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2012. 7.
해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 해외 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 엔젤투자 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 동향과 지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책지원정책해외 엔젤투자 동향과 지원정책
Financing High-Growth Firms: The Role of Angel Investors
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Ⅰ. 창업단계 및 창업초기 기업에 대한 금융지원 개요
프로젝트 개요
□ 본 보고서는 OECD Science, Technology and Industry Directorate's Committee
for Industry, Innovation and Entrepreneurship(CIIE)의 High-Growth Financing
Project로 진행되었으며, 2011년 발간되었음
◦ OECD국가 및 비-OECD국가의 창업단계의 자금조달 중 엔젤투자 부문을 중점
적으로 다루고 있으며, 엔젤투자의 정의, 데이터, 투자 프로세스는 물론 엔젤투
자 촉진을 위한 각국의 지원정책을 소개하고 있음
◦ 미국과 영국 이외의 지역에서는 엔젤투자와 관련한 통계자료 및 학술적 연구
가 부족한 상황으로 인터뷰 방법을 상당부분 활용하였음
* 아르헨티나, 호주, 오스트리아, 벨기에, 브라질, 캐나다, 칠레, 중국, 덴마크, 핀란드, 프랑스,
독일, 일본, 아일랜드, 이탈리아, 이스라엘, 일본, 멕시코, 네덜란드, 뉴질랜드, 노르웨이, 폴
란드, 포르투갈, 싱가포르, 슬로바키아, 슬로베니아, 스페인, 스웨덴, 스위스, 터키, 영국, 미
국 등 32개국 100명에 대해 전화인터뷰 시행
창업단계 기업의 자금조달
□ (대출) 2009년의 OECD Entrepreneurship Indicators Programme(EIP)의 조사에
의하면 대부분의 OECD 국가에서 2007년~2009년 금융위기 이후 기업들의 대출
환경이 악화되었음
□ 엔젤투자
◦ 엔젤투자자는 창업자, 친구, 가족 등 비공식적인 영역과 벤처캐피탈 등 공식영
역의 중간에서 활동하고 있음
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◦ 벤처캐피탈의 초기투자가 감소하면서 투자금액 5십만~3백만달러 구간에서 엔
젤투자와의 간격(gap)이 발생하고 있으며, 엔젤투자자는 공동투자(group,
syndicate)를 통해 투자금액을 늘리고 있음
□ (벤처캐피탈) 평균적으로 VC 포트폴리오의 4%에서 총 수익의 60% 이상을 올리
는 반면, 투자포트폴리오의 65%에서 3.8%의 수익을 올리고 있음
【PE 및 VC 투자시장 구조】 【2010년 유럽 VC 회수방법】
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Ⅱ. 엔젤투자 : 정의와 통계
엔젤의 정의
□ 엔젤투자자
◦ 미국의 경우 ‘증권법상의 요건’에 해당하는 투자자(accredited investors)를 지칭
하는 경우가 일반적이며, 유럽의 경우에도 인증 과정이 필요한 경우가 대부분
인데, 이러한 요건지정은 재무능력의 보유, 창업기업에의 투자에 대한 이해를
충족하는 투자자라는 것을 확인하기 위한 목적임
◦ ACA, EBAN, Mason and Harrison, Lerner and Kortum 등은 친구나 가족이
아닌 사람, 투자 후 이사회 참여 등 기업활동에 적극적으로 관여, 성공한 기업
인 출신, 투자손실에도 개인의 재무상태에 큰 영향이 없는 정도의 재력 보유자
등의 요건을 엔젤투자자의 정의에 포함하고 있음
□ 엔젤그룹
◦ 1990년대 중반 이후 미국을 비롯한 유럽 등에서는 엔젤투자를 경험많고 활동적
인 엔젤투자자들로 구성된 조직화된 그룹으로 진행하는 경우가 일반적임
◦ 그룹 활동의 장점으로는 엄격한 실사 가능, 전문적인 계약서 작성, 다른 엔젤
투자자와의 사후관리 분담 등임
□ 엔젤네트워크(BAN)
◦ 엔젤투자자의 수가 많지 않은 유럽 및 대부분의 국가에서 엔젤투자자와 창업
가를 연결해주는 비즈니스 엔젤네트워크(BAN)의 결성이 증가하고 있음
◦ 산업발전, 대정부 건의, 정보수집, 네트워킹 형성 등을 목적으로 국가차원의 엔젤
협회(National Angel Associations or Federation) 설립 움직임도 시작되고 있음
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프랑스 BAN의 다양한 구성 형태
Associative networks
이 네트워크는 정기적인 모임의 형태로 3~4개의 기업이 잠재적인 투자자에게 사업을 소개하는 형
식으로 진행됨. 적은 비용과 적은 투자금액(2십만유로 이하)이 특징이며, BAN의 일반적인 형태로
개방적으로 진행되고 엔젤투자자는 자유롭게 투자 의사결정함
"Investment society" networks
제한된 인원(10~20명)으로 폐쇄적으로 운영되며, 펀드(common pool)의 형태로 투자금을 운영함.
Investment society 운영을 위해서는 엄격한 자체규정(이사회, 의장 등)과 투자의사결정(투자위원회)
이 필요함. 이론적으로는 효율성, 빠르고 수준높은 의사결정의 장점이 있음
혼합 형태: association + investment society
많은 네트워크들이 두가지 형태를 혼합하여 구성하고 있는 추세임. associate 형태는 경험이 적은
투자자들이 쉽게 네트워크를 만들 수 있고, 투자를 희망하는 기업들이 조직적으로 접근할 수 있
다는 장점이, investment society 형태는 의사결정 과정이 잘 구성되어 있고, 엄격하다는 장점이 있
음
Clubs
클럽은 친구 또는 같은 전문 지식이나 배경을 가진 잠재적인 투자자들의 모임으로, 보통 더 배타
적이며, 폐쇄적으로 신규 회원과 기업들이 참여하기는 어려울 수 있음. 클럽의 투자 수준은 클럽
회원들의 투자 목적과, 얼마나 많은 부유한 비즈니스 회원을 보유하고 있느냐에 따라 크게 달라
짐
엔젤투자 프로세스
□ 엔젤투자자의 경우 다음 라운드 투자유치를 위해 소수주주로 남는 것을 희망하
는 경우가 일반적이며, 보통 투자회사 지분의 10~20%를 취득함(영국은 8%, 노르
웨이는 18%)
□ 비즈니스엔젤
◦ 비즈니스엔젤은 전통적으로 벤처캐피탈리스트에 비해 자신의 거주지역 내에서
더 다양한 업종에 투자함
◦ 이에따라 비즈니스엔젤투자자의 투자 커버리지는 지리적 뿐만 아니라, 업종상
으로도 벤처캐피탈리스트 보다 넓다고 할 수 있으며, 이는 엔젤투자자가 관심
을 가지는 기업이 꼭 기술집약적이거나, 고성장중인 기업, 발전 후기단계인 기
업이 아닐 수 있음을 의미함
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【일반적인 엔젤투자 프로세스】
Deal
sourcing⇨
Deal
screening⇨
Initial feedback
/coaching⇨
Company
presentations to
investors
⇨Due
diligence⇨
Investment terms
and negotiations⇨ Investment ⇨
Post-investment
support
□ 엔젤그룹모델
◦ Member-Led와 Manager-Led로 구분되며 일반적인 경우는 Member-led이지만,
미국의 경우는 50% 이상이 Manager-Led 형태로 운영되고 있음
◦ 그룹은 운영비 마련을 위해 회원들에게 회비를 징수하거나 스폰서를 활용하며,
그룹의 성과는 투자수익률 뿐만 아니라, 그룹이 제공하는 인센티브와 동기로
평가됨
【엔젤그룹모델】
구 분 개요 이점 약점
Member-led- 리더나 자발적 참여자에 의해 운영
- 비공식/비영리/유한책임회사의 형태
저비용
자발적참여
일관성
지속성
Manager-led- 유급 매니저에 의해운영
- 매니저가 수익률 등 많은 책임을 짐전문성
비용
참여도
Tech Coast Angels
(미국의 대형 엔젤그룹 중 하나임)
▸ 설 립: 1997
▸ 위치/지역: 미국 남부캘리포니아
▸ 투자방향: seed, early-stage 투자로 5십만~1백만달러의 series A(첫라운드)투자 중심
▸ 운영형태: Member-led. 펀드는 없고, 회원들은 공동 실사를 진행하지만 투자 의사결정은 정해
진 계약조건을 근거로 개별적으로 판단
▸ 회 원: Founders, VCs, 세계적 기업의 창업자
▸ 발전과정: 투자유치를 희망하는 하나 또는 두 개의 벤처 기업이 발표하는 월간 저녁 모임으로
시작되었고, 50% 이상의 투자유치 실적은 우수한 기업의 참여와 초기 투자에 관심있는 최고
의 엔젤투자자의 참여로 이어짐
▸ 구 성: 5개 분야의 300명의 엔젤투자자
▸ 투자실적: 설립 이후 170개 이상의 기업에 투자. 매년 500개 이상의 기업을 검토하며, 매월 1
개 기업에 투자 2010년에는 31개 기업에, 6.3백만달러를 투자하였으며, 33백만 달러의 재원 마
련
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Common ANGELS
▸ 설 립: 1998
▸ 위치/지역: 보스톤과 미국 동북부 지역
▸ 투자방향: Early-stage의 IT기업. 투자금액의 범위는 5십만~5백만달러이나 보통의 경우 1~2백
만달러
▸ 운영형태: Manager-led (James Geshwiler, Managing Director).
