, а значит, единственным, говорит директор департамента финансовой политики Минфина Алексей Саватюгин. «В угоду отдельным коммерческим структурам не надо менять идеальную модель рынка», - поясняет он. Один ЦД на одной бумаге – это практика, принятая во всем мире, там, где их несколько, они обслуживают разные рынки, поддерживает его зампред совета директоров ПАРТАД Петр Лансков.

1 Ведомости. 29.01.2007. Б1.

8



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

«Мы остаемся на позиции, что в этом вопросе необходимо двигаться эволюционным путем», - передал Руководитель ФСФР Олег Вьюгин через пресс-службу. Для этого «ФСФР предлагает в законе возможность предоставления лицензии нескольким юридическим лицам». Раньше Вьюгин пояснял, что НДЦ и ДКК сами объединяться не хотят, а административными методами, с его точки зрения, это делать неправильно.

Теперь правительство на специальном заседании поставит точку в споре, говорит чиновник одного из ведомств. Но дата заседания еще не определена.

«Мы знаем об этом совещании, - рассказал директор НДЦ Николай Егоров. – Мы не возражаем против множественности ЦД, хотя иметь один проще». В 2004 году НДЦ предпринял попытку поглощения ДКК, выкупив 28% ее акции у Росбанка, а затем довел долю до 37%. В ноябре 2006 года НДЦ фактически заблокировал допэмиссию ДКК, необходимую, чтобы увеличить ее капитал до записанного в законопроекте ФСФР 1 млрд. руб.

В РТС и ДКК отказались от комментариев. Для брокеров зависимость от НДЦ чревата тем, что ключевая часть твоего бизнеса – расчеты по сделкам, тарифы – зависит от чиновников ЦБ, эта модель их не устраивает, утверждает экс-президент ДКК Игорь Моряков. Между тем участники рынка солидарны с тем, что им будет лучше, если ЦД на рынке будет один.

Елена Гостева, Ольга Кочева. Газпромбанк получит треть ДКК за помощь в создании центрального депозитария1.Биржа РТС получила мощного союзника в вопросе построения на базе Депозитарно-клиринговой компании (ДКК) центрального депозитария (ЦД). Как стало известно «Ъ», банк обратился к одному из крупнейших акционеров ДКК – Национальному депозитарному центру (НДЦ) – с предложением выкупить его долю. Однако положительное решение будет зависеть от позиции Банка России, который, по аналогии с европейским опытом, может претендовать на создание единого центрального депозитария.Как стало известно «Ъ», Газпромбанк направил письмо в НДЦ с предложением о доли ДКК. Таким образом, он выразил желание участвовать в построении на базе ДКК центрального депозитария. Год назад Газпромбанк уже выразил желание создавать центральный депозитарий на базе НДЦ, ДКК и Расчетно-депозитарной компании. Однако с тех пор изменилась концепция ФСФР. Директор НДЦ Николай Егоров подтвердил в беседе с «Ъ» факт получения этого письма: «Мы получили письмо от Газпромбанка с просьбой продать банку наш пакет в ДКК. Но это лишь письмо, его нельзя считать официальным предложением о покупке: в нем нет ни цены, ни условий». В Газпромбанке отказались от официальных комментариев.

● Согласно проекту закона «О центральном депозитарии», ЦД имеет исключительный статус по трем основным направлениям. Это: 1) открытые счета номинального держания в реестрах, 2) открытие взаимных корреспондентских счетов с иностранными центральными депозитариями и 3) осуществление поставки ценных бумаг для бирж. Лицензию ЦД может получить организация с опытом работы не менее 5 лет, собственным капиталом 1 млрд. руб. и рейтингом Thomas Murray не ниже А.

Противостояние крупнейших российских расчетных депозитариев НДЦ и ДКК обострилось в конце 2006 года. НДЦ является расчетным депозитарием ММВБ, ДКК выступает депозитарием биржи РТС. Согласно разработанному ФСФР законопроекту о центральном депозитарии, у участников рынка появилась возможность создавать не один депозитарий, а несколько. Но если НДЦ не имеет препятствий для этого, то у ДКК такое препятствие есть: НДЦ принадлежит 36,96% акций ДКК.

В ноябре 2006 года совет директоров ДКК планировал рассмотреть вопрос о допэмиссии акций на 1 млрд. руб., но представители НДЦ туда не явились, в результате чего совет директоров не состоялся из-за отсутствия кворума.

Роль Расчетно-депозитарной компании (принадлежащей Газпромбанку и являвшейся расчетным депозитарием ФБСП по торгам акциями «Газпрома») уменьшилась после снятия ограничений на торговлю акциями газового монополиста. Чтобы остаться в расчетном бизнесе, Газпромбанк нашел единственный способ: выкупить пакет акций ДКК и НДЦ. Таким образом, ЦБ выходит из состава ДКК и ДКК получает мощного союзника в виде Газпромбанка в вопросе построения центрального депозитария. Это не первый опыт сотрудничества банка с биржей: в сентябре 2006 г. Газпромбанк приобрел 4,3% акций ОАО «ФБ РТС», входящего в группу РТС.

1 Коммерсант. 29.1.2007. С. 15 (понедельник).

9



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Разумова М. Центральный депозитарий сгодится для первого чтения. Противоречия в проекте обещают снять ко второму1 Комитет Госдумы по кредитным организациям и финансовым рынкам вчера рекомендовал принять законопроект "О центральном депозитарии" в первом чтении. То, что имеющаяся на данный момент версия этого документа содержит массу спорных вопросов и не снимает существенные межведомственные противоречия, признают и сами депутаты. Однако они надеются снять все спорные моменты ко второму чтению документа.Вчера на комитете Госдумы по кредитным организациям и финансовым рынкам был рассмотрен законопроект "О центральном депозитарии". Как заявил Ъ глава комитета и автор законопроекта Владислав Резник, было принято решение рекомендовать Госдуме принять в первом чтении данный законопроект. Тем не менее господин Резник отметил, что законопроект вызывает много вопросов у заинтересованных министерств и ведомств, которые будут сняты при подготовке документа ко второму чтению.

Согласно законопроекту "О центральном депозитарии", эта структура будет иметь исключительный статус: в ее функции входит открытие счета номинального держания в реестрах, открытие взаимных корреспондентских счетов с иностранными ЦД и осуществление поставок ценных бумаг для бирж. Иными словами, ЦД получит контроль над всеми биржевыми сделками и операциями с ценными бумагами на территории России. Таким образом, значительная часть бизнеса коммерческих депозитариев и регистраторов перейдет к ЦД.

Сейчас основными претендентами на получение статуса ЦД являются две структуры – Национальный депозитарный центр (НДЦ) и Депозитарно-клиринговая компания. Окончательное решение о том, кто станет центральным депозитарием, будет принято по прошествии переходного периода длительностью в четыре года. Спустя шесть месяцев со дня вступления закона в силу депозитарии-кастодианы обязаны перевести все бумаги клиентов в один из депозитариев-претендентов на статус ЦД. При этом сама процедура перевода бумаг в тексте документа отсутствует, также в нем не прописано, кто будет принимать решение о том, в какой из расчетных депозитариев перевести ценные бумаги.

По мнению участников рынка, шесть месяцев – это слишком короткий срок для завершения всех технических процедур. "Поскольку у депозитариев, давно осуществляющих деятельность, могут быть клиенты, установить связь с которыми очень трудно или вообще невозможно, процесс опроса займет большее время",– отмечает руководитель депозитария Росбанка Михаил Братанов. С этими оценками согласны и в НДЦ. "Шесть месяцев – очень оптимистичный срок",– считает гендиректор НДЦ Николай Егоров.

В настоящее время, по данным ПАРТАД, в России насчитывается примерно 30 депозитариев с общей суммой хранимых активов более 4 трлн рублей. По оценке участников рынка, затраты по переводу ценных бумаг в расчетные депозитарии можно оценить из расчета $1 тыс. за 1 млрд рублей активов. Таким образом, дополнительные затраты депозитариев могут превысить $4 млн. Эти расходы неизбежно будут переложены на плечи клиентов.

Издержки клиентов увеличатся и за счет комиссий расчетных депозитариев. "Хранение ценных бумаг в реестре осуществляется бесплатно, в то же время за аналогичные операции депозитарии бирж взимают комиссии",– говорит генеральный директор депозитарной компании "Гарант" Татьяна Есаулкова. Впрочем, в самих расчетных депозитариях уверяют, что нагрузка возрастет незначительно. Так, в НДЦ тарифная сетка для депонентов является регрессивной и будет зависеть от величины портфеля активов.

Мария Разумова. Капитализация ДКК заблокирована конкурентом. Совет директоров депозитария созвал внеочередное собрание акционеров2.Состоявшееся в минувшую пятницу (13.07.2007) заседание совета директоров ЗАО ДКК в очередной раз показало, что развязка конфликта между ним и его основным конкурентом в борьбе за статус центрального депозитария – НП НДЦ произойдет еще не скоро. Несмотря на то, что ключевой для ДКК вопрос об увеличении уставного капитала будет рассмотрен на общем собрании акционеров, представители НДЦ открыто заявляют о своих планах его заблокировать.

В минувшую пятницу состоялся совет директоров ЗАО ДКК, на котором было принято решение о созыве 8 августа 2007 года внеочередного собрания акционеров депозитария. Одним из пунктов повестки дня собрания станет вопрос об увеличении уставного капитала. До его проведения акционеры в рамках совета директоров смогут обсудить подготовленный ДКК план оперативного, технологического и технического развития депозитария. По словам председателя правления биржи РТС Олега Сафонова, если увеличение уставного капитала будет одобрено, допэмиссия акций ДКК в размере 800 млн. рублей может быть проведена до конца 2007 года.

1 Коммерсант. 25.04.2007. С. 14 (среда). 2 Коммерсант. 16.07.2007. С. 11.

10



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Вопрос о необходимости повышения капитализации ДКК поднимается уже третий раз. Впервые об этом заговорили в сентябре 2006 года, вторая попытка была предпринята в начале лета 2007 года (см. «Ъ» от 1 июня). Однако в обоих случаях второй по величине акционер ДКК – НП НДЦ (36,957% акций), являющийся основным конкурентом ДКК/ в борьбе за статус центрального депозитария, блокировал это решение, пользуясь тем, что кворум для заседаний совета директоров составляет 75% от числа его членов. Поскольку в совет директоров ДКК входит 12 человек, 5 из которых представляют интересы НДЦ, их отсутствие позволяло срывать заседания.

На этот раз заседание совета директоров ДКК состоялось, однако представители НДЦ и ММВБ сообщили, что проголосовали против допэмиссии ДКК, а потому считают незаконным принятие вопроса об уставном капитале. «Наше мнение, все было сделано в соответствии с требованиями закона «Об акционерных обществах», - заявил Олег Сафонов. По его словам, обоснование необходимости увеличения уставного капитала ДКК было подтверждено компанией КПМГ. Как сообщил «Ъ» партнер КПМГ в России и СНГ Борис Львов, сопоставление капитализации ДКК с показателями европейских депозитариев свидетельствует о том, что, учитывая план дальнейшего развития компании, ее капитализацию необходимо повысить как минимум на $35 млн. (около 900 млн. руб.).

Впрочем, президент НДЦ Николай Егоров уже сейчас определился с дальнейшими действиями своих представителей в совете директоров ДКК. «НДЦ будет блокировать решение ДКК о допэмиссии, - заявил он «Ъ». – Из представленного инвестиционного плана следует вывод об отрицательной экономической эффективности инвестиций для акционеров».

По мнению экспертов, конфликт между двумя расчетными депозитариями может иметь отрицательные последствия для всего рынка. «/В случае отказа от проведения допэмиссии ДКК НДЦ получит монопольное положение на рынке депозитарных услуг», - считает председатель совета директоров МДМ-банка Олег Вьюгин. Участники рынка сходятся во мнении, что для разрешения конфликта расчетных депозитариев необходимо вмешательство регулятора. «Последний совет директоров ДКК показал, что самостоятельно прийти к договоренности депозитарии не могут, а потому волевое решение ФСФР по данному вопросу и станет определяющим», - констатирует руководитель депозитария ИНГ Банка Наталья Сидорова.

Губейдуллина Г. Акционеров ДКК помирит Миловидов1

Руководителю ФСФР Владимиру Миловидову пришлось выступить арбитром в споре акционеров ДКК об увеличении ее капитала. Теперь НДЦ не против увеличить капитал конкурента — если вопрос ее тарифов будет отнесен к совету директоров.Вчера состоялось внеочередное собрание акционеров ДКК, основным вопросом которого было проведение допэмиссии на 800 млн руб. Его инициатором был основной акционер — РТС. Биржа считает, что это наращивание капитала необходимо в связи с резким ростом активов и операций ДКК. Как и ожидалось, это решение представители НДЦ не поддержали.

Но похоже, что «заклятые» акционеры все-таки договорились. Для этого потребовалось вмешательство регулятора — Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). Вчера после собрания акционеров состоялось совещание с участием руководителя ФСФР Владимира Миловидова, президента ММВБ Александра Потемкина, предправления РТС Романа Горюнова и представителей НДЦ и ДКК.

«У ДКК и НДЦ возникло понимание, что дальнейшее обострение конфронтации не приносит никому пользы, и мне показалось, что это удачный случай, чтобы начать спокойный и уравновешенный диалог», — говорит Владимир Миловидов. ФСФР не ждет, что в сентябре все вопросы будут решены, но по крайней мере фон диалога будет более благоприятным. «Мы будем встречаться с акционерами ДКК и обсуждать позиции», — обещает Миловидов.

«Мы договорились, что в сентябре предпримем конкретные шаги по увеличению капитала ДКК, — рассказывает президент ДКК Михаил Лауфер. — Здорово, что ФСФР не просто обратила внимание на проблему, но и заявила свою позицию». Если договоренности будут достигнуты, то уже в ноябре капитал ДКК может быть увеличен, считает источник в ДКК.

Позиция ФСФР состоит в том, что ключевым мотивом развития российской инфраструктуры является повышение ее конкурентоспособности, рассказывает замдиректора НДЦ Эдди Астанин. По его словам, вопрос капитализации инфраструктуры в целом и ДКК в частности лежит в русле этой задачи. И он должен быть увязан с совершенствованием корпоративного управления ДКК, полагает Астанин: «Предполагается, что в устав ДКК будут внесены изменения, относящиеся к компетенции совета директоров вопросы формирования бюджета и тарифов компании».

В сентябре планируется провести трехсторонние консультации по теме капитализации ДКК, при которых интересы всех акционеров ДКК будут учтены, говорит Астанин.

Регулятор своевременно вмешался в ситуацию с блокированием увеличения капитала ДКК, считает исполнительный директор «Олмы» Андрей Белинский: «Рост капитализации ДКК, как и всей инфраструктуры российского фондового рынка, — процесс, необходимый всем участникам».

1 Ведомости. 9.08.2007. Б3 (четверг).

11



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Законопроект о Центральном депозитарии (ЦД) принят в первом чтении. На эту роль претендуют Национальный депозитарный центр (НДЦ) и Депозитарно-клиринговая компания (ДКК). Учредители НДЦ – ММВБ (50,2%) и Центробанк (42,3%), ДКК – РТС (56,5%) и НДЦ (36,96%). По МСФО на 1 июля капитал ДКК составлял $10,14 млн. Капитал НДЦ по РСБУ на 1 июля – 1,18 млрд. руб.

Разумова М. Центральный депозитарий не достался никому. Расчетные депозитарии объединятся без закона1. НДЦ и ДКК сделали первый шаг на пути консолидации компаний. НДЦ выступил с практическими предложениями, которые должны снять препятствия для увеличения уставного капитала ДКК. Консолидация компаний может произойти до принятия закона о центральном депозитарии, который и вызвал противостояние главных игроков депозитарного рынка.Вчера (31.10.2007 – среда) НДЦ, владеющий блокирующим пакетом акций в ДКК, выступил с предложениями внести изменения в устав ДКК, расширяющие полномочия членов совета директоров компании. Именно таких условиях НДЦ готов не препятствовать увеличению уставного капитала ДКК.

Как рассказал директор НДЦ Николай Егоров, письмо было направлено по итогам общего собрания членов партнерской компании. В минувший четверг (25 октября) на нем была одобрена позиция НДЦ по внесению изменений в устав ДКК. Предлагается утверждать вопросы бюджета ДКК и одобрения значительных сделок (на сумму более 60 млн. руб.) компании большинством в ¾ голосов членов совета директоров этой компании. НДЦ также готов оговорить, что из 5 его представителей в совете директоров ДКК двое будут назначаться из топ-менеджеров банков и компаний, входящих в партнерство.

По мнению экспертов, основной причиной начала конструктивного диалога НДЦ и ДКК стало недавнее заявление главы ФСФР о том, что рассмотрение законопроекта «О центральном депозитарии» во втором чтении будет отложено. Основной причиной блокирования НДЦ допэмиссии ДКК было стремление получить статус центрального депозитария. Теперь, в виду того, что вопрос о создании центрального депозитария отошел на второй план, накал страстей в обеих компаниях спал. Ситуация несколько успокоилась.

Мария Разумова, Дмитрий Ладыгин, Лиза Голикова. ФСФР помирила расчетные депозитарии. Владимир Миловидов поучаствовал в конфликте НДЦ и ДКК2.ФСФР создает платформу для консолидации двух крупнейших фондовых бирж – ДКК и НДЦ. Реализации замысла ФСФР препятствуют разные представления акционеров бирж о том, каким образом должен развиваться российский биржевой рынок.Вчера (19. 12. 2007, среда) совет директоров РТС принял условия НДЦ по дальнейшему развитию ДКК. НДЦ, являясь акционером ДКК, с конца 2006 года блокирует проведение допэмиссии её акций на 1 млрд. руб. Конфликт зашел в тупик и осенью 2007 года в него вмешалась ФСФР. В результате трехсторонних переговоров стороны пришли к компромиссному решению.

Совет директоров РТС одобрил три условия, выдвинутые НДЦ в обмен на согласие о проведении допэмиссии акций ДКК. Первое – в совет директоров ДКК войдут независимые директора, являющиеся представителями акционеров ММВБ. «Это было наше условие, чтобы смягчить вероятность применения административного ресурса в принятии решений», - пояснил Владимир Миловидов, присутствовавший на собрании директоров РТС. Второе условие НДЦ – ограничение полномочий менеджмента ДКК и передача части их функций совету директоров. В частности, решение о сделках на сумму свыше 100 млн. руб. будут приниматься исключительно на совете директоров. Третье условие – положения действующего устава ДКК в части кворума на совете директоров должны быть сохранены.

По словам одного из членов совета директоров, Владимир Миловидов убеждал РТС принять предложения НДЦ, завершив тем самым корпоративный конфликт. Совет директоров решил последовать этому совету и отправить соответствующее письмо в НДЦ. По словам г-на Миловидова, в ближайшее время на заседании совета директоров будет принято решение о созыве внеочередного общего собрания акционеров, в том числе, по вопросу увеличения уставного капитала. В понедельник состоится заседание совета НДЦ, где эти предложения должны быть подтверждены.

ФСФР, вмешавшись в разрешение конфликта НДЦ и ДКК, пытается реализовать более амбициозную задачу: обеспечить условия консолидации РТС и ММВБ. В настоящее время, по словам Миловидова, ликвидность на российском рынке размывается между двумя биржами. «РТС и ММВБ ведут конкуренцию, которая иногда принимает

1 Коммерсант. 1.11.2007. С. 15 (четверг).2 Коммерсант. 20.12. 2007. С. 15 (четверг).

12



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

острые формы, - рассуждает Владимир Миловидов. – Капитализация ДКК откроет возможности для появления общей стратегии и единения акционеров двух крупнейших российских площадок».

Впрочем, по мнению экспертов, если ФСФР удастся завершить интригу по объединению бирж, их консолидация произойдет еще не скоро. В организационной структуре ММВБ присутствует ряд групп, придерживающихся разных взглядов на развитие биржи. Кроме того, акционером ММВБ является Банк России, позиции которого в отношении развития фондового рынка до сих пор непонятны.

Губейдуллина Г. Миловидов примирил РТС и НДЦ1

Допэмиссия ДКК, выявившая разногласия между РТС и ММВБ, может быть одобрена уже в январе благодаря вмешательству руководителя ФСФР Владимира МиловидоваВчера совет директоров РТС согласился с предложениями Национального депозитарного центра (НДЦ, расчётный депозитарий ММВБ) об изменении устава Депозитарно-клиринговой компании (ДКК, расчетный депозитарий РТС), рассказали сразу несколько членов совета. На этом совете присутствовал и руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Владимир Миловидов.

ФСФР вмешалась в конфликт акционеров ДКК (56,5% контролирует РТС, 37% — НДЦ) в августе. НДЦ блокировал попытки РТС увеличить капитал ДКК, ссылаясь на несовершенство корпоративного управления в ней. В прошлый четверг НДЦ направил в РТС новый вариант предложений по изменению устава ДКК. Согласно им совет директоров должен утверждать инвестиционную часть бюджета и крупные сделки (от 100 млн руб., раньше цифра была 60 млн руб.) 3/4 голосов (РТС предлагала сохранить кворум 2/3), вместе с тем НДЦ готов заменить двух своих представителей в совете ДКК на профучастников рынка из числа членов некоммерческого партнерства НДЦ, рассказал директор центра Николай Егоров.

Обсуждение позиций и обмен письмами шли на протяжении двух месяцев, рассказывает Миловидов: «Вчера был хороший случай обсудить очередное предложение НДЦ сразу со всеми акционерами РТС». В результате обсуждения РТС приняла позицию НДЦ и направила письмо об этом в НДЦ с предложением незамедлительно провести совет директоров. В понедельник, по словам Миловидова, должен состояться совет директоров НДЦ. 26 декабря планируется совет директоров ДКК, а в период с 21 по 25 января — внеочередное собрание акционеров депозитария, на котором будет решаться вопрос о допэмиссии.

Эти вопросы Миловидов мог вчера же обсудить и с председателем совета директоров ММВБ, зампредом ЦБ Константином Корищенко. Миловидов отказался раскрыть подробности встречи с Корищенко, связаться с ним не удалось. В ДКК, РТС и на ММВБ от комментариев отказались.

Письмо РТС получено, лишь подтвердил вчера Егоров, в понедельник состоится совет директоров и собрание партнерства НДЦ, на котором будет только акцептован текст последнего направленного в РТС письма.

Вчерашние события открыли путь к увеличению капитала ДКК, уверен Миловидов: «РТС и ММВБ работают на одном рынке и заинтересованы в его росте, ко всем пришло осознание, что нужно найти взаимопонимание». Это положительное событие для РТС, что глава регулятора поучаствовал в корпоративной процедуре, рассуждает один из членов совета директоров, роль Миловидова — найти компромисс между сторонами и он, похоже, достигнут. Хотя РТС согласилась со всеми предложениями НДЦ, центр может написать новое письмо и переписка начнется снова, опасается один из директоров РТС. Это не финальная стадия, а лишь шаг к сближению позиций, который имеет смысл при наличии согласия всех сторон на повышение капитализации ДКК, говорит предправления НАУФОР Алексей Тимофеев: «И участие руководителя ФСФР в этом процессе очень важно».

