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전주 리뷰 및 투자 전략

전주 리뷰

- 지난주 화장품 업종지수는 -4.3% 하락 마감하면서 코스피지수 (-0.7%) 대비 3.6% 언더퍼폼함

- 24일에 코스맥스 주가는 유상증자 이슈가 반영되면서 11% 하락. 25일에는 중국 정부의 저가 패키지 여행 단속 뉴스로 업종 전반 주가 큰 폭 하락

- 전주 주가 수익률: 아모레퍼시픽 -2.7%, 아모레G -3.5%, LG생활건강 -5.0%, 코스맥스 -16.9%, 한국콜마 -5.2%, 연우 -2.7% 등

투자 전략

- 최근 주가 급락으로 화장품 업종의 밸류에이션 매력도는 크게 증가했음. 현주가의 2016E PER은 아모레퍼시픽 29X, 아모레G 31X, LG생활건강 21X,

코스맥스 30X, 한국콜마 30X로 지난 3년래 가장 낮은 수준에서 거래 중임. 2017E 기준 PER은 더욱 매력적인 수준으로 하락해 과거 대비 밸류에이션

프리미엄에 대한 우려는 크게 낮아진 상황

- 다만 1) 기저효과로 인해 매년 점점 둔화되는 성장률과 2) 새로운 모멘텀의 부재에 3) 금번 ‘저가 패키지’ 이슈로 실적 불확실성까지 커진 영향으로 화

장품 업종에 대한 투자 심리는 많이 악화된 모습임. 빠른 주가 반등은 어려울 전망으로 연말까지 지지부진한 주가 흐름이 이어질 것으로 예상

- 투자 심리가 되살아나기 위해서는 1) 중국 관련 추가적인 악재가 발생하지 않는지에 대한 확인 및 안도가 필요하고, 2) 향후 3~4달 동안의 월별 중국인

입국자수 추이를 통해 ‘저가 패키지’가 제거된 부분 외에 추가적인 감소가 없는지가 확인되어야 할 것으로 판단됨

- 상위 상장 업체들의 ‘중국 현지’ 매출 및 이익은 고성장세를 이어가고 있으며, 추정치를 변동할 만한 요인은 없음. 다만 이미 추정치가 상당히 공격적이

기 때문에 현 수준에서 추가적으로 상향조정될 여지도 낮은 상황임

- 장기 추천주: 아모레퍼시픽/아모레G, 연우

- 단기 Trading BUY: LG생활건강, 에이블씨엔씨

실적발표 일정

종목 날짜 확정 여부 날짜 및 시간 비고

아모레퍼시픽 확정 11/1 (화) 9:30am 전자공시 & 실적 컨퍼런스콜

토니모리 확정 11/3 (목) 4:00pm 실적 설명회 (미래에셋대우증권)

에이블씨엔씨 예상 11/1 (화) ~ 11/4 (금) 전자공시

코스맥스 예상 11/7 (월) ~ 11/11 (금) 전자공시

한국콜마 예상 11/15 (화) 전자공시

연우 예상 11/15 (화) 실적 설명회

이슈 Comment

2017년 중국인 인바운드 성장률 9%에서 5%로 하향조정

- 2017년 중국인 입국자수 성장률 추정치를 기존 9%에서 5%로 하향조정함. 중국 국가여유국의 ‘저가 패키지’ 여행 단속 의지를 반영한 영향임

- 전체 단체 (패키지) 여행객 중 20% 가량이 ‘저가’ 패키지를 구매해 한국으로 여행 온다고 가정하고, 저가 패키지가 2017년부터 완전히 사라진다고 가정함. 저가 패키지

사용자 중 절반은 중고가 패키지로 이동하고, 절반은 더 이상 한국에 여행오지 않는다고 가정함. 중고가 패키지 사용자는 2017년에 9% YoY (기존 추정치와 동일) 성장

