第二章財務報表與比率分析

財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局 , 2007) Chapter 2

第二章財務報表與比率分析

第一節財務報表介紹第二節五大類型的財務比率及杜邦方程式第三節財報分析的新觀念


公司的財務報表含有豐富的訊息，「財務比率分析」有助於揭開財報的面紗，讓財報應有的功能得以發揮

三大主要財務報表資產負債表 (Balance Sheet)損益表 (Income Statement)現金流量表 (Statement of Cash Flows)

財務比率分析的功用


企業的資產、負債及股東權益在某一特定時點 (季末，年度末 )的狀況寫照

資產負債表

總資產＝總負債＋股東權益左右兩邊必須相等 (平衡 )

流動資產固定資產長期投資商譽

流動負債長期負債

普通股股本資本公積保留盈餘

總資產

總負債

股東權益

資產負債表

參考[ 表 2-1]

P. 46


反映企業在一段期間內 (通常是一年或一季)的營運收支及損益狀況

損益表

主要科目：銷貨收入銷售淨額銷貨毛利營業利益息前稅前盈餘稅前盈餘稅後淨利 (純益、稅後盈餘）

銷貨收入減：銷貨退回及折讓銷售淨額減：銷貨成本銷貨毛利減：各項營業費用(折舊等)

營業利益加：淨營業外收入息前稅前盈餘(EBIT) 減：利息費用稅前盈餘減：所得稅稅後淨利

損益表

參考[ 表 2-2]

P. 51


紀錄企業在一段期間內的現金流量變化情形，有助於瞭解企業在當期之現金來源及去處編制此表時，需要使用到公司企業在當期及前一期的資產負債表及損益表資料 (稱之為比較資產負債表及比較損益表 )

參考 [ 表 2-3](P.53) 及 [ 表 2-4](P.54)

在現金流量表中，企業的經營活動分為營業活動，投資活動及財務活動三類

現金流量表


來自營業活動的現金流量營業活動：

淨利 $350

折舊加回 100

流動資金的變化：應收帳款的變化 (98) 存貨的變化 (212) 應付帳款的變化 20 應付費用的變化 20

(1) 營業活動淨現金流入 $180

參考[ 表 2-5]

P. 55

因為折舊是非現金費用


投資活動：短期投資的變化 (8)

固定資產的變化 (206)(2) 投資活動淨現金流出 ($214)

財務活動：應付票據的變化 40,00040

長期負債的變化 100,000100

現金股利的支付 (110)(3) 財務活動淨現金流入 $30

投資及財務活動的現金流量參考[ 表 2-5]

P. 55


為了方便比較不同規模公司間的財務報表共同基礎資產負債表

表中科目均是以占總資產的百分比來表示參考 [表 2-6](P.59)

共同基礎損益表表中的科目均是以占銷售淨額的百分比來表示參考 [表 2-7](P.60)

「共同基礎」財務報表


變現力指標

速動比率

流動比率

定義變現力指標

速動比率

流動比率

定義變現力指標

流動負債流動資產

流動負債存貨）（流動資產

衡量公司償還短期 (流動 )負債的能力若公司短期內資金周轉不靈，即便是未來有高獲利的潛力，也可能陷於倒閉危機


流動比率

流動比率 = 流動負債流動資產

參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-

8]

最常用變現力指標

39.2360$

860$ :2004

95.1280$

546$ :2003

產業平均 = 2.0

增強

優於同業


速動比率

剔除變現力較差的資產又稱作酸性試驗比率 (Acid test ratio)

速動比率 = 流動負債存貨）（流動資產

02.1360$

)492$860($ :2004

95.0280$

)280$546($ :2003

產業平均 = 1.1

稍有改進

比同業差

參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-

8]

可推知該公司的存貨偏高


總資產周轉率

固定資產周轉率

存貨周轉率

應收帳款周轉率

定義資產管理指標

總資產周轉率


存貨周轉率

應收帳款周轉率

定義資產管理指標

應收帳款銷售淨額

平均存貨銷售淨額

淨固定資產銷售淨額

總資產銷售淨額

資產管理指標衡量企業對資產的管理效率

資產管理有效率，才能降低經營成本，提昇競爭力


周轉率的意義

運用 X 來創造銷售額的效率周轉率愈高，表示運用 X 的效率愈高

XX

銷售淨額的周轉率＝


應收帳款周轉率應收帳款周轉率 = 應收帳款

銷售淨額

應收帳款周轉率天平均收現期間

365

8300$

400,2$ :2004

9.9202$

000,2$ :2003

產業平均 = 9.0

滑落甚多

比同業差天天

天天

6.458

365

9.369.9

365

收現期間增長了 8.7 天

參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-

8]


存貨周轉率

存貨周轉天數 = 存貨周轉率天365

平均存貨銷貨成本

存貨周轉率 = 或平均存貨銷售淨額

參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-

8]

使用平均存貨可避免存貨金額受到季節性波動影響

15.4386$

600,1$ :2004

產業平均 = 4.5

低於同業天天88

15.4

365

比產業平均多了 7 天

可推知該公司存貨量偏高，與速動比率所透露之訊息相似



固定資產周轉率 = 淨固定資產銷售淨額

參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-

8]

