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公債公平價值之評價 與價格資訊揭露. 財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心 債券部. 台灣公債零息殖利率曲線 零息殖利率曲線編製方法 相關實證研究 台灣公債公平價值 公債公平價值優先順序 公債理論價值計算方法. 相關資訊揭露 相關資訊揭露. 簡報大綱. 公債零息殖利率曲線. 含息殖利率曲線 (1). 含息殖利率曲線 (2). 缺點 含息殖利率曲線的缺點為殖利率曲線上的每一點，其實都是一個個別的商品（每期公債的到期日、票面利率及流通性都不同） 不同商品被放在同一個基礎一起作比較未必夠客觀且公平 - PowerPoint PPT Presentation
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公債公平價值之評價公債公平價值之評價與價格資訊揭露與價格資訊揭露財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心
債券部
簡報大綱簡報大綱台灣公債零息殖利率曲線
零息殖利率曲線編製方法相關實證研究台灣公債公平價值公債公平價值優先順序公債理論價值計算方法
相關資訊揭露
相關資訊揭露
公債零息殖利率曲線公債零息殖利率曲線
含息殖利率曲線含息殖利率曲線 (1)(1)
含息殖利率曲線含息殖利率曲線 (2)(2)
缺點含息殖利率曲線的缺點為殖利率曲線上的每一點，其實都是一個個別的商品（每期公債的到期日、票面利率及流通性都不同）不同商品被放在同一個基礎一起作比較未必夠客觀且公平此類資訊通常只適合作為判斷市場行情及觀察殖利率曲線型態的工具，而較不適合被運用來進行金融商品的評價或利率相關的風險控管。
何謂零息殖利率曲線何謂零息殖利率曲線 (1)(1)
公債現金流量組成
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
何謂零息殖利率曲線何謂零息殖利率曲線 (2)(2)
公債價值計算
含息及零息殖利率差異含息及零息殖利率差異 (1)(1)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
nn
nn
nn
yM
yC
yC
yC
yCP
RM
RC
RC
RC
RCP
11111
11111
321
33
22
11
零息利率
債券殖利率
含息及零息殖利率差異含息及零息殖利率差異 (2)(2)
1 至 5年公債皆假設票面利率 2﹪， 6至10 年公債皆假設票面利率 3﹪
1. 00%
1. 50%
2. 00%
2. 50%
3. 00%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
零息利率
債券殖利率
配適零息殖利率曲線方法配適零息殖利率曲線方法
去除票息影響的方法去除票息影響的方法 (1)(1)調整期限（ term adjustment ）法
調整期限法是在不調整含息殖利率的情況下，將附息債券的到期期間轉換成存續期間，來排除票息效果
62 3 4 51
附息債券 零息債券
轉換成
去除票息影響的方法去除票息影響的方法 (2)(2)調整殖利率法（ yield adjustment method ）
轉換含息殖利率為零息殖利率，但到期期間則不作更動，故也稱為零息債券法方法‣拔靴（ bootstrapping ）法‣樣條（ splines ）函數法‣計量估計法
去除票息影響的方法去除票息影響的方法 (3)(3)
配適零息殖利率曲線資料配適零息殖利率曲線資料 (1)(1)
到期一次還本之中央政府公債（排除地方政府債、可交換公債、 浮動利率公債） 距到期期間高於一年以上 符合以上規定，共 68 期債券
配適零息殖利率曲線資料配適零息殖利率曲線資料 (2)(2)
參考價格來源依序為 (與本中心公債指數價格來源相同 )： 當日電腦議價系統公開報價最後成交價。 當日電腦議價系統最後雙向公開報價
（ 10bps 內）之中價。 公債交易商提供之收盤參考報價。 沿用前日計算指數價格。
配適零息殖利率曲線資料配適零息殖利率曲線資料 (3)(3)
公債交易商提供之收盤參考價每日電腦議價收盤後，商請公債交易商對當日電腦議價無法擷取價格之公債，進行收盤價報價程序‣每日電腦議價收盤後，本中心提供當日需報價之公債期別予公債交易商‣公債交易商報價本中心將去除最高及最低報價取平均值，作為參考價格
Cubic B-Spline Cubic B-Spline 及及 SvenssonSvensson 模型模型零息殖利率曲線零息殖利率曲線台灣公債零息殖利率曲線
0.000%0.500%1.000%1.500%2.000%2.500%3.000%
Cubic BasisSpline Svensson
資料日期： 94年 11月 17日
樣條函數法與計量估計法差異樣條函數法與計量估計法差異準確度—適合金融商品評價
樣條函數法較高平滑度—適合總體經濟分析樣條函數法較不平滑最佳模型樣條函數法— Cubic Basis Spline Model計量估計法— Svensson Model
計量估計法較低計量估計法較平滑
樣條函數法與計量估計法差異樣條函數法與計量估計法差異Cubic Spline Model Svensson Model
殖利率曲線資訊揭露殖利率曲線資訊揭露每日公佈
Cubic Basis Spline 零息殖利率曲線‣每日提供： 1m 、 3m、 6m、 1y、 1.5y、 2y……30y Svensson 零息殖利率曲線‣每日提供： 1m 、 3m、 6m、 1y、 1.5y、 2y……30y
公債公平價值評價方法公債公平價值評價方法
公債公平價值認定順序公債公平價值認定順序參照 34 號公報精神，公債公平價值認定之來源為：
債券等殖系統的收盤時公開報價債券等殖成交系統公開報價成交，當日成交量加權平均成交價由理論價格推算
公債公平價值計算公債公平價值計算
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
nnn
n RM
RC
RC
RC
RCP
11111 33
22
11
零息利率
公債公平價值資訊揭露公債公平價值資訊揭露 Date 094 / 09 / 28日期 ：
存續期間
最後最佳買方殖利
率最後最佳買價(元)
最後最佳賣方殖利
率最後最佳賣價(元)
加權平均殖利率
加權平均百元價
(元)理論
殖利率
理論價(元)
A84304 4.00 1.9000 127.3564 1.9000 127.3564A85305 4.21 1.9050 126.4504 1.9050 126.4504A85306 4.30 1.8980 125.7401 1.8980 125.7401A85307 0.30 1.3820 101.7577
理論價 Theoretical
各期次債券公平價格表 Government Bonds Fair Value
債券Bonds
成交價 Trading Price報價 quote