Алешкина Татьяна. ФСФР развела расчеты. Единый депозитарий выпал из стратегии финансового рынка2. ФСФР окончательно отказалась от идеи единой системы биржевых расчетов через центральный депозитарий. В новой стратегии развития финансового рынка до 2020 года вместо этого предлагается создать биржевой холдинг. Отсутствие единого депозитария снизит риски эмитентов, однако сократит стимулы для прихода в Россию иностранных инвесторов.Сегодня общественный совет участников финансового рынка при ФСФР обсудит стратегию развития рынка до 2020 года., которую правительство поручило подготовить ведомству до 1 октября 2008 года. В документе, размещенном на официальном сайте ФСФР, идея создания центрального депозитария, которая была ключевой в предыдущей стратегии 2006 года, уступила место идее строительства биржевого холдинга. Таким образом, ФСФР под руководством Владимира Миловидова окончательно отказалось от механизма унификации расчетов между депозитариями, предложенного предыдущим руководителем службы Олегом Вьюгиным.

1 Ведомости. 20.12.2007. Б5 (четверг). 2 Коммерсант. 9.09.2008. С. 11 (вторник).

13



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

«Идея централизованного депозитария оказалась несвоевременной, и мы убрали это понятие из стратегии, - пояснил Владимир Миловидов. – Логичнее создать вертикально-интегрированный биржевой холдинг с унификацией стандартов проведения расчетов в депозитариях, которые эти биржи обслуживают (ЦДЦ при ММВБ и ДКК при РТС). По словам Миловидова, единая инфраструктура позволит эффективно перераспределять капитал между двумя биржами.

С приходом в ФСФР Миловидов последовательно снижал приоритетность задачи объединения двух ведущих депозитариев страны. В предшествовавшем появлению стратегии докладе ФСФР «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу» было сказано, что вопрос о создании центрального депозитария дискуссионный и необходимо определиться «с основами его организации и функционирования». Исключив соответствующее понятие из стратегии, регулятор поставил точку в вопросе создания центрального депозитария. Нецелесообразность этой идеи стала очевидной после того, как НДЦ и ДКК пришли к компромиссу в вопросе увеличения уставного капитала. На прошлой неделе ФСФР зарегистрировала отчет о допэмиссии ДКК, которой ранее препятствовал НДЦ, владеющий 37,2% компании. На текущий момент единственным напоминанием об идее центрального депозитария остается законопроект «О центральном депозитарии». Он уже прошел первое чтение и, по словам его автора, главы комитета по финансовым рынкам Госдумы Владислава Резника, дорабатывается ко второму чтению.

Отказ от создания центрального депозитария снизит риски эмитентов, уверены эксперты. «Создание депозитария привело бы к уходу с рынка мелких регистраторов и возникновению системы учета акций, при которой в реестрах вместо конечных собственников остались бы номинальные держатели», - говорит управляющий директор Альфа-Банка Денис Соловьев.

Однако одновременно отсутствие такого инструмента сокращает стимулы для прихода иностранных инвесторов в Россию. В отсутствие центрального депозитария некоторые иностранные инвесторы вынуждены доплачивать комиссию за перерегистрацию, поскольку американское законодательство требует централизованного хранения акций. Стоимость перерегистрации ценных бумаг может достигать нескольких десятков тысяч долларов. Кроме того, создание центрального депозитария позволило бы повысить прозрачность расчетов на рынке. Было бы четко видно, по какой цене совершаются те или иные сделки. Сейчас же возможен арбитраж между торговыми площадками, что позволяет увести часть сделок в тень.

Трифонов Антон. Полномочия центрального1.ФСФР определилась с концепцией создания центрального депозитария, сообщил руководитель службы Владимир Миловидов. За основу взята британская система, по которой центральному депозитарию передается ведение только торгуемой части реестра эмитента, а не всего реестра торгуемого эмитента.

Таким образом, существующая в России распределенная система учета прав на ценные бумаги будет в целом сохранена. «Остаются регистраторы, остаются депозитарии, и даже расчетные депозитарии могут оставаться для работы на организованном рынке», — говорит Миловидов. Отмечая: с таким подходом были согласны все участники (ЦБ, Минфин, Минэкономразвития) специальной рабочей группы. Сотрудник Центробанка подтвердил слова Миловидова.

Вопрос о том, сколько должно быть центральных депозитариев, остался открытым, признает Миловидов. Он сторонник единого: «Это способствует снижению рисков и делает систему более прозрачной».

Претензии на статус центрального депозитария выражали две организации — Национальный депозитарный центр (расчетный депозитарий ММВБ) и Депозитарно-клиринговая компания (ДКК). Наличие ЦБ в акционерах ММВБ повышает шанс расчетного депозитария биржи получить статус центрального, поэтому она добивается того, чтобы центральный депозитарий получил монопольное право на ведение реестров торгуемых эмитентов, уверяет председатель совета ПАРТАД Петр Лансков. На собственном сайте он разместил проект закона с такими предложениями, приписывая авторство экспертам из ММВБ. На бирже это не комментируют. «Я с предложениями ММВБ знаком, но считаю их лишь одной из точек зрения», — уверяет Миловидов. Представитель РТС отказался от комментариев.

Аскер-заде Наиля. Разойтись, чтобы здороваться2

Группа ММВБ продала бирже РТС 37% акций ее расчетного депозитария ДКК. Это должно разрешить давний конфликт между биржамиВчера входящий в группу ММВБ депозитарий «Национальный депозитарный центр» (НДЦ) сообщил о выходе из состава акционеров ЗАО «Депозитарно-клиринговая компания» (ДКК). Покупателем пакета стала биржа РТС: за 37,29% акций она заплатила 438,2 млн руб.

1 Ведомости. 6.05.2010. С. 9 (четверг). 2 Ведомости. 16.06.2010. С. 13 (среда).

14


http://www.vedomosti.ru/companies/a-z/3535/%D0%A0%D0%A2%D0%A1

http://www.vedomosti.ru/companies/a-z/957/%D0%94%D0%9A%D0%9A

http://www.vedomosti.ru/companies/a-z/1280/%D0%9D%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B4%D0%B5%D0%BF%D0%BE%D0%B7%D0%B8%D1%82%D0%B0%D1%80%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D1%82%D1%80

http://www.vedomosti.ru/companies/a-z/800/%D0%93%D1%80%D1%83%D0%BF%D0%BF%D0%B0%20%D0%9C%D0%9C%D0%92%D0%91


--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

«Став владельцем 97% акций ДКК, мы можем более оперативно принимать решения по дальнейшему развитию этого актива группы», — отмечает сотрудник департамента коммуникаций РТС.

«История участия НДЦ в капитале ДКК сопровождалась рядом конфликтов, — объясняет решение о выходе из капитала ДКК гендиректор НДЦ Эдди Астанин, — это было не выгодно никому из акционеров».

Конфликты между депозитариями начались после кризиса 1998 г., когда ММВБ, доминировавшая в организации торгов валютой и госбумагами, стала активно развивать свою фондовую секцию. В 2000 г. НДЦ неожиданно для брокеров вошел в капитал ДКК: один из его акционеров подарил НДЦ одну акцию, и депозитарий начал скупку акций конкурентов. Он смог собрать блокирующий пакет, но довести его до контрольного не удалось.

Спор обострился с внесением в Госдуму законопроекта о Центральном депозитарии с собственными средствами более 1 млрд руб. Для соблюдения этого требования ДКК пыталась увеличить капитал, но НДЦ блокировал это решение.

В декабре 2009 г. акционеры группы ММВБ и НДЦ приняли решение о выходе из капитала ДКК. «Но это не означает построения китайской стены, — уверяет Астанин. — Просто создаются более комфортные условия для дальнейшего взаимодействия, ведь весь существовавший негатив снят».

В апреле основной акционер ММВБ — Центробанк и Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) стали обсуждать возможность объединения депозитариев. «Мы решили предложить участникам рынка начать с того, чтобы принять решение на уровне бирж о том, чтобы депозитарии обеих бирж могли обслуживать клиентов друг друга», — говорил тогда руководитель ФСФР Владимир Миловидов.

Вчера он заявил, что считает разъединение депозитариев лишним шагом. «Однако я принял аргумент брокеров о том, что для того, чтобы продолжать здороваться, депозитариям лучше разойтись», — отметил Миловидов. Астанин полагает, что сейчас легче будет налаживать любое взаимодействие.

Мальцев Олег. Центральный компромисс1

Монополия. Все прежние попытки создания Центрального депозитария разбивались о сопротивление влиятельных участников рынка: никто не хотел уступать бизнес. И вот вроде бы нащупан хрупкий компромисс.У государства дошли руки до законопроекта о Центральном депозитарии (ЦД), который был принят Госдумой в первом чтении в мае 2007-го, а потом пылился на дальней полке после кадровых перестановок в Федеральной службе по финансовым рынкам. В начале этого года Дмитрий Медведев рассматривал предложения по развитию рынка ценных бумаг, составленные нынешним руководителем ФСФР Владимиром Миловидовым, и поручил обсудить и согласовать документ к 1 апреля. «Этот закон, наверно, самый проблематичный, учитывая тот накал страстей, который вокруг него был», – сетовал глава фондового регулятора, когда отведенный срок уже истекал. Также он сообщал, что ищутся механизмы вписывания ЦД в сложившуюся институциональную систему.

Чего хотят все. Эта система включает в себя, прежде всего, регистраторские компании, ведущие реестры акционеров всех ОАО, расчетные депозитарии РТС и ММВБ, а также принадлежащие западным банкам так называемые кастодиальные депозитарии – они используются некоторыми инвесторами для хранения крупных пакетов ценных бумаг. В зависимости от юридического статуса и функций будущий ЦД в той или иной степени должен вторгнуться в сферу интересов всех этих рыночных субъектов.

В западных странах ЦД возникали из-за необходимости перевода акций, отпечатанных на бумаге, в электронную форму. Эта работа завершается, и теперь на первый план выходят другие задачи – например, централизованное обслуживание расчетов по биржевым и внебиржевым сделкам, а кое-где – еще и ведение реестров акционеров и т.д. Конкретный список задач варьируется от страны к стране (см. «ЦД, которого никто не видел»).

В России проблемы «бумажных» акций исторически не существовало. Однако, поскольку глобальные инвесторы привыкли централизованно хранить пакеты, считается, что некоторые из них не выходят на российский рынок именно из-за отсутствия у нас официального ЦД. К тому же его появление в любом случае несколько упростило бы систему расчетов по сделкам. Попытки создания ЦД предпринимались еще в начале 2000-х, но безуспешно.

В предкризисные годы между главными претендентами на центральную роль развернулись баталии. Это расчетные депозитарии конкурирующих бирж РТС и ММВБ – ДКК и НДЦ. Из-за их неспособности объединиться родилась даже идея назначить в качестве ЦД обе структуры, хотя, на первый взгляд, это и противоречит здравому смыслу (где же здесь централизация?). Такой вариант, по крайней мере, может решить проблему с формальной точки зрения. Если глобальным инвесторам важно, чтобы их пакеты хранились в организации с официальным статусом ЦД, то появится сразу пара таких. В противном же случае одна из биржевых групп окажется в роли проигравшей.

1 Финанс. №23 (354). 28.06-04.07.2010. С. 52-54.

15


http://www.vedomosti.ru/persons/4939/%D0%92%D0%BB%D0%B0%D0%B4%D0%B8%D0%BC%D0%B8%D1%80%20%D0%9C%D0%B8%D0%BB%D0%BE%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%BE%D0%B2

http://www.vedomosti.ru/persons/8616/%D0%AD%D0%B4%D0%B4%D0%B8%20%D0%90%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%BD


--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Проиграть могли и регистраторы, ведь одна из моделей ЦД допускает ведение им непосредственно реестров акционерных обществ. Что же касается кастодиальных депозитариев, то принятый в первом чтении законопроект о ЦД не разрешал им открывать счета номинального держателя в реестрах акционеров. Не вдаваясь в подробности, отметим, что это гарантированно привело бы к оттоку основной части их клиентов и сильному сужению бизнеса.

Очевидно, что вписать ЦД в сложившуюся инфраструктуру, абсолютно не меняя ее, все-таки невозможно. Систему придется перестраивать в любом случае – в принудительном либо полудобровольном порядке.

Перекрестное опыление. Мнение фондового регулятора о количестве ЦД, которое нам необходимо, в принципе, давно известно. Владимир Миловидов поддерживает объединение в одну группу не только расчетных депозитариев, но и самих бирж. Правда, его заместитель Сергей Харламов не разделяет точку зрения шефа по вопросу о единственности ЦД. «Я сторонник распределенной модели, когда на рынке существует несколько институтов», – процитировало его недавно «РИА Новости». Как бы то ни было, чиновники уже в очередной раз пытаются подтолкнуть конкурентов к интеграции.

Так, в апреле на финансовом форуме ММВБ самой обсуждаемой темой стали дополняющие друг друга заявления Владимира Миловидова и главы департамента ЦБ по операциям на финансовом рынке Сергея Швецова. Первый предложил ММВБ и РТС подумать о том, чтобы и ДКК, и НДЦ могли обслуживать клиентов на любой из двух этих площадок. Тогда им придется унифицировать технологии, следовательно устранить технические преграды для возможного дальнейшего объединения. А Сергей Швецов и вовсе допустил, что ММВБ в перспективе может сделать предложение акционерам РТС о покупке их пактов. Если сделка произойдет, то тема конкуренции бирж, в том числе за статус ЦД, испарится сама собой. Правда, на рынке появится биржевой и депозитарный монополист, что далеко не однозначно воспринимается участниками торгов.

Новая концепция создания ЦД описана чиновниками в документе, который официально не публиковался, но просочился к заинтересованным сторонам. Он называется «Общие принципы построения учетной системы на организованном рынке» и обсуждался на межведомственных совещаниях, которые ФСФР проводила в конце апреля – начале мая. Тогда же стало известно, что рабочая группа считает оптимальной для России модель британского центрального депозитария CREST. Что это за модель?

Таков наш CREST. В концепции говорится о разделении реестров на две части – обычную и «торгуемую». Первую по-прежнему должны вести регистраторы по поручению эмитентов, вторую – ЦД по договорам с депонентами. Как и сейчас, регистраторы будут осуществлять корпоративное взаимодействие с акционерами, при этом с эмитента снимается ответственность за ведение «торгуемой» части реестра. Об изменениях в ней ЦД должен ежедневно сообщать регистратору. Эмитенты в свою очередь вправе запрашивать у того сводные данные о конечных акционерах.

На радость кастодианам открытие счетов номинального держателя допускается и у регистраторов, и в ЦД. Счета владельца тоже могут быть открыты в любой части реестра. Но рядовые инвесторы (без лицензий ФСФР) смогут заводить их в ЦД не напрямую, а через профучастников, которых они назначат попечителями своих активов.

ЦД будет окончательно подтверждать права на ценные бумаги в «торгуемой» части реестра, выплачивать доходы по ним, обеспечивать расчеты по сделкам, заключенным на принципе поставки против платежа. Тарифы на его монопольные услуги должны регулироваться государством, как и стандарты взаимодействия с регистраторами и депонентами. Контроль предлагается возложить на ФСФР и Центробанк.Обсуждавшийся текст дает четкий ответ на вопрос о количестве ЦД: один, причем его следует выбрать из числа действующих расчетных депозитариев, а не создавать с нуля.

Таким образом, если ДКК и НДЦ объединятся (в июне, наоборот, была закрыта сделка по их размежеванию на уровне акционерного капитала) и если остальные тезисы будут реализованы, то в вопросе о создании ЦД может быть достигнут всеобщий компромисс. Регистраторам и кастодианам придется потесниться, но они не сойдут со сцены.

Скелет и мясо. Концепция, подготовленная ФСФР, абсолютно рабочая, поскольку основана на консенсусе, считает гендиректор «Регистратора Р.О.С.Т.» Олег Жизненко. Однако есть сомнения относительно того, нужно ли вводить в практику новый институт с рабочим названием «торгуемая часть реестра». Понадобится достаточно много изменений в законодательство, начиная от Гражданского кодекса и заканчивая нормативными актами ФСФР, то есть цена получается высокой. «И все для чего? Чтобы убедить менеджеров некоторых западных фондов, что теперь можно инвестировать в Россию без обязательного хранения акций в западных кастодианах», – удивлен Олег Жизненко.

16



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

«Нынешняя концепция оставляет место на рынке и для реестродержателей, и для кастодианов, и для ЦД, то есть исходит из сложившихся рыночных реалий», – приветствует компромисс гендиректор создаваемой торговой системы RSX Алексей Рыбников. По его мнению, поставлена окончательная точка в теме образования центрального регистратора, которая служила камнем преткновения с 1990-х годов. «Теперь скелет должен обрасти мясом, и хотелось бы, чтобы окончательные решения рождались в диалоге между заинтересованными сторонами, иначе их придется принимать государству», – добавляет собеседник «Ф.».Существует большой спрос со стороны иностранных инвесторов на услуги ЦД – причем именно института с закрепленным законом статусом ЦД, рассказывает гендиректор НДЦ Эдди Астанин. Его появление упростит инфраструктуру рынка и проведение расчетов, тем самым создаст некую дополнительную стоимость для российских фондовых активов. «Мы поддерживаем создание ЦД по британской модели, но, с другой стороны, остается ряд конкретных вопросов технического плана, на которые нужно выработать ответы сейчас, чтобы не пришлось потом вносить коррективы», – предупреждает Эдди Астанин.

Единственность ЦД упростит восприятие инфраструктуры российского рынка инвесторами, оценку рисков. Всегда будет понятно, куда инвестору апеллировать и где получать сервис. «Поэтому множественность ЦД, по моим ощущениям, будет воспринята как неспособность довести идею до конца», – считает гендиректор НДЦ.

«Централизация учетной системы по образцу британского CREST не приведет к существенной трансформации инфраструктуры на рынке ценных бумаг», – предполагает председатель правления регистратора ЦМД Наталия Агафонова. Неясно, правда, как в этой модели сохранится тот из двух расчетных депозитариев, который не получит статуса ЦД. Что же касается дробления реестра на две части, то Наталия Агафонова предлагает подождать, пока регулятор подготовит более четкие нормативные предложения. Если ЦД сможет подтверждать владельца по торгуемым акциям, то учет прав собственности упростится, однако возникают вопросы об ответственности депозитария по торгуемой части реестра, отмечает она. Их нужно решить при подготовке законодательства.

«В первую очередь трансформация инфраструктуры должна затронуть внебиржевые расчеты, а именно привести к уменьшению расчетных рисков путем введения солидарной ответственности расчетного центра с эмитентом при условии страхования операционных рисков», – затрагивает еще один аспект этой обширной темы операционный директор «Третьего Рима» Михаил Лаврентьев.Алексей Тимофеев, председатель правления НАУФОР:– В Великобритании закон не предусматривает исключительности CREST. Теоретически статус оператора системы учета ценных бумаг может быть присвоен нескольким организациям, хотя по факту им обладает только одна. Но там и нет особой необходимости в множественности структур. У нас же возможное существование нескольких ЦД объясняется конкуренцией между двумя вертикально интегрированными биржевыми группами. И окончательное решение этого вопроса зависит от того, удастся ли обеспечить независимость ЦД от каждой из групп, когда он будет единственным. Если это невозможно, то есть уникальный статус может быть использован в рамках конкурентной борьбы между РТС и ММВБ, то лучше согласиться с существованием двух ЦД. Предлагаемая сегодня модель позволяет снять проблему окончательности учета прав на ценные бумаги, по крайней мере, на уровне ЦД. Заимствуется юридическое решение этой задачи, принципиальной чертой которого является равное значение учета прав в реестре и ЦД. Сейчас в России регистратор приоритетен в учете прав на акции перед депозитарием. То есть у инвестора возникают риски неправомерного списания бумаг как минимум на двух уровнях системы, если его пакеты хранятся не в реестре. ЦД, которого никто не виделЧто такое Центральный депозитарий, доподлинно неизвестно.На международном уровне не существует однозначного юридического определения ЦД, несмотря на то, что это понятие широко используется в разных странах. Поэтому нельзя исключать сценарий, при котором иностранные инвесторы не признают российскую структуру в качестве ЦД даже после того, как соответствующий статус будет закреплен законодательно. Впрочем, по крайней мере, можно будет ссылаться на опыт коллег из туманного Альбиона, если российский ЦД будет создан по британской модели, которой близка и австралийская. Ведь «центральность» депозитариев этих стран (CREST и CHESS соответственно) ни у кого на Западе сомнений не вызывает.

Смородская П. Хранилище ценной бумаги. На российском рынке появится центральный депозитарий1

Курируемый президентом Дмитрием Медведевым проект по созданию в России международного финансового центра, который уже привел к кардинальным переменам в инфраструктуре и госрегулировании фондового рынка, может привести и к изменению системы учета прав на ценные бумаги через создание в стране центрального депозитария. Предлагается, в частности, наделить центральный депозитарий правом окончательного подтверждения права собственности по всем

1 Коммерсант. 06. 04. 2011 (среда).

17



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

торгуемым ценным бумагам. Это упростит иностранным инвесторам работу с российскими активами, однако лишит значительной части доходов регистраторов, которые сейчас выполняют эту функцию.Проект по созданию в России международного финансового центра (МФЦ), который курирует лично президент Дмитрий Медведев, потребует создания центрального депозитария (ЦД), признали профессиональные участники рынка на встрече с главой Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Владимиром Миловидовым. Необходимость создания ЦД на российском рынке обсуждается более десяти лет, однако соответствующий законопроект был внесен в Госдуму лишь в 2007 году, но так и не был принят. Против проекта тогда выступили МЭРТ и Минфин с подачи крупных участников депозитарного и регистраторского рынка: согласно законопроекту "О центральном депозитарии" 2007 года, эта структура должна иметь исключительный статус — ей предлагалось передать функции по открытию счетов номинального держания в реестрах, взаимных корреспондентских счетов с иностранными ЦД и осуществлению поставок ценных бумаг для бирж. Иными словами, ЦД должен был получить контроль над всеми биржевыми сделками и операциями с ценными бумагами на территории России, что лишало коммерческие депозитарии и регистраторов значительной части бизнеса. Кроме того, на роль ЦД претендовали расчетные депозитарии двух крупнейших бирж РТС и ММВБ, находящиеся тогда в стадии межкорпоративного конфликта.

По словам Владимира Миловидова, срок представления в правительство документов к законопроекту о ЦД продлен до 1 июля 2011 года. Однако уже очевидно, что вопрос о центральном депозитарий стал ключевым в определении направления развития инфраструктуры российского фондового рынка, заявил глава ФСФР. По итогам встречи с регулятором Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) направила письмо руководителю рабочей группы по созданию МФЦ при президенте Александру Волошину о необходимости создания ЦД. "С точки зрения создания в России международного финансового центра важным является обеспечение глобальным инвесторам условий для инвестиций в России, которые были бы не худшими, чем тем, которые сложились на конкурирующих с Россией рынках. Роль центрального депозитария в решении этого вопроса невозможно переоценить",— говорится в письме.

Реализация идеи по созданию МФЦ уже привела к масштабным изменениям в инфраструктуре фондового рынка и в системе его государственного регулирования. Так, 19 апреля основные акционеры бирж РТС и ММВБ намерены подписать документы по объединению двух крупнейших в России биржевых площадок. Кроме того, на базе ФСФР сейчас практически создается меганадзор на финансовом рынке, который будет регулировать все рынки (см. вынос). "Учитывая достигнутую договоренность по объединению РТС и ММВБ, что снимает конфликт по поводу множественности центральных депозитариев, вероятность создания такой структуры сильно возросла",— говорит председатель наблюдательного совета группы компаний "Алор" Анатолий Гавриленко.

