Удачные инвестиционные идеи. Больший доход при меньшем риске

Удачные инвестиционные идеи.Удачные инвестиционные идеи. Больший доход при меньшем риске.Больший доход при меньшем риске.

2

Инвестирование на российском рынке ценных бумаг

Краткий экскурс в историю:

• В 2004 г. вложения в доллар оказались убыточными, -5,79% годовых, т.к. он упал в цене с 29,46 до 27,75. Евро принёс всего около 2% за счёт роста с 37,10 до 37,81. Центральный Банк России довёл резервы до более чем 130 млрд. долларов США и очень последовательно поддерживает плавное укрепление рубля. Следовательно, ожидать высокой доходности от таких вложений не стоит.

• Далее - вклады в банки, которые предлагают на сегодня 7-9% годовых в рублях. Дальнейшие перспективы – очень постепенное понижение ставок.

• Теперь сравним эти доходности с инфляцией, которая в 2004 г. составила 11,7%. Как видите, весь доход от указанных выше инвестиций "съела" инфляция.

• И, наконец, недвижимость, которая принесла в прошлом году около 20-25% годовых, но, при этом росла только в первом полугодии, а всё второе находилась на грани между стагнацией и началом массового падения цен.

3


ЭмитентЦена

на конец 2003 г., $Цена

на конец 2004 г., $Доходность

годовых

ОАО "Мосэнерго" 0,068 0,148 118%

ОАО "РИТЭК" 55,85 82,77 108%

ОАО "Ижсталь" 40 80 100%

Сбербанк 260,5 477 83%

Аэрофлот 0,69 1,26 83%

Как видите, разница огромная!

Для сравнения, приведём доходность по некоторым акциям за прошедший год:

4


Российский рынок

Российский рынок за последние 5 лет показал высокие доходности при годовой волатильности ниже, чем у развитых рынков. Это легко объясняется ростом экономики и высоким потенциалом страны. Подобная ситуация должна сохраниться еще в течение 2-3 лет, что делает вложения в российские акции (для более рискованных портфелей) и российские облигации (для консервативных портфелей) крайне привлекательными.

Доход по стратегиям за 2004 г.* до вычета комиссионных

1 – Индекс РК2 – Индекс РТС3 – Сбалансированный индекс (доля акций 20%)4 – Сбалансированный индекс (доля акций 50%)5 – Доходность по депозиту Сбербанка

26.3%

17.0%

38.5%

55.1%

23.4%

19.6%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Пор

тфел

ьо

бл

ига

ций

Пор

тфел

ьл

ик

вид

ны

х а

кц

ий

Пор

тфел

ь а

кц

ий

ком

па

ни

й с

мал

ой

кап

ита

лизац

ией

Кон

сер

ва

тивн

ый

Сба

ла

нси

ро

ва

нны

йп

ор

тфе

ль

Акти

вн

ый

Сба

ла

нси

ро

ва

нны

йп

ор

тфе

ль

Пор

тфел

ь"Ф

ик

си

ров

анн

ая

дох

одн

ость

"

*на 30 декабря деноминированы в долларах США

51 2 2 3 4

5


Российский рынок ценных бумаг как направление инвестирования

• Диверсификация

•Ликвидность

• Непрерывность

•Естественный отбор эмитентов

•Широкий выбор стратегий

6

Инвестирование через ДУ на российском рынке

Преимущества доверительного управления по сравнению с другими видами инвестирования средств (депозит, брокерский счет, недвижимость, прямые инвестиции, частный бизнес)

•Существенная экономия времени клиента - отличие от брокерского счета, прямых инвестиций в недвижимость, частный бизнес и разовые проекты

•Более высокая доходность по сравнению с депозитами

•Высокая ликвидность – отличие от депозитов, прямых инвестиций в недвижимость, частный бизнес и разовые проекты

•Отсутствие кредитного риска – отличие от счета в банке

7

Инвестирование через ДУ на российском рынке

Преимущества доверительного управления по сравнению с другими видами инвестирования средств (депозит, брокерский счет)

•Совпадение интересов клиентов и управляющих – отличие от брокерского счета

•Положение привилегированного клиента для управляющего – возможность получать лучшие цены

•Возможность диверсификации на рынке крупных инвестиций – отличие от прямых инвестиций в недвижимость, частные проекты

•Дополнительные услуги

Инвестиции в долговые бумагиИнвестиции в долговые бумаги Стратегия получения максимального дохода в рамках консервативного портфеля