▸ 회 원: 전,현직 창업가 기술기업의 경영자
▸ 발전과정: 소프트웨어 기업 창업자들의 비공식적인 모임으로 시작하여 미국 동북부 지역의
75명의 엔젤투자자 모임으로 성장. 현재는 VC와 유사하게 엔젤투자자들로부터 “side car” 펀
드를 구성하여 운용
▸ 구 성: Larger seed and small series A rounds through angel group (대략 25백만 달러). Small
seed investments through the micro-cap seed fund (10백만달러짜리 세 번째 펀드를 2010년에
결성)
▸ 투자실적: 1998년 이후 40개 이상의 기업에 투자하고 6개의 회수실적 기록(모두 M&A)
□ 수퍼엔젤(Super Angel)
◦ 미국뿐 아니라 영국과 다른 나라에서도 '수퍼엔젤'이라는 용어가 흔하게 사용
되고 있는데, 다른 사람으로부터 자금을 모아 전문적으로 운용하는 마이크로
벤처캐피탈 펀드(Micro Venture Capital Funds)를 의미하는 경우도 다수임
◦ 엔젤투자와 벤처캐피탈사이의 영역에 투자하는 수퍼엔젤 펀드는 2009년부터
2010년 사이에 미국에서만 10개가 결성됨
- 수퍼엔젤펀드의 특징은 VC와 마찬가지로 풀타임매니저를 보유하고, 투자이익
의 일부를 운용비용으로 가져감
- 수퍼엔젤펀드는 강력한 사적 네트워크를 보유하고 있으며, (투자규모 등이)투
자유치를 필요로 하는 기업에게 벤처캐피탈만큼 매력적임
◦ 수퍼엔젤은 단순히 마이크로벤처캐피탈을 운영하는 사람(다른 사람의 돈을 대
신 투자하는 사람)일 뿐 순수한 의미의 엔젤투자자가 아니라는 논쟁이 있음
□ VC와의 관계
◦ 인터뷰 결과 부정적 시각과 긍정적 시각이 공존하는데, 특히 VC에게 저가 발행
하여 지분이 희석되는 경우, 보통주 투자의 엔젤투자자와 우선주 투자의 VC간
권리 상충 문제 등은 부정적인 부분이라 할 수 있음
◦ 연구결과에 따르면 엔젤투자자는 적은 자금으로 빠르게 승부할 수 있는 인터넷,
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SNS 등의 비즈니스모델에 대한 투자를 통해 VC의 후속투자 없이 엔젤투자 단
계에서 회수하는 ‘Early Exit' 투자를 선호
【엔젤투자와 VC의 차이】
구 분 엔젤투자자 벤처캐피탈
배 경 - 전 기업인 - 재무, 컨설팅, 산업전문가
투자접근 - 자기 자금 투자 - 펀드, 타 투자자의 자금 투자
투자단계 - Seed, 초기 - Seed, 초기, 후기단계(최근증가)
투자도구 - 보통주 - 우선주
Deal Flow - 소셜네트워크, 엔젤그룹 - 소셜네트워크, 자기주도
실 사 - 엔젤투자자가 직접수행 - 회사내 직원, 외주
지리적 접근 가능성 - 대부분 지엽적 - 전국, 국제적으로 투자
투자 후 역할 - 적극적(직접수행) - 이사직 수행(전략담당)
회수율과 투자동기- 중요하지만 투자를 결정하는
핵심요인은 아님
- 신규 펀딩을 위해서는 높은
수익을 올려야 함
□ 다른 투자생태계와의 관계
◦ 대학에서 분사한 기업은 상업성이 부족한 경우가 종종 있으며, 많은 국가에서
R&D를 사업화하기 위한 지원 시행
◦ 인큐베이팅 프로그램으로는 2002년부터 시작된 터키의 METUTECH, 1991년 이
스라엘 산업통상부 수석과학관실(OSC, Office of Chief Scientists) 주도하에 도
입된 Technological Incubators Programme이 있으며, R&D 상업화 지원 프로그
램은 2010년 호주에서 시행한 Commercialisation Australia이 있음
METUTECH, Turkey
▸ 비영리기관인 Ortadogu Teknopark AS에서 운영하는 METU Technopolis (METUTECH)는 터키
최초이자 최대 테크노파크임
▸ METUTECH는 250개 기업(이 중 75%는 중소기업), 3,600여명이 일하고 있고, 하이테크 산업,
소프트웨어, IT, 전자산업이 중심임
▸ 인큐베이팅 센터는 Middle East Technical 대학에서 분사한 기업을 포함한 40개 소규모 기업이
입주해 있으며, 2002년 이후 METU와 공동으로 658개 R&D 과제를 수행하였음
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엔젤투자 통계
□ 통계에 대한 이슈
◦ 엔젤투자자는 보통 가족, 친구를 제외한 의미지만, 통계수치에는 포함되어 있으
며, 엔젤그룹 등을 통해 취합하지만 신뢰성 및 대표성은 부족함
◦ 사적 영역인 엔젤투자시장의 특성상 전체 엔젤투자시장 추정 어려움
◦ 데이터에 대한 보완 노력으로 미국에서는 Angel Capital Education Foundation
(ACEF), Silicon Valley Bank, CB Insights에서 미국과 캐나다의 엔젤투자 활동
과 동향에 대해 ‘Halo Report’를 분기별로 발표하고 있으며(2012년 3월 최초 발
간), EBAN에서는 많은 데이터를 보유하고 있는 Bureau van Dijk과의 제휴를
통해 정보와 데이터를 보강
엔젤시장의 정보수집을 위한 향후 과제
▸ 비즈니스엔젤에 대한 국제적 정보수집을 증대시키기 위한 두가지 제안이 OECD회원국 사이에
서 제기됨
▸ 첫번째는 비즈니스엔젤 연합체로부터 수집되는 정보의 비교가능성을 개선하는 것으로, 엔젤연
합체로부터 수집된 정보가 전체인구를 대표하는 것은 아니지만, 시장의 흐름을 이해하는데 유
용함. (정보를 수집하는)엔젤연합체 사이에서 적절한 용어의 정의와 방법론이 실행된다면, 해
당 협의체에 소속된 엔젤데이터를 국제적으로 비교할 수 있는 가능성이 개선될 것임
▸ 데이터는 다음을 포함해야함
1. 비즈니스엔젤에 대한 정의
2. 정보수집에 이용될 설문지의 질문내용
3. 설문을 실시하고 데이터를 만들기 위한 표준의 방법론(무응답, 복수응답 처리방법 등)
▸ 두 번째는, 상업적 목적으로 취합된 데이터를 자유롭게(무료로) 이용할 수 있어야 한다는 것으
로 Bureau van Dijik는 비즈니스 정보 제공업자인데, 그들의 데이터베이스는 타겟 회사의 마이
크로 레벨의 정보와 M&A정보, 투자자, 거래 스트럭처 등을 포함함. 이 상세정보를 비즈니스엔
젤 연합체에서 얻은 정보와 매칭시킨다면, 엔젤투자유치 기업에 대한 추가적 유용한 정보를
얻을 수 있을 것임
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【엔젤시장의 추정규모와 벤처캐피탈과의 비교】
(단위 : 백만달러, 2009년기준)
구 분 가시적 시장 추정 벤처캐피탈
미 국 469(3%) 17,700 18,275
유 럽 383(7%) 5,557 5,309
영 국 74(12%) 624 1,087
캐 나 다 34(9%) 388 393
* 괄호안은 총시장에서의 비중
□ 통계 분석
【미국과 유럽에서 활동중인 엔젤그룹/네트워크 수 추이, 1999~2009】
【각 국가별 활동중인 엔젤그룹/네트워크 수, 2010】
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◦ 미국의 경우 금융위기 시점에 투자금액이 감소(거래건수는 증가)한 반면, 유럽
과 뉴질랜드는 꾸준한 증가세 시현, 특히 뉴질랜드는 2005년 정부의 공동투자
펀드가 도입되면서 큰 폭 증가하였음
【미국 비즈니스엔젤 그룹 투자금액, 2006~09】
(단위: 백만달러)
【유럽 비즈니스엔젤 네트워크 투자금액, 2006~09】
(단위: 백만유로)
【뉴질랜드 비즈니스엔젤 그룹 투자금액, 2006~09】
(단위: 백만뉴질랜드달러)
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【각 국가별 비즈니스엔젤 네트워크/그룹 투자금액, 2009】
(단위: 백만달러)
【각 국가별 비즈니스엔젤 네트워크/그룹 당 평균 거래건수, 2009】
【각 국가별 비즈니스엔젤 네트워크/그룹의 투자분야, 2009】
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【각 국가별 벤처캐피탈 투자금액, 2008~09】
(단위: 백만달러)
【미국 벤처캐피탈 투자금액, 1995~2010】
(단위: 백만달러)
【유럽 엔젤투자금액, VC 초기투자금액, 2005~09】
(단위: 백만유로)
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◦ 유럽의 엔젤투자 추정치를 보면 ‘가시적’ 엔젤시장만 보더라도, Seed단계에서는
벤처캐피탈의 투자금액을 초과하였음을 확인할 수 있으며, (비가시적 엔젤시장
까지 계산하면) 모든 투자단계에서 벤처캐피탈과 동등한 수준에 올라왔음
【각국별 GDP 대비 VC투자 비율, 2009】
【유럽과 미국의 VC 투자분야, 2009】
◦ 유럽에서는 IT분야가, 미국에서는 바이오ㆍ헬스케어 분야에 많은 투자가 이루
어졌으며, 청정기술(에너지/환경) 투자도 증가하는 추세임
□ 투자수익
◦ 데이터는 거의 없지만 최근의 연구결과 미국과 영국에서 많은 엔젤투자자들이
포트폴리오 투자를 통해 상당한 수익을 거둔 것으로 파악됨
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◦ 2007년 ACA(Angel Capital Association)에 따르면 엔젤들은 평균 3.5년 내에
2.6배 수익을 거두었으며 경험이 많은 투자자일수록 높은 수익을 거둠
◦ 수익률을 결정하는 요건은 투자집행 전의 실사(경영자, 조직, 제품과 비즈니스
모델에 대한 확인)와 엔젤투자자의 경험치(해당분야에 대한 지식), 투자집행 후
기업에서 얼마나 활발한 활동을 하느냐임
◦ 영국의 경우는 4년동안의 보유기간동안 평균 2.2배의 수익(22% IRR)을 올렸으