5.2960$

400,2$ :2004

34.2854$

000,2$ :2003

產業平均 = 2.3

稍有改進

在產業水準之上


總資產周轉率

衡量公司全面資產的使用效率

總資產周轉率 = 總資產銷售淨額

參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-

8]

32.1820,1$

400,2$ :2004

42.1400,1$

000,2$ :2003

產業平均 = 1.5

更加衰退

低於同業水準

分析總資產周轉率較差的原因，存貨及應收帳款的管理有待加強


總資產總負債

股東權益總負債

股東權益總資產

利息費用息前稅前盈餘賺得利息倍數

權益乘數

負債權益比

總負債比率

定義負債管理指標

賺得利息倍數

權益乘數

負債權益比

總負債比率

定義負債管理指標

負債管理指標衡量企業的長期償債能力

企業有準時償還債務的法律責任，若債務管理不佳，將危及企業的長期經營


總負債比率總負債比率 =

總資產總負債

62.0820,1$

120,1$ :2004

67.0400,1$

940$ :2003

產業平均 0.52

稍有改進超過同業甚多

比率愈高，公司的利息負擔愈沈重債息支出雖可抵稅，但若使用負債過多，將使破產風險增高，負債資金成本也會墊高

* 在表 2-8 中 (P. 62) ，誤植為 0.48 ，請更正

參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-

8]


負債權益比

負債權益比 = 股東權益總負債

比率愈高，代表公司的自有 (權益 )資金比重愈小，財務槓桿愈大

60.1700$

120,1$ :2004

04.2 460$

940$ :2003

負債比重有下降

產業平均 = 1.08仍比同業高出許多

* 在表 2-8 中 (P. 62) ，誤植為 1.50 ，請更正

參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-

8]


QUIZ

一家公司的總資產金額為 $3,000萬，而負債權益比等於 1.5 ，請問這家公司的總負債金額是多少？

Ans:5.1

E

DD = 1.5E

總資產 (A) ＝總負債 (D) ＋股東權益 (E)$3,000萬＝ D ＋ E ＝ 2.5D D ＝ $1,200萬


權益乘數權益乘數 =


乘數愈大，表示公司的權益資金比例愈小（愈依賴負債資金）

60.2700$

820,1$ :2004

04.3 460$

400,1$ :2003

下降趨勢

產業平均 = 2.08仍高於

同業甚多

參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-

8]


賺得利息倍數 (TIE)

公司創造獲利來支付利息費用 (償債 )的能力又稱作利息保障倍數

賺得利息倍數 = 利息費用

息前稅前盈餘

33.960$

560$ :2004

14.8 42$

342$ :2003

增加

產業平均 = 7.0優於產業平均水準

參考 [ 表 2-4] 及 [ 表 2-

8]

蘭陽公司的負債資金比例偏高，但其獲利足以支撐債息負擔


銷售淨額淨利

銷售淨額營業毛利

總資產息前稅前盈餘

總資產淨利

股東權益淨利股東權益報酬率

總資產報酬率

基本獲利率

營業毛利率

淨利率定義獲利能力指標

股東權益報酬率

總資產報酬率

基本獲利率

營業毛利率

淨利率定義獲利能力指標

獲利能力指標衡量企業的獲利能力與績效表現


淨利率

衡量每 $1 銷售所賺得之稅後淨利又名邊際利潤率

淨利率 = 銷售淨額淨利

參考 [ 表 2-4] 及 [ 表 2-

8]

%5.14400,2$

350$ :2004

%5.10 000,2$

$210 :2003

上昇趨勢

產業平均 = 8%

利潤率遠超過同業


營業毛利率

衡量公司每做成 $1 銷售所賺得之毛利毛利不受利息及所得稅的影響，也與營運費用無關可洞悉企業對生產成本的控制是否得宜

營業毛利率 = 銷售淨額營業毛利

參考 [ 表 2-4] 及 [ 表 2-

8]

%33400,2$

800$ :2004

%5.26 000,2$

$530 :2003

毛利上昇

產業平均 = 25%

高於同業


基本獲利率

衡量公司的基本賺錢能力息前稅前盈餘不受利息費用及所得稅的影響，適合用來比較有不同財務槓桿及稅率的公司

基本獲利率 = 總資產

息前稅前盈餘

%8.30820,1$

560$ :2004

%4.24 400,1$

$324 :2003

持續上昇

產業平均 = 20%

遠高於同業

雖然蘭陽公司的總資產周轉率低於同業，但獲利反而較高，可推知其獲利能力十分優異

參考 [ 表 2-3、表 2-4 、表

2-8]


總資產報酬率 (ROA)

衡量公司每投資 $1所賺得的稅後淨利

總資產報酬率 =總資產淨利

參考 [ 表 2-3、表 2-4 、表

2-8]

%2.19820,1$

350$ :2004

%15 400,1$

$210 :2003

持續增加

產業平均 = 12%

高於同業


股東權益報酬率 (ROE)

