Алексей Калинин Со-управляющий партнёр , BVCP

Алексей КалининСо-управляющий партнёр, BVCP

Конец спекуляций, или когда российский фондовый рынок станет адекватным инструментом развития нефтегазовых активов

Июль 2010

2

private and confidential

Бэринг Восток - лидер на рынке прямых инвестиций

Лидер в области прямых инвестиций в России и других странах бывшего СССР;

Инвесторами являются пенсионные фонды, инвестиционные корпорации из Европы, Америки и Азии;

16 летний опыт работы: 4 фонда с капиталом 2,1 млрд. долл.;Сфокусирован исключительно на прямых инвестициях;55 инвестиционных проектов в ключевых отраслях экономики;40 проектов были полностью или частично реализованы с внутренней

нормой доходности 39%;

25 инвестиционных профессионалов;Текущий портфель из 20 компаний;Сбалансированный портфель: как по стадиям инвестирования, так и

по отраслям (природные ресурсы – 28%)Около 900 млн. долл. доступны для инвестирования

3


Бэринг Восток: создаём лидеров бизнесаЗавершённые проекты: Текущие проекты:

4


Бэринг Восток: опыт в нефтегазовом секторе

Бэринг Восток собрал сильную команду профессионалов в нефтегазовом секторе, усиленную экспертами (бывшие CEO и партнеры в уже завершённых проектах);

Больше 25% от инвестиций Бэринг Восток – в нефтегазовую отрасль. С 1994 года фонды Бэринг Восток инвестировали свыше 400 млн. долларов в отрасль;

Инвестиции Бэринг Восток – не только финансирование проектов, но и применение новых прогрессивных технологий в геологоразведке, освоении месторождений и организации производства, современное корпоративное управление, формирование профессиональных команд менеджеров, вывод компаний на публичный рынок;

С 2005 года команда Бэринг Восток проанализировала более 100 инвестиционных возможностей в секторах нефте- и газодобычи, более 20 возможностей в секторах нефтесервиса и производства оборудования в России и СНГ;

Текущий портфель проектов включает три нефте- и газодобывающие компании:Volga Gas PlcZhaikmunai LPTzar Petrol

5


Нефть и газ для российской экономики

Основная статья экспорта (65% в 2008, 63% в 2009) и налоговых поступлений федерального бюджета (47% в 2008, 41% в 2009);

Источник наполнения Резервного фонда и Фонда национального благосостояния;

Рост цены нефти всего на $1 за баррель приводит к увеличению налогов на $2 млрд. в год;

Россия производит 10.0 млн. баррелей в день, а потребляет только 2.7 млн. баррелей;

Низкая себестоимость добычи. Экспорт остается выгодным при снижении мировых цен на нефть до $15 долл. за баррель.

6


Инвестиционная привлекательность НГ сектора

Нефтяные активы недооценены и сохраняют потенциал роста:

* - оценки по запасам искажаются из-за отличающихся систем налогообложения;

Большой объём геологической информации, накопленной в советское время;В большинстве нефтегазовых провинций создана развитая инфраструктура,

позволяющая осваивать даже средние и мелкие месторождения;Существующая система образования по-прежнему позволяет готовить

квалифицированных специалистов;Ожидания роста внутренних цен на газ (в частности, в связи со вступлением в

ВТО; обещанные правительством приведение внутренних тарифов к паритету с экспортными ценами (netback) и паритету с другими видами топлива (fuel-cost);

Устойчивый высокий спрос на российские и казахстанские нефтяные активы со стороны финансовых и стратегических инвесторов.

