第十三章 股利政策

第一節 發放股利之基本事項

◎ 發發發發發發 發發 (Ex-dividend) 發 

◎ 發放股票作為股利 除權 (Ex-right)。

13-1

13-2

13-3

4. 發發發發發 (1) 美國股利收入之稅負 － 「資本利得稅 (Capital Gains Tax) 」

0

買入價格 $50

($2¡EªÑ¼Æ¡E·í¦~©Ò±oµ|²v)稅負

股利 $2

年 1 2

賣出價格 $54

($2¡EªÑ¼Æ¡E·í¦~©Ò±oµ|²v)

‧股數‧資本利得稅率($54-50)

股利 $2

圖 13-4 美國股利所得及資本利得稅負範例

(19XX )西元 年

稅率

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

60 65 70 75 80 85 90 95

股利所得稅率

資本利得稅率

39.60%

28.00%

圖 13-5 美國股利及資本利得最高邊際稅率

(2) 發發發發發發發發發 

發 14.1 發發發發發發發發發發發

發發發發 發發 ( 發發 87 發發 ) 發發發發 ( 發發 88 發發 )

 發發

發發發發發發發發發發發 27 發發發發發發發發發發發發發發發發發

發發發發發發發發發發發 25% 發發發發發發發發發發發發發發發發

 發發

發發發發 80% 發發發發 20% 發發發發發發發發

發發發發發發發發發

第二節 發放股利之原則與會計作業

13-6

13-7

3. 發發發發發發發發發 

發發發發發發發發發發發發發發發 

( )年度 民國 77 78 79 80 81 82

($ )稅後淨利 百萬 $2,429 $3,608 $4,185 $4,497 $5,339 $8,097

成長率 49% 16% 7% 19% 52%

( )股本 百萬股 282 423 641 962 1,250 1,563

成長率 50% 52% 50% 30% 25%

每股盈餘 $8.60 $8.52 $6.53 $4.68 $4.27 $5.18

成長率 -1% -23% -28% -9% 21%

每股股利：現金 $1.00 $1.00 $1.00 $1.50 $1.20 $0.00

股票股利 $5.00 $5.00 $5.00 $5.00 $2.50 $4.00

( )年度 民國 83 84 85 86 87 88

($ )稅後淨利 百萬 $9,860 $10,670 $10,418 $18,463 $14,999

成長率 22% 8% -2% 77% -19%

( )股本 百萬股 2,201 2,641 3,037 3,493 4,192

成長率 41% 20% 15% 15% 20%

每股盈餘 $4.48 $4.04 $3.43 $5.29 $3.58

成長率 -14% -10% -15% 54% -32%

每股股利：現金 $1.50 $1.50 $1.50 $2.50 $1.50

股票股利 $2.00 $1.50 $1.50 $2.00 $1.50

發 13.2(A) 發發發發發發發發發發發發

資料來源：財訊四季報，民國 88 年

發 13.2(B) 發發發發發發發發發發發發

( )年度 民國 80 81 82 83 84 85 86 87

($ )稅後淨利 百萬 $116 $207 $221 $756 $1,950 $3,808 $7,038 $11,575

成長率 78% 7% 242% 158% 95% 85% 64%

( )股本 百萬股 8 15 31 45 60 120 323 814

成長率 88% 107% 45% 33% 100% 169% 152%

每股盈餘 $14.54 $13.81 $7.16 $16.79 $32.50 $31.73 $21.79 $14.08

成長率 -5% -48% 134% 94% -2% -31% -35%

每股股利：現金 $0.00 $0.00 $1.00 $3.00 $5.50 $0.00 $0.00 $3.00

股票股利 $0.50 $7.29 $4.60 $3.20 $9.50 $15.00 $15.00 $4.00

發發發發發發發發發發發發發 88 發發

第三節 股利理論與分析

13-3

發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發

累計報酬率

時間0

宣佈日

第一次宣佈現金股利

累計報酬率

時間宣佈日

已發放者增加現金股利

0

(1) 發發發發

(2) 發發發發發發發發發 

累計報酬率

時間0

宣佈日

股票股利

增加現金股利累計報酬率

時間0

宣佈日

股票分割

增加現金股利

發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發

4. 發發發發發發發發 

發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發 

發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發

 