Принципиальным вопросом в создании ЦД является перераспределение бизнеса среди участников рынка. НАУФОР предлагает закрепить за центральным депозитарием приоритет подтверждать собственность на ценные бумаги. Как рассказал "Ъ" представитель крупного иностранного кастодиана, на сегодняшний день иностранные инвесторы при совершении сделки с российскими акциями предпочитают проводить ее с изменением в реестре акций эмитента, чтобы получить окончательное подтверждение своего права собственности. "В отличие от кастодианов и расчетных депозитариев бирж тарифы регистраторов установлены не в виде фиксированной платы, а в виде процента от сделки — в среднем порядка 0,2%",— говорит он. "Сейчас стоимость исполнения сделки с российскими активами для иностранных инвесторов составляет от нескольких тысяч до миллионов рублей. Причем значительная доля издержек приходится на услуги регистратора",— говорит председатель правления Национального расчетного депозитария Эдди Астанин. Доход от внесений изменения в реестре по ценным бумагам, принадлежащим иностранным инвесторам, составляет порядка 15%, считает член совета директоров Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) Максим Калинин.

Отсутствие в России признанного иностранными регуляторами центрального депозитария является препятствием для работы с российскими активами для иностранных институциональных инвесторов. Так, согласно правилу 17f-7 американского регулятора SEC, фонды должны хранить активы в центральном депозитарии или в системе централизованного учета ценных бумаг. "Довольно сложно объяснить иностранным инвесторам существующую у нас двойную систему учета прав на ценные бумаги: когда существует множество регистраторов, а также два расчетных депозитария, чьи права в подтверждении прав собственности не ясны. Поэтому иностранные инвесторы предпочитают работать через глобальных кастодианов, выплачивая им повышенные комиссии за риск",— говорит гендиректор "Цэрих Кэпитал Менеджмент" Александр Щеглов. Финансовый рынок перерегулируют. Перераспределение функций регулирования финансового рынка, которое должно последовать вследствие объединения Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) и Росстрахнадзора (ФССН), будет урегулировано постановлением правительства, проект которого подготовлен в Минфине. По словам замминистра финансов Алексея Саватюгина, общая логика документа такова: ФСФР "становится меганадзором", который будет осуществлять контроль и надзор за всеми сегментами финансового рынка, за исключением банковской и аудиторской деятельности (в частности, за

18



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

деятельностью участников рынка ценных бумаг, инвестфондов, микрофинансовых организаций, кредитных кооперативов, страховых компаний и других сегментов рынка). В свою очередь, на Минфин будут возложены функции по подготовке законопроектов, постановлений правительства, касающихся регулирования финансовых рынков. Кроме того, "целый ряд полномочий на уровне подзаконных актов — ведомственных приказов — также переносится на плечи Минфина", отметил господин Саватюгин. Минфин предлагает передать в его ведение весь блок лицензионных требований и стандартов деятельности участников рынка ценных бумаг. Министерство будет отвечать за установление обязательных нормативов в деятельности участников рынка ценных бумаг, требований к размеру собственных средств, порядок их расчета, квалификационных требований к руководителям и участникам рынка, требований к финансовому положению и деловой репутации бюро кредитных историй.

Ряд полномочий будет определяться приказами ФСФР по согласованию с Министерством финансов, сообщил Алексей Саватюгин. "И ряд функций остается на уровне приказов ФСФР — эти функции в основном касаются собственно надзорных и контрольных полномочий, порядка их осуществления, форм отчетности и так далее",— заявил замминистра. "Часть полномочий, которые сейчас есть у Минфина в области регулирования страховой деятельности, мы предлагаем передать в службу по финансовым рынкам",— добавил он.

Вержбицкий А., Кошкаров А. Миловидов оставил в наследство Панкину проблему центродепа1

Вчера министр финансов Алексей Кудрин заявил, что создание центрального депозитария является главной задачей. Споры об этом продолжают разгораться — главы ПАРТАД, НЛУ и НАПФ направили письмо руководителю группы по созданию МФЦ в России Александру Волошину.Алексей Кудрин на представлении нового главы ФСФР Дмитрия Панкина вчера заявил, что «сейчас самый основной вопрос — центральный депозитарий». Г-н Кудрин считает, что его создание будет серьезным продвижением в развитии рынка. Уволенный вчера экс-глава ФСФР Владимир Миловидов во многом разделял точку зрения ЦБ, которая вызвала большие споры среди участников рынка. Вчера появилось письмо, подписанное главами ПАРТАД, НЛУ и НАПФ — Павлом Дубоносом, Дмитрием Александровым и Константином Угрюмовым, в котором они пишут Александру Волошину о том, что предложения, «звучащие в основном со стороны Банка России», вызывают обеспокоенность и в итоге могут привести к «серьезным негативным последствиям для рынка коллективных инвестиций».

Глава НАПФ Константин Угрюмов сказал РБК daily, что в целом создание единого депозитария является позитивным для рынка. «Но нельзя все доводить до абсурда, — отметил он. — Если в этом депозитарии будут находиться все реестры торгуемых компаний, то это неминуемо приведет к удорожанию этих услуг». По словам главы НАПФ, пока не проводилось расчетов, насколько могут вырасти расходы НПФ, но «в том, что они неминуемо вырастут, мы не сомневаемся».

Зампред ПАРТАД Петр Лансков отмечает, что текущие предложения не вписываются в сложившуюся картину отношений между участниками рынка и могут создать монополию. По его мнению, принятие подобных предложений может привести к потере уже наработанных на протяжении лет практик взаимодействий между участниками рынка.

Смородская П. Ценные бумаги централизуются. Депозитарий ММВБ готовится стать главным2

На российском рынке сделан первый практический шаг к централизации учета прав на ценные бумаги. Пока рабочая группа по созданию в России международного финансового центра обсуждает параметры создания центрального депозитария, главный претендент на это звание — расчетный депозитарий группы ММВБ — подписал соглашение с крупнейшими российскими регистраторами, которое позволит централизовать действия всех профучастников, торгующих на ММВБ.

1 РБК daily. 12.04.2011 (вторник). 2 Коммерсант. 12.05.2011 (четверг).

По словам председателя правления НРД Эдди Астанина, практически будет создано "единое окно" на базе депозитария по взаимодействию между профессиональными участниками и регистраторами

Фото: Сергей Михеев / Коммерсантъ

19



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Вчера Национальный расчетный депозитарий (НРД, входит в группу ММВБ) подписал соглашение об оказании трансфер-агентских услуг с пятью крупнейшими регистраторами: "ВТБ Регистратор", Профессиональный регистрационный центр, "Реестр", "Реестр-РН" и "Статус". Еще четыре регистратора — "Иркол", "Компьютершер регистратор", "Новый регистратор" и "НИКойл" — намерены присоединиться к соглашению в ближайшее время. Согласно документу, профучастники, работающие с НРД, то есть все, торгующие на бирже ММВБ, смогут передавать через депозитарий электронные документы регистраторам для совершения операций по своим счетам и счетам клиентов в реестрах эмитентов.

По словам председателя правления НРД Эдди Астанина, практически будет создано "единое окно" на базе депозитария по взаимодействию между профессиональными участниками и регистраторами. На вчерашнем подписании соглашения свою заинтересованность в работе по такой схеме уже высказали депозитарии ING и Дойче-банка. "Для нас это сокращение издержек в первую очередь по передаче документов для составления списков акционеров, необходимых для проведения собраний акционеров. В год мы самостоятельно осуществляем передачу документов по составлению порядка 2 тыс. таких списков",— говорит старший менеджер управления депозитарных услуг ING Дмитрий Медведев. Воспользоваться этой услугой профучастники смогут в начале осени — после доработки необходимого технического обеспечения.

450 выпусков долевых инструментов находится на обслуживании НРДЦентрализация передачи информации между регистраторами и профучастниками является одним из шагов по созданию в России централизованной системы учета прав на ценные бумаги. Целесообразность создания центрального депозитария обсуждается в России уже более десяти лет. В 2007 году первое чтение в Госдуме прошел законопроект о центральном депозитарии, но на этом этапе он и остался. Основной причиной такой задержки было существование в России двух бирж, каждая из которых имеет свои расчетные депозитарии, которые претендуют на роль центрального. Также не поддерживал идею создания центрального депозитария и бывший глава Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Владимир Миловидов.

Однако события последнего времени сдвинули процесс с мертвой точки, катализатором для этого стало принятие стратегии по созданию в России международного финансового центра (МФЦ). На фоне ее реализации было инициировано объединение бирж, которое должно устранить главное препятствие на пути создания центрального депозитария, вопрос о нем активно обсуждается на рабочей группе по созданию МФЦ при президенте. "Данный шаг приближает рынок к построению унифицированной системы электронного взаимодействия участников рынка",— прокомментировал "Ъ" инициативу НРД глава ФСФР Дмитрий Панкин.

"Мы делаем конкретный продукт, который нужен рынку. Политической составляющей здесь нет",— заявил вчера "Ъ" господин Астанин. Однако представители НРД никогда не скрывали, что именно этот депозитарий претендует на роль центрального. "У нас большие амбиции. Мы планируем стать депозитарием номер один в России. Стать центральным депозитарием",— говорила недавно председатель наблюдательного совета НРД, заместитель председателя правления Сбербанка Белла Златкис. "Мы хорошо готовимся к роли центрального депозитария, а центральный депозитарий должен хорошо взаимодействовать с регистраторами",— сказал вчера директор по стратегическому планированию НРД Борис Черкасский.

Инантер А. Шаг на пути к МФЦ1

Создание центрального расчетного депозитария и его законодательное оформление даст возможность американским фондам вести учет своих портфелей российских ценных бумаг именно в нем, а не в реестрах, объясняет начальник депозитария инвестиционного блока ОАО Банк ВТБ Надежда Ушакова.

1 Эксперт. №23 (757). 14.06.2011.

Надежда УшаковаФото: Светлана Постоенко

20



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

— В начале нынешнего года запущен процесс объединения двух бирж, ММВБ и РТС. Соответственно, произойдет и слияние их депозитариев: Национального расчетного депозитария (НРД) и Депозитарно-клиринговой компании (ДКК). Как вы оцениваете переход к модели единого или, как принято его называть, центрального депозитария?

— Оцениваю крайне позитивно. Появление этого института участники рынка ждут более десяти лет. Вероятно, что слияние будет происходить на платформе НРД. Но все лучшее, что есть в ДКК — ориентированность на клиента, быстрое реагирование, должно быть использовано.

Центральный расчетный депозитарий станет единым источником информации по корпоративным действиям, обеспечит финализацию расчетов и снижение издержек для участников фондового рынка.

— Почему слияние депозитариев позволит снизить тарифы? Вы рассчитываете на экономию от масштаба?

— Однозначно. И тенденция к снижению тарифов наблюдается не первый год — НРД делает это по мере роста масштаба операций.

— До сих пор отличным стимулом к снижению тарифов была конкуренция между биржами и, соответственно, их депозитариями. После слияния этот стимул у монопольной структуры исчезнет.

— Не стоит переоценивать степень конкуренции и сегодня. Так, сделки по государственным облигациям на 100 процентов, а по корпоративным на 99 процентов рассчитываются в депозитарии ММВБ, то есть в НРД. По акциям возможность выбора есть, но тем не менее порядка 60–70 процентов сделок рассчитывается также в НРД.

Конечно, определенные риски монополизации имеют место. За такой структурой нужно присматривать. Здесь должны быть задействованы все необходимые рычаги корпоративного управления, включая контроль со стороны миноритарных акционеров.

Наконец, очень важно законодательное оформление процесса слияния. Должен быть закон о центральном депозитарии, где будет прописано, что данный объединенный депозитарий получает статус национального центрального депозитария.

— Зачем нужна эта формальность?— Это важно прежде всего иностранным инвесторам. Если мы ставим задачу построить в Москве

международный финансовый центр, то инфраструктура рынка ценных бумаг должна быть понятной инвесторам, в том числе иностранным. Сегодня они опасаются наших расчетных депозитариев, которые не имеют статуса eligible securities depositary (надлежащего депозитария ценных бумаг), что согласно законодательству США ограничивает американские фонды в операциях с ними. В результате огромное количество активов оказывается сконцентрировано в реестрах, а не в наших расчетных депозитариях. Это приводит к росту издержек и затягиванию сроков по перерегистрации ценных бумаг.

— Неужели простая строчка в российском законе уберет эти риски и центральный депозитарий получит статус надлежащего?

— Строчка в законе, что такой депозитарий является центральным и расчеты, произведенные в нем, финальными, наконец придаст уверенности иностранным инвесторам. Необходимо также отметить, что американцы делают ежегодно due diligence иностранных расчетных депозитариев, где хранятся бумаги их инвесторов.

— Допустим, центральный депозитарий создан и законодательно оформлен. Какие еще изъяны расчетно-депозитарной инфраструктуры существуют сегодня?

— Иностранный депозитарий лишен на нашем рынке права быть номинальным держателем ценных бумаг. В результате он вынужден открывать счета собственников, что подвергает иностранные депозитарии неоправданным рискам правового характера. В частности, были случаи обращения взыскания на клиентские бумаги. Кроме того, разные клиенты хотят голосовать по-разному, а бюллетень для голосования у такого собственника один, проблемы возникают с корпоративными действиями и с налогами.

— Почему не решается данный вопрос?— Есть консервативная точка зрения, согласно которой снятие запрета на иностранное номинальное

держание ценных бумаг приведет к тому, что рынок уйдет за границу. Мне же представляется, что административными мерами ликвидность в стране не удержишь.

— Дополнительное размещение акций Сбербанка планируется в этом году одновременно в Москве и в Лондоне. Как это вяжется со стремлением развивать рынок акций в России?

— Размещения акций происходят там, где удобно и выгодно. Когда наша инфраструктура будет удобна, хорошо развита и на российских площадках можно будет привлекать столько же денег, сколько на иностранных, размещения будут происходить у нас. Это общее правило для всех размещений.

— По поводу международного финансового центра. Помимо эмоциональных категорий вроде национальной гордости или суверенной финансовой системы вы можете предельно конкретно объяснить, что даст нам наличие МФЦ?

21



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

— Я думаю, модель эффективного финансового центра чрезвычайно сложна и многовекторна. Для начала нам следует решить неотложные задачи по построению надлежащей инфраструктуры рынка. Главное, чтобы инвесторам, эмитентам и финансовым посредникам было комфортно работать в России. А как вы это назовете — МФЦ или еще как-то, не имеет большого значения.

Трифонов А., Пепченкова М. Депозитарный тормоз1

Российские компании смогут полностью разместить свои бумаги за рубежом, лишь когда будет создан центральный депозитарий, решила Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР)В конце июля ФСФР в ответ на поручение президента Дмитрия Медведева опубликовала проект приказа, разрешающего обращение до 100% (против 25% сейчас) акций российских компаний в виде расписок на зарубежных биржах. Исключение составили стратегические компании (они могут разместить за рубежом 25%) и компании, имеющие отношение к добыче полезных ископаемых (5%). Проект приказа направлен на утверждение в Минюст, сообщили два источника на фондовом рынке.

Приказ зарегистрирован ФСФР 4 августа и направлен в Минюст, ранее размещенный текст актуален, подтвердил «Ведомостям» руководитель ФСФР Дмитрий Панкин. «Предполагается, что приказ вступает в силу со дня вступления в силу федерального закона, регулирующего условия и порядок деятельности центрального депозитария», — добавил он. Отлагающая норма вступления в силу приказа принята после консультаций с министерствами и участниками рынка и «соответствует поручению президента о необходимости одновременной отмены ограничений на размещение и организацию обращения акций российского эмитента за рубежом и создания центрального депозитария».

Когда есть ограничения, эмитенты создают иностранные SPV и холдинговые компании и перемещаются за пределы России и потому необходимо создавать не административные барьеры для размещения за рубежом, а удобство для размещения здесь, говорил недавно «Ведомостям» зампред Центробанка Сергей Шевцов: «Сперва необходим центральный депозитарий, потом допуск иностранных институтов к хранению российских бумаг, а затем снятие барьера на размещение расписок».

Решение ФСФР ввести подобную оговорку зампред правления Сбербанка Белла Златкис считает «понятным и правильным». Однако, оговаривается банкир, с документом, который сейчас размещен на сайте ФСФР, «надо еще работать».

Закон о центральном депозитарии Госдума может принять во время осенней сессии, говорил в начале июня Панкин.

«Минфин уже разослал законопроект о создании центрального депозитария всем ведомствам, и я не вижу особых препятствий для его принятия», — сказал вчера заместитель министра финансов Алексей Саватюгин. По его словам, «весь процесс сейчас тормозит позиция Центробанка, который пытается контролировать не свой рынок». Если ЦБ откажется от требований, которые предлагает сейчас (например, создание банками максимальных резервов при работе с депозитариями с ненадлежащим, по версии ЦБ, рейтингом), закон о спецдепозитарии может быть принят в скором времени«, — уверен Саватюгин. Комментарии Швецова вчера получить не удалось — по словам помощника, зампред ЦБ находится в отпуске.

Это скорее негативная новость для рынка, который ожидал, что ограничения на размещение бумаг за рубежом будут сняты в начале осени, отмечает Андрей Амелин из «ВТБ капитала». Даже если закон о центральном депозитарии будет принят в осеннюю сессию, он, видимо, вступит в силу не раньше нового года, говорит аналитик.

Вержбицкий А. Президент ММВБ раскритиковал подход Минфина к Центродепу2

Ситуация вокруг создания Центрального депозитария начала накаляться. В пятницу к битве финансовых титанов из Минфина и ЦБ Алексею Саватюгину и Сергею Швецову подключился президент ММВБ Рубен Аганбегян. В этом споре глава биржи поддержал позицию главного акционера ММВБ — Банка России.Рубен Аганбегян отправил письмо министру финансов Алексею Кудрину, главе ФСФР Дмитрию Панкину и зампреду ЦБ Сергею Швецову, в котором раскритиковал вариант законопроекта Минфина «О Центральном депозитарии». По мнению г-на Аганбегяна, позиция Минфина может привести к тому, что российский рынок станет менее конкурентоспособным.

Одну из главных проблем Рубен Аганбегян видит в том, что Минфин не дал возможности Центральному депозитарию стать единственным номинальным держателем в реестре (ожидается, что

1 Ведомости. 18.08.2011. № 153 (2919) (четверг). 2 РБК daily. 22.08.2011 (понедельник).

22



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Центродепом станет входящий в группу ММВБ — Национальный расчетный депозитарий). Также в своем письме г-н Аганбегян отмечает, что Центральный депозитарий должен быть номинальным держателем в реестре по всем бумагам, а не только по тем, которые находятся в котировальных списках.

Ставший яблоком раздора проект о «О Центральном депозитарии», размещенный на сайте Минфина, изначально готовился рабочей группой по созданию международного финансового центра. Его появлению предшествовало длительное обсуждение, после чего окончательный вариант должен был быть передан на подпись главе группы по МФЦ Александру Волошину. В процессе подготовки законопроекта «О Центральном депозитарии» в нем появились поправки от Банка России. Но когда документ пришел в Минфин, там их просто вычеркнули, поскольку рабочая группа по МФЦ их не обсуждала.

В своем письме высокопоставленным чиновникам г-н Аганбегян просит вернуть вычеркнутые предложения от ЦБ. В то же время Минфин не поддерживает усиление позиций компаний группы ММВБ как Центрального депозитария. Зампредседателя совета директоров ПАРТАД, эксперт рабочей группы по МФЦ Петр Лансков считает, что «письмо Рубена — это бой с тенью, оно основано на плохо проанализированном тексте проектов законов».

Мазунин А., Руденко П. Депозитарная записка. ММВБ попросила переписать центральный депозитарий1

Вокруг одного из основополагающих для российского финансового рынка законопроекта — "О центральном депозитарии", принятие которого откладывается уже несколько лет, вновь разгорелись споры. Президент ЗАО ММВБ Рубен Аганбегян раскритиковал предложения Минфина, подготовленные ко второму чтению законопроекта в Госдуме. Замминистра финансов Алексей Саватюгин в ответ заявил, что ММВБ действует исключительно в собственных интересах. В пятницу на сайте ММВБ было опубликовано письмо президента ЗАО ММВБ Рубена Аганбегяна в адрес министра финансов Алексей Кудрина, главы ФСФР Дмитрия Панкина и зампреда Банка России Сергея Швецова, в котором высказана жесткая критика относительно поправок в законопроект "О центральном депозитарии", разработанных Минфином. "Принятие законодательства о центральном депозитарии в предлагаемом Минфином варианте не только не улучшит существующую российскую учетную систему, а сделает российскую инфраструктуру менее конкурентоспособной, чем она есть даже сейчас",— говорится в письме.

Целесообразность создания центрального депозитария обсуждается в России уже более десяти лет. В 2007 году первое чтение в Госдуме прошел законопроект о центральном депозитарии, но на этом этапе он и остался. Причиной тому стали разногласия между ЦБ, Минфином и участниками рынка. В июне президент Дмитрий Медведев поручил в ближайшее время принять этот законопроект. 9 августа Минфин опубликовал свои поправки ко второму чтению, которое запланировано на осень.

Одна из главных претензий ММВБ сводится к тому, что поправки Минфина предполагают, что несколько центральных депозитариев смогут открывать в реестре ценных бумаг счета номинального держателя. При этом во всем мире "наиболее востребованным и стандартным является вариант, когда в учетной системе страны есть один центральный депозитарий", говорится в письме. В нем также указывается, что необходимо разрешить иностранным центральным депозитариям и международным депозитарно-клиринговым системам открывать счета номинального держателя в центральном депозитарии. Минфин же предложил предусмотреть такую возможность лишь для центральных депозитариев стран СНГ.

Получить комментарий Минфина в пятницу не удалось. Однако замминистра финансов Алексей Саватюгин сообщил "Интерфаксу", что позиция ММВБ представляет собой "рациональное желание собственника на законодательном уровне сделать себе монополиста". "Не понимаю, почему министерство должно пойти навстречу одному участнику рынка в ущерб другим",— заявил господин Саватюгин. Он добавил, что не видит серьезных аргументов, чтобы предоставить центральному депозитарию исключительное право быть номинальным держателем в реестре. В ФСФР пояснили, что проект поправок в законопроект "О центральном депозитарии" находится сейчас на стадии обсуждения и служба внимательно изучает позиции ведомств и участников рынка.

"Инициативу ММВБ можно только поддержать, потому что главное не просто принять долгожданный закон, а сделать так, чтобы он был осмысленным и работал",— говорит гендиректор "Цэрих Кэпитал менеджмент" Александр Щеглов. При этом он признает, что Минфин в некоторых моментах, например допуская на рынок только депозитарии из СНГ, "опасается за то, что отечественные депозитарии потеряют свой бизнес". По мнению заместителя председателя совета директоров ПАРТАД Петра Ланскова, письмо господина Аганбегяна "никак не повлияет на принятие решение о центральном депозитарии, потому что оно не содержит никаких ценных замечаний", в то время как поправки, предложенные Минфином, оптимальны.

1 Коммерсант. 22.08.2011 (понедельник).

23



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Трифонов А., Папченкова М. Ломка ради МФЦ1

Предложения Минфина о центральном депозитарии подорвут конкурентоспособность российской учетной системы, предупреждает ММВБ. При этом обе стороны апеллируют к мнению экспертной группы по созданию МФЦПисьмо президента ММВБ Рубена Аганбегяна министру финансов Алексею Кудрину и руководителю ФСФР Дмитрию Панкину размещено на сайте биржи. В проекте Минфина, отмечает Аганбегян, недостаточно проработаны вопросы открытия номинальных счетов держателя иностранными депозитариями и банками-кастодианами, открытия таких счетов несколькими центральными депозитариями, не предусмотрена единственность счета номинального держателя в реестрах и недостаточно проработан вопрос обслуживания иностранных ценных бумаг. Подготовленные поправки не учитывают общемировые стандарты деятельности центральных депозитариев и тенденций их развития, а значит, не могут быть не только поддержаны, но и взяты за основу, резюмирует Аганбегян. И предлагает вернуться к версии, подготовленной рабочей группой по созданию в России международного финансового центра (МФЦ) под руководством Александра Волошина.