며, 투자기업 중 56%는 실패, 9%는 10배 이상의 수익을 기록
◦ 엔젤투자자들은 성공여부를 단순히 수익뿐만 아니라, 투자집행 후 기업가를 도
와줌으로써 느끼는 보람 등을 종합적으로 평가하고 있으며, 엔젤그룹의 성공여
부는 보유회원, 투자비율, 목표성취, 회원의 만족도 등으로 평가할 수 있음
□ 성 별
◦ Greene(2001), Brush(2001) 등 과거 10년간 이루어진 연구에서 엔젤투자자의
대부분은 남성으로 나타남. 최근 EBAN과 노르웨이의 조사 결과에도 85~95%
가 남성이고, 여성은 5% 미만임
【각 국가별 여성엔젤투자자 비중, 2009】
◦ 미국의 경우 2010년 기준 여성 엔젤투자자는 13%이며, 벤처캐피탈 산업은
17%가 여성임
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◦ EBAN에 따르면, 유럽내 기업가 중 40%, 이사회 멤버 중 11.5%가 여성이며,
전세계 부(wealth)의 27% 이상을 여성이 소유하고 있어 여성 투자자의 잠재
력은 높으나 실제 투자참여는 부진한 상황임
◦ 미국을 중심으로 여성 엔젤투자자를 기반으로 하는 엔젤그룹이 결성되고 있으
며, 유럽의 ‘Go Beyond’의 경우는 40%가 여성이며 10~20명이 투자금 풀을
결성하여 보통 10,000유로를 투자
Golden Seeds
▸ Golden Seeds는 여성들과 일부 남성으로 구성된 엔젤투자자의 네트워크로 2004년에 설립되어
여성이 창업자인 기업에 투자
▸ 뉴욕, 필라델피아, 보스톤, 샌프란시스코에 소재하고 있으며 185명의 적격투자자를 보유
▸ 회원들은 개별적, 또는 펀드로 투자하며 소비재, 첨단기술, 소프트웨어, 생명과학에 주로 투자
▸ Golden Seeds Academy에서는 투자자와 기업을 대상으로 교육 진행
◦ 여성기업의 경우 VC 등으로부터의 투자유치가 상대적으로 어려운 반면(미국
의 경우 전체 여성기업의 7%만이 투자유치) 자본 사용의 효율성은 상대적으
로 우수하여 여성투자자 및 여성기업의 육성은 매우 중요한 과제임
* 이와 관련한 자세한 내용은 "Women & European Early Stage Investing" (EBAN) 참조
Astia
▸ Astia는 여성기업 육성을 위해 약 1,000명의 전문가로 구성된 비영리 모임으로 1999년 실리콘
밸리에서 설립됨
▸ 주요 사업목적은 여성 창업기업의 자본조달, 지속가능한 고성장 지원, 네트워크 형성, 리더십
배양 등으로, 투자자 그룹(125개 이상), 산업내 리더(100명의 전,현CEO), 조언자 그룹, 서비스
공급자 등과의 네트워크 형성에 주력함
▸ 2003년 이후 회원사는 참여 1년안에 60% 이상의 펀드조달 성공률을 기록했으며, 940백만달러
의 투자유치, 2개의 IPO를 포함한 21개의 성공적인 회수실적 보유함
▸ 유럽과 인도로 확대 운영중
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Ⅲ. 세계 엔젤시장 동향과 발전
엔젤투자 성공요건과 활성화 과제
□ 엔젤투자 성공요건으로는 ①창업 성공 경험이 있는 엔젤투자자, ②투자이전 충
분한 실사, ③경험을 가지고 있는 분야에 대한 투자, ④포트폴리오 투자(여러기
업에 대한 분산투자), ⑤엔젤투자자 육성을 위한 지속적인 교육, 멘토링, 코칭,
⑥적절한 창업 생태계 구축, ⑦사회자본과 네트워크 활성화 등이 있음
□ 엔젤투자시장 활성화의 과제는 ①명확한 정의, 데이터 및 연구, ②후속펀딩, ③
회수시장 육성, ④협회, 비즈니스엔젤네트워크, 엔젤클럽의 재정확보를 통한 지
속 가능성 제고, ⑤엔젤시장의 전문가 육성, ⑥여성의 적극적 참여 등임
최근 트랜드와 발전양상
□ 린 창업방식(Lean Start-ups)
◦ 짧은 시간, 적은 자금으로 인터넷과 소셜네트워킹 분야의 비즈니스 모델을 간
단한 형태로 만들어 시장에 내놓고 고객의 평가를 통해 수정해 나가는 모델,
엔젤투자의 ‘Early Exit'를 위한 적정 투자처로 각광 받고 있음
□ 악셀러레이터(Accelerators)
◦ 린 창업을 토대로 미국의 Techstars와 Y Combinator를 모델로 하는 민간 악셀
러레이터가 확산되고 있음
◦ 악셀러레이터는 인프라 제공이 중심인 인큐베이팅과는 달리 잠재력이 높은 팀
을 선별하여 일정 기간 동안 집중 육성하여 결과를 도출하는 방식임
엑셀러레이터 대 인큐베이터
최근 NESTA 연구에 따르면 엑셀러레이터 프로그램 모델은 인큐베이터 및 기타 비즈니스 창업지
원모델과 5가지 차별성이 있음
▸ 공개신청절차를 거치기 때문에 경쟁이 치열하다.
▸ 시드머니 이전단계에서 투자하고 지분을 제공한다.
▸ 개인 창업자가 아닌 소규모 팀에 초점을 둔다.
▸ 제한적인 시간동안 짜여진 프로그램과 집중적인 멘토링을 지원한다.
▸ 개별기업이 아닌 집단, 또는 ‘classes'가 대상이다.
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□ 온라인 툴
◦ 엔젤투자자를 모으고 시스템에 등록된 기업과 투자자를 연결하며, 클라우드펀
딩과 같은 새로운 개념을 이용할 수 있는 온라인 도구가 개발되어 이용됨
◦ Angelsoft(현재는 Gust)나 AngleList 플랫폼이 대표적인 도구에 해당됨
□ 국경을 뛰어넘는 국제협력
◦ 2009년 세계비즈니스엔젤협희(WBAA) 설립, 현재 전세계 15개 엔젤협회와 엔
젤네트워크로 구성, 브뤼셀에 본사를 둔 EBAN이 WBAA의 사무국으로 임명됨
□ 국제거래
◦ 다른나라와 공동투자방식의 필요성이 대두되고 있으나 아직까지는 자국중심으
로 투자가 이루어짐, 국제거래 활성화를 위해 다른시장에 대한 충분한 지식과
네트워크 구축을 위한 노력이 필요함
◦ 이탈리아 Sophia Business Angels, Keiretsu포럼(다국적엔젤클럽), Go Beyond,
Seraphim Fund(영국, 미국의 성공한 엔젤투자자 중심 펀드) 등이 대표적
Seraphim 편드
▸ Seraphim 펀드는 5십만에서 2백만파운드를 성장성 높은 영국의 초기기업에 투자하는 벤처캐
피탈펀드로 성장함. 초기기업의 자금지원 뿐 아니라 많은 창업기업이 직면하고 있는 인력과
해외진출 문제를 해결하기 위한 지원을 시행하고 있음
▸ 펀드는 주요 비즈니스엔젤네트워크의 협업을 통해 만들어졌는데, 미국과 영국 전역에서 영향
력있고 성공적인 비즈니스리더로 구성된 1,000여명의 비즈니스엔젤이 네트워크로 펀드에 참여
하고 있음
▸ 펀드가 투자하는 모든 회사에는 이러한 비즈니스엔젤 중 한명이 이사회에 참여, 이 엔젤은 일
반적으로 이미 창업에 성공한 자로써 자신의 비즈니스를 활용하여 투자한 기업이 새로운 고
객과 새로운 시장에 접근할 수 있도록 도움을 줄수 있는 업계 전문가임
▸ 2011년 5월 Seraphim 펀드는 EBAN으로부터 Early Stage Fund of the Year 수상함
□ 연고를 기반으로하는 엔젤네트워크와 클럽
◦ 유사한 배경, 경험, 문화 또는 국적(대학, 유대인 등) 중심으로 생성됨
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◦ 미국은 12개 대학/동문 엔젤그룹이, 유럽은 전역에 여러 그룹이 있는 것으로
추정되며, 대학내 창업기업은 상업성 부족이라는 한계로 투자가 활발히 이루어
지지 않음
* Association of University Technology Managers(AUTM)에 따르면, 미국에서 매년 500개 기업이
대학에서 분사되고 이 중 200개만이 엔젤투자 유치(전체 엔젤투자의 1%)
□ 임팩트 투자
◦ 임팩트 투자란, 재무적 수익과 함께 계측 가능한 사회환경적 영향을 고려하여
기업, 단체, 금융상품에 투자하는 것을 의미함
◦ 임팩트 투자 특징은 재무적 이익과 사회적 이익을 동시에 추구하며 자금의 선
순환을 통해 사업의 지속성을 제고함
각 국가별 성장과정
□ 북아메리카
◦ 미국
- 엔젤투자의 유래지로 10년간 크게 발전, 미국 전역에 고루 분포되어 있으나
특히 동부, 서부 해안에 엔젤투자자와 창업자 집중, 중앙정부 차원의 지원정
책은 없으나, 주, 시 단위로 프로그램 및 세제혜택 일부 존재함
- 현재, 엔젤투자와 VC 투자 사이의 영역에 투자하는 ‘수퍼엔젤’이 새롭게 등장
하여 주류를 이루고 있는데, 이들은 VC처럼 자신들이 운영하는 펀드를 결성
하여 투자함
◦ 캐나다
- 30여개의 엔젤그룹이 활동중이며 절반이상이 3년이내에 만들어진 그룹임, 이
들 단체는 대부분 소규모이나 3개의 대규모 그룹의 회원은 200명 이상임. 캐
나다 엔젤투자는 온타리오(62%), 브리티시콜롬비아(19%) 중심으로 이루어짐
- 캐나다는 정부지원 초점이 벤처캐피탈에 집중되어 있으며, 투자수익을 중소기
업에 재투자하는 경우 많은 혜택을 부여함, 국가 차원의 엔젤투자에 대한 지
원 및 프로그램은 없음
□ 유럽
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◦ 1999년 EC(European Commission)의 지원으로 유럽지역의 초기 BAN과
EURADA(European Association of Development Agencies)에 의해 비즈니스
엔젤, 엔젤네트워크(BAN), 초기펀드 운영기관 등을 대표하는 비영리협회
EBAN이 설립
◦ EBAN은 유럽 각국의 협회와 지역 BAN들의 협회로써의 역할을 수행하고 있
으며, 투자시장의 전문화, BAN 운영자의 역량 강화, 네트워크를 통한 투자확
대 등을 목적으로 함
◦ 오스트리아
- 투자시장의 정보비대칭성으로 인한 시장실패를 줄이고자 Austria Wirtschafts