衡量股東每出資 $1所賺得的稅後淨利

股東權益報酬率 = 股東權益淨利

參考 [ 表 2-3、表 2-4 、表

2-8]

%50 700$

$350 :2004

%6.45460$

210$ :2003

持續成長

產業平均 = 25%

是同業的兩倍

蘭陽公司的獲利能力強，財務槓桿又高 ( 股東出資比例低 ) ，使得其 ROE 遠超過同業


杜邦方程式的分解式

ROE

ROA

定義杜邦方程式

ROE

ROA

定義杜邦方程式



銷售淨額淨利


銷售淨額淨利

用來進一步解析企業獲利能力的決定因素


杜邦方程式分解 ROA

總資產淨利ROA


銷售淨額淨利 ×

總資產周轉率淨利率×

蘭陽公司 ROA 的優異表現是因為其淨利率遠高於同業水準

蘭陽公司的 ROA ＝ %2.1932.1%6.14

產業平均 ROA ＝ %125.1%8


杜邦方程式分解 ROE

股東權益淨利ROE



銷售淨額淨利 ××

權益乘數總資產周轉率淨利率 ××

= ROA ×權益乘數

蘭陽公司 ROE 的優異表現，除了淨利率的貢獻之外，還可歸因於其權益乘數 (亦即其負債比率或財務槓桿較高 )

蘭陽公司的 ROE ＝ %506.232.1%6.14 產業平均 ROA ＝ %2508.25.1%8


每股盈餘每股市價

每股帳面價值每股市價

每股市價每股股利股利收益率

市價/帳面價值比

本益比

定義市場價值指標

股利收益率

市價/帳面價值比

本益比

定義市場價值指標

各種市場價值指標衡量投資人對於公司目前績效表現的認同度及對公司未來前景的看法


本益比 (價盈比 ) 本益比 = 每股盈餘

每股市價

本益比愈高，代表在相同的獲利表現下，該公司目前的股價是相對處於高檔

6.1135$

406$ :2004

0.11 21$

$231 :2003

上昇一些

產業平均 = 10.0

參考 [ 表 2-8] 及 [ 表 2-

15]

應該投資哪一種股票？高本益比還是低本益比？

高於同業


市價 /帳面價值比市價/帳面價值比 =

每股帳面價值每股市價

又稱作股價淨值比

參考 [ 表 2-8] 及 [ 表 2-

15]

80.570$

406$ :2004

02.5 46$

$231 :2003

持續在上昇

產業平均 = 4.5高於平均水準


股利收益率

衡量每投資 $1購買股票可以收到之股利

股利收益率 = 每股市價每股股利

參考 [ 表 2-8] 及 [ 表 2-

15]

%7.2406$

11$ :2004

%81.2 231$

$6.5 :2003

稍微下滑

產業平均 = 3.04%

比同業低

蘭陽公司的股價相對較高，造成股利收益率較低


稅後淨利 vs. 營業淨利稅後淨利是將企業的息前稅前盈餘 (EBIT)，扣除利息費用及所得稅而得未必代表企業的正常 (本業 )營業獲利

營業淨利 (NOPAT) 是將營業利益扣除所得稅而得反映公司在本業上的獲利能力

)所得稅率營業利益營業淨利 1(＝


淨營運資金 vs.淨營業營運資金

淨營業營運資金 = ( 流動資產－短期投資 ) － ( 流動負債－應付票據)

淨營運資金 (NWC) ＝流動資產－流動負債資產中的有價證券，負債中的應付票據均屬於財務科目，不是因為經營本業而產生的資金

淨營業營運資金 (NOWC) 則是強調公司從營業活動中所產生的短期資金


營業資金與營業現金流量

營業資金 = 淨營業營運資金＋淨固定資產

營業資金 (OC) 是公司為維持經常營業活動所投入的資金

營業現金流量 (OCF) 是公司企業從經常性營業活動所創造的現金流量營業現金流量 = 營業淨利＋折舊

傳統的淨現金流量 (NCF) ＝稅後淨利＋折舊


自由現金流量 (FCF)

自由現金流量 = 營業淨利－新增營業資金

公司可以自由使用，而不會影響目前正常營運與產能的現金流量

* 在課本第 92頁， (2-32) 式，營業淨利被誤植為營業現金流量，請更正。同頁最下面的計算式，也請更正為 FCF = $392 - $372 = $20


附加經濟價值 (EVA)

附加經濟價值 = 營業淨利－營業資金 × 資金成本

附加經濟價值 (EVA) 是公司營業淨利扣除資金成本之所餘強調公司本業活動替股東創造財富的能力若 EVA＞ 0 ，表示公司所創造的報酬率是大於股東要求的報酬率

資金成本是指公司的加權平均資金成本 (WACC)


附加市場價值 (MVA)

附加市場價值 = 權益市場價值－權益帳面價值 = 每股市價 × 流通在外股數－股東權益

附加市場價值 (MVA) 是公司的權益市值超過其帳面價值的部分相當於公司在目前時點為股東所增加的財富亦即未來 EVA 之現值總和

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第 二 章 財務報表與比率分析

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