하는 것으로 가정

중국인 입국자수 추이 및 전망: 개별 및 단체 여행객 비중 추이

(단위: 천명) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 비고

총 중국인 관광객 1,875 2,220 2,837 4,327 6,127 5,984 8,081 8,464

개별

1,119 1,372 1,799 2,328 3,541 3,393 4,687 5,109

단체

733 801 948 1,852 2,414 2,448 3,151 3,092

에어텔

23 47 91 147 172 144 242 264

YoY (%) 총 중국인 관광객 39.7 18.4 27.8 52.5 41.6 (2.3) 35.0 4.7 기존 +9%에서 +5%로 하향조정

개별 34.5 22.6 31.1 29.4 52.1 (4.2) 38.1 9.0 기존 추정치와 동일

단체 52.1 9.3 18.2 95.4 30.4 1.4 28.8 (1.9) 기존 +9%에서 -2%로 하향조정

에어텔 (20.2) 107.2 94.7 62.1 16.6 (16.3) 68.8 9.0 기존 추정치와 동일

비중 (%) 총 중국인 관광객 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

개별 59.7 61.8 63.4 53.8 57.8 56.7 58.0 60.4

단체 39.1 36.1 33.4 42.8 39.4 40.9 39.0 36.5

에어텔 1.2 2.1 3.2 3.4 2.8 2.4 3.0 3.1

자료: 관광지식정보시스템, KB투자증권

2

중국인 입국자수 추이 및 전망: 방문 형태별 Breakdown 중국인 입국자수 추이 및 전망: 방문 형태별 비중

자료: 관광지식정보시스템, KB투자증권 자료: 관광지식정보시스템, KB투자증권

9월 중국의 화장품 수입액: 총 화장품 수입액 +55% YoY, 한국 화장품 수입액 +102% YoY

- 9월 중국의 총 화장품 수입액은 4억 4,284억달러 (+55% YoY)를 기록

- 이 중 한국 화장품 수입액은 1억 2,701만달러 (+102% YoY, 총 화장품 수입액 내 29% 비중)를 기록하면서 큰 폭으로 증가

- 그 외 국가들로부터의 화장품 수입액은 프랑스 1억 372만달러 (+31% YoY, 비중 23%), 일본 7,637만달러 (+68% YoY, 비중 17%), 미국 4,196만달러 (+29% YoY,

비중 10%), 영국 2,927만달러 (+64.3% YoY, 비중 7%)를 기록함. 한국을 포함한 상위 5개국으로부터의 수입액은 59% YoY 증가했고, 총 수입액의 85%를 차지함

중국인 인바운드 Update: 10월 입국자수 71만명 (+10% YoY, -2% MoM) 예상

- 9월 중국인 공식 입국자수는 72.6만명 (+22.8% YoY, -16.9% MoM)을 기록함 (KB투자증권 추정치였던 72만명과 매우 유사)

- 10월 입국자수는 71만명 (+9.5% YoY, -2.0% MoM) 전망. 메르스 기저효과가 끝나는 10월부터 12월 연말까지의 증가율은 +7~9% YoY에 그칠 전망

<중국 13개 항공사 합산 여객 수송>

- 9월: 전년동기대비 +24%, 2년 전 대비 +7%, 전월대비 -19% (9월은 8월 대비 계절적 비성수기로 전월대비 하락은 자연스러운 현상)

- 10월 1~29일 누계: 전년동기대비 +5%, 2년 전 대비 +5%, 전월대비 -1%

중국 13개 항공사 합산 여객 수송 월별 추이 제주도 외국인 관광객 입도 월별 추이

자료: 항공정보포털시스템, KB투자증권 자료: 제주특별자치도관광협회, KB투자증권

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20

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E

2017

E

(%)(천명)에어텔

단체

개별

YoY (우)

62 68 62 60 62 63

54 58 57 58 60

36 31

36 39 36 33 43 39 41 39 37

1 1 2 1 2 3 3 3 2 3 3

0%

10%

20%

30%

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50%

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100%

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

E

2017

E

개별 단체 에어텔

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500

1,000

1,500

2,000

2,500

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

2016년

2015년

2014년

(천명)8월에 계절성

거스르고MoM -4%

(천명) 10월 1-29일 누계:

- YoY +5%

- 2년전 대비 +5%

- MoM -1%

8월에 계절성거스르고MoM -4%

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1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(천명) 2016년

2015년

2014년

10월 1-29일 누계:

- YoY +5%

- 2년전 대비 -1%

- MoM -4%

7~9월:2016년 수치가

2014년 하회

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전주 주요 뉴스

일자 기업/산업 내용 링크

2016-10-24 이니스프리 이니스프리, 뉴욕 맨해튼에 플래그십스토어 오픈으로 미국 시장 진출 계획 https://goo.gl/skqNQm

이니스프리, 2017년 상반기 뉴욕 맨해튼에 이니스프리 플래그십스토어 개장 계획. 이후 1년 안에 미국 서부지역과 캐나다 등에 3~5개 매장을 추가 개장 목표

2016-10-24 중국인 관광객 중국 정부, 한국행 중국인 관광객 2015년보다 20% 줄이라는 지침 내려 https://goo.gl/mTd2yo

중국 정부, 방한 중국인 관광객 수를 2015년보다 20% 줄이라고 여행사에 지침. 저가 단체관광을 없애고, 한국 현지 쇼핑은 하루 1회로 제한하는 내용 포함

2016-10-25 아모레퍼시픽 아모레퍼시픽 치약 매출, 각 대형마트에서 평균 30~40% 감소 https://goo.gl/ZqtJoq

아모레퍼시픽, 가습기 살균제 성분 치약 사태 이후 대형마트 3사 기준 환불 물량 1,000만개 넘어. 대형마트에서의 치약 매출도 평균 30~40% 감소

2016-10-25 LG생활건강 LG생활건강, 마크로젠과 합자법인 설립해 소비자 유전체 시장 진출 https://goo.gl/NgAhMC

LG생활건강, 마크로젠과 60억원을 50:50 비율로 공동 출자해 합자법인 '젠스토리' 설립해 소비자 직접의뢰 방식의 유전자 검사 서비스를 개발, 제공할 계획

2016-10-25 이니스프리 이니스프리, 화장품 전문점 브랜드 10월 조사에서 1위 기록 https://goo.gl/xLhQUH

이니스프리, 화장품 전문점 브랜드 10월 조사에서 1위 기록. 2위부터는 에뛰드, 미샤, 더페이스샵, 아리따움, 스킨푸드, 토니모리, 네이처리퍼블릭, 더샘 순

2016-10-26 아모레퍼시픽 아모레퍼시픽, 중국 청두에 '설화수' 매장 오픈으로 중국 100호점 매장 오픈 https://goo.gl/PrC1fz

아모레퍼시픽, 청두에 '설화수' 중국 100호점 오픈. 매장은 설화수가 중국에 처음 선보이는 단독매장 형태의 프리스탠딩 스토어로 중국의 거점 매장으로 만들 계획

2016-10-26 애경 애경 '에이지20's', 백화점 입점 이후 50일간 목표 매출 대비 181% 달성 https://goo.gl/ewVLG7

애경 '에이지20's', 2016년 9월 1일 수원AK백화점에 입점 후 50일간 목표 매출 대비 181% 달성. 해당 공간의 지난해 같은 기간 매출보다 193% YoY 성장

2016-10-27 네이처리퍼블릭 네이처리퍼블릭, 뉴욕 최대 쇼핑센터에 한국 브랜드 최초로 매장 오픈 https://goo.gl/LMXcV4

네이처리퍼블릭, 미국 뉴욕의 최대 규모 쇼핑센터인 퀸스센터몰에 한국 브랜드 최초로 매장 오픈. 전용 제품 개발 등 현지화 전략으로 미국 시장에 안착할 계획

