第一章

外汇与外汇汇率

基本内容

• 1.1 外汇• 1.2 外汇汇率• 1.3 汇率的决定与变动• 1.4 汇率变化的经济影响• 1.5 人民币汇率

1.1外汇• 外汇有广义与狭义之分，广义的外汇泛指一切以外国货币名义表示的金融资产。按照 1997 年 1 月 14日修订的《中华人民共和国外汇管理条例》

• 广义的外汇包括：– 1. 外国货币，包括纸币、铸币；– 2. 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；– 3. 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；– 4. 特别提款权；– 5. 其他外汇资产。

• 狭义的外汇是指以外币表示的可以进行国际间结算的支付手段，包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。

外币资产成为外汇的三个前提条件

• 1. 自由兑换性，即持有者可以自由地将其兑换成其他货币或由其他货币表示的金融资产。

• 2. 普遍接受性，即在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。

• 3. 可偿性，即这种外币资产能够保证得到偿付• 其中自由兑换性与可偿性往往与一国的外汇管理制度有关，而普遍接受性除了与各国的外汇管理制度有关外，还与一国货币价格的稳定性有关。

• 美元 USD 欧元 EUR

• 英镑 GBP 加拿大元 CAD

• 日元 JPY 澳大利亚元 AUD

• 菲律宾比索 PHP 港元 HKD

• 俄罗斯卢布 SUR 新加坡元 SGD

• 韩国元 KRW 新西兰元 NZD

世界主要货币英文简写

外汇管理中的外汇• 由于各国对于其他国家货币在国内的直接流通进行了不同程度的限制，构成了各国外汇管理制度的基本内容。从外汇管理的角度出发，

• 根据外汇的性质划分为：经常项目外汇、资本项目外汇，以及现汇与现币等；

• 根据不同的主体又可以划分为企业外汇、个人外汇、居民外汇、非居民外汇等不同概念。通过外汇管理规定上的不同，形成外汇使用上与兑换上的各种差异。

为什么需要外汇• 商品交易的需要产生了货币和货币流通 ,跨国商品交易及其他经济往来活动带来了国际间的货币流通

外汇交易中存在哪些风险

• 外汇风险（ Foreign Exchange Risk）– 有广义和狭义之分，广义的外汇风险是指由于汇率、利率变化以及交易者到期违约或外国政府实行外汇管制给外汇交易者可能带来的任何经济损失或经济收益，狭义的外汇风险仅指因两国货币汇率的变动给交易双方中任何一方可能带来的损失或收益。本课程所讨论的外汇风险主要是指狭义的外汇风险。

• 度量外汇风险需考虑的因素 :– 外汇风险对象 ,风险构成要素

• 外汇风险类型：– 外汇交易风险；外汇折算风险；经济风险

• 详见第七、第八章

外汇交易流程• 日本汽车出口商向法国出口一辆价值 100 万欧元的汽车 ,资金存放于该日本商人在法国某银行的帐户上 , 此为外汇存款 ; 假定同时另一日本厂商需要从法国进口香水 ,需要支付 100 万欧元 , 该厂商需要购买 100 万欧元 . 它可以一定数量的日元向本国汽车出口商购买 100 万欧元 ,同时要求法国银行将欧元支付给法国香水出口商 ,从而完成债务清偿 .

• 在此过程中 ,日本出口商将原有的外汇债权转换成了本币 ,可用于国内消费或投资 ,这一过程就是外汇交易或称国际汇兑 .

• 在现代发达的银行制度下 ,商人之间的外汇买卖往往是通过有外汇业务的银行进行的 ,银行代理外汇买卖和债权债务清偿便利国际汇兑更加方便和迅速 .