Именно она и взята за основу, настаивает замминистра финансов Алексей Саватюгин. В том проекте нет требования о единственности счета номинального держателя в реестре, но доводы биржи в пользу этого неочевидны, добавляет он. По его словам, законопроект в нынешнем виде — разумный компромисс между всеми сторонами. Основная цель закона — вернуть ликвидность в России и сделать российские площадки местом ценообразования на российские активы, а если закон будет состоять из одних компромиссов, есть риск, что эта цель достигнута не будет, возражает Аганбегян. В письме Волошина Кудрину от 4 июля (копия есть у «Ведомостей») говорится, что разработанная версия законопроекта «максимально отражает имеющиеся в настоящий момент точки зрения и интересы участников рынка». Нерешенными оставались только два вопроса: быть ли центральному депозитарию небанковской кредитной организацией, а также устанавливать ли обязательное использование российского центрального депозитария для переводов и хранения ценных бумаг, что поддерживается Ассоциацией глобальных кастодианов и рядом российских профучастников. Делать условия максимально удобными для иностранных инвесторов, разрушая при этом внутреннюю инфраструктуру, сложившуюся на протяжении десятилетий, неверно, считает Саватюгин.

ФСФР изучает позиции ведомств и участников рынка, сообщил лишь представитель службы.

Папченкова М., Трифонов А. Иностранцы за единый счет2

Центральный депозитарий в России невозможен без эксклюзивного права на ведение счетов номинального держания в реестрах, убеждают Минфин иностранные банкиДля запуска в России центрального депозитария необходимо, чтобы только для него могли открываться счета номинального держания в реестрах акционеров. Об этом говорится в отзыве иностранных банков (Ситибанка, «Дойче банка» и «Юникредит банка»), оказывающих депозитарные услуги в России, на подготовленный и обнародованный Минфином законопроект, рассказал руководитель подразделения ценных бумаг Ситибанка Алексей Федотов.

«Инвестируя в иностранные активы, американские институциональные инвесторы следуют требованиям Комиссии по ценным бумагам США к национальным центральным депозитариям. Среди них — требование об обязательности использования центрального депозитария всеми участниками рынка, а это в российских условиях возможно, только когда обеспечена единственность счета центрального депозитария как номинального держателя в реестрах», — поясняет Федотов. Концепция же законопроекта Минфина предполагает, что хранить и рассчитывать сделки с ценными бумагами можно не только через центральный депозитарий, но и через регистраторов.

Иностранные банки солидарны в этом вопросе с президентом ММВБ Рубеном ААганбегяном, ранее направившим свои предложения Минфину. Они предлагают вернуться к проекту закона, подготовленному президентской рабочей группой, по созданию в России международного финансового центра. Замминистра финансов Алексей Саватюгин обещал дать комментарии позднее. Ранее он настаивал, что в проекте рабочей группы нет требования о единственности счета.

Нельзя законодательно навязывать обязательность центрального депозитария, инвесторы сами его выберут, если он предложит лучший сервис, уверен руководитель ПАРТАД Петр Лансков. Единственность счета, по его мнению, выгодна иностранным банкам-кастодианам: «Они хранят бумаги напрямую в реестрах, потому что их клиенты считают это более безопасным, такая децентрализация повышает издержки банков, поэтому им выгодна обязательность центрального депозитария».

1 Ведомости. 22.08.2011 (понедельник). 2 Ведомости. 26.08.2011 (пятница).

24



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Монополия центрального депозитария на счета номинального держания может спровоцировать рост тарифов, считает Лансков. Тарифы на услуги центрального депозитария реально контролировать через соответствующие комитеты, например комитет пользователей, успокаивает Федотов.

Трифонов А. Минфин в меньшинстве1

ФСФР пополнила число оппонентов Минфина, призывающих разрешить вести счета номинального держания только центральному депозитарию. Об этом говорится в письме, отправленном ФСФР в Минюст, рассказали два человека, знакомых с его текстом. «Мы считаем необходимым обсуждение принципиальных вопросов по данному законопроекту с ведомствами и участниками рынка», — лишь сообщил представитель ФСФР, от более подробных комментариев воздержавшись.Единственность счета номинального держателя — один из главных камней преткновения в обсуждении закона о центральном депозитарии. Концепция законопроекта Минфина предполагает, что хранить и рассчитывать сделки с ценными бумагами можно не только через центральный депозитарий, но и через регистраторов. Однако им недовольны ряд участников рынка. Среди них президент ММВБ Рубен Аганбегян, а также работающие на российском рынке депозитарных услуг иностранные банки, Ситибанк, «Дойче банк» и «Юникредит банк». Они настаивали на единственности счета номинального держателя в реестрах для центрального депозитария, как того требует Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Недавно проект раскритиковал и ЦБ — предложенные редакции законопроектов в случае принятия могут «ухудшить существующие конкурентные позиции российского финансового рынка», говорится в письме первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева на имя министра финансов Алексея Кудрина.

Иностранные банки и ММВБ предлагают вернуться к проекту закона, подготовленному президентской рабочей группой, по созданию в России международного финансового центра. Именно он и взят за основу, говорил недавно «Ведомостям» замминистра финансов Алексей Саватюгин. В том проекте нет требования о единственности счета номинального держателя в реестре, а доводы биржи в пользу этого неочевидны, говорил он, настаивая на том, что законопроект в нынешнем виде — разумный компромисс для всех сторон. Получить его комментарии вчера не удалось.

Трифонов Антон. Монополия от Минфина2

Минфин согласен на монополизацию услуг Центрального депозитария для торгуемых компаний. Но хочет, чтобы эта монополия была государственнойСегодня на совещании у Алексея Кудрина должно пройти обсуждение закона о Центральном депозитарии, на котором может быть выработана единая позиция к совещанию возглавляемого Кудриным совета по финансовым рынкам при президенте в понедельник. Министерство финансов готово пойти на компромисс и согласиться на единственность счета номинального держания для торгуемых бумаг. Однако при этом предлагает сделать Центральный депозитарий (ЦД) государственным, рассказали несколько участников рынка и подтвердил чиновник Минфина. Изначально министерство не предполагало необходимость участия государства в ЦД, это вынужденная мера на тот случай, если придется ввести единственность счета, утверждает один из участников рынка. Раз уж речь идет о естественной монополии, то логично закрепить ее за государством, отмечает чиновник министерства.Альтернатива. Есть идея распространить единственность счета Центрального депозитария не только на компании, акции которых торгуются на бирже, но и на компании, выпускающие проспект при эмиссии акций (когда акционеров более 500), говорит руководитель одной из фондовых организаций. Этот вариант, по его словам, также сегодня может оказаться на повестке дня. Он охватывает примерно 6000 бумаг.

Тогда идею Центрального депозитария можно похоронить, возмущается один из участников рынка: «Пока будет выделен бюджет, пока набраны люди, это вечность». Договориться на эту тему можно будет только в том случае, если речь будет идти об участии ЦБ в капитале ЦД, хотя Минфину очень хотелось бы, чтобы это не был Центробанк, отмечает еще один собеседник «Ведомостей». Однако это маловероятно. В феврале 2007 г. ЦБ вышел из капитала Национального депозитарного центра (НДЦ) по требованию Генпрокуратуры. Да и единственность счета номинального держателя только для торгуемых бумаг также устраивает не всех. «Это всего 700 бумаг, а ОАО — более 30 000», — объясняет один из профучастников.

Единственность счета номинального держания — один из основных камней преткновения в обсуждении закона о центральном депозитарии. За него выступают Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), ММВБ и ряд работающих на российском рынке депозитарных услуг иностранных банков: Ситибанк, «Дойче банк» и «Юникредит банк». Они настаивали на единственности счета номинального держателя в реестрах для Центрального депозитария, как того требует Комиссия по ценным бумагам и

1 Ведомости. 02.09.2011. Вторник. 2 Ведомости. 07.10.2011. №189 (2955). Пятница.

25



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

биржам. Недавно проект раскритиковал и ЦБ — предложенные редакции законопроектов в случае принятия могут «ухудшить существующие конкурентные позиции российского финансового рынка», говорится в письме первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева на имя тогдашнего министра финансов Алексея Кудрина.

Концепция законопроекта Минфина предполагает, что хранить и рассчитывать сделки с ценными бумагами можно не только через Центральный депозитарий, но и через регистраторов. Делать условия максимально удобными для иностранных инвесторов, разрушая при этом внутреннюю инфраструктуру, сложившуюся на протяжении десятилетий, неверно, говорил ранее замминистра финансов Алексей Саватюгин.

Папченкова М., Трифонов А. Депозитарий для президента1

Алексей Кудрин отказался поддержать своего бывшего заместителя Алексея Саватюгина, возражавшего против монополии Центрального депозитария на номинальные счета. На этой неделе схема, которую доработают ЦБ и депутат Владислав Резник, может получить одобрение президента.Участники пятничного совещания у председателя совета при президенте РФ по финансовым рынкам Алексея Кудрина договорились о введении единственности счета номинального держания для Центрального депозитария, рассказали два участника совещания. Законопроект о Центральном депозитарии будут дорабатывать представители ЦБ совместно с депутатом Владиславом Резником, а не прежний автор — замминистра финансов Алексей Саватюгин, говорит один из них. «Я отказался ставить подпись под решением, дающим монопольные приоритеты одной группе лоббистов против остальных участников рынка», — прокомментировал Саватюгин. В проекте закона, подготовленном Минфином, единственности счета номинального держания для центрального депозитария не было. Минфин был категорически против этого требования, за которое выступали ЦБ и Федеральная служба по финансовым рынкам. Минэкономразвития раньше поддерживало позицию Минфина, но в пятницу согласилось с необходимостью единственности счета, рассказывает участник пятничной встречи.

Это реальный шаг к централизации хранения ценных бумаг и созданию реального, а не номинального Центрального депозитария, говорит предправления НАУФОР Алексей Тимофеев. Но это может привести к концентрации и усилению системных рисков, в случае какого-нибудь сбоя хотя бы на час будет парализована вся система, считает депутат Виктор Плескачевский. Остался нерешенным вопрос, будет это (монополия Центрального депозитария на ведение счетов номинального держания) обязательно только для торгуемых эмитентов или нет, это будет обсуждаться в ближайшие недели, уточнили участники пятничной встречи. В любом случае речь идет о монополизации рынка, говорит Плескачевский: «Даже если речь только о публично торгуемых эмитентах, это будет невыгодно долгосрочным стратегическим инвесторам, они вынуждены будут оплачивать снижение рисков расчетов, тогда как на самом деле им важней надежность хранения».

У Минфина была идея сделать владельцем Центрального депозитария государство, чтобы рента от монопольного положения попадала в казну. В пятницу этот вопрос не обсуждался, говорят участники совещания у Кудрина. Свою позицию совет на этой неделе должен представить президенту.

Руденко П. У ценных бумаг нарисовался центр. Права собственности переходят на ММВБ2

Учет прав собственности на бумаги компаний, обращающиеся на бирже, будет монополизирован. К сегодняшнему заседанию совета по развитию финансовых рынков при президенте РФ ведомства после десяти лет обсуждений и споров пришли к единой позиции: центральный депозитарий будет единственным и получит исключительное право открытия счетов номинального держания бумаг. Новой структурой, которая фактически получит контроль над всеми биржевыми операциями с ценными бумагами на территории России, предлагается сделать расчетный депозитарий биржи ММВБ. В пятницу на совещании у Алексея Кудрина, возглавляющего совет по развитию финансовых рынков при президенте, прошло обсуждение закона "О центральном депозитарии". Участники пришли к выводу, что через центральный депозитарий будут проходить все операции с ценными бумагами на российском фондовом рынке, в том числе с иностранными участниками, рассказали "Ъ" два участника совещания. Согласно предлагаемым поправкам к закону, центральный депозитарий будет единственным, получит исключительное право по открытию счетов номинального держания в реестрах, взаимных корреспондентских счетов с иностранными депозитариями и осуществлению поставок ценных бумаг для биржи. Статус центрального депозитария получит Национальный расчетный депозитарий (НРД), входящий в группу ММВБ, сообщили участники совещания, и подтвердил зампред совета директоров Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) Петр Лансков.

1 Ведомости. 10.10.2011. Понедельник. 2 Коммерсант. 10.10.2011. № 189(4730).

26



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Таким образом, многолетний спор о целесообразности создания в России единого центрального депозитария фактически решился в пользу ММВБ.

Решение принималось непросто. Помимо представителей Банка России (ЦБ принадлежит 29,7% акций ЗАО ММВБ), традиционно выступавшего за создание центрального депозитария, в совещании принимал участие замминистра финансов Алексей Саватюгин, критиковавший усилия ММВБ по продвижению НРД на эту роль. Критическую позицию занимала и ПАРТАД. Но, рассказал источник "Ъ", участвовавший в совещании, пришедшие по приглашению Алексея Кудрина сотрудники непрофильных департаментов Минфина приняли сторону Банка России, что обеспечило перевес сторонникам НРД. Господин Саватюгин объяснил "Ъ" причину компромисса Минфина. "Вопрос не экономический, а политический. И его решение было предопределено при решении об объединении бирж. Одна из сторон победила со значительным перевесом. Итоги решения проявятся года через два-три",— сказал он.

Выгоду от создания центрального депозитария с предложенными полномочиями участники рынка получат раньше, считают некоторые из них. Сейчас учет перехода прав собственности на ценные бумаги выполняется в депозитарии с участием регистратора, что затрудняет документооборот, особенно если учитывать, что у многих регистраторов различаются требования к оформлению документов. "Держать бумаги в реестре регистраторов нетехнологично",— указывает генеральный директор ИФ "Олма" Андрей Белинский. При новом порядке учета центральный депозитарий будет автоматически регистрировать переход прав. Это, в частности, должно повысить привлекательность российского рынка для зарубежных инвесторов. "Зарубежные инвесторы и сейчас могут приобретать российские ценные бумаги, но номинальные держатели наиболее долгосрочных из них — кастодианы пенсионных и взаимных фондов — в силу регулятивных указаний должны держать их в регистраторах (в отсутствие центрального депозитария). Хлопоты по поддержанию взаимодействия с регистраторами ложатся на кастодианов, но издержки — на сами фонды",— указывает председатель правления Национальной ассоциации участников фондового рынка Алексей Тимофеев.

"В одном месте будет весь фондовый рынок. Непонятно, как будут обеспечивать работу и, главное, безопасность этой огромной базы данных. Это ставит под сомнение готовность иностранных инвесторов пользоваться центральным депозитарием",— не согласен собеседник "Ъ" из числа участников совещания. "В Казахстане есть центральный депозитарий, причем принадлежит он Центральному банку, но иностранный инвестор к ним что-то не идет",— напоминает Петр Лансков. А российским эмитентам и портфельным инвесторам монополия обойдется дорого, продолжает он. "Качество раскрытия информации будет зависеть от одной структуры, ее будет нельзя ни заменить, ни изменить",— поясняет господин Лансков.

Впрочем, главную выгоду от решения получит объединенная биржа, указывают участники рынка. На пятничном совещании предложено учитывать в центральном депозитарии переход прав собственности на бумаги компаний с числом акционеров более пятисот. По экспертным оценкам, это 6 тыс. бумаг, на данный момент только их и можно назвать ценными, говорит господин Лансков. "Крупнейшие регистраторы, которые работают с голубыми фишками, получают от них до половины своих доходов",— говорит гендиректор регистратора Р.О.С.Т. Олег Жизненко, добавляя, что практически все эти доходы в виде комиссионных уйдут в центральный депозитарий. На бирже ММВБ отказались от комментариев до заседания совета с участием президента РФ.

На сегодняшнем заседании президент, скорее всего, одобрит предложенные поправки, так как они одобрены всеми профильными ведомствами, предполагает собеседник "Ъ". В календаре Госдумы рассмотрение законопроекта во втором чтении назначено на 21 октября.

Вержбицкий А. Последний гвоздь в гроб регистраторов вобьет закон о Центродепе1

Если формулировки закона о Центральном депозитарии не будут изменены, то через два-три года регистраторов в России не останется. По мнению юристов, формулировки закона о Центродепе невнятны и оставляют возможности для спекуляций.На днях в Госдуме состоялось совещание, где обсуждался проект закона о Центральном депозитарии. Несмотря на массовые разночтения, он все-таки был рекомендован ко второму и третьему чтению (первое прошло еще в 2007 году). Ряд формулировок оказались настолько неожиданными или плохо подготовленными, что если они останутся в законе, то это, по словам одного из чиновников, приведет к исчезновению регистраторов через два-три года, а центральным регистратором станет Национальный расчетный депозитарий (НРД).

В проекте подготовленного ко второму чтению закона говорится о том, что в реестре владельцев ценных бумаг открывается счет только номинального держания Центрального депозитария, лицевые же

1 РБК daily. 20.10.2011. Четверг.

27



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

счета клиентов не подразумеваются вообще. Таким образом, формулировка закона говорит, что теперь в регистраторах вообще будет запрещено открывать какие-либо счета. Партнер юридической компании «Линия права» Андрей Новаковский отмечает, что нормы сформулированы невнятно и оставляют поле для спекуляций.

Председатель фонда «Инфраструктурный институт» Петр Лансков говорит, что формулировки закона неслучайны, а ЦБ и ММВБ хотят ввести монополию не только на биржевом, но и на внебиржевом рынке. Однако глава НРД Эдди Астанин говорит, что кроме счета номинального держателя Центрального депозитария все-таки предполагается наличие счетов владельцев ценных бумаг.

Генеральный директор регистратора «Компьютершер» Сергей Бережной говорит, что нечеткость многих формулировок в проекте закона вызывает опасения. «Регистраторы просто исчезнут, поэтому физлица и мелкие инвесторы будут вынуждены уйти в Центральный депозитарий и платить немалые деньги за хранение бумаг, корпоративные действия окажутся под угрозой срыва, а на собрания акционеров станет сложно собирать кворум», — говорит г-н Бережной. Он отмечает, что выстраивается жестко централизованная система, отсутствующая где бы то ни было в мире, при которой все права закрепляются за Центральным депозитарием, а все финансовые риски несут эмитенты, а такая модель предполагает наличие только институциональных инвесторов.

Представитель Минфина Андрей Лозовой говорит, что законопроект в целом поддерживает, но у министерства вызывает озабоченность то, как будет действовать ФСФР с точки зрения контроля деятельности Центрального депозитария и соблюдения им лицензионных условий.

Вержбицкий А. Владельцам ADR придется раскрыться1

Вчера Госдума приняла во втором чтении закон о Центральном депозитарии и поправки к закону «О рынке ценных бумаг». В последнем законе наиболее неприятным для банков — держателей иностранных расписок владельцев ADR станет то, что акционеров, не предоставивших информацию о себе в течение месяца, лишат права голоса и дивидендов.Член совета директоров ПАРТАД Максим Калинин говорит, что некоторые требования по сбору информации обо всех бенефициарах неисполнимы, так как в рамках американского законодательства вообще не существует такого понятия, как сбор реестров. «Наши эмитенты постоянно сталкиваются с грандиозной проблемой, когда хотят заручиться поддержкой владельцев ADR на голосовании. Они вынуждены нанимать специальные компании, которые каким-то образом выясняют, кто является акционером, и за это платятся большие деньги», — отмечает г-н Калинин.

Источник РБК daily в иностранном банке-депозитарии согласен с тем, что приходится нанимать специальные компании для сбора информации об акционерах и это не дает 100-процентного результата. По его словам, «есть опасения, что некоторых инвесторов может напрячь новый закон», но инвестфонды из США или Европы не постесняются раскрыться и получить дивиденды. В то же время тот, кто управляет компанией из офшора, может принять решение перейти в британскую юрисдикцию и вообще отказаться от ADR.

По мнению Максима Калинина, новый закон может быть отголоском продолжающегося конфликта владельцев холдинга «Норильский никель» Владимира Потанина и Олега Дерипаски из-за проблем с подсчетом голосов на прошлогоднем собрании компании. Некоторые депозитарные договоры на ADR предусматривают пункты, согласно котором менеджмент эмитента или банки-депозитарии могут принимать решение о том, как голосовать на собрании.

Также закон предусматривает ряд новых счетов, которые смогут открывать депозитарии: иностранного номинального держателя, иностранного уполномоченного держателя (счет для Trustee) и счет депозитарных программ. Председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев говорит, что ранее банк — держатель расписок фиксировался как владелец ценных бумаг и именно он осуществлял права по ним, с помощью же новых счетов этот порядок будет изменен. «Для того чтобы по ценным бумагам осуществлялись права, необходимо составить полный список правообладателей и владельцев депозитарных расписок», — отметил г-н Тимофеев.

«Самой революционной нормой стало то, что покупателям ADR дают возможность быть собственниками, что снимет ряд проблем как со стороны антимонопольного законодательства, так и с точки зрения инвестиций в стратегические отрасли. Кроме того, это даст возможность иностранным депозитариям голосовать по ADR раздельно», — отметил источник в иностранном депозитарии.

Ранее уже появился приказ ФСФР, который должен был обязать банки-кастодианы голосовать только в соответствии с инструкцией владельца депозитарных расписок, но проверить исполнение этого требования было невозможно. На прошлой неделе глава ФСФР Дмитрий Панкин заявил, что ФСФР будет активно работать над раскрытием информации о конечных акционерах у номинальных держателей.

1 РБК daily. 03.11.2011(четверг).

28



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Закон о Центральном депозитарии (ЦД)1

Вчера был принят Госдумой на заседании во втором чтении. Согласно документу, это депозитарий, являющийся небанковской кредитной организацией с минимальным размером собственных средств — 4 млрд. руб. ЦД получил исключительное право открывать счета номинального держателя в реестрах акций, в случае если по ним зарегистрирован проспект ценных бумаг. Предусмотрена ежедневная сверка данных по ценным бумагам между ЦД и регистратором по счету номинального держателя. Если данные не совпадают, правильными будут признаваться данные предыдущей сверки. Регистратор представляет информацию эмитенту или акционерам только после подтверждения ЦД. Присваивать статус ЦД будет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) в порядке, установленном Минфином. В состав органов управления ЦД не могут входить государственные служащие, в том числе служащие Банка России. Реорганизация ЦД допускается только при разрешении ФСФР и Банка России — ЦД не может принять решение о добровольной ликвидации. ЦД запрещено выступать в качестве центрального контрагента, а также предоставлять в кредит денежные средства или ценные бумаги. В ЦД должен быть создан комитет пользователей, состоящий не менее чем из трех четвертей клиентов депозитария, призванный ограничивать неоправданное изменение тарифов ЦД как монополиста. Если комитет не одобрит изменение тарифов, совет директоров ЦД может их принять не менее чем двумя третями голосов. Закон вступает в силу с 1 января 2012 года, еще год дается ЦД для того, чтобы открыть счета номинального держателя в реестрах. В настоящее время единственным претендентом на роль ЦД является расчетный депозитарий группы ММВБ — Национальный расчетный депозитарий.

