주요 이슈와 결론

- Galaxy S9은 카메라 강화와 5G를 대비한 4.5G 스마트폰

- Super Slow Motion을 위해 Image Sensor 아래에 Mobile DRAM 장착

- S9 출하량은 시장의 낙관적인 견해에도 불구하고 기존 4,000만대 유지

산업 및 해당기업 주가전망

- 삼성전자의 Camera 관련 H/W 혁신이 Apple 대비 1년 이상 늦지만 나쁘지 않은 전략

- 기대감이 낮았던 S9 수혜 부품주들의 주가 흐름은 실적과 삼성전자 주가 흐름에 후행 할 전망

스마트폰 산업 OVERWEIGHT

S9은 6.2인치 모델에만 Dual Camera 장착 / 4.5G의 1Gbps 속도를 지원

삼성전자가 Galaxy S9/S9+를 MWC (Mobile World Congress)에서 공개하였다. 시장에서 예상

한대로 대부분의 H/W 사양은 S8/S8+와 유사한 상태에서 S9+에만 Dual Camera를 장착하였다.

주목할 점은 Super Slow Motion이라는 기능이 지원되면서 일반적인 Slow Motion 대비 4배 이상

늦게 촬영할 수 있다는 점은 흥미롭다. 이와 같은 기능 지원을 위해 Image Sensor에 Mobile

DRAM을 장착하는 변화를 주었다. 일반적으로 Image Sensor의 광학 신호를 Analog IC에서

Digital 신호로 바꾸어서 AP에 전송하는데 전송 대역 폭 차이로 속도가 늦어진다. 하지만, Cache

Memory 역할을 하는 Mobile DRAM 장착을 통해 그와 같은 대역폭 차이를 크게 해소시켰다. 삼성

전자의 System 반도체의 개발력이 기능 차별화에 긍정적인 역할을 주고 있다. 아직은 2Gb의 LP

DDR4를 장착하였지만, 향후 생채인식과 증강 현실 기능이 강화될 경우 1GB까지 DRAM 용량이 증

가할 것으로 보인다. 한편, Galaxy S9은 국내 최초로 1Gpbs의 속도가 지원하는 4.5G Phone이다.

향후 5G 서비스가 확대되겠지만 5G 기지국과 인프라는 대부분 4G에서 진화하는 Non Stand Alone

방식이라는 점에서 동사가 4.5G Phone을 출시한 것은 긍정적이다. 향후 인공지능과 AR 생태계가

확대될 경우 제대로 된 UX를 느끼기 위해서는 4.5G/5G에 대한 선행 대응이 시장 선점에 긍정적인

역할을 할 것으로 보인다. 시장에서는 Galaxy S9이 1) 역대적인 판매량을 기록한 S7의 2년 교체 주

기와 겹쳐있고, 2)iPhone X의 판매 부진에 따른 대항 모델이 없다는 이유로 4,500만대 이상 판매될

것으로 예상하고 있지만, 보수적인 관점에서 기존 전망치 4,000만대를 유지한다.

S9 수혜 부품주 주가 흐름은 저조하지만 결국 실적에 후행할 전망

삼성전자의 Camera 관련 H/W 혁신이 Apple 대비 1년 이상 늦은 것에 대한 시장의 실망감이 크

다. 다만, 성숙기에 접어든 High End 스마트폰 시장은 크게 3가지 Segment로 나누어져 있다.

1) Ultra High End 제품인 Apple, 2) Apple 대비 20% 이상 저렴한 삼성전자, 3) 가격 매력이 큰 중

국 스마트폰 업체로 구분된다. 다만, 개인 정보 보안상의 이유 등으로 북미와 서유럽의 통신사 시장

에서 중국 스마트폰에 대한 거부감이 상당히 크다. 아무리 중국 스마트폰이 기능적으로 차이가 없어

도 제품에 대한 거부감이 높은 진입장벽으로 작용하고 있다. 교체주기가 길어지는 스마트폰 산업의

성격상 선제적인 혁신이 주는 실익은 그렇게 크지는 않다. 오히려 선구자들의 시행착오를 보완한 제

품 전략이 단기적으로는 효율적일 수 있다. 한편, Galaxy S9 출시에도 불구하고 관련 부품 업체들의

주가 흐름이 양호하지는 않지만 판매 결과가 예상보다 좋을 경우 주가는 후행 할 수 있다. 과거처럼

전략 모델 출시할 때 고점 매도하는 전략이 이번에는 유효하지 않을 것으로 판단된다.