service(AWS)를 통해 투자건에 대한 사전조사와 due diligence를 제공하는
i-2 Business Angel Matching Service 시행
- 이 서비스는 1997년 시작되었고 10년간 65건의 투자, 총액 10백만유로 이상,
투자건당 156,000유로(보통 엔젤투자의 평균투자금액은 30,000~850,000유로)
지원
- 오스트리아에 이외의 다른 엔젤네트워크는 없음
Austria Wirtschaftsservice (AWS)
▸ AWS는 오스트리아의 국책은행으로 2002년 4개의 조직을 통합하여 설립되어 기업투자를 포함
한 상업관련 지원 서비스를 수행하고 있음
▸ AWS의 주요 지원수단은 보조금, ERP 대출, 보증, i-2 서비스와 컨설팅으로 구성
◦ 벨기에
- 정부 주도하에 전국의 엔젤네트워크를 2개의 BAN(블라밍어를 사용하는 지역
의 BAN Vlaanderen, 불어권의 BeAngels)으로 통합, 2010년 40건의 투자 실
행, 공동투자 등 정부 차원의 지원 프로그램이 활발함
◦ 덴마크
- 정부 주도하에 2001년 덴마크 비즈니스엔젤네트워크(DBAN) 설립, DBAN은
“Markedspladsen”(“The Marketplace”)라고 불리는 인터넷 기반 정보망을 통
해 투자자와 창업기업을 연결하는 방식을 운영하였으나 활성화 되지는 못함
- DBAN은 민영화되어 2004년 덴마크 벤처캐피탈사모펀드협회(DVCA)로 흡수
되었으며, 5개의 지역엔젤네트워크는 DVCA의 회원으로 활동하고 있음
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High-Tech Gründerfonds (High-Tech Seed Fund), 독일
▸ 목 적 : 독일의 창업단계 금융시장 육성, 지원
▸ 설립년 : 2005년
▸ 초 점 : 창업 1년 이내 초기단계의 혁신적인 하이테크 기업 지원
▸ 투자자 : 정부(Federal Ministry of Economics and Technology) 및 민간(KfW, BASF, Dt.Telekom,
Seimens, Daimler, Bosch, Zeiss)
▸ 투자금액 : 기업당 최대 2백만 유로(초기단계 최초투자의 경우는 대략 500,000유로)
◦ 핀란드
- 핀란드는 국립연구개발기금청(Sitra)의 핀란드혁신펀드(the Finnish Innovation
Fund)를 통해 정부차원의 지원을 하고 있으며, 2003년에는 벤처캐피탈 육성
을 위해 Veraventure라는 투자회사를 설립하고 이곳에서 InvestorExtra라는
엔젤네트워크를 관리함
- 최근에는 FiBAN 등 성공한 기업인들이 중심이 되어 핀란드 신생기업에 투자,
민간 엔젤투자시장 활성화를 위해 노력하고 있으며 2년전 Vigo라는 엑셀러레
이터 프로그램을 도입 좋은 결과를 도출함
◦ 프랑스
- 프랑스는 프랑스 비즈니스엔젤 네트워크를 관할하는 France Angels의 활발한
활동으로 유럽에서 매우 발달한 엔젤시장을 보유하고 있으며, 정부에서도 엔
젤투자를 장려하기 위해 세제 혜택 등 다양한 지원을 하고 있음
- 여러유형의 엔젤네트워크가 전국에 분포되어 있으나 특히 대학동문을 중심으
로 활발히 진행됨
◦ 독일
- 독일의 BAN은 연방정부의 지원으로 일찍 설립되었으나, 현재 엔젤투자는 대
부분 개인적으로 진행되며 BAN의 역할은 거의 없고, 엔젤투자보다 “슈퍼엔
젤”이라 불리는 마이크로 VC 형태가 발달됨
- 2005년부터 High-Tech Seed Fund 프로그램을 운영, 관련한 전문가위원회를
설치하였음. 조세정책이 핵심 이슈임
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▸ Standard terms
ㆍ 15% 주식지분
ㆍ 4년간 이자 지급 유예
ㆍ 후속투자시 대출과 이자를 지분으로 전환
ㆍ 창업자 20% 의무 출자
▸ 펀드 존속기간 : 투자기간 6년, 회수기간 7년
▸ 2005년 9월이후 주요성과
ㆍ 237개 포트폴리오 기업
ㆍ 260개 기업에 대해 제3자와 공동으로 316만 유로를 추가투자
- 72%민간자본(66% VC, 17% BA, 17% Corp.Inv)
- 외국투자자로부터 46백만유로 유치(이 중 6.4백만유로는 유럽외 지역)하여 38개 기업에 투자
․ 14개사 회수(9개사 수익발생), 23개사 파산
․ 포트폴리오 중 75개사 경영진 추가/교체
․ 독일 시드머니 및 VC시장 활성화
◦ 노르웨이
- 국가차원에서 엔젤투자를 매핑하는 것에 매우 적극적, EBAN에 보고된 자료
에 의하면 엔젤투자 규모는 작지만 엔젤투자와 기업을 매핑하는 통찰력은 매
우 높게 평가 됨
- 노르웨이의 매핑프로그램을 다른 국가에 도입하는 것에 대해 OECD회원 국
가들 논의중임
◦ 포르투갈
- 엔젤협회가 활발히 활동중이며, 2009년말에는 비즈니스엔젤과 공동투자하는
펀드 출범, 2010년에는 “세금혜택법”(“Tax Benefits Law”) 시행
- 포르투갈의 엔젤투자 규모는 타국에 비해 저조하지만, 공동투자 펀드 출범 이
후 6개월간 투자 증가세
◦ 스페인
- 스페인은 유럽에서 엔젤투자활동이 매우 활발한 것으로 보고되고 있고,(프랑
스, 영국에 이어 3번째), 스페인 최고의 비즈니스스쿨인 IESE, ESADE 등 학
교 동문으로 구성된 다수의 엔젤네트워크가 활동중임
◦ 스웨덴
- 스웨덴은 덴마크와 비슷한 경우로 정부 주도하에 전국엔젤협회를 만들어 활
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동하였으나 현재는 스웨덴벤처캐피탈사모펀드협회(SVCA)에 합병됨
- 스웨덴 정부는 엔젤시장에 대한 중요성을 인식, 지속적인 연구를 통해 정책
반영을 위해 노력하고 있음
◦ 스위스
- 스위스는 Go Beyond, Brains to Ventures, Mountain Partners 등 민간과 CTI
등 공공의 벤처캐피탈커뮤니티와 엔젤커뮤니티를 보유하고 있음. 특히 스위스
혁신진흥기관(Swiss Innovation Promotion Agency) CTI는 국내 신생기업들의
홍보에 선두적 역할을 수행함
- CTI는 예비창업자, 초기기업을 위한 교육모듈 “Venturelab", 코칭프로그램
”CTI Start-Up", R&D, 응용기술연구개발 "CTI 프로젝트 지원“, 기업자금조달
프로그램 ”Venture Kick3" 를 운영함
CTI Invest
▸ CTI Invest는 2003년 5월 민간단체로 설립되었고, 회원은 국내외 50여개 비즈니스엔젤, 벤처캐
피탈, 리스크캐피탈 등임
▸ CTI는 스위스에서 초기기업의 자금유치와 중개, 창업기업 교육을 하고 있으며, 스위스 하이테
크 기업에 투자할 수 있는 기회를 투자자들에게 제공함
▸ 결과 : 국내외 예비창업자와 초기기업 180여개에 300만스위스프랑이 매칭(대상기업의 50%)
▸ 회비 : 스위스 투자자, BA클럽, 파트너 등 2,500스위스프랑
비즈니스엔젤 500스위스프랑
외국기관투자자 1,000유로
◦ 영국
- 영국 스코틀랜드는 유럽에서 가장 발달한 엔젤시장으로 영국 정부 역시 세제
혜택과 공동투자프로그램 등을 통해 적극 참여하고 있음
- 영국엔젤협회(BBAA)는 엔젤투자를 대표하는 세계적인 기관으로 엔젤투자 활
성화 연구에 중요한 역할을 담당하고 있음
□ 중동 및 아프리카
◦ 이스라엘
- 이스라엘은 Yozama 펀드와 같은 투자프로그램을 통해 숙련된 벤처캐피탈커
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뮤니티와 역동적인 기업생태계를 구축하였고, 이러한 창업생태계는 1990년대
소련 기술자들 유입의 동인으로 작용
* 이스라엘의 성공사례는 “Start-up Nation”(Senor and Singer, 2009년) 서적을 참고
- 엔젤투자는 대부분 비공식적으로 활동하고 있지만 슈퍼엔젤, 악셀러레이터의
활동이 활발해지며 새로운 투자모델을 만들어 가고 있음
◦ 터키
- 터키는 3개의 대학기반 엔젤 네트워크를 포함하여 8개의 비즈니스엔젤네트워
크가 활동중이고, 2010년 정부주도하에 엔젤투자협회를 설립하였으나 아직 활
동 수준은 미미함
- 정부에서는 엔젤투자활성화를 위해 투자기업이 공개된 후 2년간 보유하는 경
우 이익을 비과세하고 있으며, 공동투자 펀드 도입을 검토중임
◦ 남아프리카
- 아프리카 최초 엔젤그룹은 미국에 살고있는 남아프리카 원주민에 의해 설립
된 “엔젤허브”(“AngelHub”)로 현재 요하네스버그와 케이프타운에서 활동
□ 아시아 및 태평양
◦ 호주
- 2007년 호주엔젤투자협회(AAAI) 설립과 함께 공식화됨, AAAI는 호주엔젤네
트워크 뿐만 아니라 미국엔젤네트워크 등 해외 엔젤네트워크와 협력에 주력,
호주 최초 엔젤그룹은 1980년대 후반 멜버른에서 시작되어 현재 전 지역으로
확대됨
- 호주정부는 엔젤투자활성화를 위해 1994년부터 1997년까지 비즈니스주식정보
서비스(Business Equity Information Service)에 기업소개 서비스를 제공, 투자
자와 중소기업의 매칭을 지원(서비스는 1997년 6월 30일 종료됨) 하였으나 좋
은 성과를 이루지는 못함
- “비공식 자본 투자”(‘'Informal Equity Investment“)(1997년), “오스트레일리아의
비즈니스 엔젤시장의 연구”(“Study of Business Angel Market in
Australia”)(2006년) 등 다양한 연구활동을 통해 엔젤투자활성화에 노력하고 있음
◦ 뉴질랜드
- 뉴질랜드는 민간의 요구에 의해 엔젤시장이 생성되었음, 정부 역시 이런 요구
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를 반영, 강력한 엔젤투자 활성화 정책을 추진함