汇兑过程图示

汽车出口商

香水出口商香水进口商

汽车进口商

日本 法国出口汽车

收到欧元汇票或支票

进口香水

支付欧元汇票或支票

收到日

元 出售欧

元

欧元和日元的兑换也可以通过中介机构如银行来进行。

中国企业的外汇交易• 略有不同 . 我国对出口企业实行结汇售汇制 .企业出口收汇需结售给外汇指定银行如中国银行 , 工商银行等 ,进口用汇时再向银行购买所需外汇 ,不存在企业间直接外汇买卖的情形 .– 如中国某 A企业向美国出口服装 ,价值 100 万美元 ,美国客户用支票支付了 100 万美元 .出口企业需要将这笔资金结售给外汇指定银行如中国银行 ,中国银行将其存放于某美国银行的存款帐户上 , 该企业拥有了相当于100 万美元的本币 -人民币

– 如果某 B企业需要进口一批原料 ,价值 50 万美元 , 它就可以向中国银行申请购买美元 ,银行按即期交易价格将A企业售出的这笔外汇中的 50 万美元卖给 B企业 ,B企业支付相应的人民币给中国银行 ,中国银行通知美国银行将美元支付给出售原料 的美国企业 , 完成了外汇交易 .

中国企业的结汇和售汇

汽车出口商

香水出口商香水进口商

汽车进口商

中国 法国出口汽车

收到欧元汇票或支票

进口香水

支付欧元汇票或支票

欧元和人民币的兑换通过外汇指定银行来进行。

外汇指定银行

结汇

售汇

1.2外汇汇率• 什么是汇率

– 汇率是两种不同货币间的折算比价，是用一国货币表示的另一国货币的价格。

• 汇率有两种基本标价方法：直接标价法与间接标价法。– 直接标价法是用本币表示的单位外币价格，间接标价

法是用外币表示的单位本币的价格。– 如， 100美元＝ 683.68人民币，即 1美元＝ 6.8368人民币。对于中国而言是直接标价，对于美国而言是间接标价。

美元标价法• 本币以外其他货币之间的比价无法用直接或间接标价法来

判断，往往以一种国际上的主要货币或关键货币为标准。二战以来各国外汇市场均以美元为标准公布外汇牌价。 1960 年以来欧洲货币市场迅速发展，为便于交易，西方银行普遍开始采用美元标价法。

• 美元标价法指商业银行在进行外汇买卖对外报价时，仅标出美元与其他货币之间的比价，即美元为基础货币，其他货币为标价货币。如果计算美元以外的两种交易货币之间的比价，必须通过各相关货币与美元的比价套算。

• 如： 1USD ＝ 90.68JPY; 1USD ＝ 7.75HKD

• 则 : 1HKD ＝ 11.70JPY

美元标价法的例外• 当美元与英镑、爱尔兰镑、欧元等货币比

较时，需采用欧式标价法，即英镑等货币为标价货币 (基础货币 )，美元为报价货币：

• 1EUR=1.2884USD 1GBP=1.4291USD

外汇行情表的学习• 了解外汇行情表中的各类价格：

– 买入价（现汇买入价，现钞买入价），– 卖出价，–中间价，– 远期汇率

• 了解外汇行情表中的美元标价法及例外

外汇行情表Jan 25 2008

Closing Mid-Point

Bid/Offer Spread

One Month Rate

Three Month Rate

UK 1.9832 830-834 1.9796 1.9726

Euro 1.4698 696-699 1.4687 1.4663

Canada (C$)

1.0046 043-048 1.0052 1.0063

外汇的买入、卖出价• 注意：外汇买入、卖出价是从报价银行角度出发的。

• 外汇市场上的外汇牌价通常采用双向报价。直接标价法下，所报价格前小后大，前者为买入价，后者为卖出价。间接标价法下正好相反，后者为买入价，前者为卖出价。

外汇买入价、卖出价举例• 俄罗斯卢布，直接标价法， 24.5220-24.5340，前者为买入价，后者为卖出价

• 即银行买入美元的价格是 24.5220卢布，而银行卖出美元的价格是 24.5340卢布。买入价低于卖出价

• 英镑，间接标价法， 1.9830-1.9834，后者为买入价，前者为卖出价

• 即银行买入美元的价格是每英镑 1.9834美元（每美元 1/1.9834 英镑），卖出价是每英镑 1.9830美元（每美元 1/1.9830 英镑）。买入价低于卖出价

