1

Управление активами„Активами нужно управлять…”

Золтан Вайда

Экономист,Комиссия по финансовому надзору Венгрии

Vajda.Zoltan@pszaf.hu

Zvajda@hotmail.com

ПЕНСИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ В ПОСТСОЦИАЛИСТИЧЕСКИХ СТРАНАХ: ДОСТИЖЕНИЯ, ОШИБКИ, ЗАДАЧИ

Украина, Киев, 21-23 октября 2003 г.

2

План презентации

• Роль управления активами

• Наиболее важные моменты – Международный анализ– Венгрия

• Венгрия

3

I. Роль управления активами 1. Стратегия инвестирования

1. „Покупай это!” - конкретные распоряжения2. „Делай примерно так!” - общее определение

обязанностей3. „Что бы вы посоветовали?”4. „Мне все равно!”

2. Процесс инвестированияВ пределах определенных обязанностейСложность сравнения показателей работы

Цели:1. Надежность сбережений2. Диверсификация3. Доходность4. Ликвидность

• Низкая ликвидность на этапе накопления• Стратегия обеспечения «жизненного цикла»

4

II. Наиболее важные моменты Международный анализ – 1

4 страны ОЭСР, 4 континента, 4 различных рынка1.США (1995-2001)2.Мексика (1994-2001)3.Япония (1989-2001)4.Венгрия (1997-2001)

3 типа инвестиционного портфеля1.Консервативный - облигации отечественных эмитентов: 95%2.Сбалансированный - облигации: 47.5%, акции отечественных

эмитентов: 47.5%, ценные бумаги денежного рынка: 5%3.Агрессивный - акции: 95%

Сравнение доходности за наиболее и наименее благоприятные периоды

Анализ соотношения доходности портфелей в наиболее благоприятный период к доходности в наименее благоприятный период

5

II. Наиболее важные моменты Международный анализ – 2

Наилучш.Сбалансир.Наихудш. Лучш/Худш

США 259.49% 168.34% 155.72% 1.66Мексика 1159.88% 362.33% 98.55% 11.77Япония 227.91% 123.41% 42.49% 5.36

Венгрия 193.60% 134.88% 88.74% 2.18

Наилучш.Сбалансир.Наихудш. Лучш/Худш

США 367.58% 213.13% 115.28% 3.19Мексика 2321.79% 337.56% 42.94% 54.08Япония 528.39% 116.89% 16.14% 32.74

Венгрия 424.87% 159.68% 57.53% 7.38

Инвестиционные решения

Инвестиционные решения

Доходность при инвестировании в наилучшие и наихудшие инструменты в

данный периодЗа год

За квартал

6

II. Наиболее важные моменты Венгрия – 1

Требования к составу активов

85% MAX (Индекс венгерских государственных облигаций)

15% BUX (Индекс венгерского фондового рынка)

+/- 10%1997-2002

7

II. Наиболее важные моменты Венгрия – 2

Облигации Акции 85% / 15% 75% / 25% 95% / 5%1997 20.84% 93.48% 31.74% 39.00% 24.47%1998 23.23% -21.15% 16.57% 12.14% 21.01%1999 18.45% 39.82% 21.66% 23.79% 19.52%2000 11.65% -11.00% 8.25% 5.99% 10.52%2001 12.01% -9.15% 8.84% 6.72% 10.95%2002 10.21% 9.36% 10.08% 10.00% 10.17%

В среднем 16.07% 16.89% 16.19% 16.27% 16.11%

Рыночные показатели

8

II. Наиболее важные моменты Венгрия – 3

„Предоставьте свободу действий управляющему активами”

Оптимльный"Лучший" Оптимльный "Лучший"1997 39.00% 93.48% 92.41% 955.08%1998 21.01% 23.23% 92.09% 1096.51%1999 23.79% 39.82% 73.73% 647.91%2000 10.52% 11.65% 49.90% 404.75%2001 10.95% 12.01% 40.65% 263.44%2002 10.17% 10.21% 45.83% 340.99%

В среднем19.24% 31.73% 65.77% 618.11%

За год За день

Возможные результаты

9

III. Венгрия - 1

Активы пенсионных фондов Активы на одного участника

10

III. Венгрия - 2

Ограничения2000 2001 2002

Ценные бумаги денежного рынка Нет 1.4% 1.5% 3.4%Банковские депозиты Нет 1.9% 30.0% 1.4%Государственные ценные бумаги Нет 72.5% 77.0% 68.3%Акции 60.0% 14.0% 10.8% 8.5%Облигации предприятий 60.0% 3.8% 5.5% 6.3%Инвестиционные сертификаты 50.0% 3.9% 2.4% 4.3%Другие инструменты 2.5% 2.5% 7.8%

Состав портфеляФактический состав портфеля

11

III. Венгрия - 3

Активы ПФ и сбережения населения

Активы ПФ

Активы ПФ /Сбережения

12

III. Венгрия - 4

Активы ПФ как % стоимости гос. облигаций и акций

Государств.облигации

Акции

13

III. Венгрия - 5

Активы ПФ / дефицит государственного бюджета

Активы ПФ

Активы ПФ /дефицит бюджета

14

III. Венгрия - 6

Рост реальной «чистой» зарплатыРеальная доходность фондовИндекс потребительских цен

Рост реальной зарплаты и реальная доходность

15

“Предсказывать непросто ...…

… особенно, если это касается будущего”

[Йоги Бэрра – легенда бейсбола]