9

Долговые бумаги – основа консервативной стратегии

Инвестиции в долговые бумаги - это консервативные инвестиции

Цель: достижение доходности выше, чем ставки по среднесрочным депозитам ведущих российских банков

Инвестиционная идея: Получение процентного дохода и дохода от роста стоимости ценных бумаг в результате снижения процентных ставок в России, увеличения стабильности экономики, пересмотра рынком кредитоспособности эмитентов

Стратегия построена на выборе наиболее привлекательных инструментов на основе анализа кредитного качества эмитентов, тенденций процентных ставок и курсов валют на внутреннем и глобальном рынке капитала, а также потоков ликвидности. Частью стратегии является диверсификация портфеля между эмитентами и отраслями промышленности

Для тех, кто не любит риск и готов на умеренную доходность (сравнимую или выше, чем доходы по банковским депозитам)

10

Основные преимущества стратегии

Преимущества портфеля долговых бумаг по сравнению с его основной альтернативой - банковским депозитом:

Ликвидность - сопоставима со счетом до-востребования

Кредитный риск - диверсифицирован. Риск отдельного эмитента в большинстве случаев меньше банковских рисков

Доходность к погашению - превышает проценты по срочным депозитам в банках

Может быть получен доход от роста стоимости облигации за счет снижения процентных ставок и переоценки рынком кредитного качества эмитентов

Возможно увеличение дохода инвестора в результате активного управления портфелем

11

Сравнительная доходность

18,2% годовых

12,7% годовых

7,2% годовых

Прирост инвестированной 1000 рублей

1,000р.

1,050р.

1,100р.

1,150р.

1,200р.

1 кв 2004 2 кв 2004 3 кв 2004 4 кв 2004

Прирост инвестированной в портфель облигаций 1000 руб

Прирост инвестированной в консервативный портфель(20/80) 1000 рубПрирост положенной на депозит в Сбербанк 1000 руб

12

Акции – возможность улучшить соотношение риск/доход

Включение небольшой части акций в консервативный портфель позволяет улучшить совокупное соотношение риск/доход

Корреляция рынка акций и облигаций снижается как на международных рынках, так и на российском рынке

Дополнительное преимущество включения акций в портфель – поддержание ликвидности портфеля

Де-корреляция акций с облигациями на международных рынках

Снижение корреляции российских акций и облигаций

-0.20

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03

Correlation

300

400

500

600

700

800

900

Инд

екс

РТ

С

60

70

80

90

100

110

цена

на Р

осси

ю'3

0Россия 30

Индекс РТС

13

Оптимальная структура консервативного портфеля

Структура 80% Облигации

56% Рублевые корпоративные облигации

16% Еврооблигации и кредитные ноты, деноминированные в долларах США

8% Еврооблигации, деноминированные в евро

20% Акции

Используемые методы управления

Использование текущего

благоприятного момента на рынке;

Выбор недооцененных эмитентов

высокого кредитного качества;

Участие в первичных

размещениях;

Динамическое принятие решений

и реагирование на изменения

рынка.

Корпоративные рублевые облигации 56%

Акции 20%

Еврооблигации 24%

14

Состав портфеля рублевых облигаций

Основные принципы формирования портфеля рублевых облигаций

Мы предпочитаем корпоративные и муниципальные облигации ввиду низкой доходности и ограниченной ликвидности суверенных облигаций, а также возможности получить дополнительный доход от переоценки рынком кредитного качества корпоративных и муниципальных заемщиков

Мы видим наибольший потенциал в облигациях высокого кредитного качества из второго и третьего эшелонов, таких как Мечел, Мегафон, Уралсвязьинформ, Русский Стандарт, Готэк

Дополнительное увеличение доходности портфеля возможно за счет выбора эмитентов, ориентированных на создание долгосрочной кредитной истории и выход на международные рынки капитала

Наилучшее соотношение риск/доход у облигаций компаний ориентированных на рост экономики в целом – мы предпочитаем банковские облигации, телекомы, компании потребительского сектора

15

Выбор недооцененной облигации существенно повышает доход

Правильный выбор объекта инвестирования в результате дополнительной экспертизы, кредитного анализа и выбора компаний, способных значительно улучшить свои финансовые результаты, может существенно увеличить доход инвестора.

Пример: Покупка рублевых облигаций Sun Interbrew – компании, ставшей одной из лидеров производства пива в России, принесла доход в 21% годовых.