外汇买卖差价• 买卖价差即卖出价与买入价之差，买卖差价是银行收益。在外汇市场上，买卖差价通常以“点”来表示，每一点为 0.0001，日元为 0.01。

• 俄罗斯卢布的买卖差价为 0.0120 ， 120 点，英镑的买卖差价为 0.0004 ， 4 点。

现汇买入价与现币买入价• 现汇：个人在金融机构的外汇存款• 现币：外汇现钞• 现钞价格低于现汇价格

–由于现钞不能直接用于国际结算，必须运输到所在国，或者其他金融市场，存入当地银行才能成为现汇。

( 单位： 100外币，中国人民银行 2008-10-10)

货币名称 现汇买入价 现钞买入价 卖出价 基准价 中行折算价 发布日期

英镑 988.56 967.72 996.5 976.53 976.53 2009-2-14

港币 87.96 87.25 88.29 88.15 88.15 2009-2-14

美元 681.98 676.52 684.72 683.34 683.34 2009-2-14

瑞士法郎 586.89 574.52 591.6 　 588.43 2009-2-14

新加坡元 452.33 442.79 455.96 　 452.84 2009-2-14

瑞典克朗 81.66 79.93 82.31 　 81.38 2009-2-14

丹麦克朗 117.91 115.43 118.86 　 118.13 2009-2-14

挪威克朗 100.14 98.03 100.95 　 99.82 2009-2-14

日元 7.4425 7.2856 7.5023 7.5357 7.5357 2009-2-14

加拿大元 550.79 539.18 555.22 　 550.11 2009-2-14

澳大利亚元 450.02 440.54 453.64 　 448.21 2009-2-14

欧元 878.71 860.18 885.77 880.45 880.45 2009-2-14

澳门元 85.47 84.75 85.79 　 85.63 2009-2-14

菲律宾比索 14.46 14.16 14.58 　 14.46 2009-2-14

泰国铢 19.36 18.95 19.52 　 19.44 2009-2-14

新西兰元 358.48 　 361.36 　 356.71 2009-2-14

韩国元 　 0.4613 0.4963 　 0.4805 2009-2-14

中国银行当日外汇牌价

2009-2-14， http://www.boc.cn/sourcedb/whpj/

基本汇率与套算汇率• 基本汇率（ basic rate）是本国货币与关键货币的汇率。各国在制定汇率时往往将某一种外币作为基准货币，本币与该货币之间的汇率成为基本汇率。– 成为关键货币的三个基本条件：– 1）本国收支中使用最多的货币；– 2）外汇储备中比重最大的货币；– 3）充分的可兑换性。

• 二战以后美元在国际贸易与金融领域占据了主要地位，因此许多国家都将本币对美元的汇率定为基础汇率

• 套算汇率（ cross rate）又称交叉汇率，指两种货币通过第三种货币为中介，而间接套算出来的汇率。

基本汇率与套算汇率• 标价方法相同，相除

– 1美元＝ 0.8658欧元– 1美元＝ 8.2768人民币，则：– 1欧元＝ (8.2768/0.8658) ＝ 9.5597人民币

• 标价方法不同，相乘– 1英镑 =1.8646美元– 1美元 =104.075日元，则：– 1英镑 = 1.8646* 104.075=194.0582日元

基本汇率与套算汇率 如果汇率表示涉及买入价和卖出价时，原则

相同，计算略为复杂

– 1英镑 =1.8644-1.8649美元 （英镑间接标价）

– 1美元 =104.060-104.090日元 （日元直接标价）标价方法不同，同向相乘，即：– 英镑 = 1.8644* 104.060-1.8649*104.090