Руденко П. Центральный депозитарий расколол рынок. Ситибанк вывел свою структуру из профессиональной ассоциации2

Принятый после бурных дискуссий закон о центральном депозитарии, фактически вводящий монополию на обслуживание биржевых расчетов, продолжает раскалывать рынок. Депозитарий Ситибанка, поддерживающий этот закон, принял решение покинуть крупнейшую саморегулируемую организацию ПАРТАД, выступающую против него. Депозитарий Ситибанка покинул саморегулируемую организацию — Профессиональную ассоциацию регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД), рассказали "Ъ" несколько источников на рынке и подтвердили в ПАРТАД. Источник "Ъ" в Ситибанке уточнил: "Решение связано с тем, что в ходе дискуссий вокруг закона о центральном депозитарии ПАРТАД отстаивала позицию регистраторов, а депозитарии остались не услышанными". По мнению зампреда совета директоров ПАРТАД Петра Ланскова, уход депозитария Ситибанка связан с тем, что его руководство, в отличие от ПАРТАД, поддерживает закон о центральном депозитарии в его нынешнем виде. В Ситибанке не смогли оперативно предоставить комментарий.

Закон о центральном депозитарии вступил в силу 1 января, сам центральный депозитарий должен заработать до 1 января 2013 года. Закон вызвал бурную дискуссию в профессиональной среде при подготовке его ко второму чтению в Госдуме. Тогда, в начале осени 2011 года, оказалось, что центральный депозитарий, которым станет Национальный расчетный депозитарий (НРД; принадлежит бирже ММВБ-РТС), будет единственным и получит единоличное право открытия счетов номинального держателя ценных бумаг. Некоторые регистраторы, теряющие часть бизнеса, а также некоторые депозитарии выступили против принятия закона в таком виде, ссылаясь на ограничение конкуренции. Недовольство законопроектом высказывал и замминистра финансов Алексей Саватюгин, и ФАС. Другие участники регистраторско-депозитарного рынка выступали за закон, указывая на то, что он упрощает выход иностранных инвесторов на российский фондовый рынок и усовершенствует биржевую инфраструктуру.

Ситуация с выходом депозитария Ситибанка из ПАРТАД вскрыла противоречие, заложенное в саморегулируемой организации, объединяющей организации, чьи бизнес-интересы не совпадают, считают участники рынка. На рынке ценных бумаг регистраторы ведут реестры акционеров эмитентов, депозитарии — учитывают права собственности инвесторов, но по сложившейся практике регистраторы проводят расчеты и с инвесторами, оказывая им также услуги и получая от этого значительный доход, который недополучают депозитарии. "С этим конфликтом интересов трудно справиться в одном СРО",— говорит глава Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексей Тимофеев. "Закон о центральном депозитарии отнимает у регистраторов право проводить расчеты с инвесторами,— пояснил директор депозитария Сбербанка Юрий Дубин,— и когда он заработает в полной мере, конфликта интересов не будет". Господин Лансков видит ситуацию иначе: "В ПАРТАД остаются как депозитарии, так и регистраторы, и между ними нет конфликта интересов".

1 Коммерсант. 03.11.2011 (четверг). 2 Коммерсант. №15/П (4800), 30.01.2012. Понедельник.

29



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Возможно, ситуация в ПАРТАД и близка к бесконфликтной, но уже в скором времени некоторые крупные регистраторы создадут новое профессиональное объединение, говорят участники рынка. Как утверждают собеседники "Ъ", крупнейшие регистраторы "Статус" (ведет реестры акционеров биржи ММВБ-РТС и Сбербанка) и "ВТБ Регистратор" (ведет реестры акционеров Банков ВТБ и ВТБ 24) при поддержке НРД планируют создать отдельную организацию на базе СРО "Национальная фондовая ассоциация" (НФА). Ни "Статус", ни "ВТБ Регистратор", ни НРД не являются членами ПАРТАД. Глава НФА Константин Волков сообщил "Ъ", что сейчас на базе ассоциации такое объединение в данный момент не создается, но НФА планирует расширить профессиональный круг своих членов и недавно приняло в свои ряды регистратор "Статус". До сих пор НФА объединяла исключительно брокеров и дилеров. В регистраторе "Статус" отказались от комментариев. В банке ВТБ сообщили: "На текущий момент "ВТБ Регистратор" прорабатывает различные варианты своего развития и саморегулирования на рынке". В НРД воздержались от комментариев.

Вержбицкий А. НРД хочет подмять регистраторов1

Вчера на пользовательском комитете ММВБ-РТС Национальный расчетный депозитарий (НРД), который должен стать будущим Центродепом, но пока еще не стал им, уже предложил регистраторам делиться с ним информацией о клиентах.По словам регистраторов, НРД предложил им передавать ему информацию по клиентам (какую они посылают и в ФСФР. — РБК daily) без наличия на то каких бы то ни было нормативных актов, а всего лишь на основании своего внутреннего документа. Регистраторы недовольны тем, что НРД фактически планирует регулировать их обязанности, например, переименовывать счета без участия ФСФР. Глава ИНФИ Петр Лансков считает, что это опасный прецедент. «Я очень разочарован подобным циничным прессингом со стороны НРД», — говорит г-н Лансков.

Директор по связям с общественностью НРД Ольга Ринк сообщила, что вчера участникам рынка предлагалось обсудить порядок совместной работы над реализацией норм закона о Центральном депозитарии и этот порядок еще будет проходить дополнительные обсуждения, в том числе и с ПАРТАД.

Руденко П. Центральный депозитарий наткнулся на регистраторов. Его создание откладывается по техническим причинам2

На пути создания в России полноценного центрального депозитария встают все новые преграды. Пока регистраторы не одобрят механизм взаимодействия с центральным депозитарием, он не получит аккредитацию ФСФР. Именно регистраторы выступали против принятия закона о центральном депозитарии в его нынешнем виде, так что Национальный расчетный депозитарий может получить статус центрального еще не скоро. Вчера состоялось совещание представителей Национального расчетного депозитария (НРД), который является единственным претендентом на статус центрального депозитария (ЦД), Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) и представителей регистраторского сообщества, на котором обсуждалась процедура взаимодействия центрального депозитария и регистраторов.

Эта проблема в последнее время стала одной из основных для НРД, отмечают участники рынка. Дело в том, что, согласно проекту Министерства финансов об аккредитации ЦД, для получения этого статуса НРД должен будет предоставить в ФСФР описание процедуры взаимодействия с регистраторами, согласованное с саморегулируемой организацией, которой выступает ПАРТАД. "Между тем у представителей биржи и ЦБ существуют опасения, что ПАРТАД может не согласовать механизмы такого взаимодействия, поскольку организация во время принятия законопроекта о ЦД подвергала его резкой критике, и, как следствие, аккредитация ЦД рискует быть отложенной",— говорит один из участников заседания профильной группы по созданию Международного финансового центра, которое состоялось в понедельник.

Закон о центральном депозитарии вступил в силу с начала этого года, однако до конца 2012 года установлен переходный период, за время которого регуляторам совместно с участниками фондового рынка необходимо подготовить инфраструктуру к новым правилам работы. Принятая модель института ЦД вызвала резкую критику ПАРТАД и регистраторского сообщества, поскольку предполагается, что статус центрального депозитария получит только НРД, он же получит единоличное право открытия счетов номинального держателя ценных бумаг. Из-за этого, предполагают эксперты, регистраторы могут потерять как минимум треть своих доходов.

По словам директора депозитария Росбанка Михаила Братанова, взаимоотношения между ЦД и регистраторами в самом законе о ЦД должным образом не прописаны и "получается, что ЦД может

1 РБК daily. 10.02.2012. Пятница. 2 Коммерсант. 22.02.2012. Среда.

30



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

устанавливать взаимоотношения с регистратором единолично". "Порядок сверки с регистраторами — ключевой вопрос новой системы учета прав собственности,— говорит гендиректор регистратора Р.О.С.Т. Олег Жизненко.— Сверка дает центральному депозитарию полномочия переписывать акции в реестре. А это означает, что в некоторых случаях при отсутствии правил, утверждаемых госорганами, ЦД по своему усмотрению будет определять контроль над акционерными обществами".

"В итоге комитетом было принято решение создать рабочую группу, которая разработает процедуру сверки между регистраторами и центральным депозитарием при проведении операций с ценными бумагами по лицевому счету номинального держателя центрального депозитария",— комментирует результаты вчерашнего собрания зампред совета директоров ПАРТАД Петр Лансков. Кроме этого группа должна определить условия информационного обмена между регистраторами и центральным депозитарием в отношении эмитентов ценных бумаг, обработки регистраторами встречных поручений центрального депозитария. "Закон поставил перед участниками рынка множество сложных технических задач, которые еще предстоит решить, чтобы он заработал",— сообщил "Ъ" представитель НРД.

Руденко П. Центральный депозитарий приходит в норму. У него появились проекты пользователей1

Федеральная служба по финансовым рынкам разработала первые нормативные акты для реализации закона о центральном депозитарии — порядок формирования комитета пользователей центрального депозитария. Участие в этом комитете даст возможность участникам рынка влиять на принятие основных решений руководства центрального депозитария. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) разработала проекты приказов "Об утверждении дополнительных требований к порядку формирования комитета пользователей услуг центрального депозитария и требований к положению о комитете пользователей" и "Об утверждении квалификационных требований к специалистам финансового рынка, работающим в организации, осуществляющей деятельность центрального депозитария". Это первые из нормативных актов, которые служба должна разработать к закону о центральном депозитарии (ЦД). Ранее нормативный акт к этому же закону разработал Минфин — это проект приказа о присвоении статуса ЦД, финальная версия этого приказа еще не утверждена. Закон о ЦД вступил в силу с начала этого года, но сам ЦД должен появиться на рынке 1 января 2013 года.

Как пояснили "Ъ" в ФСФР, комитет пользователей ЦД — это институт, через который клиенты смогут повлиять на принятие документов ЦД, таких, например, как условия депозитарной деятельности, тарифы на услуги ЦД и других. "В случае если пользовательский комитет не одобрит документы ЦД, установленные законом, то такие документы могут быть приняты только советом директоров, причем необходимо, чтобы за них проголосовало не менее двух третей директоров",— сообщили в ФСФР. В разработанном ФСФР проекте приказа говорится, что члены комитета пользователей ЦД избираются советом директоров либо наблюдательным советом ЦД большинством голосов. Состав комитета должен включать в себя не менее 15 человек. Согласно закону, не менее трех четвертей пользователей комитета должны быть клиентами депозитария. В состав комитета должны входить не менее трех представителей регистраторов. Остальные члены комитета могут быть представителями депонентов, организаторов торгов, клиринговой и иных организаций. Сотрудники ЦД в состав комитета входить не могут. С 1 июля 2012 года российский рынок будет открыт для иностранных депозитариев. К этому моменту российский центральный депозитарий уже должен предлагать свои сервисы и обеспечить себе некоторое конкурентное преимущество— Сергей Швецов, зампред ЦБ, 19 декабря 2011 года

Участники рынка считают, что приказ нуждается в доработке. "В документе должны быть более подробно прописаны критерии отбора кандидатов советом директоров",— говорит председатель правления "Компьютершер Регистратор" Сергей Бережной. По его мнению, если проект приказа примут в нынешнем виде, то существует риск того, что "совет директоров может субъективно выбирать участников комитета пользователей". Заместитель председателя совета директоров Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) Петр Лансков считает, что выдвигать кандидатуры должны саморегулируемые организации. "Таким образом участниками комитета станут одобренные профсообществом, а не удобные совету директоров ЦД организации",— заключает господин Лансков.

В НРД (единственный претендент на статус ЦД) заявили "Ъ", что комитет будет помогать учитывать мнение участников рынка в процессе принятия значимых решений. "По мере появления соответствующего приказа ФСФР мы предполагаем внесение изменений в положения о пользовательских комитетах",— заявили "Ъ" в НРД.

В ФСФР сообщили, что в развитие закона о ЦД служба разрабатывает требования к системе управления рисками и внутреннему контролю ЦД, а также административный регламент по присвоению статуса ЦД.

1 Коммерсант. №39/П (4824), 05.03.2012. Понедельник.

31



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Руденко П. Центральный депозитарий попал в шорт-лист. Требования к нему все сокращаются1

Министерство финансов опубликовало новый проект приказа о порядке присвоения статуса центрального депозитария (ЦД). Это уже третья версия документа за последние два месяца, и количество требований к потенциальному центральному депозитарию в ней сведено к минимуму. Упрощение получения статуса центрального депозитария лоббировал Центральный банк, говорят источники "Ъ" в Минфине. Между тем участники рынка считают, что это приведет к тому, что деятельность центрального депозитария станет фактически бесконтрольной. Вчера на сайте Минфина был опубликован проект приказа, утверждающий порядок присвоения статуса ЦД. Это уже третья версия документа. Первая была опубликована в начале февраля, вторая — в конце прошлого месяца. С каждым разом порядок присвоения статуса центрального депозитария упрощался, а количество требований к претенденту на получение этого статуса уменьшалось. В результате новый проект приказа Минфина уместился всего на пяти страницах, в то время как его первая версия занимала сорок. Перечень внутренних документов, которые претендент на статус ЦД (единственным претендентом является Национальный расчетный депозитарий) должен предоставить в ФСФР, сократился с сотни до десяти.

Основным новшеством последней версии приказа эксперты, опрошенные "Ъ", называют то, что из нее исчезло требование представить в ФСФР порядок проведения сверок с регистраторами. В первых версиях проекта приказа такой порядок должен был быть "согласованным с саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг", то есть с Профессиональной ассоциацией регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД). Наличие этого требования в проекте уже привело к созданию совместной рабочей группы НРД и ПАРТАД по разработке порядка сверки с регистраторами (см. "Ъ" от 22 февраля), и, как сообщили "Ъ" в НРД, порядок сверки все-таки будет создан, поскольку без него закон о ЦД не заработает. Зато претендент на статус центрального депозитария сможет получить его без формальных проволочек. Участники рынка отмечают, что порядок сверки с регистратором — сложная техническая задача, поскольку он должен определить условия информационного обмена между регистраторами и центральным депозитарием в отношении эмитентов ценных бумаг, обработки регистраторами встречных поручений центрального депозитария. При этом ранее в интервью "Ъ" глава НРД Эдди Астанин утверждал, что статус центрального депозитария НРД намерен получить до 1 июня.

Источник "Ъ" в Минфине говорит, что министерство изначально столкнулось с сильным давлением со стороны Банка России (главный акционер биржи ММВБ-РТС) и НРД, которые хотели облегчить требования для получения статуса. В результате из документа еще на предыдущих этапах исключили условия приостановки и отзыва статуса центрального депозитария. Также было исключено требование о проведении комплексной проверки соискателя за последние три года его деятельности.

Заместитель министра финансов Алексей Саватюгин вчера заявил "Ъ", что Минфин никто не поддержал в борьбе за сохранение этих требований, поэтому сейчас процесс присвоения статуса центрального депозитария "превращается в пустую формальность". "Это приведет к тому, что тот, кто очень этого хотел, станет ЦД без проблем и навечно",— заключил господин Саватюгин. Зампред совета директоров ПАРТАД Петр Лансков соглашается, что "присвоение статуса центрального депозитария по пустым в содержательном плане основаниям приведет к тому, что деятельность НРД, получившего такой статус, станет бесконтрольной".

Трифонов Антон. Преграда для биржи2

Чиновники хотят приватизировать пакеты госкомпаний с помощью российской биржи. Но даже при благоприятной конъюнктуре сделать это сегодня технически проблематичноСделки по приватизации госпредприятий должны проводиться в России, это будет способствовать развитию рынка, сказал вчера руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Дмитрий Панкин: «Без таких мощных толчков трудно развить финансовый рынок». Пойти на небольшую скидку, но размещать бумаги в России призывали и российские инвестбанкиры.

Сейчас эта тема обсуждается в правительстве, уверяет Панкин. Однако без центрального депозитария и открытия в нем счетов номинального держания (это наиболее распространенная практика для иностранных инвесторов) сделать приватизацию сложно, отметил он. Если к моменту приватизации такая инфраструктура будет создана, размещение пакетов акций госкомпаний, в том числе ВТБ и Сбербанка, пройдет в России, надеется Панкин.

1 Коммерсант. 29.03.2012. Четверг. 2 Ведомости. 06.04.2012. № 62(3076). Пятница.

32



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Закон о центральном депозитарии вступил в силу 1 января, но работа его еще не началась. Главным претендентом на то, чтобы стать центральным депозитарием, является входящий в группу ММВБ-РТС Национальный расчетный депозитарий (НРД), но сначала он должен получить аккредитацию министерства финансов, которое пока не выдало ее ни НРД, ни кому-либо еще. Центральный депозитарий будет аккредитован до конца лета, уверен предправления НАУФОР Алексей Тимофеев. По самому оптимистичному сценарию ЦД может заработать уже в апреле-мае, реалистичнее — к июлю, отмечает президент ММВБ-РТС Рубен Аганбегян. Провести приватизацию в России без ЦД можно, но с ним это сделать значительно проще, отмечает он.

По нынешней программе приватизации, утвержденной Путиным, к 2013 г. государство сократит до 50,1% долю в «Русгидро» и «Роснефти», до 75% — в ФСК, приватизация «Транснефти» и «Зарубежнефти» не предусмотрена. После прошлогоднего поручения президента Дмитрия Медведева Минэкономразвития предложило к 2017 г. выйти из капитала «Роснефти», «Русгидро» и «Зарубежнефти» (с сохранением «золотой акции»), до 50,1% сократить долю в ФСК, до 75% — в «Транснефти». Также ведомство предложило полностью приватизировать ВТБ и объединенный «Ростелеком». Представитель Минэкономики не ответил на запрос «Ведомостей», поддерживает ли министерство мнение Панкина. Еще в конце 2011 г. вице-премьер Игорь Сечин и министр экономразвития Эльвира Набиуллина начали спорить о том, в какие сроки должна проходить приватизация и в каких масштабах. Сечин указывал на «специфику» крупнейших компаний ТЭКа, на индивидуальные риски, Минэкономразвития не соглашалось.

Попченкова Маргарита. Без права выхода1

Чиновники подготовили порядок аккредитации Центрального депозитария (ЦД), но не предусмотрели, как организацию можно лишить такого статуса.Проект приказа аккредитации ЦД согласован с ФСФР и в ближайшие дни будет направлен в Минюст, рассказал замминистра финансов Алексей Саватюгин. После ФСФР останется сформировать требования к кандидату. Изначально Минфин предлагал норму, прописывающую порядок отзыва лицензии, вспоминает Саватюгин. Другие ведомства эту позицию скорректировали. Юридически верно, что Минфин должен прописывать только порядок аккредитации, но по факту получается, что одну организацию «мы будем аккредитовать навечно», замечает Саватюгин. ФСФР может лишить депозитарной лицензии, а ЦБ — банковской. «Но тогда может получиться абсурдная ситуация: останется юрлицо с названием Центральный депозитарий, не имеющее права осуществлять депозитарную деятельность», — предупреждает он. У всех есть понимание, что, если есть вход, должен быть и выход, уверяет замруководителя ФСФР Сергей Харламов. «Планируется этот механизм прописать в поправках к закону о ЦД либо к другому закону», — уточняет Харламов.

Руденко П. Центральный депозитарий будет более международным. ЦБ подключает крупных зарубежных игроков к российскому рынку2

Банк России выступил в поддержку прямого доступа в российский центральный депозитарий крупнейших международных расчетных систем Euroclear и Clearstream. В составленном Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) предварительном перечне иностранных организаций, у которых будет такое право, этих компаний не оказалось. ЦБ считает, что без этих крупных иностранных участников международный финансовый центр в России не заработает. Заместитель председателя Банка России Сергей Швецов вчера публично поддержал допуск крупнейших международных расчетных систем на российский рынок. Он заявил, что компаниям Euroclear и Clearstream, имеющим статус международных центральных депозитариев, необходимо разрешить открывать счета номинального держания в российском центральном депозитарии без ограничений наряду с другими 66 иностранными организациями, которые ФСФР включила в такой список. Между тем в перечне, подготовленном ФСФР, есть лишь дочерние компании Euroclear и Clearstream. "Если мы строим международный финансовый центр, то давайте действовать разумно, а не придумывать с ходу какие-то решения. Если каждые полгода передоговариваться, сюда ни один инвестор не придет",— заявил зампред ЦБ.

Возможность иностранных организаций напрямую открывать счета номинального держания в России предусмотрена законом о центральном депозитарии. Закон устанавливает, что воспользоваться этим правом они смогут уже с 1 июня. Перечень иностранных депозитариев должна утвердить ФСФР.

Прямой допуск иностранных организаций на российский рынок является одним из самых спорных вопросов. Противники прямого допуска таких серьезных игроков, как Euroclear и Clearstream, опасаются,

1 Ведомости. 11.04.2012. № 65(3079). Среда. 2 Коммерсант. 18.04.2012. Среда.

33



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

что это приведет к оттоку ликвидности с российского рынка, поскольку эти расчетные системы специализируются на трансграничных сделках и способны вывести их из отечественной инфраструктуры. Пострадать от этого может и бизнес российских "дочек" западных банков, являющихся глобальными кастодианами и обслуживающих сейчас сделки иностранных клиентов. Среди них, в частности, Дойче-банк, ИНГ-банк, Ситибанк.

Примечательно, что глобальные кастодианы на этапе обсуждения закона поддерживали как создание центрального депозитария, так и допуск Euroclear или Clearstream. "Мы предполагали, что будет дан определенный период, для того чтобы российский центральный депозитарий внедрил сервисы, сопоставимые с сервисами Euroclear и Clearstream",— говорит топ-менеджер одного из банков. По его мнению, "сейчас мы получаем ситуацию, в которой ликвидность уйдет за рубеж, а отечественная инфраструктура перестанет быть нужной еще до того, как центральный депозитарий заработает в полную силу".

Впрочем, по мнению господина Швецова, если не допустить сейчас Euroclear и Clearstream в центральный депозитарий, ликвидность, напротив, будет фрагментирована. "Русский участник не будет иметь доступ к английской ликвидности, а английский — не будет иметь к русской. Поэтому лучше иметь один единый рынок в России, чем разделить его на две части и бороться, кто больше",— цитирует господина Швецова "Интерфакс". Зампред ЦБ добавил также, что такая фрагментация ликвидности будет "не в пользу России".

За прямой допуск Euroclear и Clearstream на российский рынок выступают и профессиональные организации. Так, вчера Национальная фондовая ассоциация направила в ФСФР письмо (копия есть в распоряжении "Ъ"), в котором предупреждает о риске "развития офшорных схем расчетов и торговли". Кроме этого, говорится в письме, отсрочки в открытии счетов для Euroclear и Clearstream "после активных и длительных дискуссий в ходе принятия закона о центральном депозитарии создают высокие репутационные риски для российской инфраструктуры и фактически девальвируют концепцию создания МФЦ в России".

Между тем, по информации "Ъ", письма с обоснованием своей позиции направили в ФСФР и "дочки" западных банков, в частности Ситибанк. Глава ФСФР Дмитрий Панкин на прошлой неделе заявил, что список, опубликованный службой, пока неокончательный, а порядок и сроки открытия счетов номинального держания в российском центральном депозитарии для Euroclear и Clearstream надо обсуждать.

Папченкова М., Кудинов В. Тепличные условия для депозитария1

Центральный депозитарий может стать каналом утечки торгов российскими бумагами за границу, предупреждают лоббисты. И призывают ввести временный мораторий на открытие там счетов номинального держания для ведущих международных расчетных системРиски в связи с открытием счетов номинального держания в российском центральном депозитарии обсуждались в пятницу на заседании президентской рабочей группы по развитию финансового рынка, рассказали участники совещания.