- 2003년에는 공동투자펀드를 만들었으며, 자본이득에 대한 세금을 부과하지 않음
◦ 중국
- 중국 엔젤시장 규모는 미미하나 초기단계의 엔젤그룹이 나타나고 있고, 상해,
소주 등에서는 정부차원의 지원도 이루어지고 있음, 하지만 아직 중국에는 기
업 생태계가 자리잡지 못하였고, 청년들도 창업보다는 대기업, 공무원 등을
선호함
- 2011년초 상하이에서 ‘중국초기투자자포럼’(‘China Early Stage Investor
Forum’), ‘아시아비즈니스엔젤포럼’(‘Asian Business Angels Forum’)이 개최
되었으며, 이를 계기로 중화권과 영어권 엔젤시장으로 분할, 육성에 힘쓰고
있음
◦ 인도
- 높은 수준의 기업문화를 가지고 있으나 기업생태계는 아직 초기단계, 소수의
엔젤투자 그룹이 존재하나 활성화 되지는 못했음, 정부차원의 지원 정책 또한
전무한 실정임
◦ 싱가포르
- 1990년대 하이테크초기기업 마켓이 활성화되면서 이들을 중심으로 엔젤투자
가 시작됨, 동남아시아 비즈니스엔젤네트워크(BANSEA)는 엔젤네트워크의 전
문성 강화와 전세계 엔젤네트워크와 협력을 강화하기 위해 2001년 싱가포르
에서 탄생하였음
- 2007년 싱가포르정부가 엔젤시장 육성을 위해 적극 나서기 시작해, 2010년에
는 아시아비즈니스엔젤포럼(Asian Business Angel Forum)을 개최하였음
□ 라틴아메리카
◦ 라틴아메리카는 기업 생태계가 아직 초기 단계이나 엔젤투자성공사례가 계속
증가하는 추세임, 현재 아르헨티나, 브라질, 칠레, 멕시코를 제외한 나라들의 엔
젤네트워크는 대부분 5년이내 설립됨
◦ 2010년 공식기록에 의하면 24개 엔젤네트워크에 540여명의 회원이 등록, 67건
의 투자실적을 기록하였고, 남미엔젤투자자협회(Latin American Angel
Investors Association)가 설립됨
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Ⅳ. 엔젤투자 활성화를 위한 정책의 역할
창업기업의 자금조달에 대한 정책 개요
□ 금융시장 지원
◦ 엔젤과 벤처캐피탈 투자를 증가시기키 위해서는 금융서비스를 위한 통합된 시
장, 효율적인 주식시장, 세컨더리 시장, 증권, 금융관련 법규 지원이 필요
□ 규제의 완화
◦ 초기기업과 투자자를 위한 세제 지원 및 규제완화를 통해 투자 활성화의 (비가
시적인)장애요인을 줄일 수 있음
◦ 독일 Expert Commission의 고성장 기업을 위한 지원, 호주의 Corporate Law
Economic Reform 프로그램 등이 좋은 예
Corporate Law Economic Reform(CLERP)
▸ 호주에서는 최근 수십년간 금융 부문 규제 검토 프로세스를 수행하고 있으며, 회사법 및 경제
개혁 프로그램(CLERP)(1997~2007)은 이러한 검토 과정중 하나로 생산성을 개선하고 기업활동
과 경제성장을 촉진하도록 설계
▸ CLERP 개혁의 일환으로 중소기업의 자본에 대한 접근성을 높혀 Offer Information Statement
활용시 500만호주달러, 20개의 민간투자자로부터 200만호주달러를 지원하며, 최대 50만호주달
러까지는 사업계획서 없이 지원
▸ 이는 중소기업에 대한 컴플라이언스 비용을 절감하여 중소기업 투자활동을 촉진
□ 직접대출과 대출보증 정책의 증가
◦ 대출이나 보조금을 이용해 신용이 낮은 중소, 신생기업들에게 직접 자금을 지
원하는 방법과 보증을 제공하는 방법이 있음
□ 보조금 지원
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요즈마펀드
▸ 이스라엘 정부는 숙련된 국제적 벤처캐피탈리스트의 투자를 끌어오기 위해 1992-1997 사이에
10개의 VC펀드에 1억달러를 투자했고, 이와 동시에 요즈마는 신생기업에 대한 직접투자를 실
행함
▸ 이 새로운 VC펀드는 i)숙련된 이스라엘 VC, ii)해외 VC, iii)이스라엘 투자회사와 은행으로 대표됨
▸ 10개 요즈마 펀드는 정부의 지원으로 2억달러 이상을 조달했는데 대부분 5년내에 매각되거나,
민영화되어 이스라엘 벤처시장의 중추가 됨
◦ 경쟁에 의해 사업비의 일정 부분을 보조금으로 지급하는 방식이 긍정적 효과
를 거두고 있음(대출기관에서 보조금의 유무로 기업을 평가하고 대출을 결정
하므로), 대표적인 프로그램이 미국의 SBIR로 1982년 시작되어 현재 영국, 네
덜란드도 도입하여 활용중임
◦ 프랑스의 OSEO는 스타트업 기업들의 기술개발과 상업화를 위한 자금조달을
목표로, 펀드의 1/3은 보조금으로, 2/3는 대출로 지원되며, 총 자금의 1/2은
투자유치를 조건부로 지원함
□ 투자 독려를 위한 정책
◦ 벤처캐피탈 같은 외부자금 조달은 고성장형의 기업에만 적절하나, 정책의 방향
이 이러한 기관투자의 활성화에만 초점이 맞춰지는 경향이 있음
□ 세제 정책
◦ 대부분의 투자가 실패하고, 성공하는 투자가 일부인 벤처캐피탈, 엔젤투자의
수익과 손실의 불균형을 치유하는 세제 정책이 많은 국가에서 시행되고 있음
□ 펀드, 공동투자펀드, 모태펀드를 이용한 직접투자
◦ EVCA에 의하면 정부의 직접투자는 투자금액의 50% 이하로 유지되어야 효과
적이며, 민간과의 레버리지 없는 투자는 투자시장의 지속성을 담보할 수 없음
◦ 공공펀드는 시장실패 영역에 국한되어 활용되어야 하며, 시장조성에 그 목표를
두어야함(이스라엘의 요즈마펀드가 좋은 예)
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▸ 많은 나라에서 요즈마펀드를 연구했는데, 핵심은 첫째, 정부가 위험과 성과를 공유한다는 점
이 경험이 많은 해외 투자자에게 매력적으로 다가갔음(정부가 40%를 소유하고, 파트너는 해
당 펀드가 성공할 경우 5년내에 지분을 팔 수 있는 옵션을 가짐)
▸ 두번째 요인은, 정부가 일단 목적을 달성하면 무기한으로 프로그램을 지속하기보다 바로 Exit
한다는 점임
□ 타켓이 분명한 엔젤투자 정책
◦ 엔젤투자에 대한 정책적 개입은 1990년대 영국에서 시작되어 서유럽으로 확대
되었으며 점차 증가하고 있음
◦ 정치적 개입은 정보의 비대칭성에 기인한 시장실패를 줄이기 위해, 그리고 고
용증가와 엔젤투자가 벤처캐피탈에 비해 지리적으로 더 확산될 수 있는 가능
성 때문에 이루어짐
* 2010년 미국의 사례를 보면, 엔젤투자를 받은 기업의 생존율과 성과가 평균보다 30~50%이상
높으며, 엔젤투자가 벤처캐피탈과 비교해 투자를 집행하는데 비용이 적게 들기 때문에 지리
적인 확산이 가능하다는 점에서 매력적임
* 2009년 엔젤투자를 통해 250,000개의 신규일자리가 창출되었는데, 이는 전체 신규 일자리의
5%임
공급측면의 정책
□ 세제지원 제도
【국가별 세제지원 제도】
국 가 투자에 대한 세금감면Capital Gain에
대한 세금경감
Capital Gain에
대한 과세 연장
및 이월
Capital Loss에
대한 과세 연장
및 이월
프랑스
25%(연간 2만~4만 유로 한도)
+ 75%부유세 감면(연간 5만
유로 한도)
* 다른 EU국 기업에 대한
투자도 적용가능
이스라엘 Capital Loss로 인정 제한적
이탈리아24개월내에 초기
기업에 재 투자시
포르투갈 20%(소득의 15%내에서)
영국30%(최대 5십만파운드)
12년 백만파운드로 상향
EIS에 의한 적격기
업에 투자할 경우
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Enterprise Investment Scheme(EIS), 영국
▸ 기업투자계획(EIS)은 영국내 중소기업에 대한투자를 장려하기 위해 영국정부에 의해서 도입되
었으며, 세제혜택이 가능한 최대 투자 비과세 금액은 연간 50만파운드이고, 지난 과세연도나
현 과세연도에서 세금을 환급받을 수 있음
▸ EIS 투자기회는 두가지 조건이 있음
ㆍ 회사 - EIS회사는 자본총액이 2백만파운드 이하
ㆍ 펀드 - EIS펀드는 펀드 결성 시 자본총액이 7백만파운드 이하여야 하고, 투자자를 대신하여
EIS자격이 있는 기업에 투자
▸ EIS투자는 반드시 ‘소기업’에 대한 것이어야 하는데 ‘소기업’은 주식발행 전 총자산 7백만파운
드, 주식발행 후 8백만파운드를 초과하지 않는 기업으로 정의됨
▸ 엔젤투자자는 소득세를 신고할 때 상쇄가 가능한데, 투자금액의 30%한도내에서 소득세를 감
면받을 수 있음
ㆍ 예를 들어, 엔젤투자자가 10,000파운드를 투자할 경우, 현재나 과거의 소득세에서 3,000파운
드를 감면받을 수 있음
ㆍ 자료가 작성되는 시점에서, 30%감면은 EU로부터 국고보조금 승인을 받게 되므로, 투자자들
은 처음에는 20%의 감면을 받고, 국고보조금 승인이 주어지면, 10%를 추가로 받음
▸ 투자자들이 세금감면을 받기 위해서는 주식을 최소 3년 이상 보유해야 하며, 그렇지 않으면
이전(3년 이전)에 부과된 소득세는 (감면없이) 납부해야 함. 더불어, 투자자가 투자하기로 선택
한 기업은 투자일 이후 최소 3년 이상 ‘Qulifying trade’를 유지해야 함
* Qulifying trade : 제조, 농업, 상하수도 등
▸ 투자자들은 이와 더불어 자본이득을 EIS기업에 넘길 수 있는데, 예를 들어, 투자자가 최초 구
매한 주식가격보다 값이 올랐을 때 회수하거나, 일부를 팔 때 이 자본이득을 EIS기업에 넘길
수 있음. 이를 통해 자본이득의 과세이연을 할 수 있으며, 이는 이익이 현실화 될 때까지 자
본이득에 대한 세금이 발생하지 않는다는 것을 의미함
◦ 영국은 1995년 Enterprise Investment Scheme(EIS)을 도입하였는데, 세제정책의
좋은 예로 소개되어지고 있음.