=194.0095-194.1174日元

基本汇率与套算汇率标价方法相同，交叉相除

– 1英镑 =1.8644-1.8649美元 交叉相除– 1欧元 =1.2955-1.2958美元，则：

– 1英镑 = 1.8644/1.2958-1.8649/1.2955

=1.4388-1.4395欧元

即期汇率与远期汇率• 即期汇率（ Spot Exchange Rate ） ，又称现汇汇率，是买卖双方成交后，在两个营业日之内办理外汇交割所使用的汇率。

• 远期汇率（ Forward Exchange Rate） ，指成交后，并不立即交割外汇，而是约定在未来某一日期进行外汇交割时所使用的汇率。

• 一般地，当一种货币预期贬值时，该货币的远期价格将低于现货价格，称为外汇远期贴水；

• 当一种货币预期升值时，该货币远期价格将高于现货价格，称为外汇远期升水。

中国银行人民币远期外汇牌价 (中间价 )2009-02-13

　 美元 欧元 日元 港元 英镑 瑞郎 澳元 加元

七 天 683.58 880.68 7.5434 88.19 977.48 589.52 447.1 550.1

一个月 683.75 880.94 7.5479 88.2 977.81 590.01 446.7 550.19

三个月 684.49 881.75 7.5695 88.33 978.74 591.49 446.37 550.89

六个月 684.71 882.35 7.6046 88.38 979.63 593.55 445.35 551.85

九个月 685.49 884.01 7.637 88.5 981.97 595.92 444.81 552.97

十二个月 686.46 885.85 7.6793 88.63 982.71 598.29 444.26 553.4

注 : 每 100外币兑换人民币 http://www.boc.cn/finadata/yqwhpj/

远期汇率的报价

• 直接报价：直接标出远期外汇的实际汇率• 差价报价：只标出远期汇率与即期汇率的差额，

并由客户自己计算远期的实际汇率。– 之所以不报远期实际汇率，是因为即期汇率本身一直

处于变动之中，势必导致银行疲于调整远期汇率。而只报远期与即期的差价，省却了不断调价的麻烦。同时，也可以让人们清楚地了解报价银行对不同货币远期的预期。

远期汇率的计算–直接报价：远期汇率 =即期汇率 +- 升贴水

–差价报价：无需考虑标价法区别，统一规则：– 左低右高为升水，加升水；– 左高右低为贴水，减贴水

远期汇率的计算• 例：英镑兑美元的即期汇率为 SPOT 1.2883/93 ；

1个月和 3个月远期汇率差价为 60/50 ； 100/80；• 如果要计算 1个月的英镑兑美元远期汇率，则用即期汇率的买卖价减去贴水数字，也就是：

• 1.2883-0.0060 ＝ 1.2823( 买价 ) • 1.2893-0.0050 ＝ 1.2843( 卖价 )

– 计算远期汇价时的一条重要规则：越是远期，买入价和卖出价之间的差幅越大。这有助于判断远期外汇是升水还是贴水及如何计算远期汇价。

汇率的其他种类——电汇、信汇和票汇汇率• 按交易中的支付方式划分 :• 电汇汇率 (telegraphic transfer rate, T/T Rate)，本国银行卖出外汇后，立即以电报委托其海外分支或代理机构付款时所使用的汇率。付款快，银行很难占用客户资金，国际间电报费用较高，因此电汇汇率通常高于其他汇率。是外汇市场的基准汇率，各国外汇牌价均指电汇汇率。

• 信汇汇率 (mail transfer rate, M/T Rate)是用信函通知付出外汇时的汇率。

• 票汇汇率 (demand draft rate, D/D Rate)是指银行通过签发一纸由其在国外的分支行或代理行付款的支付命令给汇款人，由其自带或寄往国外取款的一种汇率。

官方汇率和市场汇率

• 按国家对汇率管制的宽严程度划分： • 官方汇率 (official rate)，指一国货币当局对本币规定并公开发布的汇率。凡规定官方汇率的国家，除有关法令允许外的一切外汇交易均须据此进行。