Страны Россия Казахстан Развивающиеся рынки

Ведущие НГ компании

Стоимость запасов, $/ bbl 2P $1 - $3* $6 - $12 $8 - $25 $8 - $14

7



На инвестиционную привлекательность нефтегазового сектора РФ влияют:Мировые цены на нефть;Изменения системы налогообложения отрасли;Изменения в законодательстве (порядок лицензирования, закон о стратегических

инвестициях и т.д.);

8


2000-2004 2004-2008 2008 – наст. время

Получение лицензий на первичном рынке

Преимущественно “друзья” МПР

Рост активности инвесторов, включая иностранных

Ведущие нефтегазовые компании

Стоимость активов, долл. за баррель запасов

Ниже $1 за баррель Рост до $3 - $4 за баррель Оценки снова упали до $1 за баррель

Цены на нефть, долларов за баррель

Рост цен с $10 до $33 за баррель

Рост цен с $33 до $135 за баррель

Резкое падение цен до $45 и постепенное восстановление до $75

Законодательство Закон «О недрах» 1992 г.Непрозрачная система выдачи лицензий

Переход к аукционной форме предоставления лицензий

Закон о стратегических инвестициях (№ 57-ФЗ).

Налоговая система Несовершенная; различные схемы ухода от налогов; НДПИ с 01.01.2002

Прогрессивный НДПИ; налоговые каникулы для Восточной Сибири; понижающий коэффициент НДПИ за выработку месторождения

Изменения в формуле НДПИ ($15 порог); НДПИ каникулы для Арктики, Каспия и Азова, Тимано-Печоры, льготные экспортные пошлины для месторождений Восточной Сибири

Активность инвесторов Спекулятивная Активная консолидация Отток иностранных инвестиций; доминирование крупных НГК

Фондовый рынок Рост капитализации крупных НГ компаний

Массовый выход мелких и средних НГК на IPO

Недостаток новых размещений НГК;


9


Что мешает привлечению инвестиций в нефтегазовый сектор?

1. Принятый в 2008 году закон “О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства”, с одной стороны, определил чёткие рамки и правила поведения для иностранных инвесторов, а с другой стороны, создал ситуацию при которой, иностранный инвестор открывший при проведении геологоразведочных работ месторождение федерального значения, получит компенсацию прямых подтверждённых затрат и премию, которые могут не покрыть его расходов. А где ожидаемая доходность?

2. Проблемы недропользователей с выкупом и арендой земель сельскохозяйственного назначения и лесных участков для целей геологоразведки и освоения месторождений:Отсутствие чёткого законодательного регулирования взаимоотношений между

владельцами земельных участков и недропользователями. На практике это провоцирует и поощряет "земельно-недровых" рантье;

Cложность изменения целевого назначения сельскохозяйственных земель в промышленные.

10



3. В соответствии с действующим законом «О недрах» открытие месторождения полезных ископаемых при проведении геологоразведочных работ за счёт средств инвестора предусматривает получение лицензии на разведку и добычу полезных ископаемых такого месторождения только на аукционной основе. Это приводит к тому, что право пользования недрами опять может стать предметом спекуляций. Необходимо: Предоставление инвесторам на бесконкурсной основе исключительного права

эксплуатации месторождения по факту его открытия за счёт собственных средств; Возможность свободной и полной переуступки права на выполнение следующего

этапа пользования данным участком недр от одного пользователя другому.

4. Отсутствие дифференциации ставки НДПИ для мелких и труднодоступныхместорождений снижает их инвестиционную привлекательность Правительство уже объявило, что пониженная ставка НДПИ для мелких нефтяных

месторождений может быть введена с 2011 года.

11



5. Отсутствие практики долгового финансирования для мелких и средних компаний:Особенно на стадии разведки и периода пробной эксплуатации месторождения, когда у

компаний нет достаточных активов для обеспечения залогов;При существующем законодательстве у банков нет уверенности в возвратности

вложенных капиталов и они не могут принять риски таких проектов.

6. Не приняты новые правила недискриминационного доступа к газотранспортной системе:

ФАС внесла в правительство проект постановления об утверждении данных правил ещё в августе 2008 года, которое из-за кризиса было отложено на неопределённый срок.