◦ 프로그램은 5년마다 새롭게 요건을 정하고 있는데, 2010년 공제 비율을 30%로
조정하였음
◦ NESTA의 연구에 따르면 80%의 투자자가 EIS를 적어도 한번 이상 활용하였으
며, EIS가 없었다면 투자의 24%는 시행되지 않았을 것임
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▸ EIS기업에 대한 투자를 회수하여 수익이 발생할 경우, 이 이익은 자본이득세를 부과하지 않
음. 또한, 사망 전 최소 2년 이상 보유한 경우, 상속세도 감면받을 수 있음
▸ 투자자가 구매한 주식의 가치가 하락한 경우, 피투자회사가 필요한 기간만큼 ‘Qualifying Trade’
를 유지했다면, 구매한 가격에 대해 지분손실에 대한 세금감면을 받을 수 있음
일본의 엔젤 세제
▸ 1997년부터 세제관련 제도를 도입 지원하고 있으며, 2003년에 다음의 세 개지 지원책을 추가
시행함
a) 주식이 매각 되었을 때 다른해에 매각한 주식의 실현이익을 초과하지 않는 한도에서 다른해
로 연기 할 수 있음
b) 지분의 매각으로 이득을 취한 경우 과세 대상은 이익금의 절반만 인정
c) 손실로 주식을 매각한 경우 이듬해 3년간 손실 이월을 허용
▸ 일본의 엔젤세제혜택 이용은 매우 미비하여, 2006년 세금지원 받은 엔젤투자 합계가 1,300만
엔에 불과
▸ 일본정부는 매력적인 세제지원이 엔젤투자를 높일수 있다고 판단하고 2008년 “소득면제제도”
를 도입하기로 결정. 이 시스템은 특정조건(창업 3년미만, 투자금액 2,000~1천만엔)에 만족하는
경우 자신의 총 투자 수입에 실질적으로 상응하는 금액이 공제되도록 허용함. 엔젤투자자는
새로운 시스템이나 기존 시스템 중 선택할 수 있음
◦ 프랑스는 ISF라고 불리우는 부유세를 감면해주는데, 그 비율은 최근 75%에서
50%로 낮아졌고, 한도도 45,000유로로 감소하였음
◦ 아일랜드는 Business Enhancement Scheme(BES)을 통해 최초 투자시에만 세제
혜택을 주고 있으며, 일본은 1997년부터 다른해로 이연할 수 있는 제도를 시행
하고 있음
◦ 포르투갈은 2010년 “Tax Benefits Law”를 통해 포르투갈 SME와 Innovation
Support Institute(IAPMEI)로부터 인정받은 투자자가 창업기업 투자시 20% 세
금을 줄여주고 있으며, 이스라엘에서는 “"Angel Law”에서 3년간 25,000~1천만
NIS의 범위에서 과세소득에서 공제함(개인당 투자기업당 5백만NIS 한도)
◦ 이탈리아는 비즈니스엔젤이 이익금을 24개월 이내에 다른 창업기업에 재투자
시 세금을 면제하고 있으며, 스웨덴 등 다른 유럽국가는 엔젤투자에 대한 세제
지원정책 도입을 검토중이고, 핀란드는 여러해전에 지원책을 제안했으나 시행
되지 못하고 있음
- 30 -
□ 조세정책의 장단점
◦ 조세 지원 정책은 투자자와 투자금액을 증가시키는 장점이 있지만 투자기업에
게 전문성과 네트워크를 제공하는 “엔젤”이 아닌 단순 재무투자자를 양산한다
는 문제점이 제기됨
◦ 또한, 부유한 사람들이 수혜를 보게된다는 점에서 조세정의와 관련된 논의도
시작되고 있음
□ 엔젤투자자를 위한 공동 투자 펀드
【국가별 공동투자펀드】
국가 이름과 설립연도 개요
핀란드Finnvera's Seed Fund
Vera Ltd (2003)
- 공공 초기단계 VC투자의 허브 역할
- 자펀드를 통해 직접투자
스코틀랜드Scottish Co-Investment
Fund (2003)
- 엔젤, VC대상. 72백만 파운드 규모
- 유럽지역개발펀드(European Regional Development Fund)
에서 일부출자
네덜란드TechnoPartners Seed
Facility (2005)
- 펀드 투자금의 50%까지 대출(4백만 유로까지)
- 투자금 회수전에는 수익의 20% 반환
- 투자금을 회수하면, 50%까지 회수
- 이후 수입은 fund와 TechnoPartner가 8:2로 분배함
뉴질랜드
Seed Co-Investment Fund
(SCIF) of the New Zealand
Venture Investment Fund
Ltd(2005)
- 4천만 뉴질랜드 달러 규모의 매칭펀드 운영
(선택된 파트너의 투자조건부)
덴마크
Vaekfonden Partner
Capital(2007-2010)
-엔젤투자 부족으로 중단-
- 필요자금의 50%까지 지원(10~40% 지분 소유)
- 투자별 5백만 - 2천만 달러 규모
- 목표수익률 20%, 연간 4~5건 투자, 회수기간 3~5년
포르투칼Co-Investment Fund For
Business Angels (2009)
- 네덜란드 TechnoParters를 모델
- 투자자를 위한 인센티브 존재(회수금의 분배)
영국Co-Investment Fund
(2011)
- 영국지역개발펀드(UK Government’'s Regional Growth
Fund)에서 출자
- 적격기업에 엔젤네트워크와 동일 투자조건으로 매칭
투자, 5천만 파운드 규모
◦ 공동투자펀드는 스코틀랜드의 성공으로 최근들어 각국에서 도입하고 있는 추세임
◦ 스코틀랜드 공동투자펀드(SCF)의 경우 이 펀드 수혜기업의 절반 이상은 SCF 때
문에 투자를 유치할 수 있었으며, 78%는 그들의 생존에 결정적인 영향을 주었
다고 응답하였음. 또한 SCF는 기업의 매출, 부가가치, 고용 증가에 기여하였음
- 31 -
스코틀랜드 Co-Investment Fund (SCF)
▸ 설립일 : 2003년
▸ 지리적 범위 : 스코틀랜드
▸ 대상 : 엔젤과 VC투자
▸ 규모 : 72백만파운드 지분투자, 유럽지역발전펀드(European Regional Development Fund (ERDF))에
서 일부 출자
▸ 자금관리 : 스코틀랜드 엔터프라이즈(Scottish Enterprise)
ㆍ SCF : 500,000~1백만파운드 딜에서 100,000~1백만파운드 사이에서 투자가 이뤄짐
2009년 10월 63건, 12.3백만파운드 투자집행
ㆍ Scottish Seed Fund : 500,000파운드 딜에서 100,000파운드 까지 투자가 이뤄짐
2009년 10월 21건, 1.7백만파운드 투자집행
ㆍ Scottish Venture Fund : 2~10백만파운드 딜에서 500,000~2백만파운드 사이에서 투자가 이뤄짐
2009년 10월 18건, 16.7백만파운드 투자집행
▸ 모델 : SCF는 엔젤투자자와 같은 조건으로 투자가 이루어짐. SCF는 자체적으로 투자를 집행
하지 않고 민간 엔젤 및 VC 펀드매니저와 계약관계를 형성, 파트너들이 실사하고 협상하여
인수조건을 결정하면 공동투자. SCF는 적격투자자가 적격기업에 투자하는 경우 자동적으로
매칭함
▸ 구조 : SCF는 파트너와 LP계약을 체결하지 않음. 대신에 약정금액은 SCF에 의해 법적으로
보호받고, 투자가 법적으로 완료되고 모든 기준을 만족할 때 펀드에서 투자금이 집행됨. 파트
너는 SCF 투자금의 2.5%를 받고 3년간 파트너의 지위를 갖게됨
▸ 과정 : SCF 파트너가 피투자기업과 접촉하여 심사 및 평가를 진행함. 파트너는 피투자기업에
자격요건의 여부를 확인하고 거래가 진행되면 SCF에게 알리고 SCF는 공동투자를 승인함. 파
트너는 계약을 실행하고 SCF는 업무를 보조하며, SCF의 투자 조건은 파트너의 동일 조건으
로 진행됨
▸ 운영원칙 : 민간베이스로 최소비용 원칙으로 운영됨
▸ 요건
a) 종업원수 250인 이하, 순자산 16백만파운드로 “승인된 사업부문”(“approved business sector”)
을 영위하여야 함. 총 투자금액은 2백만파운드 이하이고 소재지는 스코틀랜드로 한정함
b) SCF는 동일기업당 1백만파운드까지 투자할 수 있고, 29.9%를 초과한 의결권을 가질 수 없
음. 펀드는 총 투자금액의 50%이상이 될 수 없음
c) 파트너는 VC와 일반투자기업도 포함되며, 영국 및 다른 유럽지역 소재도 허용됨
◦ 뉴질랜드는 스코틀랜드의 사례를 벤치마킹하여 공동투자펀드를 시작하였으며,
최초에는 VC를 대상으로 하였으나 후에 엔젤투자자로 변경하였음
- 32 -
뉴질랜드 Seed Co-Investment Fund (SCIF)
▸ 펀드는 뉴질랜드벤처투자펀드(New Zealand Venture Investment Fund Ltd: NZVIF)에 의해 관리되며
성장 잠재력이 큰 중소기업에 투자됨
▸ 펀드 운영 목적은 엔젤투자네트워크를 육성하고 혁신적인 중소기업의 투자를 돕고 초기기업
과 경험 많은 엔젤투자자를 매칭시켜 엔젤투자시장의 규모를 증가시키는 것으로, 2005년 7월
4천만뉴질랜드달러로 결성됨
▸ 펀드의 주요기능
ㆍ 총 4천만뉴질랜드달러를 통해 5~6년간 투자
ㆍ 5~6년은 예상 투자기간으로 총 12년간 펀드 운영
ㆍ 예비창업 또는 초기단계 기업이 투자 유치 가능
ㆍ 정해진 민간투자그룹과 공동 투자
ㆍ 공동투자 파트너 당 총 4백만뉴질랜드달러 한도
ㆍ 동일기업 투자한도는 250,000뉴질랜드달러이고, 추가투자에 한해 NZVIF의 재량으로 250,000뉴
질랜드달러까지 가능
ㆍ 매칭비율은 50/50
ㆍ 공동투자 파트너와 같은 조건의 직접적인 투자 역할 수행
ㆍ 뉴질랜드 기업만 대상
ㆍ 기금은 부동산개발, 소매, 광업, 접대 관련 산업은 투자업종에서 제외
엔젤시장이슈 SCIF 활동 중간결과 최종결과
ㆍ중간자금에 대한
전문 능력 부족
ㆍ비공식네트워크