2016-10-27 아모레퍼시픽 아모레퍼시픽, 살균제 치약 소비자 천여명으로부터 고발 당해 https://goo.gl/q2U8Hs

아모레퍼시픽, 치약에서 가습기 살균제 성분이 검출된 것과 관련해 소비자 천여명에게 고발 당해. 약사법 위반 혐의로 손해배상 소송도 제기할 예정

2016-10-28 로레알 로레알그룹, 2016년 11월부터 면세점 제품 가격 평균 3% 인상 https://goo.gl/emfPei

로레알그룹의 랑콤, 키엘, 비오템, 아르마니, 입생로랑, 슈에무라 등 수입 브랜드들, 2016년 11월부터 면세점 제품 가격 평균 3% 인상할 예정

2016-10-28 제닉 제닉, 경영 안정화와 책임경영 강화를 위해 전문경영인 대표이사 선임 https://goo.gl/WpO3eC

제닉, 경영 안정화와 책임경영 강화를 위해 유현오, 장두원 각자 대표이사에서 전문경영인인 황진선 대표이사로 변경했다고 10월 28일 공시

2016-10-28 코리아나 코리아나, '로댕 쇼 이지펙터 타임리스' 라인 2종 중국 위생허가 획득

코리아나, '로댕 쇼 이지펙터 타임리스' 라인 중국 위생허가 획득해 중국 유통업체 Globalegrow E-Commerce의 200개 매장 입정. 대상 그룹에도 제품 공급 협의 중

자료: 언론기사 취합, KB투자증권

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국내 및 해외 화장품 Peer 투자지표 비교

국내 화장품 업체 (KB투자증권 추정치) 아모레퍼시픽 아모레G LG생활건강 코스맥스 한국콜마 에이블씨엔씨 연우

코드 090430 002790 051900 192820 161890 078520 078520

종가 (원, 2016/10/28) 360,000 152,000 858,000 120,500 84,900 22,000 43,750

시가총액 (십억원) 21,045.1 12,128.2 13,400.4 1,084.4 1,791.4 338.3 542.4

매출액 (십억원) 2015 4,766.6 5,661.2 5,328.5 533.3 535.8 407.9 199.1

2016E 5,837.3 6,944.2 6,086.5 730.7 660.1 434.0 243.5

2017E 6,758.0 8,130.4 6,619.4 927.4 834.3 467.5 288.6

영업이익 (십억원) 2015 772.9 913.6 684.1 35.9 60.7 17.7 18.9

2016E 959.5 1,219.6 882.3 53.6 77.8 26.0 29.8

2017E 1,166.0 1,494.1 984.6 78.8 97.1 30.9 34.2

영업이익률 (%) 2015 16.2 16.1 12.8 6.7 11.3 4.3 9.5

2016E 16.4 17.6 14.5 7.3 11.8 6.0 12.2

2017E 17.3 18.4 14.9 8.5 11.6 6.6 11.9

ROE (%) 2015 18.6 10.7 25.1 23.8 22.7 8.8 12.4

2016E 19.9 13.9 26.9 33.2 23.9 11.4 13.9

2017E 20.1 13.1 23.7 28.0 23.6 12.8 13.7

PER (X) 2015 43.0 46.0 36.5 77.9 44.0 21.0 33.0

2016E 28.8 31.0 21.2 29.8 30.2 14.0 22.7

2017E 24.0 25.5 19.2 21.2 24.4 11.2 20.1

PBR (X) 2015 8.6 5.2 9.1 16.9 9.1 1.8 3.2

2016E 6.6 5.6 5.7 9.0 6.5 1.7 3.0

2017E 5.5 3.8 4.7 4.2 5.2 1.5 2.6

EV/EBITDA (X) 2015 28.2 10.0 22.4 41.0 28.2 10.7 16.5

2016E 21.2 8.1 15.5 23.4 22.3 8.2 11.8

2017E 17.2 6.2 13.6 17.0 17.8 6.6 10.0

주: 1) KB투자증권 추정치 기준, 2) EPS는 지배주주 기준, 자사주 포함, 우선주 제외 기준. BPS는 지배자본 기준, 3) 연우 별도 기준, 그 외 모두 연결 기준