Прозвучали диаметрально противоположные мнения — как такие, что ликвидность утечет, если допустить Euroclear и Clearstream к открытию счетов номинального держания, так и такие, что этого не произойдет, рассказал руководитель ФСФР Дмитрий Панкин. «Опасность допуска международных депозитариев в том, что иностранцы будут работать на нашем рынке через привычные им институты. Торговля российскими ценными бумагами может переместиться с нашей биржи на внебиржевой иностранный рынок, а добавочная стоимость — услуги российских депозитариев, брокеров — также уйдет на Запад», — цитирует Панкина «Интерфакс».

Предполагается, что центральный депозитарий в нормальном режиме заработает со следующего года. Ранее Панкин рассказывал, что Минфин согласовал проект приказа о присвоении статуса центрального депозитария, сейчас документ на регистрации в Минюсте. Основной претендент на эту роль — депозитарий объединенной биржи ММВБ-РТС.

В пятницу Панкин всех выслушал и не более, пообещал принять решение позже, говорит участник совещания. Получить дополнительные комментарии в ФСФР не удалось. «Но есть понимание, что с Euroclear стоит повременить», — рассказывал один из подчиненных Панкина.

Руководители Национальной ассоциации участников фондового рынка считают, что иностранцы должны получить право на открытие счёта номинального держания в российском центральном депозитарии лишь после некоторого адаптационного периода, когда центральный депозитарий зарекомендует себя, будет признан иностранными регуляторами и инвесторами, к нему привыкнут участники российского рынка. Как рассказали участники совещания, руководитель рабочей группы по созданию в России Международного финансового центра Александр Волошин эту точку зрения разделяет, тогда как зампред ЦБ Сергей Швецов — нет. Он считает, что тот же Euroclear сможет работать через посредника и в результате ликвидность все равно уйдет с российского рынка, несмотря на дополнительные издержки.

1 Ведомости. 23.04.2012. № 73(3087). Понедельник.

34



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Сила депозитария. Вариант стратегии развития биржи ММВБ-РТС предусматривает увеличение объема хранимых активов с 7,8 трлн до 38 трлн руб., в качестве стратегического приоритета обозначен запуск центрального депозитария, который в будущем должен эволюционировать в региональный ЦД СНГ и интегрироваться «с основными европейскими и мировыми расчетными системами».

Папченкова Маргарита. ОФЗ испугались запрета1

Возможная отсрочка с допуском ведущих иностранных расчетных систем к открытию счетов в создаваемом в России центральном депозитарии спровоцировала распродажу гособлигаций, рассказали аналитики. Сомнения были высказаны чиновниками на президентской комиссии в пятницу, на котировках это сказалось уже в понедельник. «Доходности в целом выросли на 0,25-5%; сейчас распродаж нет, но рынок уперся в определенный уровень: вчера рубль укреплялся, а цены ОФЗ, которые обычно следуют за курсом рубля, не росли», — рассказывает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывая. Доходности в среднем вчера выросли 0,2-0,3% — видно поползновение разочарованных инвесторов к продажам, новых покупок точно нет, добавляет аналитик «ВТБ капитала» Николай Подгузов: «Иностранные инвесторы волнуются, спрашивают — есть много из тех, кто уже купил бумаги на идее введения возможности расчетов с Euroclear, и сейчас не знают, что делать». «Если Euroclear все-таки не допустят, дальнейшей поддержки консервативных инвесторов, которые были активны на аукционах Минфина в последнее время, не будет», — предупреждает Подгузов. Вчерашний аукцион Минфина прошел не очень удачно, говорят аналитики, — при предложении в 35 млрд руб. разместили всего 6,5 млрд руб., спрос составил 9 млрд руб.

«Euroclear и Clearstream — самые известные депозитарии; если мы не будем включать их в нашу систему расчетов, то пострадают другие участники рынка, в первую очередь иностранные», — заявил вчера министр финансов Антон Силуанов. Пока ФСФР не дала этим организациям разрешения на открытие счетов в центральном депозитарии. Сотрудник одного из иностранных банков-депозитариев уверяет, что «это не было неожиданным решением, изначально такие организации, как Euroclear, не хотели допускать сразу».

Руденко П. Депозитарий номинального существования. Иностранные компании бьются за доступ к несуществующему российскому партнеру2

Дискуссия регуляторов о том, стоит ли допускать иностранные компании к прямой работе с российским центральным депозитарием, затягивается. Между тем весьма вероятно, что к 1 июля, когда иностранные депозитарии теоретически должны получить право на такое сотрудничество, взаимодействовать в России им будет попросту не с кем. В пятницу глава Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Дмитрий Панкин заявил, что ФСФР продолжает обсуждать с Минфином список иностранных организаций, которым будет дано право напрямую открывать счета номинального держания в российском центральном депозитарии. Основным предметом спора среди регуляторов и участников рынка стал допуск к прямой работе с российским центральным депозитарием ведущих европейских центральных депозитариев — Euroclear и Clearstream.

Весной ФСФР разработала список таких организаций, в него вошли мировые центральные депозитарии, в том числе из стран СНГ, однако Euroclear и Clearstream включены не были. Противники прямого допуска этих игроков в Россию — ММВБ-РТС, глава рабочей группы совета при президенте по развитию финансового рынка Александр Волошин, Национальная ассоциация участников фондового рынка — опасаются, что это приведет к оттоку ликвидности с российского рынка. За допуск Euroclear и Clearstream выступают Банк России, Минфин, Национальная фондовая ассоциация. ФСФР занимает нейтральную позицию.

Счета иностранным депозитариям можно будет открывать с 1 июля, но решение по Euroclear и Clearstream, скорее всего, к этому сроку принято не будет. По словам господина Панкина, консультации с Минфином продолжатся на этой неделе. "Ничего страшного в том, что Euroclear и Clearstream допустят позже, нет, у инфраструктуры будет время для подготовки конкурентных сервисов,— считает глава депозитария Сбербанка Юрий Дубин.— Самим Euroclear и Clearstream задержка может быть неприятной — они провели подготовительную работу по выходу на российский рынок".

Более того, открывать счета номинального держания по-прежнему негде — центрального депозитария пока нет. Согласно закону "О центральном депозитарии", он должен приступить к полноценной работе с 1 января 2013 года, но ранее предполагалось, что за полгода до этой даты в нем можно будет начинать открывать счета. Основным претендентом на статус центрального является Национальный расчетный депозитарий (НРД), принадлежащий бирже ММВБ-РТС. "Сейчас критическим для нас является проект приказа ФСФР о комитете пользователей, потому что почти все документы, которые мы должны представить в ФСФР, должны пройти согласование этого комитета и наблюдательного совета",— отметил

1 Ведомости. 26.04.2012. № 76(3090). Четверг. 2 Коммерсант. 04.06.2012. Понедельник.

35



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

директор по стратегическому планированию НРД Борис Черкасский, добавив, что указанный проект приказа ФСФР в настоящее время находится на согласовании в Минюсте.

Папченкова Маргарита. Один для всех1

Препон для работы в России иностранных расчетных систем не будет — уже в этом году они смогут открыть счета номинального держания в Центральном депозитарии для работы с ОФЗ, а в следующем — для акций и облигаций, уверяют чиновникиМеждународные расчетные организации, такие как Clearstream и Euroclear, будут допущены на рынок ОФЗ в этом году, на рынок корпоративных бондов и акций — в следующем, заявил замдиректора департамента госдолга и финансовых активов Минфина Пётр Казакевич. К рынку ОФЗ доступ будет сразу после аккредитации Центрального депозитария, это может случиться уже через несколько месяцев, уточнил он. С июля Федеральная служба по финансовым рынкам будет принимать заявки от претендентов на статус Центрального депозитария, срок рассмотрения — не более четырех месяцев, говорит представитель ФСФР. Служба выступала противником прямого доступа иностранцев, опасаясь перетока рынка за рубеж. Вчера получить ее комментарии не удалось.

На правительственном уровне достигнута принципиальная договоренность по допуску организаций к рынку ОФЗ, остается только оформить это решение отдельным нормативно-правовым актом, говорит один из чиновников. Подтвердить это в правительстве не удалось.

Минфин считает, что риски оттока ликвидности преувеличены, пояснил представитель Минфина. Euroclear еще не получала какого-либо оповещения о допуске, выбор формы доступа организацию устраивает, говорит ее представитель, «как первый шаг на пути к полному доступу».

Это глупое решение, которое идет вразрез с идей построения международного финансового центра в Москве, комментирует председатель правления «МДМ банка» Олег Вьюгин. «В автопроме мы только сейчас снижаем пошлины после семи лет защиты, здесь также протекционизм был бы оправдан: двух лет вполне хватило для того, чтобы сделать технологии российской инфраструктуры конкурентоспособными», — уверен Вьюгин. Сейчас ситуация будет развиваться следующим образом: Еuroclear будет открывать клиентам счета по российским бумагам, но, когда скопится критическая масса счетов (например, 100 млн бумаг), все расчеты будут делаться между ее клиентами уже внутри организации, т. е. за пределами России, беспокоится сотрудник местного банка-депозитария: «Клиентам это дешевле и проще, российская инфраструктура будет получать только со счетов долговременного хранения, это очень небольшие деньги». Так же было во Франции: «После приобретения местного депозитария Euroclear 75% рынка торгуется за рубежом». Основными инвесторами останутся банки, ОФЗ используются ими для рефинансирования в ЦБ через биржевое репо, поэтому рынок должен остаться здесь, уверен аналитик «ВТБ капитала» Николай Подгузов. Наоборот, либерализация рынка приведет к приходу консервативных инвесторов, а не спекулятивных, которые играют на неполноценности российского рынка, отмечает Подгузов.

ОФЗ занимают лишь 1-2% бумаг, принадлежащих иностранцам, на счетах местного банка-кастодиана, рассказывает начальник подразделения ценных бумаг России и СНГ Сити-банка Алeксей Фeдoров: «В ГКО инвестировали 75% иностранцев, и отсутствие Clearstream не препятствовало этому».

Папченкова Маргарита. Отзывы вместо аккредитации2

Срок запуска центрального депозитария (ЦД) в очередной раз переносится. В поручениях президента от 25 октября прошлого года говорится, что 1 июня 2012 г. должна состояться как аккредитация ЦД, так и открытие счетов номинального держания в ЦД для иностранных депозитариев. Затем срок был передвинут: согласно закону о ЦД с 1 июля смогут открыть счета в нем международные централизованные системы учета прав на ценные бумаги.К этому сроку претенденты уже смогут подать заявку на аккредитацию, заявляли ранее представители ФСФР.

Но заявка пока останется без движения. На сайте ФСФР вывешен проект приказа, регламентирующего полномочия службы по присвоению статуса ЦД, и отзывы принимаются до 2 июля 2012 г. включительно.

Один из основных претендентов на статус ЦД — депозитарий объединенной биржи ММВБ-РТС — Национальный расчетный депозитарий (НРД). Он 1 июля не сможет подать заявку на получение аккредитации ЦД, говорит предправления НРД Эдди Астанин. Лишь несколько дней назад после согласования в Минюсте повились очередные нормативные документы ФСФР, напоминает Астанин. В соответствии с ними теперь будет действовать НРД: «На заседании набсовета 29 июня будет утвержден состав комитета пользователей ЦД, затем комитет должен рассмотреть документы (по тарифам, по условиям

1 Ведомости. 08.06.2012. № 105(3119). Пятница. 2 Ведомости. 28.06.2012. № 118(3132). Четверг.

36



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

депозитарной деятельности и др.), требуемые для аккредитации, после чего НРД уже будет готов подать заявку, — это может случиться к середине июля», — обещает Астанин.

А вопрос с открытием счетов иностранцам в ЦД до сих пор не решен. ФСФР согласовывает формулировки и до конца недели разместит проект приказа, обещает ее руководитель Дмитрий Панкин. Дано поручение правительства проработать механизм допуска Euroclear и Clearstream к рынку ОФЗ и корпоративных облигаций (по этим бумагам организации смогут открывать счета номинального держания в ЦД), рассказывает источник, знакомый с ситуацией. «Что касается акций, тут решение о допуске еще не принимается», — уточняет он. В Минфине и правительстве вчера не стали это комментировать.

Папченкова М. ОФЗ ждут центральный депозитарий1

Рынок бурно отреагировал на допуск международных расчетных депозитариев с российскими долговыми бумагами через центральный депозитарий, объявленный в конце прошлой недели, рассказывают аналитики и участники рынка. «Доходность ОФЗ с погашением в 2018 г. в пятницу снизилась с 8,3 до 8%, в целом с момента объявления по всем бумагам доходности снизились на 30-40 п. п. — был общий рост рынка, но вклад этой новости здесь есть, говорит аналитик «ВТБ капитала» Николай Подгузов. Либерализация рынка ОФЗ была одним из самых долгожданных событий для долговых инвесторов: уже зимой на идее открытия доступа спрос на аукционах Минфина вырос в несколько раз, а в апреле, когда перспективы скорого допуска поставили под сомнение, инвесторы стали избавляться от бумаг.

Либерализация также повысила привлекательность внутреннего рынка по сравнению с рублевым внешним, уменьшив разницу между доходностями ОФЗ и рублевым евробондом (рассчитывается в системе Euroclear), добавляет аналитик RBI Гирантарас Шлюзиус: «Доходность рублевых шестилетних еврооблигаций “Россия-18” в четверг — пятницу снизилась на 0,06 п. п. против снижения на 0,29 для ОФЗ аналогичной длины, в результате спрэд между активами сузился в эти дни на 0,22 п. п.». Спрэд сейчас составляет 1,28 п. п. по сравнению с максимумом в 1,36-1,40 п. п. в начале прошлой недели, уточняют аналитики «Тройки диалог». Результат еще не сильно виден, так как на рублевый евробонд также вырос спрос: был всплеск спроса на рублевые активы на прошлой неделе, прежде всего на евроюонды «Россия-18», замечает Подгузов.

Интерес иностранных инвесторов к ОФЗ может значительно варасти, либерализация станет триггером для роста рынка, прогнозируют аналитики Bank of America / Merrill Lynch. «У ОФЗ и так высокая фундаментальная стоимость, что связано со снижением темпов инфляции и новой политикой ЦБ по инфляционному таргетированию — все эти изменения очень важны для иностранцев, но рынок их еще не успел отыграть, главная причина — регуляторные ограничения и, как следствие, низкая ликвидность», — поясняют аналитики. «Мы видим очень большой нереализованный интерес со стороны иностранных институциональных инвесторов к рынку», — подтверждает директор по глобальным рынкам Euroclear Стефан Пойят: «Доля иностранцев на рынке ОФЗ не превышает 4%, в то время как в других странах BRIC с либеральным доступом она достигает 40%». Начиная с 2009 г. приток в российские облигации был на $20 млрд ниже такого притока в страны-аналоги, подсчитали аналитики Bank of America / Merrill Lynch. ОФЗ и так самый привлекательный суверенный долг среди BRIC сейчас, замечает управляющий британской Investec Asset Management Вернер Джей ван Питтиус: «В Бразилии ужасно обременительный налог на процентные доходы иностранцев, рынок Индии и Китая из-за ограничений по притоку практически недоступен, и процентные ставки везде очень низки».

Но инвесторы рано радуются, предупреждают аналитики «Тройки диалог»: «Мы не ожидаем завершения процесса либерализации рынка ранее конца III квартала, что полностью увязано с началом деятельности центрального депозитария, которого еще нет». Доступ может произойти уже в сентябре, пообещал вчера руководитель долгового департамента Минфина Константин Вышковский. Все также ожидали, что доступ случится уже с июля, напоминает Подгузов. Как только будет создан центральный депозитарий, счета могут быть открыты уже в течение пары недель, но все будет зависеть от действий регулятора — он должен скорее дать разъяснения о том, как именно будет организован процесс, уточняет Пойят: «Еще не известны все детали — например, требования к раскрытию информации о ценных бумагах на счетах, здесь много неясности пока».

Папченкова Маргарита. Первый претендент на монополию2

Сегодня в России появится первый и скорее всего единственный претендент на статус центрального депозитария — заявку подаст НРД, расчетный депозитарий объединенной биржи. Хотя предполагалось, что центральный депозитарий заработает уже с июня

1 Ведомости.03.07.2012. № 121(3135). Вторник. 2 Ведомости. 25.07.2012. № 137(3151). Среда.

37



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Сегодня Национальный расчетный депозитарий (НРД) подаст заявку на присвоение статуса центрального депозитария (ЦД), рассказал президент НРД Эдди Астанин. Других заявок не будет — после слияния двух бирж НРД стал единственным претендентом на этот статус, заверил Астанин. В поручениях президента от 25 октября прошлого года говорится, что ЦД должен был появиться уже 1 июня 2012 г., затем срок был передвинут: планировалось, что заявки можно будет подать с 1 июля. Процесс был замедлен отсутствием всех необходимых нормативно-правовых актов ФСФР. С момента подачи заявки у службы есть несколько месяцев, чтобы принять решение об аккредитации претендента, говорит представитель ФСФР. Три месяца — формальный срок, весь процесс может завершиться уже в течение месяца, уточняет Астанин. «У нас, в свою очередь, все готово для функционирования в новом режиме, к осени в России уже может быть ЦД», — надеется он.

Тогда же будет введена возможность открытия счета иностранного номинального держания — иностранные центральные депозитарии смогут открывать такие счета по всем бумагам, международные расчетные системы Euroclear и Clearstream смогут открывать счета пока только по госбумагам. Это было особенно важно для иностранных инвесторов — к середине 2013 г. объем на счетах иностранцев по российским бумагам может увеличиться в несколько раз, оценивает Астанин. Сейчас у этих организаций открыт в России только счет собственника, также эти счета открыты у различных депозитариев и регистраторов — при расчетах из-за большого количества участников издержки очень большие, поясняет президент Депозитарно-клиринговой компании Мария Краснова (ДКК, после реорганизации станет дочерней структурой ЦД, специализирующейся на счетах в небольших компаниях, которые ведут реестры сами). Трудности могут возникнуть при переводе бумаг со счетов владельцев в реестрах у регистраторов на счета номинального держания в ЦД (произойдет вследствие монопольного права ЦД на открытие таких счетов), замечает Краснова: «Это огромные суммы, у JPMorgan, к примеру, все счета открыты только в реестрах, не в ДКК и не в НРД». Договариваемся сейчас о том, чтобы все переводы делались преждевременно, чтобы растянуть их во времени, — и сейчас уже нам удалось добиться неплохой динамики, заключает она. «В результате лишения возможности проводить расчеты по транзакциям из каждых 10 млн руб. доходов выпадут к 2013 г. 6 млн руб.», — рассказывал гендиректор «Иркола» Владислав Москальчук.

Яковлева М., Хвостик Е. Долги прямого обращения. К российским облигациям допустят иностранные депозитарии1

Федеральная служба по финансовым рынкам решилась упростить иностранным инвесторам работу с российскими ценными бумагами. Иностранцы смогут оформлять расчеты через привычные им международные депозитарии Euroclear и Clearstream, причем торговать смогут не только госбумагами, как предполагалось раньше, но и корпоративными облигациями. Министерство юстиции зарегистрировало приказ Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) об утверждении перечня иностранных организаций, которым центральный депозитарий откроет счета номинального держателя. В него вошли крупнейшие международные центральные депозитарии Euroclear и Clearstream. Согласно приказу до 1 июля 2014 года на счета иностранных депозитариев будут зачисляться только российские облигации (государственные, муниципальные и корпоративные), а также ценные бумаги иностранных эмитентов.

Возможность Clearstream и Euroclear открывать счета номинального держания в российском центральном депозитарии весной вызвала острую дискуссию среди профучастников. ФСФР разработала список иностранных организаций, которым планировалось разрешить эти операции, но Euroclear и Clearstream в него не вошли. Противники прямого допуска Euroclear и Clearstream в Россию — Московская биржа ММВБ-РТС, глава рабочей группы совета при президенте по развитию финансового рынка Александр Волошин, Национальная ассоциация участников фондового рынка — указывали, что ликвидность российского рынка может уйти за пределы страны. За допуск Euroclear и Clearstream выступили Банк России, Минфин, Национальная фондовая ассоциация. Затем иностранные организации все же вошли в список допущенных к торгам через центральный депозитарий.

Ранее предполагалось на первом этапе разрешить иностранным депозитариям совершать сделки только с облигациями федерального займа, но потом список был расширен. "Принятие приказа состоялось после консультаций и обсуждений с заинтересованными министерствами и ведомствами и участниками рынка с учетом представленных предложений и оценок",— поясняют в ФСФР. Работать с ОФЗ Clearstream, например, мог и раньше: с 1 января депозитарий предлагал своим клиентам расчеты через свой субдепозитарий — Дойче банк, напоминает глава подразделения Clearstream по развитию отношений и бизнес-анализу Херш Тегала.

1 Коммерсант. 26.09.2012. Среда.

38



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Участники рынка отмечают: когда иностранные депозитарии начнут работать, отток ликвидности с Московской биржи действительно может произойти. "В Euroclear имеют счета все иностранные инвесторы: им эта система понятна и удобна. На данный момент если ты хочешь купить ОФЗ, то сначала должен открыть торговый счет в российском банке. Это длительный процесс, и даже те инвесторы, которые могут быть заинтересованы в российском рынке, не всегда идут на это",— отмечает руководитель дирекции анализа долговых инструментов "Уралсиба Кэпитал" Дмитрий Дудкин.

Аккредитация Национального расчетного депозитария в качестве центрального депозитария планируется на конец октября — начало ноября, сообщают в ФСФР. Только после этого иностранные депозитарии смогут начать работу на российском рынке. Кроме того, иностранным участникам еще предстоит выполнить ряд формальных требований. "В данный момент было бы не совсем точно говорить о получении разрешения. Нам еще необходимо пройти процесс согласования и получения соответствующих разрешений от европейских регуляторов, для чего российская сторона должна предоставить нам и им всю необходимую информацию",— говорит директор подразделения Euroclear по управлению продуктами Стефан Пуйя. "В партнерстве с нашим местным субдепозитарием мы оценим все возможные шаги, которые могут потребовать дополнительного разъяснения",— заявил господин Тегала.

Папченкова Маргарита. Долги на минном поле1

Российский центральный депозитарий рискует оказаться невостребованным иностранными инвесторами — система Euroclear, которой пользуются многие из них, не понимает, как можно работать на местном рынкеК ноябрю начнет работать центральный депозитарий, который обеспечит иностранным инвесторам выход на внутренний финансовый рынок и сделает систему учета прав на ценные бумаги более прозрачной и понятной, пообещал на прошлой неделе президент Владимир Путин.

Центральный депозитарий получит монопольное право на открытие счетов номинального держания, т.е. посредники, в том числе и иностранные, смогут держать бумаги в интересах других лиц. Это открывает доступ на российский рынок Euroclear и Clearstream — ведущих систем расчетов и учета прав на ценные бумаги, с которыми работает большинство глобальных инвесторов. Именно так предполагали идеологи создания центрального депозитария в России.

Но Euroclear, оказалось, пока не готова работать в России. Это следует из письма компании руководителю ФСФР Дмитрию Панкину (с содержанием документа удалось ознакомиться «Ведомостям», представитель ФСФР подтвердил его получение).

Технически Euroclear будет готова к открытию счетов в момент, когда заработает центральный депозитарий. Но организация должна продемонстрировать своему регулятору, что «линки» с российским центральным депозитарием соответствуют требованиям CPSS-IOSCO (Международная организация комиссий по ценным бумагам). Пока же юристы Euroclear не могут разобраться в российском законодательстве. Их беспокоят три вопроса: неопределенность статуса владельца бумаг, подтверждение перехода прав на ценные бумаги по завершении расчетов и требования по раскрытию информации. Без ясности в этих вопросах Euroclear не может гарантировать инвесторам владение бумагами, а также рискует подвергнуться штрафам и другим санкциям за несоблюдение требований регулятора, поясняет один из менеджеров системы. В некоторых странах клиенты системы уже несли убытки как раз из-за неясных моментов в местном законодательстве, объясняет беспокойство он.