를 통한 투자
ㆍ보다 나은 투자
계약 기법 필요
ㆍ초기기술 평가
관리 기술 부족
ㆍ초기투자시 회수에
긴시간 필요
잠재투자파트너 식별 : 엔젤투자자 역량 개선 :
투자자와 최신기술보급 사이
중간 자금에 대한 전문 능력
초기단계의 기술기반투자를
평가하고 관리 SCIF가
엔젤
투자의
촉매역할
수행
ㆍ신기술 상용화 기여
ㆍ초기투자 전략 도출
ㆍ민간자본 참여 유도
ㆍ신뢰할수 있는 투자
네트워크 구축
⇳잠재투자파트너와 협상,
실사실시엔젤투자와 전문
엔젤네트워크 증가
예비또는초기기업공동투자 가정 : SCIF는 엔젤시장
발전을 이끈다.
◦ 뉴질랜드 신생기업지수(New Zealand Young Company Index)에 따르면, 엔젤
투자는 2010년의 경우 지난해 대비 4.7%, 2011년에는 5.3% 증가(53백만뉴질랜
드달러)하였으며, 전체엔젤투자에서 공동투자가 차지하는 비중은 2006년 27%
에서 2010년에는 47%로 증가하였음
【뉴질랜드 SCIF Logic Model】
- 33 -
◦ 포르투갈은 네덜란드의 TechnoPartners Seed Fund를 모방한 공동투자펀드를
2009년말 런칭하였고 운용 6개월간 펀드를 통한 엔젤투자금액이 3백만유로 이
상임
◦ 벤처캐피탈 및 엔젤과 매칭투자하는 네덜란드의 Technostarters Seed Facility는
자국내에서 성공적으로 평가받고 있으며, 조기회수를 지원하는 3단계의 보상제
도가 성공의 주요 요인임
네덜란드 TechnoPartner Seed Facility
▸ 개시 : 2005년
▸ 목적 : Technostarters는 제품 생산량과 기업운영이 안정화된 일반기업보다 성장 잠재력이 높
은 스타트업 기업을 의미함. Technostarters들은 초기사업단계에서 자금부족으로 많은 어려움
을 겪으나 투자자들은 위험부담이 크고 비교적 투자기간이 긴 초기기업 투자를 자제하는 경
향을 나타냄. 이에 Technostarters를 위한 TechnoPartner Seed Facility를 운영함
▸ 모델운영 : TechnoPartner Seed Facility 운영 목적은 네덜란드 위험자본시장 말단에 위치한
Technostarters들의 자금을 지원하기 위함임. 폐쇄형 Venture Capital 펀드가 Seed Facility의 적
격투자자이며, 위험도가 높은 Technostarters 사업에 투자하는 펀드에 참여하면 TechnoPartner
에 대출을 신청할 수 있음. 대출은 최대 펀드투자의 50%, 4만유로까지 가능하고, 재투자는 매
출이 발생하고 투자금의 20%를 지불하면 가능. 투자수익에 대해서는 펀드와 TechnoPartner가
80:20의 비율로 나눔
◦ 영국은 50백만파운드 공동투자펀드 설립을 계획하고 있으며, 엔젤투자자와 공
동으로 적격중소기업에 동일조건으로 투자할 예정임
◦ 핀란드는 Finnish Innovation Fund인 Sitra를 통해 오랜기간 지원해 왔으며,
2003년 설립된 Veraventure Ltd는 공공부문의 벤처투자를 담당. Finnvera’
seed fund인 Vera는 45백만유로 규모의 펀드를 결성하여 민간투자와 매칭의
방법으로 운영하고 있음
◦ EC는 European Investment Fund를 활용하여 JEREMIE 프로그램을 운영하고
있는데, 과거 엔젤투자정책이 실패한 국가를 지원하기 위해 리투아니아에 8백
만유로의 공동투자펀드를 만들었음
◦ EIF는 독일에 엔젤과 공동투자펀드를 시험운영하고 있는데, 대부분의 공동투자
펀드가 엔젤그룹, 네트워크, 공동투자가 대상인데 비해 개별엔젤투자자도 포함
시킨다는 특징이 있음
- 34 -
□ 공동투자펀드의 장단점
◦ 공동투자펀드는 그 지역의 투자규모와 신규투자자 증가의 긍정적인 효과가 있
다고 알려져 있으나, 지금까지 공식적으로 평가받는 프로그램은 스코틀랜드가
유일함
◦ 인터뷰 응답자들은 펀드의 성공요인으로 충분한 엔젤그룹 존재여부를 꼽음
◦ 덴마크는 DBAN(후에 DVCA에 흡수됨) 설립 후 2007년 공동투자펀드인
Danish Investment Fund, Vaekstfonden을 결성함. Vaekstfonden은 벤처캐피
탈 영역에서는 성공적이었으나, 엔젤투자자 부족과 적은 투자량으로 엔젤 공
동투자펀드로는 실패하였고, 2010년말 프로그램이 종료됨
Vækstfonden (덴마크투자펀드)
▸ Vækstfonden은 벤처자본으로 새로운 성장기업 육성을 목표로 독립적으로 운영되는 정부 운영
투자펀드임
▸ Vækstfonden은 민간투자자와 협력하여 3,700개 덴마크기업 성장을 도왔으며 100억덴마크크로
네의 공동자금을 투자함
▸ Vækstfonden는 직접 지분에 투자하거나 민간파트너, 덴마크금융기관과 협조하여 융자와 보증
을 제공하는데, 2001년 이후 Vækstfonden에서 지원 받은 기업은 약 270억덴마크크로네의 매출
을 올렸으며 약 22만명의 고용실적을 기록함
◦ 인터뷰 결과 다른국가의 제도는 참고로만 활용하고 각 개별국가에 맞는 구조
를 설계하는 과정이 매우 중요하며, 민간부문의 구축을 막기 위해서는 정부투
자비율을 50% 이하로 조정하는 것이 필요
□ 엔젤협회, 네트워크, 그룹에 대한 지원
◦ “조직화”된 엔젤투자시장으로의 발전은 대개 최초의 엔젤네트워크/그룹의 결
성과 함께 시작되고, 일부의 경우는 네트워크가 국가의 협회로 발전하는 경우
도 있음
◦ 엔젤협회 및 네트워크의 역할은 엔젤투자에 대한 인식 환기, 정책제안, 엔젤투
자자 교육 및 훈련, 투자절차 및 투자가이드 등 기준 수립, 경험공유를 통한
플랫폼 제공, 정보수집 등
- 35 -
엔젤투자협회 및 네트워크의 역할
▸ 엔젤투자에 대한 인식 함양
엔젤투자협회나 네트워크는 엔젤 시장의 기능과 활동에 대해 보고서 또는 자료를 제작 배포
▸ 정부에 엔젤투자업계 대표자 역할
경제발전과 관련된 정책 수립시 엔젤투자업계 대표로써 정책을 제안
▸ 엔젤투자 관련 교육 실시 및 개발
엔젤투자자를 위한 교육/멘토링 프로그램 개발과 양질의 엔젤투자자 육성, ACEF가 개발한 PAI
프로그램은 많은 나라에서 채택하여 활용하고 있음
▸ 전문적인 표준 개발
엔젤투자협회와 네트워크는 표준화된 투자 프로세스 및 가이드라인을 개발하여 엔젤투자자의
숫자보다 양질의 투자자를 육성함
▸ 사례 공유 (연례 컨퍼런스, 워크샵 등 행사시 제공)
대부분의 엔젤협회, 네트워크가 정책 및 투자정보 공유를 위해 이벤트를 개최하고 있음, 특히
Annual conference는 업계의 홍보에 많은 도움이 됨
▸ 회원 및 엔젤단체 데이터 수집
엔젤협회, 네트워크 들이 본인들의 회원에 대한 정보를 수집함. 이런 자료들은 엔젤투자 정책
수립등 향후 발전방향의 밑그림을 그리는데 도움이 됨
【각 국가별 엔젤협회 설립 시기】
0~5년 5~10년 10+년
Portugal (2006, 2007) Canada (2002) UK/Scotland (1993)
Russia (2006, 2009) US (2004) Europe/EBAN (1999)
Australia (2007) UK/England (2004) Italy (1999)
China (2008) Chile (2004) Germany (2000)
Spain 2nd (2008) Spain 1st (2004) France (2001)
New Zealand (2008) South East Asia/BANSEA (2001)
Ireland (2009)
Israel (2009)
Netherlands (2009)
World/WBAA (2009)
Latin America (2011)
Finland (2011)
Turkey (2011)
- 36 -
◦ 협회는 보통 비영리단체로 설립되며 설립시점에서 외부(주로 정부)로부터 자금
지원을 받는 경우가 일반적임
* 미국의 경우 카우프만재단이 Angel Capital Association(ACA)과 현재는 Angel Resource
Institute(ARI)로 변경된 Angel Capital Education Foundation(ACEF) 설립을 지원
◦ 덴마크와 스웨덴의 경우에는 엔젤투자시장의 부진으로 BAN이 벤처캐피탈협회
로 흡수되었으며, 일부 국가에서는 2~3개의 협회가 존재하는 경우도 있음
◦ 정보교환과 시장확대를 위해 EBAN(Europe), BANSEA(South East Asia), LAAI(Latin
America) WBAA(World)와 같은 국가간 협력모임이 활성화되고 있음
◦ 시장에서의 정보의 비대칭성 완화를 목적으로 기업과 투자자를 연결하는 BAN
이 결성되었으며, 1999년 EBAN을 시작으로 1999년 이탈리아, 2000년 독일,
2001년 프랑스, 2004년 영국에서 BAN이 결성됨
◦ BAN은 엔젤그룹보다 다양한 회원을 보유하며, 투자 및 기업지원과 상관없는
회원이 포함될 수 있음. 이에 EBAN에서는 활동수준을 포함한 BAN의 표준역
할 등을 개발하고 있음
◦ BAN의 성과에 대한 실적은 부족한 상황이지만 벨기에의 경우 투자자의 82%
가 BAN을 통해 투자건을 발굴하였다는 조사가 있음
□ 엔젤투자자 육성을 위한 교육사업
Power of Angel Investing (PAI) Training Programme
▸ PAI는 미국 전역의 엔젤전문가와 엔젤리더에게 제공하는 콘텐츠로 카우프만재단에서 개발하
고 Angel Capital Education Foundation (ACEF)에서 수행하는 엔젤투자에 대한 시리즈 교육 프