5. 發發發發發發

( )資本 億

%

1IOS 投資機會

0

邊際資本成本IRR = 25%

$2

11%

1MCC

甲公司

$3

募集資本

‧

11%

( )資本 億

發放股利

%

2IOS 投資機會

0

邊際資本成本IRR = 20% 2MCC

乙公司

$2$1.5‧

發發發發發發發發發發

發 發發發發發發

發 發 發 發 發 發

發發發發發發 發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發

發發發發發發發 發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發

 發發發發發發

發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發

 發發發發發發發

發發發發發發發發發發發發發發發發發發發 發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發

發發發發發發 發發發發發發發發發發發發發發發發發發發

第四節 美國企業界對股利政策的實際作法

  發發發發發發發發發發發發發發

時間

暫時性的盈餘變動，不改變現金股利

EPS

$ 非暫時性的盈餘，可增加現金股利

(1) 非暫時性盈餘之考慮

時間

DPS

$增加現金股利後，又宣佈減少

(2) 避免增加股利後又減少

時間

EPS

$

DPS

(3)重視股利支出比率： DPSEPS

(4)長期股利支出比率： DPSEPS

→

1. 發發發發發發發發

2. 發發發發發發發 

(1) 發發發發發發發發發 

0%

20%

40%

60%

80%

100%

未來盈餘 過去股利 可支配現金 影響股價

製造

買賣

水電

發發發發發發發發發發發發發發發發發發

( 發發發發發 1983 發發發發發發 318 發發發發發發發發發發 )

(2) 發發發發發發發發

0%

20%

40%

60%

80%

100%

避免增加股利後又減少

不中斷現金股利

長期會有一定支出比率

重視支出比率而非金額

製造

買賣

水電

發發發發發發發發發發發發發發發發發發( 調查時間為 1983 年，樣本數為 318 家紐約證交所上市公

司 )

(3) 發發發發發發發發發

0%

20%

40%

60%

80%

股東因稅負選擇公司

股利支出影響股價

有剩餘現金才發放股利

製造

買賣

水電

發發發發發發發發發發發發發發

( 發發發發發 1983 發發發發發發 318 發發發發發發發發發發 )

發發發發發發發發發發發發發發發發發發

發發 1986 1990 1994

發發發 ( 發發發發 ) $1,902 $5,558 $9,188

發發發發 ( 發發發發 ) 154 475 231

發發發發 ( 發發發發 ) 66 223 204

發發發發 ( 發發發發 ) 0 0 304

發發發發 $20 $48 $39

發發發發發發 0 $0.45 $0.48

發 13.5 發發發發發發發發發發發發

第五節 買回流通在外股票

2. 發發發發發發發發發 

宣佈日 到期日

股價

買回期間

23%

宣佈前之股價水準

公司提供買回之股價水準

宣佈後之股價水準

到期日之後的股價水準

15%

3%

時間

圖 13-15 公司直接買回在外流通股票對股價之影響

3. 發發發發發發發發發

董事會決議通過

向證期會申報

申報後兩個月內應執行完畢

申報實際的買進日期、價格、數量期滿後五日內，向證期會報告實際執行情況

2董事會決議後 日內向證期會申報買回

3庫藏股最長持有期限為 年◎

二個月後若未執行完畢，如須再買回，

6辦理減資須於 個月內完成◎

1/2委託價格不得高於當日漲跌幅之 ，◎30且不得於開盤後 分鐘內報價

後續作業

?再買回是

否應重提董事會決議

1/3每日買回數量不超過計劃總量的◎20或不超過 萬股

2/3 1/2以上董監事出席、出席的 以上

庫藏股的價格與數量

同意

4. 發發發發發發發發發

十億美元

0

20

40

60

1983 1984 1985 1986

定期現金股利

市場中買回

直接向股東買回

特定對象買回

不定期現金股利

發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發發

(1983~1986 發 )