У Euroclear нет претензий, просто хочется внести ясность, говорит директор по глобальным рынкам Euroclear Стефан Пуйя. Представители ФСФР отказались от комментариев. Получить их в Clearstream не удалось.

Предполагается допуск Euroclear и Clearstream к операциям с гособлигациями, а потом и с корпоративными долгами. Дополнительный спрос на госбумаги приведет к снижению доходности ОФЗ в среднем на 1 процентный пункт, сообщил руководитель долгового департамента Минфина Константин Вышковский. Рост доли нерезидентов в среднесрочной перспективе на рынке госбумаг вырастет до 10% с нынешних 5,4 и 3% в начале этого года, цитирует его Bloomberg. Миллиарды от инвесторов. Допуск Clearstream и Euroclear сделает Россию конкурентоспособной по сравнению с другими странами BRIC, отмечал недавно Пуйя: «Доля иностранцев на рынке ОФЗ не превышает 4%, в то время как в других странах BRIC с либеральным доступом для них достигает 40%».

Приток средств инвесторов может достичь $40 млрд, оценивали в Euroclear.

1 Ведомости. 11.10.2012. № 193(3207). Четверг.

39



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Папченкова Маргарита. Фондовый приют1

Вчера в России появился центральный депозитарий. Он призван изменить отношение иностранных инвесторов к российскому фондовому рынку и обеспечить приток на него миллиардов долларовНациональный расчетный депозитарий (НРД) получил аккредитацию центрального депозитария. Наличие института центрального депозитария позволит осуществлять учет прав на ценные бумаги в соответствии с международными стандартами, значительно снизив при этом риски для участников рынка, система учета прав на ценные бумаги станет более прозрачной и понятной для граждан и инвесторов, говорится в сообщении ФСФР. Там же подчеркивается, что открытие иностранным лицам счетов, на которых могут учитываться ценные бумаги в интересах других лиц (а именно это монопольное право центрального депозитария), должно привести к сокращению издержек, связанных с доступом иностранных инвесторов на российский финансовый рынок.

Центральный депозитарий (ЦД) — институт, выступающий центром расчетов по ценным бумагам. ЦД снимает риски защиты прав собственности: он подтверждает финальные права держателей бумаг и несет всю ответственность, что прописано в законе, объясняет роль ЦД руководитель НРД Эдди Астанин (интервью с ним cм. на стр.05): «Раньше консервативные инвесторы предпочитали открывать счета только в реестрах (хоть это и дороже — комиссии при транзакциях выше), в итоге сложилась российская инфраструктура, которую иностранцы называли «российским спагетти». Это делало российский рынок неконкурентоспособным, отмечали иностранные инвестбанкиры и аналитики иностранных банков.

К созданию ЦД привязано открытие доступа к российскому рынку облигаций для международных расчетно-клиринговых организаций Euroclear и Clearstream. «Потребуется пару недель, чтобы активировать линки между ЦД и Euroclear», — говорил директор по глобальным рынкам Euroclear Стефан Пуйя. Приток иностранных средств инвесторов может в итоге достичь $40 млрд, оценивали в НРД.

Папченкова М. «Наши тарифы самые низкие в Европе», — Эдди Астанин, председатель правления Национального расчетного депозитария. После присвоения НРД статуса центрального депозитария в Россию с Запада придут десятки миллиардов долларов2 Российские власти продолжают свои попытки устроить международный финансовый центр (МФЦ) в Москве. Первый этап на пути к светлому будущему — создание центрального депозитария: вчера Федеральная служба по финансовым рынкам присвоила такой статус Национальному расчетному депозитарию (НРД). Главная цель этого института — обеспечить иностранным инвесторам вход на внутренний финансовый рынок, объяснял им самим в октябре президент Владимир Путин. При этом дискуссии о центральном депозитарии продолжались в России без малого 15 лет. Зачем нужно было столько спорить, в интервью «Ведомостям» объясняет руководитель НРД Эдди Астанин.

— Можете наконец объяснить, почему центральный депозитарий был так нужен инвесторам и почему без него невозможен МФЦ?

— Хотелось бы сразу расставить акценты. Центральный депозитарий часто воспринимается как некая революция в инфраструктуре учета прав собственности в России. Но это не так! Точно так же, как и с идеей МФЦ, это движение по направлению к здравому смыслу. Как может страна, самая крупная по территории, стабильно входящая в десятку крупнейших экономик мира по ВВП, занимать 65-ю позицию в рейтинге 77 мировых финансовых центров? Национальный финансовый рынок должен отражать место страны в глобальной или хотя бы региональной экономике. И построен он должен быть точно так, как это сделано во всех других финансовых центрах без исключения. Это вопрос инвестиционных рисков и конкуренции национальных рынков за инвестиционные ресурсы. Центральный депозитарий — ключевой элемент, он исключает часть рисков, связанных с переходом прав собственности на финансовые активы. Это атрибут любого из региональных и мировых финансовых центров. Поэтому революция и вызов здравому смыслу — ситуация, когда в стране, претендующей по всем объективным признакам на статус одного из экономических центров мира, в течение 15 лет не было воли к созданию нормальных условий для глобальных инвестиций. Построение сильной национальной биржи, программа развития МФЦ и создание центрального депозитария в этом смысле — движение к норме.

— Без центрального депозитария, по-вашему, развитие финансового рынка невозможно?— Не во всех странах есть закон о центральном депозитарии, но во всех мировых финансовых

центрах есть де-факто признанные центродепы. У нас же практика наличия регистраторов, споры между владельцами пакетов акций, наличие двух типов хранения (депозитарии и реестры) требовали принятия отдельного закона, чтобы изменить ситуацию. Иначе мы продолжали бы системно проигрывать в

1 Ведомости. 07.11.2012. № 211(3225). Среда. 2 Ведомости. 07.11.2012. № 211(3225). Среда.

40



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

глобальной конкуренции за капиталы. Для глобальных инвесторов риски неудобной инфраструктуры без централизованной системы учета — серьезный аргумент против России.

— А можете пояснить конкретнее, что были за риски и как их снижает центральный депозитарий?— Центральный депозитарий снимает риски защиты прав собственности. В России сложилась крайне

запутанная система. Взять, например, вопрос, кто дает финальное подтверждение прав собственности. Все время возникали разночтения, регистратор или депозитарий, какова роль, например, расчетного депозитария биржи в смене собственника. Теперь это зафиксировано. Финальные права подтверждает центральный депозитарий, он несет всю ответственность, и это прописано законом. Раньше такого не было, были разные трактовки — кто-то доверял депозитариям, но консервативные инвесторы сидели только в реестрах, хоть это и дороже (комиссии при транзакциях выше). В итоге все вели учет в разных институтах, несмотря на то что дешевле и удобнее было бы хранить централизованно. Иностранцы даже термин специальный придумали — russian spaghetti («российские спагетти»). С появлением закона о центральном депозитарии все резко упрощается. Все сконцентрировано в одном месте. Централизация, в свою очередь, резко снижает любые операционные риски, возможность недобросовестного поведения того или иного участника учетной системы, удешевляет расчеты из-за эффекта масштаба, ускоряет транзакции, потому что все автоматизировано, ускоряет процесс обмена информацией.

— Всегда дешевле? Комиссии только по транзакциям выше, а за хранение в реестре ничего не платят, в то же время вы берете комиссии. То есть как раз долгосрочным неспекулятивным инвесторам и не нужен центральный депозитарий.

— Понимаете, когда вместо запутанной, понятной только десятку-другому профессионалов появляется простая логичная система, это, очевидно, ущемляет права бенефициаров той архаичной сложной системы. Так сложилось и с учетом прав собственности в России. И отсюда множество мифов и страхов, под которыми нет оснований. Один из них вы озвучили только что. Во-первых, вопрос тарифов с точки зрения долгосрочных инвесторов — это абсолютно надуманная проблема. Наши тарифы, например, по акциям сейчас самые низкие в Европе, и при этом мы финансово устойчивая и прибыльная организация. Во-вторых, наша тарифная модель использует, как и во всем мире, регрессивную шкалу: больше объем — меньше плата. Так что развитие рынка и рост объемов операций участников будут для них означать существенную экономию. В-третьих, мы предпринимаем специальные усилия, чтобы условия для инвесторов с точки зрения тарифов как минимум не изменились в транзитный период, а в перспективе улучшились. Поймите, именно долгосрочные неспекулятивные инвесторы способны дать качественно иные объемы рынку, бизнесу центрального депозитария в том числе. Монополизм центрального депозитария в этой связи — вещь мифическая. Мы только начинаем конкурировать по-настоящему. И это конкуренция с глобальными учетными институтами. Так что интересы долгосрочных инвесторов мы будем защищать, как свои собственные.

— А как монополия вы не можете поднять тарифы? Есть соблазн.— Еще один миф. Мы очень жестко регулируемая структура как с точки зрения внешнего надзора,

так и с точки зрения корпоративного управления. Вопрос тарифов, если у нас как исполнительной дирекции возникнет желание его поднять, должен быть рассмотрен и получить одобрение комитета пользователей. Это 29 участников рынка, которые вряд ли станут без серьезных оснований пересматривать прайс-лист на услуги, потребителями которых они же и являются. Плюс этот вопрос, если он возникнет, станет предметом рассмотрения наблюдательного совета, куда входит 15 человек, из которых 13 — опять же участники рынка, не заинтересованные в росте цен. Но если и комитет пользователей, и наблюдательный совет примут решение не в пользу рынка, есть ФАС, всегда готовая отреагировать на голос обиженных. Впрочем, главный сдерживающий момент — все же конкуренция. Конкуренция с международными депозитариями.

— Есть ли среди фондов такие, которые бы уже сказали: вот у вас появился центральный депозитарий, только его и ждали, можно теперь инвестировать? Вообще, были просьбы от них на создание центрального депозитария?

— Разговоры о необходимости создания центрального депозитария начались, наверное, с момента возникновения финансового рынка в России. Но этот вопрос очень сложный, поскольку здесь переплетены и ограничения национальных регуляторов, прежде всего правило SEC 17F-7, и решения авторитетных наднациональных органов, таких как Ассоциация глобальных кастодианов, и в конечном итоге решения конкретных финансовых институтов. Так что пересмотр отношения к России не произойдет по щелчку.

Для прямого контакта и обмена информацией у нас, в НРД, создан специальный комитет, где мы обсуждаем эти вопросы, — Investor Consulting Committee, куда входят топ-менеджеры штаб-квартир top of the top глобальной финансовой индустрии со всех континентов. То, что можно сегодня сказать наверняка, — появление центрального депозитария будет спусковым крючком для запуска механизмов пересмотра страновых рисков России как Ассоциацией глобальных кастодианов, так и риск-менеджерами большинства глобальных фондов. По моей информации, несколько крупных фондов уже приступили к due diligence российской учетной системы в новой конфигурации.

— Можете оценить, какой приток капитала в итоге будет от этих инвесторов?

41


http://www.vedomosti.ru/glossary/top


--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

— Сложно сказать. Возьмем госдолг, к которому будут допущены сразу Euroclear / Clearstream. Весь госдолг составляет примерно 3 трлн руб. Доля иностранцев — 3-4%. Эта доля согласно экспертным оценкам может вырасти в 5-6 раз до 30%. То есть речь идет о десятках миллиардов долларов.

— А что будет для вас индикатором того, что центральный депозитарий признан? Ведь факт признания надо еще доказать высшему руководству страны- от этого будут зависеть решения по приватизации, например.

— Это не надо доказывать. Это либо есть, либо этого нет. Можно, к примеру, в своих бизнес-стратегиях исходить из того, что Земля плоская, и заниматься оценкой рисков того, что слишком далеко отплывший корабль может свалиться в пустоту. Но все же более рационально признать, что Земля — это шар. Это дает возможность выбирать правильную стратегию. Система учета прав собственности с появлением центрального депозитария будет признана eligible (приемлемой). Просто в силу того, что она в действительности и является eligible. И я бы исходил из этого факта в своих стратегических решениях. Если заключений независимых экспертов, рейтинговых агентств и т. д. не хватает, примите во внимание факт открытия счетов в российском центральном депозитарии такими гигантами, как Euroclear и Clearstream. Эти организации берут все риски на себя, всю ответственность несут сами — они делают очень тщательный due diligence депозитария. Таких счетов, как они открывают в НРД, у них всего порядка 40 по всему миру. Это сильнейший сигнал глобальным инвесторам — российская инфраструктура проверена, сюда можно приходить.

— Из ваших слов выходит, что, навязывая какие-то ограничения и создавая монополию, государство подталкивает рынок к тому, к чему он сам не пришел, из благих целей. При этом были ущемлены интересы тех самых регистраторов, они потеряли доходы от централизации. Правильно ли это, что государство вмешивается в рыночные процессы еще и в рамках МФЦ?

— Еще раз: монопольную учетную систему в глобальном финансовом мире создать невозможно. То, что создано, — нормальная привычная для международных инвесторов система учета, устраняющая «русские спагетти». И потом, задумайтесь: зачем вообще был придуман институт регистраторов? Исключительно для обслуживания эмитентов. Так устроен регистраторский бизнес в тех странах, где регистраторы вообще существуют. К тому бизнесу на акционерах, который и ассоциируется с термином «русские спагетти» и который стал одним из центров прибыли 40 российских регистраторских компаний, это не имеет никакого отношения. Сегодня государство, по сути, возвращает регистраторов к изначальной логике, потому что система, выросшая на непрозрачных и специфичных корпоративных взаимоотношениях 90-х, объективно мешает развитию рынка. И я уверен, что регистраторы, среди которых большинство — это высокопрофессиональные компании, которые реально полезны рынку, от появления центрального депозитария только выиграют. Ведь и для них это исключительно важная ситуация, когда становится возможным кратный рост всего рынка.

Мы должны четко понимать, чего мы хотим — качественного развития рынка или сохранения статус-кво, прикрывающего интересы бенефициаров такой системы, но не инвесторов и не эмитентов, для которых рынок работает.

— Но именно за это как раз МФЦ и не любят — говорят, «кремлевский проект», а сверху такие вещи не делаются, государства у нас и без того много.

— Если хотите мое мнение, задача государства — создавать правила игры, по минимуму увлекаясь самой игрой. Создание принятых в мире правил учета прав собственности в рамках центрального депозитария — это сфера компетенции государства. И помимо учетной системы есть и другие сферы, где правила игры должны создаваться и поддерживаться государством, которые и составляют инвестиционный климат, условия развития финансовых центров. Налоговая система, судебная система, даже такие простые, казалось бы, вещи, как визовая система, — все это сферы компетенции государства, в которых еще очень много предстоит сделать, чтобы МФЦ стал реальностью. Но, кроме государства, это не сделает никто.

— А не может государство только еще хуже сделать инвесторам своим МФЦ? Даже на вашем примере — у клиентов возникнут дополнительные издержки во время перехода из реестров в центральный депозитарий.

— Если говорить о конкретных цифрах по транзитному периоду, издержки для инвестора будут около 2000 руб. — за один перевод. И взимать эти деньги будем не мы, а как раз регистраторы. Вообще, чтобы был понятен масштаб ценовой проблемы, о которой столь много говорят в связи с появлением центрального депозитария, тарифы расчетной инфраструктуры во всем мире для инвесторов — это 1-2% от совокупных транзакционных издержек, с которыми они сталкиваются на финансовом рынке. Россия не исключение.

— А как насчет рисков большой централизованной системы? На переходном периоде они точно возникнут.

— Этот вопрос разделяется на риски работы самого центрального депозитария и риски, возникающие в системе в целом. Если говорить о вопросах нашего технологического развития, мы внедрили революционную для российского рынка расчетную систему на базе Oracle. Мы внедрили абсолютно новую многофункциональную систему мониторинга и управления. Мы создали службу обеспечения

42



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

непрерывности бизнеса, кардинально модернизировали все резервные системы депозитария, так что резервный офис вырос более чем в 2 раза. Мы начали реализацию программы масштабных регулярных стресс-тестирований, которые отрабатывают действия сотрудников при наступлении чрезвычайной ситуации, включая необходимость эвакуации сотрудников из головного офиса.

При этом мы понимаем, что, каковы бы ни были наши собственные технологические и операционные возможности, если возможности наших контрагентов недостаточны, возникает эффект бутылочного горлышка, слабого звена. К счастью, закон, во-первых, дает нам год на перемещение всех бумаг. А во-вторых, мы, не дожидаясь получения статуса, начали работу с клиентами по досрочному перемещению активов, чтобы снизить трафик в транзитный период. Мы разработали «дорожные карты» с каждым из заинтересованных регистраторов. Мы в полной степени осознаем свою ответственность за то, чтобы акционеры и эмитенты не испытывали никакого дискомфорта от перехода учетной системы в новое качество.

— Еще о роли государства: нужна ли ради МФЦ протекционистская политика? На открытии счетов номинального держания для Clearstream и Euroclear настоял Минфин, а рабочая группа Александра Волошина выражала опасения, что торги все уйдут за рубеж.

— Я никогда не делал секрета из своего убеждения, что рынок нужно скорее последовательно либерализовывать, чем ограждать дополнительными барьерами. Опасения насчет перетока рынка за рубеж не имеют ни экономического, ни исторического обоснования. Посмотрите: вся история либерализации разных секторов российского рынка сопровождается этими опасениями ухода за рубеж. Либерализация валютного законодательства, либерализация рынка акций «Газпрома», вступление в ВТО. Что из этих страхов реализовалось? Ровно ничего. И напротив: что смогли дать российскому рынку те же ограничения на IPO за рубежом? Создали эти барьеры рынок здесь, в России?

— Если приватизировать крупные пакеты госкомпаний на российском рынке, Euroclear и Clearstream нужно допускать к локальным акциям? Здесь мнения в государстве разделились.

— Несомненно. Приватизационные размещения, конечно же, логично проводить на национальных площадках. Но нельзя всерьез отрицать и того, что емкость российского рынка действительно ограниченна. Как разрешить этот конфликт? Предусмотреть инфраструктурные решения здесь, в России, приемлемые для консервативных иностранных инвесторов. Иначе получится, как с барьерами на рынке IPO. Возможность привлечь серьезные деньги на IPO для российских эмитентов резко сузили, а условия для прихода крупных иностранных инвесторов на внутренний рынок не создали. Доступ Euroclear и Clearstream к счетам центрального депозитария на рынке акций, несомненно, одно из условий участия консервативных инвесторов в приватизационных размещениях внутри страны. Если такого понятного и технологичного доступа предусмотрено не будет, нет сомнений, что консервативные инвесторы воздержатся от участия в IPO, предпочтя либо расписки, либо альтернативные рынки.

Если же такие условия создать, то, как показывает, например, опыт приватизации на Варшавской бирже, обязательная приватизация на местном рынке и инвестирование средств местных пенсионных фондов — мощный стимул для развития. Сконцентрировав активы и капитал, полякам удалось перетащить к себе даже украинские компании. Надо повторить это у нас, только в многократном масштабе. Но не принуждая инвесторов, а создавая условия, к которым они привыкли на других рынках мира. Для создания МФЦ надо иметь большой пул ликвидности, инструментов, активов. Это сложная, но вполне решаемая задача. Если вы будете мелким региональным рыночком, где торгуется 2-3 бумаги, вас никто не заметит. Для начала нужно стать региональным центром для сопредельных стран. Потом можно двигаться дальше.

— Вы говорите о рынке СНГ? Но его ведь практически не существует… Насколько он вообще может быть интересен?

— Конечно, интересен! Страны бывшего СССР — то, с чего мы должны начинать реальную работу по формированию регионального финансового центра в Москве. По нашим оценкам, совокупная капитализация рынков ценных бумаг стран СНГ — от четверти до трети российской. Там есть интересные компании с хорошим потенциалом и перспективой участия как российских, так и западных инвесторов. Мы уже сегодня начали организацию расчетной сети центральных депозитариев стран СНГ в рамках Ассоциации центральных депозитариев Евразии. В конечном итоге надо сделать так, чтобы клиент каждого из депозитариев сети мог эффективно работать на финансовых рынках любой из наших стран.

— Насколько важен вопрос расширения количества торгуемых бумаг для России?— Сколько у нас всего акционерных обществ? Около 200 000. Публичных компаний? Примерно

10 000. При этом на бирже сегодня торгуется примерно 400 выпусков акций. За рубежом — гораздо больше. К примеру, около 2000 на NYSE, а на индийском рынке — более 2500. Наш рынок очень узкий по мировым меркам, но у него есть все шансы для кратного роста по объемам ликвидности, числу эмитентов, капитализации. Спрос рождает предложение. Как только появится инвестиционный спрос, эмитенты увидят: появился большой поток денег, длинных, а не горячих денег хедж-фондов. Только тогда они начнут размещаться. Наша задача — подготовить инфраструктуру к этим качественным изменениям.

43



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Биография. Родился в 1961 г. в Москве. В 1984 г. окончил Военный инженерный институт (Ленинград) и 10 лет проработал в одном из закрытых НИИ Минобороны. В 1996 г. окончил Финансовую академию по специальности «банковское дело»1994 - ведущий экономист ММВБ, за 10 лет дорос до директора департамента государственных ценных бумаг2005 - назначен заместителем директора Национального депозитарного центра (НДЦ)2009 - стал генеральным директором НДЦ2010 - возглавил правление организации – правопреемника НДЦ, ЗАО «НРД»Откуда взялся НРДНРД входит в группу ММВБ, его финансовые показатели консолидируются в отчетности биржи. Он образовался на базе бывшего расчетного депозитария ММВБ – НДЦ, перед тем как ММВБ поглотила биржу РТС. Бывший расчетный депозитарий РТС, Депозитарно-клиринговая компания, сейчас в процессе присоединения к НРД. Ведомости

Кошкаров А. Центральный депозитарий поможет стимулировать приток инвестиций в Россию1

ФСФР присвоила статус центрального депозитария НКО «Национальный расчетный депозитарий» (НРД). Этого события профучастники ждали больше года. Эксперты ожидают, что появление центрального депозитария (ЦД) повысит привлекательность финансового рынка и стимулирует приток средств в российские активы.«Создание ЦД — это ответ на замечания иностранных инвесторов, которые много лет критиковали наш рынок за отсутствие системы централизованного учета прав держателей ценных бумаг и высокие комиссии», — заявил РБК daily предправления НРД Эдди Астанин. По его словам, теперь эти претензии будут сняты, поскольку ожидается, что стоимость транзакций для инвесторов снизится. «Она будет ниже, чем в Европе, — говорит глава НРД. — За счет этого повысится доходность вложений в российские активы».

В результате, как считает Эдди Астанин, уже через год можно ожидать притока ликвидности на российский рынок. «Это произойдет хотя бы из-за того, что крупные институциональные инвесторы пересмотрят лимиты на Россию», — уверен он. В то же время, комментируя вопрос о возможном оттоке российских средств на зарубежные площадки через ЦД, г-н Астанин сказал, что этого не случится. «В ближайшее время этого не произойдет, потому что пока мы работаем с иностранными депозитариями (аналогами ЦД. — РБК daily) только по облигациям», — уверен он.

Его мнение поддерживают и представители Московской биржи. «Ожидается, что в перспективе появление ЦД приведет к росту ликвидности, снижению затрат на расчетные услуги благодаря проведению операций всеми участниками рынка на единой посттрейдинговой платформе», — говорится во вчерашнем сообщении фондовой площадки. По словам главы Московской биржи Александра Афанасьева, наличие ЦД обеспечит защиту прав российских и иностранных участников и создаст комфортные условия для всех категорий инвесторов.