글로벌 Peer 화장품 업체

L'Oreal Beiersdorf Kao Corp Shiseido L'Occitane Shanghai

Jahwa Estee Lauder Coty

코드 OR FP BEI GR 4452 JP 4911 JP 973 HK 600315 CH EL US COTY US

국가 프랑스 독일 일본 일본 룩셈부르크 중국 미국 미국

종가 (달러, 2016/10/28) 181.60 87.06 51.43 25.18 2.06 3.94 86.41 22.90

시가총액 (십억달러) 102.0 21.9 25.9 10.1 3.0 2.7 31.7 17.1

매출액 (십억달러) 2015 28,036 7,422 12,163 7,110 1,417 922 11,262 4,349

2016E 28,026 7,335 14,056 8,915 1,468 874 11,927 7,904

2017E 29,433 7,661 14,606 9,306 1,573 834 12,665 8,946

영업이익 (십억달러) 2015 4,724 1,068 1,358 252 185 118 1,610 254

2016E 4,903 1,080 1,812 491 192 109 1,877 991

2017E 5,303 1,168 1,950 580 211 123 2,063 1,295

영업이익률 (%) 2015 16.9 14.4 11.2 3.6 13.1 12.8 14.3 5.8

2016E 17.5 14.7 12.9 5.5 13.1 12.5 15.7 12.5

2017E 18.0 15.3 13.4 6.2 13.4 14.7 16.3 14.5

ROE (%) 2015 15.1 16.9 14.8 9.6 12.9 46.4 30.9 23.6

2016E 14.6 15.3 17.7 7.3 14.3 10.8 35.7 12.8

2017E 14.8 14.6 17.6 8.4 14.6 11.6 40.5 9.9

PER (X) 2015 26.2 28.9 31.7 31.6 25.1 11.9 26.6 38.1

2016E 25.8 26.6 21.9 33.2 21.7 28.5 24.7 22.0

2017E 24.1 24.7 20.2 27.8 19.6 25.0 22.3 18.6

PBR (X) 2015 3.7 4.6 4.6 2.9 3.3 4.6 8.9 21.4

2016E 3.8 3.9 3.7 2.4 3.0 3.1 8.2 1.4

2017E 3.5 3.4 3.4 2.3 2.7 2.8 7.9 n.a.

EV/EBITDA (X) 2015 14.8 15.9 12.6 13.7 8.6 29.3 17.0 26.0

2016E 17.0 15.2 10.3 11.4 10.2 18.9 14.1 16.2

2017E 15.5 13.6 9.5 10.1 9.1 16.1 13.0 12.8

주: 1) 연결 기준, 2) Bloomberg 컨센서스 기준

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국내외 화장품 Peer 주가흐름

국내 화장품 업체 절대수익률 (%) 상대수익률 (%) 인덱스

(기준일: 2016/10/28) 종가 52주 최고 52주 최저 1일 5일 1개월 3개월 YTD 5일 1개월 YTD

주가지수 코스피 2,019.4 2,073.9 1,818.0 (0.2) (0.7) (1.2) 0.2 3.0

코스닥 640.2 710.4 594.8 (1.3) (1.8) (6.0) (9.4) (6.2)

화장품 브랜드 아모레퍼시픽 360,000 443,000 331,000 (1.1) (2.7) (7.7) (7.2) (13.1) (2.0) (6.6) (15.6) KOSPI

아모레G 152,000 180,000 131,500 0.3 (3.5) (7.0) 5.2 2.7 (2.8) (5.9) (0.3) KOSPI

LG생활건강 858,000 1,199,000 807,000 0.0 (5.0) (9.7) (14.9) (18.3) (4.3) (8.6) (20.6) KOSPI

에이블씨엔씨 22,000 38,250 18,045 2.6 1.6 (10.2) (31.7) (6.0) 2.3 (9.1) (8.7) KOSPI

토니모리 39,200 57,000 27,500 0.5 (3.0) (15.8) (28.7) 3.6 (2.3) (14.8) 0.6 KOSPI

잇츠스킨 47,800 103,500 45,000 (1.0) (7.7) (6.3) (35.4) (37.5) (7.1) (5.2) (39.3) KOSPI