0%

5%

10%

15%

7/12/04 8/12/04 9/12/04 10/12/04 11/12/04 12/12/04 1/12/05 2/12/05

доходность

за п

ериод,%

Накопленный доход по облигациям Sun I nterbrewИндекс совокупного дохода РК

Доходность облигаций Sun Interbrew

16

Состав портфеля валютных облигаций

Основные принципы формирования портфеля валютных облигаций

Мы предпочитаем корпоративные еврооблигации суверенным, так как 1) корпоративные облигации имеют меньший срок до погашения и менее изменчивы в цене 2) база инвесторов в корпоративные облигации более консервативная и 3) профессиональная оценка кредитного эмитента снижает риски и позволяет получить дополнительный доход

Мы не ожидаем значительного роста рынка еврооблигаций в 2005 году, поэтому важным фактором формирования портфеля является поиск недооцененных облигаций, приносящий дополнительный доход за счет переоценки рынком кредитного качества эмитента

В отсутствии перспектив сильного роста рынка, около 25% портфеля мы сформировали за счет высокодоходных краткосрочных облигаций и кредитных нот

Мы будем использовать суверенные облигации для краткосрочных торговых идей с целью увеличения доходности портфеля

С целью диверсификации валютного риска 25% от портфеля еврооблигаций мы планируем сформировать за счет еврооблигаций деноминированных в евро

Портфель “Фиксированный доход” – альтернатива банковскому депозиту

18

Стратегия “Фиксированный доход”

Стратегия “фиксированный доход” – отдельная стратегия в рамках доверительного управления.

Инвестиционная идея: Получение фиксированного дохода, превышающего ставки по банковским депозитам, за счет формирования портфеля из облигаций со сроком до погашения соответствующим периоду инвестирования. Доходность фиксируется на момент инвестирования; рыночный риск исключается, т.к. облигации держатся до погашения.

Стратегия обладает рядом преимуществ относительно банковских депозитов: уменьшение кредитного риска за счет диверсификации портфеля между эмитентами, возможность досрочного погашения в течение нескольких дней, отсутствие штрафа за досрочное погашение, составление индивидуального портфеля по срокам инвестирования

Для тех, кто предпочитает фиксированный доход, сравнимый или выше чем по банковским депозитам, стремится уменьшить кредитный риск и сохранить средства ликвидными

19

Доходность портфеля “Фиксированный доход”

*Указанные числа представляют собой доход по 6-тимесячному депозиту в Сбербанке, а также доход к погашению по облигациям, находящимся в портфеле, с учетом консервативного взгляда на предполагаемое изменение валютного курса.

4.3%

10.4% 8.7% 6.3%10.1%

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1-оеполугодие

2003


2003


2004


2004


2005*-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Доход по рублевому депозиту в Сбербанке на 6 месяцев, выраженныйв долларах СШАПолугодовая доходность к погашению по облигациям , находящимся впортфеле, выраженная в долларах СШАПрирост проинвестированной 1000$

+17.03% за 2004

20

Состав портфеля

В целях диверсификации кредитного риска стандартный портфель “Фиксированный доход” состоит из облигаций различных эмитентов. В текущих рыночных условиях наиболее привлекательными по соотношению риск/доход выглядят облигации компаний, ориентированных на рост экономики в целом.

В связи с этим структура портфеля выглядит следующим образом:

Структура портфеля:

1/3 Банковские облигации

1/3 Облигации телекоммуникационных компаний

1/3 Облигации компаний, ориентированных на внутренний рынок потребления

21

Сравнительная доходностьпо рублевым облигациям и депозитам

11.00%

13.00%

•Наиболее короткие (от 6-и месяцев) и среднесрочные (от 2-х лет) облигации предлагают наилучшую премию к ставкам банковских депозитов

1 год Сбербагк

2 года Сбербанк

6 мес. Сбербанк



Газпром-3

АИЖ К-2Моск. обл.-4Моск. обл.-3

Мегафон-2

Яр. Обл.-2

Готэк

МегаФон1

ВиммБилльДанн

Евразхолдинг

Амтелшинпром

3%

6%

9%

12%

15%

Дата соответствует дюрации

Ставки по депозитам Сбербанка Доходность негос. обл. Ключевая кривая доходности по облигациям Москвы Беску понная кривая доходности ГКО-ОФЗ

* В качестве ключевой кривой используется синтетическая бескупонная кривая доходности облигаций Москвы. Доходность считается по средневзвешенным ценам ММВБ с учетом сделок РПС.

22

Кредитные ноты – альтернатива среднесрочным депозитам в валюте

В отличии от рублевых облигаций, еврооблигации длиннее (рублевые облигации – погашение через 6-24 месяцев; еврооблигации – погашение через 2-7 лет).