«ЦД не является решающим фактором для принятия решений инвесторами, но его наличие очень важно для некоторых фондов, которые иначе вообще не могут приобретать акции в той или иной стране», — говорит директор Prosperity Capital Алексей Кривошапко. По его словам, для иностранных профучастников важна сама тенденция, свидетельствующая о либерализации рынка.

Впрочем, сейчас российские активы не пользуются особой популярностью у западных игроков. По данным EPFR, отток средств из фондов, вкладывающих в Россию, в последнюю неделю октября продолжил расти и составил 69 млн долл.

У НРД новые акционеры. Биржа2

Четыре новых акционера до конца 2012 года войдут в уставный капитал Национального расчетного депозитария (НРД), купив по одной акции, сообщил предправления НРД Эдди Астанин. По его словам, НРД продолжает программу по ежегодному присоединению к депозитарию пяти новых акционеров, осуществляющих деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Одним из акционеров стал Ситибанк, говорится в сообщении компании. Ранее в 2012 году одна акция НРД была продана инвестиционной компании "Церих Кэпитал Менеджмент". По словам господина Астанина, до конца года будут проданы еще три акции, обсуждаются кандидатуры покупателей. Число акционеров НРД составляет 38, включая Московскую биржу, владеющую 99,99% акций НРД.

1 РБК daily. 07.11.2012. Среда. 2 Коммерсант. 20.11.2012. Вторник.

44



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Руденко Пётр. Биржа получила расчетную прибыль. Депозитарий заработал для группы 3,5 млрд рублей1

Национальный расчетный депозитарий (НРД) по итогам 2012 года увеличил прибыль в полтора раза, она может составить около трети прибыли группы Московской биржи. Такие финансовые показатели НРД обеспечил массовый перевод в него ценных бумаг на хранение — в связи с объединением бирж и в преддверии начала работы НРД в качестве центрального депозитария. НРД (принадлежит Московской бирже) подвел итоги операционной деятельности за 2012 год. Доходы НРД по РСБУ за 2012 год достигли 13,56 млрд руб., что в 1,7 раза превышает аналогичный показатель 2011 года (7,8 млрд руб.). Чистая прибыль выросла в 1,5 раза, до 3,54 млрд руб.

Бизнес НРД вносит существенную лепту — в доходы группы Московской биржи. По итогам девяти месяцев 2012 года прибыль всех предприятий Московской биржи по РСБУ составила 7,6 млрд руб. По прогнозу главы Московской биржи Александра Афанасьева, прибыль группы компаний Московской биржи за 2012 год составит около 10 млрд руб. По итогам 2011 года чистая прибыль группы по МСФО достигла 6,7 млрд руб.

Какие услуги приносят большую прибыль — хранение бумаг или торговые транзакции, в НРД не прокомментировали, объяснив это тем, что раскрытие информации лимитировано в период подготовки к IPO Московской биржи в текущем году. Источник "Ъ", знакомый с ситуацией, сообщил, что основная доля доходов приходится на хранение активов и на процентный доход от размещения остатков клиентских средств на банковских депозитах.

Общее количество ценных бумаг на хранении в НКО ЗАО НРД увеличилось в 7,1 раза, с 2,5 трлн в 2011 году до 18,1 трлн штук. Количество эмитентов, ценные бумаги которых учитываются в НРД, выросло с начала года на 80% и достигло 3 707, в том числе количество эмитентов российских акций возросло в 2,4 раза и составило 2 647. Как пояснили в НРД, увеличение числа эмитентов связано с интеграцией НРД и Депозитарно-клиринговой компанией (ДКК), принадлежавшей бирже РТС до объединения. "В ДКК обслуживался более широкий спектр эмитентов,— сообщил "Ъ" глава НРД Эдди Астанин.— Это акции российских эмитентов, у которых есть регистратор, акции иностранных эмитентов, ADR, GDR, корпоративные облигации, паи ПИФов".

Увеличение количества активов на хранении господин Астанин также связывает с переводом активов из реестров регистраторов в связи с получением НРД статуса центрального депозитария в начале ноября 2012 года. "Также, согласно закону N415, все номинальные держатели обязаны перейти на электронный документооборот с реестродержателями и проводить ежедневную сверку остатков, что затруднительно реализовать, удобнее перевести активы в НРД",— заявил господин Астанин. О тенденции перевода активов в НРД говорит и глава депозитария Сбербанка Юрий Дубин. "Это касается тех депозитариев, которые имеют право переводить активы без согласия клиентов, отечественных эмитентов, поэтому российские брокеры уже начали перевод",— комментирует представитель одного из крупнейших глобальных депозитариев.

Уже весной активы на хранении НРД могут увеличиться еще в разы — за счет иностранцев. "Иностранные инвесторы пока не дали команды на перевод своих активов на хранение в НРД, несмотря на получение им статуса центрального депозитария",— говорит источник "Ъ". "В настоящее время ведется активная работа с клиентами по выяснению их планов перевода активов в НРД",— заявил господин Астанин.

Огородников Евгений. Иностранные инвесторы хлынут на наш рынок облигаций в апреле, как только заработает центральный депозитарий2

С наступлением нового года российские облигации федерального займа продолжили дорожать. Доходность снизилась по всем выпускам, особенно по долгосрочным. Так, доходность пятнадцатилетних ОФЗ опустились до исторического минимума 6,8% годовых. Так дешево на столь длинный срок российский Минфин не занимал никогда (см. график). Более того, участники рынка начали переключаться на корпоративные облигации, появилась ликвидность в региональных бумагах. В общем, вовсю идет скупка российских облигаций. Это делается в ожидании западных инвесторов, которые должны прийти по «новой финансовой магистрали»: через европейский Euroclear, завернув при этом в новый российский центральный депозитарий — НРД. Новый маршрут на рынок российского долга для западных игроков откроется с 1 апреля 2013 года.

1 Коммерсант. 18.01.2013. № 8(5039). Пятница. 2 Эксперт. № 3(835). 21.01.2013.

45



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

«Дематериализация» ценностейЦентральный депозитарий осуществляет централизованное хранение, клиринг и расчеты по сделкам с ценными бумагами на национальном уровне. Центральные депозитарии есть практически во всех странах развитого мира, более того, они работают и во многих странах СНГ.

Исторически центральные депозитарии возникли из-за того, что ценные бумаги обращались в основном в своей первоначальной, то есть документарной, форме. Масса выпущенных бумаг и объемы торгов росли на протяжении всего XX века, а как следствие, росли и риски по учету, хранению и обращению этих ценных бумаг. Чтобы свести к минимуму инфраструктурные риски, ценные бумаги в западных странах начали переводить в бездокументарную форму. А для систематизации данных о всей массе выпущенных бумаг, учета прав на них и повышения надежности расчетов создавались центральные депозитарии. Процесс этот носил эволюционный характер.

Так, в США в 1950-е годы было около 20 депозитариев, и лишь в 1973 году был создан прообраз центрального места хранения бумаг DTC. Параллельно при активном участии регулирующих органов и торговых площадок (NYSE, NASD, ASE) была создана единая клиринговая организация — NSCC. В 1999 году эти организации объединились. Так родилась DTCC — крупнейшая депозитарно-клиринговая организация в мире, которая принадлежит и управляется основными пользователями — американскими банками, брокерами, дилерами, фондами, NASD и NYSE.

Схожие процессы проходили в Европе. В 1970–1990-е формировались центральные депозитарии в европейских странах. В Великобритании это CREST, в Германии — Kassenverein, во Франции — Sicovam, в Нидерландах — Necigef, в Бельгии — CIK. В 2000 году произошла интеграция национальных систем в систему Euroclear (Sicovam, CREST, Necigef, CIK) и Clearstream (CEDEL, Kassenverein и LuxClear). Еще через три года эти системы были соединены «мостом». На текущий момент Euroclear принадлежит участникам рынка, он обслуживает несколько национальных бирж и занимает три четверти рынка европейских расчетов. Около четверти рынка принадлежит Clearstream, которая подконтрольна немецкой бирже Deutsche Boerse.

Удовлетворить АмерикуВ России проблема центрального депозитария не стояла так остро, как в развитых странах. Российский ценные бумаги изначально имели электронный вид, и система могла функционировать и без наличия централизованного места хранения (см. схему 1). Именно поэтому его не спешили создавать — российскому инвестору центральный депозитарий, в общем-то, не особо нужен.

46



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Кроме того, на протяжении последних 10–15 лет на российском рынке не могли договориться, кто же будет выполнять роль центродепа. Претендентов было два — Национальный депозитарный центр (НДЦ), подконтрольный бирже ММВБ, и Депозитарно-клиринговая компания (ДКК), подконтрольная бирже РТС. После слияния бирж конфликт за роль центродепа прекратился сам собой. НДЦ и ДКК слились в единую компанию — Национальный расчетный депозитарий (НРД). Последний получил лицензию центрального депозитария и уже с 1 апреля начнет выполнять функцию главного депозитария страны (см. схему 2).

Зачем нужно было создавать центральный депозитарий на российском рынке? Он позволит российской инфраструктуре соблюсти правило 17F-7 американской Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Согласно этому правилу, американские фонды должны хранить активы в центральном депозитарии или в системе централизованного учета ценных бумаг.

Поскольку в России таковых не было, иностранные инвесторы были вынуждены работать через глобальных кастодианов — банки-хранители, выплачивая им повышенные комиссии за риск. «Несмотря на то что зарубежные инвесторы присутствуют (в том или ином виде) на внутреннем рынке долга достаточно давно, большое количество западных фондов пока не инвестировали в наш рынок из-за институциональных ограничений», — говорит начальник отдела управления активами УК «КапиталЪ» Ренат Малин. То есть самые консервативные через кастодианов работать не могли, потенциальные инвесторы не покупали российские ценные бумаги просто из-за того, что наша инфраструктура не соответствовала мировым стандартам.

Иностранцы думаютНо мало соблюсти формальные требования правила 17F-7. Есть еще неформальные требования иностранных игроков, в первую очередь тех самых глобальных банков-кастодианов (всего их в мире 11). И для окончательного принятия западными инвесторами российской инфраструктуры требуется одобрение не только регуляторов, но и ассоциации глобальных кастодианов, куда входят J. P. Morgan, Citibank и другие банки. Именно от их одобрения в конечном счете будет зависеть, соответствует ли российская биржевая инфраструктура требованиям западных инвесторов. «Еще в 2011 году, до появления Закона “О центральном депозитарии”, НРД заказал авторитетной американской юридической фирме K&L Gates подробное исследование его соответствия требованиям правила 17f-7. Изучив вопрос, юристы пришли к выводу, что НРД требованиям соответствует, — сказал “Эксперту” глава НРД Эдди Астанин, — а после вступления закона в силу были устранены последние сомнения».

47



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

По большому счету, банки-кастодианы должны решить, готовы ли они пожертвовать текущими повышенными комиссиями ради роста объема торгов на российском рынке.

Сейчас с этими институтами ведется активная работа. «В большинстве случаев они имеют в России дочерние организации, оказывающие, помимо прочего, кастодиальные услуги и являющиеся клиентами НРД, — говорит Эдди Астанин. — Важной частью совместной работы является также проведение семинаров, конференций и встреч, в которых участвуют клиенты глобальных кастодианов — институты, которые в силу требований правила 17f-7 как раз и должны принять формальные решения о возможности хранения активов в НРД. Таким образом, мы ожидаем, что постоянный активный обмен информацией и совместное планирование перевода активов дадут необходимый эффект — создадут необходимые предпосылки для своевременного принятия решений о соответствии российского центрального депозитария правилу 17f-7».

Пока банки-кастодианы думают, соответствует ли российская инфраструктура мировым стандартам, в конце 2012 года в НРД открыл свой счет Euroclear, и через эту структуру с 1 апреля доступ к российскому долговому рынку откроется для европейских инвесторов.

«Создание в России центрального депозитария и допуск на внутренний рынок Euroclear/Clearstream — события очень важные для рынка внутреннего долга. Во-первых, это развитие институционального и правового поля в области ценных бумаг, а также инвестиционного климата в стране; во-вторых, это диверсификация инвестиционной базы и роста капитализации фондового рынка в целом. И наконец, в-третьих, это говорит о взрослении внутреннего рынка долга и о росте его эффективности», — считает Ренат Малин.

ОФЗ пойдут по мируНа текущий момент российский государственный долг в ценных бумагах составляет 3,88 трлн рублей. Из них на облигации ОФЗ приходится 78,6% (3,05 трлн). По данным Минфина, доля нерезидентов в этом долге около 3%, однако после запуска центрального депозитария эта цифра может вырасти на порядок. По оценкам «ВТБ Капитала», нерезиденты могут скупить от 20 до 30% всех размещенных ОФЗ — то есть потратить на это 20–30 млрд долларов.

Схожие оценки притока капитала на рынок облигаций и у Рената Малина: «Многое, конечно, будет зависеть от конъюнктуры внешних рынков и инфляции, однако приток, по некоторым оценкам, может составить порядка 40 миллиардов долларов уже в краткосрочной перспективе. В целом же, учитывая консерватизм инвесторов во всем мире, основной объем средств может быть направлен в ОФЗ и облигации с высокими рейтингами, а также в бумаги квазисуверенных эмитентов». Российский внутренний долг невелик, особенно в сравнении с объемом активов под управлением западных фондов, так что уже в скором

48



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

времени можно будет увидеть взрывной рост стоимости облигаций и, соответственно, снижение их доходности. Российским же инвесторам после снижения доходности по ОФЗ придется искать другие долговые инструменты, в первую очередь корпоративные. Так что западная ликвидность может расширить российский долговой рынок и снизить стоимость заимствований не только для государства, но и опосредованно для российских компаний.

Правда, западный капитал несет с собой и потенциальные проблемы. В случае обострения ситуации на рыке ликвидности нерезиденты традиционно будут сбрасывать самые рисковые активы, в том числе российские долговые инструменты. Если ситуация 2008 года с резким оттоком капитала с российского рынка повторится, то сектор ОФЗ может рухнуть, а за ним и другие сегменты рынка облигаций. Так что открытие центрального депозитария — это не только приток западных денег, но и периодический их отток. Одним словом, волатильность на рынке долга может заметно вырасти.

Акции останутся у резидентовА что же с акциями? Пока российская биржа и регулятор повременят с тем, чтобы западные инвесторы напрямую покупали и доли российских компаний. «На счете Euroclear, являющегося международным расчетным клиринговым центром, в соответствии с требованием законодательства сегодня из российских инструментов могут учитываться только облигации, — говорит Эдди Астанин. — Учет акций будет возможен не раньше июля 2014 года». (Хотя технически НРД готов к обслуживанию счета Euroclear.)

Допуск Euroclear к российскому рынку акций — следующая большая история. В частности, на рынке переживают, что ликвидность с рынка акций может окончательно уйти в западные юрисдикции. Однако в НРД не разделяют этих переживаний. «Опасения насчет перетока рынка за рубеж преувеличены», — уверен Астанин.

С другой стороны, допуск к российской инфраструктуре крупных западных расчетных центров Euroclear/Clearstream позволит привлечь на российский рынок акций длинные деньги. После чего станет возможно проводить приватизационные сделки на российских площадках с помощью удобной для инвесторов инфраструктуры.

Шлыгин И. Брокеры недовольны будущими тарифами Центродепа1

Как стало известно РБК daily, Центральный депозитарий готовит новые тарифы на свои услуги для профучастников. В частности, предлагается ввести запретительную плату за хранение ценных бумаг — от 3 тыс. руб., если они длительное время (более одного-двух месяцев) находятся на счетах Центродепа.Центральный депозитарий (этот статус с ноября прошлого года имеет Национальный расчетный депозитарий, НРД) сможет обеспечить Московской бирже рост прибыли благодаря изменению тарифов. Чистая прибыль НРД, принадлежащего торговой площадке, за 2012 год выросла в 1,5 раза, до 3,54 млрд руб., благодаря массовому переводу ценных бумаг в связи с получением статуса Центрального депозитария. Прибыль же группы «Московская биржа» за девять месяцев выросла на 21%, до 8 млрд руб.

Сейчас длительное хранение ценных бумаг на счетах депо для участников рынка фактически бесплатное: платить приходится только за выход. Если Центродеп введет ежемесячный тариф, это скажется на бизнесе брокеров, управляющих и других финансовых институтов, совершающих операции на фондовом рынке. Им придется заложить рост расходов в стоимость услуг для своих клиентов.

«Сейчас есть только проект, который может быть пересмотрен, так как есть разные мнения по поводу увеличения и уменьшения тарифов», — прокомментировал предложение по тарифам предправления НРД Эдди Астанин. По его словам, окончательная версия проекта должна быть готова к июню.

«Это будет чувствительный удар по небольшим брокерам с клиентской базой в 100 клиентов, так как им смягчить рост тарифов будет крайне сложно», — считает управляющий брокерской компанией БКС Андрей Алетдинов. Он считает, что любое повышение тарифов в текущей ситуации на рынке будет воспринято негативно: «Долгосрочные инвесторы могут начать выводить свои средства из ценных бумаг, а приток новых клиентов сократится».

Воронова Татьяна. «Газпром» не переводится2

Вместе со статусом центрального депозитария Национальный расчетный депозитарий (НРД) получил на хранение почти все голубые фишки, кроме акций «Газпрома», перевод которых из Газпромбанка стоит 300 млн руб.НРД пока не удалось договориться с депозитарием Газпромбанка (ГПБ, кастодиальный депозитарий акций «Газпрома») об условиях перевода акций «Газпрома» примерно на 1 трлн руб., который должен состояться

1 РБК daily. 21.03.2013. Четверг. 2 Ведомости. 26.06.2013. № 111(3373). Среда.

49



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

к ноябрю, рассказали «Ведомостям» два участника комитета пользователей услуг центрального депозитария. Его заседание проходило в пятницу.

В ноябре 2012 г. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) присвоила статус центрального депозитария НРД и отвела год на то, чтобы перевести в него ценные бумаги. Из всех голубых фишек только акции «Газпрома» пока не переведены туда в полном объеме, указывает собеседник «Ведомостей». Это подтвердил представитель НРД.

«За вывод бумаг НРД должен будет заплатить ГПБ комиссию, которую считает очень большой для одной транзакции, тем более что подобных комиссий на рынке не осталось», — поделился другой участник совещания — руководитель депозитария крупного частного банка.

Расходы на перевод акций «Газпрома» будут переложены на участников рынка, опасаются собеседники «Ведомостей», в частности, могут вырасти издержки на операции с депозитарными расписками концерна.

Стоимость услуг депозитария ГПБ зависит от цены акций. Хранение акций стоит 0,015% их рыночной стоимости за год, а комиссия за их перевод — 0,01%, следует из информации на сайте ГПБ. С учетом всех сборов цена вопроса не менее 300 млн руб., знает источник, близкий к НРД. Финансист, близкий к ГПБ, слышал о 200 млн руб.

«Акции будут переведены в НРД в положенный по закону срок, задержка была связана с тем, что мы решили дождаться годового собрания акционеров (назначено на 28 июня) и выплаты дивидендов, чтобы не переоформлять договор с Bank of New York и избежать ненужных рисков для иностранных акционеров, т. е. перевод никак не связан с комиссией», — заверил первый вице-президент ГПБ Валерий Серегин (см. врез).

Клиенты НРД сейчас платят две комиссии за хранение акций «Газпрома» — и НРД, и ГПБ, уточнил предправления НРД Эдди Астанин. За хранение тариф НРД почти вдвое ниже, чем у ГПБ, — порядка 0,008%. «За вывод бумаг в реестр клиент НРД заплатит фиксированную сумму — 550 руб. [независимо от размера пакета], за вывод в реестр из ГПБ придется заплатить 0,12% от текущей рыночной стоимости переводимого объема акций «Газпрома», — уточняет Астанин.

«Мы начали переговоры с ГПБ еще в конце прошлого года и предложили несколько вариантов взаимовыгодного решения, — признал Астанин. — Это позволяет ГПБ получить свой доход другими путями, т. е. от него не требуется обнулить тариф и просто недополучить доход». Суть предложения он обсуждать отказался, заверив, что надеется договориться до 1 сентября — именно тогда центральный депозитарий планирует открыть счет номинального держания в реестре «Газпрома».

Представитель «Газпрома» заверил, что проблем ни с торгами, ни с переводом акций не будет, рисков для акционеров нет.Все ходы записаны. Валерий Серегин первый вице-президент Газпромбанка«Комиссия за перевод бумаг прописана в наших тарифах и компенсируется более низкой ценой за хранение бумаг, так что комиссию НРД в любом случае вынужден будет заплатить, странно, что они только сейчас об этом вспомнили. Комиссия — это коммерческий вопрос, который к переводу акций отношения не имеет и будет решаться путем переговоров между банком и депозитарием».

Орлова Ю, Папченкова М., Невельский А. Инвестор без голоса1

Центральный депозитарий, важная часть международного финансового центра в Москве, не поможет иностранным инвесторам. Голосовать хранящимися в нем бумагами иностранным инвесторам будет очень сложноС июля 2014 г. иностранные депозитарии смогут открывать счета номинального держателя в центральном депозитарии — им стал Национальный расчетный депозитарий (НРД). Это должно повысить спрос иностранцев на российские акции: многие институциональные инвесторы могут работать только в тех странах, где есть центральный депозитарий. «Трудно предсказать насколько, но после прямого доступа к НРД [российские] акции станут более привлекательными», — говорит представитель Clearstream, одного из крупнейших в мире хранителей бумаг.

1 Ведомости. 13.11.2013. № 210(3472). Среда.

50



--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Радость оказалась преждевременной. Купив акции через НРД, клиенты Clearstream, Euroclear и других иностранных депозитариев не смогут делегировать им полномочия по участию в собрании акционеров, как привыкли делать на других рынках, знает человек, участвующий в обсуждении проблемы в Центробанке. По его словам, для этого надо менять законы о рынке ценных бумаг и об акционерных обществах — такие поправки только разрабатываются.

Без них инвестор фактически лишен права голоса. «Сейчас ему по любому корпоративному действию нужно явиться лично к эмитенту с тонной документов, удостоверяющих акционирование, или прислать доверенного еще с большим количеством документов, что убивает тему допуска депозитариев к акциям», — говорит руководитель крупного депозитария.

При нынешнем положении дел эффект от допуска иностранных депозитариев в Россию будет почти нулевым. Такой ограниченный набор возможностей интересен лишь 5% инвесторов, передают позицию иностранных депозитариев два участника совещаний в ЦБ.

Замначальника управления эмиссионных ценных бумаг Службы ЦБ по финансовым рынкам Павел Филимошин отказался это обсуждать. Представители иностранных депозитариев подтвердили, что обсуждают с российскими властями поправки в законы, необходимые для начала работы с акциями, но не раскрыли детали. Представитель Euroclear назвал открытие счета номинального держателя в НРД одной из необходимых поправок. Представитель Clearstream надеется получить прямой доступ на рынок акций в следующем году, а пока работает с российскими акциями через агента — «Дойче банк».

ЦБ готовит поправки, которые позволят проводить электронное голосование через депозитарий на собраниях акционеров, рассказал вчера Филимошин на ежегодной встрече Московской биржи с эмитентами, но сроки их вступления назвать затруднился. Он предлагает сначала изучить, как электронное голосование проявит себя у держателей облигаций, — аналогичные поправки для них вступят в силу с июля. Но акционерам собрания гораздо важнее, чем владельцам облигаций, отмечает руководитель крупного депозитария.

51


Documents

Лекции рынок ценных бумаг