7. Предыдущее руководство ФСФР (до мая 2007г.) проводило негласную политику ограничения использования международных площадок для IPO:

12


Контакты

13


Burren Energy

•1995 – Инвестиция Бэринг Восток совместно с группой частных инвесторов в Volga Sumo Transportation and Trading Company;

•1996 - Покупка 25% Nebit Dag PSA

•1999-2000 - Дополнительная инвестиция Бэринг Восток в консолидацию активов и покупку оставшихся 75% Nebit Dag ;

• 2001- 2003 - Бэринг активно участвовал в развитии компании: Подборе менеджеров, включая независимых директоров и председателя Совета директоров, а также разработке системы мотивации ключевых менеджеров; В разработке стратегии географической диверсификации, анализе потенциальных M&A возможностей и их реализации (покупка месторождения в Конго, индийской компании Hindustan Oil Exploration Company);

•2003 – Подготовка и размещение акций на основной площадке LSE;

•2004 – Приобретение активов в Египте;

•В ноябре 2007 фонды Бэринг Восток и другие владельцы продали компанию итальянской ENI.

14


Volga Gas plc

•Бэринг Восток совместно с частными инвесторами создал компанию и инвестировал 75% её УК. Покупка на вторичном рынке и участие в аукционах позволило приобрести 4 лицензии на разведку и добычу углеводородов: Карпенский, Прикаспийский и Урожайный-2 блоки в Саратовской области; Восточно-Макаровский - в Волгоградской;

•Общая площадь лицензионных участков более 6000 км2 в регионе с развитой нефтегазовой и транспортной инфраструктурой. С1/С2 извлекаемые запасы 67.7 млн. баррелей; С3 ресурсы 393.0 млн. баррелей.

•В Совет директоров вошли соуправляющие партнёры Бэринг Восток Алексей Калинин и Майкл Калви. Пост генерального директора занял Михаил Иванов, партнёр Бэринг Восток .

•Бэринг Восток инициировал подготовку публичного размещения акций на Лондонской фондовой бирже (AIM) в апреле 2007 г. на $125 млн. Привлечённые средства направлены на выполнение компанией её лицензионных обязательств:

На Восточно-Макаровском ЛУ – 20 км2 3D сейсмика и бурение трёх успешных скважин;

На Карпенском ЛУ - 260 км2 3D сейсмика и бурение 9 скважин позволило открыть Узеньское месторождение. Начата опытно-промышленная эксплуатация месторождения.

Завершено бурение и ведутся испытания разведочной скважины глубиной 5380м;

1350 км 2D и 80 км2 3D сейсмика на Прикаспийском ЛУ и Урожайном ЛУ. Подготовка к бурению.

15


Zhaikmunai LP

• Независимая нефтегазодобывающая компания в Казахстане c лицензией на Чинарёвское месторождение (северная часть Прикаспийского бассейна). 2P резервы – 530 млн. баррелей нефтяного эквивалента (на 1 января 2009 г.);

• Соглашение о разделе продукции с Правительством Казахстана в 1997 г.;

• Март 2008 года – первичное размещение (IPO) на London Stock Exchange; компания привлекла $100 млн. в обмен на 9.1% акций;

• Начало коммерческой добычи нефти - 1 января 2007 г. Добыча нефти в 2009 году – 2.7 млн. баррелей. Выручка в 2009 г. – 116 млн. долл. EBITDA – 59 млн. долл.;

• Инвестиции Бэринг Восток: из-за резкого падения цены на нефть в 2008 г. компания вышла за рамки ограничений (covenants) по кредитному договору с BNP-Paribas. Фонды Бэринг Восток выступили основным инвестором в частном размещении компании на $300 млн., что позволило компании сохранить высокий темп развития;

• В 2009 году компания завершила строительство нефтепровода и терминала налива нефти;

• В 2010 году планируется завершение строительства и начало эксплуатации УКПГ;

• Активное участие Бэринг Восток в Совете директоров компании и формировании стратегии развития компании, привлечение бывшего CEO Burren Energy в качестве независимого члена Совета директоров.

Documents

Алексей Калинин Со-управляющий партнёр , BVCP