Однако, ряд эмитентов в рамках создания долгосрочной кредитной истории выпускают кредитные ноты – облигации, привязанные к банковским кредитам. Обычно, кредитные ноты имеют срок 1-2 года и доходность значительно превышающую ставки по банковским депозитам.

2 года Сбербанк

1 год Сбербанк


ВБД 08

МТС 10

Газпром 13

АЛРОСА 14

Автоваз CLN

Северстальтранс CLN

Копейка CLN

Газпром 07

Евразхолдинг 09

Евразхолдинг 06Мегафон 09

Газпром 09

Северсталь 14

Новатек CLN

2%

5%

8%

11%

Дата соответствует дюрации

Беску п. кривая доходности КО США Доходность по депозитам СбербанкаДоходность к погашению Доходность к погашению по CLNБеску п. кривая доходности су в . еврообл. РФ

23

Текущие предложения

1 месяц 8.0%-9.0%

3 месяца 8.5%-9.5%

6 месяцев 9.5%-10.0%

12 месяцев 9.5%-10.5%

2.0 - 2.5 года 10.0%-11.0%

На текущий момент портфель рублевых облигаций “Фиксированный доход” обеспечивает следующую доходность в рублях*:

Оптимальная сумма инвестирования от 1,000,000 до 100,000,000 рублей. При инвестировании средств, отличных от оптимальных, возможна потеря доходности около 1.0%

*Без учета комиссии за управление

24

Дополнительные возможности

Дополнительные возможности в рамках стратегии “Фиксированный доход”:

Составление индивидуальных портфелей с учетом предпочтений по доходности и

сроку инвестирования

Покупка облигаций на первичных размещениях – возможность получить премию ко

вторичному рынку

Возможность получения финансирования под портфель облигаций с последующим инвестированием в высокодоходные инструменты

Пример:

Покупка облигаций Русский Стандарт-3 на аукционе обеспечила доходность 12.9% на один год в рублях. На вторичных торгах данные облигации торгуются с доходностью 8.0%

Покупка кредитных нот Автоваз на первичном размещении обеспечила доходность 11.75% на один год в долларах США. На вторичных торгах данные облигации торгуются с доходностью 6.5%

Компании с малой капитализацией

Лучший способ приумножить капитал

26

Стратегия “Компании с малой капитализацией”

Предмет инвестирования: российские акции с малой рыночной капитализацией и/или малой ликвидностью и привязанные к акциям инструменты.

Инвестиционная идея: рост курсовой стоимости акций в процессе консолидации и реструктуризации различных секторов экономики, повышения ликвидности, привлечения капитала на фондовом рынке, улучшения качества корпоративного управления и прозрачности.

Цель: достижение доходности по портфелю (через рост стоимости вложений и дивидендный доход), превышающей соответствующий индекс по российским акциям и результаты конкурентов, за период от 1 до 3 лет.

Для тех, кто ориентирован на длительный временной горизонт, стремится к высоким доходам, но допускает промежуточную волатильность портфеля и риски, свойственные компаниям малой капитализации.

27

Чем хороши акций компаний с малой капитализацией

Более высокая доходность чем портфель «голубых фишек» при сопоставимом уровне риска

Более высокая ликвидность по сравнению с фондами прямых инвестиций

Наиболее оптимальный продукт для максимального прироста капитала с горизонтом 2-3 года

Низкая корреляция с основными индексами, что позволяет диверсифицировать риски

Ставка на бизнес отдельных компаний снижает зависимость от так называемых «действий толпы» на рынке

Сопоставление стратегий по соотношению риск/доходность* 2004 год

Источник: RCAM

Индекс РТСИндекс EMBI+Индекс РК

Портфель облигаций

Консерват. портфель

Балансовый портфель

Портфель "Лучшие акции"

Портфель мал. капитализации

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0% 10% 20% 30% 40%риск (волатильность доходности), % годовых

дох

одно

сть,

% г

одов

ых

*цена спроса использована для калькуляции доходностии волатильности портфелей

28

Предпосылки для успеха стратегии

Многолетняя статистика показывает, что доходность портфеля компаний с низкой капитализацией оправдывает риск ликвидности.

Например, Индекс компаний с малой капитализацией США вырос на 70% за четыре года против падения на 5% индекса Dow Jones

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

6 мес 1 год 3 года 4 года

Dow Jones Индекс компаний малой кап. (Russel 2000)

Компании с малой кап. стабильно дают лучший доход (Доходность за период %)

29

Предпосылки для успеха стратегии

В России наиболее динамичные сектора (потребительские товары, банки, машиностроение) пока слабо представлены на фондовом рынке.