Analyst 노근창 02) 3787-2301

greg@hmcib.com

S9은 성숙기 스마트폰 시장에 적절한 제품

Industry Note 2018. 2. 28

2

INDUSTRY NOTE

<그림1> 2018년 삼성전자 스마트폰 출하량 비중 <그림2> 갤럭시 S Series 출하량 추이

Galaxy Note

5% Galaxy S9

13%

A Series

10%

J Series

39%

기타

33%

0

5

10

15

20

1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18F 3Q18F

S7 S8 S9(백만대)

S9의 상반기 패턴은

S7 상반기와 유사

자료: 현대차투자증권 자료: 현대차투자증권

<그림3> Galaxy S9의 슈퍼 슬로우 모션 촬영 <그림4> S9에 장착된 ISOCELL Fast 2L3

DRAM

Image Sensor

Analog Logic IC

자료: 삼성전자 자료: 삼성전자

<그림5> Apple과 삼성전자 스마트폰 분기 매출액 <그림6> Apple과 삼성전자 연간 스마트폰 출하량

60.3

81.2

58.9

29.7

49.8

91.0

73.0

31.4

58.8

0

20

40

60

80

100

0

10

20

30

40

50

60

70

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F

삼성 (좌) Apple (좌)

삼성/Apple (우)

(십억USD) (%)

318 308 315 319

231 215 216 218

0

50

100

150

200

250

300

350

2015 2016 2017 2018F

삼성 Apple(백만대)

자료: 각사, 현대차투자증권 자료: 각사, 현대차투자증권

3

반도체/가전 Analyst 노근창 수석연구위원 02) 3787-2301 / greg@hmcib.com

<표1> 갤럭시 S8/S8+, S9/S9+ 비교

Galaxy S8 Galaxy S8+ Galaxy S9 Galaxy S9+

출시일 2017년 4월 21일 2017년 4월 21일 2018년 3월 16일 2018년 3월 16일

출시가격

(최저가격 기준) $720 $840 $720 $840

인치 5.8 6.2 5.8 6.2

ppi 570 529 570 529

해상도 QHD+ 2960*1440 QHD+ 2960*1440 QHD+ 2960*1440 QHD+ 2960*1440

크기(mm)

세로 148.9 159.5 147.7 158.1

가로 68.1 73.4 68.7 73.8

높이 8 8.1 8.5 8.5

비율 18.5:9 18.5:9 18.5:9 18.5:9

Chipset Snapdragon 835/Exynos 8895 Snapdragon 835/Exynos 8895 Snapdragon 845/Exynos 9810 Snapdragon 845/Exynos 9810

Display QHD+ AMOLED

RG-GB Pentile

QHD+ AMOLED

RG-GB Pentile

QHD+ AMOLED

RG-GB Pentile

QHD+ AMOLED

RG-GB Pentile

RAM LPDDR4X 4GB LPDDR4X 4/6GB LPDDR4X 4GB LPDDR4X 6GB

Storage 64GB UFS 2.1 64GB/128GB UFS 2.1 64/128/256GB UFS 2.1 64/128/256GB UFS 2.1

후면 camera 12MP(f/1.7) 12MP(f/1.7) 12MP(f/1.5-2.4) 12MP+12MP(f/1.5-2.4, f/2.4)

전면 camera 8MP(f/1.7) 8MP(f/1.7) 8MP(f/1.7) 8MP(f/1.7)

배터리 3000mAh 3500mAh 3000mAh 3500mAh

자료: 현대차투자증권

4

INDUSTRY NOTE

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

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• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 노근창의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2017.01.01~2017.12.31)

투자등급 건수 비율(%)

매수 143건 91.67%

보유 13건 8.33%

매도 0건 0%

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