• 市场汇率 (market rate) 是在外汇市场上买卖外汇的实际汇率，由外汇的供求关系而形成。

贸易汇率与金融汇率• 贸易汇率 (commercial exchange rate)是用于进出口贸易及其从属费用计价结算的汇率。

• 金融汇率 (financial exchange rate)是用于非贸易往来如劳务、资本移动等方面的汇率。

固定汇率与浮动汇率• 固定汇率（ Fixed Exchange Rate）是指一国货币当局选

择本国货币钉住某基准国际货币或者某一货币指数，在一定的时期内通过直接的外汇管理措施或间接的调控措施维持本币对该基准货币汇率不变。

• 浮动汇率（ Float Exchange Rate）是指汇率完全由外汇市场的供求决定，货币当局不以汇率固定为目标经常干预汇率的波动。

• 管理浮动汇率（ Managed Floating Exchange Rate）是指在汇率的形成由市场决定的基础上，货币当局通过不时的干预以保证汇率在一个狭窄的范围内波动。

固定汇率制与浮动汇率制• 固定汇率：

– 政府用行政或法律手段选择一个基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。

– 该参照物可以是黄金，也可以是某一种外国货币，如中国以美元为钉住目标，或者是一篮子货币。

– 在纸币流通的条件下，当经济形势发生较大变化时，需要对汇率水平进行调整（升值或贬值）。因此现行的固定汇率实际上是一种可调整的固定汇率制，或称可调整的钉住汇率制。

固定汇率制与浮动汇率制• 浮动汇率：

–汇率水平完全由外汇市场上的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。

–事实 上由于政府力量的强大和对经济调生活干预的日益加深，各国政府同样或多或少地对汇率水平进行干预和指导。

–这类浮动汇率称为有管理的浮动汇率。

名义汇率与实际汇率• 名义汇率是指官方公布的本外币之间的汇率，实际汇率＝名义汇率 ±财政补贴和税收减免

• 实际汇率反映了真实的外贸汇率水平• 计算我国的实际汇率，需要在名义汇率基

础上剔除出口退税、出口补贴等政策的影响因素

1.3汇率的决定与变动

•一、金本位制下的汇率决定与调整• 二、纸币流通条件下汇率的决定与调整

一、金本位下的汇率决定与变动

•金本位制度是以黄金为本位币的货币制度，包括金币、金块和金汇兑本位制。•一战前，盛行金币本位制 - 典型。英国于1816 年率先实行，后德法美日等国也实行。•特点：

– 金币为本位币；– 金币可以自由铸造和溶化；– 金币与银行券自由兑换；– 金币作为世界货币自由输出入。

金本位制下汇率的波动• 汇率变动因素：供求关系及黄金输送点

– 供求因素：• 供给不变 ,需求增加 ,汇率上升 ; 反之反是

–汇率波动的上下限：• 上限：黄金输出点，铸币平价 + 运输费等• 下限：黄金输入点，铸币平价 - 运输费等

• 由于黄金输送点的制约，汇率波动相对稳定

• 汇率决定因素：铸币平价• 即两国本位币的含金量之比。

– 如 1 英镑铸币的含金量为 113.0016格令，– 1 美元铸币为 23.22格令。– 铸币平价就是 113.0016÷23.22=4.8665，– 即 1 英镑约折合 4.8665美元。