Ожидаемый размер первичных размещений превышает $6 млрд в год.

Структура рынка акций сильно изменится за счет увеличения доли компаний, на которые крупные инвесторы пока не обращают внимание.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Металлы

Энергетика

Телеком.

Банки

Потреб товары имашиностроение

-Текущая структура

рынка акцийОжидаемая в 2006 г.

10%

28%

Source: RCAM

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

-

10%

28%

Source: RCAM

Нефть и газ

Рынок акций изменится за счет новых компаний

30

Наши конкурентные преимущества

Значительный опыт детального анализа и оценки бизнеса во всех секторах экономики

Посещение производства компаний

Личные встречи с руководством компаний

Анализ тенденций в отдельных секторах экономики, поиск возможных центров консолидации

Собственные модели оценки стоимости компаний

Успешный опыт управления активами на российском и международных рынках

Значительный объем аналитической информации как от ведущих инвестиционных банков, так и из собственных источников.

Высокие стандарты ведения бизнеса и хорошая репутация, что позволяет участвовать в большинстве сделок по размещению акций российскими и иностранными инвестиционными банками.

31

Как мы управляем рисками

Риск Действия по уменьшению риска

Низкая ликвидность акций анализ событий и способов выхода из позиции

среднесрочный горизонт инвестирования

Нарушение прав миноритарных инвесторов

инвестиции в компании только при наличии положительного тренда в корпоративном управлении

Негативные изменения во внешней коньюнктуре

постоянный мониторинг ситуации на внешних рынках капитала и сырья

использование аналитической информации ведущих инвестиционных банков

Высокая волатильность цены акции ставка на фундаментальные факторы роста стоимости отдельного бизнеса

диверсификация портфеля

32

Необходимые критерии для включения компании в портфель

Прогнозируемый рост прибыли и денежных потоков

Значительная недооцененность рынком. Потенциал роста цены более чем на 25% в год по отношению к справедливой стоимости на основе нашего анализа.

Признаки улучшения принципов корпоративного управления и качества руководства компании

Высокая вероятность повышения ликвидности акций компании

Позитивные внутренние (внешние) условия для развития бизнеса компании

33

Факторы роста капитализации и структура портфеля (примеры)

Ставка на изменение корпоративного управления

ВСМПОКонсолидация

Дочерние компании нефтяных холдингов

Значительный рост ликвидности и капитализации после размещения акций

ВСМПО, Мечел, КалинаПоложительные изменения в структуре управления компании

Либерализация индустрии после изменения в законодательстве

ИркутЗначительный рост прибыли

НТМК, НовошипРост привлекательности отдельных секторов экономики в результате изменений на мировых рынках


Структура портфеля акций с малой капитализацией

Нефть

Металлы

Потреб. сектор

Транспорт

Энергетика

Машиностроение

34

Результаты

Доходность портфеля превысила динамику индекса РТС более чем на 50% за 2004 г

Портфель стабильно давал лучшие результаты и на росте и на падении рынка

Стратегия показала низкую корреляцию с движением рынка и позволила снизить влияние коррекции в апреле – июне

Среднесрочный ориентир доходности портфеля не менее 20% в год


Доходность портфеля акций с малой капитализацией

(% 2004)

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

1.50

1.60Акции малой кап.

Индекс РТС

Порт. "Лучшие акции"

35

Резюме: прогноз доходности основных стратегий

в 2005 году

Стратегия * Базовый сценарий

Оптимистический сценарий

Пессимистический сценарий

Портфель «лучшие акции» 25% 35% -15%

Портфель облигаций** 12-13% 15% 1%

Сбалансированный портфель

(50% акции, 50% облигации)

18-20% 22-25% -7-10%

Консервативный портфель

(20% акции, 80% облигации)

13-15% 18-19% 0%

Портфель «фиксированная доходность»

10%

Портфель акций малой капитализации

35% 50% -15%

* Доходность в долларовом выражении, % годовых** В предположении 100% инвестирования в рублевые облигации Источник: RCAM

36

Москва, Вознесенский переулок, 22, Усадьба Центр,Управляющая Компания Ренессанс Капитал

МЫ БУДЕМ РАДЫ ВИДЕТЬ ВАС В ЧИСЛЕ НАШИХ КЛИЕНТОВ

Директор Вячеслав Давиденко+ 7 (095) 258 – [email protected]

НАШИ КООРДИНАТЫ

Documents

Удачные инвестиционные идеи. Больший доход при меньшем риске