리더스코스메틱 20,800 42,550 19,100 0.7 (8.0) (16.6) (26.1) (30.4) (7.3) (15.6) (32.4) KOSDAQ

제닉 18,050 38,239 16,800 (1.9) (3.2) (14.5) (13.6) (40.1) (2.6) (13.4) (41.9) KOSDAQ

코리아나 6,220 11,750 5,880 (1.0) (7.2) (13.1) (19.4) (42.7) (6.5) (12.1) (44.3) KOSDAQ

한국화장품 14,550 17,650 8,340 (1.0) (7.6) (11.6) 46.2 27.6 (7.0) (10.5) 24.0 KOSPI

ODM/부자재 코스맥스 120,500 197,500 114,500 (0.8) (16.9) (18.0) (16.9) (34.5) (16.3) (17.0) (36.4) KOSPI

한국콜마 84,900 108,500 70,100 0.1 (5.2) (11.7) (10.5) (10.5) (4.6) (10.7) (13.1) KOSPI

코스온 14,000 27,050 13,650 (1.4) (7.9) (7.3) (12.5) (37.1) (7.3) (6.2) (38.9) KOSDAQ

연우 43,750 49,500 25,200 0.5 (2.7) (1.8) 3.1 7.5 (2.0) (0.6) 4.4 KOSDAQ

덕성 6,660 12,800 5,800 (1.3) (6.3) (24.2) (31.7) (23.9) (5.7) (23.3) (26.1) KOSPI

원료 SK바이오랜드 18,900 30,000 18,600 (2.1) (5.3) (10.8) (17.1) (31.6) (4.6) (9.8) (33.6) KOSDAQ

대봉엘에스 12,900 16,350 8,520 0.8 2.0 (10.1) (9.8) 29.3 2.7 (9.0) 25.5 KOSDAQ

에이씨티 13,600 24,800 9,720 (8.7) (20.9) (4.9) 24.2 (28.0) (20.4) (3.8) (30.1) KOSDAQ

건강기능식품 뉴트리바이오텍 69,000 82,000 23,000 (4.2) 0.0 (0.7) (1.3) 74.0 0.7 0.5 69.0 KOSDAQ

콜마비앤에이치 24,850 44,850 23,950 (3.7) (7.6) (20.5) (30.1) (35.3) (7.0) (19.5) (37.1) KOSDAQ

셀바이오텍 4,500 5,940 3,700 (0.7) 1.1 (5.7) (1.2) 8.2 1.8 (4.5) 5.1 KOSDAQ

생활용품 코웨이 92,300 113,500 79,500 1.1 (0.3) (4.7) 7.7 9.8 0.3 (3.6) 6.6 KOSPI

쿠쿠전자 134,000 265,000 131,500 (1.1) (3.9) (8.2) (10.1) (41.6) (3.3) (7.1) (43.3) KOSPI

락앤락 13,450 15,850 10,350 (0.4) 1.9 9.3 4.7 8.9 2.6 10.7 5.8 KOSPI

글로벌 Peer 화장품 업체 절대수익률 (%) 상대수익률 (%) 인덱스

(기준일: 2016/10/28) 종가 52주 최고 52주 최저 1일 5일 1개월 3개월 YTD 5일 1개월 YTD

주가지수 프랑스 CAC 40 지수 (CAC) 4,548.6 5,011.7 3,892.5 0.3 0.3 2.3 2.4 (1.9)

독일 DAX 30 지수 (DAX) 10,696.2 11,430.9 8,699.3 (0.2) (0.1) 1.8 3.5 (0.4)