• 汇率波动：供求关系及黄金输送点• 汇率波动不会漫无边际，而是以铸币平价为轴心，以黄金输送点为其最大波幅，具有内在的稳定性。

假定黄金运输费为每英镑 0.03美元

铸币平价

黄金输出点

黄金输入点

GBP1=USD4.8665

运输费

运输费

GBP1=USD4.8865

GBP1=USD4.8465

二、纸币本位下的汇率决定• 货币的购买力

– 纸币不含有价值，只是价值符号，是通过法律规定的价值代表。因此，纸币所代表的价值量或纸币的购买力是决定汇率的基础。

– 货币的对内价值是决定其汇率（即对外价值）的基础，而货币的对内价值是通过购买力来衡量的。

– 购买力平价说：外汇汇率 =外币购买力 /本币购买力，货币的购买力是国内物价指数的倒数。

– 即 E= （ 1/P* ） / （ 1/P ） =P/P* （ P国内消费者价格指数， P*——国外消费者价格指数）

二、购买力平价说

•瑞典学者卡塞尔 1916 年提出。– 1. 基本要点– （ 1 ）一个国家的人们之所以需要外国货币是因为它具有对一般商品的购买力。提供货币，实质上是对外提供购买力。应根据购买力相等的原则来决定两国货币的汇率。

– （ 2 ）绝对购买力平价认为，某一时点上两国间货币的汇率决定于两国货币购买力之比。“一价定律”。

– （ 3 ）相对购买力平价发展了前者的思想，把汇率在一段时间内的变化归因于两个国家在这段时期中的物价水平或货币购买力的变化。

2. 购买力平价说合理性与缺陷

•合理性：•（ 1 ）反映了通货膨胀与汇率变动之间的联系。（ 2 ）适合于较长时期的汇率预测。实证研究表明，购买力平价在长期内成立，因为价格有足够的时间调整。（ 3 ）政策上的启示。稳定国内物价，才能稳定币值。• 缺陷：•（ 1 ）存在前提不充分。所有商品都必须是国际性商品？（ 2 ）理论基础不成立。（ 3 ）过分强调物价对汇率的作用，忽略其他因素影响。（ 4 ）难以说明短期汇率变化。•购买力平价揭示了汇率变动长期、根本性的原因，符合汇率运动现实。

1.4汇率变动的经济影响

•一、影响汇率变动的因素

• 二、汇率变动的经济影响

一、影响汇率变动的因素

•纸币是价值的一种代表，两国纸币之间的汇率便可用两国纸币各自所代表的价值量之比来确定。纸币所代表的价值量或纸币的购买力，是决定汇率的基础，并且汇率受外汇市场供求状况和各国的社会经济条件影响。

•国际收支；利率；通货膨胀率；财政 /货币政策；投机资本；政府干预；一国经济实力；其他因素

影响汇率变动的三个主要因素•通货膨胀率是影响变动的长期因素

•国际收支是影响汇率波动的中期因素

•利率水平是影响汇率波动的短期因素

货币升值与贬值• 金本位制下：取决于各国货币法定含金量的变化• 金汇兑本位制下：取决于各国货币法定代表的黄金价值（即金平价），汇率调整以官方确定的金平价的高低为准，如布雷顿森林体系。– 也存在外汇市场以及市场汇率的波动，但主要是法定的升贬值，实际上是政府对货币的价值调整。

• 浮动汇率制下：汇率变动主要是外汇市场上汇率的变化，汇率随市场上供求关系的变化而随时上下波动，不再是法定的升贬值，而是指市场汇率的上浮、下浮

升贬值的计算• 直接标价法下：

–本币汇率的变动 =（旧汇率 /新汇率 -1） *100%–外币汇率的变动 =（新汇率 /旧汇率 -1） *100%

• 间接标价法下：–本币汇率的变动 =（新汇率 /旧汇率 -1） *100%–外币汇率的变动 =（旧汇率 /新汇率 -1） *100%

二、汇率变化的经济影响

1、汇率变化对外部经济的影响–（ 1）对进出口收支的影响–（ 2）对非贸易收支的影响–（ 3）对国际资本流动的影响–（ 4）对外汇储备的影响–（ 5）对国际关系的影响