로그램임
▸ 강사진은 ACEF가 인증한 엔젤투자 실무 경험이 많은 전문 투자자, 세미나와 워크샵에서는 투
자자가 관심을 가지는 분야에 경제 전문가, 대학교수, 기업체 전문가를 초청함
▸ 주요과정
ㆍ 엔젤투자개괄 ㆍ 엔젤그룹구성 ㆍ 엔젤투자기초 ㆍ 투자집행(계약조건) ㆍ 실사
ㆍ 초기기업 기업가치 평가 ㆍ 자금조달 트렌드 ㆍ 조기회수전략 등
◦ 미국의 예를 보면 교육인원은 20~30명이 적당하고, 무료교육 및 하루이상의 교
- 37 -
Vigo Business Accelerator Programme, 핀란드
▸ 이 프로그램은 초기기업이 국제적 벤처자금과 연결될 수 있는 가교 역할을 목적으로 2009년
3월 핀란드의 노동경제부처(Ministry of Employment and the Economy)에서 시행하였으며, 기업
가와 사적, 공적 자금 투자를 목표로 함
▸ Vigo Accelerator들은 국제적으로 입증된 기업가와 전문가들이 운영하는 독립적인 기업으로,
기업들이 더 빨리, 더 효율적으로 안전하게 글로벌 시장에 진출할 수 있도록 도움
▸ Accelerator는 컨설턴트가 아닌, 기업에 함께 투자하고, 목표를 달성하기 위해 함께 일하며, 독
립된 기업에 투자규모, 활동의 범위, 지분, 서비스자문료 등을 각각 협상하여 이 프로그램에
참여함
육프로그램은 적절하지 않음. 교육에서 가장 중요한 것은 엔젤투자에 대한 전
문적인 지식을 보유한 강사의 존재 여부
* 교육참가비는 반일은 50~200달러, 전일은 150~400달러가 적절
수요측면의 정책
□ 기업가를 위한 투자유치 준비 프로그램
◦ 프로그램에는 회사의 비전, 비즈니스모델, 기술, 시장진입, 프리젠테이션 스킬
등 뿐 아니라 투자 협상방법, 계약서, 기업가치 평가, 회수 등 투자와 관련한
내용이 포함되어야 함
□ 기업가정신 문화와 창업생태계 발전 지원
◦ 모든 창업과 관련한 지원정책은 창업하려는 사람이 많을때 효과가 있음
◦ WEF(World Economic Forum)에서는 초등~대학까지 정규교육안에 기업가정신
을 소개하는 과정을 포함하는 것이 창업활성화에 도움이 된다고 밝혔으며, 현
재 115개국이 참여하는 기업가정신주간(Global Entrepreneurship Week)과 같
은 프로그램은 기업가정신에 대한 인식 제고, 창업관련 정보제공에 중요한 역
할을 수행하고 있음
◦ 핀란드 정부는 이스라엘의 제도를 모방하여 Vigo라는 엑셀러레이터 프로그램
을 만들어 기업가정신 함양과 창업생태계 구축을 위해 노력하고 있음
- 38 -
▸ 기업은 사적, 공적 투자를 받을 수 있는데, 사적 투자는 VC, 비즈니스 엔젤이나 Accelerator이
고, 공적 투자금은 Tekes, Finnvera에서 출자
▸ 모든 투자자는 독립적으로 투자를 결정하나, 진행절차는 체계적으로 결정되며, 공공 투자에는
표준계약서를 사용함
▸ 현재 6개 Accelerator가 있으며, 40개사에 7천만 유로 투자, 2/3가 사적 투자이고 그중의 절반
이상이 해외엔젤과 VC로부터의 투자임. 현재 약 18개월 동안 효과적으로 운영중
□ 정책의 실행
◦ 세제혜택의 장점은 잠재적 투자자가 투자를 실제 집행하게 만드는 것인데, 새
로운 투자자를 시장에 유입하는 방법으로 매우 효과적임
◦ 지원정책은 단순 재무 투자자뿐만 아니라, 진짜 엔젤투자자가 그 혜택을 보는지
확인해야 함
◦ 엔젤들은 한번 투자를 하면 새로운 투자처를 찾기보다 기 투자 건에 집중하므
로, (투자가 활성화되기 위해서는)새로운 엔젤투자자가 계속 유입되어야 함
◦ IPO 기회가 제한적인 상황에서 M&A 등 다양한 회수방안을 마련하는 것이 필
요함
◦ 협회를 통해 엔젤투자에 대한 데이터를 수집하고 각 지역 엔젤투자 시장에 대
한 연구가 필요함
- 39 -
참 고 National Angel Associations/Federations of Networks
AUSTRALIA
National Angel Association: Australian Association of Angel Investors Limited
(AAAI)
www.aaai.net.au
Created: 2007
CANADA
National Angel Capital Organization (NACO)
www.angelinvestor.ca
Created: 2002
CHILE
Southern Angels
www.southernangels.cl
Created: 2004
CHINA
China Business Angels Association
www.chinaangels.org
Created: 2008
DENMARK
Danish Venture Capital and Private Equity Association (DVCA)
www.dvca.dk
No separate angel association.
FINLAND
Finnish Business Angels Network (FiBAN)
www.fiban.org
Created: 2011
FRANCE
FranceAngels
www.franceangels.org
Created: 2001
- 40 -
GERMANY
Business Angels Netzwerk Deutschland e.V. (BAND)
www.business-angels.de
Created: 2000
IRELAND
HALO Business Network (HBN)
www.halobusinessnetwork.com
Created: 2009
ISRAEL
High Tech Industry Association
www.iva.co.il
Created: 2009
ITALY
Italian National Association (IBAN)
www.iban.it
Created: 1999
NETHERLANDS
BAN Netherlands
www.bannederland.nl
Created: 2009
NEW ZEALAND
Angel Association New Zealand
www.angelassociation.co.nz
Created: 2008
PORTUGAL (2 national federations)
National Federation of Business Angels Associations
www.fnaba.org
Created: 2007
Associacão Portuguesa de Business Angels (APBA)
www.apba.pt
Created: 2006
- 41 -
RUSSIAN FEDERATION (2 national federations)
National Business Angel Association (NBAA)
www.rusangels.ru
Created: 2009
The National Union of Business Angels of Russian Federation (RUSSBA)
www.russba.ru
Created: 2006
SPAIN (2 national federations)
ESBAN - Red Espanola de Business Angels
www.esban.com
Created: 2004
AEBAN - Associación Espanola de Business Angels
www.aeban.org
Created: 2008
SWEDEN
Swedish Venture Capital and Private Equity Association (SVCA)
www.svca.se
No separate angel association.
SWITZERLAND
Swiss Private Equity & Corporate Finance Association (SECA)
www.seca.ch
No separate angel association.
TURKEY
Turkey Business Angels Association (TBAA)
www.melekyatirimcilardernegi.org
Created: 2011
UNITED KINGDOM
British Business Angel Association (BBAA)
www.bbaa.org.uk
Created: 2004
- 42 -
LINC Scotland
www.lincscot.co.uk
Created: 1993
UNITED STATES
Angel Capital Association (ACA)
www.angelcapitalassociation.org
Created: 2004
REGIONAL ASSOCATIONS/FEDERATIONS
Business Angels Network South East Asia (BANSEA)
www.bansea.org
Created: 2001
European Trade Association for Business Angels, Seed Funds, and other Early
Stage Market Players (EBAN)
www.eban.org
Created: 1999
Latin American Association of Angel Investors
Created: 2010
World Business Angel Association (WBAA)
www.wbaa.biz
Created: 2009
![[강의] OOP 개요](https://img.pdfslide.tips/doc/110x75/559427a21a28ab0f418b459d/-oop-.jpg)