OMX 스톡홀롬 30 지수 (OMX) 1,459.4 1,546.5 1,240.7 0.2 (0.4) 1.4 5.2 0.9

영국 FTSE 100 지수 (UKX) 6,996.3 7,129.8 5,499.5 0.1 (0.3) 1.4 4.0 12.1

미국 S&P 500 지수 (SPX) 2,126.4 2,193.8 1,810.1 (0.3) (0.7) (1.9) (2.2) 4.0

일본 토픽스 지수 (TPX) 1,392.4 1,609.8 1,192.8 0.8 2.0 5.3 5.3 (10.0)

홍콩 항셍 지수 (HSI) 22,954.8 24,364.0 18,278.8 (0.8) (1.8) (1.5) 4.9 4.7

중국 상하이A주 지수 (SHASHR) 3,250.2 3,856.7 2,760.9 (0.3) 0.4 3.3 4.2 (12.3)

유럽 L'Oreal (유로) 166.0 177.9 142.7 0.1 (0.7) (1.0) (2.5) 6.9 (1.0) (3.2) 9.0 CAC

LVMH (유로) 168.0 174.3 130.6 (0.0) 0.5 11.4 9.5 15.9 0.2 9.0 18.2 CAC

Henkel AG & Co (유로) 116.6 123.0 87.9 (0.6) (1.8) (2.3) 4.6 13.0 (1.7) (4.0) 13.5 DAX

Beiersdorf (유로) 79.6 90.0 73.6 (0.6) (1.1) (4.1) (5.3) (5.4) (1.0) (5.8) (5.0) DAX

Svenska Cellulosa (크로나) 258.0 281.9 224.7 0.4 1.1 1.5 1.4 4.7 1.5 0.0 3.8 OMX

미국 Johnson & Johnson (달러) 115.33 126.07 94.28 (0.3) 1.7 (1.7) (7.9) 12.3 2.4 0.3 7.9 SPX

Procter & Gamble (달러) 86.84 90.33 73.95 0.3 3.0 (1.6) 1.5 9.4 3.7 0.4 5.1 SPX

Unilever (파운드) 3,442.50 3,807.50 2,715.00 0.1 (1.3) (5.7) (2.6) 17.6 (0.9) (7.0) 5.0 UKX

Colgate-Palmolive (달러) 71.17 75.38 61.40 0.9 0.4 (2.9) (4.4) 6.8 1.0 (1.0) 2.7 SPX

Kimberly-Clark (달러) 114.55 138.87 112.64 0.6 (4.2) (8.5) (11.6) (10.0) (3.5) (6.7) (13.5) SPX

Estee Lauder (달러) 86.41 97.48 80.18 0.6 (0.1) (0.5) (7.0) (1.9) 0.6 1.4 (5.7) SPX

Coty (달러) 22.90 31.29 21.27 0.8 (0.4) (0.8) (13.9) (9.8) 0.3 1.2 (13.3) SPX

Nu Skin (달러) 62.41 66.04 23.51 0.9 (1.3) (1.4) 16.9 64.7 (0.6) 0.5 58.3 SPX

일본 Kao Corp (엔) 5,418 6,540 5,136 (5.7) (2.6) (5.3) (2.4) (13.4) (4.5) (10.0) (3.7) TPX

Unicharm (엔) 2,486 2,709 2,001 1.2 0.5 (5.1) 17.0 0.3 (1.4) (9.9) 11.5 TPX

Shiseido (엔) 2,653 3,028 2,083 (1.4) (1.1) (1.4) (8.5) 4.9 (3.1) (6.3) 16.6 TPX

KOSE (엔) 9,670 13,418 7,693 0.1 1.0 (5.1) 0.9 (14.1) (0.9) (9.8) (4.6) TPX

Pola Orbis (엔) 8,780 11,410 6,760 0.0 (0.3) (1.8) (13.6) 9.5 (2.3) (6.7) 21.7 TPX

중국 Hengan (홍콩달러) 61.9 83.6 58.8 0.0 (2.3) (5.1) (5.1) (12.6) (0.5) (3.6) (16.6) HSI

Shanghai Jahwa (위안) 26.7 43.8 26.2 0.4 (4.0) (4.8) (9.8) (32.3) (4.4) (7.8) (22.8) SHASHR