2 、汇率变动对国内经济的影响

• （ 1 ）对价格水平的影响– 贸易品价格，非贸易品价格

• （ 2 ）对微观经济活动的影响–债权、债务

3 、汇率变动对世界经济的影响• 通常情况下，中小国家货币汇率变动影响小，主要国家的货币汇率变动对整个世界经济影响很大。•（ 1 ）主要国家的货币大幅度贬值或升值至少在短期内会不利于其他工业国和发展中国家的贸易收支，引起贸易战和汇率战，并影响世界经济的景气程度。•（ 2 ）主要发达国家的货币一般作为国际交易计价手段、支付手段和储备手段，故其汇率变动有可能引起国际金融市场的波动。•（ 3 ）主要发达国家货币的汇率不稳定还会给国际储备和国际金融体系带来巨大的负面影响。

货币的对内价值与对外价值• 1. 货币价值（币值）

– 从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的’对内价值”；

– 引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的 “对外价值”。

• 2. 货币的对内价值即货币的购买力；货币购买力的统计是一项极其艰巨的工作；要使各国的货币购买力可比，更是巨大的工程。

• 3. 国与国之间货币购买力之比，与汇率所标示的货币兑换比率，往往存在着明显差异；这也称之为对内价值与对外价值的偏离。

人均 GNP 计算中的差异• 1. 世界银行逐年计算以美元统一表示的世界各国人均 GNP。各国的 GNP是以各该国的本币统计的，因而需换算为美元。

• 换算方法：按汇率折算；按购买力 (PPP) 折算。 • 2. 以世界银行《 2000/2001 年世界发展报告》公布的 1999 年的中国数字为例：

• 按 PPP 计算的人均 GNP同按汇率计算的人均GNP之比是： US$ 3 291: US$ 780 = 4.22 : 1– 即按购买力平价计算的是按汇率计算的 4.22 倍。

人民币汇率的变迁• 第一个阶段： 1949――1981 年，国家采取严格管制的外汇管制，实行统收统支制度，汇率以固定汇率为基本特征；

• 第二个阶段： 1981 年―― 1994 年，国家下放外贸经营权，鼓励出口和利用外资，出口企业可以保留部分外汇或外汇额度，外汇价格实行双轨制，汇率以管理浮动为基本特征，汇率很不稳定；– 1981 年公布牌价用于非贸易外汇，另有内部结算价用于贸易外汇；– 1984 年底取消贸易内部价格（当时两个价格趋于一致），– 因为人民币的对外价格与国内物价相比仍然是高估的，随后采取逐步调价的方针；

• 1985,10 ： $1= ￥ 3.20; 1986,7,5： $1= ￥ 3.7;• 1989 12,16： $1= ￥ 4,72;1990,11,17： $1= ￥ 5.22,• 1993,12,31： $1= ￥ 5.80

– 1987 年允许沿海大城市开办外汇调剂市场， 90 年代发展为外汇交易主要形式。由于供求矛盾紧张， 1993 年初，官价 $1= ￥ 5.80 ，外汇调剂市场价格一度达到 $1= ￥ 12。

人民币汇率变迁• 第三个阶段： 1994 年―― 1996 年，实行官方汇率和市场汇率并轨，建立以市场为基础的、有管理的单一浮动汇率。推行结售汇制度，取消外汇留成； 1996 年实现经常项目可自由兑换，推进资本项目可兑换，以管理浮动为特征，汇率稳定。– 中国人民银行根据银行间外汇调剂市场前一天的价格决定人民币对美元的汇率，并以国际市场美元与其他货币的市场价格套算出人民币与其的汇率，作为外汇指定银行间或与客户交易的基准汇率。银行间交易价可在基准汇率上下浮动 0.2%，与客户交易可上下浮动 0.3%，买卖价差 不超过 0.5%。

• 第四阶段： 2005 年 7 月 21日至今。以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。– 中国人民银行以银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价

作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价。银行间即期外汇市场的人民币兑美元交易价的浮动幅度由 0.3%扩大至 0.5%，即最高价差可达 1%。美元现钞卖出价与买入价之差不得超过交易中间价的 0.4%。