홍콩 L'Occitane (홍콩달러) 16.00 17.12 12.30 (0.4) (3.6) 3.2 (1.2) 6.7 (1.9) 4.8 1.8 HSI

Bonjour Holdings (홍콩달러) 0.34 0.54 0.28 (1.5) (2.9) (5.6) (2.9) (30.2) (1.1) (4.2) (33.4) HSI

자료: Bloomberg, KB투자증권

6

국내 Peer: 절대 및 상대 수익률 (주간: 지난 5영업일) 그림 1. 해외 Peer: 절대 및 상대 수익률 (주간: 지난 5영업일) 그림 2.

자료: Bloomberg, KB투자증권 자료: Bloomberg, KB투자증권

국내 Peer: 절대 및 상대 수익률 (2016년 연초 이후) 그림 3. 해외 Peer: 절대 및 상대 수익률 (2016년 연초 이후) 그림 4.

자료: Bloomberg, KB투자증권 자료: Bloomberg, KB투자증권

국내외 Peer: 12M Fwd PER 추이 (블룸버그 컨센서스 기준) 그림 5.

자료: Bloomberg, KB투자증권

(20)

(16)

(12)

(8)

(4)

0

4

아모

레퍼

시픽

아모

레G

LG

생활

건강

코스

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한국

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토니

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리더

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(%)주간 절대수익률 주간 상대수익률

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코세

상해

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록시

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(%)주간 절대수익률 주간 상대수익률

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아모

레퍼

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아모

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LG

생활

건강

코스

맥스

한국

콜마

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엔씨

잇츠

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토니

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리더

스코

스메

틱

SK바

이오

랜드

코스

온

대봉

엘에

스

제닉

(%)연초대비 절대 수익률 연초대비 상대 수익률

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로레

알

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슨

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더

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코세

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록시

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(%)연초대비 절대 수익률 연초대비 상대 수익률

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(X) 아모레퍼시픽LG생활건강코스맥스한국콜마로레알바이어스도르프에스티로더코티시세이도가오상하이자화

7

중국인의 한국 입국자수: 연간 추이 그림 6. 중국인의 한국 입국자수: 월간 추이 및 전망 그림 7.

자료: 한국관광공사, KB투자증권 자료: 한국관광공사, KB투자증권

한국: 對중화권 (중국+홍콩) 화장품 월간 수출액 추이 (~ 2016년 9월) 그림 8. 중국: 한국 화장품 월간 수입액 추이 (~ 2016년 9월) 그림 9.

자료: 관세청, KB투자증권 자료: KITA, KB투자증권

국내 면세점 內 외국인 매출 금액 vs. 외국인 입국자수 (월간) 그림 10. 국내 화장품 소매판매액 추이 (월간) 그림 11.

자료: 한국면세점협회, 한국관광공사, KB투자증권 자료: 통계청, KB투자증권

(10)

0

10

20

30

40

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8,000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

1월~9월

(%)(천명) 중국인의 한국 입국자 수

YoY (우) 2015년 9월

누계 대비

+45%

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1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(천명) 2016201520142013201216가정15가정

(50)

0

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150

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250

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250

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1

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4

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1

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7

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16.0

1

16.0

4

16.0

7

(%)(백만달러) 홍콩向 화장품 수출액 (좌)

중국向 화장품 수출액 (좌)

합산 YoY (우)

0

100

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300

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500

0

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4

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1

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4

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7

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16.0

1

16.0

4

16.0

7

(%)(백만달러)중국의 한국 화장품 수입액 (좌)

YoY (우)

0

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600

800

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0

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400

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1

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4

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1

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4

16.0

7

(천명)(백만달러) 면세점 '외국인' 매출금액 (좌)

중국인 한국 입국자 수 (우)

중국인外 한국 입국자 수 (우)

(10)

(5)

0

5

10

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20

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1,800

2,000

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4

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1

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4

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7

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4

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7

(%)(십억원)화장품 판매액 (좌)

YoY (우)

8

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